如意科技 - 子公司山东如意毛纺服装集团股份有限公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[1] - 公司发行的"H18如意1"债券自2020年9月起未能按期兑付本息，截至2025年三季度末债券余额为13.11亿元[2] - 公司存续中资离岸债券共3只，债券存续余额17.318亿美元，违约金额3亿美元[2] 泰禾集团 - 为控股子公司珠海保税区启航物流有限公司16.881亿元债务提供展期担保，担保期限至2027年4月25日[3] - 公司及控股子公司对外担保总额超过最近一期经审计净资产100%，对资产负债率超70%单位的担保金额占比达274.76%[3] - 公司因财务困境将约14.53亿元债权在京东资产交易平台挂牌转让，抵押物包括北京院子别墅等资产[3] - 公司存续中资离岸债券共5只，债券存续余额14.655亿美元，违约金额14.655亿美元[4] 国美电器 - 公司2025年9月新增执行标的金额总计3.733亿元，并被北京市通州区人民法院列为失信被执行人[4] - 公司2025年8月新增重大被执行案件，执行标的总计1.27亿元，并新增3笔失信被执行人记录[4] - 公司存续债券共5只，债券存续余额2.07亿元，其中1.23亿元已违约[4] 俊发集团 - 重要子公司建丰建筑科技有限公司及债券担保人云南中豪置业有限责任公司被列入失信被执行人名单[5] - 子公司建丰建筑科技有限公司票据承兑逾期余额1.70亿元，累计逾期发生额4.01亿元[5] - 公司存续债券2只，债券存量规模40.00亿元[6] 华夏控股 - 公司为化解债务风险推进存续信用类债券债务重组，"20幸福01"等多只债券将继续停牌[7] - 截至2025年9月30日，公司累计未能如期偿还债务金额达292.40亿元[7] - 近期公司及下属子公司新增诉讼、仲裁案件涉案金额合计为14.05亿元，约占公司最近一期经审计净资产的16.23%[8] - 截至2025年8月31日，公司累计未能如期偿还债务金额合计292.33亿元，债务重组计划中已有约1,926.69亿元金融债务实现重组[8] - 公司存续债券3只，债券存量规模21.24亿元，违约金额55.14亿元[8]

案件核心判决结果 - 江苏省高级人民法院作出终审判决，中山证券对债券发行人所负债务的连带责任从一审判决的100%大幅下调至30%范围内承担 [1][2][8] - 该判决标志着一起长达8年的债券违约纠纷诉讼最终尘埃落定 [1][7] 债券发行违约详情 - 2013年9月，中山证券独家承销北极皓天发行的“13北皓天”中小企业私募债，拟募资1亿元，实际发行金额为9400万元 [4] - 债券发行人北极皓天在2010至2012年度应纳增值税、企业所得税均为零，公司尚未建成投产、尚无销售收入和利润，并通过提交虚假审计报告、纳税证明等材料骗取上交所备案，犯欺诈发行债券罪 [2][4] - 该债券实际仅募集到嘉实资本认购的2700万元资金，发行人仅支付了第一年利息，此后本息均未支付，导致债券违约 [4][5] 诉讼过程与责任认定演变 - 该诉讼历时8年，经历四级法院共五次审理，过程包括从宜兴市人民法院移送至南京市中级人民法院，再到江苏省高级人民法院上诉，最终由最高人民法院指令江苏高院重审 [7][8] - 南京市中级人民法院一审判决中山证券对北极皓天的全部债务（本金2700万元及利息）承担连带责任 [7] - 终审判决确认中金创新对北极皓天享有债权2700万元，并裁定中山证券在30%范围内承担连带赔偿责任，大幅减轻了其责任 [8]

保险行业首现企业资本补充债兑付违约。 9月30日，天安财产保险股份有限公司（下称"天安财险"）发布公告称，公司2015年资本补充债券（下 称"15天安财险债"）应于2025年9月30日到期兑付，本期债券预计无法还本付息。 资料显示，天安财险在2015年9月29日发行规模为53亿元、期限为10年期的"15天安财险债"，其票面利 率采用分段式计息方式，前5年的票面利率为5.97%，若发行人在第5年末不行使赎回权，后5年的票面 利率为原前5个计息年度票面利率加100个基点（1%），即6.97%。 数据显示，2016年—2019年期间，"15天安财险债"均按期付息。 但是，随着当时天安财险实控人——"明天系"出现经营问题，原银保监会在2020年7月依法对天安财险 实施接管。 2020年9月，天安财险发布公告表示不行使"15天安财险债"的赎回选择权，且公司由原银保监会实施接 管，开展清产核资工作。 2020年—2024年期间，"15天安财险债"均采取计息挂账。 一位天安财险人士曾向记者透露，在相关部门实施接管举措后，天安财险日常财务开支均需通过接管工 作组审核，令企业资金支出主要用于日常业务运转，与主营业务关系不大的其 ...

公司核心事件 - 天安财险发布公告 其53亿元资本补充债券“15天安财险”于2025年9月30日到期 因偿付能力不足预计无法按期兑付本息 [1] - 该违约事件为保险业首例债券违约 [1] - 公司预计无法兑付的原因为 偿付该债券本息后不能确保偿付能力充足率不低于100%且有能力清偿其他负债 [3] - 公司已与债券持有人开展积极沟通 后续将在风险处置工作中对该债券统筹安排处理 [3] 债券具体信息 - 债券简称“15天安财险” 发行总额53亿元 计息期限为2015年9月30日至2025年9月29日 [3] - 债券采用分段式计息 前5年票面利率为5.97% 后5年因未行使赎回权 利率调整为6.97% [3] - 债券募集资金用途为补充发行人资本 提高偿付能力 支持业务发展 [3] 公司历史背景与近期动态 - 2020年7月 天安财险作为“明天系”公司之一被监管机构接管 [3] - 2020年9月 公司决定不行使债券赎回选择权 债券计息挂账 [3] - 2024年 天安财险化险工作取得进展 申能财产保险股份有限公司受让了其保险业务、资产及负债 [4] - 2025年6月 因涉及多项违法违规行为 天安财险被国家金融监督管理总局吊销业务许可证 [4]

事件概述 - 天安财险一笔53亿元资本补充债券“15天安财险”于2025年9月30日到期，因偿付能力不足无法按期兑付本息 [2] - 该事件标志着中国保险业出现首例保险公司资本补充债券违约 [2] 违约债券具体信息 - “15天安财险”债券于2015年9月20日发行，期限为10年，前5年票面利率为5.97%，后5年利率跳升至6.97% [4] - 天安财险在2020年9月决定不行使赎回选择权，并将本期债券计息挂账 [4] 违约背景与历史征兆 - 违约事件与2020年7月天安财险等9家“明天系”金融机构被接管的事件紧密相连 [4] - 2020年，中债资信评估有限责任公司将天安财险主体等级由“AA”下调至“AA-”，评级展望为“负面”，指出其优质资产持续消耗，资产质量和流动性弱化 [4] - 2019年前三季度，天安财险净利润亏损29.24亿元，同比大幅下滑 [4] - 为缓解流动性压力，天安财险多次抛售兴业银行股权，至2019年8月已不再持有兴业银行股份，失去重要优质资产和收入来源 [5] 风险处置与业务转让 - 2024年，新成立的申能财险受让了天安财险的保险业务，包括资产、负债及保险业务 [5] - “15天安财险”53亿元债务未包含在此次资产转让范围内，兑付责任仍由天安财险自身承担 [6] - 此安排保障了保险业务的持续稳定，但债券持有人的追索权被局限在已陷入困境的天安财险体内 [7] 行业影响与关联风险 - 天安财险违约事件成为中国保险业发展史上的一个警示标记 [8] - 除天安财险外，天安人寿有一笔规模20亿元的资本补充债“15天安人寿”将在2025年12月25日到期，该债券在发行第五年同样选择了不行使赎回权 [8] - 国家金融监督管理总局已于2025年6月因多项严重违法违规行为吊销了天安人寿的业务许可证 [8] - 天安人寿20亿元债券的到期兑付情况将成为观察保险业风险化解进程的下一窗口 [8]

债券违约事件 - 天安财险宣布其2015年发行的资本补充债券无法于2025年9月30日到期兑付本息，成为保险业首例违约 [1] - 该债券代码为1523004，发行总额为53亿元人民币，发行期限为2015年9月29日至2025年9月30日 [1] - 根据债券条款，公司偿付本息的前提是确保偿付能力充足率不低于100%且有能力清偿其他负债，但公司目前无法满足此条件 [1][2] - 公司自2020年7月起被监管部门接管并开展清产核资，本期债券自2020年起计息挂账 [2] - 公司表示已与债券持有人沟通，并将在风险处置工作中对本期债券统筹安排 [2] 公司受处罚情况 - 2025年6月，国家金融监督管理总局因多项违法违规行为对天安财险处以吊销业务许可证的行政处罚 [4][6] - 主要违法违规行为包括：公司治理报告与实际情况不符、部分拟任高管未经许可即履职、通过多种方式向关联方输送利益、未按规定使用保险条款费率、向监管部门提供虚假资料等 [4][6] - 郭予丰、赵兴桐等多名责任人员被警告并罚款，罚款总额为253万元 [4][6] - 郭予丰、赵兴桐、高焕利、张祥祯、马淑伟等责任人员被撤销任职资格 [4][6] - 郭予丰、高焕利、奚星华、王浩被终身禁止进入保险业，赵兴桐、张祥祯、马淑伟、洪伟被禁止进入保险业10年，李先旺、王霞被禁止进入保险业5年 [6][7] 公司基本情况 - 天安财险成立于1995年1月，注册资本为177.6亿元人民币，是中国首家由企业出资组建的股份制商业保险公司及国内第四家财产保险公司 [7] - 公司拥有33家二级机构、263家三级机构及966家四级机构，经营区域覆盖全国主要行政区域（除港澳台、西藏、青海、宁夏及内蒙古） [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年三季度信用债总体违约率持续下降，偿还率明显增长，地产债展期为主，城投非标舆情减少；中装建设转债违约，多家建工类企业触发重整，建筑行业现金流回收效率后续或有改善 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 2025年三季度总体违约率持续下降，偿还率明显增长 - 债券违约率：三季度无新增首次实质违约主体，信用债总体违约率延续下降态势，7 - 9月分别为0.98%、0.97%、0.96%；民企违约率也持续下降，7 - 9月分别为8.94%、8.90%、8.89%，整体低于二季度 [1][8] - 违约偿还率：2025年三季度累计违约偿还率持续抬升，7 - 9月分别为14.29%、14.40%、14.42%；还本规模环比上升，债务重组之下民营房企债券回购进度加快；后续旭辉、正荣地产等推出境内债务重组方案后，地产企业违约偿还率有望上升，但投资者现金偿付有限 [1][13][17] - 信用事件统计：2025年三季度境内债新增31只违约债券，余额合计346.77亿元，其中26只达成展期，多为房地产行业出险主体债券二次展期，其他行业主体包括当代科技、雏鹰农牧、鹏博士电信等；首次展期债券5只；实质性违约债券4只 [2][20] - 城投舆情：2025年三季度城投非标风险事件环比减少3起，主要分布在区县级和地市级，山东、云南和四川非标风险事件较多；城投商票逾期主体数量维持高位，7、8月分别为59家、55家，仍主要分布于山东、云南、河南、贵州等地 [3][24][27] 热点分析：中装建设转债违约，多家建工类企业触发重整 - 中装建设：主营建筑装饰业务，近年来受地产行业调整影响，建筑装饰施工业务存量项目承压、新增项目承揽受限，盈利下行，2023年起主营业务毛利和净利润均转负，靠物业管理服务业务填补利润缺口；2025年9月19日，公司转债停止转股，未转股规模19,259.02万元，未转股比例16.06% [4][33][37] - 建工企业：多家民企及混改建工企业债务违约、破产重整，如江苏南通多家建工类企业受恒大集团拖累，合肥建工、西安建工与绿地控股混改后扩张埋下隐患；中央出台《加快加力清理拖欠企业账款》方案，建筑行业现金流回收效率有望提高 [4]

核心违约事件 - 天乾资管未能于2025年9月12日偿付“20天乾01”本金4.5亿元及利息8451.37万元 [6] - 该债券发行于2020年3月12日，余额4.5亿元，票面利率7.5%，实际到期日为2025年9月12日 [6] - 担保方天盈投资因自身经营困难及本年度债券违约，无法履行担保责任 [2][7] 相关债券情况 - 天乾资管目前存续一只债券，存续规模10.5亿元，将于2026年5月6日到期 [9] - 天盈投资目前存续债券6只，存续规模13.01亿元，其中一年内到期规模5.5亿元 [7] - 天盈投资已于今年6月9日发生5.36亿元“H20天盈1”债券违约事件 [7] 母公司当代集团债务危机 - 当代集团自2022年4月发生首只债券违约，目前已有14只债券违约，违约规模达77.45亿元 [9] - 2024年9月，债权人向法院提交对当代集团的重整申请，重整计划执行期限已延长至2025年10月25日 [9] - 截至2021年三季末，公司总资产963.26亿元，总负债639.47亿元，资产负债率66.39% [14] 当代集团财务状况分析 - 有息负债总额高达401.77亿元，其中短期有息负债175.57亿元，而货币资金仅65.46亿元，现金短债比0.42 [15][16] - 2019年与2020年财务费用均超过20亿元，对利润形成严重侵蚀 [17] - 2019年起筹资性现金流由正转负，2021年前三季度大幅净流出41.2亿元，再融资压力巨大 [18] 资产质量与潜在风险 - 应收账款规模75.86亿元，存货高达270.74亿元，长期股权投资177.02亿元，整体资产变现能力一般 [18][19] - 对外担保金额合计74.19亿元，占净资产的58.61%，面临担保代偿风险 [18] - 公司已通过出售多家上市公司控股权等方式自救，但债务缺口依然很大 [20][28] 公司背景与发展历程 - 当代集团成立于1988年，业务曾涉及医药、消费、文化等领域，曾拥有人福医药、当代明诚等多家上市公司 [10] - 公司实际控制人原为艾路明，目前股权结构已变更，由国通信托持有100%股权，实际控制人变更为无 [12] - 公司通过一系列外延式并购扩张，但大手笔并购导致负债高企、流动性紧张，最终引发债务违约 [24][27][28]

国都证券诉讼事件概述 - 国都证券因作为“20福晟01”债券主承销商被五矿信托起诉，索赔金额高达4.75亿元 [1][3] - 国都证券被指控未勤勉尽责，未能发现发行人福晟集团存在巨额债务违约和重大诉讼 [3] - 公司公告称经营情况正常，该事项暂未对财务产生重大不良影响，将积极应诉 [3] 案涉债券及发行人情况 - “20福晟01”债券由福晟集团于2020年6月非公开发行，规模10亿元，票面利率7.50%，五矿信托购入4亿元 [4] - 该债券于2022年展期后，福晟集团仍未能支付利息，并于2023年2月被宣布加速到期，至今未履行兑付义务 [4] - 福晟集团为闽系房企，受房地产行业下行影响，目前共有5条失信信息、33条被执行人信息，累计金额高达90亿元 [5] 中介机构责任判定参考 - 律师分析认为，参考同类案例，国都证券可能承担10%至30%的连带赔偿责任，全额赔偿可能性较低 [2][7] - 司法实践已形成责任认定体系：故意造假承担全额连带责任，重大过失承担10%-30%责任，一般过失责任比例可降至5%以下 [8] - 中介机构需自证履职合规，否则推定存在过错，未履行穿透式核查最高可处业务收入5倍罚款 [8] 国都证券与浙商证券经营表现 - 2025年上半年国都证券营收7.49亿元，同比下降4.42%，归母净利润3.58亿元，同比下降8.10% [1][10] - 同期浙商证券归母净利润11.49亿元，同比增长46.49%，但营业收入61.07亿元，同比下降23.66% [10] - 国都证券除经纪业务收入同比增长6.73%至1.25亿元外，自营、投行、资管等主要业务条线收入全面下滑 [11] 国都证券其他潜在风险 - 除“20福晟01”案件外，公司半年报披露另有两起千万级诉讼，涉及私募基金份额转让和“19成龙01”债券承销 [11] - 与国都创投合同纠纷涉及晨鸣纸业拖欠转让价款6255万元，“19成龙01”债券相关诉讼索赔金额为5088万元 [11]

蓝光发展 - 2025年6月17日至9月16日期间新增25项被纳入失信被执行人[1] - 2025年上半年合并报表净利润亏损25.52亿元 其中经营亏损18.8亿元 减值计提1.94亿元 非经营性损益影响4.8亿元[2] - 总资产937.32亿元 总负债1442.70亿元 净资产-505.38亿元 债券违约15只金额120.67亿元 离岸债3只余额10.5亿美元全部违约[2] 广汇汽车 - 公司及子公司被纳入失信被执行人 因未支付租金及违约金[1][2] - 董事长及控股股东新增被限制高消费[2] - 预计延期披露2024年年报及2025年中报至11月28日 因授权店面集中取消导致审计程序延迟[3] - 违约债券3只金额21.17亿元[3] 东方时尚 - 被执行冻结银行账户资金2.65亿元 冻结期限一年[3] - 2025年上半年预计归母净利润亏损1.05亿至1.26亿元 因收入下滑及固定成本高企[4] - 2024年亏损9.03亿元 2023年亏损3.62亿元 存续债券1只规模0.98亿元[4] 胜通集团 - "17胜通MTN001"及"17胜通MTN002"违约 普通债权人获0.2%补充分配[4] - 因2019年进入重整程序无法披露2025年中报[4] - 违约债券9只金额57.56亿元[4] 弘阳地产 - 清盘呈请聆讯延期至2026年3月23日[4] - 2025年上半年收入27.12亿元同比减少54.8% 母公司拥有人亏损18.84亿元同比增长5.59%[5] - 存续离岸债6只余额15.134亿美元全部违约[6]