立法行动与政治动态 - 美国参议院以51票赞成、47票反对的投票结果，取消了总统援引用于实施全球关税的“国家紧急状态”[1] - 由于众议院此前通过规定至明年3月底禁止阻止关税措施立法，本次投票仅具有象征性意义[1] - 四名共和党人与民主党人一起投票支持结束“国家紧急状态”，表明党内存在分歧[1] - 参议院本周还象征性通过另外两项决议，旨在取消对加拿大和巴西商品征收关税[1] 关税政策的经济影响 - 截至8月份，关税政策已给美国带来约880亿美元税收[2] - 美国税务基金会估计，因关税每个家庭年缴纳税收将增加逾1600美元[2] - 关税政策预计在未来十年将导致美国国内生产总值下降0.5%[2] 政策背景与法律挑战 - 特朗普政府于4月初以存在“巨大且持续的贸易逆差”为由宣布紧急状态，对所有国家加征10%关税，并对逆差大国加征“对等”关税[1] - 此前两家下级法院裁定关税政策非法，特朗普政府已向最高法院提起上诉[1] - 美国最高法院将于11月5日就关税政策举行听证[1]

宏观经济形势 - 美国经济增长与通胀之间的拉锯战持续胶着，尚未分出胜负 [1] - 全球关税政策的影响尚未完全呈现 [1] - 财政刺激措施能否有效抵消进口税负带来的拖累仍是一个巨大的未知数 [1] 货币政策与市场 - 美联储货币政策方向依旧十分清晰 [1] - 外汇和利率市场对政策实施的过程和节奏出现误判，导致市场表现失望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观面中美宽松货币政策预期提升，产业面铁矿石发运、到港和港口库存增加，现货整体保持坚挺，贸易商出货积极性尚可，钢厂多按需采购，随着京津冀复工复产支撑矿价偏强运行，I2601合约或延续震荡偏多 [7] 各目录总结 周度要点小结 - 价格：截至9月5日收盘，铁矿主力合约期价为789.5（+2）元/吨，青岛港麦克粉837（+9）元/干吨 [5] - 发运：2025年08月25日 - 08月31日Mysteel全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增加241万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增加141.7万吨 [5] - 到港：2025年08月25日 - 08月31日中国47港到港总量2645.0万吨，环比增加182.7万吨；中国45港到港总量2526.0万吨，环比增加132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增加147.8万吨 [5] - 需求：日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨 [5] - 库存：截至2025年9月5日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为14425.72万吨，环比+37.7万吨，年同比 - 1653.23万吨；247家钢厂进口矿库存为8939.87万吨，环比 - 67.32万吨 [5] - 盈利率：钢厂盈利率61.04%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加56.71个百分点 [5] 期现市场 - 期货价格：本周I2601合约震荡偏强，走势强于I2605合约，5日价差为24.5元/吨，周环比 + 0.5元/吨 [13] - 仓单与持仓：9月5日，大商所铁矿石仓单量1900张，周环比 + 0张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空25009张，较上一周增加3138张 [20] - 现货价格：9月5日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报837元/干吨，周环比 + 9元/干吨；本周，铁矿石现货价格强于期货价格，5日基差为47元/吨，周环比 + 7元/吨 [26] 产业情况 - 到港量：2025年08月25日 - 08月31日中国47港到港总量2645.0万吨，环比增加182.7万吨；中国45港到港总量2526.0万吨，环比增加132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增加147.8万吨 [31] - 库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量14425.72万吨，环比增加37.70万吨；日均疏港量330.33万吨，降3.81万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为8939.87万吨，环比减67.32万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为280.67万吨，环比减15.43万吨；库存消费比31.85天，环比增1.43天 [34] - 库存可用天数：截止9月4日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为21天，环比 + 1天；9月4日，波罗的海干散货海运指数BDI为1963，周环比 - 62 [39] - 进口与产能利用率：2025年7月中国进口铁矿砂及其精矿10462.3万吨，较上月减少132.5万吨，环比下降1.3%；1 - 7月累计进口铁矿砂及其精矿69656.9万吨，同比下降2.3%；截止9月5日，全国266座矿山样本产能利用率为60.55%，环比上期 - 2.1%；日均精粉产量38.2万吨，环比 - 1.33万吨；库存34.1万吨，环比 + 1.29万吨 [42] - 产量：2025年7月中国铁矿石原矿产量为8632.5万吨，同比增长21.8%；2025年1 - 7月累计产量为59591.4万吨，同比下降5.4%；7月全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2311.9万吨，环比减少18.5万吨，降幅0.8%；1 - 7月累计产量16087.2万吨，累计同比减少1070.4万吨，降幅6.2% [46] 下游情况 - 粗钢产量与进出口：2025年7月全国粗钢产量为7966万吨，同比下降4.0%；1 - 7月累计生产粗钢59447万吨，同比下降3.1%；7月中国出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%；1 - 7月累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%；7月中国进口钢材45.2万吨，较上月减少1.8万吨，环比下降3.8%；1 - 7月累计进口钢材347.6万吨，同比下降15.7% [49] - 高炉开工率与铁水产量：9月5日，247家钢厂高炉开工率80.4%，环比上周减少2.80个百分点，同比去年增加2.77个百分点；高炉炼铁产能利用率85.79%，环比上周减少4.23个百分点，同比去年增加2.19个百分点；日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨 [52] 期权市场 钢材市场进入旺季，铁水产量后期有回升可能，或增加铁矿石现货需求，建议买入浅虚值认购期权 [55]

案件核心与法律程序 - 美国总统特朗普请求最高法院复审其全球关税政策 以维持关税有效性 此案可能影响数万亿美元贸易并赋予总统对世界经济的新杠杆力 [1] - 联邦上诉法院此前裁定特朗普不能通过援引1977年《国际紧急经济权力法》来实施大规模进口征税 上诉法院暂缓执行裁决以便特朗普寻求最高法院复审 [1][4] - 最高法院可能在11月初进行口头辩论 并有望在年底前做出裁决 美国政府要求法院在9月10日前作出受理决定 [1][5] 关税政策的经济影响 - 若特朗普败诉 将使美国当前16.3%的平均实际关税率至少减半 并可能迫使美国退还数百亿美元税款 [3] - 被挑战的关税包括特朗普4月2日实施的"解放日"关税 对大多数美国进口商品征收10%至50%的税款 这代表了自1930年以来美国进口税的最大幅度增长 [6] - 此次上诉还涵盖特朗普以解决芬太尼流入美国为由对加拿大、墨西哥等征收的关税 [8] 法律争议与权力边界 - 案件核心争议在于宪法赋予国会的关税权是否被国会委托给总统 最高法院曾要求国会在放弃其重大权力时必须明确表态 [9] - 上诉法院以7比4的裁决维持了美国国际贸易法院的判决 认为1977年法律中"管制进口"的条款并未明确授权总统征收广泛进口税 [8] - 若特朗普在上诉中获胜 可能意味着总统宣布紧急状态并施加额外关税的能力将几乎不受限制 [10]

案件核心进展 - 特朗普政府要求最高法院加快审理程序，计划于11月初进行辩论 [2] - 联邦上诉法院裁定特朗普不能援引1977年国家紧急状态法律来征收大规模进口税 [2] - 联邦上诉法院目前允许关税继续有效，以便特朗普政府有时间寻求最高法院审查 [2] 案件经济影响 - 此案因涉及经济利益规模巨大，成为最高法院有史以来审理的最大案件之一 [2] - 若特朗普败诉，美国目前16.3%的平均有效关税税率将至少降低一半 [2] - 败诉结果可能迫使美国退还数百亿美元的已收关税 [2] - 败诉可能会颠覆特朗普与一些国家达成的初步贸易协议 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期金价维持高位运行，建议多单继续持有，白银逼近万元关口，需警惕欧债风险发酵对其商品属性构成的阶段性压制 [5] - 中长期在美联储降息预期、全球地缘不确定性持续、大国博弈加剧和去美元化浪潮下，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年9月2日较9月1日，伦敦金现涨0.2%至3486.02美元/盎司，伦敦银现涨0.5%至40.70美元/盎司，COMEX黄金涨0.3%至3556.10美元/盎司，COMEX白银涨0.8%至41.70美元/盎司，AU2510涨0.5%至804.32元/克，AG2510涨0.5%至9824元/千克，AU(T+D)涨0.4%至799.94元/克，AG(T+D)涨0.5%至9797元/千克 [5] - 2025年9月2日较9月1日，黄金TD - SHFE活跃价差涨12.0%至 - 4.38元/克，白银TD - SHFE活跃价差跌3.6%至 - 27元/千克，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差涨86.6%至3.19元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨0.1%至 - 633元/千克，SHFE金银主力比价跌0.0%至81.87，COMEX金银主力比价跌0.5%至85.29，AU2512 - 2510涨13.4%至1.86元/克，AG2512 - 2510跌8.7%至21元/千克 [5] 持仓数据 - 2025年8月29日较28日，黄金ETF - SPDR涨1.01%至977.68吨，白银ETF - SLV跌0.15%至15309.99769吨，COMEX黄金非商业多头持仓数量涨0.18%至275767张，非商业空头持仓数量跌1.96%至61456张，非商业净多头头寸持仓数量涨0.81%至214311张，COMEX白银非商业多头持仓数量涨0.18%至68227张，非商业空头持仓数量涨0.97%至21761张，非商业净多头头寸持仓数量跌0.18%至46466张 [5] 库存数据 - 2025年9月2日较9月1日，SHFE黄金库存涨1.12%至40191.00千克，SHFE白银库存涨0.66%至1215228.00千克；2025年8月29日较28日，COMEX黄金库存涨0.42%至38925853金衡盎司，COMEX白银库存涨0.20%至518232360金衡盎司 [5] 利率/汇率/股市 - 2025年9月2日较9月1日，美元/人民币中间价涨0.02%至7.11；2025年8月29日较28日，美元指数跌0.02%至97.85，美债2年期收益率跌0.83%至3.59，美债10年期收益率涨0.24%至4.23，VIX涨6.44%至15.36，标普500跌0.64%至6460.26，NYWEX原油跌0.48%至64.01 [5] 重要消息 - 当地时间8月29日，美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法，加征关税措施可维持到10月14日以便美国政府向最高法院上诉，商务部国际贸易谈判代表裁副部长李成钢访美与美国政府部门相关官员及工商界代表举行会谈会见 [5] - 欧元区8月CPI年率初值0.2%，前值0.00%；8月PPI年率初值2.1%，预期2%，前值2.00%；8月核心PPI年率初值2.3%，预期2.3%，前值2.4% [5] - 因市场预计德国投资计划及欧元区各国可能增加国防开支将提高债务水平，欧元区超长期国债面临抛售压力，德国30年期国债收益率涨至14年最高位，英国30年期国债收益率创1998年以来新高，法国30年期国债收益率升至逾16年最高水平 [5] - 日本央行副行长冰见野良三表示根据经济和物价的改善情况，继续加息是适当的 [5]

特朗普对关税案裁决的立场与警告 - 特朗普表示将就上诉法院的全球关税违法裁决向美国最高法院提起上诉 [3][4] - 特朗普警告若在最高法院败诉将造成"一种也许前所未见的震荡"若胜诉则股市将"直冲云霄" [1][4] - 特朗普声称取消关税将导致美国"最终可能会成为第三世界国家"并称没有关税美国将被摧毁 [1][8][9] 关税案的法律背景与裁决内容 - 美国上诉法院于8月29日裁定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的大部分全球关税政策非法认为该法未明确赋予总统加征关税的权力 [7] - 上诉法院的裁决推翻了"对等关税"及以阻止芬太尼流入为由的关税但未影响依据《1962年贸易扩展法》第232条款实行的钢铝和铜关税 [7] - 裁决允许关税措施维持至10月14日以便美国政府向最高法院上诉并将案件退回下级法院以决定判决适用范围 [7] 美国政府官员的回应与备选方案 - 美国财长贝森特对最高法院支持总统征收关税充满信心但也准备了备选方案如启用1930年《斯姆特-霍利关税法》第338条 [10][12] - 贝森特将贸易逆差类比于全球金融危机称"预防灾难就是紧急情况"并强调芬太尼危机每年导致约7万美国人死亡是启动紧急状态的合理依据 [11][12] - 特朗普的贸易顾问纳瓦罗警告若全面关税被最高法院阻止将是"美国的末日" [9] 市场反应与影响 - 特朗普讲话期间美股保持跌势标普500指数跌约1%道指跌逾380点纳指跌1.2%均连续两日收跌 [4] - 特朗普将周二美股下跌归因于上周五的关税裁决并称股市"想要关税" [1][4] 最高法院上诉前景与潜在后果 - 法律界人士指出若最高法院受理此案判决将影响美国贸易政策的法律基础及全球经贸最高法院可能于12月或明年1月受理 [9][14] - 若最高法院维持原判特朗普大部分关税措施将被撤销可能削弱其核心经济战略截至7月关税收入总计1590亿美元是去年同期的两倍多 [14] - 最高法院9名大法官中6人为保守派可能倾向支持行政权但法律专家分析基于"重大问题原则"特朗普上诉前景并不乐观 [14][15]

美国上诉法院裁定特朗普关税政策非法 - 美国上诉法院于8月29日裁定特朗普实施的大部分全球关税政策非法 认为其超越职权范围[3] - 华盛顿法官小组维持国际贸易法院先前裁决 认定特朗普错误援引紧急状态法实施关税[3] - 法院同意在10月14日前不执行裁决 为美国政府向最高法院上诉留出时间[3] 国际贸易法院先前裁决及宪法依据 - 美国国际贸易法院于今年5月阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效 裁定其越权[3] - 法院指出美国宪法赋予国会独家贸易监管权 总统紧急权力不凌驾于此[3] - 特朗普政府对国际贸易法院裁决提出上诉[3]

美国上诉法院裁定特朗普关税政策非法 - 美国上诉法院裁定特朗普实施的大部分全球关税政策非法 这些加征关税措施可以维持到10月14日以便美国政府向最高法院上诉 [1] - 法院裁决《国际紧急经济权力法》未明确赋予美国总统加征关税权力 特朗普援引该法加征关税超越职权范围 [1] - 裁决不影响特朗普政府根据其他规定加征的关税 如钢铝关税 [1] 特朗普政府关税政策的法律挑战 - 特朗普政府上台后援引《国际紧急经济权力法》以行政令方式出台加征关税措施 未经国会批准 [1] - 今年5月美国国际贸易法院裁定特朗普政府此举违法 认为宪法赋予国会独家权力规范贸易 总统紧急权力不凌驾于此 [1] - 特朗普通过社交媒体批评上诉法院裁决 称其"错误"并要求取消关税 强调现有关税仍在生效 称移除关税将给美国带来"彻底的灾难" [1]

司法裁定与政策合法性 - 美国上诉法院裁定特朗普实施的大部分全球关税政策非法[1] - 法院认为特朗普实施这些关税超越了其职权范围[1] - 华盛顿法官小组维持了国际贸易法院先前的裁决 即特朗普错误地援引紧急状态法来实施关税[2] 司法程序与先前裁决 - 国际贸易法院于今年5月阻止了特朗普在4月2日宣布的关税政策生效[2] - 国际贸易法院裁定特朗普越权 对向美国出口多于进口的国家征收全面关税[2] - 位于纽约曼哈顿的国际贸易法院表示美国宪法赋予国会独家权力规范对外贸易[2] - 特朗普政府在裁决后进行了上诉[2]