美国家庭债务总量与构成 - 截至2025年第四季度，美国家庭债务总额达到约19万亿美元，创历史新高[1] - 债务总额较第三季度增加约1910亿美元[1] - 债务构成包括抵押贷款、信用卡债务、学生贷款、汽车贷款和信贷额度等多种类型[1] 各类别债务增长情况 - 抵押贷款债务增长980亿美元，总额达到13.17万亿美元[2] - 信用卡余额增长约440亿美元，总额达到约1.28万亿美元[2] - 汽车贷款增长约120亿美元，总额达到1.67万亿美元[2] 债务拖欠与信用压力 - 总体家庭债务拖欠率达到4.8%，为近十年来的最高水平[2] - 学生贷款拖欠率在疫情时期保护措施结束后急剧上升[3] - 信用卡和抵押贷款拖欠率亦小幅上升，低收入家庭压力尤为明显[3] 经济背景与影响 - 疲软的就业市场、高利率和高通胀共同影响低收入家庭[3] - 经济压力分布不均，财务缓冲较少的家庭脆弱性更为集中[3] - 拖欠率上升通常是更广泛经济放缓的前兆[6] - 低收入家庭在预算紧张时倾向于首先削减支出[6] 对宏观经济的影响 - 消费者支出驱动美国约三分之二的GDP[6] - 不断上升的债务对消费者支出和经济增长产生滚雪球效应[6] - 即使普通美国家庭支出出现适度收缩，其影响也会向外扩散[6] 当前状况与历史对比 - 当前债务问题集中在局部，尚未达到系统性危机水平[6] - 抵押贷款拖欠率仍远低于2008年金融危机时期的水平[6] - 银行资本状况比金融危机期间更为稳健[6] 政策展望 - 经济学家和市场预测预计美联储将在2026年前暂停进一步降息，以观察经济演变[7] - 如果抵押贷款或信用卡拖欠率持续上升，美联储可能恢复降息以支持经济[7] - 政策将以“观望”为主，取决于就业和通胀数据[7]

美国家庭消费与债务状况 - 美国家庭储蓄率已降至三年来的最低点 表明支出正在消耗保障生活的储蓄而非可支配收入 [3] - 家庭债务总额高达**18.59万亿美元** 人均债务负担达**5.5万美元** [3] - 信用卡利率被推高至**22.25%** 的高位 加重了消费者的偿债负担 [6] - 先买后付（BNPL）使用率飙升**47%** 产生了大量未计入征信的“幽灵债务” 持续侵蚀家庭现金流 [6] 美国联邦财政与信用状况 - 2025财年联邦政府债务利息支出达**9700亿美元** 首次超过其军费开支 [8] - 国家债务规模逼近**40万亿美元** 其规模已超过中、日、德、英四国GDP之和 [10] - 穆迪于去年4月将美国信用评级从Aaa调降至Aa1 引发了股、汇、债市场的负面反应 [10] 社会消费行为与趋势变化 - 社交媒体上兴起“空瓶计划”和“零消费挑战”等趋势 反映了民众为应对通胀和财务压力而转向极端节俭 [10] - 消费者因对物价上涨和“福利悬崖”的恐惧而进行囤货 这种行为源于不安全感而非富足 [12] 宏观经济与结构性风险 - 当前消费增长并非由创新与劳动收入驱动 而是依赖于透支公共资源与未来信用 [14] - 巨大的贫富差距现象持续存在 底层民众在基本生活线上挣扎 [14] - 提高关税等政策加剧了市场对未来物价上涨的恐慌情绪 [12]

核心观点 - 泰国央行行长警告，若不计算疫情影响，泰国2026年经济增长将跌至十年来最低水平，预计GDP仅增长1.5%至1.7% [1] - 经济放缓由结构性问题和全球不确定性共同导致，若不采取措施促进投资与提高生产率，增长可能持续低迷 [1][3] 经济增长与预测 - 2026年国内生产总值预计仅增长1.5%至1.7%，为疫情暴发以来十多年最低增速 [1] - 2025年GDP增速已降至2.1%至2.2%，预计2026年将进一步放缓至1.5%至1.6%之间 [2] - 央行预计2027年经济增长将逐步恢复至2.2%至2.3%，但仍低于2.7%的潜在增长水平，更远低于过去几十年3.5%至5%的增长率 [3] 结构性经济问题 - 家庭债务占GDP比重高达87%，远高于其他许多经济体40%至60%的正常比例 [1] - 对中小企业的贷款已连续13至14个季度持续萎缩，持续时间超过三年半，严重限制经济增长潜力 [1] - 面临投资疲软、治理问题、腐败以及灰色资本影响力日益增强的挑战 [1] - 地下经济规模巨大，估计可能占GDP的30%至100%，扰乱了市场竞争秩序并削弱税收基础 [2] - 人口迅速老龄化导致劳动力供应减少及国内购买力下降 [2] 行业与部门表现 - 2025年出口增长了12.7%，但2026年的出口增长幅度预计不足1%，部分机构甚至预测出口可能会出现萎缩 [2] - 此前表现良好的经济引擎如消费需求势头减弱，在政治过渡期间，减税及共同支付等刺激措施已被取消 [2] - 包括旅游业在内的各行业预计将逐渐回归正常状态，支撑未来增长 [3] 财政与政策制约 - 预算编制进程严重滞后，2026年和2027年的财政预算可能会被推迟 [2] - 政府支出对GDP增长的贡献几乎微乎其微 [2] - 更严重的自然灾害风险使得经济复苏变得愈发困难 [2]

文章核心观点 - 美国就业市场呈现“不裁员，不招募”的新常态，职场人对就业稳定性的担忧急剧上升，与向好的宏观经济数据出现脱节 [3][4] - 美国家庭债务规模创下历史新高，叠加美联储降息门槛提高，加剧了消费者财务压力，信贷市场呈现“K型分化”特征 [3][7][9] 就业市场与消费者信心 - 美世咨询调查显示，2025年美国职场人最关切的问题中，“支付月度生活开支”居首，对失业的担忧从2023年的第七位快速攀升至第二位，与“实现退休目标”及“维持工作与生活平衡”并列 [4] - 尽管三季度美国GDP同比增长4.3%，但民众对经济的切身感受更为悲观，持续高通胀与市场波动加剧了不确定性 [4][5] - 11月美国失业率攀升至4.6%，创四年新高，新增就业高度集中在医疗健康领域 [6] - 咨商会调查显示，12月消费者对劳动力市场评价更为消极，认为家庭财务状况“糟糕”的受访者占比已超过认为“良好”的群体 [6] - 密歇根大学消费者信心调查显示，63%的受访者预计明年失业率将持续走高，12月消费者信心指数较2024年同期下滑近30% [6] 家庭债务与信贷状况 - 2025年第三季度，美国家庭债务规模飙升至18.6万亿美元的历史新高 [8] - 家庭债务中，房贷余额占比最大，达13.07万亿美元，非住房类债务环比增长1%，其中信用卡债务余额达1.23万亿美元，汽车贷款余额达1.66万亿美元 [8] - 环联预测，2026年汽车贷款违约率将连续第五年攀升，信用卡违约率保持相对稳定，受失业率小幅上升影响，房贷违约率会略有抬头 [8][9] - 信贷市场呈现“K型分化”，高收入群体积累大量财富，掩盖了低收入家庭面临的财务压力，放贷机构已收紧信贷审批标准 [9] - 未来贷款审批难易程度将很大程度上取决于就业市场状况，若宏观经济前景恶化，放贷机构可能进一步收紧信贷 [9]

美国第三季度GDP增长超预期 - 第三季度美国国内生产总值（GDP）年化增长率为4.3%，创两年来最快增速，且高于市场预期 [1] 经济增长的主要驱动力 - 消费者支出年化增长率升至3.5%，是经济增长的核心引擎 [2] - 消费动力广泛来源于医疗保健服务、国际旅行、法律服务以及个人电脑、软件等产品 [2] - 人工智能基础设施投资是另一主要增长动力 [1] - 人工智能相关投资及高收入家庭消费合计贡献了当季近70%的增长 [3] - 收入最高的10%人群支出尤为活跃，其支出占比已接近全美总消费的一半 [2] 经济增长的结构与不平衡 - 对外贸易为GDP增长贡献了1.59个百分点，主要因出口增长而进口持续下降 [1] - 整体企业投资增长率从第二季度的7.3%放缓至2.8% [1] - 商业建筑和工厂等非住宅类固定资产投资出现疲软 [3] - 住宅投资连续第二个季度下滑，年化降幅达5.1% [3] - 衡量潜在需求的“美国私人购买者最终销售指标”在第三季度小幅上升，表明需求基本稳健 [3] 消费者财务状况与分化 - 经通胀调整后的税后可支配个人收入基本持平，收入增长仅勉强跟上物价涨幅 [3] - 国民储蓄率已降至2022年以来的最低水平 [4] - 2025年第三季度美国家庭总债务攀升至18.6万亿美元的历史新高 [4] - 抵押贷款债务达13.07万亿美元，构成债务主体 [4] - 非住房债务持续增长，信用卡余额和汽车贷款余额分别达到1.23万亿美元与1.66万亿美元 [5] - 学生贷款余额在第三季度增加150亿美元至1.65万亿美元 [5] - 信贷市场呈现“K型”分化：低收入家庭汽车贷款逾期率预计连续第五年上升，而高收入借款人财富持续增长 [5] 通胀与政策环境 - 第三季度剔除食品和能源价格的核心个人消费支出（PCE）价格指数年化上涨2.9%，高于第二季度的2.6% [3] - 美联储预计2026年仅可能进行一至两次降息 [5] - 截至2025年12月中下旬，30年期固定抵押贷款平均利率在6.2%—6.4%左右波动 [5]

韩国家庭债务与货币政策趋势 - 2024年第三季度韩国家庭总信贷环比增长0.8%，增加14.9万亿韩元，增速较上一季度收窄 [1] - 其中抵押贷款增加11.6万亿韩元，其他类型贷款增加3000亿韩元 [1] - 债务增速放缓主要归因于政府于2024年6月和10月相继出台的房地产市场降温措施 [1] 机构对韩国央行利率政策的预期 - 摩根士丹利经济学家预测韩国央行将维持政策利率不变直至2026年底，终端利率维持在2.50% [2] - 该机构已放弃此前关于11月27日政策会议降息的预测 [2] - 穆迪分析预测韩国央行可能将降息时点推迟至2026年第一季度 [2] - 市场普遍预期11月27日的议息会议将维持基准利率不变 [3] 支撑利率维持不变的经济背景 - 近期积极的经济增长背景削弱了政策宽松的紧迫性 [2] - 贸易局势缓和及美韩贸易协定降低了出口下行风险 [2] - 摩根士丹利预计韩国央行可能会将2026年经济增长预期从1.6%上调至1.8% [2] - 第三季度GDP增长超预期，10月失业率微升至2.6%仍处低位 [2] - 制造业就业人数在连续四个月下降后出现增长 [2] 韩国央行官方立场与相关评论 - 韩国央行行长重申货币政策调整将取决于数据表现，官方立场是维持货币宽松周期 [3] - 行长表示降息幅度、时机乃至政策方向的调整都将取决于新数据 [3] - 针对与美联储政策脱钩的提问，回应称韩国政策路径由国内状况驱动，但美国降息将为其提供“更大空间” [3] - 针对近期股市，认为涨势主要受对AI和半导体产业的乐观情绪驱动，市场过热的证据有限 [3]

家庭债务水平 - 泰国家庭平均债务水平较去年上升22% 达到四年来的最高点740,596泰铢 [1] - 调查于9月15日至22日期间进行 覆盖1,716人 [1] 债务结构变化 - 正规债务比例下降 非正规债务规模较去年大幅增加 [1] - 趋势表明正规经济领域信贷供应更为紧张 [1] 行业信贷环境 - 泰国银行数据显示贷款增长速度有所放缓 [1] - 不良贷款数量预计将会增加 [1]

家庭信贷规模 - 第二季度家庭信贷规模达1952.8万亿韩元 环比增加24.6万亿韩元 创2002年统计以来最高纪录 [1] - 增幅为2021年第三季度以来最大 连续五个季度保持增长趋势 [1] 贷款结构分析 - 家庭贷款余额1832.6万亿韩元 其中住房抵押贷款1148.2万亿韩元 环比增加14.9万亿韩元 [1] - 其他贷款684.4万亿韩元 增加8.2万亿韩元 [1] - 政策性贷款余额331.2万亿韩元 占住房抵押贷款28.8% 规模增2.6万亿韩元但占比下降 [1] 金融机构分布 - 商业银行家庭贷款余额993.7万亿韩元 增加19.3万亿韩元 [1] - 非银行金融机构贷款余额314.2万亿韩元 连续三个季度增长 [1] 增长驱动因素 - 住宅交易活跃带动住房抵押贷款需求增加 [1] - 信用贷款和证券公司融资需求扩大推高整体信贷规模 [1] - 预计上半年家庭债务占GDP比重将小幅上升 [1]

股票估值 - 美国股票估值处于上世纪90年代末以来最高水平 尽管利率高企和地缘冲突风险上升[3] - 模型预测市盈率20.7倍 实际达22.4倍 显著高于1990年以来15.9倍的平均水平[3] - 投机交易指数显示风险较高 迷因股交易表明市场风险偏好特别高涨[3] 房地产估值 - 高房价主要反映单户住宅供需不平衡 而非宽松贷款标准或投机性购买[4] - 单户住宅短缺状况可能持续 限制房价大幅下跌风险[4] - 抵押贷款发放信用评分中位数仍略高于疫情前水平[4] 家庭债务 - 低储蓄率与基本驱动因素相符 主要受高家庭财富影响[5] - 消费信贷拖欠率上升反映无意中的风险贷款 而非家庭财务状况恶化[5] - 拖欠率目前已趋于平稳[5] 企业债务 - 企业利息支出大幅增加 但影响有限[6] - 未来两年再融资到期债务仅使利息支出增加3% 远低于去年预估的7%[6] - 债务利率已大幅下降 大量债务按较高利率完成再融资[6] 公共财政风险 - 美国中长期最大风险是债务及利息支出增长规模可能导致财政难以维持[7] - 为稳定债务占GDP比率可能需要持续大规模财政盈余[7] - 利率上行压力可能收紧金融条件 对高估值资产和经济增长造成拖累[7]

韩国央行货币政策 - 家庭债务已成为货币政策中的重要考量因素 [1]