公司海外业务拓展 - 新加坡全资子公司Enervell联合多方共同投资SuperX Digital Power Pte Ltd 总投资金额200万新加坡元[1] - 投资方包括Enervell（40万新加坡元/20%股权）、SuperX（80万新加坡元/40%股权）、朱一鲲（20万新加坡元/10%股权）、胥飞飞（20万新加坡元/10%股权）及Jovail（40万新加坡元/20%股权）[1] - 人民币投资额按汇率1新加坡元兑5.5417元人民币折算 Enervell投资约222万元 朱一鲲和胥飞飞各投资约111万元[1] 合资公司股权结构 - 投资完成后合资公司成为参股公司 不纳入合并报表范围[1] - 公司实际控制人之子朱一鲲及副董事长胥飞飞被认定为关联自然人[2] - 合资协议各方将整合客户资源与技术储备优势共同开拓海外HVDC产品市场[2] 战略发展计划 - 公司聚焦合作方资源实现协同发展 拓宽业务增长路径[2] - 现阶段无收购合资公司控股权计划[2] - 公司将建立完善投后管理监督机制持续关注合资公司运营及财务状况[2]

合作领域 - 双方重点在基础设施建设 低碳清洁能源 生态环境治理 海外协同等领域开展全方位深度合作 [1] - 合作围绕绿色能源开发 生态环保协同 海外业务拓展等领域进行 [1] 合作形式 - 双方共同签署深化战略合作协议以实现互利共赢发展 [1] - 合作由中交集团与深圳能源集团高层领导共同见证并举行会谈 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入61.49亿元 同比增长3.26% 归母净利润3.25亿元 同比下降41.17% [1] - 2025年上半年毛利率46.70% 同比上升0.59个百分点 期间费用率36.32% 同比增加5.70个百分点 [2] - 净利率5.19% 同比下降4.05个百分点 [2] - 预计2025年归母净利润9.26亿元 同比下降18.6% 2026年回升至11.45亿元 增长23.5% [1][8] 业务运营状况 - 全系统终端零售保持中个位数增长 7-8月实现两位数增长 [1] - 2025年上半年新开店铺540家 关闭629家 期末总门店数8,236家 [2] - 成人服饰门店2,800家 儿童服饰门店5,436家 [2] - 直营门店999家 联营43家 加盟7,194家 [2] 战略发展举措 - 推进零售转型 建立以消费者为中心的"人货场"协同体系 [3] - 引入品牌健康度考评机制 监测7个过程指标和2个结果指标 [3] - 海外业务拓展至吉尔吉斯斯坦等新兴市场 [3] - 多个品牌入驻速卖通 Lazada Shopee等电商平台 [3] 估值指标 - 当前股价5.63元 总市值151.68亿元 [4] - 2025年预测PE 16.4倍 2026年13.3倍 2027年11.4倍 [1][8] - 每股收益预测：2025年0.34元 2026年0.42元 2027年0.49元 [1][8] 行业地位 - 森马品牌位居本土休闲装龙头地位 [8] - 巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势 连续多年市场份额第一 [8] - 童装行业处于景气发展阶段 是服装行业增长最快赛道之一 [8]

海外业务发展 - 公司近年来积极推动海外业务发展并在2025年上半年取得历史性突破 [1] - 目前主要仍以国内产业发展为主但未来考虑与上下游客户共同开展海外本土化运营 [1] 投资者关系活动 - 公司于2025年9月11日通过全景网参与天津辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年报业绩说明会 [1]

海外业务合作 - 公司与巴基斯坦签署总金额29亿元互联网卫星合作项目战略合作协议 但仅为初步意向 具体采购合同尚未签订 实施内容以正式合同为准 [2] - 合同正式签署及签订时间、内容存在不确定性 短期内对公司业绩不会产生较大影响 [2] - 本次签署为战略合作协议 非正式采购合同 [2] 近期重大合同 - 8月30日披露与客户A签订日常经营重大合同 订单金额约9.9亿元（不含税） 已完成合同签订 [2] - 合同标的为某国卫星及地面系统采购合同 [2] - 该合同标志着公司出海业务重大突破 首次承接向国际客户提供卫星在轨交付业务 单个项目合同额创历史新高 [3] 市场反应与公司市值 - 9月5日公司股价大涨超过15% 报收36.28元/股 [2] - 总市值涨至95亿元 [2] 海外业务现状 - 除巴基斯坦战略协议和客户A合同外 公司尚未与其他国家或其指定方签订采购合同或战略合作协议 [3] - 海外业务仍处于拓展阶段 [3] 票据承兑情况 - 公司存在商业承兑汇票逾期情况 已兑付金额228.49万元 尚存逾期1449.05万元 [3] - 逾期金额占最近一期经审计净资产1.65% 不构成重大债务到期未清偿情形 [3] - 公司已开展多渠道融资手段 正与债权人协商处理逾期事项 [3]

关于营业收入 - 2025年一季度净利润为-300.96万元，经营活动产生的现金流量净额为-3,673.47万元，与上年同期相比均由正转负 [1] - 2025年一季度营业收入为25,959.69万元，同比增长22.74%，但收入增长与净利润变动不一致 [1] - 报告期内运输业务收入持续下滑，分别为97,005.26万元、80,828.73万元、75,511.70万元和19,272.29万元 [1] - 仓储业务收入呈现上升趋势，具体金额未完整披露但占比提升 [1] - 应收账款规模较大，报告期各期末分别为9,857.22万元、10,245.28万元、10,582.01万元和15,696.12万元，占资产总额比例达7.82%至10.38% [1] - 2024年第一大客户为天山铝业，并成为其独家供应商 [1] - 2024年前五大客户中包含新成立企业广西富盛物流有限公司（实缴资本50万元） [1] - 报告期末资产负债率为49.63% [1] 关于前次募投项目 - 前次募集资金4.33亿元，变更用途比例达25.98% [4] - 炬申准东陆路港项目累计投入1.46亿元，累计实现收益39.71万元，未达预期 [4] - 钦州临港物流园项目累计投入5,733.28万元，累计实现收益707.81万元，未达预期 [4] - 项目变更原因包括成本优化、建设方案调整和节余资金 [4][5] - 准东项目2023年实际收入12,167.22万元，预计收入6,303.50万元；2024年实际收入11,550.70万元，预计收入20,801.55万元 [11] - 准东项目2023年实际效益-585.36万元，2024年提升至625.07万元 [11] - 钦州项目2023年实际收入7,428.98万元（预计4,516.14万元），2024年实际收入6,621.21万元（预计6,110.07万元） [12][13] - 效益未达预期主要受宏观经济波动、行业竞争加剧及客户拓展不及预期影响 [11][13] - 公司通过客户深耕、运营优化（如公铁水联运）及战略拓展（海外业务）等措施应对 [14][15] - 经评估相关资产不存在减值迹象 [17][18][19] 关于本次募投项目 - 本次拟募集资金不超过38,000万元，其中26,600万元用于炬申几内亚驳运项目，11,400万元用于补充流动资金及偿还银行贷款 [20] - 驳运项目由海南炬申采购船舶，租赁给几内亚子公司开展铝土矿中转业务 [20] - 几内亚政府2025年要求50%铝土矿出口必须由悬挂几内亚船旗的船舶运输 [20][21] - 项目预测正常年不含税收入30,898.20万元，平均毛利率39.13% [20][27] - 公司在几内亚的陆路运输服务通过嘉益几内亚实施，累计投入10,978.91万元购置资产 [22][23] - 2025年1-6月陆运业务收入6,153.77万元，成本6,108.68万元，毛利率0.73% [23][24] - 亏损原因包括道路条件差、港口运力不足及固定成本较高，通过调价（单价调增10.26美元/吨）和协同效应改善 [24][25] - 船舶采购已签订部分合同（如与福建省隆泰船舶工程有限公司），预计2025年12月交付 [25] - 项目新增固定资产折旧年均1,306.10万元，预计可由项目效益消化 [25][26] - 驳运单价预测4.24美元/吨，按年降率2%下调，参考市场价但低于已签订合同单价 [27][28] - 满产年驳运量1,080万吨，营业成本主要包括船管费用、油耗（年约5,895.76万元）及检修费等 [29][30] - 预测毛利率39.40%，与同行业境外水路运输业务均值（38.49%）可比 [32] - 项目涉及境外资金结算占比约16.21%（其他配套费用5,656.22万元） [33] - 公司通过保持美元存款、择机结汇等措施应对汇率风险，未开展套期保值 [33] - 补充流动资金合理性基于资产负债率（49.63%）与行业均值（56.25%）对比 [33]

股价表现与市值变动 - 股价大涨超过15% 最新报收36.28元/股 总市值涨至95亿元 [1] 巴基斯坦战略合作协议 - 公司与巴基斯坦签署总金额29亿元的互联网卫星合作项目战略合作协议 [1] - 协议仅为初步意向 具体采购合同尚未签订 实施内容以正式合同为准 [1] - 合同能否正式签署及签订时间、内容存在不确定性 短期内对业绩不会产生较大影响 [1] 客户A重大合同 - 与客户A签订日常经营重大合同 订单金额约为9.9亿元（不含税） [1] - 已完成合同签订 合同标的为某国卫星及地面系统采购合同 [1] - 首次承接向国际客户提供卫星在轨交付业务 单个项目合同额创历史新高 [2] - 若项目顺利履行将提升国际竞争力 对开拓海外市场具有战略意义 [2] 海外业务现状 - 除巴基斯坦事项外 公司尚未与其他国家或其指定方签订采购合同或战略合作协议 [2] - 海外业务仍处于拓展阶段 存在外部宏观环境变化、政策变化、客户需求变化等风险因素 [2] 票据承兑逾期情况 - 公司存在票据承兑逾期风险 已兑付金额228.49万元 尚存逾期1449.05万元 [2] - 逾期金额占最近一期经审计净资产1.65% 不构成重大债务到期未清偿情形 [2] - 公司已开展多渠道融资手段 持续与债权人协商处理商票逾期事项 [2] 业务定位与技术成果 - 公司为国内卫星运营与行业应用龙头企业 也是时空数据要素采集服务商 [3] - 成功发射"女娲星座"系列之宏图一号和宏图二号卫星 [3] - 宏图一号为国际首个车轮构型InSAR分布式雷达卫星 在轨运行一年多 [3] - 打造"上游自主数据—中游自主平台—下游规模应用"业务布局 [3] 2025年上半年经营业绩 - 实现营业收入2.9亿元 同比下降65.63% [3] - 分业务收入：空间基础设施规划与建设5543.03万元 PIE+行业2.33亿元 云服务产品线99.06万元 [3] - 归母净利润-2.48亿元 同比下降34.03% [3] - 业绩下滑主因：宏观经济环境压力导致战略调整 仅承接具备财政保障业务 业务规模缩减 [3] - 军采暂停且未恢复 导致特种领域业务收入大幅减少 [3]

公司与巴基斯坦互联网星座战略合作协议 - 公司与巴基斯坦签订总金额29亿元人民币的互联网卫星合作项目战略合作协议[1] - 该协议仅为初步意向 具体采购合同尚未签订 实施内容以正式合同为准[1] - 合同能否正式签署及签订时间、内容存在不确定性 短期内对公司业绩不会产生较大影响[1] 非洲项目合同补充说明 - 非洲某国项目交付地已披露 短期内对公司业绩不会产生较大影响[2] - 合同存在因外部宏观环境变化、政策调整、客户需求变动或不可抗力导致无法如期履行的风险[2] 海外业务开展现状 - 除巴基斯坦及非洲项目外 公司尚未与其他国家或其指定方签订采购合同或战略合作协议[2] - 海外业务仍处于拓展阶段 受外部环境、政策及客户需求变化等因素影响[2] 2025年半年度业绩表现 - 2025年半年度实现营业收入-2.475亿元 同比下降34.03%[2] 商业承兑汇票逾期情况 - 2025年8月尚存逾期商业承兑汇票1449.05万元[2] - 逾期金额占最近一期经审计净资产的1.65% 不构成重大债务到期未清偿[2] - 公司已开展多渠道融资 正与债权人协商处理逾期事项[2] 股价波动及敏感信息 - 公司股票价格2025年9月5日收盘价较2025年8月5日上涨[3] - 未发现其他可能对股价产生较大影响的重大事件和敏感信息[3] - 公司董事、监事、高级管理人员及控股股东均未买卖公司股票[3]

海外业务表现 - 上半年海外常规业务收入同比增长10%以上 [1] - 美国仍为海外主要市场 [1] - 试剂业务表现较好 服务业务受大客户订单影响较去年同期略有下降 [1] 海外发展战略 - 坚持试剂和服务业务协同发展 [1] - 重点加强试剂推广并增强销售团队建设 [1] - 积极利用SCB地缘优势拓展业务以增加新增长点 [1]

财务业绩 - 2025年上半年归母净利润1.96亿元，同比增长19.83% [2] - 经营活动现金流量净额2.98亿元，同比增长24.52% [2] - 加权平均净资产收益率5.37%，资产负债率50.68% [2] - 2024年投资性支出5.40亿元，2025年上半年投资性支出3.59亿元 [4] 项目投资与建设 - 在建项目总投资额15-16亿元（自有资金30%，项目贷款70%） [4] - 玉溪项目已投产，衡阳项目全面启动建设 [3] - 藤县、江油项目前期手续基本完成，石家庄热力工程推进中 [3] - 在建项目预计2026-2027年陆续投产 [3] - 年技改及研发产业化投入1-2亿元 [4] 供热业务优势 - 项目区位优势明显（均位于工业园区内或附近） [5] - 垃圾焚烧供热具成本优势及绿色属性 [5] - 热能利用效率达60%（以慈溪项目为例） [6] - 运营经验丰富，可通过模式切换优化发电与供热平衡 [6] 业务拓展规划 - 打造浙江、河北、四川、广西四大绿能中心 [7] - 浙江：扩大宁波项目供热规模，巩固全国最大绿色热能中心地位 [7] - 河北：推进石家庄3建设及晋州改造，打造京津冀最大热能中心 [7] - 四川：推进三台管网建设及绵阳审批，培育西部低碳能源示范中心 [7] - 向移动供热、民用供热、压缩空气及制冷领域延伸 [7] 海外业务 - 装备销售已进入泰国、印尼、巴西等市场 [10] - 与乌兹别克斯坦签署两个垃圾发电项目合作备忘录（1500吨/日+800吨/日） [10] - 海外投资谨慎，要求收益率高于国内项目 [10] 运营与政策 - 平均产能利用率超100% [12] - 近期收到两批次国补回款，预计2025年回款改善 [10] - 垃圾焚烧行业受益于财政支持及化债政策 [11] - 正与地方政府对接应收账款回款事宜 [11]