行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 核心观点 - 电商快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会 [13] - 顺丰控股、京东物流有望受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值存在双升空间 [13] - 原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性 [13] - 亚洲内集运需求具备中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂 [13] - 散运市场复苏，环保法规推动有效运力出清，西芒杜铁矿投产与美联储降息催化大宗商品需求 [13] - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘缓和有望推动新造船市场活动 [13] - 航空业需求增速平稳可持续，存量与增量供给双紧，油汇改善成本端，“反内卷”成为行业共识 [14] - 供应链物流中快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性 [14] - 港口作为陆海枢纽格局趋稳，资本支出放缓凸显红利属性和枢纽港成长性 [14] 行业动态跟踪：快递物流 - “通达系”9月单票收入同环比改善，圆通/申通/韵达业务量同比+13.64%/+9.46%/+3.63%，单票收入同比+1.09%/+4.95%/+0.50%，环比+2.79%/+2.91%/+5.21% [3] - 8-9月圆通/申通/韵达累计单票收入上涨6.3%/7.6%/5.8%，或上涨0.13/0.15/0.11元，反内卷涨价趋势或已形成 [3] - 大钲资本、淡马锡及淡明资本组成财团拟私有化安能物流，交易仍处初步阶段，存在不确定性，大钲资本现持股约24.32% [4] 行业动态跟踪：航运船舶港口 - 中美港口费政策同步生效，形成“二元市场”，合规运力可获战略性定价权，受限运力在华航线面临不确定性 [5] - 中国矿产资源集团与必和必拓签署协议，最快于2025年第四季度起对铁矿石现货贸易实施人民币结算，中国首次夺得铁矿石定价权 [6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周环比上涨12.9%至1310点，其中上海-美西运价环比大幅上涨31.9% [7] - 原油轮运价指数（BDTI）本周环比上涨6.21%，VLCC TCE环比上涨28.0% [7] - 散货船运价指数（BDI）本周环比上涨5.8%至2052点，BCI指数环比上涨8.7% [8] - 新造船价指数本周环比上升0.07点至185.33点 [8] 行业动态跟踪：航空机场 - 航空制造业供应链瓶颈导致新飞机和零部件生产延误，全球商业飞机订单积压量创历史新高超过17,000架 [9] - 供应链问题预计导致2025年航空业成本增加超过110亿美元，包括额外燃油成本约42亿美元、维护成本31亿美元等 [9] - 2024年旅客需求增长10.4%，超过运力增幅8.7%，载客率达创纪录的83.5% [9] - 中国航司集体反对美国交通部拟限制其经俄罗斯领空飞往美国的命令 [10] - 波音公司获美国FAA批准，可将737MAX产量从每月38架提高至42架 [10][11] 行业动态跟踪：公路铁路 - 10月6日-10月12日全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物7849.7万吨，环比下降2.4%；全国高速公路货车通行4659.9万辆，环比增长5.58% [12] - 发改委计划到2027年底，在高速公路服务区新建改建4万个60千瓦以上“超快结合”充电枪 [12] 市场表现回顾 - 2025年10月13日至10月17日，A股交运指数环比增长0.73%，跑赢上证指数2.20个百分点 [18] - 交运子板块中航空(+3.81%)、航运(+2.42%)、机场(+2.33%)涨幅居前，快递板块下跌4.43% [18][22] 子行业数据跟踪 - 2025年8月全国快递服务企业业务量完成161.5亿件，同比增长12.3%；业务收入完成1189.6亿元，同比增长4.2% [23] - 2025年9月顺丰业务量同比增长31.81%至15.04亿票，但单票收入同比下降13.31%至13.87元 [27] - 2025年8月民航完成旅客运输量约0.75亿人次，同比+3.3%；完成货邮运输量86.50万吨，同比+13.2% [57] - 2025年9月三大航整体客座率为85.59%，较8月下降0.67个百分点 [59] - 2025年8月铁路客运量同比大幅增长40.27%至5.05亿人，货运量同比增长6.77%至4.57亿吨 [70]

文章核心观点 - 凭借苹果等制造业巨头的押注以及亮眼的出口数据，越南正转变为全球制造业的新宠，成为寻求供应链多元化的跨国公司的理想外国直接投资目的地 [1][2] 制造业巨头在越南的布局 - 苹果计划明年推出首款智能家居设备，并在2027年推出桌面机器人，这些产品将在越南生产 [1] - 苹果将于2026年在越南推出多款全新家居设备，包括室内安防摄像头和一款能控制家电、充当家庭中枢的显示屏 [2] - 苹果首席执行官Tim Cook表示，越南最终将为美国市场生产"几乎所有"的iPad、MacBook、手表和AirPods [2] - 主要供应链参与者如富士康和GoerTek Inc已在越南扩大产能，巩固了其作为全球技术和电子生态系统关键节点的地位 [2] - 越南凭借其技术熟练的年轻劳动力，早已吸引了三星电子和耐克等众多制造业巨头 [2] 越南的经济表现与吸引力 - 在截至9月的季度中，越南经济同比增长8.23%，创下三年来最快增速 [2] - 今年9月份越南笔记本电脑和电子产品的出货量激增约131% [2] - 越南9月出口总额同比增长38.5%，达到137亿美元 [2] - 越南通过降低关税和推进经济改革来提高生产力和竞争力，使其成为企业在日益加剧的地缘紧张局势中分散布局的理想目的地 [1]

板块表现与领涨个股 - 交通运输板块今日上涨，海峡股份、南京港、三羊马等个股领涨 [1] 中美港口费政策影响 - 中美互征港口费对运价整体影响有限，但短期政策实施初期可能导致运价波动 [1] - 集运船东如中远海运已承诺不上调运价，将通过船期调配或自行承担成本以维持市场竞争力 [1] - 油运和干散货市场有自我调节效果，无法承受成本的船舶可能退出美国航线，再由其他船舶填补运力 [1] 集运市场展望 - 假期期间船司通过停航进行挺价，但10月下旬报价表现仍然偏弱 [1] - 中长期看，欧美经济表现平淡、贸易形势风险仍存、部分欧线采用好望角航线，且年内仍有较多运力交付，预计年内集运运价仍有压力 [1] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂 [1] - 集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续 [1] 油运市场展望 - 中短期叠加旺季效应，油运运价有望表现强劲 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 报告聚焦于中美博弈背景下的航运与航空板块投资机会 [3] - 快递行业监管趋严，反对“内卷式”竞争，有望推动价格提升和良性竞争 [4][5] - 航运板块看好原油运输、亚洲内集运和散运市场的复苏潜力 [13] - 航空板块受益于需求增长、供给紧张及成本改善，三季度业绩或成行情启动信号 [13][15] - 船舶制造处于绿色更新大周期前期，后续受航运景气回升和环保法规落地驱动 [13][14] - 供应链物流、港口等子行业格局向好，具备顺周期弹性或稳定红利属性 [15] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 广东省监管部门印发通知，要求规范快递投递服务行为，反对“内卷式”竞争，保障消费者和从业人员权益 [4] - 国家邮政局局长在第56届世界邮政日致辞中承认行业存在“内卷式”竞争，强调高质量发展 [5] - 兴通股份再次以第一名成绩（95.2分）获得7000立方非液氨专用液化石油气船运力，自2019年起连续七年八次累计12个项目均以第一名获得新增运力 [5] 航运船舶港口 - 交通运输部宣布自10月14日起对涉美船舶征收“船舶特别港务费”，以回应美国301调查措施，涉及船舶包括散货船613艘/5466万DWT（占全球运力5.54%）、原油轮164艘/3112万DWT（占全球运力7.00%）、成品油轮144艘/1218万DWT（占全球运力6.39%）、集装箱船311艘/168万TEU（占全球运力5.18%）、LNG船68艘/555万DWT（占全球运力7.96%）、LPG船60艘/124万DWT（占全球运力3.41%）[6][9] - 加沙停火协议第一阶段达成并生效，关注后续红海通航情况 [7] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周上涨4.1%至1160点，其中上海-欧洲/地中海运价分别环比上涨10.0%/4.9%，上海-美西/美东运价分别环比上涨0.5%/2.8%，上海-东南亚运价环比下降1.7% [7] - 原油轮运价指数（BDTI）本周下降2.5%至1084点，VLCC TCE环比下降13.8% [7] - 成品油轮运价指数（BCTI）本周下降3.9%至571点 [8] - 散货船运价指数（BDI）本周下降4.3%至1941点 [8] - 新造船价指数本周下降0.21点至185.26点 [8] 航空机场 - 中美摩擦升级，美方拟禁止中国航司部分中美航班飞越俄罗斯领空，中方宣布对稀土相关技术实施出口管制；美国总统特朗普威胁自11月1日起对中国商品加征100%关税，并可能对波音飞机零部件实施出口管制 [9] - 2025年8月全球航空客运总需求（RPK）同比增长4.6%，总运力（ASK）同比增长4.5%，载客率86.0%，同比上升0.1个百分点，创该月历史新高 [9][10] 公路铁路 - 9月29日-10月5日全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物8043.1万吨，环比增长0.95%；全国高速公路货车通行4413.7万辆，环比下降27.55% [11] - 国庆中秋假期（10月1日至8日）累计全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2%；其中铁路客运量日均1924万人次，同比增长2.6%；公路人员流动量日均2.81亿人次，同比增长6.5% [12] 市场表现与数据跟踪总结 市场回顾 - 2025年10月9日至10日，A股交运指数环比增长1.01%，跑赢上证指数0.64个百分点；子板块中港口（+2.39%）、公路（+2.23%）、航运（+1.44%）涨幅居前 [19][22] 快递物流数据 - 2025年8月，全国快递服务企业业务量完成161.5亿件，同比增长12.3%；业务收入完成1189.6亿元，同比增长4.2% [24] - 主要快递公司2025年8月业务量：圆通速递25.11亿票（+11.08%）、申通快递21.47亿票（+10.92%）、顺丰控股14.06亿票（+34.80%）、韵达股份21.45亿票（+8.72%）[26] 航运数据 - 本周克拉克森综合运价为28977美元/日，环比增长1.17%；新造船指数为185.26点，环比下降0.21点 [44] - 本周BDI指数为1941点，环比下降4.32%；CCFI指数为1014.78点，环比下降6.68% [44] 航空数据 - 2025年8月，民航完成旅客运输量约0.75亿人次，同比增长3.3%；完成货邮运输量86.50万吨，同比增长13.2% [55] - 2025年8月，三大航整体客座率为86.26%，较6月增长3.20个百分点；春秋航空客座率93.87%，持续领跑行业 [60] 公路铁路数据 - 2025年8月，公路货运量37.48亿吨，同比增长3.88%；铁路货运量4.57亿吨，同比增长6.77% [63] 港口数据 - 2025年9月28日-10月5日，中国港口货物吞吐量27217.50万吨，环比增长4.69%；集装箱吞吐量660.90万TEU，环比增长8.84% [71]

公司战略与运营重点 - 公司管理层强调团队应专注于可控因素，即体育、运动员、创新产品、情感故事和提升市场地位，而非宏观经济噪音 [1][2] - 为应对15亿美元关税影响，公司正利用其经营超过50年建立的广泛且多样化的全球供应链作为抵消杠杆之一 [3][4] - 公司通过调动工厂合作伙伴、零售合作伙伴和自身三方力量共同吸收关税带来的不利因素 [4] - 公司明确表示不会独自承担全部15亿美元关税成本，而是通过多种杠杆进行抵消 [5] - 定价是公司每个季度在每个国家都会进行的常规工作，并非因关税而采取的新措施，本季度已实施有针对性和选择性的涨价 [6][7] 供应链管理 - 公司持续使其供应链组合多元化，对中国的制造依赖度已公开并持续下降 [8] - 在美国本土制造产品的最大障碍并非建厂能力，而是数以万计不同材料的采购和储备问题 [9][10] - 公司认为未来技术发展可能使美国本土生产成为可能，但这需要时间 [9] 政府关系与市场机遇 - 公司团队基于关系开展业务，与政府及国会保持接触，并赞赏政府对体育的重视 [11] - 公司对即将在美国举办的世界杯和奥运会等全球性体育盛会感到兴奋，视其为庆祝美国及公司品牌的重大机遇 [12]

波兰边境关闭事件影响 - 波兰政府于2025年9月12日以国家安全为由关闭与白俄罗斯所有陆路口岸 导致中欧班列陷入瘫痪[2] - 边境关闭47天造成马拉舍维奇转运站300列货运列车滞留及3万个集装箱积压 该枢纽承担中欧班列约90%货运量[2] - 欧洲商会报告显示物流成本飙升15%以上 企业被迫转向空运[4] 企业供应链受损情况 - 德国大众因芯片短缺停产三条生产线 每日损失达200万欧元[4] - 法国家乐福圣诞商品面临错过销售旺季风险[4] - 波兰本土超过10万物流从业者面临失业风险[4] 地缘政治与经济背景 - 波兰2024年对华贸易额达287亿欧元 中国连续六年为其第二大贸易伙伴[6] - 2025年上半年波兰对华贸易逆差达210亿美元[6] - 边境关闭被国际观察家视为对中国在乌克兰问题立场施压的政治博弈[6] 中国应对策略 - 外交部明确中欧班列作为一带一路旗舰项目必须得到保障[6] - 加速构建多元化物流网络包括北线（经俄白波）、中线（经哈土匈）、南线（经伊土希）三条通道[8] - 建设中吉乌铁路使中欧货运距离缩短900公里 年运力提升至5000万吨[8] 欧盟内部反应 - 德国法国担忧供应链中断 匈牙利捷克等国呼吁欧盟施压波兰重开边境[8] - 德国总理警告波兰不要损害欧洲共同利益[8] 企业供应链调整 - 海尔波兰工厂将本地采购率提高至60%[11] - 比亚迪投资20亿欧元在匈牙利建设电池厂[11] - 更多企业转向南线通道和北极航线[13] 长期行业影响 - 波兰可能永久丧失中欧班列枢纽地位 每日损失达数百万欧元[13] - 中国推动的替代通道正重塑欧亚贸易版图 纳入土耳其、中亚和俄罗斯物流网络[13] - 危机成为全球供应链多元化的重要转折点[13]

美国大豆出口市场格局变化 - 2023-2024市场年度美国对中国大豆出口量达到2490万吨，占比大幅高于欧盟、墨西哥等其他市场[3] - 2025年4月至8月中国大型粮商和民营企业采购几乎全部转向南美市场，导致美国大豆出口断崖式下滑[3] - 中国前八个月自美采购大豆数量同比骤降，南美大豆成为中国进口主力军[3] 贸易政策对大豆产业的影响 - 2025年4月关税升级文件生效后，美国大豆价格因关税高出南美20%，失去全球市场竞争优势[5] - 美国中西部豆农家庭收入在2025年第二季度同比下滑超过30%[7] - 美国农业部预测2025年四季度全美大豆库存将同比增长18%，价格面临持续下行压力[13] 中国采购策略调整 - 中国自2025年4月以来连续多月将大部分大豆采购订单分配给巴西、阿根廷和俄罗斯[14] - 南美地区新作产量创新高，进口成本远低于美国，供应链稳定性和价格优势持续吸引中国买家[16] - 通过调整饲料配方和优化产业结构，中国对进口大豆的整体需求有所收缩[16] 美国农业政策连锁反应 - 移民新政将H-1B签证申请费用提升至10万美元，被科技企业视为推高用人成本和削弱人才吸引力的措施[7] - 全国制造商协会报告显示签证新政将加剧高科技岗位向海外转移趋势，中小企业面临更大招聘压力[9] - 美国豆农多次呼吁政府尽快处理与中国的贸易问题，否则将导致全行业陷入持续低迷[11] 全球大豆产业链重构 - 巴西、阿根廷、俄罗斯逐步成为中国采购主力，正在蚕食美国大豆的国际市场份额[3] - 全球大豆供应格局变化反映出供应链多元化大趋势，美国必须适应新格局并优化自身竞争力[18] - 欧盟、日本、韩国等替代市场的承载能力有限，难以替代中国市场的巨大体量[16]