财政政策与市场影响 - 财政政策延续积极基调，加大支出强度，加快支出进度，优化支出结构，下半年仍具备较大操作空间 [2] - 城市更新进入2.0阶段，扩展至建筑节能、地下管网建设及智慧治理等领域 [2] - 教育、健康和养老等民生领域的财政支出占比已突破40% [2] - 上半年广义财政收支缺口同比增加1.6万亿元，社融口径政府债务融资达到年初计划的55.2% [3] - 下半年政府债券发行节奏可能大幅度放缓，特别国债或考虑增发 [2][3] - 2025年2万亿元地方政府置换债券发行进度达90%，可能调用2026年额度加速隐性债务清零 [4] 下沉市场与银发经济 - 下沉市场与银发经济成为被低估的"富矿"，政策红利向消费领域倾斜 [4] - 消费品以旧换新有利于下沉市场消费者实现消费升级，家电市场规模可观 [5] - 家电龙头凭借渠道和产品优势，基本面有望维持较强韧性，具有较强安全边际 [5] - 老龄化带动医疗健康、养老服务、老年消费、文娱旅游等产业链需求增长 [6] - 宠物作为情感补偿的需求增加，可关注宠物经济 [6] "反内卷"与产业格局 - "反内卷"政策加速低效产能出清，推动产业高质量发展 [6] - 龙头企业凭借技术实力、生产效率和供应链体系，实现市场份额稳步提升 [7] - 具备技术壁垒、资源整合能力的企业可穿越周期，仅依赖涨价的企业修复脆弱 [7] - 煤炭行业遏制超产和重大水电工程开工等政策助力"反内卷"主线形成 [6] 市场配置策略 - 当前市场采用"红利资产为盾+新赛道为矛"的配置策略 [7] - 红利资产如银行、交通运输、有色金属等具备政策托底与盈利修复的双重逻辑 [8] - 新赛道如AI、半导体、算力、数字货币等短期仍具高成长性 [8] - 专精特新"小巨人"企业技术壁垒高、成长性强，但市场关注度相对有限 [8] - A50核心资产投资逻辑从"重估韧性"转向"重估增长"，估值隐含的股权成本高于市场平均水平 [9] 中美降息共振预期 - 中美降息共振预期强化，推动外资回流加仓A股科技成长板块 [10] - 房地产板块或受益于融资成本下降和购房需求刺激 [10] - 科技成长板块在低融资成本环境中将显著降低研发压力，吸引外资配置 [10] - 降息将降低消费者贷款成本，增加对家电、食品饮料等消费行业的需求 [10] - 美元贬值可能推动人民币升值，增强中国出口商品的竞争力 [10] - 美联储降息可能导致美元走弱，推高黄金等避险资产价格 [10]

公司基本信息 - 投资者关系活动于2025年7月24日14:00 - 16:00在浙江省衢州市柯城区航埠镇刘山一路1号举行，参与单位包括中信证券、中金公司等多家机构 [1] - 上市公司参与人员有董事、总经理郑立成，董事、董事会秘书、财务总监陈亦霏，证券事务代表徐益曼 [1] 主业情况 - 主业为轴承套圈的研发、生产和销售，主要客户为舍弗勒、斯凯孚等国际轴承企业 [2] - 利用资金完成高速锻、精切等环节投资，补齐产业链，提高综合竞争力 [2] - 加大国内客户开拓力度，与瓦轴、光洋股份等建立合作 [2] - 启动全球化设厂，墨西哥工厂预计25年下半年设备进厂，26年上半年生产 [2] 丝杠业务进展 - 丝杠产品为螺母（不含内螺纹加工）、滚柱和主丝杠等零部件 [3] - 螺母（不含内螺纹加工）加工产线已到位，滚柱加工产线预计8月到位，主丝杠加工产线预计10月到位 [3] - 今年计划建成一条年产50万套丝杠对应的螺母、滚柱和主丝杆生产线，目前销售金额小，短期内对业绩无重大影响 [3] 绝缘轴承套圈业务 - 研发的绝缘轴承套圈可防止轴承电腐蚀，延长使用寿命，制造成本低 [3] - 产品应用于新能源汽车、变频空调、工业变频电机等领域，相关送样和验证工作有序推进 [4] - 第一条年产200万件绝缘轴承套圈生产线预计2025年3季度建设完成，目前未形成收入，短期内对业绩无重大影响 [4] 未来发展战略 - 针对轴承套圈业务，进行自动化、智能化研发，开拓国内客户和全球化设厂以提高市场份额 [5] - 借助行业领先优势，以人才为抓手，创新和研发驱动，寻求新发展曲线 [5]

纪要涉及的行业和公司 行业：基建、资源品、光伏、锂电、汽车、电商、创新药、半导体、可控核聚变、证券保险等金融行业、高端制造业、传统经济行业（煤炭、房地产、食品饮料、建筑装饰等）、新赛道行业（新能源、人形机器人、人工智能等） 纪要提到的核心观点和论据 近期A股市场连续上涨原因 - 事件性催化：7月18日工信部透露实施十大重点行业稳增长工作方案，周末宣布1.2万亿雅下水利工程投资，对基建投资相关企业利好[1][2] - 资金面因素：上证综指突破关键点位后，新入场资金涌入低估值的基建和周期品板块[1][2] 基建和周期品板块表现强势原因 - 事件性催化：雅下水利工程1.2万亿投资、工信部稳增长方案利好相关企业，煤矿生产核查引发煤炭等资源品供给端收缩担忧，推动价格上涨[1][4] - 资金面行为：指数突破关键点位后，新入场资金寻找低估值方向，基建和周期品板块估值低，资金流动形成共振[1][4] 雅下水利工程影响 - 对GDP拉动：中信建投测算每年对GDP拉动约0.15%[1][5] - 市场反应强烈原因：上游周期性板块价格和估值偏低有上涨需求，市场期待反内卷政策，将大型基础设施项目视为需求侧政策一部分[5] 市场对反内卷政策及上游资源品态度 - 认可上游资源品：供给侧改革经验丰富，国家管控效果好，作为供给侧改革映射行情更易获市场认可[1][8] - 担忧部分领域：对光伏、锂电、汽车、电商等领域，因涉及需求侧政策配合及民营企业占比高存在担忧[8] 上游资源品投资策略 - 短期：可跟随期货价格操作，但官方表态不支持短期内过快上涨，不是长期主线[9] - 长期：围绕反内卷政策及光伏、锂电、汽车等方向布局，基建和上游资源品板块长逻辑与短逻辑有冲突[1][9] 市场逻辑变化 - 慢牛预期：最近几个月形成较一致慢牛预期，调整风险观念减少，市场节奏把控好，无强烈回调需求[10] - 风险偏好提升：中美关系缓和，VIX指数处2月以来最低水平，对外部环境担忧小；增量资金入市良好，两融融资买入占比突破10%，杠杆资金看好市场[10][11] 市场增量资金情况 - 机构投资者：公募私募机构投资者近期加仓行为强，两融融资买入占比突破10%，是中长期行情启动信号[12] - 散户：目前流入迹象不明显，随着套牢盘解套及赚钱效应，散户流入可期待[12] 后市判断 - 中长期：维持战略乐观判断，看好后市，当前流动性充裕[13] - 短期：可能出现风格切换和震荡，视为买入机会[13] 中报业绩预告趋势 - 业绩分化：中报预告净利润为负企业占比42%，相比去年增加，业绩分化显著[3][14] - 新赛道机遇：新赛道依然具备投资潜力，盈利增长逻辑在中报得到验证[14][17] 传统经济与新兴赛道企业盈利情况 - 传统经济：煤炭、房地产等周期性行业整体业绩预增率低，持续承压[15] - 新兴赛道：盈利且增速高于50%的企业占比从去年的8%升至今年的18%，行业和经济结构分化明显[15] 新赛道投资机会 - 看好新赛道：预计未来资金继续流入新能源、人形机器人、人工智能和创新药等领域，类似2014 - 2015年TMT互联网加板块行情[17] 红利策略个股选择 - 个股轮动：关注股息率较高个股，根据股息率变化调整，目前食品饮料和家电等偏红利质量方向可能更好[18] 未来市场热点及投资建议 - 关注领域：创新药、半导体、可控核聚变、证券保险等非银金融行业[19] - 投资策略：布局低位品种或追求某一方向，获轮动机会或长期收益[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 雅江水电主题短期内可能持续，但走势可能呈“A字形”，类似雄安新区建设或光线传媒受哪吒电影影响，需关注后续发展[6][7] - 历史数据显示融资买入占比突破10%后通常会有较长时间行情启动[12] - 市场处于强势状态，60周均线上方个股占比指标显示强势股占比在84 - 85%以上，需要调整；近期风格切换从成长到价值，新赛道表现强势但未导致明显下跌或调整，反映流动性充裕[13]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年7月22日13:44，中证500质量成长指数(930939)上涨0.57%，成分股大唐发电(601991)涨停，康弘药业(002773)上涨8.31%，丽珠集团(000513)上涨7.97%，柳工(000528)上涨6.44%，太阳纸业(002078)上涨4.28% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0.79%，最新价报1.03元 [1] - 中证500质量成长指数最新市净率PB为1.94倍，低于指数近3年84.74%以上的时间，估值性价比突出 [2] 市场策略观点 - 中信建投策略指出，A股市场结构性分化加深，"高切低"难以破局，新赛道仍为胜负手，中报预告显示新赛道多预喜与传统赛道疲软形成对比 [1] - 国金策略认为中报预告行情将进入尾声，市场将转向寻找新的场景，国内ROE回升路径逐步清晰，"反内卷"、海外制造业＞服务业、债务不再收缩为重要驱动因素 [1] 指数成分与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比20.42%，包括东吴证券(601555，权重2.70%)、恺英网络(002517，权重2.46%)、华工科技(000988，权重2.11%)等 [2][3] - 前十大权重股中，天山铝业(002532)当日涨幅最高达2.76%，春风动力(603129)跌幅最大为-2.58% [3] ETF跟踪情况 - 500质量成长ETF(560500)紧密跟踪中证500质量成长指数，场外联接基金包括联接A(007593)和联接C(007594) [5]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.44% 深成指涨0.44% 创业板指涨0.74% [1] - 超级水电概念产业链领涨 中国电建 西藏天路 保利联合等十余股涨停 [1][2] - 钢铁板块表现强势 西宁特钢 八一钢铁涨停 [1] - 建材水泥股延续涨势 华新水泥走强 [1] - 机器人概念活跃 景兴纸业 金发科技涨停 [1] - 电网 电机 游戏 生物化学板块涨幅居前 [1] - 大金融板块持续回调 保险 银行跌幅居前 [1] - 白酒 能源金属板块下跌 [1] 行业动态 - 国家投资1.2万亿超级水电项目于7月19日正式开工 [3] 机构观点 中信建投 - 新赛道成为指数突破关键点位的核心动力 [4] - 结构性行情延续 指数震荡上行中枢抬升 [4] - 杠杆资金加速流入A股 资金聚焦高成长板块 [4] 中信证券 - 出海是强劲的业绩超预期线索之一 [5] - 出海对企业ROE和利润率抬升作用明显 [5] - 全球收入敞口逻辑带来配置稳定性和估值溢价 [5] 东方证券 - 红利相关领域是市场主要支撑 银行 保险领涨 [6] - 泛科技板块和新产业新技术题材股存在投资机会 [6]

雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 采用截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站 [1] - 国务院批准组建中国雅江集团有限公司 由国资委履行出资人职责 [2] 行业监管动态 - 市场监管总局约谈外卖平台企业 要求美团、饿了么、京东严格遵守电子商务法等法规 规范促销行为 [3] - 工信部即将出台钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案 推动淘汰落后产能 [4] - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动 商务部等七部门联合推进 [5] 新兴产业布局 - 工信部推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业发展 超前布局新赛道 [6] - 三部门要求加强新能源汽车价格监测 开展产品一致性检查 缩短供应商账期 [7] - 宇树科技启动上市辅导 实控人王兴兴合计持股34.76% [8] 券商策略观点 - 中信证券建议关注出海板块 认为中报后可能形成板块性行情 推荐恒科、有色、通信等轮动 [9] - 中信建投认为结构性行情延续 电子、通信、医药等新赛道仍是配置重点 [10][11] - 国金策略指出国内ROE回升路径清晰 A股将更具性价比 [12] - 申万宏源分析A股强势原因包括政策隔离墙效应和"反内卷"逻辑 [13] - 东方财富建议关注有色、钢铁、港股互联网等板块 中期布局半导体 [14] - 信达证券认为周期股异动是牛市主升浪信号 类比2013-2015年行情 [15] - 光大证券预计下半年市场或创新高 推荐AI、机器人等科技主线 [16] - 招商证券指出上证指数已突破3450点扭亏阻力位 形成资金正反馈 [17] - 中国银河认为A股运行中枢将上新台阶 关注政策聚焦领域 [18] - 华西证券判断新一轮行情已启动 推荐高景气成长和资源品领域 [19]

雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主[2] - 国务院批准组建中国雅江集团有限公司，由国资委履行出资人职责[3] 行业监管与政策 - 市场监管总局约谈外卖平台企业，要求严格遵守法律法规，规范促销行为，理性竞争[4] - 工信部即将出台钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给[5] - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动，多部门联合推进[6] - 工信部推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新赛道[7][8] - 三部门要求加强新能源汽车行业监管，推进价格监测、缩短供应商账期等工作[9] 资本市场动态 - 宇树科技开启上市辅导，实控人王兴兴合计控制公司34.7630%股权[10] - 美国总统特朗普签署稳定币监管法案，设立联邦数字资产储备，禁止央行数字货币[11] 券商策略观点 - 中信证券：出海是企业提高利润率的重要途径，中报季后可能形成板块性行情[13] - 中信建投：结构性行情延续，新赛道为胜负手，关注电子、通信、医药等行业[14][15] - 国金策略：国内ROE回升路径清晰，A股将更具优势[16] - 申万宏源：A股维持强势因政策"隔离墙"和"反内卷"逻辑[17] - 东方财富：杠铃策略面临变化，关注有色、钢铁、创新药等行业[18] - 信达策略：周期股异动可能是牛市主升浪信号[19][20] - 光大策略：市场或冲击新高，关注内需消费、科技自立等主线[21] - 招商策略：A股突破扭亏阻力位，形成增量资金正反馈[22] - 中国银河：A股运行中枢有望迈上新台阶，关注政策聚焦领域[23] - 华西证券：新一轮上涨行情在路上，推荐高景气成长等三条主线[24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料、家电、通信、有色金属、地产、建材、银行、创新药、机器人 - **公司**：美的、贵州茅台、宁德时代、恒瑞医药、紫金矿业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：2025年二季度北向资金呈现从核心资产到老经济、从老赛道到新赛道的转变趋势 [1][2][6] - **论据** - **减仓方向**：主动减持食品饮料和家电行业，家电减仓179亿元为各行业最多，食品饮料减仓138亿元；减持与中国经济强相关的白马股如美的；减持涨幅较大的核心资产如机器人 [1][3][6] - **加仓方向**：主动增持通信、有色金属以及部分地产和建材行业；在市值超百亿个股中，宁德时代和恒瑞医药是加仓最多的两只，紫金矿业获显著净加仓；新赛道投资集中于创新药和通信领域 [1][3][6] - **银行板块**：操作分化，部分银行股被卖出，部分被加仓，二季度总体净流入5亿元，对2000多亿持仓规模影响甚微 [1][4][5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 通信和有色金属增持逻辑为受益于行业趋势、降息逻辑和景气度，地产建材基于政策博弈和供给侧出清逻辑 [1][3] - 目前未体现北向资金认为银行股估值过高的问题 [5]

核心观点 - 北向在25Q2主动加仓特点是老经济+新赛道，主要加仓老经济方向有有色、交运、公用事业、非银、建筑装饰，主要加仓赛道类方向有医药生物（创新药）、通信（海外算力），减仓方向主要是食品饮料、家用电器、机械设备，其Q2行为可用“从核心资产到老经济”“从老赛道到新赛道”形容 [1][8] 北向持仓行业分析 行业大类 - 截至25Q2，北向持A股共计22769亿元，较25Q1环比增加1.14%，下游可选消费减少299.00亿元，下游必选消费减少184.67亿元，中游制造增加31.91亿元，上游原材料增加33.17亿元，支持服务增加170.54亿元，金融房建增加505.45亿元 [11] 上游原料 - 多数行业持仓市值下滑，仅有色金属增持，建筑材料减少34.14亿元，基础化工减少17.96亿元，石油石化减少14.76亿元，钢铁减少10.33亿元，煤炭减少2.21亿元，有色金属增加112.57亿元 [14] 中游制造 - 增持大多数中游制造板块，机械设备减少111.29亿元，电子减少5.57亿元；电力设备增加8.89亿元，国防军工增加34.71亿元，通信增加105.17亿元 [15] 下游消费 - 多数行业持仓市值下滑，仅传媒、农林牧渔和医药生物增持，食品饮料减少282.57亿元，家用电器减少224.77亿元，汽车减少54.72亿元，纺织服饰减少12.16亿元，社会服务减少10.55亿元，轻工制造减少9.67亿元，美容护理减少6.57亿元；传媒增加7.28亿元，农林牧渔增加17.48亿元，医药生物增加92.59亿元 [18][20] 金融房建 - 全部增持，房地产增加8.47亿元，建筑装饰增加63.42亿元，非银金融增加152.80亿元，银行增加280.76亿元 [24] 支持服务 - 仅计算机、环保减持，计算机减少44.71亿元，环保减少3.31亿元，综合增加1.21亿元，商贸零售增加56.88亿元，公用事业增加74.13亿元，交通运输增加86.34亿元 [26] 北向持有市值占行业流通市值分化 行业大类 - 下游可选消费减少0.35pct，下游必选消费减少0.18pct，中游制造减少0.09pct，上游原材料减少0.02pct，金融房建增加0.03pct，支持服务增加0.1pct [29] 上游原料 - 有色金属持有比例增加，其余减少，建筑材料减少0.44pct，基础化工减少0.11pct，石油石化减少0.07pct，钢铁减少0.03pct，煤炭减少0.02pct，有色金属增加0.22pct [32] 中游制造 - 通信增加比例较高，机械设备减少0.26pct，电子减少0.06pct，电力设备减少0.03pct，国防军工减少0.01pct，通信增加0.3pct [33] 下游消费 - 多数行业减持，仅医药生物、农林牧渔增持，家用电器减少0.86pct，美容护理减少0.37pct，食品饮料减少0.31pct，纺织服饰减少0.24pct，社会服务减少0.21pct，轻工制造减少0.2pct，汽车减少0.11pct，传媒减少0.07pct，医药生物增加0.01pct，农林牧渔增加0.04pct [35] 金融房建 - 仅银行减持，银行减少0.07pct，房地产增加0.09pct，非银金融增加0.09pct，建筑装饰增加0.31pct [38] 支持服务 - 仅计算机、环保减持，计算机减少0.11pct，环保减少0.06pct，综合增加0.05pct，公用事业增加0.16pct，交通运输增加0.24pct，商贸零售增加0.49pct [40] 最新一期静态北向持有个股及行业汇总 个股 - 减持方面，京东方A减少38.39%，立讯精密减少38.29%，五粮液减少30.22%，海尔智家减少29.19%，贵州茅台减少19.18%，美的集团减少15.41%，山西汾酒减少15.28%，汇川技术减少14.29%，比亚迪减少10.82%；增持方面，顺丰控股增加20.12%，中微公司增加20.14%，中国银行增加23.03%，紫金矿业增加27.09%，平安银行增加35.42%，澜起科技增加35.94%，京沪高铁增加37.87%，中国建筑增加37.95%，江苏银行增加38.4%，恒瑞医药增加45.66%，东鹏饮料增加82.76% [44] 行业 - 电力设备、银行、电子、食品饮料、医药生物等五个行业持有市值最高，分别达到2790亿元、2548亿元、2301亿元、1910亿元、1598亿元 [2][46]

指数表现与成分股 - 恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)上涨0 29%，成分股东方海外国际(00316)上涨2 92%，长实集团(01113)上涨2 88%，海丰国际(01308)上涨2 78%，新鸿基地产(00016)上涨2 71%，恒基地产(00012)上涨1 85% [1] - 港股红利ETF博时(513690)上涨0 70%，最新价报1 01元，盘中换手1 86%，成交7820 33万元，近1周日均成交2 24亿元 [1] - 恒生港股通高股息率指数前十大权重股合计占比27 78%，包括兖矿能源(4 39%)、恒隆地产(3 38%)、信义玻璃(2 85%)等 [4] ETF资金与杠杆动态 - 港股红利ETF博时近5个交易日有3日资金净流入，合计5277 47万元，日均净流入1055 49万元 [2] - 连续5天获杠杆资金净买入，最高单日净买入336 62万元，最新融资余额达917 85万元 [2] 业绩与跟踪指标 - 港股红利ETF博时近2年净值上涨32 74%，在指数股票型基金中排名前4 43% [2] - 成立以来最高单月回报24 18%，最长连涨月数3个月，连涨涨幅3 44%，上涨月份平均收益率4 99% [2] - 近3个月超越基准年化收益10 90%，近1年夏普比率1 44 [2] - 今年以来相对基准回撤0 39%，回撤后修复天数37天 [2] - 近半年跟踪误差0 067%，紧密跟踪恒生港股通高股息率指数 [4] 费率与配置策略 - 管理费率0 50%，托管费率0 10% [3] - 配置方向维持红利+新赛道，短期推荐AI、半导体及科创主题，中期关注新消费和创新药 [1]