格隆汇1月29日｜哈森股份(603958.SH)公告称，公司不涉及机器人业务。2025年下半年公司参股设立了 中科中成机器人技术（成都）有限公司、中科中成供应链管理（成都）有限公司，两家公司设立时间较 短，截至目前两家参股公司尚未实现收入，对公司业绩没有影响；作为参股公司，该两家公司不纳入公 司合并报表范围。根据财务部门初步统计，公司3D打印相关业务2025年度实现营业收入267万元、占比 不足公司总营业收入的0.2%，目前对公司主营业务无明显影响；钛粉、MIM粉尚未正式形成销售，亦 尚未形成收入，目前对公司业绩无影响。请广大投资者注意相关风险，审慎投资。 ...

投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司发布2026年限制性股票激励计划，旨在促进机器人业务发展并吸引人才，激励考核目标彰显了公司对未来增长的持续信心 [8] - 公司安防ODM业务筑牢基本盘，同时积极布局机器人业务以开辟第二增长曲线，有望开启发展新篇章 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润为0.37亿元、0.83亿元、1.26亿元，对应PE分别为157倍、71倍、47倍 [2][8] 股权激励计划详情 - 激励工具为第二类限制性股票，向7名核心骨干授予220万股，占公司总股本的3.16%，授予价格为40.14元/股 [8] - 业绩考核以2025年为基数，2026年营收或净利润增长率不低于10%，2027年不低于20%，2028年不低于30% [8] 业务分析 - **安防ODM业务**：公司是业内少数同时覆盖To C与To B市场的企业，在To C端采用ODM与自主品牌双模式运营，并于2020年成为华为JDM供应商 [8] - **安防ODM业务**：截至2025年上半年，公司累计推出超10000款新产品，是国内少数兼具硬件设计、软件开发与集中管理平台研发能力的企业之一 [8] - **安防ODM业务**：公司持续加大AI算法场景化应用投入，已实现从算力、算法到多场景落地的全链路布局，并接入了DeepSeek、通义千问等头部大模型 [8] - **机器人业务**：公司作为安兴宇联第一大股东，深度参与其特种机器人业务，该业务计划三至五年内实现快速增长，达到上市公司并购标准 [8] - **机器人业务**：安兴宇联首席科学家孙丙宇教授负责AI技术前瞻布局，总经理张洪潮深耕AI语言大模型领域，专注特种机器人细分市场 [8] - **机器人业务**：机器人技术可延伸至铁路检测维修、城市地下管网巡检等场景，其产品在地下沟道等狭小空间具备独特技术优势 [8] - **机器人业务**：公司通过投资设立江苏元启联安机器人科技有限公司，与元启智动等伙伴合作开展具身智能机器人业务，持续加大在机器人领域的投入 [8] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025年营业收入为4.84亿元，同比下降29.9%；2026年为6.54亿元，同比增长35.0%；2027年为8.50亿元，同比增长30.0% [2][9] - **归母净利润预测**：预计2025年归母净利润为0.37亿元，同比下降47.8%；2026年为0.83亿元，同比增长121.9%；2027年为1.26亿元，同比增长52.4% [2][9] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的35.4%提升至2027年的37.4%；归母净利润率将从2025年的7.7%提升至2027年的14.8% [9] - **每股收益预测**：预计2025年每股收益为0.53元，2026年为1.18元，2027年为1.81元 [2][9] - **估值指标**：基于2026年1月23日收盘价84.09元，对应2025-2027年PE分别为157倍、71倍、47倍；对应PB分别为5.8倍、5.6倍、5.3倍 [2][9] - **其他财务指标**：预计总资产收益率将从2025年的3.32%升至2027年的10.52%，净资产收益率将从3.70%升至11.44% [9]

vivo AI眼镜项目叫停事件 - 手机厂商vivo近期叫停了已秘密筹备半年的AI眼镜项目 [2] - 项目曾与歌尔、中科创达在内的多家ODM厂商合作demo [2] - 音视频、带单绿显示的方案均在讨论范围内，但最终因高层判断“在当下很难做出差异化”而被叫停 [2] AI眼镜行业面临的硬件挑战 - AI眼镜硬件门槛极高，细节问题会严重影响用户体验，且不存在中间地带 [3] - 已有厂商因硬件问题导致产品失败，例如闪极第一代“拍拍镜”因芯片选型问题引发退货潮 [4] - 小度第一代AI眼镜也因同样问题推翻重来 [4] - 一家AI眼镜厂商CEO直言，目前行业几乎没有一款产品真正达到了体验标准 [5] AI眼镜行业的同质化困境 - 大部分厂商在硬件设计上基本跟随Ray-Ban Meta的构型 [6] - 核心使用场景重叠，主要集中在第一视角拍照、翻译、题词等功能 [6] - 同质化本质在于国内厂商跟进已被验证的产品路线，且供应链高度重叠，公版方案过于类似 [6] 软件生态与市场前景 - AI眼镜的内容生态贫瘠，尚未找到手机之外的刚需场景 [7] - 行业判断，未来三五年里，AI眼镜在技术、内容生态等方面还有很大探索空间 [8] - 苹果的AI眼镜或将于2027年发布 [9] 主要厂商的策略调整 - 小米近期下调了对第二代AI眼镜产品的年出货量预期，从第一代的30万下调至12万左右 [9] - vivo叫停项目后，对AI眼镜依旧保持观望 [9] - vivo在2025年8月发布了未公开销售、仅面向用户体验的vivo Vision探索版 [10] 手机厂商的下一代硬件入口布局逻辑 - vivo高层提及布局“第二曲线”的逻辑，认为MR可为更长周期的机器人业务积累数据和验证场景 [11] - vivo已于去年3月成立“机器人Lab”并进军机器人行业 [11] - 手机厂商布局新硬件入口的优势在于丰富的硬件认知、完备的渠道和供应链资源，可无缝衔接下一代终端探索 [11] - 手机厂商也比其他玩家更了解一款新硬件的深浅 [12]

投资评级与核心观点 - 报告对安联锐视(301042)给予“买入”评级 [1] - 报告核心观点认为，公司正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段，兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性 [3] - 若2026年年初能够解除制裁，公司2026年业绩或将出现明显增长，主要源于外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，以及解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润 [3] 股权激励计划详情 - 公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），拟向7名核心骨干人员授予权益220万股，占公告时公司总股本的3.16% [2] - 授予价格为40.14元/股，业绩考核条件为2026-2028年，以2025年为基数，营业收入增长率或净利润增长率分别不低于10%、20%、30% [2] - 预计2026-2029年摊销费用分别为3836万元、3216万元、1359万元、238万元，合计8649万元 [2] - 此次激励旨在绑定核心骨干利益，促进机器人业务发展，实现人才激励与企业成长双赢 [2] 公司战略与业务布局 - 公司在2025年积极布局机器人产业，增资联营公司安兴宇联和合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司，开展特种机器人业务和具身智能机器人的研发、制造和销售等业务 [2] - 公司已确立机器人业务作为国内新业务发展的战略方向 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年，公司营业收入分别为4.15亿元、6.68亿元、9.22亿元，同比分别增长-40%、+61%、+38% [3] - 预计2025-2027年，归母净利润分别为0.34亿元、0.87亿元、1.38亿元，同比分别增长-53%、+158%、+58% [3] - 预计2025-2027年，每股收益(EPS)分别为0.49元、1.25元、1.98元 [3] - 以2025年1月21日收盘价80.84元计算，对应2025-2027年市盈率(PE)分别为167倍、65倍、41倍 [3] - 预计2025-2027年，毛利率分别为39.9%、40.9%、41.9% [4] - 预计2025-2027年，净资产收益率(ROE)分别为3.3%、8.4%、13.1% [4]

投资评级与核心观点 - 报告对安联锐视(301042)给予“买入”评级 [1] - 报告核心观点认为公司正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段 若2026年年初能够解除制裁 业绩或将出现明显增长 兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性 [3] 股权激励计划详情 - 公司发布2026年限制性股票激励计划草案 拟向7名核心骨干授予权益220万股 占公告时公司总股本3.16% 授予价格为40.14元/股 [2] - 业绩考核条件为2026-2028年 以2025年为基数 营业收入增长率或净利润增长率分别不低于10%、20%、30% [2] - 预计2026-2029年股权激励摊销费用分别为3836万元、3216万元、1359万元、238万元 合计8649万元 [2] - 此次激励旨在绑定核心骨干利益 促进机器人业务发展 实现人才激励与企业成长双赢 [2] 公司战略与业务布局 - 公司在2025年积极布局机器人产业 增资联营公司安兴宇联和合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司 开展特种机器人业务和具身智能机器人的研发、制造和销售等业务 [2] - 公司已确立机器人业务作为国内新业务发展的战略方向 [2] 盈利预测与财务数据 - 预计2025-2027年 公司营业收入分别为4.15亿元、6.68亿元、9.22亿元 同比分别增长-40%、+61%、+38% [3] - 预计2025-2027年 公司归母净利润分别为0.34亿元、0.87亿元、1.38亿元 同比分别增长-53%、+158%、+58% [3] - 预计2025-2027年 每股收益分别为0.49元、1.25元、1.98元 [3] - 以2025年1月21日收盘价80.84元计算 对应2025-2027年市盈率分别为167倍、65倍、41倍 [3] - 预计2025-2027年 公司毛利率分别为39.9%、40.9%、41.9% [4] - 预计2025-2027年 公司净资产收益率分别为3.3%、8.4%、13.1% [4] 业绩增长驱动因素 - 短期增长动力：若2026年年初能够解除制裁 外贸业务全面恢复将带来收入和净利润增加 同时解除制裁后冲回的应收账款坏账损失将释放利润 [3]

公司战略转型 - 面对全球汽车市场增长放缓及自动驾驶辅助软件监管趋严的挑战，特斯拉CEO埃隆·马斯克正积极推动公司战略转型，将人形机器人Optimus视为未来发展的核心 [1] - 马斯克表示Optimus项目有望将特斯拉打造为估值达25万亿美元的机器人公司，并称Optimus将成为公司市值的主要支撑 [1] 项目愿景与目标 - 马斯克在回应投资人时认同“人们未来只会记住特斯拉制造了10亿台Optimus机器人”的观点 [1] - 根据马斯克高达1万亿美元的薪酬方案要求，特斯拉需完成部署100万台Optimus机器人，其曾承诺该目标最早于2030年实现 [3] 项目进展与挑战 - 项目实际进展滞后，据报道特斯拉去年未能达成生产5000台Optimus机器人的预定目标 [3] - 在生产过程中面临多项技术瓶颈 [3] - 尽管为机器人业务描绘了宏大愿景，但其商业化落地仍面临产能、技术及市场接受度等多重挑战 [3]

涉及的行业与公司 * 行业：制造业（智能厨卫、美与健康产品）、机器人行业（后勤类、医养类机器人）[2] * 公司：松霖科技（主业为IDM业务），其全资子公司松林机器人[7] 核心观点与论据 **1 公司主业（IDM业务）现状与展望** * 2025年业绩承压，原因包括：美国贸易战扰动、越南基地产能释放延迟至2026年第一季度、阶段性增量费用（如研发投入加大、越南基地初期费用、股权激励计划调整产生的加速计提影响）[3] * 对2026年IDM主业持积极态度，底层商业逻辑未变[4] * 已签订订单显示，2025年第四季度每月订单量已超过2024年同期，预计将在2026年第一季度集中释放[2][5] * 海外客户供应链结构性调整逐步落地，越南基地产能进一步释放并全面达产，竞争优势将进一步呈现[4][6] * 从2025年第三季度开始，公司明显感受到订单和业绩回暖趋势，并预计将持续[6] * IDM业务强调创新，与客户深度绑定，参与产品升级规划，应用领域包括智能厨卫等基石业务及AI赋能的美与健康相关创新产品[17] * 主业增长来源于现有品类发展、新项目导入及贸易战带来的供应链调整机会，已与日本、美国顶级品牌在智能马桶、睡眠条线、健康饮水等领域签订合作协议[17] * 主业预计将在2026年迎来持续复苏并更上一层楼[20] **2 机器人业务的战略地位与发展规划** * 机器人业务是松霖科技的重要战略业务线，于2025年正式启动，成立了全资子公司松林机器人[2][7] * 2025年通过收购厦门威利斯快速增强技术能力，并打造了专属研发大楼、展厅、生产基地及松林研究院[7] * 已规划33个SPU产品，部分已面世并应用于实际场景[2][7] * 2026年将继续推进产品矩阵研发和升级，扩充团队至约200人，并制定明确的营收目标、订单目标及国内外灯塔项目发展计划[2][5][7] * 公司定位为自有品牌，目标客户为国内外B端客户，将根据计划推进与头部客户和灯塔项目的进展[10] **3 机器人业务的核心优势** * **综合解决方案**：提供包括硬件本体和软件系统的综合性解决方案，以满足B端场景客户实际需求，提高商业价值[11] * **熟悉场景优先落地**：优先选择医养及工业园区等已有积累的场景，公司经营超过52万平方米的国内外工业园区，在AI加美与健康相关业务有超过7-8年积累[11] * **潜在客户积累丰富**：在后勤类和医养类机器人领域积累了大量潜在客户，海外大品牌客户及亚太地区（如日本、韩国）对康养需求旺盛[11] * **硬件成本控制及量产能力**：具备强大的硬件成本控制能力和量产能力，已沉淀近30年的硬件生产经验[11] * **技术延续性及复用性**：在AI美与健康领域积累的智能化控制技术可延续并复用于机器人业务，加速产品迭代[12] **4 机器人业务的具体应用场景与客户合作** * **后勤类应用场景**：推出1.0版本的巡检安防、区内物流、室内清洁等解决方案，锁定工业园区、医养机构、学校及其他企事业单位[8] * **医养类应用场景**：推出步行助力类、护理理疗类及健康监测类产品组成的综合解决方案，目标场景包括医疗机构、康养机构及医美与生活美容机构[8] * 与五星康养集团的合作正按既定签约计划顺利推进[9] * 与南华大学达成战略合作框架，共同探索在其下辖医疗机构和学校场景中的机器人应用，目标为实现深度应用和采购[9][10] * 利用IDM端积累的海外客户资源（如日本、美国客户）拓展机器人市场，通过打造灯塔项目逐步升级产品体系并推广[19] **5 越南基地的建设进展与战略意义** * 越南基地是公司海外布局的重要一环，对主业和机器人出海战略都至关重要[2][15] * 整体规模约十几万平方米，分一期和二期[15] * 一期面积约五万多平方米，首单出货在2025年6月，原计划2025年第四季度完成产能爬坡，但因新客户导入、大客户验厂及供应链调整等因素略有延迟，预计将在2026年第一季度完成[15][16] * 二期正在加紧建设，预计在2026年上半年全面投入使用[2][16] * 越南基地不仅是装配中心，还涵盖全品类生产和底层制造，公司所有主业产品和机器人产品都会在此生产[16] **6 研发投入与成本控制** * 公司加大研发投入，2024年研发费用已达2.2亿元[2] * 2026年研发费用占营收比例可能超过10%，主要投入于IDM主业和机器人业务[2][17] * 硬件端零部件采取混合模式：通用性部件（如电池）主要通过采购获取；适用于医养及后勤场景且要求较高的特定应用部件以自研自生产为主[13] * 规划了一体化生产计划，包括国内新产业园以及越南基地，以应对国内外市场需求[13] * 公司与客户设有价格联动协议，当基础金属价格或汇率波动触及限额时会触发调节机制，因此这些因素对公司整体业绩影响有限[2][18] **7 应对贸易战的措施与机遇** * 贸易战带来扰动，但也被视为历史性机遇和转型机会[6][20] * 应对措施包括：加大IDM主业研发投入、加快越南工厂及基地建设以抓住全球头部客户供应链体系调整带来的增量机会[6][9] * 通过布局越南基地为未来订单需求创造潜力，在机器人业务上全面布局以奠定企业转型升级基础[20] **8 其他重要信息** * 公司目前没有明确的可转债强赎计划，但会关注市场动态[14] * 随着机器人业务发展，公司已考虑再融资的可行性[14] * 公司相信通过努力，会成为细分领域中的绝对龙头企业[20]

文章核心观点 - 中金公司研报认为中鼎股份深耕智能底盘，机器人业务未来可期，给予“跑赢行业”评级，目标价28.51元 [1] 公司业务与战略 - 公司以密封减震业务起家，通过海外并购获取品牌技术，强化高端产品布局，市占率稳中有升，现金牛业务平稳增长 [1] - 公司坚持“全球并购、中国整合”发展战略，受益于国内新能源汽车快速发展，驱动高利润率的国内业务占比提升 [1] - 公司持续加强海外工厂的精细化管理、成本费用管控和本土化布局，盈利能力存在改善空间 [1] 新业务布局与前景 - 公司前瞻布局机器人及液冷等潜力业务 [1] - 公司作为机器人链主企业，依托安徽省前瞻政策和产业集群，复用其在车端的技术、管理和客户禀赋，有望构筑竞争壁垒 [1]

公司业务构成 - 公司全资子公司沈阳远大智能高科机器人有限公司开展工业机器人相关业务 [1] - 机器人业务在公司整体营收中所占比重较小 [1] 公司业务进展 - 子公司曾为客户提供过相关定制化产品 [1] - 相关机器人产品尚未批量生产 [1]

公司股价异常波动 - 公司股票于2026年1月7日至9日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] - 经公司自查，生产经营情况正常，不存在应披露而未披露的重大信息 [1] 公司业务与项目进展 - 公司机器人业务已立项但尚未形成收入，预计不会对公司近期业绩产生影响 [1] 公司近期财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.26亿元人民币，同比增长3.67% [1] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2869.08万元人民币，同比下降59.64% [1] - 公司全年业绩面临较大压力 [1]