行业与公司 * 纪要涉及的行业为建筑基建行业，具体公司为中国铁建股份有限公司[1] 核心观点与论据 业务表现与订单趋势 * 2025年上半年公司营收和利润降幅相较于2024年有所收窄，对实现全年目标有信心[3] * 2025年上半年订单同比下降，但三季度以来订单增长较快，特别是七八月份，三季度订单量有望回正[3][6] * 三季度铁路、公路和海外业务承揽情况理想，省一级地方政府项目招标加快，有回暖趋势[2][3][6] * 公司深度参与并获得许多中央财政支持的大型水利、电力项目的高质量订单[2][3] * 公司地产业务采取量入为出原则，2025年上半年房地产销售下降约10%，但表现优于行业平均水平[4][11] 财务状况与现金流 * 得益于国家化债政策，2025年上半年回款情况有所好转，经营现金净流出减少，预计全年经营现金流有望回正[3] * 2025年资产负债率预计与2024年持平[16] * 公司重视股东回报，2024年分红比例从16%提升至20%，若现金流充裕会考虑进一步提高分红比例[16][17] 战略调整与未来方向 * 公司自2023年起基本不再新签PPP项目，并减缓土地获取节奏以控制风险[2][5] * 未来主要方向是传统基建业务转型升级及拓展新兴产业，目标是提高建筑板块毛利率及营收[4][13] * 传统基建方面将追求高毛利率、高质量订单，提高过程支付比例[13] * 新兴产业方面重点发展如竹机等创新产品，例如已在三明签署竹溪零碳示范园项目，并在上海静安区老旧小区改造中应用新材料建设地下停车场[13][14] * 公司长远发展战略目标包括：到2030年计划保持3万亿新签订单和1万亿营收；到2035年新兴产业占比达1/3以上，运营业务和海外业务占比达1/5左右[15] 政策环境影响 * 国家基建投资决心大、力度强，推动效果明显，尤其在铁路投资方面2025年力度较大[7][8] * 化债政策改善了公司回款状况，对业务推进起到积极作用[2][7] * 为实现2026年开门红，2025年需抓紧完成招投标工作[8] 海外业务发展 * 2025年海外市场表现强劲，公司在非洲、中东、亚洲及南美等区域具备竞争优势[18][19][21][22] * 在非洲等主营区域，由于央企出海避免同国别竞争，形成了固有经营区域，且以产油国为主，因其外汇收入稳定[18] * 在中东市场（如沙特、阿联酋、卡塔尔）承接了许多优质"现汇项目"，业主财力雄厚，项目资金充足，回款和利润有保障[19] * 在亚洲地区，公司在中吉乌铁路项目上具有优势，在越南正洽谈铁路升级、高速公路等多个配套项目[21] * 南美市场被视作新兴且增长迅速的市场，需求旺盛，公司已成功进入并开展多个项目[22] * 海外业务与国内相比，付款方式更优，竞争环境更佳，推进速度更快，利润更丰厚[23] 其他重要内容 * 公司已成立专班筹划十五五规划，该规划将脱胎于1,256中长期发展战略，聚焦国家战略，瞄准六化转型和五新赛道，预计2026年中期形成具体文件[2][9][10] * 公司预计2025年三季度经营表现与上半年差异不大，四季度通常是确认收入和回款的大季度，若三季度稳住，四季度表现将更好[4][12] * 公司在海外市场避免压价竞争，以维护品牌效益和实现高质量经营[20][23]

报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 国务院加强逆周期调节，着力扩大有效投资，第四季度（Q4）作为建筑行业施工旺季，基建投资有望提速 [1][16] - 多部门联合印发新型城市基础设施建设行动方案（2025-2027年），将推动智能化市政基础设施改造和智能建造发展，催生地下管网、安防设备等领域的数字化需求 [2][17] - Q4通常为次年政策密集发布期，基本面边际改善叠加政策催化，建议关注低估值建筑企业 [1][16] - 国际政局与财政政策发力有望驱动内需扩张，建筑行业头部企业国际化布局及央企经营质量改善将释放市场增量并驱动估值提升 [12] 行业动态分析 - 10月14日国务院经济形势座谈会强调加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，着力扩大有效投资 [1][16] - 年初以来基建投资维持稳健增长但增速环比回落，在逆周期调节政策支持下，Q4基建投资有望提速 [1][16] - 10月16日发布的新型城市建设行动方案主要举措包括推动智能化市政基础设施建设改造以及智能建造与建筑工业化协同发展 [2][17] 市场表现总结 - 本周建筑装饰行业（SWI）下跌1.67%，表现弱于上证综指（-1.47%），强于深证成指（-4.99%）和沪深300（-2.22%） [18] - 在SW 30个一级行业中，建筑行业周涨幅位居第10位，子板块中装修装饰板块涨幅最大（2.88%），其次为钢结构（1.43%）和工程咨询服务（1.06%） [18] - 行业共有46家公司录得上涨，占比28.05%；有84家公司涨跌幅优于行业指数，占比51.22% [19] - 行业当前整体市盈率（TTM）为11.88倍，市净率（LF）为0.85倍，市盈率在SW一级行业中排名第27位，市净率排名第29位 [21] 重点关注公司表现 - 重点跟踪公司中，四川路桥周涨幅达7.20%，相对沪深300涨幅为9.42%，2025年预测PE为9.36倍 [27] - 上海港湾周涨幅为14.67%，相对沪深300涨幅为16.89%，2025年预测PE为36.19倍 [27] - 部分大型建筑央企本周股价下跌但估值较低，如中国建筑（市值2309.81亿元，2025年PE 4.80倍）、中国铁建（市值1021.88亿元，2025年PE 5.13倍） [25][27] 公司订单与业绩公告 - 中国中冶2025年前三季度新签合同额7606.7亿元，同比下降14.7%，其中海外新签合同额669.0亿元，同比增长10.1% [30] - 四川路桥2025年前三季度中标额971.73亿元，同比增长25.16%；第三季度中标额249.32亿元，同比增长34.60% [30] - 圣晖集成2025年第三季度营收8.21亿元，同比增长59.40%；归母净利润0.33亿元，同比增长93.89% [30] - 新疆交建第三季度中标签约合同额14.13亿元，同比增长0.45%；中标未签约合同额11.16亿元，同比增长14.22% [30] 投资建议与关注主线 - 短期建议关注受益于逆周期调节、反内卷/化债推进的低估值基建龙头，如中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶 [10] - 建议关注服务基建领域的预应力材料制造商银龙股份，以及中美贸易摩擦背景下具备性价比的低估值高股息标的，如江河集团、四川路桥等 [10] - AI算力需求增长驱动IDC建设，建议关注城地香江；半导体国产替代带动洁净室需求，建议关注柏诚股份、圣晖集成、亚晖集成 [11] - 中长期配置主线包括低估值建筑央企、基建设计龙头（如地铁设计、中交设计）、出海优质龙头（如中材国际、中钢国际）、优质地方国企（如隧道股份）及商业模式占优个股（如中材国际） [12][13]

行业投资评级与核心观点 - 报告认为当前行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性[1] - 投资分析意见推荐低估值央企、国企、民营类企业及国际工程企业，具体包括中国化学、中国中铁、中国铁建、建发合诚、四川路桥、志特新材、中钢国际等[1] 建筑装饰行业市场表现 - 上周SW建筑装饰指数下跌1.67%，但跑赢沪深300指数（-2.22%），相对收益为+0.55个百分点[1][2] - 周度表现最好的三个子行业为装饰幕墙（+3.44%）、钢结构（+2.32%）和设计咨询（+0.47%）[1][4] - 年初至今表现最好的三个子行业为基建民企（+53.40%）、生态园林（+36.59%）和装饰幕墙（+33.09%）[1][4] - 周度涨幅前五的个股为矩阵股份（+39.20%）、华建集团（+28.11%）、东易日盛（+26.23%）、国晟科技（+26.15%）和豪尔赛（+15.45%）[1][8] 行业及公司近况 - 住建部印发《贯彻落实关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见行动方案（2025—2027年）》，提出推动智能化市政基础设施建设改造、发展智慧住区、完善城市信息模型平台等指标要求[1][9] - 住建部部署今冬明春城镇供热保障工作，要求加快推进已批项目建设并谋划2026年供热设施改造项目，将供热纳入城市基础设施生命线安全工程[9] - 陕建股份中标及联合中标项目总金额为11.62亿元，占其2024年营业收入的0.77%[1][11] - 中岩大地中标项目总金额为7700万元，占其2024年营业收入的9.77%[1][11] - 多家公司公布1-9月新签合同情况，其中精工钢构新签合同额179.8亿元（同比增长4.8%），鸿路钢构新签销售合同额约222.67亿元（同比增长1.56%），中国中冶新签合同额7606.7亿元（同比下降14.7%），但海外合同额669.0亿元（同比增长10.1%）[12] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了多家建筑行业重点公司的估值数据，包括中国中铁（2025年预测PE 5.2倍）、中国铁建（2025年预测PE 5.0倍）、中国化学（2025年预测PE 7.3倍）等[16] - 部分公司2025年预测归母净利润增速较高，如志特新材（150%）、三维化学（33%）、东华科技（19%）等[16]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业的投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告认为当前行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [3] - 投资策略上，建议关注低估值央企、国企、民营类企业及国际工程企业 [3] 建筑装饰行业市场表现 - 上周（2025年10月13日至10月17日）SW建筑装饰指数下跌1.67%，跑赢沪深300指数（下跌2.22%）0.55个百分点 [3][4] - 周度表现最佳的子行业为装饰幕墙（上涨3.44%）、钢结构（上涨2.32%）和设计咨询（上涨0.47%） [3][6] - 年初至今表现最佳的子行业为基建民企（上涨53.40%）、生态园林（上涨36.59%）和装饰幕墙（上涨33.09%） [3][6] - 周度涨幅前五的个股为：矩阵股份（上涨39.20%）、华建集团（上涨28.11%）、东易日盛（上涨26.23%）、国晟科技（上涨26.15%）、豪尔赛（上涨15.45%） [3][9] - 周度跌幅前五的个股为：ST元成（下跌22.42%）、浦东建设（下跌16.12%）、冠中生态（下跌13.07%）、中天精装（下跌12.08%）、汇绿生态（下跌11.34%） [3][9] 行业及公司近况 行业主要政策动态 - 住建部印发《贯彻落实〈关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见〉行动方案（2025—2027年）》，提出推动智能化市政基础设施建设改造、发展智慧住区、开展数字家庭建设、推动智能建造与建筑工业化协同发展、完善城市信息模型（CIM）平台、搭建城市运行管理服务平台等 [3][11] - 住建部部署今冬明春城镇供热保障工作，要求加快推进已批项目建设，并提前谋划2026年供热设施设备建设改造项目，将供热纳入城市基础设施生命线安全工程 [11] - 内蒙古发改委1-9月审批核准交通基础设施项目29个，投资总规模约493.5亿元，其中铁路项目9个，投资规模约40.61亿元 [12] - 交通运输部公布第二批共28个公路水路典型运输和设施零碳试点项目 [12] - 长三角地区明确将深化“轨道上的长三角”建设，持续推进过江通道、省际待贯通路段和瓶颈路段扩容建设 [12] 重点公司动态 - **陕建股份**：中标广西全州凤凰岭150MW风电项目EPC总承包工程等，总金额11.62亿元，占其2024年营业收入的0.77% [3][13] - **中岩大地**：中标核电厂相关工程项目，总金额7700万元，占其2024年营业收入的9.77% [3][13] - **精工钢构**：1-9月累计新签合同金额179.8亿元，同比增长4.8% [14] - **鸿路钢构**：前三季度累计新签销售合同额约222.67亿元，较上年同期增长1.56% [14] - **中国中冶**：1-9月新签合同额7606.7亿元，同比下降14.7%，但新签海外合同额669.0亿元，同比增长10.1% [14] - **四川路桥**：1-9月累计中标合同金额82.5亿元，同比增长25.16% [14] 重点公司投资分析与估值 - 报告推荐的低估值央企包括：中国化学、中国中铁、中国铁建，并建议关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3] - 推荐的国企包括：建发合诚、四川路桥、安徽建工，并建议关注新疆交建 [3] - 推荐的民营类企业包括：志特新材、鸿路钢构，并建议关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3] - 推荐的国际工程企业包括：中钢国际、中材国际 [3] - 部分重点公司2025年预测市盈率（PE）示例：中国化学（7.3倍）、中国中铁（5.2倍）、中国铁建（5.0倍）、四川路桥（9.4倍）、鸿路钢构（16.3倍）、志特新材（25.2倍） [19]

项目核心信息 - 由中国铁建国际集团有限公司承建的新德梅拉拉河大桥正式通车，全长2900米，为双向四车道配非机动车道，设计最高时速80公里 [2][3] - 大桥主通航孔可容5万吨级船舶通过，将两岸通行时间缩短3/4，并极大改善德梅拉拉河的航运条件 [3] - 铁建国际承建的另一项目新麦肯齐—维斯马大桥正在施工，建成后通行时间将从平均20分钟缩短至3分钟以内，净空高度11.5米，通航净宽32米 [6] 经济与商业影响 - 圭亚那总统阿里表示，大桥是商业、工业和民众生活的"生命线"，将显著提升运力，缓解交通压力 [2] - 圭亚那公共信息部数据显示，2024年该国建筑业产值同比增长20%，随着一系列国家级基础设施项目的推进，这一数字还将持续上升 [6] - 新麦肯齐—维斯马大桥建成后将成为连接圭亚那沿海和内陆地区的枢纽，促进当地经济社会发展 [6] 技术与管理成就 - 建设团队采用创新施工技术应对超深软土层等挑战，将120米超长桩深植地下，并研发出"束水分沙"工艺就地解决砂料难题 [4] - 项目在设计之初就把"绿色建设"放在首位，采用桥梁跨越方案绕开红树林密集区，并坚持定期开展水样、土壤检测 [5] - 自开工以来，项目累计创造2000多个就业岗位，当地20多名高级工程师、300余名技工在实践中获得成长 [5] 区域发展与行业前景 - 新德梅拉拉河大桥的正式通车标志着圭亚那一系列基础设施变革的开端 [2] - 圭亚那正在规划修建林登至南部边境莱瑟姆的高速公路，新麦肯齐—维斯马大桥是这一交通要道的重要节点 [6] - 除了大桥建设，中国企业还参与了圭亚那机场扩建、医院和学校建设、输变电工程等，助力圭亚那现代化转型 [6]

项目背景与核心事件 - 我国最北一等站加格达奇火车站于10月18日正式停用 其客运服务全部转移至新建过渡站房办理 [1] - 此次调整是富裕至嫩江至加格达奇铁路电气化改造工程有序推进的一部分 [1] 过渡站房设施与服务 - 过渡站房总建筑面积约1654平方米 内部设有安检、售票、候车、检票等服务功能区 [2] - 过渡站房可同时容纳300余名旅客候车 全面满足过渡期间旅客出行需求 [2] - 铁路公司在站台及进站口设置引导标志并安排工作人员做好旅客乘降引导服务 [2] 工程建设与气候适应性 - 项目团队针对大兴安岭地区秋冬低温和雨雪频繁的气候特点 全面强化了站房保温防寒措施 [2] - 具体措施包括顶棚采用岩棉保温 墙体采用轻钢龙骨石膏板内填岩棉结构形成加厚保温围护体系 [2] - 进出站室外防寒门斗及门窗均选用双层中空玻璃材质 配合高效供暖系统实现多重保温防护 [2]

公司业绩说明会安排 - 公司将于2025年11月3日14:00-15:00通过网络互动形式召开2025年第三季度业绩说明会 [2][3][6] - 业绩说明会旨在与投资者交流2025年第三季度的经营成果及财务指标 [3] - 投资者可于2025年10月27日至10月31日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱ir@crcc.cn预先提问 [2][5] 公司参与人员 - 公司董事长、独立非执行董事、总会计师及董事会秘书将参加本次业绩说明会 [4] 投资者参与方式 - 投资者需通过登录上海证券交易所上证路演中心网站在线参与本次业绩说明会 [5][6][7] - 说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [8] 公司报告发布 - 公司将于2025年10月31日发布2025年第三季度报告 [2] 公司联系方式 - 投资者可通过电话010-52688600或邮箱ir@crcc.cn联系公司董事会办公室 [8]

报告与会议时间 - 公司将于2025年10月31日发布2025年第三季度报告[3] - 2025年第三季度业绩说明会2025年11月3日14:00 - 15:00召开[3][6] 会议相关安排 - 业绩说明会在上海证券交易所上证路演中心网络互动召开[3][6] - 2025年10月27日至10月31日16:00前可预征集提问[3][7] - 投资者2025年11月3日14:00 - 15:00可在线参与[7]

报告与说明会安排 - 公司2025年第三季度报告将于2025年10月31日发布[8] - 2025年第三季度业绩说明会于2025年11月3日14:00 - 15:00举行[8] 说明会相关信息 - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[9][10] - 2025年10月27日至10月31日16:00前征集提问[10] - 董事长等参加说明会，投资者可在线参与并提问[11][14] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[15]

公司资金管理 - 公司于2024年10月30日董事会决议，获准使用不超过人民币80,000万元的闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月 [1] - 在决议期限内，公司实际使用了人民币55,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，未影响募集资金投资项目的正常进行 [1] - 公司于2025年1月2日提前归还人民币10,000万元至募集资金专用账户 [2] - 公司于2025年6月13日提前归还人民币10,000万元至募集资金专用账户 [2] - 公司于2025年10月16日归还人民币35,000万元至募集资金专用账户 [2] - 截至2025年10月17日公告披露日，公司已将用于暂时补充流动资金的人民币55,000万元闲置募集资金全部归还至专用账户 [2]