文章核心观点 公司2024年度业绩超预期，盈利能力显著增长，差速器业务快速放量，航空零部件业务持续发力，还加速布局机器人减速器业务打造增长第二曲线，预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 事件概述 - 公司2024年度实现营收23.60亿元，同比+21.29%；归母净利润3.22亿元，同比+76.87%；扣非归母净利润3.15亿元，同比+87.97% [1] 分析判断 业绩超预期 盈利能力同比显著增长 - 收入端：2024Q4营收6.72亿元，同比+9.78%，环比+21.67%，营收增长得益于差速器快速上量 [1] - 利润端：2024Q4归母净利润0.78亿元，同比+142.77%，环比-3.52%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+123.28%，环比+7.89%；2024Q4毛利率达16.61%，同比+0.81pct，环比-1.02pct，核心业务放量使盈利能力提升 [1] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.70%/8.49%/5.65%/2.79%，同比分别-0.73/+3.23/+0.75/-0.94pct，环比分别-1.69/+3.58/-0.72/-1.06pct，费用端整体稳定，管理费用增加因新增厂房折旧摊销和发放奖金 [1] 差速器快速放量 航空零部件业务持续发力 - 差速器业务：2024年营收4.70亿元，同比+72.80%，毛利率达9.03%，同比+11.68pct；计划2025年建成500万套产能，2030年建成1000万套产能；与多家新能源汽车客户合作，基本覆盖新能源汽车主机厂 [2] - 航空零部件业务：2024年营收2.83亿元，同比+27.71%，毛利率达47.91%，同比+0.78pct；获客户优秀供应商荣誉，随着C919订单落地业务规模有望扩大 [2] 加速布局机器人减速器 重点打造成长第二曲线 - 2024年9月与重庆市璧山区政府签约打造机器人产业生态圈，一期投资10亿元建设相关产线，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成领域；正在进行减速器产线建设，已与客户合作并将其纳入长远规划 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入为30.15/35.99/41.31亿元，归母净利润为4.32/5.42/6.96亿元，对应EPS为0.67/0.85/1.09元，对应2025年3月21日17.67元/股收盘价，PE分别为26/21/16倍，维持“推荐”评级 [4] 财务预测 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,360 | 3,015 | 3,599 | 4,131 | | 增长率(%) | 21.3 | 27.8 | 19.4 | 14.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 322 | 432 | 542 | 696 | | 增长率(%) | 76.9 | 34.3 | 25.5 | 28.3 | | 每股收益（元） | 0.50 | 0.67 | 0.85 | 1.09 | | PE | - | 26 | 21 | 16 | | PB | 3.7 | - | 3.4 | - | [5]

文章核心观点 每月定期推送摩托车行业数据库，助力投资者把握行业趋势和观察企业变化，2月数据显示摩托车行业部分排量销量有增长，近期对乘用车、机器人等行业给出投资观点和建议 [1][2][3][4][7] 分组1：摩托车行业数据更新 - 每月定期推送摩托车行业数据库，进行数据更新和版面优化升级，可按需扩充 [1] - 2025年2月250cc（不含）以上摩托车销量5.8万辆，同比+134.9%，环比 -2.2%，1 - 2月累计销量11.7万辆，同比+84.8% [1] - 250ml＜排量≤400ml，2月销售3.8万辆，同比+228.4%，环比+7.4%，1 - 2月累计销量7.3万辆，同比+142.8% [2] - 400ml＜排量≤500ml，2月销售1.0万辆，同比+16.4%，环比+7.4%，1 - 2月累计销量2.0万辆，同比 -3.2% [2] - 500ml＜排量≤800ml，2月销售0.8万辆，同比+135.2%，环比 -38.4%，1 - 2月累计销量2.0万辆，同比+72.3% [2] - 春风动力排量＞250ml，销量0.8万辆，同比+48.3%，市占率14.7%，环比+1.1pcts，1 - 2月累计市占率14.1%，较2024年全年 -5.7pcts [2] - 隆鑫通用排量＞250ml，销量0.8万辆，同比+73.8%，市占率13.5%，环比 -1.5pcts，1 - 2月累计市占率14.3%，较2024年全年+0.1pcts [2] - 钱江摩托排量＞250ml，销量0.6万辆，同比+22.0%，市占率10.5%，环比 -7.4pcts，1 - 2月累计市占率14.2%，较2024年全年 -2.6pcts [2] 分组2：近期行业观点 本周推荐核心组合 - 【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】 [3] 乘用车 - 2月第3/4/5周乘用车销量分别33.9/37.9/40.6万辆，新能源渗透率分别50.6%/54.8%/53.8%，3月第1周乘用车销量35.8万辆，新能源渗透率56.5%，年后车市需求及新能源渗透率快速恢复 [4] - 2月比亚迪出海、小鹏、小米表现亮眼 [4] - 2025年智驾全面加速，FSD入华，小鹏、零跑将落地15万元以内NOA，比亚迪开启智驾全系标配，带动车企追赶，提振整车估值 [4] - 4月车展多车企新车/改款催化密集，重点新车包括小鹏G7、零跑B10等 [4] 机器人 - 2025Q1机器人板块有多项潜在催化，3月Optimus Gen 3（或Version 1）有望推出，3月17日英伟达GTC 25大会开幕，3月18日奇瑞举办智能化战略发布会 [5][6] - 中长期看好2025年机器人全年行情 [6] 分组3：投资建议 乘用车 - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯】，建议关注【小米集团】 [7] 零部件 - 新势力产业链：推荐T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】，H链【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】，小米链【无锡振华】 [7] - 智能化：推荐智能驾驶【伯特利】，建议关注【地平线机器人、比亚迪电子】，推荐智能座舱【上声电子、继峰股份】 [7] 机器人 - 推荐有业绩、有能力、估值相对低位的汽配机器人标的【拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、豪能股份、均胜电子、隆盛科技、银轮股份、富临精工、中鼎股份】 [7] 摩托车 - 推荐中大排量龙头车企【春风动力】 [7] 轮胎 - 推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】 [7] 重卡 - 推荐【中国重汽】 [7]

报告行业投资评级 - 维持机器人行业"推荐"评级 [1][9][24] 报告核心观点 - 人形机器人产业化进程加速 产业端各机器人本体厂和供应商技术不断迭代 政策端政府层面不断推出支持政策 [6][15][17] - 特斯拉Optimus机器人2025年有望开始量产 出货量千台级别 2026年有望落地月产能万台级别的产线并正式开启对外交付 [9][20] - 国产机器人产业链发展加速 宇树、华为、智元等公司进展显著 [9][20] 产业端重要新闻总结 - Figure终止与OpenAI合作 2025年2月4日宣布终止合作 [15] - 特斯拉弗里蒙特人形工厂加速招聘 发布至少12个Optimus项目相关工程岗位 [15] - 宇树科技CEO王兴兴预计2025年底前AI人形机器人将达到新量级 服务业和工业应用可基本推起 [15] - 马斯克携xAI发布Grok-3推理模型 性能较前一代提升一个数量级 [15] - Figure AI正式发布Helix模型 为通用视觉-语言-动作模型 统一感知、语言理解和学习控制 [17] - 1X公司发布家庭机器人NEO Gamma 能完成冲咖啡、洗衣和吸尘等家务 [17] 政策端重要新闻总结 - 重庆发布具身智能机器人"揭榜挂帅"项目榜单 共推出三类12个项目 涵盖开源社区建设、开放场景应用和技术攻关 [15] - 深圳将发布人形机器人专项政策 通过"揭榜挂帅"等方式对开放应用场景、突破关键技术等予以精准支持 [17] 板块行情表现 - 人形机器人板块2月区间涨跌幅+18.4% [18] - 精锻科技2月涨幅34% 当前市值60亿元 [19] - 斯菱股份2月涨幅34% 当前市值127亿元 [19] - 恒立液压2月涨幅28% 当前市值1065亿元 [19] - 蓝黛科技2月涨幅24% 当前市值79亿元 [19] - 鸣志电器2月涨幅24% 当前市值323亿元 [19] 投资建议标的 - 特斯拉产业链核心标的：三花智控（当前市值1132亿元 2025E PE 30倍）、拓普集团（当前市值1065亿元 2025E PE 27倍）、北特科技（当前市值183亿元 2025E PE 174倍）、肇民科技（当前市值82亿元 2025E PE 41倍） [24] - 建议关注双林股份（当前市值170亿元 2025E PE 42倍）、三联锻造（当前市值41亿元） [24] - 华为/川渝产业链关注标的：蓝黛科技（当前市值79亿元 2025E PE 37倍）、富临精工（当前市值225亿元 2025E PE 20倍）、豪能股份（当前市值102亿元 2025E PE 24倍）、溯联股份（当前市值45亿元 2025E PE 20倍） [24]

市场动态 - A股人形机器人市场出现分化，华为/宇树产业链龙头呈现高位滞涨，包括长盛轴承、埃夫特、拓斯达等[1] - 小米机器人概念开始补涨，机科股份两日累计大涨44.7%，方正电机、京城股份涨21%，震裕科技涨13.5%，禾昌聚合等涨逾7%[1] - 市场传闻小米人形机器人CyberOne将于3月在北京亦庄展示最新进展，3-4月正式落地亦庄智能工厂产线[2] 小米机器人发展历程 - 2021年8月推出第一代仿生四足机器人CyberDog（铁蛋），整机重量14kg，配置11个高精度传感器，但续航仅1小时，充电需160分钟[3] - 2022年发布首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne（铁大），身高177cm/体重52kg，行走速度3.6km/h，搭载Mi-Sense深度视觉模组，可感知45种人类语义情绪和85种环境语义[4] - 2023年8月推出CyberDog2，优化电池续航等性能[5] - 3年推出3款机器人产品，虽与宇树、特斯拉存在技术差距，但推进速度较快[5] 小米机器人竞争优势 - 公司在智能手机和新能源汽车领域已成功突围，相关经验可复制至机器人业务[6] - 汽车与机器人在硬件/AI软件方面存在协同，可降低开发成本[6] - 作为北京人形机器人创新中心股东（28.5%），参与研发"天工"人形机器人，实现复杂地形奔跑等关键技术突破[6] - 北京亦庄两年内将释放超10000台、近50亿具身机器人应用机会，小米工厂位于该区域可优先受益[7] 产业链机会 - 弘信电子为小米机器人提供FPC解决方案，是小米系列产品主要软板供应商[9] - 汉威科技子公司能斯达（小米长江产业基金持股5.21%）已对接17家人形机器人厂商并获小批量订单[10][11] - 金杨股份获小米私募股权基金持股2.5%，参股小米机械臂供应商国华鼎立[11] - 震裕科技、豪能股份、德迈仕等企业传闻进入小米供应链，但真实性待验证[12] - 小米汽车供应商如无锡振华、拓普集团等可能跨界切入机器人产业链[12] 行业对比 - 华为产业链自2023年11月15日成立全球具身智能产业创新中心后爆发，兆威机电等合作企业估值超100倍[12] - 宇树机器人因2024年春晚表演引发市场关注，产业链在春节后开始爆发[13] - 小米机器人产业链尚未被充分挖掘，存在预期差但相关概念股估值已有所提升[13]

报告行业投资评级 - 强于大市 [4] 报告的核心观点 - 本周汽车板块跑输沪深300指数，各子板块均下跌，乘用车销量同比增长，多车企披露2月销量 [4] - 特斯拉FSD入华，小鹏小米智驾接力，自动驾驶前景广阔，2025 - 2027年迎来自动驾驶拐点 [9][10] - 看好自主整车智能化、电动智能核心技术自主供应链、汽零供应链围绕具身智能展业及电动智能自主品牌加速发展扩容汽车检测等方向 [4] 根据相关目录分别总结 周专题：FSD落地加速智驾升级 - 特斯拉FSD入华，小鹏小米智驾接力，自动驾驶消息频出，市场前景广阔 [9] - 2025 - 2027年迎来自动驾驶拐点，中国未来或成全球最大自动驾驶市场 [10] - 特斯拉FSD入华技术、市场、供应链层面有不同影响，国内激活率是关键 [11] - 小鹏汽车自动驾驶技术领先，2025款G6发布有望助力销量，预计2024Q4营收143亿元 [12][13] 本周市场回顾 汽车板块跑输沪深300指数，板块排名24/31 - 本周汽车板块报收7,068.1点，下跌2.72%，跑输沪深300指数0.5个pct，板块排名24/31，各子板块均下跌 [4][16] - 截至2月28日收盘，汽车行业PE（TTM）为32.15倍，PB（MRQ）为2.56倍，均环比下降 [19] 智能电动化转型提速，自主核心部件迎窗口 - 本周申万、恒生汽车板块涨幅前5个股为林泰新材、明阳科技等，跌幅前5个股为超达装备、隆盛科技等 [21] - 关注个股本周表现不一，小鹏汽车涨10.99%，凌云股份跌12.24%等 [24] 多公司发布2024年度业绩快报 - 赛力斯拟115亿元购买华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权 [25] - 宁波方正、海泰科、豪能股份等有对外投资、增资等动作 [26][28][29] - 豪恩汽电收到智能驾驶摄像系统产品定点信，预估总营业额约4.08亿元 [31] - 精进电动、上声电子等多家公司发布2024年度业绩快报，营收、利润有不同表现 [32][33] 行业跟踪 节后复工叠加需求回暖，本周乘用车销量同比增长 - 2月1 - 23日乘用车市场零售销量同比+18%，今年以来累计零售271.8万辆，同比-4% [40] - 2月部分车企已披露数据，比亚迪销量表现领先，1月综合库存系数1.40处于警戒线以下 [46][47] - 1月国内汽车出口47.0万辆，新能源汽车出口15.0万辆，延续良好态势 [49] - 本周铝、冷轧薄板等价格环比有涨有跌 [51] 固态电池装车潮启，智驾技术部署落地 - 国家多部门及香港特区有充电基础设施、OTA升级等相关政策发布 [59] - 2025款小鹏G6、小米SU7 Ultra等有新进展，多家车企在固态电池、智驾技术方面有动作 [60][62] 新能源车上市规划 - 小米YU7、特斯拉焕新Model Y等车企有新能源车上市规划 [65] 新能源车公共充电桩数量 - 截至2025年1月，全国充电桩3760010个，区域性充电桩广东、上海、北京数量较多 [66] 投资建议 - 乘用车方面，看好自主整车智能化加速突破，建议关注小鹏汽车、小米集团 [4] - 零部件方面，看好电动智能核心技术自主供应链及围绕具身智能展业，建议关注科博达、凌云股份等 [4] - 汽车服务方面，看好电动智能自主品牌加速发展扩容汽车检测，建议关注中国汽研 [4]

公司决策 - 2024年12月27日召开第六届董事会第九次（临时）会议，9名董事全出席[3] - 审议通过出售四川航天神坤科技有限公司34%股权议案[4] - 审议通过全资子公司签署《投资协议书》议案[5][6] 项目投资 - 全资子公司成都昊轶强将投资3亿在成都青羊区建“航空航天零部件智能制造中心”[5][6]

转债时间安排 - “豪能转债”最后交易日为2024年12月6日，12月9日起停止交易[5] - 最后转股日为12月11日，截至12月9日收市后剩2个交易日[4] - 赎回登记日为12月11日，赎回款发放日为12月12日[5][9][11] - 12月12日起“豪能转债”将在上海证券交易所摘牌[5][12][14] 转债数据 - 公司股票10月31日至11月20日触发赎回条件[5][8] - 赎回价格为100.037元/张，票面利率0.80%，应计利息0.037元/张[5][9] - 个人投资者税后每张赎回金额100.030元[9] - 居民企业、非居民企业税前赎回金额100.037元[10] 风险提示 - “豪能转债”最后交易日收盘价与赎回价格差异大，未转股或面临损失[14] 联系方式 - 联系公司董事会办公室电话028 - 86216886[15]

豪能转债时间节点 - 最后交易日为2024年12月6日，截至12月3日剩3个交易日[4] - 最后转股日为2024年12月11日，截至12月3日剩6个交易日[4] - 赎回登记日为2024年12月11日，赎回款发放日为12月12日[5] 豪能转债数据 - 转股价格为8.39元/股[6] - 当年票面利率0.80%，当期应计利息0.037元/张[10] 赎回情况 - 触发赎回条件，赎回价格100.037元/张[5] - 个人税后赎回100.030元，居民企业和非居民企业税前100.037元[10][11] 风险提示 - 12月3日收盘价145.939元，未及时转股或卖出可能损失大[15]

转债时间节点 - 豪能转债最后交易日为2024年12月6日[4] - 最后转股日为2024年12月11日[4] - 赎回登记日为2024年12月11日[5] - 赎回款发放日为2024年12月12日[5] 转债数据 - 可转换公司债券当年票面利率为0.80%，当期应计利息为0.037元/张[10] - 个人投资者每张可转债税后赎回金额为100.030元[10] - 居民企业每张可转债税前赎回金额为100.037元[11] - 非居民企业每张可转债税前赎回金额为100.037元[11] 其他 - 公司股票触发赎回条件[5] - 12月2日豪能转债收盘价与赎回价格差异大[15] - 提前赎回完成后，豪能转债12月12日起摘牌[6]

豪能转债交易时间 - 最后交易日为2024年12月6日[4][13][14] - 最后转股日为2024年12月11日[4][13][14] - 摘牌日为2024年12月12日[4][13][14] 豪能转债赎回信息 - 赎回登记日为2024年12月11日，赎回价格100.037元/张[5][10][13] - 赎回款发放日为2024年12月12日[5][10][13] 触发赎回条件 - 2024年10月31日至11月20日，至少十五个交易日收盘超转股价格130％[7][10] 利率及赎回金额 - 当年票面利率0.80%，当期应计利息0.037元/张[10] - 个人投资者税后赎回金额100.030元/张[10] - 居民企业和非居民企业税前100.037元/张[12] 其他信息 - 11月27日收盘价134.118元/张，与赎回价差异大[14] - 转股价格8.93元/股[6] - 12月9日起可转债债券停牌[3]