报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周豆粕冲高回落，成本端美豆产区降雨良好但部分产区高温，截至7月22日美豆干旱区域约8%略高于前一周及去年，截至7月17日大豆优良率降至68%低于预期提供支撑；上周美豆出口净销售40万吨符合预期但环比减少，8月1日临近关税谈判进展慢加剧需求担忧，美豆震荡走低 [6] - 国内近期大豆到港充足，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，下游补库减弱但受盘面带动现货稳定，油厂大豆及豆粕进入累库周期，短期大豆库存略降、豆粕库存持续增加 [6] - 策略上，多空交织美豆震荡走低，国内三季度大豆供应充足，油厂开机升至同期高位，豆粕现货供应整体宽松，下游补库减弱，现货维持震荡；短期关注中美关税变化，中长期美豆进入天气市，前期天气良好限制炒作，未来两周产区气温先高后低，关注天气炒作情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 当周CBOT大豆收于1021.75美分/蒲，较上周收盘下跌13.25点，周跌幅1.28%；当周M2509豆粕收于3021元/吨，较上周收盘下跌35点，周跌幅1.15% [7] 基本面分析 成本端 - 天气方面，未来两周美豆产区降雨充足、气温偏低；截至7月22日约8%种植区域受干旱影响，高于前一周和去年同期；截至7月20日优良率68%低于预期，开花率62%、结荚率26% [12][21] - 美豆出口方面，截至7月17日当周，2024/2025年度出口净销售16.1万吨，前一周27.2万吨；2025/2026年度净销售23.9万吨，前一周53万吨 [12][25] - 巴西大豆方面，7月出口预估1211万吨，同比增加250万吨，近期巴西雷亚尔稳定、美豆震荡，近月大豆升贴水止涨调整 [12][31] 供给 - 第29周（7月12 - 18日）国内全样本油厂大豆到港31.5船约204.75万吨 [12][35] 需求 - 第30周（7月19 - 25日）油厂大豆实际压榨量223.89万吨，开机率62.94%，较预估高0.38万吨；豆粕成交增加至69.26万吨，增幅4.51%；提货增加至94.21万吨，增幅1.72% [12][35][39] 库存 - 第29周全国主要油厂大豆库存642.24万吨，较上周减少15.25万吨，减幅2.32%，同比增加31.04万吨，增幅5.08%；豆粕库存99.84万吨，较上周增加11.22万吨，增幅12.66%，同比减少26.22万吨，减幅20.80% [12][44] 价差跟踪 未提及具体价差跟踪内容，仅列出豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕9 - 1价差、豆菜粕价差等项目 [47][48][51][52]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年7月4日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 - 豆粕期货合约表现：豆粕2601前结算价2990，收盘价3008，涨18，涨跌幅0.60%；豆粕2509前结算价2947，收盘价2958，涨11，涨跌幅0.37%；豆粕2511前结算价2985，收盘价2997，涨12，涨跌幅0.40% [6] - 外盘美豆情况：今日外盘美豆期货合约上涨，主力在1045美分；25年美豆种植面积调低至8338万英亩，若收获面积同步调低至8260万英亩，单产维持52.5蒲式耳不变，新作美豆产量预计为43.37亿蒲，较本年度减少0.7%，25/26年度期末库存有望从3.5亿蒲下降至2.9亿蒲；若单产涨至53.2蒲式耳，期末库存维持3.5亿蒲；若单产跌至51.9蒲式耳下方，期末库存有望回落至2.5亿蒲以内 [6] - 市场影响：面积报告小幅利多，但库存报告显示美豆库存量同比增长幅度高于预期，报告影响力度中性；后续市场关注美豆天气问题，目前优良率略低于去年同期但处于中等偏高，未来2周大部分产区有望获均值以上降雨利好单产 [6] - 国内豆粕情况：近日传闻中国开始采购阿根廷豆粕，削弱四季度对美豆依赖程度 [6] - 期货操作建议：豆粕跟随CBOT大豆定价，短期对天气敏感度提升进入天气市，基于四季度到港大豆成本抬升预期，四季度合约回调后谨慎偏多对待，风险点在于天气及关税情况 [6] 行业要闻 - USDA出口销售报告前瞻：截至6月26日当周，美国大豆出口销售料净增30 - 100万吨，其中2024/25年度料净增30 - 70万吨，2025/26年度料净增0 - 30万吨；美国豆粕出口销售料净增10 - 65万吨，其中2024/25年度料净增10 - 40万吨，2025/26年度料净增0 - 25万吨；美国豆油出口销售料净减1万吨至净增2.6万吨 [7] - 阿根廷大豆销售情况：截至6月25日当周，阿根廷农户销售167.93万吨24/25年度大豆，累计销量达2382.59万吨，本土油厂采购110.31万吨，出口行业采购57.62万吨；销售4.99万吨25/26年度大豆，累计销量达26.44万吨 [9] 数据概览 - 涉及图表：包括豆粕出厂价格、豆粕09合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [12][14][15]

油脂油料板块上涨驱动因素 - 美国生物柴油政策利好预期推动油脂油料上涨 美国参议院最新税收法案提出禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免 若通过将显著利好美国大豆和玉米种植商 [1] - 国内大宗商品普涨及外盘油脂走强带动国内油脂增仓上涨 [1] 国际油脂油料供需现状 - 国际油料供需偏宽松 巴西大豆本年度丰产且销量近七成 阿根廷大豆丰产多数在销售中 美豆新作种植面积减少但出口量存不确定性 [2] - 国际棕榈油处于季节性增产季 棕榈油产量处于同期偏高水平 三季度产地增产累库供应充足 印度和中国采购谨慎限制价格上行 [3] - 北美油料进入天气市阶段 美豆旧作库存压力中性 新作面积萎缩且生长关键期局部偏干旱 加菜籽旧作紧张新作面积萎缩干旱担忧升温 [3] 国内油脂油料市场状况 - 国内大豆季节性到港压力大 油厂满负荷开机 豆油库存明显回升中期趋季节性累库 棕榈油库存快速回升中短期仍有回升空间 [2] - 国内菜油供应压力大 短期中加关系紧张远期进口加拿大菜籽政策风险仍在 采购难增 [2] - 国内油脂需求低迷供应增加 豆油供应压力大 基差延续弱势 [3] 政策与市场关注焦点 - 美国环境保护署将举行听证会讨论2026-2027年生物能源政策 涉及生物柴油强制掺混目标及原料使用范围 决定美豆油生物柴油需求前景 [2] - 市场密切关注美国45Z政策及生物能源政策变动 政策明朗前油脂价格或有反复 [3] 价格走势预期与策略 - 油脂价格暂无明显趋势逻辑 中短期受基本面外因素影响 预计震荡偏强 下方有政策及天气支撑 上方受棕榈油增产及国内供需压制 [4] - 豆粕菜粕期货价格中天气升水增加 下方支撑强 若新作出口销售放量将易涨难跌 国内现货压力大基差维持弱势 [3] - 油脂基本面好于粕类 美豆油政策刺激下未来走势或优于双粕 豆粕价格中枢预计跟随美豆上移 建议把握豆粕菜粕套利机会 [4]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年7月2日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆种植面积调低，新作产量或减，期末库存有望下降至2.9亿蒲达供需平衡，库存报告影响力度中性，后续关注美豆天气，目前优良率略低但降雨利好单产；国内传闻采购阿根廷豆粕削弱四季度对美豆依赖；期货操作上豆粕跟随CBOT大豆定价，短期对天气敏感度提升，四季度合约回调后谨慎偏多，风险在于天气和关税 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 豆粕期货行情：豆粕2507收盘价2822，跌21，跌幅0.74%；豆粕2509收盘价2961，涨3，涨幅0.10%；豆粕2511收盘价2998，涨1，涨幅0.03% [6] - 美豆情况：外盘美豆主力在1020美分；25年美豆种植面积调低至8338万英亩，若收获面积8260万英亩、单产52.5蒲式耳，新作产量43.37亿蒲，较本年度减0.7%，25/26年度期末库存有望降至2.9亿蒲；单产53.2蒲式耳则期末库存维持3.5亿蒲，单产跌至51.9蒲式耳下方则期末库存回落至2.5亿蒲以内；面积报告小幅利多，库存报告显示当下美豆库存量同比增长幅度高于预期，报告影响中性；目前美豆优良率66%略低于去年同期，未来2周大部分产区有望获均值以上降雨 [6] - 国内豆粕：传闻中国采购阿根廷豆粕，削弱四季度对美豆依赖 [6] - 期货操作：豆粕跟随CBOT大豆定价，短期进入天气市，基于四季度到港大豆成本抬升预期，四季度合约回调后谨慎偏多，风险在于天气和关税 [6] 行业要闻 - USDA季度库存报告&种植面积调查报告：截至2025年6月1日，美国旧作大豆库存总量10.1亿蒲式耳，同比增4%，农场库存4.12亿蒲式耳同比减12%，非农场库存5.96亿蒲式耳同比增18%；3 - 5月大豆消费量9.03亿蒲式耳，同比增3%；预计2025年大豆种植面积8340万英亩，低于市场预期和3月意向报告 [7] - USDA作物生长报告：截至2025年6月29日当周，美国大豆优良率66%，低于市场预期，前一周66%，上年同期67%；出苗率94%，上一周90%，上年同期94%，五年均值95%；开花率17%，上一周8%，上年同期18%，五年均值16%；结荚率3%，上年同期3%，五年均值2% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕2509短期震荡、中期偏强、日内震荡偏强，参考观点为震荡偏强，核心逻辑是美豆产区天气改善致期价重心下移，市场焦点将转向7 - 8月天气对单产的影响，国内豆类跟随外盘波动，短期资金松动加剧盘面波动，期价连续下跌后或企稳 [5][6] - 豆油2509短期震荡、中期偏强、日内震荡偏强，参考观点为震荡偏强，核心逻辑与美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存有关 [6] - 棕榈2509短期震荡、中期偏强、日内震荡偏强，参考观点为震荡偏强，核心逻辑是油脂回归自身基本面，马来西亚下调毛棕榈油出口税、巴西上调生物柴油强制掺混比例提振需求，油粕套利资金活跃使油脂获资金支持 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强，核心逻辑是近期美国大豆产区天气改善，美豆期价呈天气市波动且重心下移，下周一美国农业部将公布报告，市场焦点将转向7 - 8月天气对单产的影响，国内豆类跟随外盘波动，短期资金松动加剧盘面波动，期价连续下跌后或企稳 [5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强，核心逻辑是国际油价影响减弱，油脂回归自身基本面，马来西亚下调毛棕榈油出口税、巴西上调生物柴油强制掺混比例提振需求，油粕套利资金活跃使油脂获资金支持 [7]

豆粕期货市场表现 - 6月26日豆粕期货主力合约开盘2986元/吨 午间收盘跌幅达2.56% 盘中最低探至2930元 [1] - 豆粕行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 影响豆粕价格的外部因素 - 原油价格继续下挫给市场疲弱的外部环境 [1] - 全球小麦供应充足 玉米价格下跌并再创年内新低 [1] - 美豆产区近期迎来湿热天气 有利于作物生长 预计下周美豆优良率或将提高 [1] - 外盘CBOT大豆仍在1000美分/蒲上方 成本支撑叠加远月对贸易前景的担忧 [2] 国内供需情况 - 国内现货端仍在消化年初巴西大豆的丰产压力 [2] - 5月份国内大豆进口量大幅增至近1400万吨 [2] - 6-7月份进口到港量预计均在1000万吨以上 [2] - 6-7月进口大豆到港量月均预计1100万吨 [2] - 油厂开机率维持相对高位 近期油厂提货节奏加快 [2] - 豆粕提货量位于高位 但豆粕库存仍保持回升 [2] 机构观点与操作建议 - 光大期货建议豆粕91、15正套持有 日内为主 [1] - 国都期货认为豆粕基本面多空交织 难以形成趋势性行情 建议远月待回调企稳后低多 短期观望为主 [2] - 新世纪期货表示豆粕或震荡偏弱运行 关注北美天气、大豆到港情况及中美贸易协商动态 [2] 重点关注事项 - 市场等待下周一公布的美国谷物库存和种植面积报告 [1] - 美豆种植进度偏快 当前正处于天气窗口 最新优良率小幅下调至66%但仍处于偏高位 [2] - 美国大豆产区天气形势改善 美豆期价呈现明显天气市波动特征 [2] - 巴西大豆丰产持续出口 阿根廷大豆单产料超预期 [2]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年6月26日 [2] - 研究团队：建信期货农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 期货合约表现 - 今日外盘美豆期货合约下跌，主力在1045美分；国内豆粕上周反弹后有所回落 [6] - 豆粕2507合约前结算价2864，收盘价2834，跌30，跌幅1.05%，成交量26867，持仓量67409，持仓量变化-18048 [6] - 豆粕2509合约前结算价3029，收盘价2993，跌36，跌幅1.19%，成交量1342168，持仓量2270410，持仓量变化-59986 [6] - 豆粕2511合约前结算价3067，收盘价3028，跌39，跌幅1.27%，成交量77065，持仓量581350，持仓量变化-4441 [6] 美豆市场情况 - 美豆价格上周反弹后震荡，生柴政策利多美豆压榨，但7月上旬听证会有不确定性，市场暂时消化利多 [6] - 美豆接近年度尾声，上周周度出口数据较好但影响不大，市场将进入天气市 [6] - 新季种植推进，大部分大豆出苗，降雨产区分布不均，新一期优良率下降但整体中等，暂无天气炒作话题 [6] - 美豆供需格局好转，但国际大豆供应充分，巴西销售进度偏慢，外盘短期震荡等天气指引 [6] 国内豆粕市场情况 - 6月以来豆粕成交较好，价格低时下游采购，价格抬头难持续放量，后续以进口大豆成本定价为主 [6] 期货操作建议 - 短期反弹有获利回吐压力，基于美国天气题材弹性及四季度到港大豆成本抬升预期，四季度合约回调后谨慎偏多，风险点是天气和关税情况 [6] 行业要闻 - Imea公布马托格罗索州6月16 - 20日当周大豆压榨利润493.39雷亚尔/吨，当周豆粕价格1561.35雷亚尔/吨，豆油价格5771.88雷亚尔/吨 [9] - 阿根廷5月大豆压榨量3878549吨，豆油产量763045吨，豆粕产量2821060吨；截至6月1日，工厂大豆库存3515610吨，豆油库存223426吨，豆粕库存647658吨 [9][10] - 截至6月22日，欧盟2024/25年棕榈油进口量276万吨（去年同期341万吨），大豆进口量1379万吨（去年同期1289万吨），豆粕进口量1888万吨（去年同期1493万吨），油菜籽进口量716万吨（去年同期559万吨） [10] 数据概览 - 报告展示了豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率、豆粕出厂价格、豆粕09合约基差等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [12][14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期震荡运行且表现强于油脂，豆粕2509短期偏强、中期偏强、日内震荡偏弱，其价格受中东地缘风险、美豆油期价、国内豆类市场交易逻辑、市场资金等因素影响 [5][6] - 油脂市场整体跟随国际油价下挫，走势弱于豆类，三大油脂库存整体增加，压力显现，棕榈油2509短期偏强、中期偏强、日内震荡偏弱，缺乏自身驱动，跟随其他油脂和国际期价波动 [7][6] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏弱，随着中东地缘风险降温、天气有利作物生长、美豆油期价下挫拖累美豆期价，国内豆类跟随外盘美豆波动，在资金稳定下短期豆粕期价强于油脂，短期震荡运行 [5] - 豆粕2509短期偏强、中期偏强、日内震荡偏弱，影响因素包括进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏弱，油脂市场随国际油价下挫，整体弱于豆类，国内油价受挫，油脂回归基本面后库存增加，棕榈油缺乏自身驱动，跟随其他油脂和国际期价短期震荡偏弱运行 [7] - 棕榈2509短期偏强、中期偏强、日内震荡偏弱，受生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港和库存、替代需求等因素影响 [6]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年6月24日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在1060美分，美豆价格上周反弹后转为震荡，生柴政策利多美豆压榨但7月上旬听证会有不确定性，市场消化利多，出口接近年度尾声，新季种植推进，大部分大豆出苗，降雨产区分布不均，优良率中等，外盘短期震荡等待天气指引 [6] - 国内豆粕上周反弹后回落，6月成交较好，价格低时下游采购，价格上涨难持续放量，后续以进口大豆成本定价 [6] 期货操作建议 - 短期反弹有获利回吐压力，基于美国天气题材弹性及四季度到港大豆成本抬升预期，四季度合约回调后谨慎偏多对待，风险点是天气是否好转及关税情况 [6] 合约数据 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |豆粕2507|2907|2911|2912|2857|2872|-35|-1.20%|36635|108255|-16064| |豆粕2509|3070|3074|3076|3021|3037|-33|-1.07%|1158175|2341727|2195| |豆粕2511|3107|3108|3113|3059|3074|-33|-1.06%|69842|588107|10520| [6] 行业要闻 - USDA出口销售报告显示，截至6月12日当周，美国大豆出口销售合计净增61.47万吨，当前市场年度大豆出口销售净增53.95万吨，较前一周增加779%，较前四周均值增加204%，下一市场年度大豆出口销售净增7.52万吨，当周出口装船40.61万吨，较前一周减少10%，较前四周均值增加33% [7] - 阿根廷农林渔业国秘处月报显示，2024/25年度大豆种植面积预估为1780万公顷，较上月上调0.6%，较上一年度增加7.2%，产量预估为4990万吨，较上月增加1.8%，较上年度增加3.5% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕日内震荡偏弱、中期偏强，美豆产区降雨使美豆期价震荡偏弱，国内豆类回吐部分升水后继续回落空间受限 [5] - 棕榈油日内震荡偏弱、中期偏强，国际油价暴跌使油脂能源外溢支撑减弱，棕榈油重回基本面逻辑，国内缺乏自身驱动跟随波动 [8] 相关目录总结 豆粕2509 - 短期偏强、中期偏强、日内震荡偏弱，观点参考震荡偏弱，核心逻辑涉及进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [7] 豆油2509 - 短期偏强、中期偏强、日内震荡偏弱，观点参考震荡偏弱，核心逻辑包括美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [7] 棕榈2509 - 短期偏强、中期偏强、日内震荡偏弱，观点参考震荡偏弱，核心逻辑有生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [7]