报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 对三季度原油价格持底部抬升、震荡偏强判断，空头策略需等待旺季影响弱化后再介入；燃料油高硫单边及裂解持续走弱，低硫走势跟随原油，短期裂解震荡看待；沥青单边走势跟随原油，但基本面转弱限制上方空间；LPG维持震荡偏弱 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，SC08合约涨1.76%，美国EIA库存超预期增加712.8万桶，OPEC+延续快速增产策略强化供需宽松预期 [2] - 三季度石油旺季消费支撑原油实货采购，欧洲柴油供应波动引发炼化利润修复预期，美国对等关税最终博弈结构大概率弱于4月初水平，中东地缘风险未消除 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领涨油品期货，LU表现次之，FU表现相对偏弱 [2] - 高硫方面，船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电对高硫燃油需求缺乏提振，高硫资源供应风险解除，FU单边及裂解持续走弱 [2] - 低硫方面，此前焦化利润走强使低硫燃料油短期供应压力有限，6月下旬以来新加坡柴油裂解走强有所提振，但需求缺乏明显驱动，LU走势跟随原油，短期裂解震荡看待 [2] 沥青 - 6月炼厂实际产量超出排产计划10万吨（+4.3%），6月下旬商业库存由去库转为累库，累库幅度2.4万吨，计划外增量打破去库格局 [3] - 7月54家样本炼厂出货量环比小幅下滑，年初以来累计出货量同比增幅由8%降至7%，多地高温降雨天气增多，需求恢复预计延缓 [3] - 1 - 5月压路机销量同比大增，Q3是沥青需求恢复的关键观测窗口期，当前沥青单边走势跟随原油，但基本面转弱限制上方空间 [3] LPG - 国际市场供应整体宽松，原油近期走强但LPG价格平稳运行，上周新增检修使化工需求回落，进口成本下行推动PDH毛利修复 [4] - 夏季供应端压力延续，进口成本下行盘面反弹动力有限，维持震荡偏弱 [4]

2025 年 7 月 8 日 商 品 研 究 原油：或延续强势，多单持有 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 【国际原油】 WTI8 月原油期货收涨 0.93 美元/桶，涨幅 1.39%，报 67.93 美元/桶；布伦特 9 月原油期货收 涨 1.28 美元/桶，涨幅 1.87%，报 69.58 美元/桶；SC2508 原油期货收涨 10.70 元/桶，涨幅 2.13%， 报 512.00 元/桶。 3. 高盛预计欧佩克+成员国 9 月石油产量将增加 55 万桶/日。 4. 约 20 架战机投掷 50 多枚弹药 以军深夜袭击胡塞武装能源设施。 5. 加拿大总理卡尼：加拿大"极有可能"新建输油管道。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空，2 表示最看多。 研 究 所 1. 当地时间 7 日凌晨，两名巴勒斯坦消息人士表示，在卡塔尔首都多哈举行的加沙停火谈判的首 轮会议于当天凌晨结束，各方未能达成一致。消息人士称，以色列谈判小组未能获得足够授权 ...

OPEC+增产与原油价格波动 - OPEC+再度超预期增产，导致原油价格大幅下跌 [1] - 市场关注焦点在于原油大跌是短期调整还是长期趋势 [1] - 机构预期SC原油主力合约存在下方支撑位 [1]

原油价格预测 - 摩根士丹利预测布伦特原油价格将在明年初回落至每桶约60美元左右 [1]

2025年国际油市波动性分析 原油价格整体走势 - 2025年1-5月原油价格震荡下行，从80美元/桶跌至60美元/桶，期间4月初和5月初出现两轮明显下挫行情[1] - 6月份原油价格波动加剧，区间扩大至60-80美元/桶，受中东地缘局势影响呈现急涨急跌特征[1] - 中长期油市仍面临下行压力，短期价格驻足整理但波动倾向延续[1] 价格波动驱动因素 - 宏观压力主要来自特朗普关税政策引发的国际贸易争端，市场悲观情绪较重[1] - 产业支撑不足因欧佩克+增产落地且增速快于预期，市场面临过剩风险[1] - 地缘政治扰动（中东局势）成为6月价格剧烈波动的主因，事件升级与降温直接导致油价涨跌[1] 2025年下半年价格展望 - 预计布油主流波动区间为60-70美元/桶，维持相对低位运行[2] - 三季度受国际贸易争端降级和美国夏季需求支撑，价格或稳健围绕65美元/桶波动[2] - 四季度因利好匮乏，价格可能重回疲弱，年底布油或回落至60美元/桶[2]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年6月份国内沥青总计划排产量为239.8万吨，环比增幅3.5%,同 比增幅12.7%。本周国内石油沥青样本产能利用率为32.1788%，环比减少0.72个百分点，全国 样本企业出货28.83万吨，环比增加5.99%,样本企业产量为53.7万吨，环比减少2.18%,样本企 业装置检修量预估为74.1万吨，环比增加4.66%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将 增加供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为30.4%，环比减少0.03个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青 开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为14.0559%，环比减少0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月22日美军轰炸后以伊冲突未来演变有乐观、中性、悲观三种情景，分析师更倾向乐观与中性情景，在这两种路径下原油以逢高空思路为主，但空单介入时机需等待，可在看到以色列停火或伊朗重返谈判等降温事件后介入，也可在高位震荡后看到OPEC+增产带来显著供应抬升后介入 [2][3][4] - 各品种短期多受以伊冲突局势或原油价格波动影响，不同品种因自身供需基本面情况各异，策略上多是小时周期观望，等待标志性降温事件或技术破位后再逢高空，橡胶小时周期空单可持有 [6][9][11] 根据相关目录分别进行总结 以伊冲突演变路径及油价走势 - 乐观情景：伊朗象征性发射导弹或不回应，石油生产与发运未受影响，最终通过以色列停火或他国斡旋后再度开启谈判达成协议，原油价格将随冲突结束大幅回落至60美元（WTI） [3] - 中性情景：伊朗攻击美军中东基地，美国升级制裁与封锁，限制伊朗原油出口，霍尔木兹海峡未受影响，冲突持久化，油价在风险溢价加持下维持70美元上方高位震荡，随着OPEC+加速增产，供应明显抬升后油价再度回落 [3] - 悲观情景：伊朗攻击美军中东基地并封锁霍尔木兹海峡，美军继续介入，以美目标转向政权变更，冲突扩大化，油价或突破100美元，但此情景是小概率事件 [3] 各品种分析 原油 - 逻辑：短期受以伊冲突局势影响，中期供需过剩逻辑暂且退场，等待冲突标志性降温事件出现 [6] - 技术面：日线级别中期震荡结构，小时级别短期上涨结构，今日冲高回落，短期支撑关注558一线 [6] - 策略：小时周期观望，等待短期支撑破位或标志性降温事件后再逢高空 [6] 苯乙烯 - 逻辑：开工快速提升，供应宽松，下游需求偏弱，库存或转向累库，供需偏弱，但短期易受原油价格大幅波动影响 [9] - 技术面：小时级别短期上涨结构，今日增仓回落，量能表现偏空，小时级别支撑关注7395一线，15分钟支撑关注7625一线 [9] - 策略：小时周期观望，等待短期支撑破位或标志性降温事件后再逢高空 [9] 橡胶 - 逻辑：5月泰国混合胶出口量同比大增，供应增量预期逐步兑现，轮胎开工回落，库存高企，下游需求预期维持悲观，基本面压力巨大 [11] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别结构偏震荡，今日日内震荡，近期围绕14000短期压力波动后再度增仓下行，大概率重回下跌结构 [11] - 策略：小时周期空单持有，止损参考14085一线 [11] 合成橡胶 - 逻辑：自身基本面是高供应、弱需求、库存压力大的偏弱格局，原料丁二烯下半年裂解装置大规模投产下仍会承压，需求端同橡胶，轮胎极其弱势，中期基本面偏空，但短期易受原油大幅波动扰动 [14] - 技术面：日线级别中期下跌结构，小时级别短期上涨结构，今日减仓回落，短期支撑关注11380一线 [14] - 策略：小时周期观望，等待破短期支撑或标志性降温事件后再逢高空 [14] PX - 逻辑：下游需求支撑，维持去库，短期基本偏强，但近期更多受原油波动扰动 [17] - 技术面：小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，短期支撑关注6910一线 [17] - 策略：小时周期暂时观望，等看到标志性降温事件后再逢高空 [17] PTA - 逻辑：此前检修装置逐步复产，聚酯需求偏弱，基本面有所转弱，但短期更多易受原油波动扰动 [20] - 技术面：小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，短期支撑关注4860一线 [20] - 策略：小时周期暂时观望，等看到标志性降温事件后再逢高空 [20] PP - 逻辑：装置开工回升，供应承压，终端需求疲软，但原料甲醇与丙烷的供应预期受以伊冲突影响 [24] - 技术面：小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，短期支撑关注7180一线 [24] - 策略：小时周期暂时观望，等看到标志性降温事件后再逢高空 [24] 甲醇 - 逻辑：伊朗甲醇装置停车，供应端扰动增加，关注持续性是否会对未来进口量产生较大影响 [25] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨结构，今日增仓回落测试支撑位，量价配合表现偏空，短期支撑参考2485一线 [25] - 策略：小时周期暂时观望，等待技术破位或降温事件再寻逢高空机会 [25] PVC - 逻辑：检修量逐步下降，供应量逐步增加，终端需求在地产下行周期下依然不足，供需偏弱，以伊冲突对其影响相对偏弱 [28] - 技术面：日线级别中期下跌结构，小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，短期支撑关注4865一线 [28] - 策略：小时周期暂时观望 [28] 乙二醇 - 逻辑：供应端检修装置将逐步恢复，需求端聚酯开工回落，短期基本面有所走弱，但短期易受地缘局势影响 [31] - 技术面：日线级别中期下跌结构，小时级别短期上涨结构，今日冲高回落日内震荡，短期支撑继续关注4460一线 [31] - 策略：小时周期观望，等看到标志性降温事件后再逢高空 [31] 塑料 - 逻辑：中期有大装置投产压力，供应增量预期较大，中期仍是偏空思路，但短期易受油价大幅波动影响 [32] - 技术面：日线级别中期下跌结构，小时级别上涨结构，今日日内震荡，短期支撑关注7245一线 [32] - 策略：小时周期暂时观望，等看到标志性降温事件后再逢高空 [32]

2025 年 6 月 23 日 原油：强势或未结束，多单持有 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 【国际原油】 WTI7 月原油期货收跌 0.21 美元/桶，跌幅 2.80%，报 74.93 美元/桶；布伦特 8 月原油期货收 跌 1.84 美元/桶，跌幅 2.33%，报 77.01 美元/桶；SC2508 原油期货收跌 4.40 元/桶，跌幅 0.77%， 报 568.40 元/桶。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 研 究 所 商 品 研 究 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空，2 表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 【趋势强度】 原油趋势强度：1 期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许 可[2011]1449号）。 1. 摩根大通：在包括霍尔木兹海峡封锁在内的更大范围地区冲突极端情况下，油价可能飙升至每 桶 120 至 130 美元。 2. 市场消息：伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡，但最高 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油价格前半程宽幅震荡，周三受伊以冲突影响急速飙升，周五涨幅扩大，美油周线涨幅逼近13%，布油及内盘原油涨幅明显 [64] - 基本面中伊朗原油及霍尔木兹海峡出口问题或被重新计价，夏季消费旺季使下方支撑升温；金融属性上，美国经济数据提振降息预期，缓解宏观压力；政治属性上，伊以冲突使风险偏好升温，难降温或提振油价 [64] - 后续中东原油出口可能受阻，油价上方有运行空间，操作上可谨慎偏多，考虑布空下方成品油裂解价差 [64] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 上周后半程油价受伊以冲突影响极速飙升，三大原油期货周线涨幅超12% [13] - 本周在地缘冲突未缓和前油价有少量上行空间，关注价格区间【535 - 565】元/桶，操作谨慎逢低试多，留意地缘放缓消息时油价短线波动 [13] 行情回顾 - 上周油价前半程宽幅运行，后半程受伊以冲突影响快速上行，三大原油期货主力合约周线涨幅超12% [20] - 目前伊以冲突未对中东原油出口造成实质影响，若霍尔木兹海峡出口受阻或战火蔓延，油价仍有上行空间 [20] 基本面分析 宏观 - 美国5月CPI、PPI数据低于预期，初请和续请失业金人数上升，就业市场降温，加剧市场降息预期，降低油价上方压力 [25] - 6月13日以色列发动“雄狮行动”针对伊朗，伊朗报复，核谈判取消，若冲突升级蔓延至霍尔木兹海峡，原油出口受阻，油价或上涨 [31] 供给 - OPEC + 5月产量较4月减产106千桶/天，部分国家有减产或增产情况 [34] - 伊朗掌控霍尔木兹海峡，战事升级可能切断运输，影响全球2200万桶/日原油运输，仅沙特和阿联酋有绕过运输能力，约850万桶/日 [35] - 沙特和俄罗斯产量矛盾仍存，美国产量维持稳定 [39][42] 需求 - 需关注机构预期改变，中美制造业持续收缩，成品油生产小幅回暖 [45][48][54] 库存 - 美国6月6日当周API和EIA原油库存延续去库，主要因消费端回暖，炼厂消费量达近1700万桶/日，创2024年7月以来峰值 [56] - 美国6月6日当周汽油和精炼油库存累库，或压制汽柴油价格，裂解价差可能收窄 [59] 观点小结 - 上周原油价格走势受伊以冲突影响明显，美油等涨幅大 [64] - 基本面、金融属性和政治属性均对油价有支撑，后续中东原油出口受阻时油价有上行空间 [64] - 操作上谨慎偏多，考虑布空下方成品油裂解价差 [64]

原油价格走势 - 西太平洋银行认为原油价格很有可能突破1月份的高点，因周末前地缘政治风险非常高 [1] - 从更大周期看，预计第三季度原油价格将下探60至65美元区间低端，第四季度可能跌破60美元 [1] 地缘政治事件影响 - 以色列袭击针对伊朗军事总参谋部及高级核科学家，美国未参与，事件性质更接近先发制人打击而非持续军事冲突 [1] - 交易员重点关注伊朗是否直接针对以色列进行报复，而非通过代理攻击 [1]