格隆汇11月6日丨抚顺特钢(600399.SH)在投资者互动平台表示，公司产品已出口至欧盟国家，包括德 国、法国等。公司将继续加大海外市场开拓力度，努力提升出口规模。 ...

投资评级 - 报告对东方雨虹（002271.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告核心观点认为公司三季度收入增速转正具有重要信号意义，显示其市占率提升效果及海外业务贡献开始显现 [11] 同时，公司应收账款显著改善，现金流优化，且海外市场加速开拓将成为未来重要增长引擎 [11] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入206亿元，同比下降5%，归属净利润8.1亿元，同比下降37% [2][4] - 单三季度实现营业收入70亿元，同比增长9%，归属净利润2.5亿元，同比下降27%，扣非净利润2.6亿元，同比持平 [2][4] - 公司过去4个季度收入增速分别为-15%、-17%、-6%、9%，单三季度增速转正 [11] - 前三季度毛利率约25.2%，同比下降3.9个百分点，单三季度毛利率约24.8%，同比下降4.1个百分点 [11] - 前三季度期间费率约16.6%，同比下降2.0个百分点，单三季度期间费率约15.7%，同比下降2.8个百分点 [11] - 前三季度归属净利率约3.9%，单三季度净利率约3.5% [11] 经营质量与现金流 - 公司2023-2025年前三季度收现比分别约0.95、1.00、0.99，付现比分别约1.04、1.04、0.98 [11] - 三季度末应收账款及票据约93亿元，较去年同期114亿元显著改善 [11] - 前三季度经营活动现金流净额约4.2亿元，较去年同期大幅改善 [11] 海外业务拓展 - 海外优先战略初显成效，预计海外业务2027年有望规模放量 [11] - 海外产能扩张包括美国休斯敦、沙特阿拉伯、马来西亚、加拿大等地生产基地有序布局，马来西亚工厂已于2025年上半年完成试生产 [11] - 2025年8月公司公告拟以1.23亿美元（约8.8亿元人民币）收购智利Construmart S.A.100%股权，并于10月交割完成 [11] - Construmart S.A.在智利拥有约31家建材超市，2024年底净资产约4.95亿元人民币，营业收入约20.93亿元人民币，净利润约0.35亿元人民币，收购对应PB为1.8倍，PE为25倍 [11] 业绩与估值预测 - 预计公司2025-2027年业绩分别为10亿元、21亿元、25亿元 [11] - 对应估值分别为31倍、15倍、13倍 [11]

公司业务进展 - 海外项目定点进展顺利 [1] - 已构建覆盖全球主要汽车市场的客户体系 [1] 公司战略目标 - 目标未来海外客户订单占比将持续提升 [1] - 不断加大海外市场开拓力度 [1] - 通过与全球头部车企深度合作提升全球市场份额与品牌影响力 [1]

稳定的业绩也为可靠股份的收购之路奠定良好基础。今年前三季度，可靠股份实现营收8.29亿元，同比 增长5.12%；归母净利润2798.44万元，同比增长26.79%；经营性净现金流为8971.6万元，同比增长 136.29%。 山东隆湶律师事务所主任李富民认为，这是一次"轻资产+重渠道"的并购。 10月30日，杭州可靠护理用品股份有限公司（以下简称"可靠股份（301009）"）发布公告称，拟筹划以 现金方式收购上海汉合纸业有限公司（以下简称"汉合纸业"）不低于60%的股权并实现对目标公司控 股。汉合纸业100%股权的整体估值暂定为不高于人民币6.5亿元，估值及本次交易定价最终以审计评估 报告和正式签署的收购协议为准。 资料显示，汉合纸业的主营业务包括生活用纸ODM/OEM（代工生产）业务，拥有较为成熟的生产工艺 及设备，主要产品包括面巾纸、擦手纸、厨房用纸等，以出口为导向，大部分出口至日本、南美、欧洲 等地。 可靠股份则主营个人卫生护理用品的设计、研发、生产和销售。成立之初，公司通过与全球头部品牌合 作，从婴儿纸尿裤、成人纸尿裤的ODM业务起步，于2008年正式进行战略转型，确立了打造成人失禁 护理产品自主品牌 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入25.51亿元，同比增长10.87%，归母净利润5.74亿元，同比增长14.85% [1] - 2025年第三季度实现营业收入8.89亿元，同比增长11.02%，环比增长9.27%，归母净利润2.04亿元，同比增长12.68%，环比增长16.48% [1] - 2025年第三季度净利率为23.03%，环比提升1.53个百分点，同比提升0.27个百分点 [2] 海外业务与出口 - 2025年第三季度出口恢复增长，海外需求保持强势，河南润滑油添加剂出口量约2.89万吨，占国内整体出口量40.9%，同比和环比分别增长9.5%和9.0% [1] - 公司全资子公司瑞丰香港拟在沙特合资设立瑞丰法拉比，持股60%，计划总投资约2.46亿美元，一期投资预期1.27亿美元，目标辐射中东、非洲、印度等市场 [2] - 海外工厂布局有望加快核心客户准入突破，推动公司发展成为全球第五家综合型润滑油添加剂厂商 [3] 盈利能力与成本 - 2025年第三季度毛利率为34.94%，环比下滑2.38个百分点，同比下滑1.78个百分点，主要因原料成本保持低位 [2] - 第三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用环比分别变动-150万元、-492万元、-1320万元、+535万元，整体费用维持低位 [2] 产能与产品认证 - 公司润滑油添加剂（单剂）设计产能达31.5万吨，同时在建产能43.5万吨，规划产能如期转固释放，规模快速提升 [2] - CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已通过国外权威第三方台架测试，并取得多个产品的OEM认证 [2] 盈利预测与估值 - 基于海外贸易扰动，下调2025年归母净利润预测至8.1亿元（原为8.9亿元），维持2026-2027年预测分别为10.9亿元和13.2亿元 [3] - 当前PE（TTM）为20.014X，自上市至今PE（TTM）中枢为26.496X [3]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.14亿元，同比减少6.43% [4] - 2025年前三季度归母净利润为1.94亿元，同比减少44.37% [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入10.41亿元，同比增加1.75% [4] - 2025年第三季度归母净利润为0.90亿元，同比减少40.66% [4] 鲜货产品经营分析 - 2025年第三季度鲜货产品收入为8.74亿元，同比微增0.08% [5] - 分产品看，夫妻肺片收入2.73亿元同比减少13.71%，整禽类收入2.31亿元同比减少6.67% [5] - 分产品看，香辣休闲收入1.12亿元同比增长4.92%，其他鲜货收入2.58亿元同比增长27.39% [5] - 分区域看，核心华东市场收入6.98亿元同比减少1.92%，但降幅较上半年收窄 [5] - 分区域看，华中市场收入1.21亿元同比增长0.73%，西南市场收入1.06亿元同比增长4.91% [5] - 分区域看，华南市场收入0.31亿元同比大幅增长73.13%，东北市场收入0.05亿元同比增长6.83% [5] - 分区域看，华北市场收入0.33亿元同比减少17.29%，西北市场收入0.11亿元同比减少13.82% [5] - 公司已在美国、澳大利亚开设门店，前三季度境外实现营业收入0.11亿元 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为22.52%，第三季度单季度毛利率为22.92% [6] - 2025年第三季度毛利率同比下降5.61个百分点，环比下降1.85个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为5.19%，同比上升0.15个百分点 [6] - 2025年第三季度管理费用率为6.15%，同比上升1.37个百分点 [6] - 2025年前三季度公司归母净利率为7.72%，第三季度单季度为8.60% [6] - 2025年第三季度归母净利率同比下降6.15个百分点，环比下降1.23个百分点 [6]

公司战略与投资 - 公司控股子公司青岛新力通工业有限责任公司拟在沙特阿拉伯投资设立全资子公司并新建产业基地，以进一步开拓海外市场，满足国际化发展和开拓中东市场的战略需要[1] - 项目总投资不超过约1.38亿元，主要建设内容为乙烯裂解炉管生产线，资金来源为青岛新力通自有资金和自筹资金[1] - 拟设立的全资子公司注册资本不超过7300万元人民币，将成为公司控股孙公司并纳入公司合并报表范围内[1] 公司财务与业务概况 - 2024年1至12月份，公司的营业收入构成为有色金属延压，占比100.0%[1] - 截至发稿，公司市值为133亿元[1]

投资主体与项目概况 - 公司控股子公司青岛新力通工业有限责任公司为投资主体 [1] - 项目总投资不超过1.38亿元人民币 [1] - 资金来源为自有资金和自筹资金 [1] 海外子公司设立细节 - 拟在沙特阿拉伯朱拜勒工业园区设立全资子公司 [1] - 全资子公司注册资本不超过7300万元人民币 [1] - 子公司主营业务为生产并销售乙烯裂解炉管等产品 [1] 战略目标与市场影响 - 投资旨在进一步开拓海外市场 [1] - 提升公司在海外市场的竞争力 [1] - 提升公司在海外市场的品牌影响力 [1]

公司海外市场战略 - 公司以多维度战略协同开拓海外市场[1] - 长期以来海外市场以日韩等亚太地区为主且主要是直销模式[1] - 上半年公司开拓欧洲市场与当地仓储物流合作建立欧洲仓储中心[1] 公司运营与交付优化 - 欧洲仓储中心实现本地化库存管理与快速交付[1] - 新的运营模式有效缩短服务周期[1]

文章核心观点 - 中国公司在沙特阿拉伯的物流、科技制造和农业领域进行从零到一的业务拓展，面临极端气候、文化差异和供应链不完善等挑战，但受益于沙特经济转型和市场需求，业务呈现增长潜力 [9][10][11] 联想集团沙特制造基地 - 联想集团与沙特公共投资基金旗下公司Alat达成20亿美元战略合作，在利雅得SILZ综合园区建设年产数百万台笔记本电脑、台式机及服务器的工厂 [11] - 沙漠建厂面临地质坚硬（风化岩）、昼夜温差近20℃导致钢结构螺栓孔位误差超标等独特挑战，通过调整安装检测间隔至12小时内解决 [11][16] - 当地供应链不完善，厚钢板等材料需从中国采购，海运耗时至少一个月；园区缺乏工厂建设经验，需自行解决土地高差（3米）和道路衔接问题 [19] - 工厂建设遵循当地高温劳动法规，通过悬挂红橙黄绿旗标示休息间隔，并采用分班制保证工期，但人力成本更高 [16] 快递行业（iMile与极兔） - iMile专注提升货到付款（COD）签收率，通过最多5次派送尝试和数字化系统管理，使签收率高出行业3-5个百分点，沙特配送时效缩短至3.3天，单个包裹派送成本降低50%以上 [23][25][26] - 极兔在沙特面临个位数毛利率挑战，通过优化租车成本（纠正数据误算）和采用自动化分拣设备提升效率，目前日处理包裹量近10万个 [27][28] - 斋月等本地文化影响运营节奏，iMile在晚上8点至凌晨2点高效派送，凌晨0-1点电话接通率最高；极兔适应禁酒文化，减少应酬，聚焦成本管控 [5][26][27] 温超集团农业业务 - 温超在利雅得小镇投资3000万元建设350亩农场，种植上海青、韭菜等20多种蔬菜，利用牛粪改良沙土，抽取280米深地下水灌溉，日产量以吨计 [34][37][38] - 农场配合气候而非对抗，员工凌晨4点工作至上午11点以避开高温，蔬菜售价为国内2-3倍，例如商场冒菜售价达40沙币/斤（约80元人民币） [34][35][39] - 业务依托温超超市网络，为当地华人及沙特人提供新鲜蔬菜，利雅得农场为集团扩展项目，面积是迪拜农场的3倍 [34][37] 沙特市场环境与挑战 - 沙特人均GDP为中国2.6倍，3500万人口及2016年启动的经济转型吸引Shein、Temu、叮咚买菜等中国公司进入，但外资企业面临“沙化率”用工比例要求 [8][9] - 高温（超50℃）、少雨（年降水量80mm）、娱乐匮乏及文化隔阂导致中国员工长期留守意愿低，近百家考察企业中仅不到1/50实际深耕 [3][5][8] - 本地基础设施不足（如人行道缺失）、供应链薄弱及语言障碍增加运营难度，但干燥气候改善部分管理者健康，减少应酬有助于业务聚焦 [5][9][27]