进一步来讲，保险永续债能直接补充保险公司核心二级资本、增强核心偿付能力，且票面利率较低，因此备受险 企青睐，成为资本补充的首选工具。且利率下行的大环境下，险企发债成本随之降低。今年以来，保险公司发行 的资本补充债或永续债票面利率均在3%以下，最高为2.8%，最低达2.15%。 不仅如此，部分保险公司在发行新债的同时，也在赎回已发债券。以招商仁和人寿为例，该公司11月14日发布关 于2020年资本补充债赎回选择权行使公告，对规模8亿元的"20仁和人寿"债券进行赎回。根据其发行公告，该债券 为分段式计息，第1年至第5年的年利率为4.95%，如果发行人不行使赎回权，则从第6个计息年度开始到该债券到 期为止，后5个计息年度内的票面利率为5.95%。 业内人士分析，今年险企密集发债主要是为提升自身偿付能力，以满足监管要求。2022年一季度，偿二代二期规 则正式实施，对资本及核心资本认定标准更为严格，导致保险公司偿付能力充足率出现不同程度下滑，资本补充 需求提升。去年底，监管部门将偿二代二期规则过渡期延长至2025年年底，随着结束日期临近，险企加快资本补 充步伐。（南木） 【环球网财经综合报道】随着偿二代二期规则过渡期结 ...

根据金融监管总局发布的最新数据，截至2025年三季度末，保险业综合偿付能力充足率为186.3%，核 心偿付能力充足率为134.3%。其中，财产险公司、人身险公司、再保险公司的综合偿付能力充足率分 别为240.8%、175.5%、246.2%，核心偿付能力充足率分别为212.9%、118.9%、216.7%。整体来看，保 险业偿付能力充足，呈现出良好发展态势。 偿付能力是评估保险公司风险管理能力的重要指标，是保险公司履行赔付义务的能力，由核心偿付能力 充足率、综合偿付能力充足率及风险综合评级三项指标构成。按照监管要求，险企偿付能力达标须同时 满足三个关键指标：一是核心偿付能力充足率不低于50%，二是综合偿付能力充足率不低于100%，三 是风险综合评级在B类及以上。 据《金融时报》记者不完全统计，已有172家保险公司披露了2025年第三季度偿付能力数据。其中，14 家保险公司风险综合评级达到了AAA级别；4家保险公司因风险综合评级为C级，偿付能力不达标；1家 保险公司因偿付能力充足率不足，偿付能力不达标。 5家险企偿付能力不达标 风险综合评级是对保险公司偿付能力的综合风险评价，综合考虑了保险公司的各类风险，如市场 ...

银行业整体规模与增长 - 截至三季度末银行业金融机构本外币资产总额474.3万亿元 同比增长7.9% [1] - 大型商业银行本外币资产总额208.1万亿元 同比增长10% 占银行业金融机构总资产比重达43.88% 为近年来新高 [1][3] - 保险公司和保险资产管理公司总资产40.4万亿元 较年初增加4.5万亿元 增长12.5% [1] 商业银行盈利能力与效率 - 前三季度商业银行累计实现净利润1.9万亿元 与去年同期大致持平 [2] - 三季度末商业银行净息差为1.42% 环比二季度保持稳定 同比减少11个基点 [2] - 股份制商业银行净息差环比二季度末回升1个基点 [2] - 三季度末商业银行成本收入比较去年末下降3.74个百分点 [2] 资产质量与风险抵补 - 三季度末商业银行不良贷款余额为3.5万亿元 较上季末增加883亿元 [2] - 三季度末商业银行不良贷款率为1.52% 较上季末上升0.03个百分点 [2] - 金融监管总局指出商业银行信贷资产质量总体稳定 风险抵补能力整体充足 [1] 流动性指标 - 三季度末商业银行流动性覆盖率为149.73% 较上季末上升0.48个百分点 [4] - 三季度末商业银行净稳定资金比例为127.67% 较上季末上升0.08个百分点 [4] - 三季度末商业银行流动性比例为80.10% 较上季末上升0.21个百分点 [4] 信贷投向与普惠金融 - 截至三季度末银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额为36.5万亿元 同比增长12.1% [3] - 截至三季度末普惠型涉农贷款余额14.1万亿元 较年初增加1.2万亿元 [3] - 同期金融机构人民币各项贷款余额为270.39万亿元 同比增速为6.6% [3]

文章核心观点 - 文章核心为分析2025年第三季度73家人身险公司的偿付能力充足率排名及变化情况 [1] - 行业在利率下行和资本市场波动的背景下，偿付能力充足率普遍面临下降压力，但投资收益率提升显著拉动净利润增长 [6][8][10] - 监管政策调整旨在鼓励保险资金加大权益投资，后续偿付能力状况或有所改善 [27][28] 2025年三季度寿险公司偿付能力排名 - 人保养老以1251.6%的综合偿付能力充足率位居榜首，但其充足率环比下降76个百分点 [2] - 排名前十的公司中，仅恒安标准养老的综合和核心偿付能力充足率实现环比上升，分别增加35和33个百分点 [2] - 部分大型公司偿付能力充足率出现显著下降，如友邦人寿综合充足率下降52个百分点至358.4%，平安健康下降24个百分点至310.7% [2] - 长生人寿综合偿付能力充足率最低，为61.3%，且环比下降70个百分点，已成为偿付能力不达标机构 [5][13] 行业偿付能力总体状况与风险点 - 2025年三季度，超80%的寿险公司综合偿付能力充足率较上季度末下降 [21] - 仅1家公司综合偿付能力充足率低于100%，1家公司风险评级为C [13] - 北大方正人寿综合偿付能力充足率为107.2%，低于120%的监管重点核查线 [13][16] - 鼎诚人寿因持续亏损导致偿付能力不足，且未披露三季度报告，不披露报告的公司有所增加 [18] 影响偿付能力的关键因素 - 即期利率上行导致债券价格下跌，计入其他综合收益的金融资产浮亏增加，使得实际资本减少 [22][23] - 750日均线下行导致保险公司需要增提准备金，负债增加 [22] - 资本市场向好及险企加大权益资产配置，导致市场风险最低资本要求增加，例如平安寿险市场风险最低资本要求增加约千亿，拉动其偿付能力充足率下降超40个百分点 [27] - 行业年化投资收益率算数平均值升至4.96%，同比上升近1.3个百分点，投资收益额有望增长约3200亿元 [10] 监管政策动向与行业展望 - 金融监管总局拟将股票投资风险因子进一步调降10%，并扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元额度 [27] - 监管推动完善长周期考核机制，以促进保险资金实现"长钱长投" [27] - 偿付能力充足率下降受多重短期因素叠加影响，后续在监管政策支持下有望改善 [28] - 行业净利润达4619.6亿元，同比增加约1765亿元，增幅62%，在去年同期高基数下再创新高 [10]

行业背景与投资策略转变 - 在利率下行和“资产荒”的背景下，保险行业面临资产负债匹配压力，正寻求长期稳定的收益来源 [1] - 保险公司将长期股权投资，特别是破净银行股，作为实现资产负债匹配和稳定收益的重要工具 [1] - 该策略被视为险资穿越周期、平滑波动的“压舱石”，是获取稳定ROE和股息回报的战略选择 [1] 长期股权投资的会计处理机制 - 长期股权投资在特定规则下演变为一种“报表魔术”，尤其在投资市净率低于1的“破净”股时效果显著 [3] - 当对被投资单位具有“重大影响”时，投资可转为“长期股权投资”并采用权益法核算 [6] - 权益法初始计量遵循支付金额和应占被投企业净资产孰高原则，若支付价款小于等于应占净资产，初始投资成本等于应占净资产额，并将差额计入投资收益 [7] - 举例说明：保险公司花费100亿元购买某PB为0.5倍的上市公司3%股份，其享有的净资产公允价值为200亿元，转换会计科目后可一次性确认100亿元的“营业外收入”计入当期利润 [8][9] 具体案例与操作手法 - 信泰人寿在2023年一季度进入北京银行前十大股东名单，截至2024年一季度末持有9.94亿股（占比4.7%），提名监事后将该投资转为长股投 [10] - 截至2024年一季度末，信泰人寿持有北京银行的账面余额为117.03亿元，占其总资产比例为4.70% [10] - 截至2024年三季度末，信泰人寿持有浙商银行13.70亿股（占比4.99%），投资金额36.28亿元，期末账面值82.75亿元，占其总资产比例为2.94% [10] - 通过上述操作，信泰人寿在转换为长股投的瞬间增加了百十来亿元的利润 [10] 策略异化的驱动因素 - 2025年基准利率持续下行，10年期国债收益率徘徊在2.5%以下，传统固收资产收益率难以为继 [11] - 新会计准则要求大部分股票投资以公允价值计量，市场波动直接冲击利润表，而长股投采用权益法核算可规避此影响 [11] - 保险公司内部面临“偿付能力”与“利润”双重考核压力，迫使管理层寻找快速改善报表的路径 [12] - 在报表压力与资本补充需求下，部分保险公司将长股投作为一次性改善利润/净资产的自救工具 [13] 战略投资与财技游戏的区分标准 - 判断长股投是“战略投资”还是“财技游戏”的核心可量化标准是可持续现金回报能力，特别是分红现金流 [14] - “好”的长股投其投资收益主要来自被投企业的高ROE和持续、稳定的现金分红 [14] - 具体衡量指标包括未来5年预期分红到手/账面确认收益的比率、分红覆盖投资成本的时间、被投企业净资产增长与ROE可持续性等 [14] - 战略协同案例：2018~2020年中国人寿不断增持万达信息并成为第一大股东，截至2025年一季度末持股比例达20.34%，旨在加强大健康产业布局 [15][16] 潜在风险与监管建议 - “财技型”长股投会导致利润、净资产与风险披露三方面的系统性失真 [2] - 具体风险包括偿付能力与资本错配风险、流动性与资产处置风险、估值与减值风险累积、以及信任与市场风险 [18] - 监管建议包括明确“重大影响”认定标准、收紧负商誉确认要求、强制性披露长股投市值/账面差异、并在偿付能力评估中设置更高风险权重 [20] - 保险公司内部应加强管控，将分红现金流作为投资效益的首要衡量指标，对单一标的设上限，并优化业绩考核设计 [21]

行业背景与投资策略转变 - 在利率下行和资产荒的背景下，保险行业面临资产负债匹配压力[1] - 为寻求长期稳定收益，保险公司纷纷将目光投向长期股权投资，特别是破净银行股[3] 长期股权投资的会计处理与影响 - 长期股权投资在特定规则下演变为立竿见影的报表魔术，尤其在投资破净股时效果显著[5] - 当投资转为长期股权投资并采用权益法核算时，若支付价款小于应占被投企业净资产，初始投资成本按净资产额计量，差额计入投资收益[8] - 例如保险公司花费100亿元购买某破净上市公司3%股份，该股份享有的净资产公允价值为200亿元，转换后可一次性确认100亿元利润[9] - 信泰人寿通过增持北京银行和浙商银行破净股并派驻监事，在转换为长期股权投资时增加了百十来亿元利润[10][11] 保险公司转向长期股权投资的驱动因素 - 基准利率持续下行，10年期国债收益率徘徊在2.5%以下，传统固收资产收益率难以为继[12] - 新会计准则要求大部分股票投资以公允价值计量，市场波动直接冲击利润表，而长期股权投资采用权益法核算可平滑波动[13] - 保险公司内部面临偿付能力与利润双重考核压力，长股投操作能在短期内显著改善偿付能力指标与利润表现[14] - 在多重压力下，长期股权投资从价值投资策略异化为部分公司的生存策略[15] 长期股权投资的战略价值与财务游戏区分 - 判断长期股权投资是战略投资还是财技游戏的核心标准是可持续现金回报能力，特别是分红现金流[16] - 好的长期股权投资是真正的耐心资本，投资收益主要来自被投企业的高ROE和持续稳定现金分红[16] - 中国平安投资长江电力为例，累积成本约126亿元，累计分红约52亿元，被投企业平均ROE为14.8%，派息率处于较高水平[17] - 中国人寿增持万达信息至持股比例达20.34%，旨在借助其业务优势加强大健康产业布局，实现战略协同[17][18] - 坏的长期股权投资是财技游戏，其特征是账面利润远大于现金分红，经济实质与现金流脱节[19] 长期股权投资潜在风险与监管建议 - 财技型长期股权投资可能导致偿付能力与资本错配、流动性与资产处置、估值与减值风险累积以及信任与市场风险[20] - 监管层面建议明确重大影响认定标准，收紧负商誉确认要求，加强披露并将潜在减值纳入偿付能力压力测试[21] - 保险公司内部应加强管控，将分红现金流作为投资效益首要指标，设定单一标的占比上限，优化业绩考核设计[22] - 行业应积极拓展基础设施REITs、优先股等匹配长期负债的标的，降低对权益估值修复故事的依赖[22]

行业整体偿付能力概况 - 共有156家保险公司披露了偿付能力报告，其中4家偿付能力不达标，1家成功“摘帽” [1] - 偿付能力达标需同时满足核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%、风险综合评级在B类及以上三项监管指标 [1] 财产险公司偿付能力表现 - 在已披露报告的84家财产险公司中，29家风险综合评级在A类及以上，其中6家达到最高AAA级 [1] - 52家财产险公司风险综合评级在B类及以上，3家公司评级为C类，偿付能力亮红灯 [1] 人身险公司偿付能力表现 - 在已披露报告的72家人身险公司中，31家风险综合评级在A类及以上，其中8家达到最高AAA级 [2] - 40家人身险公司风险综合评级在B类及以上，1家公司评级为C类，偿付能力不达标 [2] 偿付能力不达标的主要原因 - 偿付能力亮红灯的4家险企其核心和综合偿付能力充足率均已达标，问题主要出在公司治理风险上 [2][3] - 公司治理风险普遍表现为三会一层运作不规范、董监高履职存在瑕疵、关联交易问题等 [3] 公司治理风险具体案例 - 安华农险因公司治理方面存在风险，其2025年一季度及二季度风险综合评级结果均为C类 [3] - 华汇人寿因公司治理相关问题整改未完成，自2022年一季度起风险综合评级由B类降为C类 [3] 风险改善与成功案例 - 华安财险通过成立专项工作组、精细化管理、优化业务结构、提升投资风控等措施，其风险综合评级由C类成功升至B类 [3][4] 提升偿付能力的资本补充途径 - 险企可通过发行次级债、资本补充债券等债务性工具，或通过股东增资、发行优先股等股权性工具补充资本 [4] - 探索资产证券化、保险连接证券等新型工具，以及特色化的资本补充路径，对中小险企尤为重要 [4]

行业偿付能力总体概况 - 共有156家保险公司披露了偿付能力报告 其中4家偿付能力不达标 1家成功改善评级[1] - 偿付能力达标需同时满足核心偿付能力充足率不低于50% 综合偿付能力充足率不低于100% 风险综合评级在B类及以上[1] - 在84家已披露报告的财产险公司中 29家风险综合评级在A类及以上 其中6家达到AAA级 52家在B类及以上 3家为C类[1] - 在72家已披露报告的人身险公司中 31家风险综合评级在A类及以上 其中8家达到AAA级 40家在B类及以上 1家为C类[2] 不达标公司具体情况 - 4家偿付能力亮红灯的险企其核心和综合偿付能力充足率均已达标 问题主要出在风险综合评级上[2] - 风险综合评级不达标的主要原因为公司治理方面存在风险 例如安华农险和华汇人寿均因公司治理相关问题被评为C类[3] - 公司治理风险在三会一层运作不规范 董监高履职存在瑕疵 关联交易问题等方面较为普遍[3] 公司改善案例与资本补充路径 - 华安财产保险风险综合评级由C类成功升至B类 实现摘帽[3] - 华安财险通过成立专项工作组 实施精细化管理 优化业务结构 提升投资风控能力 整改监管问题等举措有效遏制经营下滑[4] - 保险公司可通过发行次级债 资本补充债券等债务性工具 或股东增资 发行优先股等股权性工具补充资本[4] - 资产证券化 保险连接证券等新型工具以及探索特色化路径是中小险企补充资本的可选方向[4]

国民养老增资项目核心信息 - 国民养老拟募集资金对应股份不超过4.71亿股，用于补充一级核心资本 [1][2] - 增资完成后新增股东持股不超过4.71亿股，现有股东不参与 [2] - 公司核心偿付能力充足率为590.78%，综合偿付能力充足率为603.72%，风险综合评级为AAA类 [2] - 2025年上半年公司实现保险业务收入15.39亿元，实现净利润2.04亿元 [2] - 此次为国民养老成立以来第二次增资扩股，此前曾引入安联投资增加注册资本约2.28亿元 [2] 保险行业资本补充现状 - 截至10月19日，年内险企合计募资规模达687.39亿元 [1] - 年内已有12家险企获批增资，合计增资额为146.39亿元 [4] - 年内险企发债规模合计达541亿元 [4] - 险企资本补充受偿付能力承压、战略调整和监管政策等因素共同影响 [1][3] 资本补充驱动因素与趋势 - 利率中枢下行使保险行业责任准备金和偿付能力充足率承压，需外生性资本补充 [3] - 险企补充资本需求与业务发展速度和宏观经济环境高度关联 [4] - 随着保障需求释放和产品创新，险企对资本的需求预计将保持增长 [4] - 未来险企补充资本方式将更趋多元化和市场化，内部积累与外部融资结合 [5] - 监管政策将引导资本补充工具创新，开发更多适应行业特点的渠道 [5]

国民养老增资项目 - 国民养老保险股份有限公司拟募集资金对应股份不超过4.71亿股，用于补充一级核心资本，增资完成后新增股东合计持股不超过4.71亿股，现有股东不参与[1][4] - 截至2025年第二季度末，国民养老核心偿付能力充足率为590.78%，综合偿付能力充足率为603.72%，风险综合评级为AAA类，2025年上半年实现保险业务收入15.39亿元，净利润2.04亿元[4] - 此次增资是国民养老成立以来拟实施的第二次增资扩股，此前在2025年1月通过引入安联投资增加注册资本约2.28亿元[4] 行业资本补充规模 - 截至2025年10月19日，险企合计募资规模达687.39亿元[2] - 2025年以来已有国民养老等12家险企获批增资，合计增资额为146.39亿元[6] - 2025年至今险企发债规模合计达541亿元[6] 资本补充驱动因素 - 利率中枢持续下行使保险行业责任准备金和偿付能力充足率承压，险企需要外生性资本补充以维持偿付能力水平并支撑业务发展[5] - 公司战略调整、监管政策等因素影响险企资本补充需求，有时需引入新投资人并可能带来股权结构及人事任命调整[5] - 险企补充资本的需求与其业务发展速度和宏观经济环境高度关联，随着保险保障需求释放和产品创新，对资本的需求预计将保持增长[6] 资本补充方式趋势 - 增资和发债是险企补充资本的两种主要方式[6] - 未来险企补充资本方式将更趋多元化和市场化，内部积累与外部融资结合，监管政策将引导资本补充工具创新[7] - 险企在选择资本补充方式时将更注重与自身战略目标的关联，追求资本效率最大化[7]