美妆行业动态 - 悦诗风吟关停天猫海外旗舰店 仅保留中国本土生产商品销售 该店曾拥有35.5万粉丝 母公司爱茉莉太平洋2025年一季度销售额同比增长15.7%至1.16万亿韩元 [3] - 欧莱雅以约10亿美元收购护发品牌Color Wow 该品牌2024年销售额超3亿美元 明星产品"梦幻发胶"每4.4秒售一瓶 [7][10] - Kate Moss创立的美妆品牌Cosmoss进入清算程序 欠债400万美元 单品售价媲美La Mer(面霜95英镑 香水155英镑)但销量惨淡 [1][14] 时尚品牌资本运作 - 宝尊电商完成对Sweaty Betty中国业务的收购 该品牌曾与Lululemon齐名 单品定价750至1180元 2023年全球营收下滑3.6% [4] - 斯凯奇以超90亿美元被3G资本收购 2024年收入增速放缓至5% 中国市场贡献超20%营收 [6][9] - Roberto Cavalli确认评估"战略合作伙伴" 2023年销售额1.2亿欧元 潜在买家包括Frasers Group 迅销集团等 [11] 奢侈品与快时尚困境 - Armani 2024年营业利润暴跌69%至6700万欧元 亚太区收入占比从21%降至19% 销售额23亿欧元(同比-6%) [8] - H&M创始人家族增持4275万股 持股比例升至64% 2024年净利润暴跌68%至12.89亿瑞典克朗 [5] - 法国快时尚品牌Comptoir des Cotonniers和Princesse tam tam申请破产 法国中档成衣市场2024年销售额同比下降12% [12][13] 人事变动 - 郑志刚辞任新世界发展非执行董事 掌舵期间集团市值蒸发逾720亿港元 2024年首亏20亿港元 [2][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 隆鑫通用是深耕摩托车行业三十年的领先企业，形成“VOGE+LONCIN+BICOSE”三大品牌矩阵，2019 - 2024年营收和归母净利润实现增长 [7] - 2021年公司战略转型聚焦“摩托车+通机”主业，2024年股权重整落地实控人变更为左宗申，有望发挥协同效应 [7] - 无极品牌经历爆发 - 调整 - 增长三阶段，产品、渠道、营销能力改善，新品周期向上 [7] - 大排量摩托车行业空间广阔，无极品牌产品矩阵完善，预计2025 - 2027年营收和归母净利润快速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 发展历史：1993年成立从发动机代工起步，1998年拓展整车制造，2005年与宝马合作，2018年推出无极品牌，2022年发布茵未品牌，形成三大品牌矩阵并开拓海外市场 [13][14][15] - 财务分析：营收长期稳步增长，2021 - 2024年从130.58亿元增至168.22亿元，归母净利润2022年迎来拐点，2021 - 2024年从3.8亿元增至11.3亿元，毛利率和期间费用率稳定，2024年净利率回升，摩托车营收占比上升 [21][27][29] 公司变革 - 战略转型：早期业务多元分散，2012 - 2016年摩托车收入增长乏力开始多元化发展，2021年聚焦“摩托车+通机”主业，剥离非核心业务，2024年商誉归零 [32][41][47] - 股权重整：2024年12月股权重整落地，控股股东变为宗申新智造，实控人变为左宗申，宗申为头部车企，与隆鑫强强联合有望成国内第一大摩托车企 [48][54] 无极复盘 - 代工宝马积累制造能力，推出自主品牌无极：与宝马合作20年从发动机代工到整车代工，2024年签20年发动机合作项目，宝马赋能体现在品控和发动机技术，2018年推出无极品牌 [56][58] - 复盘：无极品牌经历爆发 - 调整 - 增长三阶段，2018 - 2021年销量从0.3万辆增至5.0万辆，2022年调整，2023 - 2024年销量从5.1万辆增至约18万辆，2024年营收31.5亿元同比+111% [62] 成长展望 - 行业展望：油摩内销下滑出口增长，2020 - 2024年出口从709万台增至1101万台，大排量玩乐型产品增长强劲，2019 - 2024年销量从17.72万辆增至75.65万辆，对标日本我国大排量市场有2 - 3倍增长空间，预计2030年内销80万辆，海外市场规模近万亿 [88][91][99] - 无极展望：产品矩阵逐步完善，覆盖150 - 900cc排量段及各类车型，2025年推出DS800 Rally、CU625、RR500S等新品，有望打开市场和盈利空间 [103] - 其他业务：未提及相关内容 - 分红展望：未提及相关内容 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为208.8/240.2/264.2亿元，归母净利润分别为18.7/22.9/25.7亿元，对应EPS分别为0.9/1.1/1.25元，对应PE分别为15.6/12.8/11.4倍 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP摊薄后每股收益为0.19美元，去年同期为0.12美元，高于指引区间上限 [13] - 第一季度净销售额为5.84亿美元，与指引一致，去年同期为6.1亿美元 [35] - 第一季度毛利率为42.2%，去年同期为42.5%；非GAAP销售、一般和行政费用为2.31亿美元，去年同期为2.37亿美元 [35][36] - 第一季度非GAAP净收入为840万美元，即摊薄后每股0.19美元，去年同期为580万美元，即摊薄后每股0.12美元 [37] - 季度末库存为4.56亿美元，较去年的4.8亿美元下降5%；净现金头寸约为2.39亿美元，去年同期为8200万美元 [37] - 本季度回购80万股，花费约2000万美元；流动性约为7.4亿美元 [37][38] - 重申2026财年净销售额指引约为31.4亿美元，撤回此前发布的净收入、非GAAP净收入和调整后EBITDA指引 [38] - 预计2026财年未缓解的关税影响约为1.35亿美元，预计关税影响主要集中在2026财年下半年 [38][39] - 预计2026财年第二季度净销售额约为5700万美元，去年同期为6450万美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 第一季度净销售额为5.63亿美元，去年同期为5.98亿美元 [35] - 第一季度毛利率为40.4%，去年同期为40.9%，因产品组合不利下降50个基点，但自有品牌销售增加部分抵消了这一影响 [36] 零售业务 - 第一季度净销售额为3600万美元，去年同期为3100万美元 [35] - 第一季度毛利率为53.5%，去年同期为47%，得益于零售业务转型战略和Donna Karan产品数字销售增长 [36] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 零售业务亏损较去年减少一半以上，预计今年实现盈亏平衡，消除约1400万美元运营亏损 [30][31] 国际市场 - 欧洲市场：DKNY本季度在生活方式品类实现强劲增长，特别是牛仔裤和配饰；Karl Lagerfeld实现中个位数销售增长，各渠道和产品类别均有增长 [22][23] - 中东市场：DKNY核心品类（手袋、运动装和鞋类）销售良好 [22] - 亚洲市场：为提升Karl Lagerfeld品牌知名度，在韩国首尔推出快闪店，销售额超预期，活动产生大量媒体关注 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 推动自有品牌增长，将其作为重要且可持续的长期利润驱动因素，投入资源发展DKNY、Karl Lagerfeld和Donna Karan等品牌 [13][14] - 拓展战略许可组合，通过与合作伙伴合作，进一步多元化业务模式，以轻资产方式推动增长，计划今年秋季推出Converse和BCBG [25][28] - 提升全渠道能力，改善北美零售业务门店运营，加强数字生态系统建设，投资升级自有网站，扩大在纯平台上的生活方式产品供应 [30][31] 行业竞争 - 公司凭借多元化的全球知名品牌组合、品牌建设和卓越运营能力，在市场中具有竞争力，利用市场动荡进一步抢占市场份额 [5][6] - 面对关税挑战，公司通过多元化采购、与供应商谈判、选择性提价、库存管理、成本节约和运营效率提升等策略应对，以减轻关税影响 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境存在不确定性，关税增加给公司带来挑战，但公司专注于可控因素，执行战略以实现盈利增长 [6][7] - 对消费者环境持谨慎乐观态度，第二季度随着天气转暖，各品牌、渠道和地区销售呈现积极势头 [6] - 公司财务状况良好，有能力追求符合长期增长战略的许可和收购机会，对未来发展充满信心 [30][33] 其他重要信息 - 预计2026财年未缓解的关税影响约为1.35亿美元，公司正采取多种策略减轻影响 [7][38] - 取消SonyaRiquel品牌今年秋季的推出计划，待经营环境稳定后再重新评估 [12] - 为应对关税，公司将继续多元化采购，到年底中国生产占比将降至不到20%，几年前接近90% [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：价格上涨的重点品牌和品类，以及哪些品类提价机会大 - 公司与零售商合作，有针对性地调整价格，关注消费者可接受的价格点 [46] - Donna Karan、Karl Lagerfeld和Converse等品牌提价优势明显，因其无定价压力或无历史价格参考 [47][49][50] 问题2：SonyaRiquel品牌推迟推出是否影响指引，以及下半年订单需求规划 - SonyaRiquel品牌因生产困难和关税问题推迟推出，若继续推进将亏损，决定暂停，待环境稳定后再考虑 [54][55][56] - 预计下半年业务加速，虽订单需求较去年略慢，但对消费者需求仍持谨慎乐观态度，采购库存时会谨慎考虑需求变化 [57][58] 问题3：第二季度收入指引中时间转移的影响，以及关税缓解情况和明年上半年影响 - 第二季度收入下降约一半（约3000万美元）与供应链问题有关，剩余部分与销售转移有关，销售转移涉及第三和第四季度 [65][66] - 部分收入下降还因加拿大Hudson Bay破产和SonyaRiquel品牌关闭 [67] - 对于关税影响，秋季和假日产品线正与零售伙伴讨论选择性提价，春季产品线将在夏季上市时纳入新成本；与供应商的采购和定价谈判仍在进行，结果不确定 [68][69] 问题4：第二季度末和全年库存水平预期 - 库存一直保持精简，未来库存水平将与销售增长保持一致，但由于关税不确定性，库存可能出现非典型转移 [79] - 公司正加速出货，避免库存积压，若第二季度库存数据看似不利，实际可能是积极的 [80] 问题5：行业促销情况及公司应对策略 - 公司产品未感受到太大促销压力，因其产品质量好、交付及时、定位准确且客户管理得当，包括即将退出的品牌销售也表现良好 [84] - 目前公司库存水平略低于产品需求 [85]