公司业务概览 - 公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的研发、生产、销售及工程总承包业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [4] - 当前业务主要包括四大板块：余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务业务 [4] 核心业务数据与优势 - 公司燃机余热锅炉在国内市场占有率超过50% [6] - 截至2025年上半年，公司余热锅炉产品综合毛利率为29.68% [9] - 公司自2002年起与美国N/E公司签订技术转让协议，是其全球最大的技术转让方 [6] - 公司在核电领域已有20多年经验，已取得民用核二三级制造许可证 [9] 未来增量市场方向 - **海外市场**：利用燃机余热锅炉等优势产品提升国际市场占有率，拓展海外OEM市场 [4] - **新能源及储能市场**：依托熔盐储能核心技术，拓展光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等应用场景 [4][5] - **核电市场**：通过升级制造基地提升核电产品承接能力，推动业务快速发展，并积极对接三代、四代核电及可控核聚变项目 [5][9] 产品与技术细节 - 公司锅炉类产品为非标定制，国内项目交货周期一般为6-12个月，海外项目略长 [8] - 在光热发电产业链中，公司主要参与吸热、换热、储热环节，提供核心设备 [7] - 公司已具备核聚变装置冷却水系统三级回路设备的全流程供货能力，并力争承接二级回路设备项目 [9]

公司业务进展 - 东方电热在第四季度于熔盐储能领域获得了新订单 [1] - 公司计划明年继续大力开拓熔盐储能领域的新客户，以提升市场占有率 [1] 行业与技术优势 - 熔盐储能技术具备储能密度高、寿命长、安全性好等优势 [1] - 该技术在规模化后成本较低，且适用于大规模长时间储热 [1]

公司业务概览 - 公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [4] - 业务分为四大板块：余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务 [4] 2025年前三季度订单情况 - 2025年前三季度新增订单总额40.54亿元 [7] - 余热锅炉新增订单11.96亿元 [7] - 清洁环保能源装备新增订单4.26亿元 [7] - 解决方案新增订单19.4亿元 [7] - 备件及服务新增订单4.92亿元 [7] - 截至2025年9月30日，在手订单总额58.84亿元 [7] 光热业务与战略合作 - 在光热电站产业链中，公司主要参与吸热、换热、储热环节，提供核心设备 [4] - 公司与可胜技术深度合作，是其光热发电项目的关键设备供应商，提供熔盐吸热器和换热器系统 [10] - 公司持有可胜技术3.25%的股权 [10] - 可胜技术在中国2021至2024年实质性开工的塔式光热项目中，聚光集热系统市场份额高达57.9%（设计容量）和55.0%（项目数量） [10] 核电领域布局 - 公司在核电领域已有20多年经验，持有民用核二三级制造许可证 [4] - 已为全国多座核电站提供186台常规岛压力容器和换热器，以及435台核2、3级压力容器和储罐 [4] - 2025年公司加大核电产业布局，设立合资公司杭州西子核能科技有限公司作为重要平台 [5] - 公司聚焦核岛关键设备研发制造，积极拓展三代、四代核电技术，并对接国内可控核聚变实验项目 [5] 燃机余热锅炉优势 - 公司在国内燃机余热锅炉市场占有率超过50% [9] - 自2002年与美国N/E公司签订技术转让协议，是其全球最大的技术转让方 [9] - 标志性项目包括北京奥运会配套项目、广东能源集团惠州项目、巴基斯坦必凯项目等 [9] 海外市场拓展 - 海外市场重点区域为东南亚、南美洲及"一带一路"沿线国家（非洲、中东） [6] - 2024年以来，海外市场新增订单占比不断提升，已成为公司业绩增量的重要组成部分 [6] 产品交付周期 - 国内锅炉类项目交货周期一般为6-12个月，海外项目略长，备件类根据需求即时维护 [8]

文章核心观点 - 熔盐储能技术，特别是“熔盐储能+煤电”模式，已从理论探索走向工程实践，成功示范项目验证了其技术可行性并展现出巨大的市场潜力，行业爆发式增长在即 [3][5][7] - 该技术在规模化推广过程中面临定制化要求高、初始投资成本大、标准体系缺失以及核心技术集中等挑战，需要通过政策、技术、标准及产业链协同来破解 [1][9][10][12][13] 熔盐储能项目示范与技术价值 - 国内储热容量最大的“熔盐储能+煤电”示范项目在安徽国能宿州电厂投运，配置两座万吨级熔盐储罐，储热容量达1000兆瓦时 [3][5] - 项目采用“蒸汽加热熔盐储热+放热供汽”技术路线，实现热能生产与消纳的时间分离，使机组最小技术出力从额定容量的50%降至30%，调峰持续5小时，最大负荷从80%提升至100%，顶峰持续4小时 [5] - 系统热-热效率超过95%，较电加热路线提升一倍多，寿命周期长达25年，全生命周期成本优势显著，且核心设备实现100%国产化 [7] 市场潜力与行业动态 - 仅“熔盐储能+煤电”组合便可激活百亿级市场，若拓展至钢铁、化工等高耗热领域，市场规模有望达到千亿元级 [3][7] - 全国现有煤电机组约11亿千瓦，若按30%配置熔盐储能系统，可带动百亿级投资，目前已有40%以上的煤电集团在论证推进相关项目 [7] 面临的挑战 - 定制化要求高，需针对不同机组参数“一机一策”设计，蒸汽与熔盐换热过程中潜热利用率低影响系统效率 [9] - 初始投资成本较高，宿州项目总投资约3.4亿元，大型储罐的地基、焊接、防腐等施工成本居高不下 [9] - 标准体系缺失，熔盐储罐设计尚无国家标准，参照油罐标准存在安全隐患，2019年国外项目因储罐裂缝导致熔盐泄漏，修复成本达3000万元 [9] - 核心技术掌握在少数头部企业，涉及多学科交叉，中小企业难以进入，且不同应用场景的技术方案通用性不足 [10] 发展建议与路径 - 政策层面需将熔盐储能纳入新型电力系统规划，明确配置比例，完善电价补偿机制，如给予容量电价补贴或通过碳交易提供额外收益 [12] - 技术降本可通过研发新型多元熔盐、优化施工工艺、突破蒸汽潜热高效利用等核心技术来实现 [12] - 应尽快制定熔盐储罐设计、施工、验收的国家标准，建立效率计算和效益评估的统一方法，并加强国际标准对接 [13] - 产业链协同需上游规模化生产降低材料成本，中游培育专精特新企业，下游拓展至钢铁、化工、新能源大基地等多领域应用 [13]

公司整体业绩 - 2025年前三季度实现营业收入269.79亿元，净利润5.75亿元 [1] - 1-9月获授权国家发明专利7项 [1] - 2025-2026年拟现金分红不低于扣非净利润的40% [1] 煤炭流通业务 - 业务营收为246.27亿元，实物销售量达4717.28万吨 [1] - 实物销售量同比增长7.20% [1] 热电联产业务 - 业务营收为21.40亿元，同比下降8.27% [1] - 业务净利润为3.65亿元，同比增长10.09% [1] 新能源业务与技术进展 - 新能源业务营收为2.12亿元 [1] - 熔盐储能示范项目预计2025年投运 [1] - 轮胎裂解技术有业务合同履约中 [1]

公司业务参与情况 - 公司明确表示未参与液态燃料钍基熔盐实验堆（TMSR-LF1）项目 [2] - 公司在核能领域的主要产品为耐高温、耐辐射的特种电缆 [2] - 公司特种电缆产品在核能领域的应用包括电力传输与信号探测 [2] 未来业务前景 - 公司未来是否参与类似钍基熔盐堆项目存在不确定性 [2] - 公司核电相关产品的未来应用前景存在很大的不确定性 [2]

公司业务与技术 - 公司熔盐储能用加热器加热的介质主要为三元盐和二元盐 [2] - 加热介质的主要成分为硝酸盐类 [2]

市场表现 - 11月首个交易日A股主要股指悉数上涨 上证指数报3976点涨幅0.55% 深证成指报13404点涨幅0.19% 创业板指报3196点涨幅0.29% [1] - 沪深两市成交总额约21071亿元 较上一个交易日缩量约2107亿元 [1] - A股多数板块收涨 熔盐储能概念板块上涨6.02%领涨所有板块 [1] 个股与板块动态 - 熔盐储能概念股表现突出 迪尔化工股价涨逾20% 东华科技以约10%的涨幅涨停 [1] - 消息面上 中国科学院上海应用物理研究所牵头建成的2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆首次实现钍铀核燃料转换 并获取运行后实验数据 [1] 市场展望 - 分析认为11月A股将进入政策效能集中释放与四季度盈利验证的关键窗口 [2] - 对高质量发展的聚焦及科技自立自强等因素对市场风险偏好形成积极支撑 股指有望在震荡中延续慢牛行情 [2]

公司财务表现 * 前三季度营业收入13.3亿元，同比下降11.2%，主要由于海外项目（尼日利亚两机项目）交货延迟，影响金额接近3亿元，该部分产品预计在四季度完成转销[3] * 前三季度净利润2.26亿元，归母净利润1.77亿元，归母净利润同比下降主要因去年同期有大额股权转让收益[3] * 整体销售毛利率为19.3%，同比增长0.61个百分点[3] * 经营活动产生的现金流净额3.48亿元，同比增长129%，得益于加强了订单管理和应收款管理[3] * 截至前三季度，公司资产总额147.4亿元，负债89.5亿元，资产负债率为60.7%[3] 业绩指引与订单情况 * 2025年业绩指引为净利润约4亿元，基于员工持股计划解锁目标[5] * 2025年新增订单目标63亿元，较去年增长10%[5] * 截至9月底，新增订单40.5亿元，在手订单总额59亿元[5] * 新增订单结构：余热锅炉板块12亿元、清洁环保能源装备4.3亿元、解决方案20亿元、备件和服务5亿元[5] 四季度重点与业务机会 * 四季度重点关注光热行业，特别是中广核新能源和可生技术主导的两个350兆瓦项目，已进入最后定标环节[6][8] * 每个350兆瓦光热项目潜在订单金额约3亿元，主要涉及吸热器和储热换热设备[6] * 预计11月初上述光热项目将有进一步进展[8] * 同时关注海外市场的大燃机项目机会[5] 战略方向与增长点 * 未来5至10年战略规划聚焦三个增长点：核电市场拓展、光热领域发展、熔盐储能应用[13] * 未来3至5年，光热和核电领域被公司认为具有巨大成长潜力[16] * 董事长上任后推动战略调整：传统产品向海外市场扩展，聚焦熔盐储能应用作为新增长点[12][15] * 2025年8月成立西子核能公司，整合内外部资源以拓展核电订单增量机会[15] 各业务板块动态 * **光热业务**：积极争取两个350兆瓦塔式技术路线项目，技术路线尚未完全确定[6][8] * **核电业务**：与中广核、中核合作模式基本理顺，积极参与项目招标，预计11月有密集招标机会[11] * **可控核聚变**：对接环流三号、星火1号及合肥项目，希望切入市场，主要集中在真空室产品加工[11] * **海外业务**：2025年海外订单目标突破10亿元，占比约20%，毛利率优于国内订单且付款条件较好[10] * **国内订单结构变化**：国内燃机订单显著增加，成为2025年订单增长的重要支撑，公司在国内燃机领域获得订单最多[9] * **解决方案与光伏工程**：解决方案领域因钢铁行业竞争激烈及付款条件不佳而有所压缩，光伏工程受新政影响下半年国内订单下降，但海外市场（中亚、非洲、东南亚）有望突破[9] 公司近期重要进展 * 可转债项目已投入运行，结余资金约2.5亿元用于永久补充流动资金[7] * 杭州工业锅炉拆迁进展顺利，上半年已收到60%的补偿款[7] * 董事长完成近5,000万元增持，彰显对公司未来发展信心[7][12] * 新任董事长在内部管理方面进行提升，包括销售、财务、人力资源管理和制造体系优化，成效预计在2026年财报中体现[14]

投资评级与目标 - 报告给予公司"买入-A"投资评级 [4][6] - 设定6个月目标价为16.19元，当前股价为14.79元 [4][6] - 对应2025年预测市盈率为12倍 [4] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入269.79亿元，同比下降12.84% [1] - 2025年前三季度归母净利润为4.53亿元，同比下降15.10% [1] - 2025年第三季度单季收入85.57亿元，同比下降22.38% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润1.41亿元，同比增长10.42% [1] - 经营性现金流量净额17.81亿元，较2024年同期的-3.52亿元大幅改善 [1] 收入变动因素分析 - 2025年前三季度总收入同比下降39.75亿元，其中煤炭销售量增长贡献收入增加20.58亿元，煤炭价格下跌导致收入减少60.57亿元 [2] - 2025年第三季度单季收入同比下降24.67亿元，其中煤炭销售量降低减少收入4.97亿元，煤炭价格下跌减少收入20.58亿元 [2] - 2025年上半年累计销售煤炭3190万吨，同比增加395万吨，增幅达14.13% [2] 新能源业务进展 - 公司持续完善新能源业务布局，强化与行业头部企业合作 [3] - 云南瑞丽市汉弄220kV变电站200MW/400MWh共享储能电站项目于2025年9月并网投运 [3] - 公司致力于熔盐储能、废轮胎热解、热电技术推广，并参与多项行业标准制定 [3] - 2025年7月公司完成对南太湖科技的全部股权收购，以巩固在能源实业领域的领先地位 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司收入分别为436.22亿元、446.92亿元、456.92亿元，对应增速分别为-2.43%、2.45%、2.24% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.53亿元、9.05亿元、9.44亿元，对应增速分别为1.9%、20.2%、4.3% [4] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为11倍、9.1倍、8.7倍 [4] 财务指标预测 - 预计2025-2027年公司毛利率分别为4.2%、4.6%、4.7% [13] - 预计2025-2027年公司净利润率分别为1.7%、2.0%、2.1% [13] - 预计2025-2027年公司净资产收益率分别为12.9%、14.2%、13.6% [13]