贵金属市场行情动态 - 3月6日早盘，现货黄金价格直线拉升，一度触及5100美元/盎司，随后快速回落至5088美元/盎司附近，日内涨幅收窄至0.08% [1] - 3月6日早盘，现货白银价格冲上83美元/盎司，随后涨幅同步回落至0.72% [1] - 3月5日晚间，国际贵金属价格全线下跌，其中现货黄金盘中跳水跌破5100美元/盎司 [3] 影响市场的主要宏观与政策因素 - 在美伊冲突冲击下，市场对美联储降息的预期遭遇打压 [3] - 3月5日，芝商所美联储观察工具显示，市场认为今年美联储有13.7%的可能性全年不降息 [3] - 美国20多个州宣布提起诉讼，以阻止美国政府最新的全球关税政策 [3] - 提起诉讼的州检察长认为，特朗普计划对全球大部分地区加征15%的关税之举越权 [3]

黄金市场表现与价格驱动因素 - 2月26日亚洲交易时段，黄金价格在每盎司5200美元关口附近表现出极强韧性，现货金价录得0.6%的涨幅，站稳在5196.55美元 [1][2][3] - 美元指数从高位小幅回落0.2%至一个月高点下方，为贵金属市场提供了喘息空间 [1][2] - 铂金上涨1.3%至2307.60美元，而白银表现相对平淡，报89.41美元 [2][4] - 现阶段金价已成功收复上月抛售潮中逾半数的跌幅，技术面展现出稳步筑底并向上试探的迹象 [2][4] 地缘政治与宏观政策风险 - 市场对美国新一轮最高可达15%的全球关税政策感到不安，避险买盘成为支撑金价在高位盘整的核心驱动力 [1][2] - 当前地缘政治博弈进入高度敏感期，华盛顿与德黑兰之间关于核计划的外交谈判结果悬而未决，日内瓦会议的任何进展都牵动市场神经 [1][3] - 美国最高法院近期对贸易措施法律框架的重新定义，直接影响了关税政策的落地执行，使得全球贸易前景蒙上阴影 [1][4] - 新一轮全球关税的引入加剧了供应链的成本压力，促使全球机构投资者通过资产多元化配置，将资金流向黄金等硬资产以实现风险分散 [1][4] 经济数据与市场预期 - 市场正关注日内即将公布的每周初请失业金等美国重磅经济数据，这些数据是研判美联储货币政策后续动向的重要线索 [2][4] - 黄金作为贵金属龙头的避险属性无可替代，其在对冲通胀与政策风险方面的作用愈发凸显 [2][4] 行业中长期支撑因素 - 受全球央行持续购金和系统性避险流动的托底作用，金价的中长期支撑位依然坚实 [2][4]

特朗普政府全球关税新政 - 美国总统特朗普签署行政命令 对全球所有国家征收10%的关税 该命令几乎立即生效[1] - 新关税定于2月24日美国时间凌晨12:01生效 依据是《1974年贸易法》第122条 该条款赋予总统单方面征收关税的权力 但实施期限有150天的严格限制[2] - 特朗普政府计划采用多层次法律工具组合支撑贸易政策体系 以第122条作为临时、统一的全球关税基准 同时保留第301和232条款针对特定国家或行业的措施[6] 政策出台背景与法律依据 - 美国最高法院以6比3的判决裁定 特朗普利用《国际紧急经济权力法案》实施的“对等”关税是非法的 此举令其去年4月对主要贸易伙伴征收的10%至50%关税无效[3] - 在最高法院裁决后 特朗普政府迅速转向《1974年贸易法》第122条等法律框架来维持其关税政策 这些新工具需要更细致的程序和明确的法律依据[6] - 第122条允许以贸易失衡为由临时征收关税 侧重于贸易统计和支付平衡 与此前基于紧急权力的IEEPA法律基础不同[6] 关税税率影响与预测 - 渣打银行经济学家表示 10%的第122条关税基准可能显著低于很多当前更高的对等关税税率[3] - Bloomberg Economics预测 10%的全球关税可能使美国的平均有效关税率从13.6%升至16.5% 若保持当前豁免准则 则可能小幅降至11.4%[4] - 美国财政部长斯科特·贝森特表示 结合可能开启的加强版《232条款》和《301条款》关税 2026年关税收入将几乎不变[7] 现有关税框架的保留与调整 - 除了10%的统一关税 特朗普表示将继续保留《301条款》和《232条款》框架下的现有进口关税 并暗示将启动更多贸易调查[3] - 针对中国等国家或地区显著高于10%的现行关税 可能通过第301条款或第232条款等法律框架维持或调整 而不会被10%的全球基准简单覆盖[7] - 特朗普已指示美国贸易代表办公室根据《301条款》权力开始调查 这些调查可以在10%基准税率下进行 并最终可能取代统一关税税率[3][4] 豁免条款与政策连续性 - 美国贸易代表表示 白宫正在寻求“贸易政策连续性” 不久后将通过新命令继续现有豁免 该命令将于特朗普发表国情咨文时生效[4] - 在豁免中 将继续豁免符合《美国-墨西哥-加拿大协定》的相关贸易商品 最新行政命令还保留了一些农业产品的豁免[4] 潜在退税问题与财政影响 - 最高法院的判决引发了对已征收关税收入的退款问题 超过1500家公司已在贸易法庭提出关税诉讼以应对判决[8] - 退款可能总额高达1700亿美元 这超过了特朗普关税政策所带来的总关税收入的一半[8] - 关退税问题可能陷入持续多年的法院拉锯战 特朗普批评最高法院未提供退款处理意见 称最终可能在法庭上打五年官司[8] 政治阻力与贸易动荡预期 - 内布拉斯加州共和党众议员唐·培根警告 特朗普的关税计划将导致更多共和党人投票反对他的贸易议程[9] - 一些贸易专家预计 2026年可能将出现更多且更大范围的贸易动荡[5]

大豆价格走势 - 美国最高法院裁定推翻总统特朗普的全球关税政策后，大豆价格回吐涨幅 [1] 玉米和小麦价格走势 - 玉米和小麦价格在最高法院裁定后短暂收窄涨幅 [1] 市场反应与解读 - 市场反应偏空，因所有与主权国家达成的协议可能被忽视，这意味着他们不会按协议承诺的水平购买美国农产品 [1]

事件概述 - 前总统特朗普在白宫与各州州长举行早餐会时，对最高法院关于其全球关税政策的裁定表示强烈不满，称其为“一场耻辱”[1][2] - 特朗普在会议上向与会者透露，其团队已经准备了一套备选方案[2] 政策动态 - 特朗普的全球关税政策面临来自最高法院的法律挑战，并已被裁定[1][2] - 尽管政策受阻，但相关方已制定了后续的行动方案，表明政策方向可能持续[2]

市场对关税政策变动的反应 - 美国最高法院驳回了特朗普的全球关税政策 这一司法裁决消除了市场面临的一项重大政策不确定性 [1] 主要股指表现 - 标普500指数上涨0.65% [1] - 道琼斯工业平均指数上涨0.55% [1] - 纳斯达克综合指数上涨0.72% [1] 大宗商品价格变动 - 现货白银价格日内大幅上涨4.5% 报收于82.06美元/盎司 [1]

美国政治与能源政策动向 - 特朗普计划于美国东部时间周三下午2:30（北京时间次日凌晨3:30）签署一项行政命令 [1][2] - 美国政府要求委内瑞拉临时总统同意在石油生产方面只与美国合作，并在出售重质原油时优先考虑美国 [1][2] - 特朗普宣布委内瑞拉临时管理当局将向美国移交3000万至5000万桶高品质、受制裁的石油 [1][2] 美国对外领土与政治策略 - 美国国务卿鲁比奥向议员表示，政府近期针对格陵兰岛的威胁目的是从丹麦手中购得该岛，而非进行“入侵” [1][2] - 特朗普政府警告委内瑞拉内政部长，除非他协助临时总统满足美方要求，否则可能成为美方重点打击对象 [1][2] 美国国内政治与选举动态 - 特朗普警告若民主党在11月中期选举后重新控制国会，他将可能第三次遭到弹劾，并恳请共和党人扭转政治颓势 [1][2] - 特朗普发文称赞美股再创历史新高，全面刷新纪录，并提及“关税先生” [1][2] 美国关税政策与司法裁决 - 美国最高法院定于本周五就特朗普的全球关税政策作出裁决，这将是该政策面临裁决的首个机会 [1][3] - 若最高法院做出不利于特朗普的裁决，将削弱其标志性经济政策，并构成其重返白宫以来最重大的法律挫败 [1][3]

立法行动与政治动态 - 美国参议院以51票赞成、47票反对的投票结果，取消了总统援引用于实施全球关税的“国家紧急状态”[1] - 由于众议院此前通过规定至明年3月底禁止阻止关税措施立法，本次投票仅具有象征性意义[1] - 四名共和党人与民主党人一起投票支持结束“国家紧急状态”，表明党内存在分歧[1] - 参议院本周还象征性通过另外两项决议，旨在取消对加拿大和巴西商品征收关税[1] 关税政策的经济影响 - 截至8月份，关税政策已给美国带来约880亿美元税收[2] - 美国税务基金会估计，因关税每个家庭年缴纳税收将增加逾1600美元[2] - 关税政策预计在未来十年将导致美国国内生产总值下降0.5%[2] 政策背景与法律挑战 - 特朗普政府于4月初以存在“巨大且持续的贸易逆差”为由宣布紧急状态，对所有国家加征10%关税，并对逆差大国加征“对等”关税[1] - 此前两家下级法院裁定关税政策非法，特朗普政府已向最高法院提起上诉[1] - 美国最高法院将于11月5日就关税政策举行听证[1]

宏观经济形势 - 美国经济增长与通胀之间的拉锯战持续胶着，尚未分出胜负 [1] - 全球关税政策的影响尚未完全呈现 [1] - 财政刺激措施能否有效抵消进口税负带来的拖累仍是一个巨大的未知数 [1] 货币政策与市场 - 美联储货币政策方向依旧十分清晰 [1] - 外汇和利率市场对政策实施的过程和节奏出现误判，导致市场表现失望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观面中美宽松货币政策预期提升，产业面铁矿石发运、到港和港口库存增加，现货整体保持坚挺，贸易商出货积极性尚可，钢厂多按需采购，随着京津冀复工复产支撑矿价偏强运行，I2601合约或延续震荡偏多 [7] 各目录总结 周度要点小结 - 价格：截至9月5日收盘，铁矿主力合约期价为789.5（+2）元/吨，青岛港麦克粉837（+9）元/干吨 [5] - 发运：2025年08月25日 - 08月31日Mysteel全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增加241万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增加141.7万吨 [5] - 到港：2025年08月25日 - 08月31日中国47港到港总量2645.0万吨，环比增加182.7万吨；中国45港到港总量2526.0万吨，环比增加132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增加147.8万吨 [5] - 需求：日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨 [5] - 库存：截至2025年9月5日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为14425.72万吨，环比+37.7万吨，年同比 - 1653.23万吨；247家钢厂进口矿库存为8939.87万吨，环比 - 67.32万吨 [5] - 盈利率：钢厂盈利率61.04%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加56.71个百分点 [5] 期现市场 - 期货价格：本周I2601合约震荡偏强，走势强于I2605合约，5日价差为24.5元/吨，周环比 + 0.5元/吨 [13] - 仓单与持仓：9月5日，大商所铁矿石仓单量1900张，周环比 + 0张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空25009张，较上一周增加3138张 [20] - 现货价格：9月5日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报837元/干吨，周环比 + 9元/干吨；本周，铁矿石现货价格强于期货价格，5日基差为47元/吨，周环比 + 7元/吨 [26] 产业情况 - 到港量：2025年08月25日 - 08月31日中国47港到港总量2645.0万吨，环比增加182.7万吨；中国45港到港总量2526.0万吨，环比增加132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增加147.8万吨 [31] - 库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量14425.72万吨，环比增加37.70万吨；日均疏港量330.33万吨，降3.81万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为8939.87万吨，环比减67.32万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为280.67万吨，环比减15.43万吨；库存消费比31.85天，环比增1.43天 [34] - 库存可用天数：截止9月4日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为21天，环比 + 1天；9月4日，波罗的海干散货海运指数BDI为1963，周环比 - 62 [39] - 进口与产能利用率：2025年7月中国进口铁矿砂及其精矿10462.3万吨，较上月减少132.5万吨，环比下降1.3%；1 - 7月累计进口铁矿砂及其精矿69656.9万吨，同比下降2.3%；截止9月5日，全国266座矿山样本产能利用率为60.55%，环比上期 - 2.1%；日均精粉产量38.2万吨，环比 - 1.33万吨；库存34.1万吨，环比 + 1.29万吨 [42] - 产量：2025年7月中国铁矿石原矿产量为8632.5万吨，同比增长21.8%；2025年1 - 7月累计产量为59591.4万吨，同比下降5.4%；7月全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2311.9万吨，环比减少18.5万吨，降幅0.8%；1 - 7月累计产量16087.2万吨，累计同比减少1070.4万吨，降幅6.2% [46] 下游情况 - 粗钢产量与进出口：2025年7月全国粗钢产量为7966万吨，同比下降4.0%；1 - 7月累计生产粗钢59447万吨，同比下降3.1%；7月中国出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%；1 - 7月累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%；7月中国进口钢材45.2万吨，较上月减少1.8万吨，环比下降3.8%；1 - 7月累计进口钢材347.6万吨，同比下降15.7% [49] - 高炉开工率与铁水产量：9月5日，247家钢厂高炉开工率80.4%，环比上周减少2.80个百分点，同比去年增加2.77个百分点；高炉炼铁产能利用率85.79%，环比上周减少4.23个百分点，同比去年增加2.19个百分点；日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨 [52] 期权市场 钢材市场进入旺季，铁水产量后期有回升可能，或增加铁矿石现货需求，建议买入浅虚值认购期权 [55]