核心财务表现 - 2025H1营收12.87亿元同比增15.2% 归母净利润2.01亿元同比增27.2% 扣非归母净利润1.98亿元同比增26.7% [1] - 2025Q2营收6.87亿元同比增9.5%环比增14.4% 归母净利润1.07亿元同比增31.9%环比增13.0% 扣非归母净利润1.05亿元同比增32.1%环比增14.1% [1] 业务板块分析 - 冲压零部件业务营收8.54亿元同比增41.1% 占总营收66.4%环比提升4.2个百分点 主要受新势力客户放量驱动 [2] - 分拼总成加工业务营收2.37亿元同比增16.7% 受益于传统客户上汽乘用车销量回暖（25Q2销量20.3万辆同比增18.0%） [2] - 选择性精密电镀加工/模具/其他业务收入分别为0.89/0.39/0.68亿元 同比变化+0.1%/-75.3%/+10.5% [2] 客户与市场动态 - 新势力客户小米Q2销量8.6万辆同比增186.1% 理想L6销量5.2万辆同比增32.6% 推动冲压业务高增长 [2] - 上汽乘用车销量回暖为分拼总成业务提供支撑 后续上汽尚界H5放量有望带来业绩弹性 [2] 盈利能力与费用控制 - 2025Q2整体毛利率29.9% 同比提升6.2个百分点环比提升1.8个百分点 [3] - 冲压零部件毛利率20.3% 同比提升4.3个百分点环比提升3.0个百分点 主因新势力客户占比提升及原材料价格下跌 [3] - 四费费用率7.50% 同比下降0.7个百分点环比下降0.2个百分点 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.05%/3.74%/2.64%/1.07% [3] 技术发展与业务拓展 - 子公司无锡开祥为联合电子国内唯一合格供应商及博世全球产能基地 专注发动机喷油器等精密镀铬领域 [3] - 2024年获上汽英飞凌功率半导体电镀底板定点 实现客户端与下游领域拓展 新项目落地将拓宽电镀业务成长边界 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收32.6/42.3/47.6亿元 同比增速28.6%/30.1%/12.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润5.0/6.2/7.1亿元 同比增速-31.3%/25.0%/13.6% [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入31.59亿元 同比增长17.17%[1] - 归母净利润7963.28万元 同比大幅增长3480.57%[1] - 摊薄每股收益0.14元 同比增长3544.74%[3] 盈利能力 - 毛利率9.56% 同比提升4.60个百分点且连续5季度上涨[3] - ROE达2.34% 同比增加2.27个百分点[3] - 总资产周转率0.51次 同比增长16.18%[3] 现金流与资产状况 - 经营活动现金净流出3.17亿元[1] - 资产负债率44.66%[3] - 存货周转率1.42次[3] 股权结构 - 股东总户数3.47万户[3] - 前十大股东持股比例合计56.91%[3] - 控股股东江苏华宏实业集团有限公司持股34.54%[3]

公司财务表现 - 上半年毛利率实现增长 主要原因为聚焦核心业务并控制低毛利项目 [1] - 安全收入占总营收比重提升 [1] - 全年毛利率预计超过去年水平 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.77亿元 较去年同期增加4005万元 同比增长5.43% 实现连续两年上涨 [1] - 归母净利润9579.63万元 较去年同期增加3451.07万元 同比增长56.31% 实现连续两年上涨 [1] - 摊薄每股收益0.50元 较去年同期增加0.16元 同比增长47.06% 实现连续两年上涨 [3] 盈利能力 - 毛利率25.18% 较上季度提升0.38个百分点 实现连续五个季度上涨 较去年同期提升5.98个百分点 实现连续两年上涨 [3] - ROE为4.20% 较去年同期提升0.80个百分点 [3] 资产质量 - 资产负债率35.37% 较上季度下降12.21个百分点 较去年同期下降11.88个百分点 [3] - 总资产周转率0.22次 较去年同期增加0.01次 同比增长3.42% [3] - 存货周转率2.02次 较去年同期增加0.29次 同比增长17.07% [3] 现金流状况 - 经营活动现金净流入1.38亿元 [1] 股权结构 - 股东户数2.23万户 前十大股东持股9834.71万股 占总股本比例44.91% [3] - 第一大股东张鹏持股16.00% 第二大股东李中民持股10.91% 第三大股东深圳首中教育产业发展股权投资企业持股4.05% [3]

财务表现 - 营业总收入4.42亿元 同比增长5.76% 实现两年连续增长[1] - 归母净利润5395.05万元 同比增长14.27% 实现两年连续增长[1] - 经营活动现金净流入2752.63万元[1] - 摊薄每股收益0.13元 同比增长14.24% 实现两年连续增长[3] 盈利能力 - 毛利率58.74% 较去年同期提升0.85个百分点 实现两年连续增长[3] - ROE 3.20% 较去年同期提升0.33个百分点[3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.22次 与去年同期持平 实现两年连续增长[3] - 存货周转率1.40次 较去年同期提升0.17次 同比增长14.09% 实现两年连续增长[3] 资本结构 - 资产负债率15.43%[3] 股权结构 - 股东户数3.28万户[3] - 前十大股东持股比例78.09%[3] - 控股股东成都地方建筑机械化工程有限公司持股40.49%[3] - 实际控制人游洪涛持股17.34%[3] - 机构投资者包括香港中央结算有限公司(0.97%)、中信证券(0.17%)和巴克莱银行(0.14%)[3]

财务表现 - 营业总收入3.20亿元 同比增加1.06亿元 同比增长49.86% [1] - 归母净利润1857.08万元 同比增加1285.31万元 同比增长224.80% 实现连续3年上涨 [1] - 摊薄每股收益0.03元 同比增加0.02元 同比增长224.10% 实现连续3年上涨 [2] 盈利能力 - 毛利率10.89% 较上季度增加2.96个百分点 实现连续2季度上涨 较去年同期增加5.04个百分点 实现连续2年上涨 [2] - ROE 5.13% 较去年同期增加3.31个百分点 [2] 营运能力 - 总资产周转率0.69次 同比增加0.11次 同比增长18.51% [2] - 存货周转率1.74次 [2] 现金流状况 - 经营活动现金净流入-3850.34万元 同比增加1282.54万元 [1] 资本结构 - 资产负债率25.11% [3] 股权结构 - 股东户数5.15万户 [2] - 前十大股东持股数量3.04亿股 占总股本比例44.07% [2] - 第一大股东万胜实业控股(深圳)有限公司持股20.01% [2]

核心观点 - 百济神州在美国市场实现百悦泽净价格中等个位数百分比提升并维持年内价格稳定 全球市场覆盖75个地区且收入结构持续多元化 毛利率增长受益于生产效率提升 [1] - 公司调整收入指引基于百悦泽在美国市场的领先地位及欧洲与其他市场的快速扩张 已充分考虑关税政策对毛利率的影响 [1] - 研发管线进展包括BTK CDAC计划2025年下半年启动III期试验 CDK4抑制剂III期试验推迟至2026年初 乳腺癌治疗市场前景被看好 [1] 产品市场表现 - 百悦泽在美国市场净价格实现中等个位数百分比提升 年内价格保持稳定 [1] - 百悦泽已在75个市场获批 百泽安在47个市场获批 公司持续拓展全球药政注册项目 [1] - 美国为最大市场 欧洲与其他市场增长迅速 收入结构逐步多元化 [1] 财务与运营 - 毛利率增长得益于百悦泽和百泽安生产效率提高 关税政策影响已被纳入考量 [1] - 收入指引调整基于百悦泽在美国的领先地位及欧洲与其他市场的持续扩张 [1] 临床研究进展 - BRUIN CLL-314研究的ORR数据未达到统计学显著性 ALPINE研究显示百悦泽优于伊布替尼 [1] - BTK CDAC具备长半衰期、穿透性和降解特性 正探索免疫与炎症领域应用 [1] - CDK4抑制剂III期试验启动推迟至2026年初 2024年将公布剂量优化数据 乳腺癌治疗市场前景被看好 [1] - BTK CDAC计划2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键性试验并提交注册申报 [1]

核心观点 - 高毅资产近期调研百济神州 重点关注其产品商业化进展和研发管线 公司在美国市场实现价格提升并维持稳定 全球市场拓展推动收入结构多元化 多个关键临床试验时间表明确[1] 产品商业化进展 - 百悦泽在美国市场净价格实现中等个位数百分比提升 年内将维持价格稳定[1] - 百悦泽已在75个市场获批 百泽安在47个市场获批 公司持续拓展全球药政注册项目[1] - 美国作为最大市场 欧洲和其他市场增长迅速 推动收入结构逐渐多元化[1] - 收入指引调整基于百悦泽在美国市场领先地位及欧洲与其他市场持续扩张[1] - 毛利率增长得益于百悦泽和百泽安生产效率提高 已考虑关税政策影响[1] 临床研究数据 - BRUIN CLL-314研究的ORR数据不具统计学显著性[1] - ALPINE研究显示百悦泽优于伊布替尼[1] - BTK CDAC具备长半衰期 穿透性和降解特性 正在探索免疫和炎症领域应用[1] 研发管线规划 - CDK4抑制剂III期试验启动推迟至2026年初 计划今年公布剂量优化数据 市场前景看好乳腺癌治疗[1] - BTK CDAC预计2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键性试验并提交注册申报[1] 投资机构背景 - 调研机构高毅资产为国内投研实力较强 管理规模较大 激励制度领先的平台型私募基金管理公司[2] - 公司专注于资本市场 投研团队超过30人 研究员多数来自一线基金公司 整体投研实力业内领先[2]

核心观点 - 百济神州在美国市场实现百悦泽净价格中等个位数百分比提升并维持年内价格稳定 全球市场布局覆盖75个百悦泽获批市场及47个百泽安获批市场 收入结构因欧洲及其他市场快速增长趋于多元化 [1] - 毛利率增长受益于百悦泽与百泽安生产效率提升 已充分考虑关税政策影响 收入指引调整基于美国市场领先地位及欧洲与其他市场持续扩张 [1] - BRUIN CLL-314研究ORR数据未达统计学显著性 ALPINE研究显示百悦泽优于伊布替尼 BTK CDAC具备长半衰期与穿透性特性 正探索免疫炎症领域应用 [1] - CDK4抑制剂III期试验推迟至2026年初启动 2024年公布剂量优化数据 BTK CDAC计划2025年下半年启动III期试验 2026年进行2期关键性试验并提交注册申报 [1] 产品与市场动态 - 百悦泽在美国净价格实现中等个位数百分比提升 年内价格保持稳定 [1] - 百悦泽全球获批市场达75个 百泽安覆盖47个市场 公司持续拓展全球药政注册项目 [1] - 美国为最大市场 欧洲及其他市场增长迅速 推动收入结构多元化发展 [1] 研发进展 - BRUIN CLL-314研究ORR数据未显示统计学显著性 ALPINE研究证实百悦泽优于伊布替尼 [1] - BTK CDAC具备长半衰期、穿透性及降解特性 正探索免疫与炎症领域应用前景 [1] - CDK4抑制剂III期试验启动推迟至2026年初 2024年将公布剂量优化数据 [1] - BTK CDAC计划2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键性试验并提交注册申报 [1] 财务与运营 - 毛利率增长得益于百悦泽与百泽安生产效率提高 已考虑关税政策影响 [1] - 收入指引调整基于百悦泽在美国市场领先地位及欧洲与其他市场持续扩张 [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为5.36亿元，同比增长14.22%，实现3年连续上涨 [1] - 归母净利润为967.97万元，同比增长194.15%，实现4年连续上涨 [1] - 经营活动现金净流入为-2290.72万元，同比改善1720.74万元 [1] - 摊薄每股收益为0.07元，同比增长250%，实现4年连续上涨 [3] 盈利能力 - 最新毛利率为10.94%，同比增加9.33个百分点，实现2年连续上涨 [3] - 最新ROE为2.54%，同比增加2.88个百分点 [3] 运营效率 - 最新总资产周转率为0.51次，同比增长109.28% [3] - 最新存货周转率为2.88次，同比增长13.61% [3] 资本结构 - 最新资产负债率为54.72%，较上季度减少2.45个百分点 [3] 股东结构 - 公司股东户数为1.24万户，前十大股东持股比例为45.87% [3] - 宁波富邦控股集团为第一大股东，持股37.2% [3]