财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收39亿美元，同比下降2%，有机营收下降3%，受户外购买季缓慢和关税相关发货中断影响，美国工具终端用户需求有韧性 [11][12] - 第二季度调整后毛利率27.5%，低于去年，受关税和销量下降影响，部分被供应链转型效率和价格行动抵消，上半年调整后毛利率28.9%，仅落后去年20个基点 [13] - 第二季度调整后EBITDA利润率8.1%，同比下降260个基点，反映毛利率变化和增长投资，部分被成本控制措施抵消，调整后每股收益1.08美元，含离散税收优惠 [14] - 第二季度自由现金流1.35亿美元，考虑新贸易政策运营影响，结果不错 [15] - 预计2025年GAAP每股收益3.45美元±0.10美元，调整后每股收益约4.65美元，税前非GAAP调整预计在2000万 - 2.5亿美元之间 [36] - 预计2025年公司总销售额较2024年略有收缩，全年有机营收与公司整体一致，下半年有机营收预计持平，价格上涨被销量压力抵消，货币预计贡献1个百分点正增长，被基础设施剥离的可比影响抵消 [37] - 预计2025年全球工具和户外业务有机营收下降约1%，工程紧固业务实现1%有机增长，由航空航天业务推动 [38] - 供应链转型计划2025年额外节省成本目标5000万美元，下半年调整后毛利率预计同比扩张，第四季度表现稍强 [38] - 预计第三季度有机营收下降1%，调整后每股收益约占全年调整后每股收益的25%，有机营收下降与毛利率提升相平衡 [40][41] - 2025年目标自由现金流约6亿美元，用于支付股息和偿还债务，去杠杆仍是首要任务，目标净债务与调整后EBITDA比率≤2.5倍 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 工具和户外业务 - 第二季度营收约35亿美元，同比下降2%，有机营收下降3%，价格实现2%，销量下降5%，受户外购买季缓慢和关税相关发货中断影响 [18][19] - DEWALT专业产品营收持续增长，专业需求有韧性，该品牌各产品线和地区均实现增长，受益于创新、营销和激活投资 [19] - 调整后部门利润率8%，较去年第二季度下降240个基点，受关税、销量下降和增长投资影响，部分被供应链转型效率、价格和成本控制抵消 [20] - 动力工具有机营收增长1%，受价格、产品需求韧性和关键投资市场表现推动；手动工具有机营收下降5%，主要因北美关税相关发货中断；户外有机营收下降7%，与购买季缓慢有关，7月需求回升，预计2025年有小幅下降 [20][21] 工程紧固业务 - 第二季度营收同比下降2%，有机营收下降1%，价格实现1%，货币有利影响2%，被销量下降2%和产品线转移影响3%抵消 [23] - 汽车业务有机营收中个位数下降，因OEM生产计划减少和资本支出受限；通用工业紧固件有机营收高个位数下降；航空航天业务有机营收增长超20%，年化运行率营收达4亿美元，有多年积压订单和增长前景 [23][24] - 调整后部门利润率10.8%，较去年下降，主要因汽车紧固件利润率下降 [24] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 工具和户外业务有机营收下降4%，与部门整体表现因素一致，渠道库存与历史水平相符，工具POS美元趋势稳定，户外POS起步慢，季度内改善，价格上涨后购买趋势无明显变化，终端需求较健康 [21][22] 欧洲市场 - 工具和户外业务有机营收下降1%，英国和中东欧等关键投资市场增长，抵消德国和意大利市场需求疲软 [22] 其他市场 - 工具和户外业务有机营收增长1%，由拉丁美洲、澳大利亚、新西兰和中东推动，专业品牌表现强劲 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进供应链转型，2025年完成最后阶段，优化成本结构，推动以客户为中心的创新和增长计划，实现盈利性有机增长和可持续市场份额增长 [26] - 成本管理方面，执行一系列举措，预计实现约20亿美元税前运行率成本节省，其中15亿美元来自供应链改善，2025年目标成本降低5000万美元，第二季度已实现约1500万美元税前运行率成本节省，自项目启动累计节省约18亿美元 [26][27] - 增长战略以加速DEWALT成功为基础，同时恢复Stanley和Craftsman的持续份额增长，投资创新、营销和激活，提升品牌竞争力 [19] - 应对关税，公司采取供应链转移、有针对性的定价行动等措施，预计到2026年将美国从中国的产量降至5%以下，与美国政府积极沟通，保障利益 [32] - 公司注重创新，推出DeWalt的M Suite云管理软件和m Suite Hangers自动化工具，提高专业用户生产力，增强DEWALT在商业和工业工地的竞争力 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境因关税和市场需求波动而充满挑战，但团队有能力应对，供应链转型成果有助于灵活应对关税问题 [10][11] - 管理层对公司未来增长前景充满信心，相信公司已为可持续有机增长奠定坚实基础，将继续推动创新和增长计划，实现利润率目标和去杠杆目标 [11][26] - 预计2025年下半年有机营收相对持平，调整后毛利率将同比扩张，有望在2026年恢复到35%以上的目标水平，尽管关税带来一定延迟 [38][51] 其他重要信息 - 公司CEO唐·艾伦将在10月1日过渡到执行主席角色，克里斯·尼尔森将接任CEO [6][7] - 公司自2022年以来进行了重大转型，精简业务组合，剥离26亿美元营收业务，聚焦工具和户外、工程紧固核心业务 [9] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请说明第四季度或年末毛利率预期，以及明年毛利率进一步扩张驱动因素 - 预计第三季度毛利率同比扩张1.5 - 2个百分点，第四季度可能超2个百分点，2025年毛利率预计在33% - 34%之间，得益于团队在缓解关税和定价方面的努力 [50] - 明年有望维持35%以上毛利率目标，下半年毛利率预计处于中30%区间，接近或达到35%，但上半年受关税相关FIFO、LIFO动态影响，暂无法确定 [51] 问题2: 请解释第二季度业绩超预期未完全转化为全年指引的抵消因素，以及2026年0.65美元逆风的恢复情况 - 第二季度业绩超预期主要是0.15美元运营因素和税收时间因素，运营方面部分是关税费用时间差异，不影响全年关税费用预期，外汇有利因素被SG&A中的缓解费用抵消 [58][60] - 预计2026年通过缓解措施和定价，基本抵消8000万美元关税费用，上半年因资产负债表上关税费用滚动可能有波动，下半年利润率将提升，有望接近35%，到年底中国产量降至5%以下 [61][62] 问题3: 请说明定价增长与预期的对比情况，以及价格弹性和下半年定价思路 - 定价增长按计划进行，符合预期，价格上涨后需求模式和购买行为无显著变化，价格与销量呈约1:1的抵消关系 [66] - 下一轮定价将于第四季度初实施，幅度更温和，约为第一轮的一半，预计继续保持良好效果，T&O业务全年价格增长将达高个位数，销量相应下降，全年有机营收基本持平 [66][68] 问题4: 请说明当前定价行动是否已向渠道宣布，8000万美元关税是否包含铜关税，以及美国MCA合规情况 - 第一轮定价已完全实施并通过渠道传递，第二轮定价正在与渠道伙伴沟通，预计第四季度初实施，幅度更温和 [72] - 关税估计约8000万美元年化运行率，考虑了稀土关税时间、其他国家关税变化等因素，铜关税未确认，未包含在内 [74][75] - 公司有计划和项目提高美国MCA合规率，逐步达到行业平均水平，措施包括材料构建变更、组件供应商变更和供应链本地化等 [72][73] 问题5: 第二季度渠道是否有库存流出，下半年是否有去库存预期，与客户沟通时对家居中心库存情况的可见性 - 公司库存水平健康，与历史水平一致，与渠道伙伴沟通后预计保持不变，无明显去库存情况 [79][80] - 第二季度购买模式波动主要因贸易政策变化导致促销计划调整，是暂时的Q2、Q3动态 [80][81] 问题6: 请说明户外业务情况，是否影响市场份额或其他季节性、消费级或DIY级工具 - 户外业务受购买季开始较晚影响，近期POS活动活跃，预计全年市场整体略降，公司在市场份额方面表现良好，DEWALT和Cub Cadet品牌有不错表现 [84][85] 问题7: 请说明Craftsman品牌趋势、竞争格局，以及除利率削减外刺激DIY需求的因素 - Craftsman品牌所在DIY市场受影响较大，公司POS表现与市场基本一致，更多是市场问题 [89] - 公司认为Craftsman品牌有机会扩大产品组合，特别是在电动工具领域，未来12 - 24个月将取得显著进展，市场好转时将受益 [90]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP摊薄后每股收益为0.19美元，去年同期为0.12美元，高于指引区间上限 [13] - 第一季度净销售额为5.84亿美元，与指引一致，去年同期为6.1亿美元 [35] - 第一季度毛利率为42.2%，去年同期为42.5%；非GAAP销售、一般和行政费用为2.31亿美元，去年同期为2.37亿美元 [35][36] - 第一季度非GAAP净收入为840万美元，即摊薄后每股0.19美元，去年同期为580万美元，即摊薄后每股0.12美元 [37] - 季度末库存为4.56亿美元，较去年的4.8亿美元下降5%；净现金头寸约为2.39亿美元，去年同期为8200万美元 [37] - 本季度回购80万股，花费约2000万美元；流动性约为7.4亿美元 [37][38] - 重申2026财年净销售额指引约为31.4亿美元，撤回此前发布的净收入、非GAAP净收入和调整后EBITDA指引 [38] - 预计2026财年未缓解的关税影响约为1.35亿美元，预计关税影响主要集中在2026财年下半年 [38][39] - 预计2026财年第二季度净销售额约为5700万美元，去年同期为6450万美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 第一季度净销售额为5.63亿美元，去年同期为5.98亿美元 [35] - 第一季度毛利率为40.4%，去年同期为40.9%，因产品组合不利下降50个基点，但自有品牌销售增加部分抵消了这一影响 [36] 零售业务 - 第一季度净销售额为3600万美元，去年同期为3100万美元 [35] - 第一季度毛利率为53.5%，去年同期为47%，得益于零售业务转型战略和Donna Karan产品数字销售增长 [36] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 零售业务亏损较去年减少一半以上，预计今年实现盈亏平衡，消除约1400万美元运营亏损 [30][31] 国际市场 - 欧洲市场：DKNY本季度在生活方式品类实现强劲增长，特别是牛仔裤和配饰；Karl Lagerfeld实现中个位数销售增长，各渠道和产品类别均有增长 [22][23] - 中东市场：DKNY核心品类（手袋、运动装和鞋类）销售良好 [22] - 亚洲市场：为提升Karl Lagerfeld品牌知名度，在韩国首尔推出快闪店，销售额超预期，活动产生大量媒体关注 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 推动自有品牌增长，将其作为重要且可持续的长期利润驱动因素，投入资源发展DKNY、Karl Lagerfeld和Donna Karan等品牌 [13][14] - 拓展战略许可组合，通过与合作伙伴合作，进一步多元化业务模式，以轻资产方式推动增长，计划今年秋季推出Converse和BCBG [25][28] - 提升全渠道能力，改善北美零售业务门店运营，加强数字生态系统建设，投资升级自有网站，扩大在纯平台上的生活方式产品供应 [30][31] 行业竞争 - 公司凭借多元化的全球知名品牌组合、品牌建设和卓越运营能力，在市场中具有竞争力，利用市场动荡进一步抢占市场份额 [5][6] - 面对关税挑战，公司通过多元化采购、与供应商谈判、选择性提价、库存管理、成本节约和运营效率提升等策略应对，以减轻关税影响 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境存在不确定性，关税增加给公司带来挑战，但公司专注于可控因素，执行战略以实现盈利增长 [6][7] - 对消费者环境持谨慎乐观态度，第二季度随着天气转暖，各品牌、渠道和地区销售呈现积极势头 [6] - 公司财务状况良好，有能力追求符合长期增长战略的许可和收购机会，对未来发展充满信心 [30][33] 其他重要信息 - 预计2026财年未缓解的关税影响约为1.35亿美元，公司正采取多种策略减轻影响 [7][38] - 取消SonyaRiquel品牌今年秋季的推出计划，待经营环境稳定后再重新评估 [12] - 为应对关税，公司将继续多元化采购，到年底中国生产占比将降至不到20%，几年前接近90% [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：价格上涨的重点品牌和品类，以及哪些品类提价机会大 - 公司与零售商合作，有针对性地调整价格，关注消费者可接受的价格点 [46] - Donna Karan、Karl Lagerfeld和Converse等品牌提价优势明显，因其无定价压力或无历史价格参考 [47][49][50] 问题2：SonyaRiquel品牌推迟推出是否影响指引，以及下半年订单需求规划 - SonyaRiquel品牌因生产困难和关税问题推迟推出，若继续推进将亏损，决定暂停，待环境稳定后再考虑 [54][55][56] - 预计下半年业务加速，虽订单需求较去年略慢，但对消费者需求仍持谨慎乐观态度，采购库存时会谨慎考虑需求变化 [57][58] 问题3：第二季度收入指引中时间转移的影响，以及关税缓解情况和明年上半年影响 - 第二季度收入下降约一半（约3000万美元）与供应链问题有关，剩余部分与销售转移有关，销售转移涉及第三和第四季度 [65][66] - 部分收入下降还因加拿大Hudson Bay破产和SonyaRiquel品牌关闭 [67] - 对于关税影响，秋季和假日产品线正与零售伙伴讨论选择性提价，春季产品线将在夏季上市时纳入新成本；与供应商的采购和定价谈判仍在进行，结果不确定 [68][69] 问题4：第二季度末和全年库存水平预期 - 库存一直保持精简，未来库存水平将与销售增长保持一致，但由于关税不确定性，库存可能出现非典型转移 [79] - 公司正加速出货，避免库存积压，若第二季度库存数据看似不利，实际可能是积极的 [80] 问题5：行业促销情况及公司应对策略 - 公司产品未感受到太大促销压力，因其产品质量好、交付及时、定位准确且客户管理得当，包括即将退出的品牌销售也表现良好 [84] - 目前公司库存水平略低于产品需求 [85]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收4.74亿美元，增长约4%，主要因整体同店销售增长5%，为连续第三个季度正增长，门店同店销售增长5%，直接销售增长7% [30] - 调整后毛利率为46.7%，较去年下降90个基点，主要因Journeys和Schuh向高价位但低利润率产品转变，以及Schuh促销活动增加和Genesco Brands Group提前清理库存 [32] - SG&A费用占销售额的52.5%，较上年改善170个基点，得益于降低的占用和奖金费用以及多领域的成本节约举措，但部分被销售和营销投资抵消 [33] - 调整后运营亏损2800万美元，去年同期亏损3000万美元，调整后摊薄每股亏损2.05美元，去年同期为2.1美元 [35] - 第一季度自由现金流为负1.2亿美元，去年同期为负4000万美元，主要因Journeys为满足业务增长趋势增加库存以及资本支出增加 [36] - 全年重申每股收益指引为1.3 - 1.7美元，预计同店销售增长2% - 3%，总销售额增长1% - 2%，毛利率下降20 - 30个基点，调整后SG&A占销售额的比例将改善50 - 70个基点 [38][41] 各条业务线数据和关键指标变化 Journeys - 同店销售增长8%，连续第三个季度强劲正增长，七个品牌实现两位数增长，平均鞋类销售价格上涨12% [6][14] - 第一季度门店转化率和交易规模提升，弥补了非高峰时段客流量下降的影响 [16] Schuh - 同店销售连续第二个季度实现低个位数增长，受益于品牌和产品提升以及对顶级品牌和款式的更好获取 [17] - 数字销售增长超过门店，儿童业务表现良好 [18] Johnston and Murphy - 同店销售下降2%，但门店转化率和交易规模增长，全渠道零售门店和线上同店销售略有增长，工厂店因价格敏感客户减少导致客流量大幅下降 [19] Genesco Brands Group - 简化授权组合的策略持续带来益处，新产品受零售合作伙伴和消费者欢迎，提前清理即将到期的授权产品推动了第一季度销售增长 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和英国消费者仍具选择性，对鞋类品类和购买造成压力，消费者在有购物理由时愿意购物，无理由时则减少消费 [5][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过多元化品牌、减少中国采购、采取多种措施减轻互惠关税影响，以应对贸易环境变化 [7][8] - Journeys战略增长计划聚焦产品多元化、品牌建设、提升客户体验和发挥员工力量，以扩大青少年客户群体 [22] - 行业竞争方面，公司在鞋类市场面临消费者需求变化、关税和市场波动等挑战，但凭借产品创新和战略调整保持竞争力 [5][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境不稳定，关税带来不确定性，但公司有能力应对当前贸易环境，继续推进战略计划 [5][7] - 对Journeys和其他业务计划有信心，预计下半年业务表现更好，尤其是返校和假期购物季 [28] - 尽管面临挑战，但公司将继续推动业务增长，实现盈利目标 [44] 其他重要信息 - 公司第一季度回购约60.5万股普通股，占已发行股份的约5%，平均价格为20.79美元，当前授权下还剩2980万美元 [37] - 公司预计上半年库存增加导致利息支出上升，全年税率约为29% [42] 问答环节所有提问和回答 问题1: 新品牌合作对第一季度Journeys同店销售的影响及产品覆盖范围 - 第一季度同店销售由现有品牌驱动，但新品牌如HOKA和重新引入的Saucony对消费者有吸引力，验证了Journeys在新领域的地位，公司通常从50多家门店开始引入新品牌，再逐步扩大规模 [48][49] 问题2: 硫化产品的趋势、与预期的比较及未来展望 - 硫化产品持续面临压力，但其他品牌的优势和多样化弥补了这一压力，公司整体战略是在多个品类展示领导力 [50][51] 问题3: 第二季度Journeys同店销售的具体预期 - 预计Journeys第二季度同店销售仍将保持良好正增长，整体销售略好于去年，因有利的外汇因素，但其他业务的疲软会部分抵消Journeys的增长 [56][57] 问题4: 下半年Journeys同店销售预期、驱动因素及四点零门店的影响 - 公司认为Journeys有机会服务更广泛市场，下半年将继续加强产品领导地位、品牌建设和门店改造，四点零门店已取得良好效果，预计未来三年改造约50%的门店 [63][68] 问题5: 公司业务中关键商品的占比及消费者对价格上涨的接受程度 - 关键商品指关键品牌和特许经营权，消费者目前愿意购买心仪商品，需求旺盛的品牌更有机会提价，公司品牌合作伙伴正在谨慎评估提价机会 [73][74] 问题6: 近期鞋类和鞋类零售领域并购对公司的影响 - 并购活动主要集中在性能运动领域，公司专注于服务注重风格的青少年消费者，提供多元化鞋类产品，与并购领域定位不同 [77] 问题7: 第一季度毛利率影响因素及全年价格上涨与成本吸收的平衡 - 第一季度毛利率压力主要源于产品品类转变，预计下半年会有所缓解，公司不期望关税对毛利率产生影响，正与品牌合作伙伴合作平衡价格上涨和成本吸收 [79][80] 问题8: 第一季度库存价格和数量的分解及全年趋势 - 第一季度价格不是影响库存的因素，库存增加是为支持销售增长，公司认为库存状况良好，合作伙伴会协助管理库存 [84][85]

纪要涉及的行业和公司 行业：生物制品、化学制药、光学、农化制品、人造纤维、棉布、显示屏、家居用品、激光机床、图像投影仪、刀具、婴儿车、摩托车、抗生素、视频记录设备、先进制造业、消费电子及通讯设备、婴儿用品等 [1][4][10] 公司：小米、OPPO、vivo、比亚迪、奇瑞、长城、宁波拓普、三花、苹果、英特尔 [7][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **企业抵抗关税能力取决于多因素**：利润率高的企业更能承担关税，出口导向型上市公司 EBITDA 利润率中位数约 13%，生物制品、化学制药等行业 EBITDA 利润率超 25%，光学、农化制品等行业不到 10%；还取决于对美市场依赖度、产品可替代性、性价比和海外产业链布局，如人造纤维等对美依赖低产品受影响小，图像投影仪等竞争力强产品可转嫁关税，摩托车等加税仍具价格优势，有海外布局行业受冲击小 [1][2][4] - **短期应对关税措施**：提前囤货，从 2024 年 12 月延续到 2025 年一季度；调整贸易微观机制，包括布局海外中转仓、优先采用 FOB 模式、在合同中加入动态调整条款 [3][6] - **长期应对关税措施**：加速出口市场多元化，提升在“一带一路”沿线国家出口份额；海外转移生产，如美国加征 30%关税促使企业出海 [6] - **海外投资新趋势**：投资国别多元化，扩展到东南亚、中东等地；投资环节重资产化，从贸易出海转向生产环节转移并建设本地化体系；投资协同化，供应商与主导企业一起出海；对政治不稳定国家投资轻资产化 [7] - **美国高额关税影响**：降低中国制造业直接赴美投资意愿，企业倾向通过 CAB 模式或借助当地成熟供应链生产 [8][9] - **特朗普政府关税豁免情况**：可能豁免中高端电子产品和民生刚需产业高额关税，已豁免部分消费电子及通讯设备 25%进口关税，考虑豁免婴儿用品高额进口附加费 [10] - **人民币汇率影响**：显著影响中国出口企业盈利，外贸结算主要用美元，合同金额锁定美元使人民币收入不可控，用外汇衍生品管理汇率风险规模低 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 2025 年美国对中国加征关税多次波动，4 月前加征两个 10%反倾销税，后提至 20%，几轮调整后一度超 100%，中美会谈后降至 30%；企业在合同中提前设定动态调整机制，如关税超合同签订日税率 10%，超出部分买方承担 70%；企业对外投资保守，观望特朗普政策进展并根据关税博弈结果调整产业布局 [2][5]

财务数据和关键指标变化 - Q1净收入达17.3亿美元，同比增长3.4%，各品牌均实现正增长，收入增长超预期，主要得益于家具业务正增长和非家具品类的持续优势，在行业收缩约3%的情况下，公司获得了市场份额 [38] - Q1毛利率为44.3%，若包含去年300个基点的期外调整，比去年低360个基点；不包含则比去年低60个基点，主要受商品利润率、供应链效率和占用成本影响 [39] - Q1销售、一般和行政费用（SG&A）占收入的27.5%，比去年低130个基点，就业费用因收入增加和激励性薪酬降低而杠杆化60个基点，广告费用同比降低60个基点 [41] - Q1运营利润率为16.8%，包含去年期外调整比去年低230个基点，不包含则比去年高70个基点，每股收益为1.85美元，同比增长8.8% [42] - 本季度末现金余额为10亿美元，无未偿债务，资本支出5800万美元，通过股票回购和季度股息向股东返还1.65亿美元，商品库存为13亿美元，较去年增长10%，包含为减少关税影响而提前采购的部分 [43] - 预计2025财年净收入同比持平至增长3%，总收入同比下降1.5%至增长1.5%，运营利润率在17.4% - 17.8%之间 [47] - 预计2025财年资本支出在2.5亿 - 2.75亿美元之间，较之前指导降低约10%，85%将用于电子商务渠道、零售优化和供应链效率提升，继续支付每股0.56美元的季度股息，同比增长16%，有11亿美元的股票回购授权 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 核心品牌 - Pottery Barn Q1实现2%的正增长，五年复合增长率为46.7%，本季度推出四个战略合作项目，在季节性产品方面表现出色 [17] - Putterbury和儿童业务Q1实现3.8%的增长，连续五个季度正增长，五年复合增长率为27.8%，新产品推出和合作是增长关键因素 [18] - West Elm Q1实现0.2%的正增长，五年复合增长率为44%，非家具品类表现良好，3月推出的合作系列获得广泛好评 [21] - Williams Sonoma品牌Q1实现7.3%的正增长，五年复合增长率为36.9%，炊具、娱乐和家居用品部门表现突出，推出多款独家产品 [23] 新兴品牌 - Rejuvenation连续多个季度实现两位数增长，核心类别表现强劲，Q1推出新产品并拓展新类别 [29] - Mark and Graham专注于更多礼品场合和里程碑，宠物和婴儿业务成功吸引新客户 [30] - Green Row Q1实现强劲增长，受复古风格产品需求推动，未来将通过新产品和合作继续发展 [31] B2B业务 - B2B业务年初增长8%，在酒店、教育、体育娱乐和餐饮等领域取得多个项目，是重要的增长引擎 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场通过产品和服务推动增长 - 墨西哥市场本季度新开四家门店，零售和电子商务渠道持续增长 [32] - 英国业务势头良好，特别是贸易领域，今年秋季将在线推出Pottery Barn品牌 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于三个关键优先事项：回归增长、提升世界级客户服务和推动盈利，尽管宏观和地缘政治存在不确定性，但对2025年充满信心，计划扩大市场份额、提升客户体验并实现强劲盈利 [7] - 增长战略强调非家具产品组合和战略合作，B2B业务是关键增长引擎，新兴品牌有望持续增长 [8] - 持续投资下一代设计服务，整合AI提升客户体验，优化全渠道能力，提高运营指标，控制成本 [10] - 面对关税问题，公司采取六点计划应对，包括从供应商获取成本让步、资源转移到低关税国家、提高供应链效率、控制SG&A费用、扩大美国制造产品和适当提价等 [15] - 行业在Q1收缩约3%，公司通过创新、合作和渠道优势实现正增长，持续超越行业表现 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和地缘政治不确定性是市场关注焦点，但公司在行业中经历过波动，有能力适应和应对，对2025年持乐观态度 [13] - 公司认为客户对新产品、创新和合作反应积极，有信心在困难的宏观背景下实现增长并扩大市场份额 [98] - 公司将继续专注于三个关键优先事项，相信能够超越同行，为股东带来增长 [52] 其他重要信息 - 2024年是53周财年，2025年将按52周对比报告同店销售，其他同比比较为52周对53周，额外一周对2024年全年收入增长贡献150个基点，对运营利润率贡献20个基点 [45] - 2024年第一季度记录了4900万美元的期外调整，对Q1运营利润率贡献约300个基点，对全年贡献70个基点，2025年指导将以不包含期外调整的2024年结果为比较基础 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：商品利润率下降原因及促销策略是否改变，未来促销和清仓计划 - 公司Q1毛利率比去年低60个基点，但符合预期，商品利润率下降主要因投入成本上升，包括海运运费和关税缓解成本，但被供应链节省和占用成本杠杆化抵消 [58] - 公司促销策略未改变，不进行全站促销，全价销售渗透率略有增加 [59] 问题2：提价哲学和应对关税的定价策略 - 公司定价不仅考虑关税，还注重产品设计、质量、品牌和服务等因素，通过创新和垂直整合结构提供独特产品，并直接与供应商合作获得更好价格 [64] - 公司逐件调整价格，根据市场环境定价，而非基于成本，目前新产品销售情况良好，部分产品因定价低且销售好已提价，未来还有提高利润率的空间 [67] 问题3：今年剩余时间商品利润率走势 - 公司不指导具体业务线，而是指导整体上下限，以灵活应对业务变化 [71] - 公司重申2025财年指导，预计运营利润率全年基本持平，虽关税会带来毛利率下降压力，但可通过SG&A抵消，公司有信心通过关税缓解计划抵消关税影响 [72] 问题4：本季度需求趋势、4月退出率及5月前几周情况 - 公司未透露同店销售季度内的具体节奏，但表示各品牌本季度表现强劲，所有品牌均实现正增长，家具业务自2022年Q4以来首次实现正增长 [77] - 消费者对公司产品、品类、营销和策略做出积极反应，公司因此获得市场份额，公司专注于执行三个关键优先事项以实现优异业绩 [78] 问题5：减少中国商品采购的目标、产品去向及对产品组合的影响 - 公司一直积极应对贸易环境变化，过去几年已将中国商品采购比例从50%降至23%，并在此基础上进一步降低 [81] - 公司部分产品已实现多源采购，可根据长期关税环境灵活调整，最终比例取决于未来关税政策 [82] 问题6：库存增加10%的构成及对销售转化的帮助 - 库存较去年增长10%，其中约6000万 - 7000万美元是为减少关税影响而提前采购的，扣除这部分后库存水平与收入增长基本一致 [86] - 公司在关税影响下积极采购国内外商品，提前采购的商品将在今年享受零关税优惠，有助于缓解关税压力 [87] - 库存充足对消费者很重要，公司库存状况良好，准时交货率创历史新高，门店增加现货产品推动了销售增长，同时常规价格业务强劲，清仓库存较低 [90] 问题7：全年同店销售预期及关税缓解成本情况 - 公司致力于回归增长，消费者对新产品、创新和合作反应积极，有信心在困难宏观背景下实现增长并扩大市场份额，更关注长期增长而非季度表现 [96] - 关税缓解成本是本季度的短期费用，包括暂停从中国发货、增加产品品类等，预计未来季度将获得回报，公司有信心将新增关税纳入指导而不改变预期 [99] 问题8：本季度同店销售受各种因素的影响及家具业务转正的驱动因素 - 公司认为消费者对公司策略、产品、品类和营销做出积极反应，是业绩超越行业并获得市场份额的原因，不认为存在明显的提前采购因素 [105] - 公司执行既定优先事项，核心品牌的新产品和创新、新兴品牌的两位数增长以及B2B业务的强劲表现推动了整体业绩 [106] 问题9：供应链效率提升的驱动因素及对全年的影响 - 供应链效率提升意味着更好的客户服务，公司在降低退货和换货率、提高准时交货率、减少跨市场发货等方面取得进展，不仅节省成本，还促进销售 [112] - 供应链团队表现持续超出预期，未来仍有提升空间，公司相信在家具配送领域的优势将有助于巩固市场地位 [113] 问题10：B2B业务今年对同店销售的贡献及长期机会 - B2B业务势头良好，公司不断拓展新客户和新项目，认为B2B业务有2亿美元的市场机会 [116]

股价表现 - Amer Sports股价在周二飙升18 1%至18 48美元[1] - 自2024年2月IPO以来股价已接近翻三倍[2][5] - 当前市盈率约为50倍2025年预期收益[6] 财务业绩 - 第一季度收入增长23%至14 7亿美元 超出分析师预期[3] - 调整后每股收益增长近两倍至0 27美元[3] - 将2025年收入增长指引从14%上调至16% 每股收益指引从0 67美元上调至0 70美元[3] 业务发展 - 中国区业务复苏显著 上季度增长43% 占总收入约20%[5] - 北美和欧洲业务实现低双位数增长[5] - 通过IPO募集资金大幅降低利息支出 改善盈利能力[6] 战略举措 - 通过定价策略 供应商重新谈判和供应链调整抵消关税影响[4] - 公司从1950年芬兰工业公司转型为全球体育装备巨头[2] - 2018年被财团私有化后 于2024年在纽交所重新上市[2] 品牌组合 - 旗下品牌包括Arc'teryx Salomon Wilson和Louisville Slugger等[1]

索尼集团应对美国关税策略 - 公司计划通过提价来应对美国关税影响 [1] - 公司将采取生产地点多样化措施以降低关税风险 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.12亿美元，高于约3.95亿美元的预期，持续业务的固定汇率营收同比增长6.7% [35] - 调整后毛利率为47.3%，同比增加80个基点；调整后营业利润率为6%，同比增加100个基点，均超预期 [38] - 调整后摊薄每股收益从2024年第一季度的0.05美元提升至2025年的0.18美元，高于0.10美元的预期 [38] - 净债务为6.4亿美元，较去年减少约8000万美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 活跃业务组 - 营收同比增长13%，优于中个位数增长的预期 [36] - Saucony营收同比增长30%，各地区和渠道均有贡献，北美实现强劲两位数增长，特定年龄段业务翻倍，毛利率同比提高近400个基点 [10] - Merrell营收同比增长13%，最大贡献来自亚太和EMEA地区，在美国徒步、越野跑和生活方式类别均获市场份额，毛利率同比提高超200个基点 [15][16] Sweaty Betty - 营收本季度下降16%，符合预期，一季度毛利率同比提高近1000个基点，全价销售组合改善 [22][36] 工作业务组 - 营收下降17%，略低于预期，约一半下降是由于2024年第四季度和2025年第一季度的时间转移，另一半与去年特定款式的大幅折扣未重复以及产品供应挑战有关 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外业务一季度同比增长中两位数，全年前景良好 [30] - 美国零售4月销售情况良好，国际地区也有类似报告 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于转型文化，围绕消费者和现代品牌建设构建新能力，以在未来竞争中取胜 [25] - 因4月2日的关税公告及后续修订带来的不确定性，公司撤回2025年全年指引，但将提供第二季度指引 [25][40] - 应对关税影响，公司采取多种措施，包括利用多元化供应链、与供应商协商、调整产品分销、削减SG&A开支、进行战略价格调整等 [31][33] - 成立专门内部团队，每日开会应对关税情况，借鉴之前的稳定和转型经验 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，最大的两个品牌Saucony和Merrell增长势头良好，但行业面临动态市场和不确定性 [49] - 尽管存在不确定性，公司凭借领先品牌、多元化供应链、全球分销网络、关税应对计划和强大团队，有能力应对挑战并成为赢家 [49][50] 其他重要信息 - 公司预计2025年是收购Saucony近13年来对该品牌投资最大的一年，计划在亚太地区开设多家新店 [15][14] - 公司计划在2026年将从中国采购的产品比例降至接近零 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Saucony和Merrell全年业务相对于2月的预期是否有变化 - 公司表示业务势头和订单情况与之前感觉差不多，产品管线良好，但因消费者和关税的不确定性撤回全年指引，同时提供二季度更多可见性 [54][57] 问题2: 工作业务收入在二季度和一季度、二季度和三季度之间是否有转移；3000万美元关税影响是指什么，是否平均分摊在三季度和四季度 - 除2月财报电话会议中提到的转移外，无其他转移情况；3000万美元是指未采取缓解措施时的毛利润影响，暂不提供在三季度和四季度的分摊情况 [59][60] 问题3: 价格上涨的幅度、适用品牌范围以及对成本增加的抵消程度 - 价格上涨是经过深思熟虑和战略考量的，按品牌具体操作，如Saucony、Merrell和工作业务组部分产品为中个位数涨幅，预计无法完全抵消关税影响 [64][66] 问题4: 二季度各业务板块的预期情况以及毛利率的指导 - 目前未看到消费者情绪或客户方面的不利情况，活跃业务组预计二季度营收实现高个位数增长，工作业务组预计营收下降低个位数；因运营环境动态变化，未提供毛利率具体指导 [68][71] 问题5: 从需求规划角度，下半年是否会因潜在消费者需求放缓而减少供应 - 公司通过新的综合业务规划团队密切关注市场，根据各品牌情况和势头，更有针对性地管理库存，而非全面削减 [76][78] 问题6: 鉴于Saucony和Merrell目前的势头，下半年是否会调整对其的预期 - 公司未提供下半年指引，但暗示相对于原预期，在下半年会减少库存 [79] 问题7: 为何收到很多Merrell的促销邮件，是清理旧库存吗；一季度Merrell增长是由销售还是销售渠道推动的 - 公司正努力减少促销活动，但转变需要时间，一季度Merrell DTC全价销售组合滞后部分是因一款产品到货延迟；公司会在下半年和明年减少促销 [81][83] 问题8: 国际业务的单位和美元情况，以及与国内销售的对比 - 可在公司网站的投资者报告第9页查看区域营收和单位的相关信息 [86] 问题9: Saucony生活方式业务向900家新零售商的推广情况，吸引的受众和初始反应，以及新增400家门店对未来营收的影响 - 公司看好Saucony生活方式业务前景，该业务已进入新的分销渠道，如Foot Locker等，测试效果良好，业务表现出色，有助于平衡和补充其专业跑步业务 [90][92] 问题10: Sweaty Betty基础利润率提高1000个基点，全年应如何看待这一情况 - 公司致力于提升Sweaty Betty的高端定位，短期内会牺牲一些营收，但千个基点的毛利率提升很重要，公司认为目前走在正确的道路上 [94][96] 问题11: Merrell在美国的新分销和现有门店份额增长情况，徒步类别是否有改善 - Merrell有很多令人兴奋的产品和增长亮点，如Moab系列、Agility Peak 5等，在徒步、越野跑和生活方式类别均获份额；徒步业务仍有压力，但公司作为市场领导者正通过创新产品推动其发展 [103][106] 问题12: 公司对Sweaty Betty的承诺以及衡量其成功的关键绩效指标 - 公司致力于提高Sweaty Betty的盈利能力，打造优秀品牌并实现业务增长，有新成员加入团队，将专注于该业务 [108][109] 问题13: Sweaty Betty品牌在近期至中期的现实复苏时间表 - 公司未给出具体时间表，但表示有增长策略和团队，已确定问题并将解决 [110][111] 问题14: Saucony在二季度是否进一步加速 - Saucony自4月2日以来实际上有所加速，目前未看到负面影响，但这只是早期数据点 [113] 问题15: 二季度是否预计有关税影响；3000万美元的毛利润影响是否已包含中国对美采购占比降至个位数的情况 - 二季度预计关税影响不显著，影响主要在下半年；3000万美元已包含2025年底中国对美采购占比低于10%的情况 [121][123] 问题16: 一季度DTC渠道持续业务下降7%的原因 - 公司在DTC业务中采取减少促销的策略，虽部分品牌有不同表现，但整体DTC毛利率提高550个基点，公司致力于将其打造成更全价、少促销、消费者体验更好的业务 [124][126] 问题17: 是否有恢复偿还债务的计划 - 公司资本分配优先事项未变，目标是继续去杠杆化，目前虽未给出债务杠杆目标，但与去年相比，财务状况和资产负债表已改善 [127][128] 问题18: 二季度营收展望的假设情况 - 公司综合考虑业务势头、积压订单、销售率、与客户的沟通以及消费者情况，同时关注宏观环境和消费者情绪，通过新的流程和工具更灵活地运营业务 [134][136] 问题19: 目前是否按145%的关税从中国进口货物，这是否意味着3000万美元的影响有上调空间 - 公司未详细说明是否按145%关税进口货物，但表示已大幅减少从中国的采购，3000万美元已包含相关假设 [139] 问题20: 已确定的抵消关税影响的金额是多少 - 公司未分享具体的抵消金额计算，会通过多种方式应对，如调整价格、严格审查开支等，同时暂停一些非必要项目，直到情况明朗 [141]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入4.12亿美元，高于约3.95亿美元的预期，持续业务的固定汇率收入同比增长6.7% [34] - 调整后毛利率为47.3%，较去年增加80个基点；调整后营业利润率为6%，较去年增加100个基点，均超预期 [37] - 调整后摊薄每股收益从2024年第一季度的0.05美元提高到2025年的0.18美元，高于0.10美元的预期 [37] - 净债务为6.04亿美元，较去年减少约8000万美元 [37] - 预计第二季度收入在4.4 - 4.5亿美元之间，中点同比增长约5%，固定汇率下增长4.6%；调整后营业利润率约为7.2%，调整后摊薄每股收益为0.19 - 0.24美元 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 活跃品牌组 - 收入同比增长13%，优于中个位数增长的预期 [35] - 索康尼（Saucony）第一季度收入同比增长30%，各地区和渠道均有贡献，北美实现强劲两位数增长，特定年龄段业务翻倍；毛利率较上年提高近400个基点 [8] - 迈乐（Merrell）收入同比增长13%，最大贡献来自亚太和欧洲、中东及非洲地区；在美国零售市场平均售价提高，毛利率提高超200个基点 [14][15] - 汗衫宝贝（Sweaty Betty）收入本季度下降16%，符合预期；第一季度毛利率同比提高近1000个基点 [22][35] 工作品牌组 - 收入下降17%，略低于预期，约一半下降是由于2024年第四季度和2025年第一季度之间的时间转移，另一半与去年特定款式的大幅折扣未重复以及产品供应挑战有关 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外业务第一季度同比增长中两位数，全年剩余时间前景良好 [30] - 美国零售销售在4月保持强劲，国际地区也有类似报告 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过快速严格执行增长策略，使索康尼和迈乐两大品牌恢复增长，同时清理市场、开展品牌活动等提升品牌热度和动力 [19] - 针对关税影响，公司采取减轻、应对和提升的策略，包括利用多元化供应链和双采购灵活性、与供应商讨论关税财务影响、调整价格等 [31][32] - 公司成立专门内部团队应对当前不稳定局势，借鉴过去21个月的扭亏为盈经验 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场存在不确定性，公司撤回2025年全年指引，但对可控部分仍持乐观态度，当前订单和直接面向消费者（DTC）趋势支持此前全年收入展望上限，各品牌整体需求趋势目前保持稳定 [25][26] - 公司具备优势，包括领先品牌、成熟策略、多元化供应链和全球分销网络、关税应对计划以及强大团队等，有信心应对挑战并成为赢家 [46][47] 其他重要信息 - 公司预计2025年从中国采购的产品占比降至个位数，2026年接近零 [28][32] - 索康尼计划今年下半年在生活方式运动专卖店增加超400个销售点，并将在伦敦科文特花园开设第二家旗舰店，未来还计划在亚太地区开设多家新店 [12][13] - 迈乐推出多款创新产品，如SpeedArc Surge BOA和SpeedArc Madness，推动销售增长 [18] - 公司正在为Wolverine品牌寻找新的领导，因Tom Kennedy计划今年晚些时候退休 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 索康尼和迈乐业务全年相对于2月的预期有无变化 - 公司表示自4月2日关税公告以来，业务没有实质性变化，对2025年业务发展仍有信心，但因消费者和关税情况的不确定性撤回全年指引 [54][55][56] 问题2: 工作收入在各季度间有无转移；3000万美元关税影响的具体含义及分摊情况 - 除2月财报电话会议中提到的2024年第四季度和2025年第一季度之间的转移外，无其他转移情况；3000万美元关税影响指的是毛利润，目前未提供在第三、四季度的分摊情况 [58][59] 问题3: 价格上涨的幅度、适用范围及对成本增加的抵消情况 - 价格调整是按品牌进行的，具有针对性和战略性，如索康尼、迈乐和工作品牌组部分产品有中个位数的价格上涨；预计价格上涨不能完全抵消关税影响，公司还会采取其他措施 [64][65] 问题4: 第二季度各业务板块预期及毛利率指导 - 目前未看到消费者情绪或客户方面的下滑，活跃品牌组预计实现高个位数收入增长，工作品牌组预计收入下降低个位数；未提供毛利率具体指导，以关键指标如收入、营业利润和每股收益来展示业务进展和应对不确定性 [70][71] 问题5: 下半年需求规划方面是否会提前减少供应以避免库存积压 - 公司成立了新的综合业务规划团队，会根据各品牌情况和市场需求，有针对性地管理库存，在部分市场会更谨慎，部分有动力的市场会更积极 [75][76][77] 问题6: 迈乐促销邮件多的原因及第一季度增长驱动因素 - 公司正努力减少促销活动，目前处于过渡阶段；第一季度迈乐直接面向消费者业务全价销售占比滞后，主要因一款产品到货延迟；增长主要来自销售和销售渠道 [80][81][82] 问题7: 国际业务单位与美元的细分情况 - 可在公司网站的投资者报告第9页查看区域收入和单位的相关信息 [86] 问题8: 索康尼生活方式业务向900家新零售商拓展的受众和初始反应，以及新增400家门店对未来收入的影响 - 索康尼生活方式业务前景乐观，吸引了新的受众，在新零售商处表现良好，有助于平衡和补充其运动跑步业务，是品牌增长的重要部分 [88][90][91] 问题9: 汗衫宝贝毛利率改善情况及全年对比的思考 - 公司致力于提升汗衫宝贝的高端定位，目前以牺牲短期收入为代价追求长期品牌健康，第一季度毛利率提高1000个基点是由于全价销售占比提高 [93][94] 问题10: 迈乐在美国新分销与现有门店份额增长情况，以及徒步类别是否改善 - 迈乐有很多积极进展，包括连续三个季度增长、新产品表现良好、生活方式业务扩张等；徒步业务仍有压力，但公司作为市场领导者在推动创新并持续获得份额 [102][103][105] 问题11: 公司对汗衫宝贝的承诺及衡量成功的关键绩效指标 - 公司致力于提高汗衫宝贝的盈利能力，打造优秀品牌并实现业务增长，目前有新团队成员加入，专注于提升品牌 [107][108] 问题12: 汗衫宝贝品牌的现实复苏时间线 - 公司未给出具体时间线，但表示正在减少促销活动，有增长策略和团队，有信心解决问题 [109][110] 问题13: 索康尼在第二季度是否加速增长 - 自4月2日以来，索康尼业务有所加速，但目前数据较少，尚未看到负面影响 [112] 问题14: 第二季度是否有关税影响；3000万美元关税影响是否包含中国采购占比降至个位数的情况 - 预计第二季度关税影响不显著，影响主要在下半年；3000万美元关税影响包含了2025年中国采购占比降至低于10%的情况 [116][119][121] 问题15: 第一季度直接面向消费者（DTC）渠道业务下降7%的原因 - 公司在DTC业务中采取减少促销的策略，部分品牌有不同表现，整体DTC毛利率提高550个基点，公司致力于将其打造成更全价、少促销的业务 [122][123] 问题16: 是否有恢复偿还债务的举措 - 公司资本分配优先事项未变，目标是继续去杠杆化，但因未提供下半年指引，暂无年度债务杠杆目标；公司目前资产负债表状况较去年有所改善 [125][126] 问题17: 第二季度收入展望的假设情况 - 公司综合考虑业务动力、积压订单、销售率、与客户的沟通以及宏观环境等因素，对消费者情况持谨慎态度，同时利用过去两年建立的流程和工具更好地运营业务 [133][134][135] 问题18: 目前是否按145%的关税从中国进口货物，是否存在3000万美元影响的上行空间 - 公司未详细说明各品牌的进口情况，但表示已大幅减少从中国的采购，3000万美元影响已包含相关情况 [137] 问题19: 已确定的关税抵消措施的量化金额 - 公司未分享具体金额，会采取多种措施应对，包括价格调整和严格审查支出，暂停部分非必要项目，直到贸易局势明朗 [139][140]

报告核心观点 - 2019年加征关税后国内逆周期政策和外部压力缓解助力权益市场走牛，出口链在“抢出口”叠加中美贸易关系缓和时有显著超额收益，关注关税“黄金坑”机会，未来市场风险偏好提升需等待政策变化，若出现政策松动信号或部分产品移出加征清单可能触发“抢出口” [4] 特朗普1.0时期关税对出口结构和竞争力的影响 - 2018 - 2019年美国对中国加征四轮关税，涉及约3700亿美元进口商品，不同批次关税涉及金额、税率和产品不同 [17] - 美国自中国大陆进口金额占比大幅下降，2017年为21.6%，2023年降至13.9%，排名降至第三 [18] - 家电、电子和纺服等行业受贸易政策影响较大，电子、电机等产品贸易金额绝对值下降明显，农产品等品类受冲击相对较大 [25] - 中国出口在全球贸易体系中的地位未受显著冲击，2017 - 2023年出口金额占全球出口总额比重先降后升，2018 - 2019年月度出口同比增速波动相对平稳 [30] 逆周期政策和外部压力缓解对市场的影响 - 2018年A股和港股市场对美国贸易政策敏感，沪深300和恒生指数下跌；2019年市场更具韧性，受影响后形成低点再企稳回升，各行业普遍上涨 [40] - 2019年市场韧性源于内生动力改善、外部流动性压力和中美贸易关系缓解，货币政策和财政环境改善，企业经营活力提升，社会融资规模存量同比增速低位抬升，经济预期企稳，市场信心提振 [51] 出口链的“春天”及抢出口行情 - 2018 - 2019年4次加征关税均出现抢出口情况，但2019年效应相对较弱，不同清单抢出口幅度有差异，List3和List4相对小于List1和List2 [65][67] - 抢出口窗口期内，对美敞口不同的个股组合股价表现不同，对美营收占比较高的个股更受益，不同阶段各行业抢出口个股数量有差异 [74][78][86] 关注关税“黄金坑”机会 - 特朗普第二次任期关税加征力度远高于第一次任期，已对中国等国家加征高额关税 [106] - 若未来出口显著下滑，政策“逆周期调节”机制可能加速启动，当前政策工具箱已准备好，货币政策适时降准降息，财政政策支持基建投资和消费 [110] “90天豁免期”催生转口贸易抢出口 - 中美双方已加征高关税，若出现政策松动信号或部分产品移出加征清单，可能触发抢出口，中国企业可利用美国对东南亚国家的90天谈判窗口期进行转口贸易抢出口 [112][114] - 中国对美贸易敞口较高的个股在不同贸易环境下市场表现差异化，在“抢出口窗口期”、中国出口强劲增长期和中美经贸对话窗口期均有较好表现 [114]