股价表现 - 早盘涨幅超7% 截至发稿时涨5.33%至1.58港元 成交额达174.97万港元[1] 中期业绩表现 - 上半年实现收入8231万港元 同比增长37%[1] - IP授权业务收入达3844万港元 同比增长46% 被授权商数量增至577家[1] - 商品零售业务收入4387万港元 同比增长31% 重点布局潮玩盲盒、毛绒、AI玩具及轻家居品类[1] 战略收购计划 - 计划收购潮玩公司HIDDEN WOOO以完善IP矩阵并拓展潮玩产品线与年轻消费市场[1] - HIDDEN WOOO创始人将出任集团副总裁 专责潮玩业务板块 协同开发双方IP矩阵下的创新潮玩商品[1] - 收购后将加速推进海外市场拓展 重点实施欧洲地区品牌旗舰店建设计划[1]

股价表现 - 早盘涨超7% 截至发稿涨5.33%报1.58港元 成交额174.97万港元 [1] 中期业绩表现 - 上半年实现收入8231万港元 同比增长37% [1] - IP授权业务收入达3844万港元 同比增长46% [1] - 被授权商增至577家 [1] - 商品零售业务收入4387万港元 同比增长31% [1] 业务布局 - 重点布局潮玩盲盒 毛绒 AI玩具及轻家居品类 [1] - 计划收购潮玩公司HIDDEN WOOO [1] - 收购将完善IP矩阵 拓展潮玩产品线与年轻消费市场 [1] 收购后整合计划 - HIDDEN WOOO创始人黄嘉乐将出任集团副总裁专责潮玩业务 [1] - 协同开发双方IP矩阵下的创新潮玩商品 涵盖盲盒 搪胶公仔 收藏级雕塑及潮流配件 [1] - 加速推进海外市场拓展 重点布局欧洲地区品牌旗舰店 [1] - 通过沉浸式零售空间与本地化营销建立品牌认知与情感链接 [1]

Labubu系列在韩国市场的火爆表现 - Labubu系列在韩国市场迅速爆火 尤其受到00后群体喜爱 热度从2024年底开始[14] - 首尔线下门店曾出现消费者通宵排队抢购 甚至发生肢体冲突 需要警察维持秩序[12] - 韩国门店展示的Labubu系列仅供展示 不直接销售 购买需通过官网事前预约抽签并到店提货[10][12] 泡泡玛特在韩国的销售策略调整 - 公司于6月17日宣布针对韩国市场推出Labubu系列全新购买规则 取消线下直接销售[12] - 新规则采取实名制 每人仅可购买指定数量 通过线上预约+到店提货方式销售[12] - 官方售价为2.1万韩元（约合人民币105元） 国内售价为99元[14] 假冒产品问题及市场影响 - 韩国市场出现众多Labubu山寨产品 售价与正版相当 约2万韩元（约合人民币100元）[14] - 美国海关在西雅图机场截获11134个假冒Labubu玩偶 零售价值达513937.76美元[16] - 假冒产品原产地为韩国 货物虚假标注为"LED灯泡"[16] 公司2025年上半年财务表现 - 上半年营收达138.8亿元 同比增长204%[18] - 经调整净利润为47.1亿元 同比增长362.8%[18] - 中国营收82.8亿元 同比增长135.2% 亚太营收28.5亿元 同比增长257.8%[18][19] - 美洲营收22.6亿元 同比增长1142% 欧洲及其他地区营收4.8亿元 同比增长729.2%[19]

业务战略转型 - 公司从传统文具制造向文化创意和潮玩领域战略转型 [3] - 构建多元化品牌矩阵包括kinbor、fizz飞兹、papiest派乐时刻等子品牌 [3] - 通过头部IP（如名侦探柯南）和长尾IP协同发展策略强化产品差异化价值 [3] 产品布局与IP运营 - 加速孵化潮玩品类包括徽章（吧唧）、卡牌、毛绒玩具等热门品类 [3] - 拥有资深设计研发团队并已获得多个热门IP授权 [4] - 未来将培育推广自有IP构建多元化IP矩阵 [4] 渠道发展策略 - 渠道策略聚焦稳固传统KA与经销商渠道、开拓潮玩渠道、建设自有渠道、布局海外市场 [4] - 通过优化产品供给和提升场景适配性强化学生客群粘性 [4] - 依托海外文创渠道推动自有品牌出海实现国内外市场双向发展 [4] 海外市场拓展 - 重点关注东南亚地区庞大且年轻的消费群体市场 [4] - 当地经济提升带动对高品质个性化文创IP产品需求增长 [4] - 中国潮玩品牌在东南亚的成功为自有IP产品出海提供示范 [4]

良好的收益水平以及风险控制能力，使得广发均衡成长A的风险收益性价比处于较高水平。Wind数据显 示，广发均衡成长A成立以来至8月29日的夏普比率为2.05，在4180只偏股混合型基金中排名前1%分 位。 广发均衡成长的基金经理杨冬，是一位从业19年、投资超过14年的投研老将，其参与管理的广发多因 子、广发价值领航一年、广发瑞誉、广发均衡成长等主动权益基金，均取得良好的业绩。在组合管理 上，杨冬偏好先自上而下优选行业和风格，再自下而上精选估值相对合理、具有独特竞争壁垒的个股进 行配置。 产品定期报告显示，广发均衡成长在配置上呈现行业多元分散、风格均衡的特征。行业方面，以电子、 通信、电力设备、创新药等成长行业为主，在持仓中占有较大比重；同时，也配置了以非银金融、银行 为代表的低估值稳增长行业，和以化工为代表的顺周期行业。整体来看，组合的行业覆盖面较广，前三 大行业持仓占股票投资市值的权重大多控制在65%以下。 近期A股高位震荡，波动性可能加大。在市场投资情绪高涨的环境中，择机布局仍然是许多投资者关注 的问题。多位公募人士判断，业绩优异的均衡风格基金有望在控制风险的前提下跑赢市场，在获取超额 收益的同时，也带来良 ...

行业市场规模与增长 - 中国潮玩市场规模2025年将突破877亿元 2026年有望达到1101亿元 年复合增长率维持在24%以上 [2] 公司IP运营战略 - 构建"头部IP保障流量 小众IP创造差异"的立体化矩阵 打破单一依赖头部IP的行业惯例 [3] - 头部IP合作包括三丽鸥 《名侦探柯南》等国际顶级IP 开发笔记本 手办 文具盲盒等系列产品 [3] - 小众IP布局二次元 网文改编垂直领域 获得《诡秘之主》《诛仙》《JOJO的奇妙冒险》《咒术回战》等热门IP授权 [3] - 开发徽章 色纸 立牌 卡牌等衍生品 小众IP用户黏性强且付费意愿高 [3] 产品开发与盈利能力 - 创意产品收入2024年达1.87亿元 同比增长15.95% 毛利率高达43.29% 较上年提升8.92个百分点 [4] - 2024年上半年创意产品销售收入6374.60万元 毛利率保持40.10% [4] - 将IP元素与潮玩概念 实用功能结合 打造高附加值创新产品 [4] - 品类拓展至水杯 毛绒等生活潮玩周边 提升产品情感价值和社交属性 [4] 营销体系构建 - 构建线上线下融合的全渠道推广体系 实现IP热度到消费转化的高效衔接 [5] - 线上采用"短视频种草+直播带货"模式 邀请IP领域KOL进行产品测评和推荐 [5] 全球化布局与海外拓展 - 在越南 柬埔寨 马来西亚建立三大生产基地 形成多区域协同生产体系 [6] - 海外生产布局降低劳动力和原材料成本 灵活应对全球供应链波动和市场需求变化 [6] - 通过中国香港 美国 东南亚公司搭建全球营销网络 积累丰富国际资源与渠道 [6] - 东南亚市场对文创IP产品需求潜力巨大 公司积极推动文创IP产品出海 [6]

新品发售表现 - 迷你版LABUBU盲盒线上开售60秒后京东淘宝等店铺全部售罄 [1] - 该产品分为两端各含14个常规款和1个隐藏款高约105厘米单只售价79元整套售价1106元 [3] - 截至发售当日23时电商平台合计销量超100万只 [3] - 二手市场整盒价格最高加价至2290元左右较原价1106元溢价约107% [3] 财务业绩数据 - 2025年上半年营收13876亿元同比增长2044% [5] - 税前利润达6157亿元同比增长4012% [5] - 归属上市公司股东净利润4574亿元同比增长3965% [5] - 共有13个艺术家IP收入过亿元其中THE MONSTERS收入4814亿元MOLLY收入1357亿元SKULLPANDA收入1221亿元CRYBABY收入1218亿元DIMOO收入1105亿元 [7] 市场反应与股价 - 创始人王宁在中期业绩发布会展示产品并预测其为超级爆款 [3][7] - 产品发售当日公司港股收盘报价3244港元/股微涨068%市值达4300亿港元 [7][8] - 官方客服表示暂无补货计划建议消费者关注到货提醒 [3] 产品战略定位 - 公司强调会克制开发LABUBU系列产品 [10] - 迷你版LABUBU被设计为更多使用场景的拓展产品 [7] - 预售阶段价格曾被炒至1688元显示市场高需求 [10]

新股申购 - 三协电机申购代码920100 发行价8.83元/股 申购上限85.5万股 [1] 政策动态 - 全国碳市场建设目标：2027年工业领域主要排放行业基本覆盖 2030年建成与国际接轨的碳交易市场 [4] - 上海楼市新政取消外环外购房套数限制 统一房贷利率 提高绿色建筑公积金贷款额度 [4] - 国家发展改革委召开企业座谈会 聚焦扩内需稳就业 支持企业技术创新和优质供给 [5] - 国家新闻出版署8月批准166款国产网络游戏 [6] 公司财报及动态 - 拼多多二季度营收1040亿元同比增长7% 净利润307.5亿元同比下降4% [8] - 科德教育持有中昊芯英5.53%股权 [8] - 立讯精密预计前三季度净利润同比增长20%-25% [8] - 正裕工业上半年净利润1.19亿元同比增长420.67% [8] - 游族网络上半年净利润5015.53万元同比增长989.31% [8] - 启明信息上半年净利润1418.81万元同比增长2568.5% [8] - 拓维信息上半年净利润7880.59万元同比增长2262.83% [9] - 能特科技上半年净利润3.39亿元同比增长496.36% [9] - 三友医疗上半年净利润3660.08万元同比增长2083.64% [9] - 新易盛上半年净利润39.42亿元同比增长355.68% [9] - 阳光电源拟发行H股赴港上市 [9] - 华扬联众控股股东拟增持1%-2%股份 [9] - 华达科技获得汽车制造及新能源电池项目定点 [8] - 金固股份获重卡企业阿凡达低碳车轮项目定点 [8] - 天康生物拟收购羌都畜牧51%股权 [8] - 东风科技因东风投资吸收合并东风集团股份导致股权结构变更 [8] 行业研究 - AI行业获券商看好 互联网公司AI投入产生实质性回报 海内外共振推动商业化加速 [11] - 潮玩行业受益消费刺激政策 短期看好合规龙头企业 长期存在文化出海赛道红利 [12]

公司融资动态 - 潮玩品牌TOP TOY完成A轮融资 投资方为国际知名投资机构Temasek淡马锡 [1] - 融资将用于推动公司在潮玩领域的市场拓展和产品创新 [1] 公司业务概况 - TOP TOY成立于2020年11月5日 [1] - 产品覆盖盲盒 艺术潮玩 日漫手办 美漫手办 娃娃模型 拼装模型 积木等七大核心品类 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价387.5港元[11] 核心观点 - 25H1利润超预期 美洲市场同比增长超11倍 未来有望保持高增长[2][11] - IP矩阵形成"一超多强"格局 五大IP营收均破10亿元 THE MONSTERS同比增长668%[4] - 全球化战略顺利推进 海外业务进入收获期 更多新锐IP有望受到消费者喜爱[2][11] 财务表现 - 25H1实现营收138.8亿元 同比增长204.4% 净利润46.8亿元 同比增长385.6%[11] - 毛利率达70.3% 同比提升6.3个百分点 调整后净利润率33.9% 同比提升11.6个百分点[11] - 预计2025-2027年归母净利润111.7/182.6/238.4亿元 对应EPS 8.32/13.59/17.75元[11] 区域市场表现 - 中国/亚太/美洲/欧洲分别实现营收82.8/28.5/22.6/4.8亿元 占比59.7%/20.6%/16.3%/3.4%[11] - 美洲市场线下/线上收入分别为8.4/13.3亿元 门店数达41间 预计年底超60间[11] - 各地区同比增速分别为135%/258%/1142%/729%[11] IP业务分析 - 13个IP营收破亿 星星人创收3.9亿元 为成长最快IP之一[4] - THE MONSTERS/MOLLY/SKULL PANDA/CRYBABY/DIMOO分别实现营收48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元[4] - 五大IP同比增长率分别为668%/74%/113%/249%/193% 占比34.7%/9.8%/8.8%/8.8%/8%[4] 估值指标 - 当前市值430,279百万港元 股本1,343百万股[8] - 2025-2027年预测PE 35.43/21.68/16.60倍 PB 21.79/13.02/8.54倍[5] - 参考可比公司2026年26.2X PE估值[11][14]