报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收涨0.48%，沪银主力收涨1.97%，铂金主力收跌0.50%，钯金主力收涨跌1.06% [1] - 核心逻辑包括短期避险、避险属性、货币属性、商品属性等因素影响，预计贵金属短期宽幅震荡整体偏弱，中期震荡筑底，长期多头趋势不变 [1] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - Comex黄金活跃合约收盘价5084.20美元/盎司，较上日涨1.92%，较上周涨8.62%；伦敦金5039.55美元/盎司，较上日涨1.85%，较上周涨6.89% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计68833，较上日增3511；前5名净空合计10126，较上日减276 [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - Comex白银活跃合约收盘价83.05美元/盎司，较上日涨7.13%，较上周涨4.78%；伦敦银80.36美元/盎司，较上日涨7.23%，较上周跌1.97% [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计68327，较上日减2551；前5名净空合计88986，较上日增2537 [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - NYMEX铂金活跃合约收盘价2097.40美元/盎司，较上日涨6.41%，较上周跌3.71%；伦敦铂2054.00美元/盎司，较上日涨1.48%，较上周跌10.70% [7] - 广期所期货公司会员铂金净持仓排名前10中，前5名净多合计3491，较上日减42；前5名净空合计4751，较上日减25 [8] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [9] - NYMEX钯金活跃合约收盘价1712.00美元/盎司，较上日涨4.33%，较上周涨0.65%；伦敦钯1693.00美元/盎司，较上日跌7.56%，较上周跌6.98% [9] 贵金属基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25% [10] - 十年期美债真实收益率2.49，较上日降0.40%，较上周降2.35%；美元指数96.86，较上日降0.77%，较上周降0.77% [10] - 中国央行黄金储备2307.57吨，较上日增2.18，增幅0.09%；美国8133.46吨，无变化；世界36458.24吨，无变化 [12] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日，350 - 375利率区间预期概率82.3%；2026年4月29日，350 - 375利率区间预期概率63.5% [14] - 2026年6月17日，325 - 350利率区间预期概率50.9%；2026年7月29日，325 - 350利率区间预期概率41.2% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨3.88%，沪银主力收涨8.90%，铂金主力收涨10.58%，钯金主力收涨7.59% [1] - 核心逻辑包括短期避险方面地缘异动风险升温、新联储主席预期偏鹰、美国就业走弱通胀压力仍存且降息预期仍远；避险属性方面日本高市早苗率执政联盟拿下绝对多数议席致地区紧张局势升温；货币属性方面美联储戴利指出劳动力市场存在脆弱性仍有降息空间、美国1月ADP新增就业岗位低于预期、特朗普提名引爆鹰派预期、市场预期美联储降息年内完成下次或到6月、美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面中国央行连续15个月增持黄金，需关注银铂钯需求证伪风险，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期宽幅震荡整体偏强，中期震荡筑底，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金活跃合约收盘价4988.60美元/盎司，较上日涨3.97%，伦敦金4948.00美元/盎司，较上日涨2.08%；国内价格沪金主力收盘价1125.94元/克，较上日涨3.29%，黄金T+D收盘价1118.84元/克，较上日涨2.51% [2] - 持仓量Comex黄金409694手，较上周降22.41%，沪金主力158759手，较上日降3.10%，黄金TD45964手，较上周涨4.23% [2] - 库存LBMA库存9158吨，较上周涨0.57%，Comex黄金1100吨，较上周降0.72%，沪金104吨，较上日涨0.99% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格Comex白银活跃合约收盘价77.53美元/盎司，较上日涨10.20%，伦敦银74.94美元/盎司，较上日降4.79%；国内价格沪银主力收盘价20873.00元/千克，较上日涨11.03%，白银T+D收盘价19503.00元/千克，较上日涨7.18% [4] - 持仓量Comex白银143180手，较上周降8.59%，沪银主力3335490手，较上日降2.11%，白银TD3259846手，较上日降2.25% [4] - 库存LBMA库存27729吨，较上周涨2.00%，Comex白银12269吨，较上周降2.80%，沪银319吨，较上周降31.14%，白银（上金所）494吨，较上周无变化，显性库存总计40842吨，较上日降0.52% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格NYMEX铂金活跃合约收盘价2097.40美元/盎司，较上日涨6.41%，伦敦铂2054.00美元/盎司，较上日涨1.48%；国内价格铂主力收盘价545.05元/克，较上日涨7.72%，铂金收盘价543.99元/克，较上日涨3.03% [7] - 持仓量NYMEX铂金活跃合约55657手，较上日降2.77% [7] - 库存NYMEX铂金总计21吨，较上日降2.44% [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格NYMEX钯金活跃合约收盘价1712.00美元/盎司，较上日涨4.33%，伦敦钯1693.00美元/盎司，较上日降7.56%；国内价格钯主力收盘价438.15元/克，较上日涨6.74% [9] - 持仓量NYMEX钯金活跃合约13515手，较上日降4.10% [9] - 库存NYMEX钯金总计6吨，较上周降14.80% [9] 贵金属基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均为3.75%，较上次降0.25%，总资产66569.47亿美元，较上次无变化 [10] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%无变化，环比0.00%，较上次降0.30%，核心CPI同比2.60%无变化，环比0.00%无变化，PCE物价指数同比2.77%，较上次涨0.09%，核心PCE物价指数同比2.79%，较上次涨0.06% [10] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.40%，较上次涨0.40%，年化环比4.40%，较上次涨0.60%，失业率4.40%，较上次降0.10% [10] - 美国劳动力市场方面，ADP就业人数2.20万，较上次降1.50万，当周初请失业金人数23.10万，较上次涨2.20万，职位空缺数603.80万，较上次降53.60万 [10] 美联储最新利率预期 - 给出了2026年3月18日至2027年12月8日各时间段不同利率区间的概率 [15]

核心观点 - 白银与黄金虽同属贵金属，但市场逻辑存在显著区别，白银不能完全替代黄金的核心避险地位，其价格波动更为剧烈，受工业需求、投机资金和流动性影响更大 [1][3][9] 价格表现与市场波动 - 2026年1月底至2月初，白银价格从1月29日高点每盎司121.65美元，在六个交易日内大幅下跌，2月6日一度跌至72.35美元附近，几乎抹去全年涨幅 [1] - 同期黄金价格虽也从高点回落，但跌幅远小于白银，年内仍保持约12%的涨幅 [1] - 2025年现货白银年度涨幅高达约147.79%，而黄金为64.56% [3] - 2026年1月30日，现货白银单日暴跌26.42% [3] - 白银历史波动率高达33%，是黄金的1.7倍 [3] - 白银市场规模仅为黄金的十分之一，流动性较差，更容易受投机资金影响 [3] 属性与需求结构差异 - 黄金超过九成的需求来自投资与储备，而白银工业需求占比高达60% [1] - 黄金的避险属性突出，在地缘政治风险上升或经济不确定性增加时，投资者倾向于购买黄金 [3] - 各国央行的购金行为是黄金需求的重要支撑，2025年四季度全球央行净购金230吨，全年购金需求保持高位 [3] - 白银价格与工业景气度紧密相连，广泛应用于光伏、AI服务器、新能源汽车、电子等领域 [3] - 2025年，光伏用银量占全球需求比重上升，AI算力服务器用银量较传统设备增加，形成对白银需求的强支撑 [3] 金银比价与投资者结构 - 金银比价衡量一盎司黄金价值相当于多少盎司白银，历史上均值在60-80之间 [5] - 2025年6月，金银比价从100以上的高位回落至91附近，表明白银走势短期强于黄金 [5] - 2025年12月，现货白银连续刷新历史纪录，向上逼近59美元/盎司，而黄金则在高位震荡 [5] - 截至2026年2月初，金银比价因白银大幅回调而再度上升 [5] - 黄金的主要买家是各国央行、主权基金和长期投资者，更关注长期保值与风险对冲 [5] - 白银的主要客户是工业用户和投机者，投机资金高度参与，期货市场杠杆率可能超过20倍 [5] - 当市场预期转向时，高杠杆多头平仓会引发连锁反应，放大价格波动 [5] 供需基本面与货币政策影响 - 黄金供给以矿产金为主，每年供给量相对稳定且偏稀缺 [7] - 白银供给多以有色金属伴生矿为主，开采成本较低但供给量较大 [7] - 过去五年白银市场持续存在供需缺口，库存降低至历史低位 [7] - 当宏观需求出现边际回暖，或金价上涨逻辑未改时，银价易涨难跌 [7] - 2025年12月，沪银主力合约自11月25日以来有7个交易日连续上涨，其间创下13866元/千克的历史新高 [7] - 2026年2月初，国内白银价格跟随国际市场大幅回调，跌幅高于黄金 [7] - 黄金作为“无息资产”，对利率变动尤为敏感，当市场对美联储降息预期升温时，黄金往往受益 [7] - 白银对美联储宽松政策预期的反应也较为敏感，但反应程度可能因工业属性而复杂化 [7] - 2025年12月，市场预期美联储政策路径尚未完全明朗，黄金价格维持高位震荡，而白银则凭借刚性工业需求，表现出更高的价格弹性 [7] 历史案例与市场逻辑 - 历史上多次出现黄金上涨而白银下跌的情况，例如1979年至1980年间，白银一年暴涨8倍，随后又在监管干预下腰斩 [9] - 白银虽然与黄金同属贵金属，但市场逻辑存在显著区别 [9]

黄金市场近期剧烈波动 - 黄金价格在1月底冲上5600美元/盎司的历史高位后，暴跌20%，创下40年来单日最大跌幅 [1] 预示变盘的三大罕见信号 - 信号一：美联储新任主席沃什的鹰派立场导致美元指数反弹、美债收益率飙升，直接刺破黄金短期泡沫，市场对美联储独立性的担忧开始松动 [3] - 信号二：黄金ETF持仓量突破历史极值，白银期货未平仓合约一度占全球产量的30%，极端拥挤的交易结构在消息面刺激下引发杠杆资金连夜出逃，单日抛售量相当于三个月正常交易量 [4] - 信号三：黄金的避险属性正在被“去美元化”替代，各国央行购金速度放缓，中国投资者转向黄金ETF和积存金，使金价波动特性更接近股票 [5] 市场的潜在支撑因素 - 全球央行年度购金量仍超过800吨，波兰等资深买家未退场，构成“压舱石” [6] - 美国债务/GDP比率突破130%，美联储政策可能加剧通胀反复，美元信用问题未解 [6] - 技术面上，4600-4800美元区间聚集着十年均线支撑，超跌反弹动能正在蓄势 [6] 对投资者的配置建议 - 建议黄金在家庭资产中的合理配置比例为5% [6] - 建议穿越牛熊的最低持有周期为3年 [6] - 建议通过每月定投固定金额来平滑波动风险 [6]

汇率表现 - 2026年2月6日美元兑瑞郎交投于0.7770附近，较前一交易日小幅下行0.1285% [1] - 瑞郎兑人民币报8.9412，小幅下调27点 [1] - 当日美元兑瑞郎开盘0.7780，盘中最高0.7784、最低0.7768，呈现窄幅震荡 [1] - 2026年开年以来瑞郎兑美元累计涨超3% [1] - 2025年全年瑞郎兑美元涨幅达12.7%，创2015年以来11年高位 [1] - 瑞郎兑欧元近一周波动仅32个基点 [1] 核心驱动因素 - 瑞郎强势核心驱动为其避险属性 [1] - 全球地缘紧张、美国政策不确定以及风险资产重挫导致避险资金持续流入瑞郎 [1] - 瑞士长期政治中立、经常账户盈余充足、政府债务率低等基本面因素巩固其避险地位 [1] - 黄金价格创历史新高产生联动效应，进一步支撑瑞郎 [1] 央行政策与影响 - 瑞士央行维持0%基准利率，通胀仅0.1%接近通缩 [2] - 强瑞郎挤压瑞士出口行业利润 [2] - 瑞士央行行长已表态做好实施负利率的准备，并将在必要时干预汇市，但目前未采取实际行动 [2] - 市场普遍预期瑞士央行在3月19日的下次议息会议上将维持利率不变 [2] - 美联储官员释放鹰派信号推动美元小幅走强，抑制了美元兑瑞郎的下行，但未改变瑞郎整体强势 [2] 其他影响因素与展望 - 需关注当日16时公布的瑞士1月季调后失业率，市场预期将从2.8%升至3.0%，数据强弱将短期影响瑞郎 [2] - 对房地产泡沫的担忧隐性地制约瑞郎过度走强，但暂未形成实质冲击 [2] - 技术面上，美元兑瑞郎短期呈三角形整理，下方关键支撑位于0.7750，守住则有望反弹试探0.7945阻力；若跌破0.7705则可能开启下行空间 [2] - 短期瑞郎预计仍将维持高位震荡格局，需关注失业率数据、美伊谈判进展及风险资产走势 [2]

市场行情与价格波动 - 伦敦现货黄金价格剧烈波动，曾重回5000美元/盎司，但在2月5日一度失守4800美元/盎司关口 [1] - 伦敦现货白银波动更为剧烈，单日盘中一度大跌超30%，也一度大涨超10%，2月5日盘中重挫超17% [1] - 贵金属市场呈现极端不确定性，大涨大跌显示市场正处于激烈的博弈状态 [1] 价格波动驱动因素 - 贵金属下跌始于1月29日晚，早于偏“鹰派”的凯文·沃什被提名为下任美联储主席的消息，更多是多头过度拥挤后的修正 [2] - 经历加速上涨后，贵金属避险属性下降，部分沦为“风险资产”，多头集中了结引发踩踏，这种踩踏在欧洲、北美和东亚交易时间轮番上演 [2] - 市场巨震本质上是未完全摸清未来美联储货币政策立场，沃什的策略取向（鸽派、鹰派或实用主义）不清晰，导致投资者对政策影响存在分歧 [2] - 当前市场波动率显示投资者仍举棋不定，不像去年四季度那样预期一致、方向明确 [3] - 2月5日行情未发生突发利空，短期地缘政治局势缓和，叠加白银本身还没跌到位，导致短线资金翻空 [4] 市场参与者行为与结构 - 市场存在机构借势打压散户高位多单的可能，此前金价升至4500美元/盎司后涌现大量杠杆化的期货多单，其中不少交易者属于非专业背景且杠杆使用激进 [4] - 市场波动加大可能导致高杠杆散户因保证金不足而被迫平仓或触发止损，加剧价格回调 [4] - 金银市场呈现“一边排队买，一边排队卖”的局面，短期交易者与长期配置者策略分野明显 [5] - 短期交易者进行波段操作，例如在1010元/克补仓，在涨至1100元以上时止盈，或在暴跌后快速调整持仓以弥补损失 [5][6] - 长期配置者展现出更大定力，例如有投资者每年春节前固定购买约30克金条作为长期财富储备，不因短期波动影响计划，并已连续投资十几年 [6] 后市展望与市场特征 - 金银等品种出现杠杆杀多现象引发交易“踩踏”后，短期内价格难以回到前期高点，市场需静待波幅减小 [2] - 预计金价的波动性还会持续一段时间，之前的单边行情已经结束，尽管长期结构性支撑存在，但市场在经历极端且拥挤的上涨后显得较为脆弱 [6] - 在美联储政策未完全明朗前，短期金属或高波震荡 [7] - 市场情绪未稳，金价或再次下探前期低位，但长期来看其下方存在全球央行、机构买盘的坚实支撑 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨7.29%，沪银主力收涨11.22%，铂金主力收涨6.73%，钯金主力收涨6.29% [1] - 短期避险方面，地缘异动风险短期升温；新联储主席预期偏鹰，美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期渐近尾声 [1] - 避险属性方面，美军在阿拉伯海击落伊朗无人机，美籍油轮在霍尔木兹海峡遭伊朗炮艇逼近，地区紧张局势进一步升温 [1] - 货币属性方面，特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔，新提名引爆鹰派预期，其主张缩减资产负债表并对降息持谨慎态度；美国12月PPI创五个月来最大环比涨幅，意味着未来数月通胀可能加速，让美联储能够在一段时间内维持利率稳定；目前市场预期美联储降息年内完成，下次降息或到6月；美元指数和美债收益率低位反弹 [1] - 商品属性方面，关注银铂钯需求证伪风险；白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价4970.50美元/盎司，较上日涨289.60美元（6.19%），较上周跌209.10美元（-4.04%）；伦敦金4920.95美元/盎司，较上日涨206.20美元（4.37%），较上周跌143.30美元（-2.83%） [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价1141.70元/克，较上日涨47.92元（4.38%），较上周跌44.50元（-3.75%）；黄金T+D收盘价1096.34元/克，较上日持平，较上周跌87.70元（-7.41%） [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金为 -14.23元/克，较上日跌64.71元（-128%），较上周跌40.13元（-155%）；沪金主力基差 -45.36元/克；金银比（伦敦金/伦敦银）为56.25，较上日涨7.97（16.50%），较上周涨10.85（23.91%）等 [2] - 持仓量方面，Comex黄金488463手，较上周跌38992手（-7.39%）；沪金主力178544手，较上日跌751手（-0.42%），较上周跌43929手（-19.75%）；黄金TD45964手，较上日持平，较上周涨35512手（14.87%） [2] - 库存方面，LBMA库存9106吨，较上周持平；Comex黄金1112吨，较上日持平，较上周跌4吨（-0.34%）；沪金103吨，较上日涨1吨（1.00%），较上周持平 [2] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓121421手，较上周跌17741手 [2] - 黄金ETF方面，SPDR为1083.38吨，较上日持平，较上周跌6.58吨（-0.60%） [2] - 期货仓单方面，沪金注册仓单数量103吨，较上周涨1吨（1.00%） [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多单合计67035手，较上日减455手；前5名净空单合计9742手，较上日减340手等 [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价84.92美元/盎司，较上日涨5.65美元（7.13%），较上周跌27.43美元（-24.42%）；伦敦银87.49美元/盎司，较上日涨5.52美元（6.73%），较上周跌24.08美元（-21.58%） [4] - 国内价格方面，沪银主力收盘价23511元/千克，较上日涨2065元（9.63%），较上周跌5708元（-19.54%）；白银T+D收盘价21600元/千克，较上日持平，较上周跌7710元（-26.31%） [4] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银为3962.97元/千克，较上日涨832.77元（26.60%），较上周跌310.59元（-7.27%）；沪银主力基差 -1911元/千克 [4] - 持仓量方面，Comex白银156637手，较上周涨4617手（3.04%）；沪银主力3558120手，较上日涨163080手（4.80%），较上周跌794025手（-18.24%）；白银TD3130860手，较上日持平，较上周跌204750手（-6.14%） [4] - 库存方面，LBMA库存27818吨，较上周涨631吨（2.32%）；Comex白银12560吨，较上日跌57吨（-0.00%），较上周跌351吨（-2.72%）；沪银423吨，较上周跌85吨（-16.75%）；白银（上金所）494吨，较上周跌11吨（-2.24%）；显性库存总计41326吨，较上日跌57吨（-0.14%），较上周跌488吨（-1.17%） [4] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓7294手，较上周跌4032手 [4] - 白银ETF方面，iShare为16437.70吨，较上日持平，较上周涨801.58吨（5.13%） [4] - 期货仓单方面，沪银注册仓单数量455068千克，较上周跌126022千克（-21.69%） [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多单合计73580手，较上日增713手；前5名净空单合计80678手，较上日增3955手等 [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2212.50美元/盎司，较上日涨93.80美元（4.43%），较上周跌432.60美元（-16.35%）；伦敦铂2247美元/盎司，较上日涨102美元（4.76%），较上周跌403美元（-15.21%） [7] - 国内价格方面，铂主力收盘价599.85元/克，较上日涨26.90元（4.69%），较上周跌94.95元（-13.67%）；铂金收盘价566.81元/克，较上日持平，较上周跌103.64元（-15.46%） [7] - 基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂为97.80元/克，较上日涨26.90元（28.71%），较上周跌4.47元（-4.37%）；铂主力基差 -33元/克，较上日涨20.68元（53.89%），较上周跌9元 [7] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约58472手，较上日跌2966手（-4.83%），较上周跌7990手（-5.22%） [7] - 库存方面，NYMEX铂金总计19吨，较上日持平，较上周跌2吨（-9.01%） [7] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓1858手，较上周跌3048手 [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1745美元/盎司，较上日涨21美元（1.22%），较上周跌205.50美元（-10.54%）；伦敦钯1817美元/盎司，较上日跌163美元（-9.31%），较上周跌163美元（-8.23%） [9] - 国内价格方面，钯主力收盘价461元/克，较上日涨10.45元（2.32%），较上周跌43元（-8.53%） [9] - 基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯为55.02元/克，较上日跌4.30元（-7.24%），较上周跌6.26元（-10.21%） [9] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约14843手，较上日跌618手（-4.00%），较上周跌2474手（-14.29%） [9] - 库存方面，NYMEX钯金总计7吨，较上日持平，较上周跌1吨（-6.95%） [9] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓322手，较上周持平 [9] 贵金属基本面关键数据 - 美联储相关指标方面，联邦基金目标利率上限3.75%，较上次降0.25%；贴现利率3.75%，较上次降0.25%等 [10] - 关键指标方面，十年期美债真实收益率2.54%，较上日涨0.02%（0.79%），较上周涨0.05%（2.01%）；美元指数97.37，较上日跌0.23（-0.24%），较上周涨1.03（1.07%）等 [10] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，较上次持平；CPI环比0.00%，较上次降0.30%等 [10] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.40%，较上次增0.40%；GDP年化环比4.40%，较上次增0.60%等 [10] - 美国劳动力市场方面，失业率4.40%，较上次降0.10%；非农就业人数月度变化5.00万，较上次降0.06万等 [10] - 美国房地产市场方面，成屋销售435万套，较上次增24万套（5.84%）；新屋销售57万套，较上次持平等 [10] - 美国消费方面，零售额同比3.09%，较上次降0.79%；零售额环比 -0.10%，较上次降0.14%等 [10][12] - 美国工业方面，工业生产指数同比1.99%，较上次降0.69%；工业生产指数环比0.37%，较上次降0.06%等 [12] - 美国贸易方面，出口同比 -30.01%，较上次降1.43%；出口环比1.14%，较上次增4.38%等 [12] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数52.60，较上次增4.60；ISM服务业PMI指数54.40，较上次增1.80等 [12] - 央行黄金储备方面，中国2306.32吨，较上次增1.87吨（0.08%）；美国8133.46吨，较上次持平；世界36362.76吨，较上次持平 [12] - IMF外储占比方面，美元56.32%，较上次降1.46%（-2.53%）；欧元21.13%，较上次增1.12%（5.61%）等 [12] - 黄金/外储方面，中国8.34%，较上次增0.33%（4.06%）；美国81.98%，较上次增0.88%（1.08%） [12] - 避险属性方面，地缘政治风险指数95.55，较上次降117.94（-55.24%）；VIX指数18.00，较上日涨1.66（10.16%），较上周涨1.65（10.09%） [12] - 商品属性方面，CRB商品指数305.14，较上日跌14.95（-4.67%），较上周跌12.44（-3.92%）；离岸人民币6.9495，较上日持平，较上周跌0.0051（-0.07%） [12] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日会议，350 - 375利率区间概率91.1%，325 - 350利率区间概率8.9% [15] - 2026年4月29日会议，350 - 375利率区间概率76.0%，325 - 350利率区间概率22.5%等 [15]

市场表现 - 食品饮料板块在2月4日午后持续走强，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）盘中场内价格最高涨幅达到2.04%，截至发稿时上涨1.53% [1][7] - 板块内成份股表现活跃，白酒股大面积上涨，部分大众消费品亦表现亮眼，其中东鹏饮料飙涨超5%，新乳业、酒鬼酒双双大涨超4%，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等多股涨超3% [1][7] 上涨驱动因素 - 春节销售旺季扩大了市场需求，市场对白酒龙头尤其是茅台的“开门红”和配额政策抱有更乐观的预期 [2][8] - 在当前市场震荡中，白酒尤其是高端白酒的“确定性溢价”和避险属性再次被部分资金看重，形成了板块轮动效应 [2][8] - 白酒板块后续走势的关键在于即将到来的春节动销数据表现，高端白酒的韧性仍在 [2][8] 估值水平 - 食品饮料板块估值处于历史低位，当前或是板块较好的布局时机 [3][9] - 截至2月3日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）标的指数（细分食品指数）市盈率为20.37倍，位于近10年来8.61%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3][9] 机构观点与配置建议 - 开源证券表示，当前白酒板块估值与政策低点形成共振，悲观预期逐步释放，为布局提供了安全边际 [4][10] - 当前白酒板块估值处于近年来低位，市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，或具备布局价值 [4][10] - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [4][10] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局 [4][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨0.63%，沪银主力收跌16.71%，铂金主力收涨3.54%，钯金主力收涨8.62% [1] - 短期避险方面，贸易战与地缘异动风险短期缓和，中长期仍存；新联储主席预期偏鹰，美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期放缓 [1] - 避险属性方面，前期围绕格陵兰岛资源争端及北美贸易关税摩擦的地缘紧张局势近日缓和，特朗普称俄对乌部分地区停火一周 [1] - 货币属性方面，特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔，引爆鹰派预期，其主张缩减资产负债表并对降息持谨慎态度；美国12月PPI创五个月来最大环比涨幅，意味着未来数月通胀可能加速，让美联储能够在一段时间内维持利率稳定；目前市场预期美联储降息年内完成，下次降息或到6月；美元指数和美债收益率高位承压 [1] - 商品属性方面，关注银铂钯需求证伪风险；白银受供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价4680.90美元/盎司，较上日跌4.62%，较上周跌6.47%；伦敦金4714.75美元/盎司，较上日跌5.36%，较上周跌7.39% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价1093.78元/克，较上日涨8.45%，较上周跌4.75%；黄金T+D收盘价1096.34元/克，较上日涨6.74%，较上周跌4.07% [2] - 持仓量方面，Comex黄金488463手，较上周跌7.39%；沪金主力179295手，较上日涨0.50%，较上周跌17.56%；黄金TD45964手，较上日涨0.88%，较上周涨19.12% [2] - 库存方面，LBMA库存9106吨，较上周无变化；Comex黄金1112吨，较上日无变化，较上周跌0.54%；沪金103吨，较上日涨3.04%，较上周无变化 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价79.27美元/盎司，较上日跌7.02%，较上周跌23.70%；伦敦银81.98美元/盎司，较上日跌20.56%，较上周跌25.21% [3] - 国内价格方面，沪银主力收盘价21446元/千克，较上日跌13.64%，较上周跌24.22%；白银T+D收盘价21600元/千克，较上日跌7.77%，较上周跌24.82% [3] - 持仓量方面，Comex白银156637手，较上周涨3.04%；沪银主力3395040手，较上日跌10.37%，较上周跌27.04%；白银TD3130860手，较上日跌3.02%，较上周跌6.43% [3] - 库存方面，LBMA库存27818吨，较上周涨2.32%；Comex白银12617吨，较上日跌0.00%，较上周跌2.30%；沪银450吨，较上周跌17.38%；白银（上金所）505吨，较上周无变化；显性库存总计41395吨，较上日跌0.01%，较上周跌1.01% [3] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2178.20美元/盎司，较上日跌17.40%，较上周跌21.46%；伦敦铂2300美元/盎司，较上日跌17.62%，较上周跌14.97% [6] - 国内价格方面，铂主力收盘价552.15元/克，较上日跌12.43%，较上周跌25.86%；铂金收盘价516.42元/克，较上日跌19.11%，较上周跌29.57% [6] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约64266手，较上日跌1.27%，较上周跌1.90% [6] - 库存方面，NYMEX铂金总计21吨，较上日无变化，较上周跌1.61% [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1701美元/盎司，较上日跌16.41%，较上周跌16.90%；伦敦钯1820美元/盎司，较上日跌7.41%，较上周跌7.89% [8] - 国内价格方面，钯主力收盘价413.70元/克，较上日跌10.85%，较上周跌22.64% [8] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约15876手，较上日跌4.51%，较上周跌12.46% [8] - 库存方面，NYMEX钯金总计7吨，较上日无变化，较上周涨3.59% [8] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上周降0.25%；美联储总资产66380.91亿美元，较上周无变化；M2同比4.60%，较上周降0.04% [9] - 美国经济方面，十年期美债真实收益率2.55，较上日涨1.19%，较上周涨2.82%；美元指数97.61，较上日涨0.51%，较上周涨1.93%；美债利差（3月 - 10年）0.12，较上日降20.00%，较上周降20.00%；美债利差（2年 - 10年） - 0.60，较上日涨5.26%，较上周涨9.09%；美欧利差（十债收益率）1.60，较上日涨1.91%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）3.00，较上日涨0.69%，较上周涨2.39% [9] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，较上周无变化；CPI环比0.00%，较上周降0.30%；核心CPI同比2.60%，较上周无变化；核心CPI环比0.00%，较上周降0.30%；PCE物价指数同比2.77%，较上周涨0.09%；核心PCE物价指数同比2.79%，较上周涨0.06%；美国密歇根大学1年通胀预期4.00%，较上周降0.20%；美国密歇根大学5年通胀预期3.30%，较上周涨0.10% [9] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.40%，较上周涨0.40%；GDP年化环比4.40%，较上周涨0.60% [9] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具给出了2026年3月18日至2027年12月8日不同利率区间的概率 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属大幅回撤 ，沪金主力收跌4.71% ，沪银主力收跌6.03% ，铂金主力收跌11.79% ，钯金主力收涨跌11.87% [1] - 核心逻辑包括短期避险方面贸易战与地缘异动风险短期缓和但中长期仍存 ，美国就业走弱通胀温和 ，降息预期存在支撑 [1] - 避险属性上前期地缘紧张局势近日缓和 ，特朗普称俄对乌部分地区停火一周 ，贸易战与地缘异动风险短期缓和 [1] - 货币属性方面沃什成美联储主席热门人选 ，其立场偏鹰派 ，美联储1月维持利率不变 ，鲍威尔称通胀和就业风险缓解 ，美国消费者信心低 ，就业疲软与高物价加剧忧虑 ，市场预期美联储下次降息或到6月 ，美元指数和美债收益率低位反弹 [1] - 商品属性方面白银受供应偏紧支撑 ，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲 ，钯金短期需求有韧性 ，长期面临燃油车市场结构性压力 ，CRB商品指数震荡偏弱 ，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱 ，中期高位震荡 ，长期阶梯上行 [1] 各品种总结 黄金 - 策略为稳健者观望 ，激进者高抛低吸 ，做好仓位管理 ，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金活跃合约收盘价5410.80美元/盎司 ，跌0.68% ，较上周涨9.57% ；伦敦金5405.00美元/盎司 ，涨1.85% ，较上周涨11.86% [2] - 国内价格沪金主力收盘价1161.42元/克 ，跌7.02% ，较上周涨4.10% ；黄金T+D收盘价1243.40元/克 ，较上周涨11.98% [2] - 持仓量Comex黄金528004手 ，较上周增0.10% ；沪金主力187290手 ，跌11.58% ，较上周跌9.34% ；黄金TD45964手 ，较上周增21.55% [2] - 库存LBMA库存9106吨 ，较上周增2.24% ；Comex黄金1124吨 ，较上周增0.02% ；沪金102吨 ，较上日增3.79% ，较上周增1.95% [2] 白银 - 策略为稳健者观望 ，激进者高抛低吸 ，做好仓位管理 ，严格止损止盈 [4] - 国际价格Comex白银活跃合约收盘价115.79美元/盎司 ，跌0.72% ，较上周涨20.34% ；伦敦银118.45美元/盎司 ，涨5.01% ，较上周涨26.85% [4] - 国内价格沪银主力收盘价27941.00元/千克 ，跌9.55% ，较上周涨11.92% ；白银T+D收盘价29998.00元/千克 ，较上周涨20.05% [4] - 持仓量Comex白银152020手 ，沪银主力3912390手 ，跌7.25% ，较上周跌17.55% ；白银TD3275288手 ，较上周跌0.53% [4] - 库存LBMA库存27818吨 ，较上周增2.32% ；Comex白银12697吨 ，跌0.00% ，较上周跌2.37% ；沪银482吨 ，较上周跌18.17% ；白银（上金所）505吨 ，较上周跌0.30% ；显性库存总计41600吨 ，跌0.26% ，较上周跌0.85% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望 ，激进者高抛低吸 ，做好仓位管理 ，严格止损止盈 [6] - 国际价格NYMEX铂金活跃合约收盘价2627.10美元/盎司 ，涨5.98% ，较上周涨8.75% ；伦敦铂2507.00美元/盎司 ，涨0.20% ，较上周涨5.07% [7] - 国内价格铂主力收盘价685.90元/克 ，涨8.21% ，较上周涨12.43% ；铂金收盘价681.50元/克 ，涨9.14% ，较上周涨13.12% [7] - 持仓量NYMEX铂金活跃合约66423手 ，跌0.51% ，较上周增0.26% [7] - 库存NYMEX铂金总计21吨 ，跌1.46% ，较上周增4.94% [7] 钯金 - 策略为稳健者观望 ，激进者高抛低吸 ，做好仓位管理 ，严格止损止盈 [8] - 国际价格NYMEX钯金活跃合约收盘价1945.50美元/盎司 ，涨3.79% ，较上周涨4.29% ；伦敦钯1850.00美元/盎司 ，涨2.35% ，较上周涨2.44% [9] - 国内价格钯主力收盘价497.95元/克 ，涨2.94% ，较上周涨6.09% [9] - 持仓量NYMEX钯金活跃合约17998手 ，跌0.22% ，较上周跌2.15% [9] - 库存NYMEX钯金总计7吨 ，较上周增2.54% [9] 贵金属基本面关键数据总结 货币属性 - 联邦基金目标利率上限3.75% ，较上周降0.25% ；贴现利率3.75% ，较上周降0.25% ；准备金余额利率3.65% ，较上周降0.25% [10] - 美联储总资产66380.91亿美元 ，较上周增0.00% ；M2同比4.60% ，较上周降0.04% [10] - 十年期美债真实收益率2.50 ，涨0.81% ，较上周降0.40% ；美元指数96.16 ，跌0.19% ，较上周跌2.17% [10] 美国通胀 - CPI同比2.70% ，环比0.00% ，较上周环比降0.30% ；核心CPI同比2.60% ，环比0.00% ，较上周环比降0.30% [10] - PCE物价指数同比2.77% ，较上周增0.09% ；核心PCE物价指数同比2.79% ，较上周增0.06% [10] - 美国密歇根大学1年通胀预期4.00% ，较上周降0.20% ；5年通胀预期3.30% ，较上周增0.10% [10] 美国经济增长 - GDP年化同比2.40% ，较上周增0.40% ；年化环比4.40% ，较上周增0.60% [10] 美国劳动力市场 - 失业率4.40% ，较上周降0.10% ；非农就业人数月度变化5.00万 ，较上周降0.06万 [10] - 劳动参与率62.10% ，较上周降0.30% ；平均时薪增速3.80% ，较上周增0.20% [10] - 每周工时34.20小时 ，较上周降0.10小时 ；ADP就业人数4.10万 ，较上周增7.00万 [10] - 当周初请失业金人数20.90万 ，较上周降0.10万 ；职位空缺数672.80万 ，较上周降121.90万 [10] - 挑战者企业裁员人数3.56万 ，较上周降3.58万 [10] 美国房地产市场 - NAHB住房市场指数37.00 ，较上周降2.00 ，降5.13% ；成屋销售435.00万套 ，较上周增24.00万套 ，增5.84% [10] - 新屋销售57.00万套 ，新屋开工106.10万套 ，较上周无变化 [10] 美国消费 - 零售额同比3.09% ，较上周降0.79% ；环比 -0.10% ，较上周降0.14% [10][12] - 个人消费支出同比5.40% ，较上周增0.08% ；环比0.51% ，较上周增0.05% [12] - 个人储蓄占可支配比重3.50% ，较上周降0.20% [12] 美国工业 - 工业生产指数同比1.99% ，较上周降0.69% ；环比0.37% ，较上周降0.06% [12] - 产能利用率76.26% ，较上周增0.19% ；耐用品新增订单783.93亿美元 ，较上周无变化 [12] - 耐用品新增订单同比5.42% ，较上周无变化 [12] 美国贸易 - 出口同比 -30.01% ，较上周降1.43% ；环比1.14% ，较上周增4.38% [12] - 进口同比 -28.69% ，较上周降9.61% ；环比8.71% ，较上周增9.72% [12] - 贸易差额 -5.68百亿美元 ，较上周降2.76百亿美元 ，降94.57% [12] 美国经济调查 - ISM制造业PMI指数47.90 ，较上周降0.30 ；ISM服务业PMI指数54.40 ，较上周增1.80 [12] - Markit制造业PMI指数和Markit服务业PMI指数均为0.00 ，较上周无变化 [12] - 密歇根大学消费者信心指数56.40 ，较上周增5.40 ；中小企业乐观指数99.50 ，较上周增0.50 [12] - 美国投资者信心指数13.20 ，较上周增9.20 [12] 央行黄金储备 - 中国2306.32吨 ，较上周增1.87吨 ，增0.08% ；美国8133.46吨 ，较上周无变化 [12] - 世界36362.76吨 ，较上周无变化 [12] IMF外储占比 - 美元56.32% ，较上周降1.46% ；欧元21.13% ，较上周增1.12% [12] - 人民币2.12% ，较上周降0.00% ；全球25.94% ，较上周增0.90% [12] 黄金/外储 - 中国8.34% ，较上周增0.33% ；美国81.98% ，较上周增0.88% [12] 避险属性 - 地缘政治风险指数67.15 ，较上周降83.42 ，降55.41% ；VIX指数16.88 ，涨3.24% ，较上周增7.93% [12] 商品属性 - CRB商品指数323.71 ，涨1.51% ，较上周增3.67% ；离岸人民币6.9445 ，较上周降0.22% [12] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日会议325 - 350利率区间概率15.4% ，350 - 375利率区间概率84.6% [15] - 后续各会议不同利率区间均有不同概率分布 ，且概率随时间推移有所变动 [15]