划重点 ① Kaspi.kz 是一家在哈萨克斯坦崭露头角的金融科技公司，通过其超级应用生态整合了支付、 电商和消费金融，成为该国数字化经济的核心。它深度渗透消费者和商家的日常生活，覆盖了 哈萨克斯坦约70%的总人口，展现出强大的用户粘性和市场影响力。 ② Kaspi.kz 的成功得益于其独特的"飞轮"效应：支付平台通过二维码实现高频互动，电商平台 通过与支付和物流的深度整合提升用户消费时长，而消费金融则利用实时数据进行精准信贷管 理。这种多元化的收入结构不仅降低了信用风险，还推动了持续健康的现金流和盈利能力。 ③ RockFlow 投研团队认为，尽管 Kaspi.kz 业绩出色，但其估值与基本面之间存在显著不对 称，当前市盈率仅为7倍，远低于其增长潜力。投资者需关注其在国际扩张中的战略布局，尤其 是对土耳其市场的收购，可能为公司带来新机会。 RockFlow 本文共4521字， 阅读需约15分钟 在关注全球金融科技（Fintech）和互联网巨头时，投资者的目光往往聚焦于欧美成熟市场或东南亚、拉美等多数人密切关注的新兴市场。 然而，在哈萨克斯坦这片广袤的土地上，一家名为 Kaspi.kz（KSPI） 的公司正运 ...

AI Agent发展前景与超级应用潜力 - 2025年中国硬科技VC活跃度较去年大幅提升，境外资本纷纷投向中国AI赛道，AI Agent成为投资圈高频热词[2] - 行业共识认为AI Agent必然孕育超级应用，当前基建成熟正打开窗口期，参考移动互联网发展节奏，AI Agent处于类似iPhone推出后的机遇期[5][8] - 海外市场已提前验证AI Agent商业价值，在容错性要求较低行业产生可观经济效益甚至规模化盈利[6] 垂直型与通用型AI Agent赛道选择 - 垂直型AI Agent相比通用型更具优势，通用型可能被大模型整合，而法律、医疗等垂直领域有望诞生数十亿美元独角兽[10] - 垂直赛道核心壁垒包括：精准满足用户需求降低使用门槛、数据易形成闭环、切入行业主业务流程改变工作流程、具备自我进化能力[11] - 垂直领域与原有业务逻辑结合带来更高用户复购黏性，而通用产品复购有限且面临基座模型能力溢出问题[12] - 垂直赛道成功需要"行业老兵+技术敏感度"组合，案例显示非技术背景创始人深谙行业逻辑可实现月收入1000万[12] AI Agent商业化路径与关键指标 - 商业化关键是找到用户愿意付费的痛点，案例显示瞄准轻量化办公场景定价低可快速验证付费意愿，上线一年多实现月收入1000万[14] - 核心关注产品市场匹配增速和留存率，用户从"尝鲜"转向"持续使用"甚至续费才能证明真正解决痛点[14] - AI应用每次交互都有推理成本，产品必须直击用户痛点，操作简洁价格低廉的应用能让用户甘心支付成本[15] - 关键指标是商业化能力和用户持续付费留存，能否让客户付费持续付费是衡量产品达到PMF的核心指标[15] 创业公司竞争策略与未来趋势 - 创业公司可通过布局新硬件载体如智能眼镜、可穿戴设备等重构交互范式，避开与大厂直接竞争[18] - 基础模型架构突破如Transformer之外新架构可能颠覆技术底座带来全新创业机会[18] - 创业公司需要产业链思维整合上下游资源，甚至通过并购传统行业公司快速获取行业资源和客户[19] - 创业公司优势在于灵活和聚焦，能快速捕捉细分场景需求实现单点突破，大厂因业务惯性难在原创性创新快速突破[19] - 若AI Agent载体不在大厂控制范围如机器人/眼镜等硬件产品，可简化竞争问题，硅谷出现AI Rollup新思路通过收购进入被改造业务本身[20]

OnePay加密货币服务推出 - 沃尔玛支持的金融科技公司OnePay计划在2025年底前于其移动应用程序中新增比特币和以太坊的交易及托管功能 [2] - 用户将能够购买、持有这两种加密货币，并将其转换为现金用于沃尔玛商店消费或支付卡余额 [2] - 该服务由加密基础设施提供商Zerohash提供支持，该公司近期获得了1.04亿美元融资，投资者包括摩根士丹利和盈透证券 [2] 战略定位与竞争优势 - OnePay旨在成为美国版的“超级应用”，提供统一的数字金融平台，其应用在苹果应用商店免费金融应用中排名第五，超越了摩根大通和Robinhood等竞争对手 [2] - 与沃尔玛零售生态系统的整合使OnePay能接触到每周1.5亿购物者，创造了独特的分销优势，并能将加密货币持有无缝转化为日常支出 [3] - 新增加密货币功能弥补了OnePay与PayPal和Cash App等竞争对手相比的一个关键差距，有望提高用户留存率 [3] 市场环境与行业趋势 - 此举与美国金融服务领域加密货币整合的普遍趋势一致，反映出加密货币日益成为主流 [2][3] - 包括摩根士丹利在内的各大银行近期纷纷宣布计划提供加密货币服务，表明其将受到更广泛的机构投资者青睐 [3] - 加密货币兑现金功能可能将数字资产从投机工具转变为实用的消费工具，重新定义用户互动方式 [3] 市场表现与前景 - OnePay的扩张恰逢加密货币牛市，比特币交易价突破12万美元，以太坊表现优于其他加密货币 [4] - 渣打银行全球数字资产研究主管预测，由于机构需求增加，比特币价格可能达到13.5万美元 [4] - 对于沃尔玛而言，此次整合凸显了其致力于将加密货币融入主流商业的决心，可能重塑消费者对数字资产的认知 [4]

京东AI战略布局 - 公司通过AI技术整合生态服务与内容社区 推出智能入口"他她它"App 迈向超级应用新赛道 [2][3] - 该应用自5月开启公测 正式版集成数字人助手、AI社交圈子和智能硬件互联功能 并展示零帧起手数字人小程序 [3][4] 超级应用功能特性 - 万能博士智能体实现医疗健康咨询 自动衔接京东健康线上问诊与线下挂号服务 并具备对话记忆能力 [5][7] - 点餐助手基于位置推荐餐厅 说明价格距离理由 自动领取优惠券 体现京东生态整合优势 [9] - AI圈子提供社交功能 支持创建专属智能体 具备二次元/真人聊天角色 灵魂匹配1V1互动及AI克隆仓数字分身创建 [10] 技术架构与生态扩展 - 应用依托Joy AI大模型 在Rbench0924评测中推理能力国内第一 涵盖3B到750B全尺寸模型 包含语音大模型JoyAI LiveTTS和数字人大模型JoyAI LiveHuman [13] - 未来可能开放外部Agent接入 已实现线下硬件互联互通 可操控机器人/AI玩具等具身智能设备 形成双向数据共享 [13] - 公司计划通过该应用三年带动形成万亿规模人工智能生态 [17] 数字人技术实践 - 零帧起手数字人小程序支持上传图片生成数字人 输入100字以内文本 可匹配口型与台词 保持角色形象一致性 [16] - 技术实现物理规律模拟 如头发衣服摆动 手部动作还原 早期版本音色选项待丰富但满足日常创作需求 [16]

文章核心观点 - Uber市值突破2000亿美元（约合人民币1.46万亿元），验证"一站式出行+生活服务"模式的巨大潜力 [3] - 国内本地生活服务市场开启新一轮扩张周期，高德成为阿里打造"出行+消费"超级平台的核心突破口 [3][10][14] - 高德凭借用户行为数据、生态协同、AI技术及小微商户连接能力，有望重构生活服务信用体系并打开万亿级市场空间 [11][12][19] 行业背景与市场机遇 - 中国社零总额2024年接近50万亿元，但尚未出现比肩Uber的一站式生活服务平台 [3] - 2025年本地生活赛道进入扩张周期，线上线下一体化服务成为巨头重点布局方向 [3] - Uber案例显示：综合服务用户留存率比单一业务高35%，总预订量为单一业务消费者的3倍 [16] - 中国社零实际购买力已是美国的1.6倍，中等收入群体超4亿人，消费创新潜力巨大 [27] 高德的战略定位与优势 - 承担阿里大消费生态"奇兵"角色，通过"扫街榜+团购"切入到店业务 [9][11][14] - 四大核心优势：近9亿月活用户行为数据、阿里生态协同（饿了么/支付宝/淘宝）、AI助手单日调用12亿次、连接全国近600万家餐饮夫妻店 [11] - 以真实导航行为重构信用体系：日生活服务AI搜索1.2亿次，日导航总里程超15亿公里 [12] - 扫街榜上线首周上榜烟火小店流量增长187%，首日超4000万人使用评分评论功能 [19] 业务进展与数据表现 - 淘宝闪购上线4个月月活突破3亿，较4月前增长200% [26] - 外卖业务带动淘宝APP日活跃用户（DAU）增长20% [8] - 每1元闪购优惠券撬动6.76元额外消费，预计全年带动近7000亿元消费增量 [8] - 团购业务同步登陆淘宝、支付宝、高德三端，形成供给-支付-出行闭环 [9] 生态协同与资源支持 - 阿里投入超10亿元补贴鼓励到店消费，战略资源向高德倾斜 [9][17] - 高德与饿了么即时履约、飞猪酒旅、支付宝信用体系深度协同 [17] - 阿里将"大消费"与"AI+云"列为两大核心战略，持续加码生态建设 [17] 未来增长空间 - 若成功打通出行与消费市场，高德有望开启千亿美元级估值空间 [29] - 可拓展夜间经济、宅经济、文旅融合等新消费场景 [27] - 对标Uber Eats：2025年Q2订单额增速已超越传统出行业务 [16]

文章核心观点 - 语言是人类实现泛化的核心工具，是构建通用人工智能系统的最本质要素 [4][7][77] - AI Agent发展已进入下半场，重点从模型训练转向任务定义和环境设计 [5][62][63] - 创业公司最大机会在于设计新型人机交互界面，而非重复ChatGPT模式 [110][112][113] - 未来AI生态将呈现既单极又多元格局，由不同超级应用共同定义智能边界 [5][146][154] 姚顺雨背景与研究历程 - 清华姚班本科、普林斯顿博士，2019-2024年在普林斯顿攻读博士学位 [13] - 2016年接触多模态嵌入技术后转向深度学习，2018年系统性开始深度学习研究 [14][15] - 博士期间从计算机视觉转向语言模型研究，因认为语言是实现AGI的更核心方向 [15] - 专注Language Agent研究6年，2024年加入OpenAI [4][19] AI Agent技术演进 - 技术发展三阶段：符号主义AI（规则系统）→深度强化学习（环境特定）→大语言模型（泛化推理）[40][41][43] - 语言智能体与传统Agent本质区别在于具备推理能力从而实现泛化 [36][38][39] - ReAct框架成为最通用方案，实现推理与行动的协同 [26][50] - 代码环境是数字智能体最重要的"手"，提供天然机器表达形式 [53][54][55] 任务与环境设计 - 当前瓶颈从方法创新转向任务定义和环境设计 [62][63] - 优秀任务需具备：结果导向奖励机制、基于规则的白盒评估、可解释性 [64][66][71] - 任务分类标准：可靠性需求型（如客服）vs创造力需求型（如证明猜想）[70][72] - 评估指标需区分Pass@k（多次尝试成功率）和Pass^k（每次成功率）[74] 产业发展与创业机会 - 模型能力溢出为创业公司创造机会，关键在于设计新型交互界面 [110][112] - 成功案例包括Cursor（编程副驾驶）、Manus（通用交互）、Perplexity（研究型搜索）[117][127][129] - 数据飞轮形成需三个条件：自主训练能力、清晰奖励信号、数据好坏分离 [123][124] - 成本不是核心瓶颈，真正关键在于找到价值超过成本的应用场景 [139][141] 未来生态展望 - OpenAI五级能力划分：聊天机器人→推理者→智能体→创新者→组织者 [44][45] - 未来12-24个月趋势：Chatbot系统自然演进为Agent系统，新型Copilot应用涌现 [165][166] - 记忆系统（Memory）将成为核心竞争壁垒，特别是上下文管理能力 [51][158][159] - 最终生态将由多个超级应用共同定义，呈现中心化与分布式并存格局 [146][152][154]

监管立场转变 - SEC将告别强硬执法立场 转向为数字资产创新提供明确规则和支持[1] - 过往执法压制做法损害美国就业 创新和资本 迫使企业家将资金用于法律防御而非业务建设[3] - 新方向响应总统号召 目标是让美国成为世界加密之都[1] 加密项目计划 - 启动加密项目以实现证券法规现代化 支持市场向链上迁移[3] - 依据总统数字资产市场工作组制定的蓝图推行 核心目标是为创新者提供明确指引[3] - 信奉最低有效剂量监管理念 避免重复繁琐规则限制创新[4] 监管边界明确 - 明确大多数加密代币不是证券 将划分清晰界限[4] - 确保企业家可在链上融资而不必担心无休止法律风险[4] - 允许超级应用交易平台在单一监管框架下提供交易 借贷和质押等多种服务[4] 技术发展前景 - 预言链上资本市场和AI代理金融即将问世 AI代理将以人类无法企及的速度执行交易和管理风险[5] - 技术结合将带来更快市场 更低成本和更广泛策略获取 增强个人能力并加强市场竞争[5] - 美国政府责任是设置常识性护栏同时消除扼杀创新的监管障碍[5] 国际比较与定位 - 承认国际同行进展 特别赞扬欧盟MiCA是全面数字资产制度范例[6] - 明确表示决心确保美国在营造支持金融创新的经济环境方面领先[6]

加密资产监管框架 - 明确界定多数加密资产不属于证券 为行业提供法律确定性 [1] - 允许超级应用在单一监管框架下整合交易、借贷和质押功能 [1] - 开放多元托管解决方案 赋予投资者与平台更多自主选择权 [1] 链上融资环境 - 为链上融资活动扫除法律不确定性 促进行业创新发展 [1]

诉讼核心指控 - xAI起诉苹果违反反垄断法 指控其通过优待OpenAI及ChatGPT打压竞争对手[2] - 苹果被指控采取措施压制超级应用发展 担心第三方应用让iPhone用户转向竞争对手手机[6] - 苹果与OpenAI合作被指阻碍竞争对手从iPhone用户获取关键数据 不利于AI发展和超级应用崛起[7][9] 行业竞争格局 - 硅谷主流观点认为先进AI技术将开启新计算范式 可能让iPhone过时并颠覆苹果数字世界入口主导地位[2] - Meta CEO马克·扎克伯格等行业领袖将AI视为历史性机遇 可挑战苹果生态系统价值[2] - 苹果辩称其App Store设计确保公平且无偏见 并称司法部"从根本上误解"其商业模式[9] 政治与立法影响 - 马斯克加入反垄断战为国会停滞立法注入新活力 田纳西州共和党参议员玛莎·布莱克本重新提出《开放应用市场法案》[5][9] - 共和党参议员布莱克本指控科技巨头在移动应用经济中扮演"造王者"角色 偏袒某些业务合作伙伴并扼杀竞争[10] - 立法议题重回国会 两党议员联合推动应用市场开放法案[9][10] 企业战略动向 - 马斯克曾计划将X改造为类似微信的超级应用 让用户数字生活大部分在平台进行[6] - 苹果在法庭文件中声称其规则允许并支持超级应用 App Store上存在大量此类应用[9] - 库克曾以VIP规格邀请马斯克参观苹果总部 承诺继续在X平台投放广告化解冲突[5]

诉讼核心指控 - xAI起诉苹果和OpenAI非法阻碍AI企业竞争 [2] - 指控苹果与OpenAI合作使ChatGPT成为唯一能从数亿部iPhone和数十亿用户提示中受益的生成式AI聊天机器人 [2] - 苹果在应用商店排名中降低其他竞争聊天机器人优先级 [2] 市场竞争格局 - 苹果成为AI模型主要分发渠道 这些模型正重塑产业和全球经济 [3] - OpenAI被指控为生成式AI聊天机器人市场垄断者 [2] - 谷歌每年向苹果支付超过200亿美元确保成为Safari浏览器默认搜索引擎 [4] 业务威胁分析 - AI对苹果业务构成生存威胁 苹果担心来自超级应用的竞争 [3] - 技术进步可能威胁最具支配地位的公司 十年后可能不再需要iPhone [4] - 超级应用在美国不流行 例如腾讯微信在国内拥有逾10亿用户提供多种服务 [4] 战略合作动向 - OpenAI收购前苹果高管乔尼·艾夫创办的公司 开发新一代设备减少对智能手机依赖 [4] - 苹果只选择最优产品合作确保最佳用户体验 [2] - 诉讼模仿美国司法部针对谷歌的反垄断胜诉案例 [4] 市场影响 - 法律施压可能迫使苹果避免不公平待遇 让xAI获得类似OpenAI的分发协议 [3] - 苹果阻止xAI旗下竞争应用获得更好推广 包括Grok聊天机器人和X社交媒体应用 [3] - 联邦法官预计未来几天对改善竞争的潜在措施作出裁决 可能禁止谷歌向苹果付款 [4]