铁矿石市场短期反弹与长期压力 核心观点 - 铁矿石价格近期反弹4%至96美元/吨，但上行空间有限，100美元/吨为关键阻力位 [1][2] - 短期需求强劲支撑价格，但全球供应增长将压制长期价格，预计第四季度回落至90美元/吨 [1][3] 短期需求驱动因素 - 中国钢铁需求坚韧：247家钢厂日均铁矿石消耗量较2024年7月水平高3%，港口库存下降印证需求旺盛 [2] - 印度进口激增：低价导致印度净出口降至零，比高盛原预测（2026年四季度）提前两年 [2] - 中国供给侧改革预期改善钢厂利润前景，推动空头回补和原材料价格接受度提升 [2] 全球供应增长数据 - 澳大利亚发货量同比增3%（250万吨），巴西增3%（90万吨），加拿大增17%（80万吨），南非增8%（30万吨） [4] - 秘鲁6月发货量为零（2024年同期150万吨），但其他地区增量完全抵消其缺口 [3][4] - 中国港口到港量激增，供应充裕格局巩固 [3] 价格区间预测 - 当前95-100美元/吨区间有支撑，中国消费水平可维持95美元/吨附近 [1][2] - 100美元/吨为供应增长形成的明确"上限"，第四季度或回落至90美元/吨 [1][3]

晨报 铁矿石 铁矿石：黑色系窄幅震荡 关注今日数据表现 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 需求方面：国内铁水结束五周回落出现小幅回弹，需求止跌企稳。本期日均铁水产量 242.18 （环比+0.57），当前钢厂盈利率水平较高且高炉利润水平相对可观，叠加短流程全面深度亏损、 铁废差显著扩大，预计短期铁矿石需求韧性较强，高需求支撑价格。 库存方面：由于海漂发运持续增加，钢厂端进口矿库存环比持续上升，日耗因个别钢厂复 产有所增加，由于市场对需求预期较弱，钢厂多以按需采购；由于到港量环比下滑以及疏港量 增加，本期港口库存出现小幅下降。预计后期库存趋于小幅累积，但由于高需求，累库压力偏 弱。 有色金属：于梦雪 观点：美联储再次"按兵不动"，通胀抬头预期下降息预期仍偏谨慎，中东冲突矛盾缓和。 短期国内宏观预期有所增强，市场交投重心或逐步交易强现实，需求维持保持相对高位水平支 撑盘面价格，供给端环比增量预期较强，库存趋于累积但压力偏弱，预计短期铁矿石盘 ...

晨报 铁矿石 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 逻辑： 昨日权益市场以及商品市场均相对强势，市场对中东局势缓和存在前瞻预期，市场 情绪回暖，黑色系集体上行。成材端需求延续淡季特征，但并未出现累库，整体表现强于预期。 铁矿石供给端保持季节性增量特征，但碳元素不断让利于铁元素，高炉利润水平相对可观，国 内铁矿石需求保持相对高位水平，对铁矿石价格形成一定支撑。6 月份铁矿石基差由现货向期 货回归，现货端价格较 5 月底出现大幅下滑，而盘面相对平稳。 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 铁矿石：市场情绪缓和 矿价偏强运行 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-6268 ...

晨报 铁矿石 铁矿石：需求止跌回稳 矿价偏强运行 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 逻辑： 上周市场主要交易边缘政治升级与缓和，黑色系窄幅震荡，铁矿石价格跟随运行， 焦煤表现较为强势。成材端需求延续淡季特征，但并未出现累库，整体表现强于预期。铁矿石 供给端保持季节性增量特征，但碳元素不断让利于铁元素，高炉利润水平相对可观，国内铁矿 石需求保持相对高位水平，对铁矿石价格形成一定支撑。6 月份铁矿石基差由现货向期货回归， 现货端价格较 5 月底出现大幅下滑，而盘面相对平稳。 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 供应方面：上周（周一）外矿发运环比小幅下滑，澳洲铁矿石发往中国量以及澳洲发运下 滑，而巴西发运保持相对高位，非主流国家发运小幅波动，到港量环比大幅回落。整体来看，6 月份是外矿发运旺季，其中澳洲 BHP、FMG 矿山财年冲量，预计外矿发运保持平稳回升态势，到 港量因前期（5 月下旬）发运开始环比显著增加原因，预计国内实际供给量将显著增加，供给 端支撑力度边际减弱。后期关注非主流矿（昂斯诺 Onslow 项目）投 ...

6月18日：全国主港铁矿石成交102.9万吨，环比上涨3.31%；远期现货成交102万吨。 6月19日，铁矿石期货主力合约小幅收涨0.43%，报698.0元/吨。 【消息面汇总】 从统计数据看，1-4月我国进口伊朗铁矿石约175万吨，2024年进口伊朗铁矿石约930万吨，占全年总进 口量不足1%。 国都期货：消息面，美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，自1月以来第四次决定维持利率不变。 基本面，铁矿石供需双降，到港量环比下降，因钢厂利润尚可，钢厂检修结束后立即复产，铁水产量维 持240万吨的高位，47港铁矿石环比累库。综合来看，09合约难有大幅上涨趋势，但短期波段操作机会 增加，维持680-730元/吨区间震荡的判断，关注宏观政策落地情况及效果。 东海期货：铁水日产量连续5周下降，但考虑钢厂盈利依旧可观，全国247家钢厂盈利占比接近6成，铁 水产量后续仍可能高位运行。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落157万吨，到港量环比回落224 万吨。但绝对量仍处于高位，且考虑二季度为传统铁矿石发运旺季，后期供给或继续维持高位。港口库 存周一相比上周五回落101万吨。短期基本面依然偏强，但焦煤价格的反弹 ...

铁矿石价格趋势 - 普氏铁矿石价格指数持续下行 2021年均值160美元/吨 2022年和2023年120美元/吨 2024年109美元/吨 预计2025年降至95美元/吨 [2] - 2024年1月1日至6月15日普氏指数均值101.36美元/吨 年内最高109.5美元/吨 最低94.6美元/吨 [2] - 内盘铁矿石期货主力合约2月21日触及年内高点844元/吨 随后持续下跌 [2] 四大矿山供应情况 - 淡水河谷与力拓2024年实际产量合计65565万吨 2025年指导产量中值66050万吨 同比仅增485万吨 [3] - 淡水河谷与力拓2025年计划新增产能合计约4005万吨 远超指导产量增幅 [3] - 必和必拓与FMG 2024财年合计产量45376万吨 2025财年指导产量中值降至45000万吨 同比减少376万吨 [3] - 必和必拓与FMG 2025财年计划新增产能合计1950万吨 [3] 矿山生产与政策影响 - 四大矿山综合出矿衰减率3.9% 淡水河谷和力拓2025年出矿衰减量估算约2576万吨 [4] - 钢之家调研显示已收到压减粗钢通知的区域和钢企合计压减量约3000万吨 执行时间或在三季度末至四季度初 [4] - 国家能源局强调2025年煤炭稳产增产 1-4月山西原煤产量同比增17% [4] - 电炉平电亏损100-200元/吨 钢厂高炉利润约100元/吨 对铁矿石价格形成支撑 [4] 铁矿石市场展望 - 钢材终端消费量和高炉铁水产量下降 下半年铁矿石价格重心大概率下移 [5] - 受高炉利润、压减政策未执行及电炉亏损影响 价格下方空间有限 [5] - 预计全年普氏指数波动范围85-110美元/吨 建议在730-750元/吨区间做空铁矿石期货2509合约 [5]

铁矿石价格下跌 - 铁矿石价格连续第四个交易日下滑 跌破93美元/吨关键支撑位 最低触及92 90美元/吨 创下九个月以来低位 [1] - 花旗和高盛双双下调铁矿石目标价 花旗三个月价格预测从100美元/吨下调至90美元/吨 六至十二个月目标价从90美元/吨下调至85美元/吨 [3] - 高盛分析师观察到矿商和现货贸易商激进抛售 价格预期区间从年初的100-110美元收窄至90-95美元 [3] 中国钢铁产量下降 - 中国5月份全国钢铁产量较4月份日均产量下降 同比下跌约7% 创下2018年以来最疲软的5月表现 [3] - 中国作为全球最大铁矿石消费国 进口量占全球贸易量的70%以上 钢铁产量大幅下滑直接影响铁矿石需求预期 [3] - 花旗分析师预计由于季节性淡季 中国钢铁需求在未来数月内可能保持疲弱 [3] 铁矿石与钢铁行业关联 - 铁矿石是钢铁生产企业的重要原材料 钢铁产量下滑直接导致铁矿石价格走低 [3] - 钢铁行业需求疲软传导至上游铁矿石市场 形成连锁反应 [3]

报告行业投资评级 - 价格震荡偏弱运行，偏空对待 [4] 报告的核心观点 - 短期宏观扰动减弱，交投重心回归强现实+弱预期，需求整体维持下滑趋势，供给端环比（到港）预期增速扩大，预计短期铁矿石价格震荡偏弱运行，缺乏明显向上驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系市场交投重心以终端需求悲观预期为主，成材表需呈淡季特征，碳元素让利于铁元素，高炉利润有所扩大，短流程谷电大幅亏损，铁矿石需求韧性仍强 [3] 供应方面 - 本期外矿发运环比小幅增加，澳洲发往中国量大幅增加，巴西发运高位回落，非主流国家发运小幅波动，6月是外矿发运旺季，叠加澳洲矿山财年冲量，预计外矿发运平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [3] 需求方面 - 国内需求高位回落但仍处高位，铁水连续四周回落但降速收窄，本期241.80（环比 - 0.11），钢厂盈利率较高，预期铁水整体高位回落但下行斜率偏低，高需求支撑价格 [3] 库存方面 - 钢厂维持低库存管理，库销比环同比下降，国内需求偏高，短期港口库存持续去库，随着到港量回升，后期港口库存有小幅累积预期或保持相对平稳，补库预期偏弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，当前焦煤企稳反弹带动钢材低位上涨，钢厂维持减产趋势但幅度不大，热卷库存开始累库，表需延续见顶回落走势，整体需求预期依然偏弱，预计钢价低位有所反复，建议关注反弹布局空单机会，螺纹钢和热卷10月合约分别关注3000和3150左右试空机会 [1] - 铁矿石方面，本周全球发运量环比大幅增长，到港量有望逐步走高，需求端铁水环比基本持平，库存维持去库格局，成材终端需求面临淡季转弱风险但有韧性，预计本轮铁水回落幅度有限，后续铁矿供应压力将持续增加，预计价格震荡运行，关注铁水产量变动 [3] - 焦煤方面，上周期货震荡偏强，期现背离，现货持续阴跌，市场竞拍遇冷，供应端国内煤矿开工产量小幅下降，进口煤蒙煤价格弱势阴跌、海运煤进口利润倒挂，需求端焦化开工小幅回落、下游高炉铁水产量见顶回落，库存端煤矿和口岸累库、下游库存偏低，建议焦煤2509合约暂时观望，待反弹结束后择机逢高做空，多铁矿空焦煤策略止盈平仓 [5] - 焦炭方面，上周期货震荡偏强，期现背离，现货第三轮提降6月6日落地，供需宽松格局难扭转，供应端因下游铁水回落、焦企出货放缓致开工小幅回落，需求端6月铁水保持240万吨/日以上但高炉开工见顶回落，库存端焦化厂累库、港口去库、钢厂库存下降，建议焦炭2509合约暂时观望，待反弹结束后择机做空，多铁矿空焦炭策略止盈平仓 [5] - 硅铁方面，本周产量环比提升，供应增长加剧价格下行压力，需求端铁水环比基本持平，钢厂盈利率维持高位，后续终端需求决定铁水韧性，预计8月炼钢需求环比下滑空间有限，非钢需求维持弱势，出口有一定韧性，成本端煤炭弱稳、兰炭价格止跌、宁夏6月结算电价有下调预期，建议观望 [7] - 硅锰方面，本周产业小幅增加，需求没改善下供应压力再度凸显，厂家库存开始下降，需求端铁水环比基本持平，钢厂盈利率维持高位，后续终端需求决定铁水韧性，锰矿本周全球发运环比小幅下滑、后续到港水平有边际下滑倾向，成本端宁夏6月进入电力现货结算试点、焦炭价格企稳，短期供应压力仍存，建议观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格多数上涨，如螺纹钢华东现货从3100涨至3120元/吨，热卷华东现货从3180涨至3200元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格2880元/吨，环比降20元/吨，部分地区螺纹和热卷利润有变动，如华东热卷利润从117涨至129元/吨 [1] - 产量：日均铁水产量241.8万吨，环比降0.1万吨，五大品种钢材产量880.4万吨，环比降0.5万吨，螺纹产量降7.0万吨、热卷产量增9.2万吨 [1] - 库存：五大品种钢材库存1363.8万吨，环比降1.8万吨，螺纹库存降10.6万吨、热卷库存增7.8万吨 [1] - 成交和需求：建材成交量10.4万吨，环比增0.5万吨，五大品种表需882.2万吨，环比降31.6万吨，螺纹钢和热卷表需均下降 [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：部分仓单成本和现货价格有变动，如PB粉仓单成本从768.9涨至771.1元/吨，日照港PB粉从727涨至729元/吨，部分基差和价差有变化，如PB粉09合约基差从122.4降至63.6元/吨 [3] - 供需和库存：全球发运量3431.0万吨，环比增242.3万吨，45港到港量2536.5万吨，环比增385.2万吨，铁水产量241.8万吨，环比基本持平，45港库存环比降39.9万吨、日均疏港量环比降12.7万吨 [3] 焦煤焦炭产业 - 价格及价差：焦煤和焦炭各合约及基差价格有变动，如焦煤09合约从757涨至779元/吨，焦炭09合约从1342涨至1357元/吨，钢联焦化利润周环比增20元/吨、样本煤矿利润周环比降7元/吨 [5] - 供给和需求：全样本焦化厂日均产量66.5万吨，环比降0.3万吨，247家钢厂铁水产量241.8万吨，环比降0.1万吨 [5] - 库存变化：焦炭总库存987.0万吨，环比增3.5万吨，全样本焦化厂焦炭库存增15.6万吨、247家钢厂焦炭库存降9.1万吨，焦煤全样本焦化厂库存降27.4万吨、247家钢厂库存降15.9万吨 [5] 硅铁硅锰产业 - 价格及价差：硅铁主力合约收盘价从5196降至5104元/吨，硅锰主力合约收盘价从5482涨至5538元/吨，部分地区现货价格有变动，SF - SM主力价差从 - 286降至 - 434元/吨 [7] - 成本及利润：部分地区生产成本无变动，部分生产利润有变化，如内蒙硅铁生产利润从 - 231涨至 - 181元/吨，锰矿部分价格无变动 [7] - 供给和需求：硅铁产量9.7万吨，环比增1.2万吨，硅锰周产品17.2万吨，环比增0.2万吨，硅铁需求量20万吨，环比降0.1万吨，硅锰需求量12.6万吨，环比降0.1万吨 [7] - 库存变化：硅铁60家样本企业库存6.8万吨，环比降0.7万吨，硅锰63家样本企业库存18.7万吨，环比增0.1万吨，硅铁和硅锰可用平均天数均下降 [7]

评级调整 - Jefferies将力拓(RIO US)评级从"买入"下调至"持有" 主要基于多重不利因素包括即将到来的首席执行官更迭 美国铝进口关税上调 以及预期铁矿石价格将走软 [1] - 分析师对力拓发展锂业务所需的资本支出表示担忧 尽管通过收购Arcadium等布局锂产业 但逆周期投资可能导致资本密集度攀升而回报率低迷 短期内无法带来相应收益提升 [1] 铁矿石价格预期 - 分析师认为中美贸易摩擦升级 主要房地产市场疲软 钢铁产能关停计划及季节性需求减弱将共同导致铁矿石价格近期下行 长期价格预测为90美元/吨且存在小幅下行风险 [1] - 相较于市场共识 团队并非看空铁矿石前景 但多重因素将压制价格表现 [1] 同业对比 - Jefferies更看好嘉能可(GLNCY US) 英美资源(NGLOY US)和淡水河谷(VALE US)的投资前景 认为力拓风险回报比已趋于平衡 [2] - 分析师强调下调评级不代表力拓"失去投资价值" 而是基于最新形势的平衡判断 [2]