为什么中国非要开放三台政策呢？一个名叫郎咸平的经济学家说，如果不这样做，放眼50年后，中国人口会锐减2/3，也就是50年后，中国可能只有6亿人左 右。 中国辽阔的疆域，6亿人能不能守住呢？这个问题让大家一下子有了危机感。 好不容易才重新凝聚的中华大地，如果再来一次四分五裂，一定不会是"家庭矛盾"。 从中国目前人口发展的趋势来看，还没有到中国人口峰值，但这只能让人短暂乐观一下。 因为人口峰值预计会在2029年到达，而且数字仅仅只有14.42亿。 上到了最顶端，如果找不到路了，眼前便只剩下下坡路。 中国人口在到了人口峰值以后，一定会出现下降的趋势，人口锐减的速度可比人口增长要来得快多了。 2022年到2024年，中国一共少了430万人。不管这个数字里面，自然老死的占多少比例，失去这个事实无法更改。 中国不断减少人口，会造成怎样的负面影响呢？ 日本便是一个很好的例子，他们社会来到了老龄化艰巨时刻，年轻劳动力不够，用了，年老者也得顶上。 辛苦了一辈子的中国打工人，以后没有退休这两个字了，这影响够严重吧？ 当然，乐观者看待中国人口问题变化，完全可以只看中国广东。 在广东生育率是上涨的，老龄化是不可能的，因为广东人生的速 ...

近日，湖北天门市一项鼓励生育的政策引发广泛关注。 天门市推出多项生育补贴，有人已拿到手 在社交媒体上，一位天门市居民发帖分享自己收到的各种生育相关补贴。 02日 + 育儿补贴 借记卡97 16:23 06日 母 育儿补贴 借记卡9. 10:45 + ¥ 800.00 > + 育儿补贴 借记卡 ( ) 14:57 + ¥ 800.00 > 余额:¥ 1.264.86 05日 短信 今天 上午7:48 【中国农业银行】天门市妇幼保 健院于 06月19日07:48向您尾号 97 | 账户完成产假补助交易人民 币 4200.00, 余额 4208.00。 公众号 · 经视直播 据介绍，该女子在2024年5月生下二胎后，出院时领取了2300元住院补贴；今年6月收到4200 元产假补助；每月还能领取800元育儿补贴；购房时获得6万元补贴……"政策实实在在减轻了 家庭负担。"发帖人说。 余额:￥ 800.98 + ¥ 2,400.00 > 余额:￥ 2.400.77 2 公众号 · 经视直播 二孩最高补贴2 8万、三孩3 5万 8月12日，有当地的媒体记者电话咨询天门市卫生健康委员会，工作人员介绍，政策规定：二 孩家庭可获 ...

华西证券指出，中国圣牧是首家获得中国和欧盟有机标准双认证的原奶品牌。公司业务涵盖整个乳品行 业价值链，包括牧草种植、奶牛养殖到生产原料奶以及加工生产高端液态奶产品，目前也是我国规模最 大的有机原料奶生产商。同时公司通过股权深度绑定下游乳企，一方面可以平抑原奶价格周期给生产经 营活动带来的不确定性，一方面亦可获得下游乳企的支持，目前蒙牛集团持有公司29.99%股份，是公 司最大股东。 消息面上，近期，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《育儿补贴制度实施方案》。开源证券表示，此 前已相继有地区层面的生育补贴政策出台，本次在全国层面全面向群众直接发放现金补贴，属于自上而 下的政策定调，具有开创性意义，后续地区层面政策接力有望形成合力。近年婴配粉行业需求承压，本 次政策刺激下需求及消费信心有望恢复，叠加2024年生肖偏好催化下人口数量增长，2025年婴配粉需求 有望迎来阶段性好转。 智通财经APP获悉，中国圣牧(01432)午后涨超11%，月内累计涨幅逾五成。截至发稿，涨11.36%，报 0.49港元，成交额2316.12万港元。 ...

核心观点 - 纺织服装行业8月投资策略维持"优于大市"评级，建议布局中报绩优个股[1] - 7月越南纺织品出口增速环比提升至16.7%，鞋类出口同比增速转正至4.5%[3] - 生育补贴政策有望带动婴童消费升级，稳健医疗旗下婴童产品有望受益[4] 行情回顾 - A股纺服板块8月以来涨幅优于大盘，纺织制造板块(+4.5%)表现好于品牌服饰(+3.2%)[1] - 港股纺服指数7-8月小幅下跌，重点公司中361度(+29.9%)/晶苑国际(+26.8%)/天虹国际(+25.0%)领涨[1] - 台股纺织指数表现较弱，7-8月累计下跌8.5%[22] 品牌服饰表现 - 6月服装社零同比增长1.9%，增速环比放缓[2] - 618大促后6月电商渠道各品类同比下滑：运动服饰(-17%)/户外服饰(-2%)/休闲服饰(-13%)/家纺(-24%)/个护(-11%)[2] - 运动服饰中露露乐蒙(+48%)/迪桑特(+29%)增速领先，户外服饰凯乐石(+117%)/迪卡侬(+76%)表现突出[2] - 小红书7月运动户外粉丝增速前三为KEEP(+73%)、昂跑(+13.2%)、阿迪达斯(+9.2%)[2] 纺织制造动态 - 7月越南/印尼/印度PMI分别环比上升3.5/2.3/0.7[3] - 内棉价格7月上涨1%，8月以来下跌1%，外棉价格持续下跌[3] - 台企儒鸿表示6月起订单受关税影响，但进入旺季表现稳健[3] - 美国新关税政策落地，东南亚国家加征关税19-20%，较4月版本大幅下降[3] 中报前瞻 - 百隆东方预计2025H1归母净利润同比增长50.21%~75.97%，扣非增长201.87%~257.94%[4] - 天虹国际预计2025H1净利润同比增长约60%，产能利用率提升带动毛利率改善[4] - 稳健医疗旗下全棉时代婴童产品在电商平台销售表现良好，有望受益生育政策[26][27] 投资建议 - 品牌服饰建议关注安踏体育(2025E PE 17.3x)、特步国际(10.7x)、361度(9.6x)等运动品牌[9] - 纺织制造推荐申洲国际(11.9x)、华利集团(14.7x)、伟星股份(15.9x)等对美敞口有限的公司[8][9] - 生育政策受益标的稳健医疗(2025E PE 22.7x)婴童产品定位高端有望释放弹性[7][26]

生育补贴政策背景 - 我国生育率持续下降，2022年出生人口跌破1000万大关，人口首次负增长 [1] - 2024年自然增长率降至-0.99%，出生人口降至954万，总和生育率连续多年低于1.5的警戒值 [1] - 当前生育率已低于日本，暂高于韩国 [1] 政策内容 - 中央层面基础标准为每孩每年3600元，直至年满3周岁 [1] - 地方层面生育补贴多为每孩每年3000~4000元，中位数为一孩0元、二孩5500元、三孩10000元 [5][6] - 呼和浩特市2025年3月推出力度显著提升的补贴政策，一孩、二孩和三孩补贴合计金额分别达1万、5万和10万元 [5] 政策效果 - 地方生育补贴短期对出生率具有提升作用，覆盖一孩或二孩的补贴政策效果更明显 [8] - 郑州2024年末人口出生率达8.75‰，同比增1.16‰；长春2024年出生率达4.35‰，同比增0.52‰ [8] - 对消费的拉动效应相对有限，未能对消费产生明显提振作用 [8] 国际经验 - 日本生育补贴政策前期助推生育率由2005年1.26回升至2015年1.45，但此后再度回落 [10] - 韩国2005-2016年生育率止跌企稳，但2017年后再度下行 [11] - 长期看日韩总和生育率与家庭补贴占GDP比重不存在正相关关系 [11] 政策影响 - 预计2025年生育补贴总额约1200亿元，带动消费约800亿元，占社零总额0.16% [14] - 母婴用品、奶粉等行业有望率先受益 [16] - 中长期可能带动教育、玩具文具等消费，利好相关行业 [16]

生育补贴政策分析 - 生育补贴政策具有历史性意义，从补贴包工头和资本家转变为直接向家庭发放现金，这是质的转变 [2] - 每月300元补贴对于三四线城市和农村人口具有实际意义，能够影响生育决策 [3][5] - 政策面向广大基本盘人群，从6亿人均月收入1k的角度看，年度3600元补贴具有实际价值 [5] - 补贴金额未来可能逐步提高，存在从300元/月增至1000元/月的预期 [4] 补贴政策的经济影响 - 生育补贴年度支出规模可观，按950万新生儿计算，每年支出约1026亿元（342亿×3年） [10] - 补贴的含金量和持续性可能超过大型基建项目，如雅鲁藏布江水电站（1.2万亿/10年） [10] - 政策利好儿童相关行业，包括儿童药、奶粉、玩具童装等 [2] 生育意愿的社会经济背景 - 农村地区生育成本相对较低，1万元补贴对农村家庭具有显著吸引力 [2] - 城市地区面临更高生育成本，特别是住房问题成为主要障碍 [6][7] - 县城适龄青年面临50万元左右的婚育成本（房子30w+装修10w+车10w） [7] - 不同社会阶层生育意愿差异明显，编制人员生育意愿较弱，个体户家庭生育数量相对较多 [8] 城乡生育差异 - 农村地区存在早婚早育现象，但年轻女性外流趋势明显 [6] - 城市婚育门槛高，住房问题成为主要制约因素 [6][7] - 教育背景影响婚育能力，职高/进厂群体和部分文科生面临更大困难 [7]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 全国范围加力推广生育补贴，预计后续全国生育趋势将获支撑，有望对婴儿纸尿裤消费形成量价提振，推荐关注婴儿纸尿裤相关公司机会 [2] 事件描述 - 7月28日中办与国办发布《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，向3周岁以下婴幼儿发放现金补贴，每孩每年3600元，直至年满3周岁，育儿补贴免征个人所得税，对低保、特困救助对象认定时不计入家庭/个人收入 [6] 事件评论 - 生育补贴政策先前多地试点探索后，本次中央牵头推广全国，有望扩大成效，以湖北天门为例，2024年天门市出生人数同增17%至7217人，8年来首次由降转增，2025H1出生人数同增5.6%，预计天门市2024 - 2026年投入3亿多元鼓励生育，全市有望多出生3000多个孩子 [7] - 推荐关注婴儿纸尿裤相关公司机会，豪悦护理今年婴裤销售占比超50%，大部分为内销代工，2019 - 2024年国内婴裤市占率自约4%提升至9%，且外延洁婷卫生巾品牌快速成长；百亚股份2024年纸尿裤销售占比约3%，部分为婴儿纸尿裤，主业卫生巾品牌凭电商多平台增长及线下外围地区拓展持续提份额，近期电商ROI已恢复正常，动销改善；恒安国际2024年纸尿裤销售占比约6%，部分为婴儿纸尿裤，主业为生活用纸与卫生巾业务，2024年分红比例58%，估计股息率约6.4% [8] 政策分析 - 国家全面实施育儿补贴制度，覆盖面更广、支持力度更大、政策可持续性更强，由中央 + 地方财政共同出资，按我国2022 - 2024年三年出生人数粗算，对应全年补贴支出超千亿元人民币 [13] - 已进入积极生育政策期，若成效超预期，婴儿纸尿裤消费有望获量、价两方面提振，2024年我国婴裤销量为254亿片，较2020年高点下降28%，同期出生人数下降21%，若政策效果兑现，出生人数企稳回升有望提振婴裤销量，现金补贴生育及其他补贴举措或支撑婴裤消费力 [13]

全国育儿补贴政策 - 2025年7月出台全国基础育儿补贴标准为每孩每年3600元，发放至婴幼儿年满3周岁 [1] - 2025年1月1日前出生且不满3周岁的婴幼儿按应补贴月数折算计发补贴，家庭补贴上限为3.24万元 [1] 地方生育及育儿补贴政策 高补贴地区 - 内蒙古呼和浩特2025年3月实施生育补贴1-10万元/孩，含一次性补贴+年度补贴，家庭上限16万元 [3] - 湖北天门市2025年3月推出生育津贴+育儿津贴组合，年补贴9600-1.2万元直至孩子三周岁，家庭上限7.04万元 [3] - 武汉东湖高新区2023年5月实施育儿津贴1万元/年直至孩子六周岁，家庭上限6万元 [3] 中等补贴地区 - 山东济南2023年1月实施育儿津贴7200-9600元/孩/年（按月发放），家庭上限5.76万元 [3] - 黑龙江哈尔滨2023年5月推出育儿津贴6000-1.2万元/孩/年，家庭上限5.4万元 [3] - 甘肃临泽县2021年9月实施育儿津贴5000-1万元/孩/年，家庭上限4.5万元 [3] - 广东深圳2023年1月推出生育补贴+育儿津贴组合，一次性补贴7500-1.9万元+年度补贴，家庭上限3.75万元 [3] 基础补贴地区 - 四川攀枝花2021年7月实施育儿津贴500元/月（6000元/年），家庭上限3.6万元 [3] - 浙江杭州2023年8月推出生育补贴+孕产补助，一次性补贴7000-2.5万元/孩（分孩累计），家庭上限3.2万元 [3] - 浙江衢州2023年8月实施生育补贴5000元/年直至孩子三周岁，家庭上限3万元 [3] - 宁夏2023年5月推出生育补贴+育儿津贴2000-1.12万元/孩（按月发放），家庭上限1.32万元 [4] - 云南2024年4月实施生育补贴+育儿津贴4400-7400元/孩（含一次性补贴+800元/年），家庭上限1.18万元 [4] 一次性补贴地区 - 福建泉州德化2024年6月实施一次性生育补贴1万元/孩 [4] - 内蒙古包头2024年12月推出一次性生育补贴5000元/孩 [4] - 湖南长沙2022年10月实施一次性生育补贴1万元/孩 [4] - 安徽2024年1月推出一次性生育补贴2000-5000元/孩 [4] - 河北衡水2022年11月实施一次性生育补贴5000元/孩 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：母婴用品、零售、奶粉、食品饮料、辅助生殖、新生儿相关、儿童药品、家电、服装、美护、户外活动 - **公司**：爱婴室、孩子王、飞鹤、健和国际、澳优乳业、蒙牛乳业、小熊电器、润木股份、安英士、日本公司、伊利、妙可、新五业、锦欣生殖、贝康医疗、长春高新、丽珠集团、仙琚制药、奥锐特、健友股份、翰宇药业、贝瑞基因、华大基因、伟思医疗、迈兰德、翔宇医疗、戴维医疗、金域医学、康希诺、生物股份、达华特达因、济川药业、葵花药业、健民集团、葫芦娃、安科生物、我武生物、森马服饰、稳健医疗、诺邦股份、嘉曼服饰、景洪基金、江南布衣、牧高笛、三夫自然 纪要提到的核心观点和论据 - **生育补贴政策内容**：2025 年 1 月 1 日起，国家对 2022 年 1 月 1 日以后出生的 3 岁以下婴幼儿发放每月 300 元补贴直至年满三周岁[2] - **政策突破**：全国统一标准覆盖所有孩次，追溯至 2022 年新生儿，现金补贴，中央财政主导[6] - **对港股相关标的公司影响** - **飞鹤**：2024 年营收 207 亿同比增 6.2%，净利润 36.5 亿同比增 11%，预计 2025 年上半年收入 91 - 93 亿，净利润 10 - 12 亿，计划用 10 亿回购股份，维持不少于 20 亿分红，高端线新飞帆系列毛利润率约 66%[1][3] - **健和国际**：婴幼儿营养护理占总收入一半左右，新国标派星占比约 55%，渠道超 12 万个，下沉市场占比突破 50%，复购率超 60%[1][3][7] - **澳优乳业**：以羊奶粉为主，荷兰自驾牧场锁定 2025 年 70%原奶成本，毛利润率稳定，佳贝艾特羊奶粉占据龙头地位[1][4][8] - **蒙牛乳业**：通过贝拉米有机奶粉等参与市场，利空出清后技术渠道并重策略有望发展，新政间接推动产品销量增长[1][3][9] - **对零售行业影响**：惠及家庭，对母婴用品市场积极影响，爱婴室和孩子王显著受益[5] - **对奶粉和食品饮料板块影响** - **伊利**：婴配粉销售占比约 20%，2024 年中高个位数增长，2025 年一季度双位数增长，全年收入预计中低个位数增长，利润预计中双位数增长至约 110 亿，估值约 16 倍[13] - **妙可**：2025 年零售数据环比回暖，与蒙牛合并后市占率接近 40%，一季度至二季度 B 端业务中双位数增速[13] - **新五业**：强化低温战略，低温鲜奶及酸奶跑赢行业，未来三年低温业务预计高个位数到双位数增长，今年净利率受原奶成本红利提升[13] - **对辅助生殖板块影响**：锦欣生殖最先受益，辅助生殖被纳入医保提升渗透率，贝康医疗、长春高新等相关公司也将受益[14][15] - **对家电行业影响**：小熊电器受益，2024 年母婴家电占收入 5%且增速远超主业，2025 年一二季度母婴电器增速 40%以上，厨小电行业迎换新周期[18] - **对服装行业影响**：带动童装消费，预计全国服装消费占比从 2024 年的 5.4%提升至 2025 年的 5.9%，补贴对大众化童装品牌友好[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **母婴零售行业**：润木股份和安英士扩张门店规避生育率下行影响，安英士自有产品比例达 15%增速超 30%，新开小型门店培育期缩短至 4 - 8 个月，预计 2025 年同店销售中个位数增长，新开门店加速，两家公司探索新业务[10] - **美护产品市场**：日本公司婴儿驱蚊贴全国市占率接近 30%，湿巾及驱蚊产品快速增长，线上渠道布局推进[11] - **新生儿相关产业链**：戴维医疗、贝瑞基因等公司受益于终端需求增长，新生儿疫苗涉及康希诺等公司[16] - **儿童药品市场**：达华特达因、济川药业等公司在儿童药品市场有优势，未来有望释放业绩[17] - **服饰和医疗相关标的**：森马服饰、稳健医疗等各有业务亮点和估值情况，户外活动领域可关注牧高笛和三夫自然[20][21]

国家育儿补贴制度实施方案 核心观点 - 国家育儿补贴制度将于2025年7月28日全面实施 面向全国育儿家庭直接发放现金补贴 旨在缓解家庭养育压力 预计2025年补贴规模达1100亿元 [1][2] - 政策有望改善市场预期 母婴消费产业链将显著受益 汽车 餐饮等领域或迎来估值重构 [1][4] - 补贴标准为每孩每年3600元 占2024年人均GDP比例约3.8% 处于国际合理区间(2.4%-7.2%) [2] 补贴标准与国际比较 - 中央财政对东中西部地区按比例补助 地方可自行提标 基础标准为每孩每年3600元 [2] - 发达国家补贴占人均GDP比例通常为2.4%-7.2% 中国当前3.8%仍有提升空间 [2] - 韩国实施带薪年假+住房补贴 德国提供67%工资的育儿金+250欧元/月儿童金+4000欧元抵税额度 [3] 对消费市场影响 - 预计2025年补贴总额1100亿元 按68.3%-78.3%消费转化率测算 可带动751-861亿元新增消费 [5][6] - 母婴产业将向多元化拓展：商品类(奶粉/纸尿裤/玩具等)和服务类(教育/医疗/娱乐)需求同步提振 [4] - 专项再贷款工具将重点支持服务消费和养老产业 汽车市场因家庭用车需求有望保持景气 [4] 配套政策需求 - 需协同产假 托育 教育 住房等配套措施 韩国案例显示住房支持可缓解高房价对生育意愿的抑制 [3] - 德国经验表明 长达6年的育儿假+教育费用全免等组合政策对生育率提升更有效 [3]