宏观经济与消费市场 - 国内消费市场展现出强劲的韧性与活力，具体表现为涌动的人潮和火热的消费场景[1] - 整体经济呈现回暖态势，假日期间的消费旺盛是这一趋势的生动体现[3] 消费趋势与结构 - 消费市场涌现出新场景，这些新场景成功点亮并拉动了新的消费增长点[3] - 新的消费体验正在激活市场潜在的新需求[3]

文章核心观点 - 资本市场在政策与产业升级驱动下呈现“总量平稳、结构活跃”特征，成为服务实体经济与居民财富管理的重要平台[1] - 对2026年资本市场持审慎乐观态度，认为股市结构性机会丰富，债市仍具配置价值，资产配置需更注重均衡与灵活[2][3] 股市结构性行情与主线 - 2025年结构性行情贯穿全年，科技成长板块成为绝对主线，人工智能、半导体、生物医药、新能源等战略性新兴产业相关标的表现突出[1] - 2025年科创板、创业板指数涨幅显著跑赢大盘，反映出市场对中国产业升级方向的坚定信心[1] - 2026年股市结构性机会依然丰富，在科技自立、能源转型、消费复苏等主线中，具备真实竞争力和成长性的企业将继续获得价值重估[2] - 2026年科创、高端制造、数字经济等板块有望延续活跃，港股与A股的联动也将带来跨境配置机遇[2] 2026年权益市场投资方向 - 2026年权益市场将深耕基本面，拥抱“新需求”与“新供给”[2] - “新需求”牵引：围绕国家战略与产业升级，科技创新（如人工智能、高端芯片、生物制造）、绿色转型（新能源、新型电力系统）、国家安全（国防军工、信息安全）等领域的真实需求将持续释放，孕育一批具备核心竞争力的成长型企业[2] - “新供给”创造：传统产业的转型升级与价值重估机会值得关注，受益于设备更新、技术改造、效率提升的制造业龙头，以及治理改善、盈利能力提升的优质央国企，可能提供具有较高性价比的投资选择[2] 债市配置价值与策略 - 在利率中枢可能维持相对低位、政策托底经济的环境下，利率债与高等级信用债的“压舱石”作用依然稳固[3] - 投资机会将更多来自对期限利差、信用利差的精细挖掘，以及“固收+”策略的灵活运用[3] - 可以关注与宏观周期关联度较低的细分品种，以及REITs等具备稳定现金流特征的资产，以增强组合的收益弹性和抗波动能力[3] 资产配置策略 - 2026年资产配置需更注重均衡与灵活，从“单一Beta”走向“多元Alpha”[3] - 2026年市场波动可能加大，需警惕单一资产或单一策略的风险暴露[3] - 通过多资产、多策略的动态配置，在权益、固收、另类资产中寻找低相关性的组合，将是应对不确定性的重要方式[3] - 除了传统的股债搭配，要战略性重视另类资产（如黄金、部分大宗商品）的分散价值，并积极利用ETF等工具化产品进行高效、精准的赛道布局和风险对冲[3]

商圈消费活力强劲 - 全国78个重点步行街、商圈日均客流量较2025年元旦增长5.9%，营业额同步上涨4.9% [1] - 武汉首个公园式超级综合体元旦当天客流量突破12万人次，通过多元场景和友好服务吸引客流 [2] - 北京五棵松商圈通过潮流跨界与科技赋能，成都春熙路商圈通过熊猫主题融合艺术与美食消费，深圳粉红大街集结近40家首店与旗舰店，均成为消费新热点 [4][6] 电影市场与服务消费 - 2026元旦档三天电影票房达7.39亿元，观影人次超过1857万 [7] - “电影+”生态拓展至全域消费场景，带动影院周边餐饮、文旅消费，例如成都影院与周边商家深度合作，电影拍摄地成为热门打卡地 [9][11] - 北京近百家影院跨年夜延长营业，成都影院引入曲面屏等硬件升级，创新观影模式 [9] 服务消费与新兴需求 - 元旦假期餐饮消费同比增长2.8%，重点平台滑雪场销售额增长超过50% [13] - 冰雪运动热潮催生全链条供给创新，如哈尔滨冰雪大世界提供AI导游等服务，崇礼滑雪小镇推出智能雪具租赁，南方室内雪场带动周边消费 [16] - 适老消费向品质悦己转型，智能睡眠监测戒指等产品销量大涨，线下“银发”主题街区提供多样化服务 [18] 科技赋能与新供给创新 - “人工智能+”消费升级，机器人、无人机黑科技体验店在热门商圈开业，多地无人机表演和裸眼3D体验成为消费亮点 [20] - 智能健康设备、智能穿戴设备销售额分别增长20%和15%以上，一级能效家电销售额增长超过10% [20] - 消费结构升级推动个性化定制、沉浸式体验等新场景新业态涌现，供给端通过技术、模式和制度创新响应新需求 [20]

文章核心观点 本次圆桌对话围绕“新需求·新供给·新动能”主题，探讨了科技创新与产业创新如何推动民营经济高质量发展 与会嘉宾普遍认为，洞察并把握消费市场的新需求是赢得发展机遇的关键，而科技创新则是民营企业转型升级的核心竞争力 民营企业需通过敏捷创新满足细分市场需求，并通过持续研发投入与资本赋能，构建“科技创新-产业转化-资本赋能-再创新”的良性闭环，以实现高质量发展[1][4][6][7] 洞察新需求与发展新动能 - 消费市场出现四大新变化：追求效率与品质并重的“质价比”消费、为情感与文化认同买单的“价值型消费”、注重线上便捷与线下沉浸体验的“数字融合型消费”、以及由细分人群和领域带来的消费结构改变与扩容[4] - 汇源集团为满足消费者对健康果汁的更高需求，已构建从品种选育、基地种植到加工销售的全产业链，并持续进行生产工艺与技术的革新[4] - 金山办公软件从为个人用户提供文档产品，转向为企业构建数字化办公平台，通过深度服务用户的新需求与新痛点来获得持续发展动能[5] 科技创新作为核心竞争力 - 在国家创新驱动发展战略背景下，科技创新是民营经济迎来转型升级、提质增效关键机遇期的核心竞争力[6] - 安踏集团过去十年在科技创新上的研发投入超过200亿元人民币，现已基本实现所有产品自主创新与自主生产 其国际化成功依赖于品牌的经营管理能力、全球资源整合能力及自主研发创新能力[7] - 浩瀚深度信息技术股份有限公司坚持在技术研发上持续投入，并鼓励员工使用AI，认为AI技术已从试水变为战略刚需[7] - 丰汇投资认为，民营企业的科技创新需形成“科技创新—产业转化—资本赋能—再创新”的良性闭环，以有效提升创新效能并助力产业发展[7]

活动概况 - 2025年度（第二十一届）北京十大商业品牌评选活动公众投票通道已开启，投票将持续至2026年1月10日 [1] - 该活动由北京市商务局指导，北京日报报业集团和北京市商业联合会共同主办，北京商报社承办，是一项公益品牌活动 [1] - 活动已举办二十载，是首都商业领域最具权威性和影响力的年度盛事，旨在记录北京商业发展并为行业树立风向标 [1] 活动主题与参与范围 - 本届活动以“新需求、新供给”为主题，聚焦消费新趋势与品牌新动能 [3] - 活动征集范围广泛，已吸引涵盖零售、餐饮、电商、家居、酒业等多元业态的众多品牌踊跃参与 [3] 评选机制与意义 - 年度优秀案例的评选，既依托专家评审的专业视角，也依赖于广大消费者的投票认可 [4] - 评选旨在遴选出代表首都商业发展水平的年度标杆品牌，激发市场活力并引领创新风尚 [1] - 消费者投票将助力优秀品牌斩获年度商业荣耀，共同塑造北京商业未来的崭新图景 [4][5]

宏观经济与市场环境 - 美国联邦政府结束持续43天的史上最长“停摆”，但市场对美债持续性提出质疑[2] - 美联储12月降息概率为51.4%，较一周前下降15.5个百分点[6] - 国内10月金融和经济数据因高基数与财政节奏靠前而回落，但经济长期向好的趋势未变[2] - 10月通胀数据改善显示“反内卷”政策效果持续显现，当前流动性处于宽松水平[7] - A股整体市盈率为22.22倍，较上周下降0.16%[5] PPI回升阶段的行业表现 - 2025年6月以来PPI同比增速呈现底部回升趋势[10] - PPI从底部回升至转正前高点阶段，汽车和家用电器行业在5轮周期中均位列超额收益前十[14] - PPI回正至阶段性高点阶段，顺周期板块如有色金属、建筑材料等平均超额收益显著[17] 投资策略与行业关注 - 建议均衡配置，关注“反内卷”、智能化、航天等“十五五”新表述的投资线索[3] - “反内卷”政策加速落地后，建议关注小家电、造纸、化学制品等产能出清空间大且改善明显的行业[20] - 军工行业在军贸、民机、低空经济等领域出海捷报频传，国际市场有望扩容行业空间[25]

公司战略方向 - 公司将积极关注行业发展新趋势、新赛道、新需求 [2] - 公司将拓展产品应用场景和领域 [2] - 公司寻求新的增长点 [2]

宏观策略研究：工业企业效益数据点评 - 2025年1-9月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，增速较1-8月回升2.3个百分点，其中9月单月利润同比增长21.6% [2][3] - 盈利改善主要受价格端和利润率拉动：1-9月工业增加值同比增长6.2%与前期持平，PPI同比降幅收窄，营业收入同比增速回升0.1个百分点至2.4%，营收利润率为5.26% [3] - 在41个工业大类行业中，有21个行业利润总额实现正增长，较1-8月增加4个行业，增长面过半，其中其他采矿业、铁路船舶航空航天设备制造、有色金属矿采选业利润增长较高 [4] - 高技术制造业中，计算机通信和其他电子设备制造业利润增速进一步加快，在AI企业加码资本开支和国产化替代趋势下，相关行业有望持续向好 [4] 公司研究：豪迈科技2025年三季报点评 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，同比增长26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%，其中第三季度营业收入28.11亿元，归母净利润5.92亿元，同比增长29.49% [6][7] - 公司期间费用控制持续改善，前三季度期间费用率为8.18%，较去年同期下降1.44个百分点，研发费用增至4.56亿元，同比增长38.57%，研发费用率增至5.65% [7][8] - 公司公告2025年员工持股计划，参与骨干员工不超过2100人，计划份数上限144.12万份，占总股本0.1802%，购买价格为30元/股，旨在健全长期激励约束机制 [8] - 中性情境下，预计公司2025-2027年营业收入分别为110.54亿元、134.29亿元、158.08亿元，对应EPS分别为3.08元、3.75元、4.40元 [8] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报 - 10月20日至24日，SW轻工制造行业指数上涨2.62%，跑输沪深300指数0.63个百分点，SW纺织服饰行业指数上涨0.37%，跑输沪深300指数2.87个百分点 [10] - 金属包装行业发布自律倡议书，推动从"价格战"转向"价值战"，龙头奥瑞金完成对中粮包装的收购，行业竞争格局优化，看好行业高质量发展及产能出海打造新增长曲线 [10] - 包装纸价格最高上调150元/吨，纸板涨幅最高达5%，"双十一"对短期需求形成支撑，看好包装纸相关个股业绩与估值同步修复 [13][14] - 全会提出以新需求引领新供给，促进消费投资良性互动，可关注宠物行业、"谷子经济"等具备高情绪价值行业，以及企业自主品牌建设与品牌出海进度 [14] 行业研究：金属行业周报 - 锂电领域需求表现较好，预计推动市场去库，形成阶段性供应偏紧，碳酸锂价格预计偏强运行；中美贸易关系缓和，若我国对稀土出口管控放松，稀土价格或得到提振 [15][16] - 钢铁行业稳增长政策提出产能产量精准调控，推进企业分级分类管理，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振；铜矿受海外矿山事故影响，供应预期收紧 [16] - 氧化铝新项目产能释放下，电解铝厂利润表现较好，"反内卷"政策有望改善氧化铝行业供给格局；长期看央行购金、美元地位弱化等因素将持续提升黄金吸引力 [17] - 刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给受约束，需求受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态 [18]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 报告核心观点 - “十五五”规划建议稿对“内需”与“国内循环”的表述和定位有所升级，从“十四五”的“以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求”转为“以新需求引领新供给、以新供给创造新需求” [3] - 将以反内卷为重要抓手有序淘汰落后产能，促进供需平衡，达到“供给和需求良性互动” [3] 重点投资方向 - 继续优先关注以新渠道与新品类为代表的“新需求” [3] - 渠道上，居民生活方式与消费心理理性化利好即时零售、零食量贩、会员商超等新渠道 [3] - 品类上，消费者对健康化、功能性、美味及情绪价值的诉求，使椰子水、魔芋、保健食品等品类有望受益 [3] - 关注乳制品、餐饮供应链等受益于政策刺激的领域 [3] - 乳制品方面，预计“十五五”期间将出台一系列刺激生育政策，利好液奶、婴配粉、儿童奶酪等市场 [3] - 餐饮供应链方面，“十五五”期间系统性、常态化的支持有望延续，地方政府餐饮补贴、宴席补贴政策有持续加码空间 [3] - 反内卷促进供需平衡，关注PPI修复向CPI传导，原奶供给端产能持续去化，需求端政策刺激有望提振乳品消费，奶价有望温和上涨 [3] 投资建议与关注标的 - 10月下旬市场聚焦三季报业绩，新消费方向公司业绩较好，可关注东鹏饮料、万辰集团、安琪酵母、立高食品等 [3] - 展望2025年第四季度，建议关注两条线索：一是年底的估值切换行情，关注新消费方向基本面扎实的标的，如锅圈、农夫山泉、东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子 [3] - 二是在PPI改善向CPI改善传导的预期下，关注估值低位+供给出清的顺周期方向，大众品板块关注青岛啤酒、百润股份、宝立食品等，白酒板块关注贵州茅台、山西汾酒 [3]

公司战略与产品规划 - 公司在做好现有产品的同时将密切关注行业发展新趋势、新赛道、新需求 [2] - 公司将积极开发新产品并拓展产品应用场景和领域 [2]