核心观点 报告认为，在逆全球化趋势下，美元信用体系弱化以及全球降息周期为贵金属和基本金属价格提供支撑，同时全球矿山资本开支位于低位，各国对战略金属的重视逐步强化，供应紧约束或带动有色金属资源品步入长牛，其中供给刚性强的金属表现或更为明显 [1][10] 贵金属 - **核心观点**：看好逆全球化下美元信用走弱带来的贵金属长期配置价值 [1][11] - **黄金**：央行购金支撑黄金长期需求，2025年Q3各国央行购金总量219.85吨，连续20个季度持续购金；中国央行黄金储备仍有上行空间，2025年11月其黄金/总外汇储备占比为8.3%，远低于全球平均水平23.93% [1][18][20]；降息周期助推投资需求走强，2025年年初至11月25日，SPDR黄金ETF持仓量从28.05百万金衡盎司上升至33.46百万金衡盎司 [1][25] - **白银**：供需持续有缺口，预计2025年全球白银供给缺口为0.37万吨，为连续第5年存在供给缺口；国内低库存支撑银价上涨弹性 [1][39]；白银被美国提议列为关键矿产，关税风险升温可能催化银价上涨 [40] - **投资建议**：推荐山金国际、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、兴业银锡，建议关注招金矿业、盛达资源 [1][44] 铜 - **核心观点**：矿端维持低增速，2026年供应预计出现缺口 [2][12] - **供给端**：未来两年矿端供应维持低增速，矿冶矛盾突出。预计2025-2027年全球矿产铜产量分别增加约10万吨、70万吨、84万吨 [2][47]；同期全球铜冶炼产能预计分别增加217万吨、100万吨、20万吨，矿冶矛盾预计到2027年有望改善 [2][50] - **需求端**：新能源需求是主要增量，预计2025-2027年新能源领域贡献全球铜需求增量分别为89万吨、38万吨和60万吨，占全球铜需求比重有望接近并超过20% [2][52] - **供需平衡**：预计2025-2027年全球精炼铜市场分别过剩0.2万吨、短缺5.9万吨、短缺10.5万吨 [2][55] - **投资建议**：建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、江西铜业 [2][56] 铝 - **核心观点**：供需有望维持紧平衡，铝兼具弹性和红利属性 [3][13] - **供给端**：全球电解铝维持低增速。国内产能接近天花板，预计2025-2027年国内电解铝产量增速分别为2.2%、1.4%、0.4%；海外增速分别为1.1%、2.4%、4.7%；全球增速分别为1.7%、1.8%、2.2% [3][58][64] - **需求端**：需求韧性仍强，新能源、电网投资、机器人及算力等新领域是未来需求蓝海。预计2025-2027年国内电解铝需求分别增长2.6%、1.0%、3.6%，分别过剩14万吨、过剩11万吨、短缺140万吨 [3][68] - **成本与利润**：氧化铝已恢复至常态化过剩，价格有下行趋势；电力、阳极成本或基本平稳。2025年11月国内电解铝行业平均盈利约5400元/吨，利润有望维持高位 [3][77]；绿电铝成本优势将更为突出 [3][78] - **投资建议**：推荐中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业、南山铝业，建议关注中国铝业、宏创控股、华通线缆 [3][81] 钴 - **核心观点**：刚果金政策重塑全球供需格局，钴价有望高位运行 [4][14] - **供给端**：刚果金实行出口配额管制，导致全球有效供给锐减。2026-2027年刚果金每年钴出口总配额仅为9.66万吨，相比其2024年22万吨的产量大幅减少 [4][85]；印尼未来增量有限，难以弥补刚果金减量 [86] - **需求端**：三元电池在高端电动车领域优势显著，固态电池产业化有望打开需求空间；AI爆发式增长催生新需求。预计2026-2027年全球钴分别短缺3.2万吨、3.1万吨 [4][95] - **投资建议**：建议关注受益于钴价弹性的华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业 [4][101]

近期，美联储降息落地、全球央行持续增持黄金与市场配置需求升温，黄金资产的战略配置价值进一步凸显。 12月11日凌晨，美联储如期完成年内第三次降息，宣布下调联邦基金利率25个基点至 3.50%-3.75%，累计降息幅度达 75 个基点。美联储主席鲍威尔在新闻 发布会上释放偏鸽信号，明确 "加息并非基准预期"，同时宣布美元短期国债购买计划，向市场注入流动性。系列操作直接推动美元指数显著走弱，美债收 益率同步下行，显著降低黄金资产持有成本，为金价上行打开空间。 全球央行的持续增持则为黄金资产筑牢长期支撑。截至11月末，中国央行已连续13个月增持黄金。全球维度看，尽管央行购金规模未及过去三年峰值，但仍 远高于历史平均水平，波兰、巴西等国央行同步加仓，形成全球范围的购金热潮，进一步强化了黄金的储值属性。 市场端，在债券回报疲软、股市泡沫隐忧并存的背景下，投资者为寻求组合多元化配置，加大黄金资产布局。 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶 炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的 ...

市场整体表现 - 12月11日早盘指数走势分化，上证指数跌0.04%，深证成指涨0.57%，创业板指涨0.6% [1] - 市场超3200只个股上涨，半日成交额达1.2万亿元，较昨日放量799.6亿元 [1] 上涨板块与概念 - 贵金属板块反复走强，晓程科技领涨，中金黄金、西部黄金、山金国际等跟涨 [1][4] - 商业航天概念活跃，华菱线缆、中超控股2连板，东方通信、长城电工涨停 [1][5] - 可控核聚变概念拉升，雪人集团2连板，国机重装、中国一重此前涨停 [1][6] - 电网设备板块走高，风范股份、长城电工涨停 [1] 下跌板块与个股 - 零售、海南自贸区等板块出现回调 [3] - 摩尔线程股价出现回调，一度回落至800元下方，公司发布风险提示公告 [2] 公司业绩与风险 - 摩尔线程2025年1-9月营业收入为7.85亿元，归属于母公司所有者的净利润为-7.24亿元 [2] - 公司预计2025年全年归属于母公司股东的净利润为-11.68亿元至-7.30亿元 [2] 板块驱动因素分析 - 贵金属走强受美联储降息25个基点及启动国债购买计划影响，强化流动性宽松预期，同时白银期货库存偏低，工业需求受光伏、AI及新能源产业扩张驱动，推升银价创历史新高 [4] - 商业航天概念活跃，蓝箭航天供应链覆盖全国90余城，民企占比近70%，无锡朱雀三号装配基地力争2026年投用 [5] - 可控核聚变概念受国际能源署预测提振，预计到2030年全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元（约3.5万亿元人民币） [6] 机构后市观点 - 招商证券认为中央经济工作会议后7天大盘风格往往相对占优，近5年4次均是大盘风格占优，石油石化、通信、电子等行业会后7日上涨概率更高，社会服务、公用事业、煤炭、传媒等行业平均超额收益水平相对更高 [3][7] - 国泰海通认为市场有望在12-2月迎来政策、流动性、基本面的共振期，看好科技成长（AI、算力、制造业出海）、大金融（券商、保险）及顺周期（消费、有色、化工） [9] - 开源证券认为在本轮估值牛市及春季躁动期间，科技+周期的双轮驱动主线将延续，科技相对盈利与景气优势有望延续，周期行业在反内卷政策及PPI边际修复背景下也大有可为 [10]

A股市场整体表现 - 12月12日早盘A股三大指数低开翻红，截至11:05，沪指涨0.03%，深成指涨0.74%，创业板指涨0.94%，盘面上超3500股上涨 [1] 光模块(CPO)板块 - 光模块(CPO)指数反复活跃，德科立涨近7%，联特科技20cm涨停，新易盛涨超3% [1] 可控核聚变与核电板块 - 可控核聚变概念股爆发，国机重装、法尔胜、中国一重涨停，常辅股份上涨6.35% [1] - 核电板块盘中强势拉升，天力复合一度2连板后炸板股价回调至17%，博盈特焊、再升科技、华菱线缆等涨停 [1] - 再升科技已连续5个交易日涨停 [1] 卫星互联网与6G板块 - A股卫星互联网指数强势拉升，成分股中航天环宇涨超12%，四创电子涨10%，天和防务涨超9% [2] - 6G指数盘中涨超2%，创远信科涨停，长芯博创、亚光科技涨超6%，华测导航涨超4%，瑞斯康达涨超3% [2] 黄金概念股 - 黄金概念股集体上涨，晓程科技涨超6%，湖南白银、招金黄金、山金国际、西部黄金、中金黄金等跟涨 [3] 摩尔线程股价异动 - 12日早盘，摩尔线程开盘下挫，盘中一度大跌超15%，股价跌破800元，截至发稿跌幅收窄至近7%报878.88元，市值较昨日收盘4400亿蒸发近300亿 [3] - 公司公告称股票价格涨幅较大，显著高于相关指数涨幅，可能存在短期上涨过快出现的下跌风险 [5] - 公司将于近期召开首届MUSA开发者大会，但预计短期内对公司经营业绩不会产生重大影响 [5] - 公司新产品尚未产生收入，产品实现销售尚需经过产品认证、客户导入、量产供货等环节，均存在不确定性 [5] - 新产品在市场竞争中未能取得优势，或遭遇技术迭代滞后、市场需求不及预期、关键客户导入失败或流失、量产供货困难等不利情形，将对公司的整体经营业绩和财务状况产生不利影响 [5] 港股市场整体表现 - 港股三大指数跳空高开，截至发稿恒生科技指数走高涨1.35% [6] - 个股中京东健康涨超3%，蔚来涨超2%，网易涨近2%，快手、阿里巴巴等涨超1% [6] 港股消费概念股 - 港股消费概念股多数走高，九毛九涨超4%，海底捞涨3%，茶百道涨超5% [6] - 消息面上，中央经济工作会议明确坚持内需主导，建设强大国内市场，重点政策包括深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力，高质量推进城市更新等 [6] 港股半导体股 - 港股半导体股普跌，华虹半导体跌超5%，上海复旦跌逾4%，中芯国际跌超2% [6] - 消息面上，恒生港股通软件及半导体指数将更名，剔除中芯国际、华虹半导体等四股 [6]

12月12日，A股三大股指早盘小幅下跌后震荡走高，截止午盘，沪指跌0.04%报3871.78点，深成指涨 0.57%报13222.51点，创业板指涨0.6%报3182.68点，科创50指数涨0.72%报1335.41点；沪深两市半日成 交额1.24万亿，全市场超3200只个股上涨。 板块方面，电网设备、贵金属、商业航天等板块涨幅居前，零售、海南、港口航运等板块跌幅居前。盘 面热点快速轮动，商业航天概念延续强势，再升科技等十余股涨停；算力硬件概念表现活跃，联特科技 20cm涨停；电网设备概念快速拉升，中国西电、中能电气等多股涨停。零售概念集体下挫，中央商场 跌停。 热门板块 贵金属反复走强 贵金属反复走强，晓程科技领涨，中金黄金、西部黄金、山金国际等跟涨。 消息面上，美联储12月10日如期降息25个基点，并启动新一轮短期国债购买计划，强化市场流动性宽松 预期，提振贵金属避险需求。此外，白银期货库存持续偏低，工业应用需求受光伏、AI及新能源产业 扩张驱动，加剧供需紧张格局，现货紧张加剧推升银价创历史新高。 商业航天概念活跃 商业航天概念反复走强，华菱线缆、中超控股2连板，东方通信、长城电工涨停，超捷股份、创远信 ...

市场指数与板块表现 - 12月12日，沪指低开0.1%，创业板指高开 [1] - 贵金属板块普涨，晓程科技涨超6%，招金黄金、中金黄金、西部黄金等涨幅居前 [1] - 核电股现涨停潮，博盈特焊“20cm”涨停，再升科技、华菱线缆等涨停 [1] - 商业航天概念走强，超捷股份“20cm”涨停，创远信科、国瓷材料、红相股份等涨超10% [1] - 零售、免税店、海南自贸区等概念板块跌幅居前 [2] 个股重大事件 - 摩尔线程-U早盘股价异动，大幅低开后一度跌近20%，之后跌幅收窄 [3] - 胜通能源复牌后“一字”涨停，涨停板封单量超百万手 [3] - 胜通能源控股股东等与七腾机器人签署协议，转让8464.38万股股份（占总股本29.99%），交易完成后控股股东变更为七腾机器人，实际控制人变更为朱冬 [3] - 七腾机器人及/或其指定方拟发起部分要约收购，收购4233.6万股（占总股本15%） [3] 新股申购信息 - 12月12日共有2只新股申购 [3] - 天溯计量（创业板）发行总量1630.43万股，网上发行415.75万股，发行市盈率21.78倍，申购价格36.80元，公司为全国性综合型独立第三方计量检测服务机构 [3] - 锡华科技（沪市主板）发行总量1亿股，网上发行2100万股，发行市盈率33.12倍，申购价格10.10元，公司主营大型高端装备专用部件的研发制造，以风电齿轮箱部件为主 [4] 融资交易动态 - 截至12月11日，市场融资余额合计2.49万亿元，较前一交易日减少62.60亿元 [5] - 分行业看，10个行业融资余额增加，农林牧渔行业增加最多，较上一日增加4.59亿元，商贸零售、轻工制造、房地产分别增加3.88亿元、1.92亿元、1.70亿元 [5] - 21个行业融资余额减少，通信、有色金属、汽车行业减少较多，分别减少16.52亿元、13.26亿元、8.93亿元 [5] - 12月11日，377只个股获融资净买入超千万元，其中14只净买入超1亿元 [5] - 胜宏科技融资净买入额居首，达5.04亿元，天通股份、蓝思科技净买入分别为2.75亿元、2.44亿元，招商银行、澜起科技、香农芯创等净买入金额居前 [5][6] 股东户数变化（筹码集中度） - 截至12月10日，348只个股公布股东户数，其中185只较11月30日下降 [7] - 股东户数降幅超一成的有7只 [7] - 智动力股东户数降幅最多，最新户数为18537户，较11月30日下降16.35% [7][8] - 新雷能最新股东户数为27768户，下降14.68%，迅游科技、长岭液压、壶化股份等降幅居前 [7][8] - 其他股东户数显著下降的个股包括鹰培软件（降10.43%）、东港股份（降9.85%）、中脂汉光（降9.37%）等 [9] 机构调研动态 - 近两个交易日（12月10日至11日），73家公司公告机构调研记录，其中20股获10家以上机构调研 [10] - 中科曙光与海光信息最受关注，各有341家机构调研，两家公司均在公告终止重大资产重组后举办了投资者说明会或电话会议 [10] - 机构调研主要关注两家公司未来业务发展情况及终止重组后的合作模式与发展路径变化 [10] - 其他获较多机构调研的公司包括超重股份（62家）、金达威（39家）、致尚科技（38家）等 [11]

12月12日，有色板块开盘领衔冲高，此后红盘震荡！截至10:26，有色50ETF（159652）涨0.26%，早盘一度涨超1%，资金盘中延续流入趋势，有色50ETF （159652）盘中获100万份净申购，以盘中成交均价计算，合计净流入超150万元！截至12月11日，有色50ETF（159652）已连续4日获净申购累计超2亿元， 加上今日，有色50ETF（159652）已经获资金连续5日涌入！ 有色50ETF（159652）标的指数成分股涨跌不一，中金黄金、山东黄金等涨超2%，紫金矿业、中国铝业等涨超1%，赣锋锂业、天齐锂业等跌超3%，华友钴 业等跌超2%，北方稀土等回调。 | 序号 | 代码 | 名称 | 申万一级行业 | 涨跌幅 | 估算权重 ▼ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 601899 | 紫金矿业 | 有色金属 | 1.49% | 15.99% | | 2 | 603993 | 洛阳钼业 | 有色金属 | 0.52% | 6.16% | | 3 | 600111 | 北方稀土 | 有色金属 | -1.09% | 5.99% | | 4 | ...

市场表现与宏观事件 - 12月12日沪深两市震荡调整，有色金属板块涨幅居前，截至当日10点，有色金属ETF(512400.SH)上涨1.14%，成分股中金黄金上涨3.49% [1] - 美联储FOMC会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，此为年内第三次幅度为25个基点的降息 [1] - 美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息，全球流动性宽松预期持续 [1] 行业分析核心观点 - 海外流动性宽松预期与国内经济复苏共振，强化了有色金属行业“资源稀缺性+需求成长性”的投资逻辑 [2] - 涵盖工业金属、贵金属及新能源材料的有色金属ETF(512400.SH)有望持续受益于板块景气度提升，配置价值显著 [2] 细分领域投资逻辑 - **工业金属**：铜铝供需矛盾凸显，短期主产区扰动及长期资本开支不足抑制供给释放，而新能源、基建等需求韧性支撑价格中枢上行 [2] - **贵金属**：美联储降息预期升温叠加地缘政治风险催化，白银受益于金融属性与工业需求（光伏、电子）双重驱动，供需缺口扩大使其价格弹性优于黄金 [2] - **稀土及新能源金属**：国内产业政策扶持叠加下游新能源车、储能等高景气赛道拉动，镨钕、碳酸锂等价格企稳回升，中长期成长空间明确 [2]

贵金属板块集体高开，晓程科技涨超8%，中金黄金、山金国际、招金黄金、西部黄金、山东黄金等跟涨。 【大河财立方 记者 王鑫】12月12日，A股三大股指开盘涨跌不一，沪指低开0.1％，深证成指涨0.21％，创业板指涨0.29％。 | 全A | | 涨 3106 平 253 | 跌 2094 | A股成交额 | | 5975.8亿 | 沪深300期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 年初至今 | | 1 | 000001 | 上证指数 | 3856.76 | -16.56 | -0.43% | 2406亿 | 15.07% | | 2 | 399001 | 深证成指 | 13124.15 | -23.23 | -0.18% | 3481亿 | 26:02% | | 3 | 899050 | THESO | 1457.31 | 14.14 | 0.98% | 887 | 40.42% | | 4 | 881001 | 万得全A | 6214.99 | -4.39 | -0 ...

| 有色龙头ETF | | 159876 | | --- | --- | --- | | (0) | +0.007 +0.77% | | | SZSE CNY 9:57:48 交易中 | / . + | | | 保护巡视 | 华宝中证有色金属ETF | | | 实时申购陵回信息 | 由胸 18 日 | | | 笔数 | 3 | | | 全额 | 0 0 | | | 份高质 | S 1200万 | | 成份股方面，西部矿业、锡业股份、驰宏锌锗、国城矿业、中孚实业携手涨超3%，山金国际、云铝股份、紫金矿业、 中国铝业等个股涨逾2%。 今日（12月12日）有色金属板块领涨两市，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨超 1.5%，现涨0.77%，截至发稿，获资金实时净申购1200万份，此前已连续4日吸金1.4亿元，反映资金看好有色金属板 块后市表现，积极进场布局！ 第三，战略储备，大国博弈背景下，有色金属等资源就是底气。 有色金属的超级周期能有多长？业内人士指出，取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、"反内卷"政策 效果。从这三个条件来看，2026年有色金属超级周期大概率还会持续 ...