行业投资评级 - 对机械设备行业维持“看好”评级 [4] 报告核心观点 - 美国可能于2026年推出机器人行政命令 若政策落地将为行业增长注入新动力 预计2026年行业增长有望边际加速 [7] - 美国推进机器人发展反映了人工智能的快速发展 人形机器人是具身智能落地的重要载体 [7] - 美国政策目标远大但可能资金有限 根据SCSP的政策建议 其抓手是实现政府支持与跨部门协调 而不需太多财政支持 [7] - 在有限的财政支持力度下 龙头公司更有望受益 看好特斯拉在人形机器人领域的技术优势及其产业链的投资机会 [7] 投资建议与标的 - 建议关注特斯拉机器人产业链相关机会 [3] - 相关标的包括：拓普集团(买入)、三花智控(买入)、五洲新春(买入)、恒立液压(未评级)、震裕科技(买入) [3] 行业动态与背景 - 美国政府在考虑于2026年发布机器人行政命令以推动机器人发展 [7] - 2025年11月24日 美国总统特朗普启动名为“创世纪计划”的国家计划 旨在利用人工智能变革科学研究 [7] - SCSP在2025年初向美国政府提交备忘录 旨在解决机器人技术和人工智能等关键技术问题 目标包括设定国家级机器人技术目标、加快各行业使用机器人、实现机器人产业独立性 [7]

随着资本市场互联互通机制的持续完善，A股与港股之间"双向奔赴"的上市热潮正以前所未有的活力席 卷市场。 港股生物科技企业百奥赛图即将登陆科创板，成为2025年两地资本市场双向互动的又一标志性事件。从 港股公司"返乡"回A，到A股企业"出海"赴港，再到子公司分拆上市的跨市场布局，A+H上市生态正不 断丰富，不仅为企业开辟了多元化融资渠道，更推动内地与香港资本市场在资源配置、制度创新等层面 实现深度融合。 港股回A模式日益成熟 百奥赛图的回A之路并非个例。另一家港股公司映恩生物于11月完成科创板上市辅导备案，正式启动回 A进程。今年4月15日，映恩生物在港交所上市，此次IPO募资总额约2.43亿美元，共引入15名基石投资 者，均为头部国际长线资本、国内知名公募和知名药企，是近四年来港股18A板块募资规模最大的IPO 之一。 中国光大集团旗下实业旗舰企业光大环境则成为政策红利下的回A标杆，公司于11月14日公告拟发行不 超过8亿股，计划登陆深交所。光大环境为全球最大垃圾发电投资运营商，此次回A股募资将用于主营 业务拓展及补充营运资金，进一步巩固在固废处理、清洁能源等领域的领先地位，其成功上市有望为更 多大湾区港股企 ...

核心观点 报告认为，2026年机械行业将呈现“成长引领，周期价值共振”的格局，成长与周期价值两类资产均存在投资机会[2]。成长类资产主要关注人形机器人量产在即带来的产业链机遇，以及AI发展驱动下的PCB设备需求景气；周期价值类资产则关注国内外需求共振的工程机械，以及存在结构性亮点的通用设备（刀具、机床）板块[2][3]。 行业整体回顾 - **市场表现**：截至2025年12月4日，中信机械行业指数录得30.9%涨幅，跑赢上证指数15.3个百分点[2]。在30个中信一级行业中涨幅位列第6位[13]。 - **宏观环境**：2025年1-10月国内制造业固定资产投资累计同比增速为2.7%，增速前高后低[2]。制造业PMI整体偏弱，多数月份位于荣枯线以下[20]。 - **板块业绩**：2025年前三季度，中信机械板块上市公司收入合计18801亿元，同比增长6.73%；归母净利润合计1278亿元，同比增长14.99%，利润增速高于收入增速[2]。其中，服务机器人、船舶制造、工程机械、油气装备等板块营收和利润增长靠前[23]。 成长板块：机器人 - **行业趋势**：人口老龄化与人力成本上升推动“机器换人”[31]。2015-2024年，中国工业机器人装机量年复合增速达17.52%，2024年装机量占全球54%[2]。2025年1-10月，国内工业机器人累计产量602702台，同比增长28.8%[36]。 - **国产化与出海**：国内工业机器人市场国产化率已超过50%，但高端产品与核心零部件国产化率仍较低[40]。同时，国产机器人出口加速，2025年1-10月普通工业机器人出口数量同比增长88.3%[36]。 - **人形机器人量产在即**：特斯拉、Figure AI等国际巨头已公布量产计划，特斯拉目标将单台成本控制在2万美元以内[42]。国内宇树、智元、小鹏等头部企业产业化与资本化进程加速，小鹏目标2026年实现人形机器人规模量产[44]。 - **政策支持**：从中央到地方（如深圳、上海、浙江、安徽、北京、重庆）密集出台支持人形机器人/具身智能产业发展的政策，明确产业规模与核心技术突破目标[51][52]。 成长板块：PCB设备 - **需求驱动**：消费电子复苏与AI发展带动高价值PCB产品需求，Prismark预计2025年全球PCB行业产值增长6.8%[2]。AI算力需求激增，预计2024-2029年服务器/存储领域PCB产值复合增速达10.0%[54]。 - **资本开支高增**：为满足AI算力等中高端市场需求，PCB厂商加速扩产。8家代表性PCB厂商2025年前三季度合计资本开支同比增长85.6%[2][58]。 - **设备市场空间**：2024年全球PCB专用设备市场规模达70.85亿美元，预计到2029年将增至107.65亿美元，2024-2029年复合增速8.7%[59]。扩产带动钻孔、曝光、检测、电镀、成型等相关设备及耗材需求[2]。 - **公司业绩**：核心设备公司受益于量价齐升，2025年前三季度，大族数控归母净利润同比增长142.19%，鼎泰高科归母净利润同比增长63.94%[65]。 周期价值板块：工程机械 - **内销复苏**：2025年1-10月，挖掘机内销量98345台，同比增长19.6%，主要受存量设备更新周期、水利基建等细分需求驱动[66]。复苏趋势已从挖机扩散至履带起重机、压路机等非挖产品[73]。 - **出口增长**：2025年1-10月，挖掘机出口量93790台，同比增长14.4%[76]。出口表现强劲得益于“一带一路”国家基建需求以及国内品牌全球竞争力提升[76]。 - **整体销量**：2025年1-10月，挖掘机总销量192135台，同比增长17.0%，呈现国内外共振[83]。 - **板块业绩**：2025年前三季度，工程机械板块上市公司收入合计2449.06亿元，同比增长11.47%；归母净利润合计207.10亿元，同比增长24.49%[83]。 - **2026年展望**：国内存量更新、化债政策腾挪空间、雅鲁藏布江下游水电站等重大工程将支撑内需；海外主要地区经济温和复苏及新兴市场发力有望使出口需求持续向好[88]。 周期价值板块：通用设备之机床 - **产量与市场**：2025年1-10月，金属切削机床累计产量71.5万台，同比增长14.8%[92]。MIR预计2025年国内金切机床市场规模同比增长6.5%，2026-2027年增速分别为6.5%和5.5%[95]。 - **下游需求**：下游以汽车、通用机械、电子为主（合计占比62%）[96]。汽车行业受国补政策推动，2025年1-10月新能源汽车销量同比增长32.75%；电子行业受AI基建高景气带动；工程机械、航空航天、半导体、储能及具身智能产业亦提供增长动力[96][100]。 - **出口提升**：2025年1-10月，国内机床出口金额同比增长17.6%，出口均价持续提升，反映产品竞争力增强[110]。 - **研发与国产化**：行业内企业研发投入积极（如华辰装备、海天精工等公司研发人员占比超20%），推动中高端机床及核心部件国产化率提升[110][116]。 周期价值板块：通用设备之刀具 - **短期催化**：2025年初至11月底，主要原材料碳化钨粉价格从310元/公斤上涨至761元/公斤，涨幅达145%，推动刀具企业涨价并引发渠道补库，行业呈现量价齐升[117][119]。龙头企业业绩弹性释放，2025年第三季度欧科亿、华锐精密归母净利润分别同比增长69.31%和915.62%[119]。 - **中长期成长**：国产替代持续进行，2022年进口刀具市场份额为27.2%，较2016年高点下降10.1个百分点[121]。刀具出海成效显著，2024年刀具出口额达256.53亿元，出口额/进口额比值从2019年的1.66提升至2024年的3.01[126]。 投资建议 报告建议关注以下四个方向的标的[2][3]： 1. **机器人**：拓普集团、三花智控、震裕科技、北特科技、五洲新春、汇川技术、信捷电气、伟创电气、征和工业、山东威达等。 2. **PCB设备**：鼎泰高科、大族数控、凯格精机、东威科技、芯綦微装等。 3. **工程机械**：柳工、三一重工、恒立液压、徐工机械、山推股份、中联重科等。 4. **通用设备**： - 刀具板块：华锐精密、欧科亿、中钨高新、新锐股份等。 - 机床板块：纽威数控、华辰装备、浙海德曼、秦川机床、海天精工、创世纪、科德数控等。

2025年11月新能源汽车市场整体情况 - 11月狭义乘用车零售总市场规模约为225.0万辆，同比下滑8.7%，环比持平，车市短期承压 [2] - 新能源零售预计可达135万辆，渗透率有望首次升至60.0%，在补贴政策调整背景下仍持续提升 [2] - 5家样本新势力车企（不含小米）11月合计交付205,354辆，同比增长22.7% [2] - 补贴政策调整引发消费者观望情绪，但此举被认为有利于避免对2026年销量的过分透支，促进2026年第一季度车市趋稳回升 [2] 主要车企交付量表现 - **零跑汽车**：11月交付70,327辆，同比增长75.1%，环比微增0.1%，在统计车企中交付量居首 [1][3] - **小鹏汽车**：11月交付36,728辆，同比增长18.9%，环比下降12.6% [1][4] - **蔚来汽车**：11月交付36,275辆，同比增长76.3%，环比下降10.2%；其中乐道品牌交付11,794辆，萤火虫品牌交付6,088辆 [1][5] - **理想汽车**：11月交付33,181辆，同比下降31.9%，环比增长4.5% [1][6] - **极氪汽车**：11月交付28,843辆，同比增长6.8%，环比大幅增长34.6% [1][7] - **小米汽车**：11月交付超40,000辆 [1][7] 各车企核心车型与业务动态 - **零跑汽车**：核心车型C10在10月交付2.0万辆，占当月交付量29.1%；B01交付1.4万辆，占比19.5% [3] - **零跑汽车**：产品线已完整覆盖A、B、C、D四大系列，新车A10于广州车展首秀，Lafa5纯电轿车于11月27日上市，定价9.28万元起 [3] - **小鹏汽车**：核心车型MONA M03在10月交付1.6万辆，占当月交付量39.1%；G6交付0.8万辆，占比18.9% [4] - **小鹏汽车**：截至11月23日，全国拥有超2,840座自营充电站，约1.6万根充电桩，覆盖超430座城市 [4] - **小鹏汽车**：新车X9超级增程于11月20日上市，综合续航达1602km，上市一小时即打破X9历史全天大定记录 [4] - **蔚来汽车**：核心车型中，乐道L90在10月交付1.2万辆，占当月交付量29.0%；ES8交付0.7万辆，占比16.6% [5] - **蔚来汽车**：新款ES8 2026自9月下旬上市后，70天内交付突破20,000台，创下40万元以上纯电汽车最快交付破两万纪录 [5] - **理想汽车**：核心车型L6在10月交付1.0万辆，占当月交付量30.5%；i6交付0.6万辆，占比18.2% [6] - **理想汽车**：截至11月30日，全国拥有3,614座理想超充站，20,027个充电桩 [6] - **理想汽车**：计划在12月初推送OTA 8.1版本，提升VLA司机大模型的驾驶表现并新增20项功能 [6] - **极氪汽车**：核心车型极氪7X在10月交付0.8万辆，占当月交付量35.8%；极氪007交付0.4万辆，占比20.0% [7] - **极氪汽车**：焕新极氪001于10月11日上市，零售价25.98万元起；焕新极氪7X于10月28日上市，零售价21.98万元起 [7] - **极氪汽车**：单车成交均价达53.8万元的极氪9X交付量已突破10,000台 [7] - **小米汽车**：新款SUV YU7于6月26日发布，售价25.35万元起，全系标配激光雷达和英伟达Thor智驾芯片，零百加速3.23秒，最高续航835km [7] - **小米汽车**：YU7开售3分钟订单突破20万辆，18小时锁单超24万辆 [7] 行业趋势与投资观点 - 智能驾驶技术加速应用，以小鹏和华为系为代表的车企持续迭代推广，标配智驾时代已来 [8] - 2026年智驾技术进步有望降低硬件门槛，将应用扩展至20万元以内主流市场 [8] - 以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，在2026年对合资品牌形成差异化优势并提升份额 [8] - 智能化能力正成为车企竞争的重要因素，智能驾驶迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [9] - 看好智能化布局领先、产品与品牌周期向上的优质自主车企 [9] - 汽车零部件领域中期成长性不断强化，建议关注新势力产业链及智能电动增量赛道 [10] - 在零部件领域，优质客户排序为华为智选 > 自主品牌 > 新势力 > 合资品牌；优质赛道排序为大空间+好格局 > 大空间+差格局 > 小空间+好格局 > 小空间+差格局 [10]

宏观政策与流动性 - 央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 与9月到期量10000亿元等量对冲 延续年末流动性投放 [1] - 美国白宫官员表示美联储下次会议可能降息约25个基点 市场预期降息概率升至89% [4] 稀土行业 - 商务部表示中国政府依法依规开展稀土相关物项出口管制 用于民用及合规的出口申请均获及时批准 对行业构成利好 [2] 资本市场动态 - 证监会主席发表署名文章 强调提高资本市场制度的包容性与适应性 [5] - 摩尔线程登陆科创板 发行价114.28元/股 为今年最贵新股 市场普遍预计打新收益超过10万元 [5] - 沐曦股份与昂瑞微两只新股于当日开启申购 [5] - 30年国债ETF昨日大跌1% 从高位阶段性回撤近10% [6] - 券商12月金股覆盖较多标的包括：中际旭创(8家)、阿里巴巴(7家)、恒立液压(6家)、海光信息(6家)、招商银行(5家)、美的集团(5家)、中国平安(4家)、拓普集团(4家)、牧原股份(4家)、立讯精密(4家)、恺英网络(4家)、安井食品(4家) [5] 机器人行业 - 具身智能概念昨日大涨 券商研报提及中美机器人军备竞赛 英伟达CEO对马斯克研发的机器人表示兴奋 [8] 磷锂产业 - 2025第二届磷锂产业高质量发展大会于12月5日至7日在贵阳召开 行业近期热度较高 [9] 半导体与存储行业 - 国内存储巨头长鑫科技拟近期递交招股书 公司是中国大陆首家且唯一实现规模化量产通用型DRAM的IDM企业 [9] - 寒武纪辟谣关于其产品、客户、供应及产能预测的“小作文” 称均为不实信息 公司股价昨日尾盘异动拉升 [5] 公司要闻：业务与订单 - 宁德时代称三年内有望实现纯电船舶远洋航行 [9] - 兴发集团获得比亚迪8万吨磷酸铁锂委托加工订单 [9] - 超颖电子拟向泰国子公司增资1亿美元 用于AI算力高阶印制电路板扩产项目 [9] - 格科微3200万及5000万像素图像传感器产品已累计出货超1亿颗 [9] - 昀家科技表示其消费电子产品终端应用于华为、小米等主流品牌智能手机 [9] - 华曙高科拟设立合资公司 布局3D打印服务领域 [10] - 江波龙公告其企业级存储产品已导入头部互联网企业的供应链体系 [10] - 骏亚科技称公司PCB产品用于人形机器人的营收比重很小 [10] - 博纳影业对《阿凡达3》的投资收益权比例较低 票房收入难以预计 [10] - 航天机电称目前公司主营业务不涉及商业航天 [10] 公司要闻：资本运作 - 美利信拟定增募资不超过12亿元 用于半导体装备精密结构件等项目 [9] - 东阿阿胶拟以1亿元至2亿元回购股份 用于注销以减少注册资本 [10] - 太阳电缆股东象屿集团及其一致行动人拟减持公司不超过3%股份 [10] - ST先河公告撤销其他风险警示 证券简称变更为“先河环保” [10] 公司要闻：澄清与调整 - 国投智能控股股东澄清 关于设立中创云科的市场传闻与事实不符 [10] - 上海沪工终止实施航天装备制造基地一期建设项目 [10]

行业整体态势 - 机器人板块在经历明显回调后，近期在多重边际利好催化下迎来触底反弹 [1] - 谷歌、特斯拉等科技巨头加速布局，持续为行业注入信心 [1] - 产业链各环节加速成熟，从本体制造到核心零部件供应，再到场景应用，已逐步形成完整产业生态 [1] - 全球资本对人形机器人赛道关注度空前，融资规模与参与机构数量持续增长 [2] - 华夏基金、易方达基金等七家机构集体上报首批科创创业机器人ETF，为板块引入长期资金支撑，进一步激活市场活力 [2] 本体制造与产能布局 - 特斯拉计划在得克萨斯超级工厂新建年产能1000万台的专用厂房，量产时间锁定在2027年 [1] - 宇树智能应急机器人产业园项目（一期）将建设月产能500套的行业应用机器人组装产线 [1] - 优必选已开始批量交付Walker S2机器人，2026年工业人形机器人年产能将达5000台，2027年扩至1万台 [1] - 智元机器人、银河通用、小鹏机器人等国产企业也在纷纷布局产能 [1] - 美国Apptronik获3.31亿美元战略融资，估值达50亿美元，加速Apollo人形机器人量产 [2] 供应链进展 - 特斯拉供应链（T链）进入关键验证期，12月有望陆续向供应商下达定点订单，并给出明年供货指引，国内相关企业有望获得首批批量订单 [1] - 国内供应链企业快速崛起，步科股份、双林股份、夏厦精密等企业在无框力矩电机、直线关节模组、精密齿轮等产品上实现技术突破，已与头部客户开展合作并实现小批量交付 [1] - 市场关注产品性能、客户送样等实质进展，Optimus定型有望推动硬件技术路线边际收敛，深度配套甚至能直接拿到订单的标的将直接受益 [2] 应用场景拓展 - 物流配送、家庭服务、数据采集等场景应用逐步落地 [2] - 优必选中标多个人形机器人数据采集与训练中心项目 [2] - 长安汽车计划明年一季度发布首款车载组件机器人，推动场景多元化发展 [2] 资本市场动态 - 国内乐聚机器人完成近15亿元Pre-IPO轮融资，推进科创板IPO并聚焦大规模量产 [2] - 国内松延动力先后完成近3亿元Pre-B轮和近2亿元Pre-B+轮融资 [2] - 国内星动纪元、五八智能等企业也获得数亿元级融资 [2] - 国际Physical Intelligence完成6亿美元融资，聚焦机器人AI算法研发 [2] 机构关注方向 - 锚定产业确定性环节，重点关注已通过头部客户验证、具备批量供货能力的优质标的，尤其是特斯拉供应链高胜率标的，有望获取首批订单的一级供应商企业，如三花智控、拓普集团、均胜电子、新泉股份、恒立液压等 [2][5] - 关注技术迭代升级方向的增量环节，灵巧手作为提升机器人操作精度与场景适配性的关键部件，其技术突破与商业化落地相关标的具备较高成长潜力，如鸣志电器、德昌电机控股、浙江荣泰 [3][5] - 关注机器人业务具备实质进展但市场认知有预期差，绩优低估值标的，包括奥比中光、东睦股份等 [4][5]

行业整体态势 - 机器人板块在经历明显回调后，近期在多重边际利好催化下迎来触底反弹 [2] - 谷歌、特斯拉等科技巨头加速布局，持续为行业注入信心 [2] - 产业链各环节加速成熟，从本体制造到核心零部件供应，再到场景应用，已逐步形成完整产业生态 [2] - 全球资本对人形机器人赛道关注度空前，融资规模与参与机构数量持续增长 [3] - 近期，华夏基金、易方达基金等七家机构集体上报首批科创创业机器人ETF，为板块引入长期资金支撑，进一步激活市场活力 [3] 本体制造与产能布局 - 特斯拉计划在得克萨斯超级工厂新建年产能1000万台的专用厂房，量产时间锁定在2027年 [2] - 宇树智能应急机器人产业园项目（一期）将建设月产能500套的行业应用机器人组装产线 [2] - 优必选已开始批量交付Walker S2机器人，2026年工业人形机器人年产能将达5000台，2027年扩至1万台 [2] - 智元机器人、银河通用、小鹏机器人等国产企业也在纷纷布局产能 [2] 供应链进展 - 特斯拉供应链（T链）进入关键验证期，12月有望陆续向供应商下达定点订单，并给出明年供货指引，国内相关企业有望获得首批批量订单 [2] - 国内供应链企业快速崛起，步科股份、双林股份、夏厦精密等企业在无框力矩电机、直线关节模组、精密齿轮等产品上实现技术突破，已与头部客户开展合作并实现小批量交付 [2] 应用场景落地 - 物流配送、家庭服务、数据采集等场景应用逐步落地 [3] - 优必选中标多个人形机器人数据采集与训练中心项目 [3] - 长安汽车计划明年一季度发布首款车载组件机器人，推动场景多元化发展 [3] 资本市场动态 - 国内方面，乐聚机器人完成近15亿元Pre-IPO轮融资，推进科创板IPO并聚焦大规模量产 [3] - 松延动力先后完成近3亿元Pre-B轮和近2亿元Pre-B+轮融资 [3] - 星动纪元、五八智能等企业也获得数亿元级融资 [3] - 国际市场上，美国Apptronik获3.31亿美元战略融资，估值达50亿美元，加速Apollo人形机器人量产 [3] - Physical Intelligence完成6亿美元融资，聚焦机器人AI算法研发 [3] 机构关注方向与标的 - 市场更关注产品性能、客户送样等实质进展，尤其Optimus定型有望推动硬件技术路线边际收敛，深度配套甚至能直接拿到订单的标的将直接受益 [3] - 建议聚焦三个方向：一是锚定产业确定性环节，重点关注已通过头部客户验证、具备批量供货能力的优质标的，尤其是特斯拉供应链高胜率标的，有望获取首批订单的一级供应商企业，如三花智控、拓普集团、均胜电子、新泉股份、恒立液压等 [3][4] - 二是技术迭代升级方向的增量环节，灵巧手作为提升机器人操作精度与场景适配性的关键部件，其技术突破与商业化落地相关标的具备较高成长潜力，如鸣志电器、德昌电机控股、浙江荣泰 [3][4] - 三是机器人业务具备实质进展但市场认知有预期差，绩优低估值标的，包括奥比中光、东睦股份等 [3][4]

行业与公司 * 行业为人形机器人行业[1] * 涉及的公司包括特斯拉、谷歌、苹果等国际科技公司，以及中国的宇树、志远、小米、小鹏、优必选等品牌[1][4][5] * 核心供应商包括拓普、三花、荣泰、伟创电气、科达利、斯菱等[1][7] * 估值较低且具有投资潜力的公司包括英伦、旭升、卧龙电驱等[2][7] 核心观点与论据 **宏观政策与市场动态** * 美国特朗普政府计划在2026年发布关于机器人的行政令[3] * 美国商务部和交通部与机器人行业龙头公司密切会面并成立专门工作组以推动领域发展[1][3] * 北美地区的人形机器人基建投资预计在2026年迎来大规模增长是制造业回流美国的重要部分[1][3] **技术进展与行业竞争** * 硅谷各大公司正加速推进人形机器人量产进入新一轮军备竞赛[1][4] * 特斯拉展示了2.5版本人形机器人细节包括跑步姿态拟人化处理和端到端神经网络训练成果[1][4] * 特斯拉展示了灵巧手手套方案通过将传感器放置于手套上以提高使用寿命和可用性[4] * 各品牌技术路线逐渐融合例如宇树发布的轮式零售手产品结合了高清相机夹爪实现技术路线融合[1][5] **市场需求与出货预期** * 预计2025年全球人形机器人出货量将超过五位数中国市场遥遥领先[1][5] * 国内品牌如宇树、志远规划明年的出货量接近或超过五位数[5] * 2026年人形机器人的月度销量和订单将成为关注重点如同新能源车爆款车型一样影响整个产业链[1][6] **产能规划与供应链** * 特斯拉计划2026年底前实现六位数以上的量产订单并准备七位数水平的产能未来几年目标是八位数产能[1][6] * 加州和德州工厂已做好充分准备[6] * 核心供应商在从送样到大规模量产的过程中表现突出具有投资潜力[1][7] 其他重要内容 * 投资者可根据风险偏好选择赔率高或胜率高的公司进行投资布局[2][7] * 北美地区的AI投资和基建自AI计划发布以来呈现几何级增长[3]

政策动向 - 特朗普政府将政策重心从人工智能转向机器人产业，商务部长Howard Lutnick频繁约见机器人企业CEO，被内部形容为"all in" [1] - 政府考虑在2026年签署专门针对机器人产业的行政命令，配合交通部机器人工作组推动制造业回流和对冲中国优势 [1] - 白宫考虑行政命令托底，将美国人形机器人抬到"战略方向"高度 [7] 市场表现与资金情绪 - Nauticus Robotics因名字带"Robotics"在消息刺激下一天涨幅达60-70%，盘中一度翻倍，iRobot同样被资金拉升 [4] - 小盘股出现"题材错杀+名字带飞"现象，本质是资金对机器人方向进行风险偏好再定价 [4] - 美股市场形成"情绪放大器"主线，小盘机器人股估值弹性大，流动性集中度高，成为行业关注度上升时的"题材指示器" [15] 技术进展与商业化 - 特斯拉Optimus在实验室稳定跑步，背景显示多台已量产机器人整齐充电，工程进度条向商业化推进 [4][7] - 机构认为这不再是PPT级别演示，而是可观测工程进度，类似首次FSD直播展现的巨大期权价值 [7] - 特斯拉在德州工厂预留机器人产线，试图将机器人纳入制造体系，Optimus可能成为公司最重要业务之一 [14] 中美产业格局对比 - 中国人形机器人供应链占全球63%份额，在本体和关键部件有绝对优势 [8] - 2025年中国具身智能市场规模预计52.95亿元，人形机器人市场约82.39亿元，占全球50% [7] - 美国采用"资本+科技巨头"模式猛冲，摩根士丹利预测到2050年人形机器人相关市场达5万亿美元，保有量超10亿台 [9] - 中国目标今年生产1万台以上人形机器人，占全球一半以上，但企业数量超150家且高度同质化 [10] 产业链投资主线 - 美股本体端与算力端构成第一条主线，特斯拉为全球龙头，英伟达、AMD等提供"机器人大脑"基础设施 [14] - A股供应链构成第三条主线，集中在Body部分包括执行器、谐波减速器、伺服电机等关键部件 [15][17] - 三花智控向执行器延伸并在泰国布局装配基地，拓普集团、绿的谐波等公司切入核心零部件领域 [17] 资本市场事件 - 宇树科技、乐聚智能等头部企业完成科创板上市辅导，成为"人形机器人第一股"候选 [17] - 乐聚股权结构涉及东方精工、兆丰股份等多上市公司，IPO辅导备案公布后东方精工股价接近涨停 [17] - 后续催化剂包括特斯拉新测试阶段或国内本体企业IPO进展，将形成信息共振窗口 [18]

人形机器人概念板块市场表现 - 截至12月4日收盘，人形机器人概念板块上涨0.78%，在概念板块涨幅中排名第8位 [1] - 板块内共有222只股票上涨，其中恒而达、海昌新材、华伍股份等股票涨停（涨幅20%），四川金顶、骏亚科技、和而泰等股票涨停（涨幅10%） [1] - 三协电机、德马科技、江苏雷利等股票涨幅居前，分别上涨17.59%、13.30%和8.82% [1] - 实达集团、广和通、英思特等股票跌幅居前，分别下跌9.92%、6.51%和5.68% [1] 板块资金流向 - 12月4日，人形机器人概念板块获得主力资金净流入52.59亿元 [2] - 板块内共有193只股票获得主力资金净流入，其中19只股票主力资金净流入超过1亿元 [2] - 三花智控主力资金净流入居首，金额达26.52亿元 [2] - 龙溪股份、胜宏科技、拓普集团主力资金净流入分别达5.42亿元、4.79亿元和3.85亿元 [2] - 龙溪股份、骏亚科技、日发精机的主力资金净流入比率居前，分别为67.50%、60.14%和51.21% [3] 相关概念板块涨跌幅对比 - 12月4日，涨幅居前的概念板块包括减速器（+1.17%）、国家大基金持股（+0.99%）、同花顺新质50（+0.98%）等 [2] - 跌幅居前的概念板块包括海南自贸区（-3.35%）、乳业（-3.13%）、中船系（-2.42%）等 [2]