投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料（9980.HK）的IPO给出“建议申购”的投资评级 [1][3] - 报告核心观点：公司作为中国功能饮料龙头，业绩增长亮眼，具备优秀的渠道扩张和产品运营能力，未来新品有望持续贡献业绩增量，且H股招股价对应的估值略低于A股，因此建议申购 [3] 公司基本面与市场地位 - 公司是中国最大的功能饮料企业，主营业务为饮料的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括东鹏特饮、东鹏补水啦、果之茶、东鹏大咖、上茶、多喝多润、海岛椰等 [2] - 东鹏特饮已成为中国以零售额计的百亿级大单品 [2] - 公司自2021年起连续四年在中国功能饮料行业保持销量第一的领先地位 [2] - 以2024年销量计，公司的市场份额为26.3% [2] - 自2022年至2024年，公司是中国前五大功能饮料企业中销量增速最快的企业，年复合增长率达41.9% [2] 财务业绩表现 - 公司2023年收入为112.57亿元，同比增长33.81% [3] - 2024年收入为158.30亿元，同比增长42.08% [3] - 2025年第一季度至第三季度收入为168.38亿元，同比增长35.41% [3] - 公司2023年净利润为20.40亿元，同比增长41.60% [3] - 2024年净利润为33.27亿元，同比增长63.09% [3] - 2025年第一季度至第三季度净利润为37.61亿元，同比增长38.91% [3] - 业绩增长主要受益于终端网点扩张及营运效率的提升 [3] 销售渠道与网络 - 截至2025年第三季度，公司拥有超过3,200家经销伙伴和超过430万家终端销售网点的销售网络 [3] - 销售网络已实现近100%地级市全面覆盖 [3] - 公司持续推进“冰冻化战略”，截至2025年第三季度，累计投放冰柜数量逾40万台，以加强产品可见度并提升单点销售 [3] 行业前景与市场增长 - 中国软饮市场持续增长，按零售额计，2019-2024年的复合年增长率为4.7% [2] - 预计2025-2029年中国软饮市场的复合年增长率为5.8%，市场规模将增长至16,860亿元 [2] - 功能饮料是中国软饮行业中增长最快的细分品类，2019-2024年的复合年增长率为8.3% [2] - 预计2025-2029年功能饮料市场的复合年增长率为10.9%，市场规模将增长至2,810亿元 [2] - 增长动力来自生活节奏加快、消费者对健康的持续关注等因素 [2] 招股详情与估值 - 上市日期为2026年2月3日（周二） [1] - 招股价格为248.0港元 [1] - 集资额（扣除费用后）为99.943亿港元 [1] - 每手股数为100股，入场费为25,050.11港元 [1] - 招股日期为2026年1月26日至2026年1月29日 [1] - 招股总数为4088.99万股，其中国际配售约占90%（3680.09万股），公开发售约占10%（408.90万股） [1] - 当前H股招股价对应2024年市盈率约37.46倍，略低于A股估值（38.85倍） [3]

投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料（9980.HK）的IPO给出“建议申购”评级 [1] - 报告核心观点：公司作为中国功能饮料龙头，业绩增长亮眼，具备优秀的渠道扩张和产品运营能力，未来新品有望持续贡献业绩增量，且H股招股价对应估值略低于A股，因此建议申购 [3] 公司基本面与市场地位 - 公司是中国最大的功能饮料企业，主营业务为饮料的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括东鹏特饮、东鹏补水啦、果之茶、东鹏大咖、上茶、多喝多润、海岛椰等 [2] - 东鹏特饮已成为中国以零售额计的百亿级大单品 [2] - 公司自2021年起连续四年在中国功能饮料行业保持销量第一的领先地位 [2] - 以2024年销量计，公司的市场份额为26.3% [2] - 自2022年至2024年，公司是中国前五大功能饮料企业中销量增速最快的企业，年复合增长率达41.9% [2] 行业前景 - 中国软饮市场持续增长，按零售额计，2019-2024年的复合年增长率为4.7%，预计2025-2029年的复合年增长率为5.8%，增长至16，860亿元 [2] - 功能饮料是中国软饮行业中增长最快的细分品类，2019-2024年的复合年增长率为8.3%，预计2025-2029年的复合年增长率为10.9%，增长至2，810亿元 [2] 财务与运营表现 - 公司2023年收入为112.57亿元，同比增长33.81%，净利润为20.40亿元，同比增长41.60% [3] - 公司2024年收入为158.30亿元，同比增长42.08%，净利润为33.27亿元，同比增长63.09% [3] - 公司2025年第一季度至第三季度收入为168.38亿元，同比增长35.41%，净利润为37.61亿元，同比增长38.91% [3] - 业绩增长主要受益于终端网点扩张及营运效率的提升 [3] - 截至2025年第三季度，公司拥有超过3，200家经销伙伴和超过430万家终端销售网点的销售网络，已实现近100%地级市全面覆盖 [3] - 公司持续推进“冰冻化战略”，截至2025年第三季度，累计投放冰柜数量逾40万台，以加强产品可见度并提升单点销售 [3] IPO招股详情 - 上市日期：2026年2月3日 [1] - 招股价格：248.0港元 [1] - 集资额：99.943亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） [1] - 每手股数：100股 [1] - 入场费：25，050.11港元 [1] - 招股日期：2026年1月26日至2026年1月29日 [1] - 招股总数：4088.99万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定） [1] - 国际配售：3680.09万股，约占90% [1] - 公开发售：408.90万股，约占10% [1] - 保荐人：华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团 [1] 估值比较 - 当前H股招股价对应2024年市盈率约37.46倍，略低于A股估值（38.85倍） [3]

招股与发行概况 - 公司计划于2026年1月26日至29日进行全球招股，预计于2026年2月3日在联交所开始买卖 [1] - 全球发售股份总数为4088.99万股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 发售价将不高于每股248.00港元，每手买卖单位为100股 [1] - 基于最高发售价每股248.00港元且超额配股权未行使，公司预计募集资金净额约为99.94亿港元 [5] 市场地位与财务表现 - 公司是中国第一的功能饮料企业，其收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [1] - 按销量计，公司自2021年起连续4年在中国功能饮料市场排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长至2024年的26.3% [1] - 按零售额计，公司是2024年中国第二大功能饮料公司，市场份额为23.0% [1] - 公司拥有超过30年历史，成功塑造了具有国民级影响力的“东鹏”品牌 [1] 销售网络与渠道 - 截至2025年9月30日，公司的销售网络覆盖全国超过430万家终端销售网点，实现了中国近100%地级市的覆盖 [2] - 公司拥有超过7500人的强大销售团队，为经销伙伴及终端网点提供全方位支持 [2] - 公司坚持精细化渠道管理策略，通过与渠道伙伴紧密合作来提升产品铺市率、优化陈列、增强市场渗透及新品推广效率 [2] 数字化运营体系 - 公司的数字化体系建设处于中国饮料行业前沿，率先启用“一物一码”系统和“五码关联”技术，构建了全流程产品追溯网络 [3] - 公司搭建了覆盖供应链、生产基地、渠道和消费者的全流程、多层次数字化运营体系，以驱动销售增长、提高决策精准度和降本增效 [3] - 截至2025年9月30日，公司通过扫码已连接超过2.8亿消费者，与超过430万终端网点高效互动，并同超过3200个经销伙伴深度合作 [3] 基石投资者 - 公司已与众多知名机构投资者订立基石投资协议，包括Al-Rayyan Holding LLC、淡马锡间接全资子公司、BlackRock基金、UBS Asset Management、腾讯控股全资子公司、JPMorgan Asset Management、Boyu Capital关联实体、泰康人寿、李泽楷关联实体、FMR、保银资产等 [4] - 基石投资者同意按发售价认购总额约6.4亿美元的发售股份 [4] - 按最高发售价每股248.00港元计算，基石投资者将认购的发售股份总数为2012万股 [4] 募集资金用途 - 约36.0%的募集资金净额将用于未来三到五年内完善产能布局和推进供应链升级 [5] - 约15.0%将用于未来三到五年内加强品牌建设和消费者互动 [5] - 约11.0%将用于未来三到五年内持续推进全国化战略，拓展、深耕和精细化运营渠道网络 [5] - 约12.0%将用于未来三到五年内拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会 [5] - 约10.0%将用于未来三到五年内加强各个业务环节的数字化建设 [5] - 约6.0%将用于未来三到五年内增强产品开发能力，持续实现产品品类拓展 [5] - 约10.0%将用于营运资金及一般企业用途 [5] 产品与增长战略 - 公司在夯实功能饮料领导地位的同时，持续进行产品创新迭代并拓展多元化的品类布局，为长期发展奠定基础 [1] - 公司持续拓展全渠道销售网络，以满足消费者在多样化场景下的日常消费需求 [2] - 公司的数字化能力有效驱动消费者复购，并实时洞悉动销情况，赋能敏捷决策 [3]

港股IPO发行方案 - 公司拟全球发售4088.99万股H股，其中香港发售408.9万股，国际发售3680.09万股 [1] - 招股期为2026年1月26日至1月29日，预期定价日为1月30日，预计于2026年2月3日在联交所开始买卖 [1] - 发售价将不高于每股248.00港元，每手买卖单位为100股，联席保荐人为华泰国际、摩根士丹利及瑞银集团 [1] 行业地位与市场表现 - 公司是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [1] - 按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3% [1] - 按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23.0% [1] 销售网络与渠道 - 截至2025年9月30日，公司销售网络覆盖全国超过430万家终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖 [2] - 公司拥有超过7,500人的强大销售团队，为渠道合作伙伴提供全方位支持 [2] - 公司坚持精细化的渠道管理策略，与经销伙伴紧密合作，以提升产品铺市率、优化陈列并增强市场渗透 [2] 基石投资者阵容 - 基石投资者已同意按发售价认购总额约6.40亿美元（约49.901亿港元）的发售股份 [3] - 按最高发售价每股248.00港元计算，基石投资者将认购的发售股份总数为2012万股 [3] - 基石投资者包括Al-Rayyan Holding LLC、淡马锡间接全资子公司、BlackRock基金、UBS Asset Management、腾讯控股全资子公司、JPMorgan Asset Management、Boyu Capital关联实体、泰康人寿、李泽楷关联实体、FMR等知名机构 [3] 募集资金用途 - 基于发售价248.00港元且假设超额配股权未行使，公司估计募集资金净额约为99.943亿港元 [4] - 约36.0%的募集资金将用于完善产能布局和推进供应链升级 [4] - 约15.0%将用于加强品牌建设和消费者互动 [4] - 约11.0%将用于持续推进全国化战略，拓展、深耕和精细化运营渠道网络 [4] - 约12.0%将用于拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会 [4] - 约10.0%将用于加强各个业务环节的数字化建设 [4] - 约6.0%将用于增强产品开发能力，实现产品品类拓展 [4] - 约10.0%将用于营运资金及一般企业用途 [4]

核心观点 - 公司业绩增长强劲但现金储备萎缩，同时大规模举债并投资理财，呈现“借低息贷、买高息理财”的套利操作模式 [1][3][4][8] - 公司在高盈利和高分红（主要流向控股家族）的同时，积极推进H股二次上市融资，其融资真实用途与必要性引发市场关注 [1][12][25] - 公司面临产品结构单一、第二增长曲线培育艰难以及海外拓展前景不明等长期增长挑战 [18][19][22] 财务业绩与预测 - 公司预计2025年度归母净利润为43.4亿元至45.9亿元，同比增长30.46%至37.97% [1] - 2025年前三季度实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%，净利润37.61亿元，同比增长38.91% [2] - 2017年至2025年九年间，公司累计净利润超过140亿元 [1] 资金状况与理财操作 - 公司货币资金持续萎缩，从2023年末的60.58亿元降至2024年末的56.53亿元，2025年二季度进一步缩水至52.62亿元，三季度略回升至57.2亿元，仍处近三年低位 [3][26] - 短期借款规模激增，2024年末余额达65.51亿元，较2023年末激增118.69%，2025年三季度末进一步扩大至69.73亿元 [4][27] - 资产负债率从2023年末的57.01%升至2024年末的66.08%，2025年前三季度为63.24%，处于行业高位 [4] - 交易性金融资产（主要为理财产品）从2021年的3.01亿元大幅增长至2024年的48.97亿元 [4] - 2024年公司流动资产增加39.37亿元，其中交易性金融资产增加36.58亿元，占比高达92.9% [5] - 公司计划将不超过110亿元的闲置自有资金用于投资理财 [8] - 公司短期借款利率较低且呈下降趋势，2023年、2024年、2025年上半年利率区间分别为1.60%-3.00%、2.20%-2.50%、1.00%-1.95% [8] 股东回报与减持 - 2021年至2024年，公司现金分红分别为12亿元、8亿元、10亿元、13亿元，2024年额外中期分红10亿元，使全年分红总额达23亿元，现金分红比例高达69.1% [12][34] - 2021年股利支付率高达100.59% [12] - 创始人家族合计持股超过65%，2021-2024年四年间53亿元分红中，超过34亿元流入创始人家族 [12][34] - 早期投资方君正投资在不到三年内减持套现金额超过40亿元，至2025年三季度似已清仓 [14] - 2025年，家族关联股东鲲鹏投资减持716.78万股，套现19.08亿元 [15] - 2023年，公司管理层共进行32次操作，其中31次为减持，合计减持170万股，套现超过3亿元 [15] H股上市与募资用途 - 公司于2025年4月和10月两次向香港联交所递交H股上市申请 [1][25] - 招股书披露募集资金拟用于七大方向：完善产能与供应链、加强品牌建设、推进全国化与渠道运营、拓展海外市场与探索并购、深化数字化建设、增强产品开发与品类拓展、补充营运资金 [1][26] - 除拓展海外市场外，其他募资用途描述较为模糊 [1] 市场竞争与业务构成 - 按销量计，公司自2021年起连续四年在中国功能饮料市场排名第一，市场份额从2021年的15%增长至2024年的26.3% [18][40] - 2025年前三季度，能量饮料收入占总营收的74.63%，仍是绝对支柱 [22] - 公司采取“1+6”多品类战略，其中电解质饮料“东鹏补水啦”在2025年前三季度收入达28.5亿元，同比增长134.7%，收入占比从上年同期的9.66%提升至16.91% [19][41] - 电解质饮料市场竞争加剧，SKU数量从2024年2月的147个激增至2025年5月的536个 [20] 发展历史与海外拓展 - 公司创始人林木勤曾任职红牛代工厂，公司初期通过模仿红牛并承接其“困了累了”广告语、推出高性价比大包装产品等方式快速占领下沉市场 [17][39] - 海外拓展是公司募资用途之一，计划在东南亚等重点市场建立供应链基础设施 [22] - 2025年上半年，公司海外收入仅为1068.5万元，占总收入的0.1%，贡献微乎其微 [22] - 东南亚市场是红牛大本营，国际品牌先发优势明显，公司出海面临严峻挑战 [22]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告公司2025年业绩圆满收官，预计全年营收207.6至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34%，预计全年归母净利润43.4至45.9亿元，同比增长30.46%至37.97% [1] - 2025年第四季度淡季平稳过渡，业绩稳健增长，预计Q4营收中值为40.96亿元，同比增长24.9%，预计Q4归母净利润中值为7.04亿元，同比增长13.7% [1] - 公司坚持“以动销指导经营”，持续推进全国化战略与精细化渠道管理，加强冰冻化建设以拉动终端动销 [2] - 在夯实东鹏特饮及东鹏补水啦两大支柱品类基础上，积极探索多品类发展，培育新增长点 [2] - 功能饮料是饮料板块增长最快的子赛道，行业空间广阔，报告公司有望凭借产品性价比和数字化优势强化龙头地位 [2] - 在传统大单品基础上，积极布局东鹏补水啦、果之茶等第二产品曲线，势头强劲 [2] - 港股上市有助于公司积极拓展海外市场，有望带来新的市场增量空间 [2] - 基于以上，预计公司2025-2027年归母净利润分别同比增长32.7%、23.4%、20.1%至44.2亿元、54.5亿元、65.5亿元 [2] 财务数据与预测 - **历史与预测营收**：2023年营收112.63亿元，2024年158.39亿元，预计2025年209.72亿元，2026年256.25亿元，2027年308.27亿元 [4][9] - **营收增长率**：2023年同比增长32.4%，2024年同比增长40.6%，预计2025年同比增长32.4%，2026年同比增长22.2%，2027年同比增长20.3% [4][9] - **历史与预测归母净利润**：2023年归母净利润20.40亿元，2024年33.27亿元，预计2025年44.16亿元，2026年54.51亿元，2027年65.47亿元 [4][9] - **归母净利润增长率**：2023年同比增长41.6%，2024年同比增长63.1%，预计2025年同比增长32.7%，2026年同比增长23.4%，2027年同比增长20.1% [4][9] - **每股收益（EPS）**：2023年3.92元/股，2024年6.40元/股，预计2025年8.49元/股，2026年10.48元/股，2027年12.59元/股 [4][9] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2024年的44.8%提升至2025年的45.5%和2026年的46.1% [9]；预计净利率从2024年的21.0%微升至2025年的21.1%和2026年的21.3% [9]；净资产收益率（ROE）2024年为43.3%，预计2025年为41.1%，2026年为37.4% [4][9] - **估值指标**：基于2026年1月13日收盘价272.61元，对应市盈率（P/E）2024年为42.6倍，预计2025年为32.1倍，2026年为26.0倍 [4][9]；市净率（P/B）2024年为18.4倍，预计2025年为13.2倍，2026年为9.7倍 [4][9] 公司战略与运营 - 公司战略核心为“以动销指导经营”，并持续推进全国化战略 [2] - 通过精细化渠道管理和加强冰冻化建设，提高全品项产品曝光率，以拉动终端动销 [2] - 在巩固东鹏特饮和东鹏补水啦两大支柱品类的同时，积极探索多品类发展，培育新增长点 [2] 行业与市场 - 功能饮料是饮料板块增长最快的子赛道，消费人群和场景持续拓圈，行业空间广阔 [2] - 报告公司有望凭借产品性价比和数字化方面的优势，持续强化其龙头地位 [2] - 公司通过港股上市积极拓展海外市场，有望带来新的市场增量空间 [2] 股票信息 - 公司股票代码为605499.SH，所属行业为饮料乳品 [5] - 截至2026年1月13日，收盘价为272.61元，总市值为1417.61亿元，总股本为5.20亿股 [5]

文章核心观点 - 东鹏饮料通过数十年深耕功能饮料细分市场、持续的产品与技术创新、以及精密的数字化运营，实现了从濒临破产到年销售额超百亿、市值千亿的跨越式增长，并正通过品类拓展和国际化寻求新的发展空间 [1][4][12] 行业背景与市场地位 - 中国功能饮料市场规模已超过千亿元，近年来发展迅速 [2] - 东鹏特饮在该细分市场中占据领先地位 [2] - 1996年红牛进入中国市场，让功能饮料走进大众视野 [2] 公司发展历程与关键转折 - 公司前身于1997年推出功能饮料东鹏特饮 [2] - 2003年公司改制，时任董事长林木勤与20多位员工共同出资460万元成为第一批股东，选择了继续经营品牌而非当“包租公” [6] - 2003年公司年销售额还不到2000万元，一度濒临破产 [3][6] - 依靠冬瓜茶、清凉茶、菊花茶等产品积累成本控制经验，公司逐步走出困境 [6] - 公司已连续6年多保持营收和净利润的两位数增长 [4] 产品创新与核心竞争力 - **产品设计**：2009年推出PET瓶加防尘盖的设计，提升了卫生便利性并助力市场份额扩大 [3] - **工艺创新**：开发中温灌装技术（65℃-70℃），相比传统高温灌装（85℃-90℃）降低了塑料瓶克重、能耗和成本 [4] - **核心产品**：2017年推出500毫升“大金瓶”，饮品含量是同类知名品牌的两倍但价格更低，该产品后来在东鹏特饮中销量占比过半 [8] - **成分研发**：产品含有牛磺酸、赖氨酸、肌醇、B族维生素等成分，通过成分配比研发构建核心竞争力 [2][3] - **新品拓展**： - 推出科学配比的电解质饮料“东鹏补水啦”，2025年前三季度销售额达28.47亿元，成为公司增长的“第二曲线” [8] - 推出采用英德红茶、潮州鸭屎香单丛等区域特色茶基底的果之茶产品 [8] - 2025年新推出无糖型东鹏特饮，添加L-α-甘磷酸胆碱等元素，主打缓解脑疲劳和“无糖不减味”口感 [9][10] 数字化运营与营销 - 公司通过为每瓶产品赋码，实现“五码合一”（盖内码、盖外码、箱内码、箱外码、垛码） [6][7] - 数字化营销便于公司精准分析产品动销、库存和货龄，并与消费者建立更紧密联系 [7] - 早期通过“扫码抢红包”等营销方式找到推广灵感 [6] 财务表现 - 2025年前三季度实现营收168.44亿元，同比增长34.13% [4] - 2025年前三季度实现净利润37.61亿元，同比增长38.91% [4] 企业管理与文化 - 公司营造“简单、诚信、协作、拼搏”的企业文化 [11] - 设立“小创新大改善”平台，两年共收到超过800条员工建议，上百条被采纳 [12] - 通过员工建议实施改善，例如一项节水建议每小时可节约0.042吨水 [12] 未来战略与增长方向 - **品类拓展**：构建多品类产品体系，从“提神搭子”走向更多消费者生活场景 [8] - **国际化**：2025年定为“出海元年”，产品已出口至越南、印尼等20余个国家和地区 [12] - **目标**：计划2026年持续拓展海外市场，希望未来提升海外收入占比，使其成为重要增长极，立志成为世界级品牌 [12]

文章核心观点 - 东鹏饮料通过数十年聚焦功能饮料细分市场、持续的产品与技术创新、以及精耕细作的运营管理，实现了从濒临破产到年销售额超百亿、市值千亿的跨越式成长，并正通过品类拓展和国际化寻求新的增长 [1][2] 行业发展与市场地位 - 中国功能饮料市场规模已超千亿元，近年来发展迅速 [1] - 东鹏饮料旗下的东鹏特饮在该细分市场中占据领先地位 [1] - 公司2025年前三季度实现营收168.44亿元、净利润37.61亿元，同比分别增长34.13%、38.91%，且已连续6年多保持两位数增长 [1] 公司发展历程与关键决策 - 公司前身于20世纪80年代初创立，1997年推出功能饮料东鹏特饮 [1] - 2003年公司改制时濒临破产，年销售额不到2000万元，董事长林木勤与20多位员工共同出资460万元买下品牌与设备，成为公司第一批股东 [1] - 初期依靠冬瓜茶、清凉茶、菊花茶等产品积累成本控制经验，逐步走出困境 [1] 产品创新与核心竞争力 - 1997年推出东鹏特饮，通过对牛磺酸、赖氨酸、肌醇、B族维生素等成分的配比研发和口味调试构建产品基础 [1] - 2009年推出PET瓶加防尘盖的设计，提升了卫生便利性并助力市场份额扩大 [1] - 开发出中温灌装技术（65℃-70℃），相比传统高温灌装（85℃-90℃）降低了塑料瓶克重、能耗和成本，筑牢“高质价比”护城河 [1] - 2017年推出500毫升“大金瓶”，饮品含量是同类知名品牌的两倍、价格更低，该产品随后在东鹏特饮中销量占比过半 [1] - 2025年推出无糖型东鹏特饮，添加L-α-甘磷酸胆碱等元素，瞄准“控糖”人群需求 [1][2] 运营管理与营销策略 - 通过“五码合一”（盖内码、盖外码、箱内码、箱外码、垛码）的数字化营销方式，精准追踪产品动销、库存和货龄，紧密联系消费者 [1] - 设立“小创新大改善”平台，两年收到超800条员工建议，采纳上百条，例如一项节水改善每小时可节约0.042吨水 [2] - 产品研发注重消费者洞察，结合第三方数据与街头巷尾的市场寻访 [1] 增长曲线与品类拓展 - 电解质饮料“东鹏补水啦”在2025年前三季度销售额达28.47亿元，成为公司增长的“第二曲线” [1] - 在茶饮等细分赛道持续拓展，采用英德红茶、潮州鸭屎香单丛等区域特色茶基底的果之茶产品增长迅速 [1] - 公司正构建多品类产品体系，以进入更多消费者生活场景 [1] 国际化战略与未来展望 - 2025年被定为公司“出海元年”，产品已出口至越南、印尼等20余个国家和地区 [2] - 2026年公司计划持续拓展海外市场，加快“走出去”步伐 [2] - 目前海外收入占比较低，公司希望未来其成为重要增长极，目标是打造世界级中国饮料品牌 [2]

公司业绩表现 - 中国旺旺2025财年上半年总收益111.08亿元，同比增长2.1% [1] - 旺旺乳品及饮料类收益同比减少1.1%至59.413亿元，占总收益约53% [1] - 旺旺饮料及其他类收益较上一财年同期上升近四成，新品收益占饮料小类收益比近5成 [1] - 娃哈哈2025年实现5亿元收入增长，水类产品保持强劲增长势头 [2] - 元气森林2025年整体业绩同比增长26%，电解质水、冰茶、好自在、维生素水、气泡水组合分别同比增长34%、56%、36%、128%、52% [2] - 泉阳泉Q3收入同比提高13%，养元饮品、承德露露Q3收入增速转正，分别同比增长11.9%、8.9% [4] 行业整体态势 - 2025年Q1-Q3，8家A股上市软饮料重点公司营业收入298.14亿元，归母净利润55.99亿元，同比分别提升10.93%和14.69% [2] - 单三季度，上述公司营收106.18亿元，归母净利润20.61亿元，同比分别提升14.44%和36.61% [2] - 软饮料板块景气度较高，但不同品类玩家业绩分化趋势明显 [2] - 2025年前三季度饮料行业需求有所波动，上半年保持中单位数稳健成长，Q3受外卖平台价格战影响行业零售额增速转负 [4] 产品品类趋势 - 功能饮料消费场景从运动健身拓展至体力劳动、学习工作、熬夜提神、户外活动、电竞、休闲聚会等日常化多元场景 [3] - 功能化、健康化饮料受市场环境影响较小，收入端呈现较好增长 [3][4] - 无糖茶以健康意识较强的中青年群体为核心，电解质水聚焦运动、户外场景锁定年轻运动人群 [3] - 中式养生水销售额维持正增长，传统植物蛋白饮料品类承压 [4] 未来行业展望 - 展望2026年，预计外卖补贴或将退潮或收窄，饮料行业需求将回暖，同比实现中高单位数左右增长 [5] - 行业竞争强度取决于市场需求和原材料价格，若需求较好、原材料价格持平或上涨，则竞争有望趋缓 [5] - 2025年Q4社会消费品零售数据增速可能延续回落趋势，但餐饮和食品饮料类增速可能边际改善 [4]

公司业绩与市场地位 - 东鹏饮料集团前三季度实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [1] - 东鹏特饮单品实现收入125.63亿元，同比增长19.4%，占总收入的74.63% [1] - 东鹏特饮在中国能量饮料市场零售销量连续四年位居第一 [3] 行业增长趋势 - 功能饮料销售额同比增速为28.3%，首次高于即饮茶（26.7%），成为年内增长最快的软饮料细分品类 [3] - 太古可口可乐能量饮料销量同比增长51%，是其增速最快的细分品类 [16] - 可口可乐旗下魔爪品牌在北方市场销量同比增长近五成 [16] 产品定位与消费者需求 - 能量饮料最常见的消费场景包括夜间加班（30.12%）、熬夜学习（29.44%）和电竞游戏（29.17%） [4] - 能量饮料的提神效果被认为优于黑咖啡，且牛磺酸能缓冲咖啡因带来的焦虑、心悸等副作用 [6] - 东鹏特饮凭借与红牛相似的功能和更高的性价比，成功从货车司机等传统客群扩展至写字楼打工人 [3][6] 市场竞争格局 - 红牛子公司战马通过举办电竞比赛（战马能量杯英雄联盟挑战赛）吸引年轻消费者 [11] - 东鹏特饮通过热播剧广告植入、赞助电竞、赛车、街舞等比赛提升品牌曝光度 [11] - 新品牌如可口可乐猎兽、元气森林外星人电解质水、农夫山泉尖叫等正重塑功能性饮料市场格局 [16] 公司面临的挑战 - 东鹏特饮瓶盖扫码活动因“24小时内必须再买一瓶”等规则引发消费者投诉 [13] - 公司仍高度依赖东鹏特饮大单品，新产品如补水啦尚未成为第二增长曲线 [13]