报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收平，沪银主力收涨0.47%，铂金主力收涨2%，钯金主力收跌2.27% [1] - 核心逻辑方面，短期避险上贸易战风险缓和但地缘异动风险仍存，美国就业坚挺通胀压力仍存且降息预期位于低位；避险属性上特朗普推出的10%全球关税正式生效，白宫拟进一步上调至15%，中方明确将视情调整反制措施，中美就特朗普访华保持沟通，白宫表示特朗普对伊朗首选外交手段但必要时愿动用致命武力，美伊等冲突风险仍存；货币属性上美联储1月会议纪要显示决策层对利率未来走向存在巨大分歧，除支持降息派和观望派外，纪要首次明确提到加息可能性讨论，目前市场预期美联储降息年内完成，下次降息或到7月，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性上中国央行连续15个月增持黄金，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求仍有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，需做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价为5183.70美元/盎司，较上日涨0.45%，较上周涨3.75%；伦敦金为5191.55美元/盎司，较上日涨1.39%，较上周涨3.76% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价为1146.48元/克，较上日跌0.40%，较上周涨1.42%；黄金T+D收盘价为1143.00元/克，较上日跌0.18%，较上周涨1.65% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金为 - 1.59元/克，较上日跌128%，较上周跌109%；沪金主力基差为 - 3.48元/克；金银比为57.24，较上日跌4.15%，较上周跌13.69%；金铜比为8.58，较上日跌0.94%，较上周跌0.80%；金油比为79.06，较上日涨1.23%，较上周涨2.76% [2] - 持仓量方面，Comex黄金为407078手，较上周跌0.64%；沪金主力为151642手，较上日跌2.21%，较上周跌5.52%；黄金TD为45964手，较上日涨0.10%，较上周跌8.62% [2] - 库存方面，LBMA库存为9158吨，无变化；Comex黄金为1048吨，较上日无变化，较上周跌1.48%；沪金为105吨，无变化 [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为96057手，较上周增加3019手 [2] - 黄金ETF中，SPDR为1094.19吨，较上日无变化，较上周涨1.73% [2] - 期货仓单中，沪金注册仓单数量为105吨，无变化 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，需做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价为89.86美元/盎司，较上日涨3.20%，较上周涨16.50%；伦敦银为90.71美元/盎司，较上日涨2.95%，较上周涨20.22% [5] - 国内价格方面，沪银主力收盘价为22572.00元/千克，较上日跌1.98%，较上周涨7.77%；白银T+D收盘价为21600.00元/千克，较上日跌2.40%，较上周涨8.55% [5] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银为2543.89元/千克，较上日跌28.84%，较上周跌39.77%；沪银主力基差为 - 972元/千克，较上日跌74元，较上周涨73元 [5] - 持仓量方面，Comex白银为131496手，较上周跌1.61%；沪银主力为2602935手，较上日跌5.00%，较上周跌18.08%；白银TD为3074428手，较上日跌0.43%，较上周跌3.58% [5] - 库存方面，LBMA库存为27729吨，较上周跌0.32%；Comex白银为11253吨，较上日跌0.00%，较上周跌1.89%；沪银为346吨，较上周跌2.03%；白银（上金所）为458吨，无变化；显性库存总计为39794吨，较上日跌0.17%，较上周跌0.54% [5] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为6160手，较上周增加1575手 [5] - 白银ETF中，iShare为16079.74吨，较上日无变化，较上周涨3.43% [5] - 期货仓单中，沪银注册仓单数量为353559千克，无变化 [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，需做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价为2178.60美元/盎司，较上日涨0.60%，较上周涨7.74%；伦敦铂为2138.00美元/盎司，较上日跌0.33%，较上周涨7.17% [8] - 国内价格方面，铂主力收盘价为551.85元/克，较上日涨5.36%，较上周涨1.25%；铂金收盘价为545.09元/克，较上日涨3.82%，较上周涨0.20% [8] - 基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂为79.77元/克，较上日涨55.91%，较上周跌22.50%；铂主力基差为 - 7元/克，较上日跌25.89%，较上周跌6元 [8] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约为51840手，较上日跌1.43%，较上周跌0.93% [8] - 库存方面，NYMEX铂金总计为19吨，较上日无变化，较上周跌0.89% [8] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为3303手，较上周增加1767手 [8] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，需做好仓位管理，严格止损止盈 [10] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价为1809.50美元/盎司，较上日涨2.15%，较上周涨5.85%；伦敦钯为1727.00美元/盎司，较上日涨3.71%，较上周涨3.91% [10] - 国内价格方面，钯主力收盘价为438.45元/克，较上日涨5.19%，较上周涨0.07% [10] - 基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯为57.12元/克，较上日涨89.32%，较上周跌18.20%；钯主力基差为 - 10元/克，较上日涨14.35元，较上周跌0元 [10] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约为4266手，较上日跌24.12%，较上周跌57.68% [10] - 库存方面，NYMEX钯金总计为6吨，较上日无变化，较上周跌0.32% [10] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为 - 748手，较上周无变化 [10] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限为3.75%，较上周降0.25%；贴现利率为3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率为3.65%，较上周降0.25%；美联储总资产为66643.70亿美元，较上周降90.37亿美元；M2同比为4.29%，较上周升0.36% [11] - 关键指标方面，十年期美债真实收益率为2.38%，较上日降0.42%，较上周降0.42%；美元指数为97.66，较上日降0.24%，较上周降0.08%；美债利差（3月 - 10年）为0.24，较上日降7.69%，较上周升7.69%；美债利差（2年 - 10年）为 - 0.36，较上日升5.88%，较上周降7.69%；美欧利差（十债收益率）为1.39，较上周升100.00%；美中利差（十债收益率）为2.79，较上日降0.94%，较上周降1.51% [11] - 美国通胀方面，CPI同比为2.40%，较上周降0.30%；CPI环比为0.40%，较上周升0.10%；核心CPI同比为2.50%，较上周降0.10%；核心CPI环比为0.40%，较上周升0.40%；PCE物价指数同比为2.90%，较上周升0.08%；核心PCE物价指数同比为3.00%，较上周升0.17%；美国密歇根大学1年通胀预期为3.40%，较上周降0.60%；美国密歇根大学5年通胀预期为3.30%，较上周无变化 [11] - 美国经济增长方面，GDP年化同比为2.50%，较上周升0.10%；GDP年化环比为1.40%，较上周降3.00%；失业率为4.30%，较上周降0.10%；非农就业人数月度变化为13.00万，较上周升0.82万；劳动参与率为62.20%，较上周升0.10%；平均时薪增速为3.70%，较上周无变化；每周工时为34.30小时，较上周升0.10小时；ADP就业人数为2.20万，较上周降1.50万；当周初请失业金人数为20.60万，较上周降2.30万；职位空缺数为603.80万，较上周降53.60万；挑战者企业裁员人数为10.84万，较上周升7.29万 [11][13] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数为36.00，较上日降1.00，较上周降2.70%；成屋销售为391.00万套，较上日降18.00万套，较上周降4.40%；新屋销售为57.00万套，较上日升4.00万套，较上周升7.02%；新屋开工为102.20万套，较上日无变化，较上周无变化 [13] - 美国消费方面，零售额同比为2.98%，较上周降0.05%；零售额环比为0.53%，较上周升0.70%；个人消费支出同比为4.68%，较上周降0.59%；个人消费支出环比为0.43%，较上周升0.05%；个人储蓄占可支配比重为3.60%，较上周降0.10% [13] - 美国工业方面，工业生产指数同比为2.28%，较上周升0.98%；工业生产指数环比为0.70%，较上周升0.45%；产能利用率为76.21%，较上周升0.47%；耐用品新增订单为789.98亿美元，较上周无变化；耐用品新增订单同比为6.03%，较上周无变化 [13] - 美国贸易方面，出口同比为 - 30.01%，较上周降1.43%；出口环比为1.14%，较上周升4.38%；进口同比为 - 28.69%，较上周降9.61%；进口环比为8.71%，较上周升9.72%；贸易差额为 - 7.03百亿美元，较上日降4.16百亿美元，较上周降144.57% [13] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数为52.60，较上周升4.70；ISM服务业PMI指数为53.80，较上周无变化；Markit制造业PMI指数为51.20，较上周降0.60；Markit服务业PMI指数为52.30，较上周降0.20；密歇根大学消费者信心指数为56.60，较上周升3.70；中小企业乐观指数为99.30，较上周降0.20；美国投资者信心指数为12.70，较上周升3.00 [13] - 央行黄金储备方面，中国为2307.57吨，较上日升2.18吨，较上周升0.09%；美国为8133.46吨，无变化；世界为36458.24吨，无变化 [13] - IMF外储占比方面，美元为56.32%，较上周降2.53%；欧元为21.13%，较上周升5.61%；人民币为2.12%，较上周降0.03%；全球为25.94%，较上周升3.58% [13] - 黄金/外储方面，中国为8.34%，较上周升4.06%；美国为81.98%，较上周升1.08% [13] - 避险属性方面，地缘政治风险指数为76.86，较上日无变化，较上周降40.56%；VIX指数为17.93，较上日降8.29%，较上周降8.61% [13] - 商品属性方面，CRB商品指数为311.44，较上日升0.53%，较上周升0.76%；离岸人民币为6.8678，较上日无变化，较上周降0.36% [13] 美联储最新利率预期 - 呈现不同会议日期下各利率区间的预期概率分布，如2026/3/18，325 - 350利率区间预期概率为98.0%等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收跌0.04%，沪银主力收涨4.57%，铂金主力收涨7.03%，钯金主力收涨4.50% [1] - 核心逻辑为短期避险方面贸易战风险缓和但地缘异动风险仍存，美国就业坚挺通胀压力仍存，降息预期位于低位 [1] - 避险属性方面特朗普推出的10%全球关税正式生效，白宫拟进一步上调至15%，中方明确将视情调整反制措施，中美就特朗普访华保持沟通，白宫表示特朗普对伊朗首选外交手段但必要时愿动用致命武力，美伊等冲突风险仍存 [1] - 货币属性方面美联储1月会议纪要显示决策层对利率未来走向存在巨大分歧，除支持降息派和观望派，纪要首次明确提到加息可能性讨论，目前市场预期美联储降息年内完成，下次降息或到6月，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面中国央行连续15个月增持黄金，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期多头趋势不变 [1] 各部分内容总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面Comex黄金活跃合约收盘价5160.50美元/盎司，较上日跌1.67%，较上周涨5.40%；伦敦金5120.25美元/盎司，较上日跌1.37%，较上周涨5.32% [2] - 国内价格方面沪金主力收盘价1151.06元/克，较上日涨0.05%，较上周涨2.66%；黄金T+D收盘价1145.07元/克，较上日跌0.16%，较上周涨2.48% [2] - 基差与价差、比价方面沪金主力 - 伦敦金为1.49元/克，较上日跌109%，较上周跌95%；金银比（伦敦金/伦敦银）为58.12，较上日跌7.41%，较上周跌10.77%等 [2] - 持仓量方面Comex黄金407078手，较上周跌0.64%；沪金主力155075手，较上日跌1.48%，较上周跌1.17% [2] - 库存方面LBMA库存9158吨，较上周无变化；Comex黄金1048吨，较上周跌1.48% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为96057手，较上周增加3019手 [2] - 黄金ETF中SPDR为1094.19吨，较上周涨1.73% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量为105吨，较上周无变化 [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名合计净多仓76391.00手，较上日增加3033.00手，日比25.55%；前5名合计净空仓10325.00手，较上日减少7.00手，日比3.45%等 [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格方面Comex白银活跃合约收盘价87.07美元/盎司，较上日跌1.06%，较上周涨18.38%；伦敦银88.11美元/盎司，较上日涨1.34%，较上周涨18.03% [5] - 国内价格方面沪银主力收盘价23029.00元/千克，较上日涨3.14%，较上周涨13.53%；白银T+D收盘价22131.00元/千克，较上日涨3.00%，较上周涨14.86% [5] - 基差与价差方面沪银主力 - 伦敦银为3504.74元/千克，较上日涨14.50%，较上周跌6.34%；沪银主力基差为 - 898元/千克 [5] - 持仓量方面Comex白银131496手，较上周跌1.61%；沪银主力2740005手，较上日涨4.32%，较上周跌15.55% [5] - 库存方面LBMA库存27729吨，较上周跌0.32%；Comex白银11320吨，较上周跌2.14% [5] - 显性库存总计39854吨，较上周跌0.62% [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为6160手，较上周增加1575手 [5] - 白银ETF中iShare为16107.92吨，较上周涨2.98% [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量为353559千克，较上周无变化 [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名合计净多仓71767.00手，较上日增加5139.00手，日比13.72%；前5名合计净空仓90550.00手，较上日增加4551.00手，日比17.31%等 [6] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 国际价格方面NYMEX铂金活跃合约收盘价2178.60美元/盎司，较上日涨0.60%，较上周涨7.74%；伦敦铂2138.00美元/盎司，较上日跌0.33%，较上周涨7.17% [8] - 国内价格方面铂主力收盘价551.85元/克，较上日涨5.36%，较上周涨1.25%；铂金收盘价545.09元/克，较上日涨3.82%，较上周涨0.20% [8] - 基差与价差方面铂主力 - 伦敦铂为78.06元/克，较上日涨57.88%，较上周跌24.16%；铂主力基差为 - 7元/克，较上日跌28.52% [8] - 持仓量方面NYMEX铂金活跃合约51840手，较上日跌1.43%，较上周跌0.92% [8] - 库存方面NYMEX铂金总计19吨，较上周跌0.89% [8] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为3303手，较上周增加1767手 [8] - 广期所期货公司会员铂金净持仓排名前10中，前5名合计净多仓3505.00手，较上日增加78.00手，日比13.19%；前5名合计净空仓5347.00手，较上日增加389.00手，日比20.12%等 [9] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [10] - 国际价格方面NYMEX钯金活跃合约收盘价1809.50美元/盎司，较上日涨2.15%，较上周涨5.85%；伦敦钯1727.00美元/盎司，较上日涨3.71%，较上周涨3.91% [10] - 国内价格方面钯主力收盘价438.45元/克，较上日涨5.19%，较上周涨0.07% [10] - 基差与价差方面钯主力 - 伦敦钯为55.74元/克，较上日涨93.72%，较上周跌20.17%；钯主力基差为 - 10元/克 [10] - 持仓量方面NYMEX钯金活跃合约4266手，较上日跌24.12%，较上周跌57.68% [10] - 库存方面NYMEX钯金总计6吨，较上周跌0.32% [10] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为 - 748手，较上周无变化 [10] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面联邦基金目标利率上限为3.75%，较上周降0.25%；贴现利率为3.75%，较上周降0.25%等 [11] - 关键指标方面十年期美债真实收益率为2.39，较上日跌0.42%，较上周涨0.42%；美元指数为97.90，较上日涨0.17%，较上周涨0.81%等 [11] - 美国通胀方面CPI同比为2.40%，较上周降0.30%；CPI环比为0.40%，较上周涨0.10%等 [11] - 美国经济增长方面GDP年化同比为2.50%，较上周涨0.10% [11] - 美国劳动力市场方面失业率为4.30%，较上周降0.10%；非农就业人数月度变化为13.00万，较上周涨0.82万等 [13] - 美国房地产市场方面成屋销售391.00万套，较上周降18.00万套，降4.40%；新屋销售57.00万套，较上周涨4.00万套，涨7.02% [13] - 美国消费方面零售额同比为2.98%，较上周降0.05%；零售额环比为0.53%，较上周涨0.70%等 [13] - 美国工业方面工业生产指数同比为2.28%，较上周涨0.98%；工业生产指数环比为0.70%，较上周涨0.45%等 [13] - 美国贸易方面出口同比为 - 30.01%，较上周降1.43%；出口环比为1.14%，较上周涨4.38%等 [13] - 美国经济调查方面ISM制造业PMI指数为52.60，较上周涨4.70；ISM服务业PMI指数为53.80，较上周无变化等 [13] - 央行黄金储备方面中国为2307.57吨，较上周涨0.09%；美国为8133.46吨，较上周无变化 [13] - IMF外储占比方面美元为56.32%，较上周降2.53%；欧元为21.13%，较上周涨5.61% [13] - 黄金/外储方面中国为8.34%，较上周涨4.06%；美国为81.98%，较上周涨1.08% [13] - 避险属性方面地缘政治风险指数为76.86，较上周降43.47%；VIX指数为19.55，较上日降6.95%，较上周降3.65% [13] - 商品属性方面CRB商品指数为309.80，较上日降0.11%，较上周涨0.61%；离岸人民币为6.8926，较上周降0.00% [13] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日会议，市场预期利率在350 - 375的概率为95.5%，在325 - 350的概率为4.5% [15] - 2026年4月29日会议，市场预期利率在350 - 375的概率为81.7%，在325 - 350的概率为17.7%，在300 - 325的概率为0.7% [15] - 后续各会议日期均给出了不同利率区间的市场预期概率 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收涨0.48%，沪银主力收涨1.97%，铂金主力收跌0.50%，钯金主力收涨跌1.06% [1] - 核心逻辑包括短期避险、避险属性、货币属性、商品属性等因素影响，预计贵金属短期宽幅震荡整体偏弱，中期震荡筑底，长期多头趋势不变 [1] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - Comex黄金活跃合约收盘价5084.20美元/盎司，较上日涨1.92%，较上周涨8.62%；伦敦金5039.55美元/盎司，较上日涨1.85%，较上周涨6.89% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计68833，较上日增3511；前5名净空合计10126，较上日减276 [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - Comex白银活跃合约收盘价83.05美元/盎司，较上日涨7.13%，较上周涨4.78%；伦敦银80.36美元/盎司，较上日涨7.23%，较上周跌1.97% [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计68327，较上日减2551；前5名净空合计88986，较上日增2537 [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - NYMEX铂金活跃合约收盘价2097.40美元/盎司，较上日涨6.41%，较上周跌3.71%；伦敦铂2054.00美元/盎司，较上日涨1.48%，较上周跌10.70% [7] - 广期所期货公司会员铂金净持仓排名前10中，前5名净多合计3491，较上日减42；前5名净空合计4751，较上日减25 [8] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [9] - NYMEX钯金活跃合约收盘价1712.00美元/盎司，较上日涨4.33%，较上周涨0.65%；伦敦钯1693.00美元/盎司，较上日跌7.56%，较上周跌6.98% [9] 贵金属基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25% [10] - 十年期美债真实收益率2.49，较上日降0.40%，较上周降2.35%；美元指数96.86，较上日降0.77%，较上周降0.77% [10] - 中国央行黄金储备2307.57吨，较上日增2.18，增幅0.09%；美国8133.46吨，无变化；世界36458.24吨，无变化 [12] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日，350 - 375利率区间预期概率82.3%；2026年4月29日，350 - 375利率区间预期概率63.5% [14] - 2026年6月17日，325 - 350利率区间预期概率50.9%；2026年7月29日，325 - 350利率区间预期概率41.2% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨3.88%，沪银主力收涨8.90%，铂金主力收涨10.58%，钯金主力收涨7.59% [1] - 核心逻辑包括短期避险方面地缘异动风险升温、新联储主席预期偏鹰、美国就业走弱通胀压力仍存且降息预期仍远；避险属性方面日本高市早苗率执政联盟拿下绝对多数议席致地区紧张局势升温；货币属性方面美联储戴利指出劳动力市场存在脆弱性仍有降息空间、美国1月ADP新增就业岗位低于预期、特朗普提名引爆鹰派预期、市场预期美联储降息年内完成下次或到6月、美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面中国央行连续15个月增持黄金，需关注银铂钯需求证伪风险，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期宽幅震荡整体偏强，中期震荡筑底，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金活跃合约收盘价4988.60美元/盎司，较上日涨3.97%，伦敦金4948.00美元/盎司，较上日涨2.08%；国内价格沪金主力收盘价1125.94元/克，较上日涨3.29%，黄金T+D收盘价1118.84元/克，较上日涨2.51% [2] - 持仓量Comex黄金409694手，较上周降22.41%，沪金主力158759手，较上日降3.10%，黄金TD45964手，较上周涨4.23% [2] - 库存LBMA库存9158吨，较上周涨0.57%，Comex黄金1100吨，较上周降0.72%，沪金104吨，较上日涨0.99% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格Comex白银活跃合约收盘价77.53美元/盎司，较上日涨10.20%，伦敦银74.94美元/盎司，较上日降4.79%；国内价格沪银主力收盘价20873.00元/千克，较上日涨11.03%，白银T+D收盘价19503.00元/千克，较上日涨7.18% [4] - 持仓量Comex白银143180手，较上周降8.59%，沪银主力3335490手，较上日降2.11%，白银TD3259846手，较上日降2.25% [4] - 库存LBMA库存27729吨，较上周涨2.00%，Comex白银12269吨，较上周降2.80%，沪银319吨，较上周降31.14%，白银（上金所）494吨，较上周无变化，显性库存总计40842吨，较上日降0.52% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格NYMEX铂金活跃合约收盘价2097.40美元/盎司，较上日涨6.41%，伦敦铂2054.00美元/盎司，较上日涨1.48%；国内价格铂主力收盘价545.05元/克，较上日涨7.72%，铂金收盘价543.99元/克，较上日涨3.03% [7] - 持仓量NYMEX铂金活跃合约55657手，较上日降2.77% [7] - 库存NYMEX铂金总计21吨，较上日降2.44% [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格NYMEX钯金活跃合约收盘价1712.00美元/盎司，较上日涨4.33%，伦敦钯1693.00美元/盎司，较上日降7.56%；国内价格钯主力收盘价438.15元/克，较上日涨6.74% [9] - 持仓量NYMEX钯金活跃合约13515手，较上日降4.10% [9] - 库存NYMEX钯金总计6吨，较上周降14.80% [9] 贵金属基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均为3.75%，较上次降0.25%，总资产66569.47亿美元，较上次无变化 [10] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%无变化，环比0.00%，较上次降0.30%，核心CPI同比2.60%无变化，环比0.00%无变化，PCE物价指数同比2.77%，较上次涨0.09%，核心PCE物价指数同比2.79%，较上次涨0.06% [10] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.40%，较上次涨0.40%，年化环比4.40%，较上次涨0.60%，失业率4.40%，较上次降0.10% [10] - 美国劳动力市场方面，ADP就业人数2.20万，较上次降1.50万，当周初请失业金人数23.10万，较上次涨2.20万，职位空缺数603.80万，较上次降53.60万 [10] 美联储最新利率预期 - 给出了2026年3月18日至2027年12月8日各时间段不同利率区间的概率 [15]

黄金价格与市场观点 - 现货黄金价格在2月4日盘中重回每盎司5000美元关口 [1] - 瑞银策略分析师认为，从长期视角看，此次金价回调为市场注入了健康动能 [1] - 中信证券认为，贵金属将受益于货币属性和避险情绪共振，延续强势 [1] 美联储政策预期 - 美联储理事米兰表示，美联储今年需要降息不止100个基点 [1] - 里士满联储主席巴金强调，在通胀尚未完全回落至目标前，货币政策需保持谨慎，以确保劳动力市场稳定 [1] 万国黄金集团业绩与股价 - 万国黄金集团预期2025年度公司拥有人应占溢利约为14亿至15亿元，同比增长约143%至161% [1] - 预期溢利增加主要由于黄金产品销售量及价格上升所致 [1] - 万国黄金集团股价再涨超8%，截至发稿时涨6.2%，报15.58港元，成交额3.53亿港元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨7.29%，沪银主力收涨11.22%，铂金主力收涨6.73%，钯金主力收涨6.29% [1] - 短期避险方面，地缘异动风险短期升温；新联储主席预期偏鹰，美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期渐近尾声 [1] - 避险属性方面，美军在阿拉伯海击落伊朗无人机，美籍油轮在霍尔木兹海峡遭伊朗炮艇逼近，地区紧张局势进一步升温 [1] - 货币属性方面，特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔，新提名引爆鹰派预期，其主张缩减资产负债表并对降息持谨慎态度；美国12月PPI创五个月来最大环比涨幅，意味着未来数月通胀可能加速，让美联储能够在一段时间内维持利率稳定；目前市场预期美联储降息年内完成，下次降息或到6月；美元指数和美债收益率低位反弹 [1] - 商品属性方面，关注银铂钯需求证伪风险；白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价4970.50美元/盎司，较上日涨289.60美元（6.19%），较上周跌209.10美元（-4.04%）；伦敦金4920.95美元/盎司，较上日涨206.20美元（4.37%），较上周跌143.30美元（-2.83%） [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价1141.70元/克，较上日涨47.92元（4.38%），较上周跌44.50元（-3.75%）；黄金T+D收盘价1096.34元/克，较上日持平，较上周跌87.70元（-7.41%） [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金为 -14.23元/克，较上日跌64.71元（-128%），较上周跌40.13元（-155%）；沪金主力基差 -45.36元/克；金银比（伦敦金/伦敦银）为56.25，较上日涨7.97（16.50%），较上周涨10.85（23.91%）等 [2] - 持仓量方面，Comex黄金488463手，较上周跌38992手（-7.39%）；沪金主力178544手，较上日跌751手（-0.42%），较上周跌43929手（-19.75%）；黄金TD45964手，较上日持平，较上周涨35512手（14.87%） [2] - 库存方面，LBMA库存9106吨，较上周持平；Comex黄金1112吨，较上日持平，较上周跌4吨（-0.34%）；沪金103吨，较上日涨1吨（1.00%），较上周持平 [2] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓121421手，较上周跌17741手 [2] - 黄金ETF方面，SPDR为1083.38吨，较上日持平，较上周跌6.58吨（-0.60%） [2] - 期货仓单方面，沪金注册仓单数量103吨，较上周涨1吨（1.00%） [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多单合计67035手，较上日减455手；前5名净空单合计9742手，较上日减340手等 [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价84.92美元/盎司，较上日涨5.65美元（7.13%），较上周跌27.43美元（-24.42%）；伦敦银87.49美元/盎司，较上日涨5.52美元（6.73%），较上周跌24.08美元（-21.58%） [4] - 国内价格方面，沪银主力收盘价23511元/千克，较上日涨2065元（9.63%），较上周跌5708元（-19.54%）；白银T+D收盘价21600元/千克，较上日持平，较上周跌7710元（-26.31%） [4] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银为3962.97元/千克，较上日涨832.77元（26.60%），较上周跌310.59元（-7.27%）；沪银主力基差 -1911元/千克 [4] - 持仓量方面，Comex白银156637手，较上周涨4617手（3.04%）；沪银主力3558120手，较上日涨163080手（4.80%），较上周跌794025手（-18.24%）；白银TD3130860手，较上日持平，较上周跌204750手（-6.14%） [4] - 库存方面，LBMA库存27818吨，较上周涨631吨（2.32%）；Comex白银12560吨，较上日跌57吨（-0.00%），较上周跌351吨（-2.72%）；沪银423吨，较上周跌85吨（-16.75%）；白银（上金所）494吨，较上周跌11吨（-2.24%）；显性库存总计41326吨，较上日跌57吨（-0.14%），较上周跌488吨（-1.17%） [4] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓7294手，较上周跌4032手 [4] - 白银ETF方面，iShare为16437.70吨，较上日持平，较上周涨801.58吨（5.13%） [4] - 期货仓单方面，沪银注册仓单数量455068千克，较上周跌126022千克（-21.69%） [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多单合计73580手，较上日增713手；前5名净空单合计80678手，较上日增3955手等 [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2212.50美元/盎司，较上日涨93.80美元（4.43%），较上周跌432.60美元（-16.35%）；伦敦铂2247美元/盎司，较上日涨102美元（4.76%），较上周跌403美元（-15.21%） [7] - 国内价格方面，铂主力收盘价599.85元/克，较上日涨26.90元（4.69%），较上周跌94.95元（-13.67%）；铂金收盘价566.81元/克，较上日持平，较上周跌103.64元（-15.46%） [7] - 基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂为97.80元/克，较上日涨26.90元（28.71%），较上周跌4.47元（-4.37%）；铂主力基差 -33元/克，较上日涨20.68元（53.89%），较上周跌9元 [7] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约58472手，较上日跌2966手（-4.83%），较上周跌7990手（-5.22%） [7] - 库存方面，NYMEX铂金总计19吨，较上日持平，较上周跌2吨（-9.01%） [7] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓1858手，较上周跌3048手 [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1745美元/盎司，较上日涨21美元（1.22%），较上周跌205.50美元（-10.54%）；伦敦钯1817美元/盎司，较上日跌163美元（-9.31%），较上周跌163美元（-8.23%） [9] - 国内价格方面，钯主力收盘价461元/克，较上日涨10.45元（2.32%），较上周跌43元（-8.53%） [9] - 基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯为55.02元/克，较上日跌4.30元（-7.24%），较上周跌6.26元（-10.21%） [9] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约14843手，较上日跌618手（-4.00%），较上周跌2474手（-14.29%） [9] - 库存方面，NYMEX钯金总计7吨，较上日持平，较上周跌1吨（-6.95%） [9] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓322手，较上周持平 [9] 贵金属基本面关键数据 - 美联储相关指标方面，联邦基金目标利率上限3.75%，较上次降0.25%；贴现利率3.75%，较上次降0.25%等 [10] - 关键指标方面，十年期美债真实收益率2.54%，较上日涨0.02%（0.79%），较上周涨0.05%（2.01%）；美元指数97.37，较上日跌0.23（-0.24%），较上周涨1.03（1.07%）等 [10] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，较上次持平；CPI环比0.00%，较上次降0.30%等 [10] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.40%，较上次增0.40%；GDP年化环比4.40%，较上次增0.60%等 [10] - 美国劳动力市场方面，失业率4.40%，较上次降0.10%；非农就业人数月度变化5.00万，较上次降0.06万等 [10] - 美国房地产市场方面，成屋销售435万套，较上次增24万套（5.84%）；新屋销售57万套，较上次持平等 [10] - 美国消费方面，零售额同比3.09%，较上次降0.79%；零售额环比 -0.10%，较上次降0.14%等 [10][12] - 美国工业方面，工业生产指数同比1.99%，较上次降0.69%；工业生产指数环比0.37%，较上次降0.06%等 [12] - 美国贸易方面，出口同比 -30.01%，较上次降1.43%；出口环比1.14%，较上次增4.38%等 [12] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数52.60，较上次增4.60；ISM服务业PMI指数54.40，较上次增1.80等 [12] - 央行黄金储备方面，中国2306.32吨，较上次增1.87吨（0.08%）；美国8133.46吨，较上次持平；世界36362.76吨，较上次持平 [12] - IMF外储占比方面，美元56.32%，较上次降1.46%（-2.53%）；欧元21.13%，较上次增1.12%（5.61%）等 [12] - 黄金/外储方面，中国8.34%，较上次增0.33%（4.06%）；美国81.98%，较上次增0.88%（1.08%） [12] - 避险属性方面，地缘政治风险指数95.55，较上次降117.94（-55.24%）；VIX指数18.00，较上日涨1.66（10.16%），较上周涨1.65（10.09%） [12] - 商品属性方面，CRB商品指数305.14，较上日跌14.95（-4.67%），较上周跌12.44（-3.92%）；离岸人民币6.9495，较上日持平，较上周跌0.0051（-0.07%） [12] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日会议，350 - 375利率区间概率91.1%，325 - 350利率区间概率8.9% [15] - 2026年4月29日会议，350 - 375利率区间概率76.0%，325 - 350利率区间概率22.5%等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨0.63%，沪银主力收跌16.71%，铂金主力收涨3.54%，钯金主力收涨8.62% [1] - 短期避险方面，贸易战与地缘异动风险短期缓和，中长期仍存；新联储主席预期偏鹰，美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期放缓 [1] - 避险属性方面，前期围绕格陵兰岛资源争端及北美贸易关税摩擦的地缘紧张局势近日缓和，特朗普称俄对乌部分地区停火一周 [1] - 货币属性方面，特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔，引爆鹰派预期，其主张缩减资产负债表并对降息持谨慎态度；美国12月PPI创五个月来最大环比涨幅，意味着未来数月通胀可能加速，让美联储能够在一段时间内维持利率稳定；目前市场预期美联储降息年内完成，下次降息或到6月；美元指数和美债收益率高位承压 [1] - 商品属性方面，关注银铂钯需求证伪风险；白银受供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价4680.90美元/盎司，较上日跌4.62%，较上周跌6.47%；伦敦金4714.75美元/盎司，较上日跌5.36%，较上周跌7.39% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价1093.78元/克，较上日涨8.45%，较上周跌4.75%；黄金T+D收盘价1096.34元/克，较上日涨6.74%，较上周跌4.07% [2] - 持仓量方面，Comex黄金488463手，较上周跌7.39%；沪金主力179295手，较上日涨0.50%，较上周跌17.56%；黄金TD45964手，较上日涨0.88%，较上周涨19.12% [2] - 库存方面，LBMA库存9106吨，较上周无变化；Comex黄金1112吨，较上日无变化，较上周跌0.54%；沪金103吨，较上日涨3.04%，较上周无变化 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价79.27美元/盎司，较上日跌7.02%，较上周跌23.70%；伦敦银81.98美元/盎司，较上日跌20.56%，较上周跌25.21% [3] - 国内价格方面，沪银主力收盘价21446元/千克，较上日跌13.64%，较上周跌24.22%；白银T+D收盘价21600元/千克，较上日跌7.77%，较上周跌24.82% [3] - 持仓量方面，Comex白银156637手，较上周涨3.04%；沪银主力3395040手，较上日跌10.37%，较上周跌27.04%；白银TD3130860手，较上日跌3.02%，较上周跌6.43% [3] - 库存方面，LBMA库存27818吨，较上周涨2.32%；Comex白银12617吨，较上日跌0.00%，较上周跌2.30%；沪银450吨，较上周跌17.38%；白银（上金所）505吨，较上周无变化；显性库存总计41395吨，较上日跌0.01%，较上周跌1.01% [3] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2178.20美元/盎司，较上日跌17.40%，较上周跌21.46%；伦敦铂2300美元/盎司，较上日跌17.62%，较上周跌14.97% [6] - 国内价格方面，铂主力收盘价552.15元/克，较上日跌12.43%，较上周跌25.86%；铂金收盘价516.42元/克，较上日跌19.11%，较上周跌29.57% [6] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约64266手，较上日跌1.27%，较上周跌1.90% [6] - 库存方面，NYMEX铂金总计21吨，较上日无变化，较上周跌1.61% [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1701美元/盎司，较上日跌16.41%，较上周跌16.90%；伦敦钯1820美元/盎司，较上日跌7.41%，较上周跌7.89% [8] - 国内价格方面，钯主力收盘价413.70元/克，较上日跌10.85%，较上周跌22.64% [8] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约15876手，较上日跌4.51%，较上周跌12.46% [8] - 库存方面，NYMEX钯金总计7吨，较上日无变化，较上周涨3.59% [8] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上周降0.25%；美联储总资产66380.91亿美元，较上周无变化；M2同比4.60%，较上周降0.04% [9] - 美国经济方面，十年期美债真实收益率2.55，较上日涨1.19%，较上周涨2.82%；美元指数97.61，较上日涨0.51%，较上周涨1.93%；美债利差（3月 - 10年）0.12，较上日降20.00%，较上周降20.00%；美债利差（2年 - 10年） - 0.60，较上日涨5.26%，较上周涨9.09%；美欧利差（十债收益率）1.60，较上日涨1.91%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）3.00，较上日涨0.69%，较上周涨2.39% [9] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，较上周无变化；CPI环比0.00%，较上周降0.30%；核心CPI同比2.60%，较上周无变化；核心CPI环比0.00%，较上周降0.30%；PCE物价指数同比2.77%，较上周涨0.09%；核心PCE物价指数同比2.79%，较上周涨0.06%；美国密歇根大学1年通胀预期4.00%，较上周降0.20%；美国密歇根大学5年通胀预期3.30%，较上周涨0.10% [9] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.40%，较上周涨0.40%；GDP年化环比4.40%，较上周涨0.60% [9] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具给出了2026年3月18日至2027年12月8日不同利率区间的概率 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属大幅回撤 ，沪金主力收跌4.71% ，沪银主力收跌6.03% ，铂金主力收跌11.79% ，钯金主力收涨跌11.87% [1] - 核心逻辑包括短期避险方面贸易战与地缘异动风险短期缓和但中长期仍存 ，美国就业走弱通胀温和 ，降息预期存在支撑 [1] - 避险属性上前期地缘紧张局势近日缓和 ，特朗普称俄对乌部分地区停火一周 ，贸易战与地缘异动风险短期缓和 [1] - 货币属性方面沃什成美联储主席热门人选 ，其立场偏鹰派 ，美联储1月维持利率不变 ，鲍威尔称通胀和就业风险缓解 ，美国消费者信心低 ，就业疲软与高物价加剧忧虑 ，市场预期美联储下次降息或到6月 ，美元指数和美债收益率低位反弹 [1] - 商品属性方面白银受供应偏紧支撑 ，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲 ，钯金短期需求有韧性 ，长期面临燃油车市场结构性压力 ，CRB商品指数震荡偏弱 ，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱 ，中期高位震荡 ，长期阶梯上行 [1] 各品种总结 黄金 - 策略为稳健者观望 ，激进者高抛低吸 ，做好仓位管理 ，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金活跃合约收盘价5410.80美元/盎司 ，跌0.68% ，较上周涨9.57% ；伦敦金5405.00美元/盎司 ，涨1.85% ，较上周涨11.86% [2] - 国内价格沪金主力收盘价1161.42元/克 ，跌7.02% ，较上周涨4.10% ；黄金T+D收盘价1243.40元/克 ，较上周涨11.98% [2] - 持仓量Comex黄金528004手 ，较上周增0.10% ；沪金主力187290手 ，跌11.58% ，较上周跌9.34% ；黄金TD45964手 ，较上周增21.55% [2] - 库存LBMA库存9106吨 ，较上周增2.24% ；Comex黄金1124吨 ，较上周增0.02% ；沪金102吨 ，较上日增3.79% ，较上周增1.95% [2] 白银 - 策略为稳健者观望 ，激进者高抛低吸 ，做好仓位管理 ，严格止损止盈 [4] - 国际价格Comex白银活跃合约收盘价115.79美元/盎司 ，跌0.72% ，较上周涨20.34% ；伦敦银118.45美元/盎司 ，涨5.01% ，较上周涨26.85% [4] - 国内价格沪银主力收盘价27941.00元/千克 ，跌9.55% ，较上周涨11.92% ；白银T+D收盘价29998.00元/千克 ，较上周涨20.05% [4] - 持仓量Comex白银152020手 ，沪银主力3912390手 ，跌7.25% ，较上周跌17.55% ；白银TD3275288手 ，较上周跌0.53% [4] - 库存LBMA库存27818吨 ，较上周增2.32% ；Comex白银12697吨 ，跌0.00% ，较上周跌2.37% ；沪银482吨 ，较上周跌18.17% ；白银（上金所）505吨 ，较上周跌0.30% ；显性库存总计41600吨 ，跌0.26% ，较上周跌0.85% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望 ，激进者高抛低吸 ，做好仓位管理 ，严格止损止盈 [6] - 国际价格NYMEX铂金活跃合约收盘价2627.10美元/盎司 ，涨5.98% ，较上周涨8.75% ；伦敦铂2507.00美元/盎司 ，涨0.20% ，较上周涨5.07% [7] - 国内价格铂主力收盘价685.90元/克 ，涨8.21% ，较上周涨12.43% ；铂金收盘价681.50元/克 ，涨9.14% ，较上周涨13.12% [7] - 持仓量NYMEX铂金活跃合约66423手 ，跌0.51% ，较上周增0.26% [7] - 库存NYMEX铂金总计21吨 ，跌1.46% ，较上周增4.94% [7] 钯金 - 策略为稳健者观望 ，激进者高抛低吸 ，做好仓位管理 ，严格止损止盈 [8] - 国际价格NYMEX钯金活跃合约收盘价1945.50美元/盎司 ，涨3.79% ，较上周涨4.29% ；伦敦钯1850.00美元/盎司 ，涨2.35% ，较上周涨2.44% [9] - 国内价格钯主力收盘价497.95元/克 ，涨2.94% ，较上周涨6.09% [9] - 持仓量NYMEX钯金活跃合约17998手 ，跌0.22% ，较上周跌2.15% [9] - 库存NYMEX钯金总计7吨 ，较上周增2.54% [9] 贵金属基本面关键数据总结 货币属性 - 联邦基金目标利率上限3.75% ，较上周降0.25% ；贴现利率3.75% ，较上周降0.25% ；准备金余额利率3.65% ，较上周降0.25% [10] - 美联储总资产66380.91亿美元 ，较上周增0.00% ；M2同比4.60% ，较上周降0.04% [10] - 十年期美债真实收益率2.50 ，涨0.81% ，较上周降0.40% ；美元指数96.16 ，跌0.19% ，较上周跌2.17% [10] 美国通胀 - CPI同比2.70% ，环比0.00% ，较上周环比降0.30% ；核心CPI同比2.60% ，环比0.00% ，较上周环比降0.30% [10] - PCE物价指数同比2.77% ，较上周增0.09% ；核心PCE物价指数同比2.79% ，较上周增0.06% [10] - 美国密歇根大学1年通胀预期4.00% ，较上周降0.20% ；5年通胀预期3.30% ，较上周增0.10% [10] 美国经济增长 - GDP年化同比2.40% ，较上周增0.40% ；年化环比4.40% ，较上周增0.60% [10] 美国劳动力市场 - 失业率4.40% ，较上周降0.10% ；非农就业人数月度变化5.00万 ，较上周降0.06万 [10] - 劳动参与率62.10% ，较上周降0.30% ；平均时薪增速3.80% ，较上周增0.20% [10] - 每周工时34.20小时 ，较上周降0.10小时 ；ADP就业人数4.10万 ，较上周增7.00万 [10] - 当周初请失业金人数20.90万 ，较上周降0.10万 ；职位空缺数672.80万 ，较上周降121.90万 [10] - 挑战者企业裁员人数3.56万 ，较上周降3.58万 [10] 美国房地产市场 - NAHB住房市场指数37.00 ，较上周降2.00 ，降5.13% ；成屋销售435.00万套 ，较上周增24.00万套 ，增5.84% [10] - 新屋销售57.00万套 ，新屋开工106.10万套 ，较上周无变化 [10] 美国消费 - 零售额同比3.09% ，较上周降0.79% ；环比 -0.10% ，较上周降0.14% [10][12] - 个人消费支出同比5.40% ，较上周增0.08% ；环比0.51% ，较上周增0.05% [12] - 个人储蓄占可支配比重3.50% ，较上周降0.20% [12] 美国工业 - 工业生产指数同比1.99% ，较上周降0.69% ；环比0.37% ，较上周降0.06% [12] - 产能利用率76.26% ，较上周增0.19% ；耐用品新增订单783.93亿美元 ，较上周无变化 [12] - 耐用品新增订单同比5.42% ，较上周无变化 [12] 美国贸易 - 出口同比 -30.01% ，较上周降1.43% ；环比1.14% ，较上周增4.38% [12] - 进口同比 -28.69% ，较上周降9.61% ；环比8.71% ，较上周增9.72% [12] - 贸易差额 -5.68百亿美元 ，较上周降2.76百亿美元 ，降94.57% [12] 美国经济调查 - ISM制造业PMI指数47.90 ，较上周降0.30 ；ISM服务业PMI指数54.40 ，较上周增1.80 [12] - Markit制造业PMI指数和Markit服务业PMI指数均为0.00 ，较上周无变化 [12] - 密歇根大学消费者信心指数56.40 ，较上周增5.40 ；中小企业乐观指数99.50 ，较上周增0.50 [12] - 美国投资者信心指数13.20 ，较上周增9.20 [12] 央行黄金储备 - 中国2306.32吨 ，较上周增1.87吨 ，增0.08% ；美国8133.46吨 ，较上周无变化 [12] - 世界36362.76吨 ，较上周无变化 [12] IMF外储占比 - 美元56.32% ，较上周降1.46% ；欧元21.13% ，较上周增1.12% [12] - 人民币2.12% ，较上周降0.00% ；全球25.94% ，较上周增0.90% [12] 黄金/外储 - 中国8.34% ，较上周增0.33% ；美国81.98% ，较上周增0.88% [12] 避险属性 - 地缘政治风险指数67.15 ，较上周降83.42 ，降55.41% ；VIX指数16.88 ，涨3.24% ，较上周增7.93% [12] 商品属性 - CRB商品指数323.71 ，涨1.51% ，较上周增3.67% ；离岸人民币6.9445 ，较上周降0.22% [12] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日会议325 - 350利率区间概率15.4% ，350 - 375利率区间概率84.6% [15] - 后续各会议不同利率区间均有不同概率分布 ，且概率随时间推移有所变动 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡上行，沪金主力收涨7.88%，沪银主力收涨8.51%，铂金主力收涨1.94%，钯金主力收涨2.95% [1] - 短期避险方面，贸易战与地缘异动风险上升，美国就业走弱通胀温和，降息预期存在支撑 [1] - 避险属性方面，特朗普敦促伊朗重返核谈判，否则下一次打击将更猛烈，还将上调部分韩国输美商品关税，贸易战与地缘异动风险上升 [1] - 货币属性方面，美联储1月维持利率不变，鲍威尔称通胀和就业风险均有所缓解，美国消费者信心跌至逾11年半最低，就业疲软与高物价加剧忧虑，美国11月核心资本财订单连续第五个月增长，提振经济前景，美国12月CPI涨幅符合预期，但家庭食品与房租支出增加，目前市场预期美联储下次降息或到6月，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，波兰央行批准购买多达150吨黄金的计划，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价为5447.80美元/盎司，较上日涨268.20美元（5.18%），较上周涨611.60美元（12.65%）；伦敦金为5306.95美元/盎司，较上日涨242.70美元（4.79%），较上周涨440.45美元（9.05%） [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价为1249.12元/克，较上日涨62.92元（5.30%），较上周涨161.54元（14.85%）；黄金T+D收盘价为1184.04元/克，较上日持平，较上周涨100.12元（9.24%） [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金为 - 31.51元/克，较上日降59.84元（ - 211%），较上周降33.31元（ - 1845%）；沪金主力基差为 - 65.08元/克；金银比为47.05，较上日涨0.60（1.30%），较上周降4.26（ - 8.29%）；金铜比为9.08，较上日涨0.38（4.37%），较上周涨0.75（9.05%）；金油比为85.79，较上日涨3.01（3.64%），较上周涨6.08（7.63%） [2] - 持仓量方面，Comex黄金为528004手，较上周增39888手（8.17%）；沪金主力为211816手，较上日降10657手（ - 4.79%），较上周增10434手（5.18%）；黄金TD为45964手，较上日持平，较上周增33530手（16.33%） [2] - 库存方面，LBMA库存为9106吨，较上周增200吨（2.24%）；Comex黄金为1124吨，较上日持平，较上周增0.2吨（0.02%）；沪金为102吨，较上日增4吨（3.79%），较上周增2吨（1.95%） [2] - CFTC管理基金净持仓的资产管理机构持仓（周度）为139162手，较上周增2614手 [2] - 黄金ETF的SPDR为1079.66吨，较上日持平，较上周降6.01吨（ - 0.55%） [2] - 期货仓单的沪金注册仓单数量为100吨，较上周持平 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价为116.62美元/盎司，较上日涨4.28美元（3.81%），较上周涨23.67美元（25.46%）；伦敦银为112.80美元/盎司，较上日涨1.23美元（1.10%），较上周涨17.94美元（18.91%） [4] - 国内价格方面，沪银主力收盘价为30891.00元/千克，较上日涨1672.00元（5.72%），较上周涨7552.00元（32.36%）；白银T+D收盘价为29310.00元/千克，较上日持平，较上周涨5944.00元（25.44%） [4] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银为5723.48元/千克，较上日涨1397.55元（32.31%），较上周涨3608.58元（170.63%）；沪银主力基差为 - 1581元/千克 [4] - 持仓量方面，Comex白银为152020手，较上周增507手（0.33%）；沪银主力为4218105手，较上日降134040手（ - 3.08%），较上周降398745手（ - 8.64%）；白银TD为3335610手，较上日持平，较上周增134126手（4.19%） [4] - 库存方面，LBMA库存为27818吨，较上周增631吨（2.32%）；Comex白银为12803吨，较上日降108吨（ - 0.00%），较上周降331吨（ - 2.52%）；沪银为482吨，较上周降107吨（ - 18.17%）；白银（上金所）为505吨，较上周降2吨（ - 0.30%）；显性库存总计为41707吨，较上日降108吨（ - 0.26%），较上周降378吨（ - 0.90%） [4] - CFTC管理基金净持仓的资产管理机构持仓（周度）为11326手，较上周降3719手 [4] - 白银ETF的iShare为15636.12吨，较上日持平，较上周降467.96吨（ - 2.91%） [4] - 期货仓单的沪银注册仓单数量为581090千克，较上周降45753千克（ - 7.30%） [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价为2627.10美元/盎司，较上日涨148.30美元（5.98%），较上周涨211.30美元（8.75%）；伦敦铂为2507.00美元/盎司，较上日涨5.00美元（0.20%），较上周涨121.00美元（5.07%） [7] - 国内价格方面，铂主力收盘价为685.90元/克，较上日涨52.05元（8.21%），较上周涨75.85元（12.43%）；铂金收盘价为681.50元/克，较上日涨57.10元（9.14%），较上周涨79.04元（13.12%） [7] - 基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂为126.52元/克，较上日涨52.05元（68.86%），较上周涨50.35元（66.09%）；铂主力基差为 - 4元/克 [7] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约为66423手，较上日降341手（ - 0.51%），较上周增399手（0.26%） [7] - 库存方面，NYMEX铂金总计为21吨，较上日降0吨（ - 1.46%），较上周增1吨（4.94%） [7] - CFTC管理基金净持仓的资产管理机构持仓（周度）为7536手，较上周持平 [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价为1945.50美元/盎司，较上日涨71.00美元（3.79%），较上周涨80.00美元（4.29%）；伦敦钯为1850.00美元/盎司，较上日涨44.00美元（2.35%），较上周涨44.00美元（2.44%） [9] - 国内价格方面，钯主力收盘价为497.95元/克，较上日涨14.20元（2.94%），较上周涨28.60元（6.09%） [9] - 基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯为85.17元/克，较上日涨18.44元（27.63%），较上周涨19.91元（30.52%） [9] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约为17998手，较上日降40手（ - 0.22%），较上周降395手（ - 2.15%） [9] - 库存方面，NYMEX钯金总计为7吨，较上日持平，较上周增0吨（2.54%） [9] - CFTC管理基金净持仓的资产管理机构持仓（周度）为 - 198手，较上周持平 [9] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均较上周降0.25%；美联储总资产为66354.43亿美元，较上周增27.23亿美元（0.00%）；M2同比为4.60%，较上周降0.04% [10] - 关键指标方面，十年期美债真实收益率为2.49%，较上日涨0.03%（1.22%），较上周降0.03%（ - 1.19%）；美元指数为96.35，较上日涨0.59（0.61%），较上周降2.44（ - 2.47%）；美债利差（3月 - 10年）为0.12%，较上日降0.02%（ - 14.29%），较上周增0.02%（20.00%）；美债利差（2年 - 10年）为 - 0.58%，较上日降0.03%（5.45%），较上周降0.02%（3.57%）；美欧利差（十债收益率）为1.54%，较上日涨0.02%（1.32%），较上周增1.56%（100.00%）；美中利差（十债收益率）为2.96%，较上日涨0.03%（1.04%），较上周降0.01%（ - 0.29%） [10] - 美国通胀方面，CPI同比为2.70%，环比为0.00%，较上周持平；核心CPI同比为2.60%，环比为0.00%，较上周降0.30%；PCE物价指数同比为2.77%，较上周增0.09%；核心PCE物价指数同比为2.79%，较上周增0.06%；美国密歇根大学1年通胀预期为4.00%，较上周降0.20%；5年通胀预期为3.30%，较上周增0.10% [10] - 美国经济增长方面，GDP年化同比为2.40%，较上周增0.40%；年化环比为4.40%，较上周增0.60%；失业率为4.40%，较上周降0.10%；非农就业人数月度变化为5.00万，较上周降0.06万；劳动参与率为62.10%，较上周降0.30%；平均时薪增速为3.80%，较上周增0.20% [10] - 美国劳动力市场方面，每周工时为34.20小时，较上周降0.10小时；ADP就业人数为4.10万，较上周增7.00万；当周初请失业金人数为20.00万，较上周增0.10万；职位空缺数为672.80万，较上周降121.90万；挑战者企业裁员人数为3.56万，较上周降3.58万 [10] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数为37.00，较上周降2.00（ - 5.13%）；成屋销售为435.00万套，较上周增24.00万套（5.84%）；新屋销售为57.00万套，较上周持平；新屋开工为106.10万套，较上周持平 [10] - 美国消费方面，零售额同比为3.09%，较上周降0.79%；环比为 - 0.10%，较上周降0.14%；个人消费支出同比为5.40%，较上周增0.08%；环比为0.51%，较上周增0.05%；个人储蓄占可支配比重为3.50%，较上周降0.20% [11] - 美国工业方面，工业生产指数同比为1.99%，较上周降0.69%；环比为0.37%，较上周降0.06%；产能利用率为76.26%，较上周增0.19%；耐用品新增订单为783.93亿美元，较上周持平；同比为5.42%，较上周持平 [11] - 美国贸易方面，出口同比为 - 30.01%，较上周降1.43%；环比为1.14%，较上周增4.38%；进口同比为 - 28.69%，较上周降9.61%；环比为8.71%，较上周增9.72%；贸易差额为 - 2.94百亿美元，较上周持平 [11] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数为47.90，较上周降0.30；ISM服务业PMI指数为54.40，较上周增1.80；Markit制造业PMI指数为0.00，较上周持平；Markit服务业PMI指数为0.00，较上周持平；密歇根大学消费者信心指数为56.40，较上周增5.40；中小企业乐观指数为99.50，较上周增0.50；美国投资者信心指数为13.20，较上周增9.20 [11] - 央行黄金储备方面，中国为2306.32吨，较上周增1.87吨（

文章核心观点 - 2025年以来白银价格飙升创新高，核心驱动力在于“工业需求”与“金融需求”共振 [1][2][3] - 白银价格与黄金高度相关但波动性更强，其商品属性（工业需求）在中长期起主导作用，而金融属性（投机资金）在短期放大价格波动 [1][2][3] - 当前白银价格可能因短期超涨而面临回调风险，但以光伏、新能源汽车等为代表的新兴产业需求为银价提供了中长期支撑 [1][3][30] 对标黄金：白银属性的不同 - **价格表现**：2025年全年，伦敦现货白银价格从每盎司29.4美元涨至72.0美元，涨幅高达144.8%，远超黄金62.8%的涨幅 [4]；截至2026年1月27日，现货白银价格达每盎司111.6美元，创历史新高，年初以来涨幅达50.3% [4] - **商品属性**：白银的商品属性远强于黄金，工业需求更为广泛，因其在所有金属中拥有最高的导电率、导热率和反光率，在高端工业应用中难以被替代 [7] - **货币与避险属性**：白银的货币属性已显著弱化，被视为黄金的“影子”；在发生系统性风险时，其价格会跟随黄金上涨，但危机缓解后该属性会迅速让位于商品属性，避险属性远不及黄金 [7] - **金融属性**：白银金融市场规模小于黄金，单价低、波动大，容易吸引短线投机者和动量交易者，少量资金就能对价格产生巨大冲击，导致价格因投机炒作出现暴涨暴跌 [8] 白银价格的历史飙升周期 - **第一轮（1979-1980年）**：投机资金主导，亨特兄弟试图垄断市场，现货白银价格从每盎司6美元飙升至32美元，并在1980年初达到阶段顶峰 [11] - **第二轮（2010-2011年）**：量化宽松政策释放流动性驱动，现货白银价格从每盎司17美元飙升至30.6美元 [11] - **第三轮（2020-2021年）**：货币放水应对疫情，叠加供需失衡，现货白银价格从每盎司17.9美元飙升至26.5美元，且自2021年起白银连续出现供需缺口 [12] - **第四轮（2024年以来）**：地缘风险与货币体系动荡引发金价狂飙，白银随后补涨，且全球能源转型带来的工业需求为银价提供了基本面支撑 [12] 银价飙升：“工业和金融”需求共振 - **供给端**：白银供给弹性小，2024年年产量约10.2亿盎司，其中81%源于矿产，19%源于回收；矿产银中超过70%是作为铜、铅、锌、金等基本金属开采的副产品 [14] - **需求端结构**：2024年，工业制造是白银核心需求领域，占总需求的58.5% [18]；其中光伏用银需求占比从2016-2022年的8.7%升至2023-2024年的16.7% [18]；珠宝首饰与银器需求占比22.6%，实物投资需求占比约16.4% [18] - **工业需求驱动**：全球能源转型加快，2025年全球光伏用银量预计达1.96亿盎司，是2021年的2.2倍 [20]；全球白银供需缺口自2020年显现并持续至2025年，支撑银价上涨 [20] - **金融需求放大波动**： - 期货市场：非商业多头持仓比重提升会直接带来资金涌入、引导看涨情绪，并通过套利机制传导至现货市场，推高价格 [22] - ETF锁仓：如iShares Silver Trust（SLV）会将购入的白银锁定并退出市场流通，减少现货供应，制造或加剧“逼仓”环境 [24] - 区域沉淀：2021年以来印度持续进口囤积白银，使部分白银退出国际流通体系，加剧了现货市场的结构性紧张 [25] 白银牛市：或如何演绎 - **中长期支撑因素**： - 新兴产业如光伏、新能源汽车、AI服务器创造了结构性、持续增长的白银需求 [28] - 全球央行购金行为是长期且持续的，反映货币体系重构，新兴经济体未来购金步伐有望加快，金银价格涨跌同步 [28] - 政策层面，美国将白银纳入关键矿物清单，俄罗斯将其列为外汇储备资产，印度允许白银成为金融机构抵押物，部分经济体或增加白银储备，形成长期支撑 [28] - **短期风险与超涨**：从金银比看，白银前期补涨行情可能已演绎成短期超涨，存在回调风险 [30]；统计显示，历次白银牛市中银价涨幅与金价涨幅比值在1.2~2.8之间，而2026年初以来这一比值已达2.8，显示超涨 [33]