投资咨询系列报告 更新时间：2025年10月31日16时44分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属低位反弹，沪金主力收涨1.27%，沪银主力收涨1.41%。①核心逻辑，短期避险方面，贸易战风险缓和，地缘异动风险 仍存；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。②避险属性方面，美参议院通过终止特朗普全面关税 政策决议。中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布。美方将取消针对中国商品加征的10%所谓"芬太尼关税"，对中国商品加征的24% 对等关税将继续暂停一年。以色列总理下令强力打击加沙。特朗普称已取消与普京见面，抱怨谈判陷入僵局。③货币属性方面，美 联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。美 联储主席鲍威尔表示，12月是否进一步降息"远非已成定局"。目前市场预期美联储12月降息25基点概率维持70%左右。美元指 数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏强，中 期高位震荡，长期阶梯上行。 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损 ...

黄金价格在2025年10月创下4380美元的历史新高后，单日暴跌超6%，引发市场恐慌。 这场波动并非孤立事件，回顾黄金百年历史，类似的暴跌已上演五 次，跌幅从22%到65%不等。 这些暴跌看似由不同事件触发，但深挖规律会发现，两大核心因素始终主导着黄金的命运转折：美联储货币政策与美元信用周期的共振。 历史数据显示， 每当这两大引擎同时启动，黄金的"避风港"光环便会暂时熄灭。 1996年至1999年间，黄金价格从415美元跌至252美元，跌幅达40%。 这一时期的背景是互联网科技繁荣推动美股长牛，资金大量涌入风险资产。 美国经济 强劲增长带动美元指数持续走强，而黄金的避险需求被股市的高回报率稀释。 官方机构的行为加剧了市场失衡。 1999年，英国央行宣布抛售约400吨黄金储备，引发多国央行跟随减持。 这一行动不仅改变了黄金的供需结构，还动摇了市场对黄金价值的信心。 央行抛售潮与风险资产狂欢共同形成"共振"，使得黄金在三年半内持续承压。 2008年3月，黄金价格突破1000美元大关，但全球金融危机的爆发迅速扭转了局势。 到同年10月，金价暴跌至680美元，跌幅超过30%。 这场暴跌的直接导火索是美联储主席保罗·沃 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡下行，沪金主力收跌4.20%，沪银主力收跌3.32% [1] - 黄金方面，短期避险上中美或会面使贸易战风险缓和，美国经济滞涨风险增加、就业走弱通胀温和致联储降息预期兑现；避险属性上中美贸易谈判有初步共识但双方态度有差异，特朗普取消与普京见面且抱怨谈判僵局；货币属性上美国9月消费者物价涨幅略低于预期，美联储有相关动作且市场预期10月降息25基点概率超90%、年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性上CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，本周有联储决议及中美会谈，建议做好风险管理 [2] - 数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价3997.00美元/盎司、伦敦金3970.80美元/盎司均下跌；国内价格沪金主力收盘价901.38元/克、黄金T+D收盘价896.69元/克均下跌；基差与价差、比价方面有不同变化；持仓量上Comex黄金不变、沪金主力减少、黄金TD增加；库存上LBMA库存不变、Comex黄金减少、沪金增加；CFTC管理基金净持仓周度减少；黄金ETF SPDR减少；期货仓单沪金注册仓单数量增加 [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前20名合计中，多头持仓121634.00增加1377.00，空头持仓19835.00减少687.00；中财期货多头持仓最多为21287.00增加292.00，全瑞期货空头持仓最多为4245.00减少128.00 [3] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，本周有联储决议及中美会谈，建议做好风险管理 [6] - 数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价46.83美元/盎司、伦敦银47.37美元/盎司均下跌；国内价格沪银主力收盘价11049.00元/千克、白银T+D收盘价10996.00元/千克均下跌；基差与价差有不同变化；持仓量上Comex白银不变、沪银主力减少、白银TD增加；库存上LBMA库存减少、Comex白银减少、沪银减少、白银（上金所）减少、显性库存总计减少；CFTC管理基金净持仓周度增加；白银ETF iShare减少；期货仓单沪银注册仓单数量减少 [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前20名合计中，多头持仓138064.00减少13560.00，空头持仓53371.00增加2176.00；中信期货多头持仓最多为31406.00减少8728.00，五矿期货空头持仓最多为7587.00增加266.00 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均下降0.25%，美联储总资产66404.13亿美元减少68.36亿美元，M2同比下降0.06% [8] - 其他数据：十年期美债真实收益率2.28下降0.03，美元指数98.82下跌0.12%，美债利差（3月 - 10年）0.41下降8.89%等；美债利差（2年 - 10年）等多个关键指标有不同变化；美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等各方面数据均有展示变化 [8][10] - 央行黄金储备：中国2303.52吨增加3.11吨，美国8133.46吨不变，世界36268.07吨不变；IMF外储占比美元增加、欧元减少、人民币微降；黄金/外储全球、中国、美国均增加；避险属性上地缘政治风险指数上升、VIX指数下降；商品属性上CRB商品指数下降、离岸人民币微降 [12] - 美联储最新利率预期：根据芝商所FedWatch工具，给出了2025年10月29日至2027年9月15日不同利率区间的概率 [13]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年10月27日16时26分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌1.24%，沪银主力收跌0.47%。①核心逻辑，短期避险方面，中美或会面，贸易战风险缓和； 美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。②避险属性方面，中美贸易谈判形成初步共识，特朗普表示 乐观而中方态度谨慎。特朗普称已取消与普京见面，抱怨谈判陷入僵局。③货币属性方面，美国9月消费者物价涨幅略低于预期， 9月核心CPI环比上涨0.2%，8月上涨0.3%。美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表。美联储理事 沃勒警告，美国就业增长可能在过去几个月已转为负值。美联储9月降息25个基点并暗示将进一步下调利率。目前市场预期美联储 10月降息25基点概率维持90%以上，且年内降息次数预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，CRB 商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。本周有联储决议及中美会谈，建议做好风险管理。 表1 黄金相 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年10月22日16时45分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属暴跌后偏弱震荡，沪金主力收跌3.92%，沪银主力收跌3.86%。①核心逻辑，短期避险方面，中美或会面，贸易战风险 缓和；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。②避险属性方面，欧洲领导人发表联合声明，支持通 过谈判推动俄乌停火。特朗普称对中国征收100%关税不可持续。美财长预计中美近日在马来西亚会晤，防止关税升级。③货币属 性方面，美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表。美联储理事沃勒警告，美国就业增长可能在过去 几个月已转为负值。美联储9月降息25个基点并暗示将进一步下调利率。9月ADP就业减少3.2万人，大幅低于市场预期的新增5.1 万人。目前市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%附近，且年内降息次数预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率震荡偏 弱；④商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯 上行。 投资咨询系列报告 二、白银 报告导读： 黄金价格趋势是白银价格的锚 ...

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指上涨0.47%再创历史新高，标普500指数平收，纳指下跌0.16% [1] - 大型科技股走势分化，亚马逊上涨超过2%，谷歌下跌超过2%，通用汽车大涨约15%，创五年来最佳单日表现 [1] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.97%，热门中概股多数下跌，阿里巴巴下跌近4%，哔哩哔哩逆势上涨近6% [1] 贵金属市场暴跌 - 现货黄金日内跌幅达6.3%，创2013年4月以来最大跌幅，收跌5.18%至4130.41美元/盎司 [1] - 现货白银日内跌幅近8.7%，创2021年2月以来最大盘中跌幅，纽约期银跌幅约8.3% [2] - 此次暴跌终结了贵金属此前连续多个交易日创盘中历史新高的涨势 [1][3] 贵金属价格下跌原因 - 地缘政治紧张局势预期缓和，欧洲领导人联合声明支持俄乌立即停火，削弱了贵金属的避险需求 [4] - 美元走强、技术指标显示超买以及投资者持仓情况不透明共同对价格形成压制 [5] - 美国政府关门导致关键持仓数据缺失，以及印度季节性黄金购买热潮结束，加剧了市场抛售压力 [5] 机构观点分析 - 有分析警告，由于关键数据缺失，投机性多头头寸可能已大幅累积，使得市场更容易遭遇回调 [6] - 尽管涨势过度，投资者需求依然强劲，2025年以来黄金累计涨幅已超过65% [6] - 当前ETF黄金持有量绝对值未达历史峰值，理论上涨势或持续，但若美国经济数据强于预期，黄金可能面临更大幅度回调 [6]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指上涨0.47%再创历史新高，标普500指数平收，纳指下跌0.16% [1] - 大型科技股走势分化，亚马逊上涨超过2%，谷歌下跌超过2%，通用汽车大涨约15%，创五年来最佳单日表现 [1] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.97%，热门中概股多数下跌，阿里巴巴下跌近4%，哔哩哔哩逆势上涨近6% [1] 贵金属市场暴跌 - 现货黄金日内跌幅达6.3%，创2013年4月以来最大跌幅，纽约尾盘收跌5.18%至4130.41美元/盎司 [1] - 现货白银日内跌幅近8.7%，创2021年2月以来最大盘中跌幅，纽约期银跌幅约8.3% [3] - 此次暴跌终结了贵金属此前连续创新高的涨势，黄金在暴跌前已连续六个交易日创盘中历史新高 [1][3][5] 贵金属暴跌驱动因素 - 地缘政治紧张局势预期缓和，欧洲领导人联合声明支持俄乌立即停火，削弱了贵金属的避险属性需求 [6] - 美元走强、技术指标显示超买以及投资者持仓情况不透明共同对价格形成压制 [7] - 美国政府关门导致关键持仓数据缺失，以及印度季节性黄金购买热潮结束，加剧了市场抛售压力 [7] 机构观点分析 - 有分析师警告，由于关键数据缺失，投机性多头头寸可能已大幅累积，使得市场更容易遭遇回调 [8] - 另有观点指出，尽管涨势过度，投资者需求依然强劲，2025年以来黄金累计涨幅已超65% [8] - 当前ETF黄金持有量绝对值未达历史峰值，理论上涨势或持续，但若美国经济数据强于预期，黄金可能面临更大幅度回调 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属延续涨势，沪金主力收涨1.84%，沪银主力收涨2.93% [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [4] - 资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [4] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑方面，短期避险因贸易战与美国政府停摆避险升级，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现 [1] - 避险属性方面，特朗普贸易战升级、美国政府关门等事件加剧市场不确定性 [1] - 货币属性方面，美联储主席暗示可能停止收缩资产负债表，理事警告就业增长或转负，褐皮书显示经济活动几无变化但消费降温，9月降息25基点并暗示进一步下调，9月ADP就业减少3.2万人，市场预期10月降息25基点概率维持90%附近，年内降息次数预期约2次，美元指数和美债收益率承压回落 [1] - 商品属性方面，伦敦银1月期隐含租赁利率飙升，白银现货紧俏，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格 [1] - 因美国政府停摆，零售销售、PPI等数据时间延后待定 [1] - 展示了黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等情况及变化 [2] - 列出上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10情况 [3] 白银 - 展示了白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等情况及变化 [5] - 列出上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10情况 [7] 基本面关键数据 - 涵盖美联储相关指标、关键指标、美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等多方面数据及变化 [8][9] - 展示央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、地缘政治风险指数、VIX指数、CRB商品指数、离岸人民币等数据及变化 [9] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具展示不同时间会议的利率区间概率 [11]

【黄金期货最新行情】 | 10月16日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 966.42 | 1.84% | 459193 | 225159 | 打开APP，查看更多高清行情>> 【基本面消息】 瑞达期货：美联储放鸽+关税扰动！金价警惕暴涨后回调压力 隔夜，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.48%报4224.90美元/盎司，COMEX白银期货涨 3.76%报52.53美元/盎司，伦敦白银实物库存紧缺态势延续，支撑银价大幅上行。受关税局势不确定性 及美联储降息预期提振，伦敦金价持续走高并持稳于4200美元关口上方，白银价格也在金价带动下维持 强劲上涨态势。中国对韩华海洋在美子公司实施限制，浇灭了市场对快速缓和的预期，特朗普称或停止 与中国的食用油贸易，作为北京拒购美豆的报复，令美中关系再趋紧张。美联储主席鲍威尔表示，未来 几个月可能适时停止缩表，并注意到货币市场已出现一些流动性收紧的迹象，自9月FOMC议息会议以 来，通胀和就业整体态势保持平稳，但劳动力市场疲软信号有所增加， ...

在这样的市场环境下，投资者不禁要问：现在还能买入黄金吗？从市场逻辑来看，黄金的避险属性在当前全球经济不确 定性加剧的背景下愈发凸显。美联储货币政策的反复、关税政策的波动以及新兴经济体间的贸易壁垒，都使得黄金成为 投资者对冲风险的重要工具。数据显示，2025年一季度全球央行购金量同比再增15%，新兴市场去美元化浪潮与地缘冲 突叠加，进一步强化了黄金的货币属性。从技术分析视角来看，黄金价格成功突破关键阻力位后，市场整体看涨氛围显 著升温，机构普遍预计2026年金价或将触及5000美元/盎司的目标价位。 对于普通投资者而言，面对黄金的历史高位，需在把握机遇的同时做好风险控制。首先，应明确投资目标，根据自身风 险承受能力制定合理的资产配置方案。黄金虽具有避险属性，但短期波动较大，不建议过度集中持仓。其次，选择专 业、可靠的交易平台至关重要。以万洲金业为例，作为香港黄金交易所AA类141号持牌平台，其T+0双向交易模式允许 投资者在同一个交易日内多次买卖，不论金价涨跌均可捕捉价差收益。这种灵活的交易机制在关税政策突变、美联储政 策转向等极端行情下尤为重要，投资者可即时做多或反手做空，有效对冲风险。 黄金投资本质上是对抗 ...