股价近期表现与波动 - 华尔泰股价近期呈现显著波动 2026年2月13日收盘价为14.70元 单日下跌5.47% 成交额4.24亿元 换手率8.72% [1] - 此前三个交易日（2月9日至11日）股价因连续涨停触发异常波动公告 累计涨幅达30.18% 但随后两个交易日（2月12日与13日）分别下跌6.61%和5.47% [1] - 公司股价波动幅度明显大于行业及大盘 同期化学原料板块下跌2.76% 上证指数下跌1.26% [1] 股价异动原因分析 - 资金面出现分歧与获利了结压力 2月9日至11日主力资金净流入推动上涨 但2月12日主力资金净流出1.39亿元 2月13日进一步净流出7087.12万元 占当日总成交额16.71% [2] - 散户资金逆势净流入 2月13日净流入8096.89万元 显示短期炒作资金撤离与散户跟风情绪形成博弈 [2] - 技术面存在回调需求 2月13日股价跌破5日均线（15.29元） MACD指标走弱 加剧短期抛压 [2] 公司基本面与业绩状况 - 公司2025年第三季度单季归母净利润亏损733.98万元 同比下降179.94% 毛利率仅5.04% [3] - 2025年12月30日公告需补缴税款及滞纳金4889.79万元 直接计入当期损益 进一步削弱盈利预期 [3] - 2025年全年业绩预亏 净利润预计亏损2800万至3800万元 市场对短期业绩改善信心不足 [3] 行业环境与政策现状 - 行业周期与政策预期出现分化 瑞银报告认为2026-2028年化工行业将开启上行周期 但摩根士丹利指出当前上涨更多依赖流动性而非基本面改善 [4] - 华尔泰布局氨基树脂等新材料项目 但产能落地需时 建设期26个月 [4] - 反内卷政策对传统化工企业盈利修复的实际效果尚待验证 [4] 公司经营与成本状况 - 公司主营产品硝酸、硫酸等价格受大宗商品周期影响显著 [5] - 2025年三季度毛利率降至5.04% 主因产品价格低位运行及新项目加速折旧 如合成氨改造项目采用双倍余额递减法折旧 [5] - 成本端压力显著 硫磺价格同比上涨137% 压缩利润空间 尽管硫酸等原料涨价可能带来弹性 [5] 未来发展关注点 - 公司股价波动受资金情绪、业绩周期、行业政策等多重因素影响 [6] - 投资者应关注公司新项目投产进度、化工行业供需格局变化及财报数据真实性 [6]

项目概况与建设进度 - 贵州力高新材料科技有限公司在瓮安经济开发区精细化工园的项目投资进度已超过80% [1] - 当前施工工人数量为200多名，预计春节后施工人数将超过400人，目标在3月完成整个项目的土建施工 [1] - 项目一期计划于今年5月投产 [1] 产能与产值规划 - 一期项目规划产能为年产10万吨硝酸、4万吨浓硝酸、12万吨多规格硝酸钾、2万吨多品类硝酸盐，达产后年产值约10亿元 [1] - 二期项目规划产能为25万吨工业及食品磷酸、30万吨磷酸盐产品以及2万吨大量元素水溶性肥料，预计2027年投产，达产后将新增年产值30亿元 [1] - 三期远景项目规划建设60万吨硫酸、30万折百PPA产能，预计在二期投产后启动建设 [2] 产品应用与市场 - 一期项目产出的硝酸钾产品应用场景广泛，可应用于平板、手机玻璃制造及储能领域 [1] - 下游企业如芭田、金正大等已多次主动对接，迫切期待项目投产 [1] 区位优势与产业集群 - 公司选址瓮安县的核心原因是当地完善的产业集群，上下游企业集聚能有效降低运输成本并提升协同效率 [1] - 上游企业骐信公司年产20万吨合成氨的生产线已投产，贵州力高生产硝酸每年需4万吨合成氨，可从园区内企业直接采购以大幅节约物流成本 [1]

中东地缘政治局势对能源化工市场的短期冲击 - 美伊对峙已触及高危临界点，国际油价存在超预期反弹风险，伊朗是全球能源化工产品重要供应国，且波斯湾-霍尔木兹海峡是全球能源运输咽喉 [1][2] - 2月6日，石油期货板块逆势获得近34亿元资金青睐，化工期货板块吸引超14亿元资金流入 [2] - 中东局势变化对短期价格冲击最直接的是原油，其次是甲醇，例如2025年6月伊以冲突期间，7个交易日原油价格上涨约18%，甲醇价格上涨约11.4%，冲突平息后三个交易日原油价格下跌约15%，甲醇价格下跌约6% [4] - 今年1月以来，受伊朗内部骚乱和美国威胁军事干预影响，地缘风险溢价显现，国际原油价格上涨约10.89%，甲醇价格上涨约1.26% [4] 能源化工板块市场表现与资金流向 - 2月6日，文华财经石油板块上涨0.98%，资金净流入33.66亿元，化工板块下跌0.78%，但资金净流入14.31亿元 [4] - A股市场，石油石化板块上涨13.75%，基础化工板块上涨10.37% [4] - 2月6日A股基础化工板块逆势走强，氟化工、化学纤维等概念股集体大涨，中证石化产业指数强势上涨2% [7] - 同标的指数规模最大的石化ETF近20个交易日资金净流入超14.37亿元，资金抢筹特征显著 [7] 化工行业基本面与机构观点 - 2025年能化板块几乎整体下跌，在大宗商品板块里基本最弱，2026年能化板块整体处于筑底回升过程，供给端大部分细分产业进入产能投放放缓期，整体供应压力边际缓解 [5] - 化工板块相比历史估值，相比其他大类资产几乎都处于历史最低分位 [5] - 根据卓创资讯数据，在跟踪的319个化工产品中，207个品种上涨，上涨品种环比增加69个，基础化工产品价格开始出现回暖 [7] - 2026年开年，A股化工板块持续获得基金经理密集调研、加仓及研究覆盖，2025年四季度基础化工行业获主动偏股+灵活配置型基金主动加仓1.13%，是公募基金主动加仓幅度第二大的行业 [8] - 基础化工行业在2025年四季度的配置权重已达5.42%，较三季度的4.05%显著提升，处于历史73.44%分位点，表明机构配置热情持续高涨 [8] 影响市场的主要逻辑与催化剂 - 国内“反内卷”政策对供给端的改善作用，是业内看好能源化工中长期向好的重要原因之一 [7] - 中东局势的演变可能成为市场短期爆发的导火索 [7]

文章核心观点 - 中东地缘政治紧张局势（特别是美伊对峙）成为影响全球能源化工市场的关键短期变量，可能引发原油及化工品价格的剧烈波动，并已吸引市场资金关注 [1] - 在短期地缘风险之外，能源化工行业的中长期基本面正在改善，包括供给端产能投放放缓、产品价格回暖以及机构资金持续加仓，行业可能处于筑底回升阶段 [2][3][4] 地缘政治局势与市场即时反应 - 美伊对峙处于高危临界点，波斯湾—霍尔木兹海峡作为全球能源运输“咽喉”，一旦冲突将直接影响能源化工产品的供应与运输安全 [1] - 2月6日，国内商品期货市场石油板块获资金净流入33.66亿元，化工板块获资金净流入14.31亿元，显示资金因中东因素流入相关板块 [1] - 历史案例显示，地缘冲突对价格冲击最直接的是原油和甲醇，例如2025年6月伊以冲突期间，7个交易日内原油价格上涨约18%，甲醇价格上涨约11.4% [1] - 2026年1月以来，受伊朗内部骚乱和美国威胁军事干预影响，国际原油价格已上涨约10.89%，甲醇价格上涨约1.26% [2] 能源化工行业基本面与市场表现 - 2025年能化板块在大宗商品中表现最弱，但2026年预计整体处于筑底回升过程，大部分细分产业产能投放放缓，供应压力边际缓解 [2] - 从估值看，化工板块相比历史估值及其他大类资产，几乎都处于历史最低分位 [2] - 根据卓创资讯数据，在跟踪的319个化工产品中，207个品种上涨，上涨品种环比增加69个，基础化工产品价格开始出现回暖 [3] - 涨幅居前的产品包括液氯（涨71.43%）、氢氧化锂（涨44.10%）、乙腈（涨32.86%）、碳酸锂（涨25.58%）和丁二烯（涨25.31%） [3] 资本市场资金动向与机构观点 - 2月6日，A股基础化工板块逆势走强，氟化工、化学纤维等概念股集体大涨，中证石化产业指数强势上涨2% [3] - 跟踪该指数的石化ETF(159731)近20个交易日资金净流入超14.37亿元，资金抢筹特征显著 [3] - 2025年四季度，主动偏股及灵活配置型基金对化工石化板块持仓明显回升，基础化工行业获主动加仓1.13%，成为公募基金主动加仓幅度第二大的行业 [4] - 基础化工行业在2025年四季度的配置权重达5.42%，较三季度的4.05%显著提升，处于历史73.44%分位点，表明机构配置热情高涨 [4] - A股申万一级行业中，石油石化板块2026年1月以来上涨13.75%，基础化工板块上涨10.37% [2]

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [1][3][52] 报告核心观点 - 2026年1月基础化工行业表现强劲，产品价格开始回暖，行业投资策略建议关注受益于“反内卷”政策及油价上涨的板块 [1][3][44][55] - 随着“反内卷”政策上升为国家中长期发展战略并持续推进，化工行业的供给端约束有望明显加强，部分进程较快的子行业将率先受益 [3][55] - 基于我国富煤缺油少气的资源禀赋和国际油价有望上行的判断，发展煤化工产业是国家能源战略的重要方向，具有成本优势的煤化工企业将实现确定性盈利 [55] 根据目录总结 1. 市场回顾 - **板块行情回顾**：2026年1月，中信基础化工行业指数上涨10.13%，跑赢上证综指6.37个百分点，跑赢沪深300指数8.48个百分点，在30个中信一级行业中排名第6位；近一年来，该指数上涨56.36%，在30个行业中排名第4位 [3][7] - **子行业及个股行情回顾**： - 2026年1月，33个中信三级子行业中，30个上涨，3个下跌；表现居前的子行业为印染化学品（上涨30.94%）、氯碱（上涨26.69%）和氨纶（上涨20.16%）；表现居后的为锂电化学品（下跌3.91%）、碳纤维（下跌1.71%）和氟化工（下跌0.74%）[3][8] - 基础化工板块529只个股中，424支上涨，104支下跌；涨幅前五的个股为斯迪克（90.53%）、红宝丽（68.92%）、闰土股份（68.54%）、海优新材（55.01%）和东方铁塔（50.84%）[8][11] - **化工行业ETF行情回顾**：2026年1月，主要化工行业ETF全部上涨，其中鹏华中证细分化工产业主题ETF上涨11.41% [12][13] - **化工行业可转债行情回顾**：截至2026年1月31日，基础化工行业共有58只可转债标的；2026年1月，除去当月新上市的两支，共有52支上涨，4支下跌；鼎龙转债以42.32%的涨幅居首 [14][16] 2. 行业与公司要闻回顾 - **行业整体利润**：2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%；其中，化学原料和化学制品制造业实现利润总额3766.2亿元，比上年下降7.3% [15][17] - **地方政策与产业规划**： - 多个省市在2026年政府工作报告中重点提及石化化工产业，将其作为稳增长的重要支撑 [18] - 山东省计划2026年石化化工行业增加值同比增长5%以上，高端化工营收占比达到60%左右 [18][30] - 陕西省计划稳定油气产量，大力发展精细化工，构建多元化工产品矩阵 [19] - 山西省将培育壮大现代煤化工产业，打造国内领先的高性能碳纤维产业基地 [21][22] - 河南省在“十四五”期间推动石化产业转型升级，打造中西部高端石化产业基地，产业整合后形成资产规模超5500亿元、营收超2800亿元的集团 [23][25] - **具体行业动态**： - 藏格钾肥氯化钾产能由200万吨核减为120万吨 [29] - 自2026年4月1日起，中国将取消草铵膦等部分农药原药及相关中间体9%的出口退税，预计将加速行业洗牌，倒逼产业向以质取胜转型 [33][34][35] - 2026年1月下旬，美国得克萨斯州冬季风暴导致墨西哥湾沿岸多家主要化工企业（如利安德巴赛尔、塞拉尼斯、英力士）生产装置停产，影响全球供应链 [36][37][38] - 欧洲化学工业理事会报告显示，2022年至2025年欧洲化工厂累计关闭产能达3700万吨（占总产能约9%），导致2万人直接失业，新增投资额大幅减少 [40][41][42] - 标普全球预计，2026-2030年全球特种化学品市场年复合增长率为3%，其中电子化学品增速预计达7%，中国将持续为全球最大消费国 [42][43] 3. 产品价格跟踪 - **整体价格走势**：2026年1月，在卓创资讯跟踪的319个化工产品中，207个品种上涨（环比增加69个），69个品种下跌（环比减少78个），总体显示基础化工产品价格开始回暖 [3][44] - **原油价格**：2026年1月，WTI原油上涨13.57%至65.21美元/桶，布伦特原油上涨16.17%至70.69美元/桶 [3][44] - **涨幅居前产品**：液氯（上涨71.43%）、氢氧化锂（上涨44.10%）、乙腈（上涨32.86%）、碳酸锂（上涨25.58%）、丁二烯（上涨25.31%）[3][44][45] - **跌幅居前产品**：双氧水（下跌18.40%）、硝酸（下跌16.71%）、烧碱（下跌13.94%）、煤油（下跌8.73%）、氩气（下跌8.33%）[3][44][45] 4. 行业评级及投资观点 - **行业估值**：截至2026年2月3日，中信基础化工板块TTM市盈率为31.96倍，略高于2010年以来的历史平均水平（29.31倍），在30个中信一级行业中估值位居第23位 [52][53] - **具体投资建议**： - 建议关注受益于“反内卷”政策、供给端改善空间大、行业盈利弹性较大的板块，包括氯碱、农药、涤纶长丝行业 [3][55] - 建议关注受益于国际油价上行、具有成本优势的煤化工板块 [3][55]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年归母净利润将出现大幅亏损，区间为亏损9800万元至1.29亿元，而上年同期为盈利2.72亿元，业绩同比由盈转亏 [4] - 预计2025年扣非净利润亏损1.32亿元至1.68亿元，上年同期为盈利2.02亿元 [4] - 基本每股收益预计为-0.18元/股至-0.23元/股 [4] 业绩变动原因分析 - **行业与市场环境**：公司主营的化肥化工产品所处行业新增产能释放，下游市场需求增速放缓 [15] - **产品价格压力**：尿素、三聚氰胺、硝酸铵、LNG等主要产品市场价格持续下跌 [15] - **成本上升压力**：复合肥生产用主要原料市场行情总体呈攀升走势，价格中枢整体上移 [15] - **资产减值影响**：基于谨慎性原则，公司对存在减值迹象的资产计提了减值准备 [15] - **投资收益减少**：为保障日常经营现金流，公司适度压缩了结构性存款规模，收益水平同比有所降低 [15] 公司应对举措 - **市场与销售**：深耕市场布局，全力开拓客户资源，推动部分主营产品销量实现同比增长 [15] - **成本与费用控制**：提升运营效率，全面落实降本措施，严格管控费用支出，管理费用与销售费用均实现同比下降 [15] - **现金流管理**：注重现金流安全，多措并举提升现金流韧性，确保了报告期内经营活动产生的现金流量净额为正 [15] - **财务结构优化**：优化债务结构，保障流动性安全，维持资产负债结构稳健，整体财务风险可控 [15] 当前估值水平 - 以最新收盘价计算，公司市净率（LF）约为0.98倍，市销率（TTM）约为0.89倍 [4] - 由于公司预计2025年净利润为负，市盈率（TTM）为负值，图表显示其近期市盈率已降至负区间（如-9.94倍）[6] - 市盈率（TTM）历史分位图显示，公司估值已远低于行业均值 [6][7] - 市净率（LF）历史分位图显示，公司当前市净率分位处于较低水平 [10][11] 公司主营业务 - 公司主营业务为尿素、复合肥、车用尿素、三聚氰胺、硝酸、硝铵、包装塑料制品及LNG（液化天然气）等产品的制造与销售 [15]

化工与石油板块指数表现 - 化工原料指数累计上涨1.10% [1] - 化工机械指数累计上涨2.87% [1] - 化学制药指数累计下跌1.41% [1] - 农药化肥指数累计上涨2.99% [1] - 石油加工指数累计下跌3.66% [1] - 石油开采指数累计下跌0.36% [1] - 石油贸易指数累计上涨4.17% [1] 国际原油期货价格 - 纽约WTI原油期货主力合约结算价59.44美元/桶，较1月9日上升0.54% [1] - 布伦特原油期货主力合约结算价64.13美元/桶，较1月9日上升1.25% [1] 石化产品现货价格涨跌 - 涨幅前五产品：液氯上涨92.93%、工业级碳酸锂上涨25.75%、环氧丙烷上涨8.84%、电池级碳酸锂上涨6.73%、POP类聚醚上涨6.10% [1] - 跌幅前五产品：维生素D3下跌4.17%、丙烯酸甲酯下跌3.92%、硝酸下跌2.51%、己内酰胺下跌2.14%、乙烯下跌1.69% [1] 上市化工企业股价表现 - 涨幅前五公司：博菲电气上涨61.06%、七彩化学上涨27.94%、阿拉丁上涨20.24%、和顺科技上涨18.62%、渤海化学上涨15.54% [2] - 跌幅前五公司：再升科技下跌26.65%、ST嘉澳下跌18.42%、普利特下跌17.28%、龙高股份下跌14.21%、仁智股份下跌12.54% [2]

核心观点 - 华鑫证券发布化工行业研究，指出本周部分化工产品价格反弹，但行业整体仍处弱势，投资建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向，并看好草甘膦、化肥等细分领域机会 [1][2][3][4] 产品价格变动 - **涨幅居前产品**：丁二烯（上海石化）价格上涨10.09%，丙烯腈（华东AN）价格上涨7.29%，硝酸（安徽98%）价格上涨6.67%，三氯乙烯（华东地区）价格上涨5.78%，甲醛（华东）价格上涨4.46%，甲苯（华东地区）价格上涨4.33%，顺丁橡胶（山东）价格上涨4.14%，二甲苯（东南亚FOB韩国）价格上涨4.08%，盐酸（华东合成酸）价格上涨2.99%，煤焦油（山西市场）价格上涨2.87% [1][2][4] - **跌幅较大产品**：液氯（华东地区）价格下跌21.55%，氟化铝（河南地区）价格下跌9.58%，天然橡胶（马来20号标胶SMR20）价格下跌4.68%，环氧氯丙烷（华东地区）价格下跌4.35%，合成氨（江苏新沂）价格下跌4.06%，苯胺（华东地区）价格下跌3.89%，焦炭（山西市场价格）价格下跌3.41%，VCM（CFR东南亚）价格下跌3.39%，苯酚（华东地区）价格下跌3.23%，磷酸一铵（金河粉状55%）价格下跌3.23% [2][4] 行业整体表现与原因 - 化工行业三季报业绩整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一 [4] - 行业弱势主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响 [4] - 部分子行业表现超预期，例如润滑油行业 [4] 原油市场与影响 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，截至2026-01-09，布伦特原油价格为63.34美元/桶，较上周上涨4.26%，WTI原油价格为59.12美元/桶，较上周上涨3.14% [3] - 预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元 [3] - 在国际油价下跌背景下，原材料成本下降有利于部分公司，中国石化因化工品产出最多而深度受益，一系列民营大炼化公司（如荣盛石化、恒力石化）也因较高的化工品收率和生产效率而获益 [3][4] 投资建议与关注方向 - **草甘膦行业**：行业经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期背景下，行业有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] - **精选成长个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材，以及盈利能力较好、具备量增逻辑且估值较低的煤制烯烃行业公司宝丰能源 [4] - **纯内需与化肥行业**：在关税不确定性影响下，内循环需承担更多增长责任，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，氮肥、磷肥、复合肥需求相对刚性，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、利民股份，重点推荐中国心连心化肥 [4] - **高股息资产**：看好具有高股息特征且受益原材料降价的中国石化等“三桶油” [3][4]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 一月份建议关注三个方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端的影响、以及下游需求旺盛背景下的电子材料与部分涨价的新能源材料公司 [1][5][11] - 中长期推荐三条投资主线：政策加持下需求复苏与供给优化带来的龙头公司业绩估值双提升、下游快速发展带来的半导体/OLED/新能源等新兴材料领域机会、以及供给侧改革下景气度有望维持或提升的子行业（如氟化工、农化、炼化等）[5][11] 行业动态与市场表现 - **市场指数表现**：本周（12.29-01.04），上证指数上涨0.13%，深证成指下跌0.58%，沪深300下跌0.59%，创业板指下跌1.25% [10][12] - **化工行业表现**：基础化工行业下跌0.27%，在申万31个一级行业中排名第14；石油石化行业上涨3.92%，排名第1 [10] - **产品价格概览**：跟踪的100个化工品种中，32个品种价格上涨，29个下跌，39个稳定；51%的产品月均价环比上涨，39%下跌，10%持平 [5][10] - **领涨与领跌品种**： - 周均价涨幅居前：苯乙烯（FOB 韩国）涨3.46%、煤焦油（山西）涨3.06%、己二酸（华东）涨2.94% [5][10][34] - 周均价跌幅居前：NYMEX天然气跌10.48%、硝酸（华东地区）跌10.42%、草甘膦（长三角）跌3.25% [5][10][34] - **子行业表现**： - 涨幅前五：SW合成树脂涨5.65%、SW改性塑料涨4.06%、SW煤化工涨2.38% [34] - 跌幅前五：SW橡胶助剂跌4.27%、SW有机硅跌3.95%、SW无机盐跌2.22% [34] 重点化工品分析 - **原油市场**： - 价格：WTI原油期货收于57.32美元/桶，周涨1.02%；布伦特原油期货收于60.75美元/桶，周涨0.18% [5][10][31] - 供应：截至12月26日当周，美国原油日均产量1,382.7万桶，较前一周增加0.2万桶，较去年同期增加25.4万桶 [5][31] - 需求：美国石油需求总量日均1,937.6万桶，较前一周减少93.4万桶 [5][31] - 库存：美国原油库存总量83,610万桶，较前一周减少17.0万桶 [5][31] - 展望：短期面临关税政策与OPEC+增产压力，但地缘风险溢价、OPEC+干预能力及全球需求韧性有望支撑油价底部 [5][31] - **天然气市场**： - 价格：NYMEX天然气期货收于3.62美元/mmbtu，周跌幅17.16% [5][10] - 库存：美国天然气库存总量为33,750亿立方英尺，较前一周减少380亿立方英尺，较去年同期减少550亿立方英尺（降幅1.6%）[5][31] - 展望：短期供需关系趋于紧张；中期欧洲能源供应结构脆弱，价格可能宽幅震荡 [5][31] - **草甘膦**： - 价格：1月4日市场均价为23,596元/吨，较上周下跌2.50%，较去年同期下跌0.05% [5][32] - 供应：产量1.10万吨，与上周持平，较去年同期高10.09%；库存预计7.05万吨，较上周增加4,600吨（增幅6.98%）[5][32] - 利润：行业毛利润733.25元/吨，毛利率3.10% [5][32] - 展望：供应端短期保持充裕，但行业利润处低位，价格下行空间相对有限 [5][32] - **环氧丙烷**： - 价格：1月4日市场均价为7,785元/吨，较上周下跌3.89% [5][33] - 供应：行业开工率63.73%，环比下降2.42个百分点 [5][33] - 需求：下游聚醚行业开工率62.74%，较上周下降0.79个百分点 [5][33] - 利润：行业毛利润268.34元/吨，毛利率3.33% [5][33] - 展望：预计短期内价格围绕当前区间小幅波动 [5][33] - **新能源材料**： - 碳酸锂（电池级）基准价：2026年1月2日为119,400.00元/吨，较12月1日（93,266.67元/吨）上涨28.02% [10] 行业估值 - **基础化工**：截至1月4日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.69倍，处于历史（2002年至今）76.92%分位数；市净率为2.33倍，处于历史61.13%分位数 [5][11] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.92倍，处于历史41.86%分位数；市净率为1.35倍，处于历史46.17%分位数 [5][11] 重点公司分析（一月金股） - **万华化学**： - 2025年上半年业绩：营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [13] - 分板块营收：聚氨酯板块368.88亿元（同比+4.04%）、石化板块349.34亿元（同比-11.73%）、精细化学品板块156.28亿元（同比+20.41%）[14] - 分板块毛利率：聚氨酯25.68%（同比-2.32pct）、石化-0.37%（同比-4.89pct）、精细化学品9.55%（同比-7.44pct）[14] - 产销量：聚氨酯产/销量298万/303万吨（同比+5.30%/+12.64%）；石化产/销量295万/285万吨（同比+6.50%/+3.64%）；精细化学品产/销量124万/119万吨（同比+24.00%/+29.35%）[15] - 产能与技术：第二套120万吨/年乙烯装置一次性开车成功；自研技术加速转化，如MS装置开车、叔丁胺产业化、砜聚合物产出合格品、第四代磷酸铁钾量产等 [15][16] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为134.21/175.54/175.48亿元 [17] - **雅克科技**： - 2025年上半年业绩：营业收入42.93亿元，同比+31.82%；归母净利润5.23亿元，同比+0.63% [19] - 业绩影响因素：汇兑损失同比增加5,689.45万元；研发费用同比增长46.88%（增加4,859.13万元）[20] - 电子材料板块：营收25.73亿元（同比+15.37%），毛利率32.71%（同比-5.23pct）；其中半导体化学材料及光刻胶合计营收21.13亿元（同比+18.98%）[21] - 前驱体材料：收入同比增长超过30% [21] - 光刻胶：是国内显示光刻胶领先供应商，客户包括京东方、LG显示等 [21] - LNG保温绝热板材：营收11.65亿元（同比+62.34%），毛利率25.33%（同比-4.41pct）[23] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元 [24] 行业公告摘要 - **博源化工**：子公司苏尼特碱业因资源品位下降、产品价格下滑等因素持续亏损，决定长期停产 [26] - **隆华新材**：重新认定为高新技术企业，2025-2027年享受15%企业所得税优惠税率 [26] - **昊华科技**：变更募集资金用途，用于多个高性能有机氟材料及含氟精细化学品项目 [26] - **晨化股份**：子公司烷基糖苷扩建项目进入试生产，达产后总产能将达70,000吨/年 [27] - **亚星化学**：4.5万吨/年高端新材料等项目已投料试生产 [28] - **阿科力**：环烯烃共聚物ACOC3030通过光学镜头客户验证并取得批量订单 [28] - **天原股份**：子公司拟投资14.83亿元建设年产10万吨氯化法钛白粉项目 [29]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 十二月份建议关注三个方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端的影响、自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][3][9] - 中长期推荐三大投资主线：政策加持下需求复苏与供给优化带来的龙头公司业绩估值双提升、下游快速发展（半导体/OLED/新能源材料）的新兴领域、供给侧改革下景气度有望维持或提升的子行业（氟化工/农化/炼化/染料/涤纶长丝/轮胎等） [3][9] - 推荐万华化学、安集科技等公司，并列出其他一系列推荐及建议关注标的 [3][9] 行业动态与市场表现 - **市场指数表现**：本周（12.22-12.28）基础化工行业涨幅为4.23%，在申万31个一级行业中排名第7；石油石化行业涨幅为3.18%，排名第10 [8] - **整体价格变动**：跟踪的100个化工品种中，34个品种价格上涨，32个下跌，34个稳定；55%的产品月均价环比上涨，35%下跌，10%持平 [3][8][27] - **领涨与领跌品种**：周均价涨幅居前的品种包括PTA（华东，涨6.59%）、NYMEX天然气（涨3.98%）、硫酸（浙江巨化98%，涨2.87%）；跌幅居前的包括硝酸（华东，跌4.43%）、液氨（河北新化，跌4.17%）、纯MDI（华东，跌3.05%） [3][8][31] - **领涨子行业**：本周化工涨幅前五子行业为SW膜材料（涨11.07%）、SW合成树脂（涨10.54%）、SW其他化学纤维（涨8.97%）、SW氟化工（涨8.89%）、SW氨纶（涨8.02%） [31] 重点产品分析 - **原油市场**：本周国际油价持平，WTI原油收于56.74美元/桶（周涨0.14%），布伦特原油收于60.64美元/桶（周涨0.28%）[3][28] - **供应**：EIA预计美国2025年12月原油日均产量为1,385万桶，并将2025年美国石油产量预测上调至平均1,361万桶/日，创纪录新高 [3][28] - **需求**：AI数据中心电力需求将拉动石油产品市场，IEA预计2026年全球燃料油需求增加51万桶/日，其中电力领域占增量的30% [3][28] - **库存**：截至12月19日当周，美国API原油库存增加239.1万桶 [3][28] - **天然气市场**：本周NYMEX天然气期货收于4.37美元/mmbtu，周涨幅9.80%；美国八家主要LNG工厂平均交付量在2025年12月已上升至18.5亿立方英尺/日 [3][28] - **MDI市场**：价格略跌，12月26日纯MDI市场均价为1.81万元/吨，周跌4.23%，年跌1.09%；聚合MDI均价1.43万元/吨，周跌2.39%，年跌20.99% [3][29] - **供应**：多家工厂处于检修状态，包括宁波基地（检修55天）、上海C厂（检修约30天）、沙特40万吨装置（计划2026年1月初检修）[3][29] - **需求**：纯MDI下游氨纶行业开工率84.17%，聚合MDI下游家电生产旺季结束，需求偏弱 [3][29] - **成本利润**：纯MDI毛利润6,147.17元/吨，环比下降11.39%；聚合MDI毛利润3,347.17元/吨，环比下降9.23% [3][29] - **醋酸市场**：价格上涨，12月26日市场均价为2,496元/吨，周涨2.93%，本轮自11月6日以来上涨12.48% [3][30] - **供应**：本周整体开工率为72.15%，环比提升1.90个百分点；产量约为23.89万吨，环比增长2.71% [3][30] - **需求**：下游8个重点产品周度开工均值为59.20%，较上周提升1.17个百分点 [3][30] - **成本利润**：周均成本约为2,184元/吨，环比下降0.28%；理论平均利润约为298元/吨，环比增长32.16% [3][30] - **新能源材料**：2025年12月26日电池级碳酸锂基准价为111,733.33元/吨，较12月1日（93,266.67元/吨）上涨19.80% [8] 估值与投资建议 - **行业估值**：截至12月27日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.60倍，处于历史76.58%分位数；市净率2.33倍，处于历史61.10%分位数 [3][9] - **石油石化估值**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.17倍，处于历史37.56%分位数；市净率1.28倍，处于历史36.98%分位数 [3][9] - **12月金股**：万华化学、安集科技 [3][5] 重点公司分析 (12月金股) - **万华化学** - **业绩表现**：2025年上半年营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [11] - **分板块营收**：聚氨酯板块营收368.88亿元（同比+4.04%），石化板块营收349.34亿元（同比-11.73%），精细化学品板块营收156.28亿元（同比+20.41%）[12] - **产能与产销**：2025年上半年聚氨酯产/销量298万/303万吨（同比+5.30%/+12.64%）；石化产/销量295万/285万吨（同比+6.50%/+3.64%）；精细化学品产/销量124万/119万吨（同比+24.00%/+29.35%）[13] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为134.21/175.54/175.48亿元 [15] - **安集科技** - **业绩表现**：2025年前三季度营收18.12亿元，同比+38.09%；归母净利润6.08亿元，同比+54.96% [17] - **分业务情况**：2025年上半年抛光液收入9.30亿元（同比+38.23%），毛利率58.10%；功能性湿电子化学品收入2.07亿元（同比+75.69%），毛利率49.01% [19][20] - **市场前景**：TECHCET预计2029年全球半导体CMP抛光材料市场规模有望超过50亿美元，2024-2029年CAGR为8.6% [19] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为7.97/10.16/12.07亿元 [21] 行业公告摘要 - **普利特**：LCP薄膜产品已通过下游头部客户验证并开始批量供货，首次在手机终端实现规模化应用 [23] - **广聚能源**：以2.84亿元受让深圳妈湾电力有限公司8%股权，持股比例由12%提升至20% [23] - **云天化**：参股子公司取得碗厂磷矿采矿权，矿区面积23.1564平方公里，控股股东承诺三年内优先将控制权注入公司 [23] - **万凯新材**：控股孙公司与关联方签署涉及人形机器人手臂零部件的采购合同，金额含税1,000万元 [24] - **红宝丽**：“环氧丙烷综合技术改造项目”预计可使用状态时间延期至2026年6月30日 [24] - **华峰化学**：控股子公司年产25万吨差别化氨纶扩建项目的剩余7.5万吨产能近日开始试运行 [24] - **莱特光电**：拟通过控股子公司开展石英纤维电子布（Q布）的研发、生产与销售新业务 [25] - **金石资源**：拟以约2.57亿元受让诺亚氟化工15.7147%股权，成为其第二大股东 [25] - **沧州大化**：拟与鲁西化工、中化塑料共同投资设立聚碳酸酯销售公司，注册资本500万元 [26]