来源：金十数据 美联储下一任主席的角逐在几周前似乎已接近尾声，但现在看来，这场竞争重新变得激烈起来。 特朗普政府的重要经济学家凯文·哈塞特（Kevin Hassett）在12月初曾是明显的领跑者，但前美联储理事 凯文·沃什（Kevin Warsh）近来已重新成为有力的竞争者。 研究公司Beacon Policy Advisors的执行合伙人斯蒂芬·迈罗（Stephen Myrow）认为，沃什目前"显然在 （美联储主席）人选的考虑范围内"。同时，迈罗表示，他认为与更接近特朗普"核心圈子"的哈塞特相 比，沃什的胜算"被夸大了"。 现任美联储主席鲍威尔的任期将于五月结束。特朗普本月早些时候表示，他的政府"可能会在明年年初 宣布"美联储主席人选。 预测市场Kalshi在周一下午给出沃什的胜算为48%，而哈塞特为41%。另一预测平台Polymarket显示沃什 的胜率为49%，哈塞特为43%。 这场美联储职位竞争的格局变化，发生在特朗普上周五向《华尔街日报》表示他倾向于在"两个凯文"之 间做出选择之后，也发生在华尔街重量级人物——摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）发出 支持沃什的信号之后。 此外，一 ...

美联储周四提前完成地方联储主席连任投票，消除了特朗普盟友可能阻挠这些央行官员留任的担忧，此 举确保了联储系统内最强鹰派声音的延续。 美联储理事会表示，已批准11名有意留任的地方联储主席连任决定。这一每五年举行的投票原定于2月 底前完成，但提前实施反映出对潜在政治干预的防范。 地方联储主席们近期展现出明显的鹰派立场。芝加哥联储主席Austan Goolsbee和堪萨斯城联储主席 Jeffrey Schmid在周三降息决议中投出反对票，另有四名官员通过点阵图表达了对维持更高利率水平的 偏好。 另有四名官员通过点阵图显示，他们认为借贷成本应维持在10月设定的3.75%-4%区间。分析师指出， 其中两人很可能是克利夫兰联储主席Beth Hammack和达拉斯联储主席Lorie Logan，两人将从1月起获得 货币政策投票权。 这种鹰派立场与特朗普及其经济顾问呼吁央行大幅降息的主张形成鲜明对比。地方联储主席们持续警告 通胀上升的风险，成为抵制过度宽松政策的重要力量。 政治干预担忧促成提前决定 虽然地方联储主席连任程序历来很少引起关注，但特朗普对美联储的敌对态度引发了外界对政治干预的 担忧。此次提前完成连任投票，被视为防 ...

市场整体情绪与事件 - 在美联储FOMC会议结果公布前 整体市场表现平静并处于观望状态 [1] - 市场对FOMC及鲍威尔采取更鹰派立场的预期升温 源于对通胀问题的担忧 [3] 黄金期货价格与交易动态 - 2月交割的黄金期货盘中报4229.1美元/盎司 下跌7.1美元 [1] - FOMC决议公布后1小时内 COMEX黄金期货主力合约成交量大幅增长 大量买盘涌入推动金价突破4220美元震荡上沿 [3] 影响金价的核心因素 - 流动性改善降低了黄金持有成本 [3] - 美元指数下跌和美国10年期国债收益率下降 形成双重利好推动金价上涨 [3] 黄金期货技术面分析 - 多头下一个上行目标是推动2月期货收盘价突破4433.00美元/盎司的合约高点/历史纪录高位 [3] - 空头近期下行目标是将期货价格压至4100.00美元/盎司的强劲技术支撑位下方 [3] - 第一阻力位见于本周高点4251.70美元/盎司 其次是4285.00美元/盎司 [3] - 第一支撑位为本周隔夜低点4197.80美元/盎司 其次是4150.00美元/盎司 [3] 监管与数据发布 - 美国商品期货交易委员会计划在12月底前清理完积压的持仓报告 补全数据 此前曾预计要到明年1月才能更新 [3]

文章核心观点 - 德银研究认为 若哈塞特被任命为美联储主席 其政策路径可能比市场预期的更为鹰派或中性 而非立即转向大规模货币宽松 市场对“鸽派转向”的过度乐观定价存在风险 [1][4] 哈塞特被提名的潜在优势 - 哈塞特的核心标签是“忠诚” 作为特朗普长期忠实的经济顾问 其上任可使特朗普更有信心在美联储内部听到主张低利率的声音 [5][6] - 哈塞特具备“局外人”的改革形象 契合美国财政部长提出的对美联储进行全面审查的呼吁 被视为领导审查的合适人选 [8][9] - 哈塞特拥有经济学博士学位和美联储研究部门五年工作经验 以及智库和特朗普政府经济顾问委员会主席等履历 背景足以胜任 [7] 推行激进宽松政策面临的障碍 - **内部共识难以达成**：新任主席需向市场证明致力于维持价格稳定 并需站在委员会核心促成共识 这可能迫使其放弃最激进的降息主张 [10][11] - **经济基本面制约**：到2026年中期 美国经济预计将持续稳健增长 劳动力市场下行风险有限 通胀率维持在略高于目标的水平 基本面不支持大幅降息 [3][12] - **委员会构成偏鹰派**：美联储委员会中几乎无人同意采取明确的宽松立场 这与美联储实现充分就业和物价稳定的法定双重目标相悖 [13] - 2026年拥有投票权的地区联储主席中不乏鹰派人物 如克利夫兰联储的哈马克、达拉斯联储的洛根以及明尼阿波利斯联储的卡什卡利（后者曾在10月降息中投反对票） [16] - 若现任主席鲍威尔在卸任后继续留任普通理事 将成为哈塞特推动激进宽松政策的强大阻力 [13][16] 德银对政策路径的预期 - 哈塞特更有效的方式是向委员会的中间立场靠拢 围绕一条更温和的政策路径建立共识 例如“以稍快的速度向中性利率迈进” [13] - 这意味着市场期待的“降息盛宴”很可能不会到来 政策的调整将是渐进且克制的 [14]

美联储官员鹰派立场 - 达拉斯联储主席洛根发出强烈鹰派信号，在看到更令人信服的证据前反对12月再次降息[1] - 洛根指出当前通胀仍然过高且有抬头迹象，回落速度远慢于预期，认为政策需保持略微限制性[1] - 堪萨斯城联储主席施密德加入鹰派阵营，警告进一步降息可能削弱美联储通胀目标信誉并重新点燃通胀压力[2] - 施密德认为就业市场疲软源于结构性因素，非降息可解决，当前利率仅对经济造成温和压力是恰当的[2] - 波士顿联储行长柯林斯表示利率应在当前水平维持一段时间以平衡通胀与劳动力市场疲软[3] - 芝加哥联储的古尔斯比和克利夫兰联储的哈马克近几周也警告不要再次降息[3] 美联储官员鸽派立场 - 美联储理事米兰认为自9月会议以来的所有数据都指向鸽派，为进一步降息提供充分理由[1] - 米兰指出通胀数据低于预期，核心压力持续缓解，劳动力市场放缓，意味着央行应更倾向继续降息[1] - 主张降息的官员还包括美联储理事斯蒂芬·米安、克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼[3] 其他政策观点与市场背景 - 施密德支持在12月结束缩表进程，但认为长期看美联储资产负债表规模应尽可能小且不扭曲市场[2] - 施密德建议通过降低准备金利率或调整常备回购机制来减少银行对准备金的需求[2] - 明尼阿波利斯联储行长卡什卡利表示此前不支持最近一次降息，但对12月行动方向仍未决定[2] - 洛根曾在9月支持一次预防式降息，但认为目前劳动力市场降温过程平稳，不再需要提前预防措施[1]

巴克莱对美联储政策的解读 - 市场对鲍威尔言论的鹰派解读可能是一次误判 其真正意图是纠正市场对降息已确定的过度自信 [1] - 鲍威尔在10月FOMC会议上表示通胀有上行压力 就业有下行风险 12月降息并非板上钉钉且委员会存在分歧 [1] - 巴克莱认为这是一种沟通策略 旨在打破市场认为无论数据如何降息都已是定局的假设 [1][2] 经济数据支持降息的理由 - 劳动力市场需求持续放缓 先行指标如Indeed招聘职位和劳动差额均显示此趋势 [3] - 鲍威尔承认近期通胀数据疲软 核心通胀指标已显露下行趋势 [5] - 剔除关税影响后 市场基础的核心PCE通胀已接近2%的目标 [5] 当前货币政策评估与市场定价 - 巴克莱分析指出 若潜在通胀仅比目标高出零点几个百分点且失业率接近自然失业率 则政策设定应为中性 限制性政策已无必要 [8] - 市场目前定价过于鹰派 预期到2026年6月累计降息55个基点至3.3% 未能充分反映劳动力市场大幅走弱及新主席更鸽派的风险 [8][10] - 期权市场隐含分布显示 对2026年3月和6月的降息次数存在分歧 模态预期是到6月仅降息一次 [10]

日本央行政策立场 - 尽管日本央行10月份加息几率减弱，但短期内仍将保持鹰派立场，不过不会感到迫切加息的紧迫性 [1] - 日本央行将谨慎行事，避免对经济造成过度紧缩，因迄今为止60个基点的加息已导致长期日本国债收益率出现更大涨幅 [1] - 日本央行可能受到脆弱的家庭信心以及美联储与日本央行政策分歧加剧可能导致日元突然升值的潜在不利冲击的限制 [1] 潜在市场影响 - 如果美联储在日本央行保持鹰派的同时转向明显鸽派，由此导致的日元飙升可能会重创日本的出口和资产市场 [1]

贵金属价格表现 - 9月18日国内贵金属期货全线下跌，沪金主力报价824.54元/克，跌幅1.70%，沪银主力报价9823.00元/千克，跌幅2.06% [1] - 国际贵金属期货全线下跌，COMEX黄金报价3670.30美元/盎司，跌幅0.66%，COMEX白银报价41.65美元/盎司，跌幅0.82% [1] - 沪金主力当日交易区间为823.96元/克至839.00元/克，COMEX黄金交易区间为3667.30美元/盎司至3705.60美元/盎司 [2] 市场驱动因素 - 美联储于周四凌晨如期降息25个基点，点阵图显示九人预计今年内再降息两次，比6月点阵图增加一次降息 [3] - 美联储声明、经济预测及主席鲍威尔讲话之间存在矛盾，鲍威尔将降息定义为"风险管理"，市场解读为鹰派立场 [3] - 美联储降息后美债收益率大幅波动，10年期收益率一度跌至4%下方，随后因鲍威尔发言大涨6.3基点，美元指数一度跌破96关口后反弹近80点 [3] 价格走势分析 - 9月17日COMEX黄金盘中大幅波动并收跌0.82%至3694.6美元/盎司，盘中自高位下挫超60美元 [4] - 国内SHFE金夜盘高位震荡，报收832.64元/克，跌幅0.76% [4] - 鉴于鲍威尔讲话偏鹰，短期金价冲高动能弱化，价格或延续高位整理态势 [4]

美联储政策分歧 - 美联储7月30日会议出现罕见双重异议 两名理事投票反对维持利率在4.25%-4.5%区间 主张降息25个基点 [3] - 异议者沃勒和鲍曼均采用鸽派立场 强调家庭支出减少和私人部门就业疲软 与鲍威尔关注低失业率和高通胀形成对比 [5] - 这是美联储理事会30多年来首次出现双重异议 反映内部对经济现状解读存在显著分歧 [3] 人事任命背景 - 持异议的沃勒和鲍曼均为特朗普第一任期任命 鲍威尔同样由特朗普任命 [6] - 鲍曼曾在2024年投票反对过快降息 展现鹰派立场 本次转向鸽派 [6] - 博彩市场显示沃勒接任美联储主席概率达17% 其演讲标题被解读为向特朗普示好 [5] 市场反应与预期 - 鲍威尔会后鹰派表态推动国债收益率上升 股市下跌 [8] - 9月降息概率从会议前的三分之二降至不足一半 市场不确定性加剧 [9] - 特朗普近期视察美联储未引起市场显著波动 解雇鲍威尔的传闻未实现 [8] 政策立场分析 - 沃勒两周前发表《现在就该降息的理由》演讲 鲍曼6月下旬已释放鸽派信号 [5] - 鲍威尔称会议分歧源于高尚动机和礼貌讨论 赞扬7月会议为"最佳会议之一" [6] - 鲍威尔提出可通过提前加息应对关税引发的通胀 展现政策灵活性 [8]

美联储利率决议 - 美联储7月31日宣布维持基准利率目标区间在4.25%-4.50%不变 连续第五次按兵不动 符合市场预期 [1][3] - 决议过程出现罕见分歧 两名理事沃勒和鲍曼投票反对 认为货币政策过于紧缩 这是30多年来首次有两名理事投反对票 [1][3] - 12名具有投票权的成员中 9人支持维持利率不变 理事库格勒缺席投票 这是自2020年以来首次有超过一位官员投反对票 [3] 政策声明内容 - 美联储声明指出失业率仍处于低位 就业市场状况稳健 通胀仍然略高 [3] - 经济增长在上半年有所放缓 若该趋势持续可能强化未来降息的理由 [3] - 声明强调对经济前景的不确定性仍然较高 通胀与就业目标都面临风险 反映出美联储不愿贸然降息 [3] 鲍威尔新闻发布会 - 美联储主席鲍威尔表示劳动力市场状况总体平衡 符合充分就业水平 [4] - 对于是否会在9月降息 美联储尚未做出决定 关税上调对经济和通胀的总体影响仍有待观察 [4][5] - 鲍威尔称央行的义务是控制长期通胀预期 防止一次性物价上涨演变为持续通胀问题 [6] 市场预期变化 - 交易员大幅降低对9月降息的预期 美联储9月维持利率不变的概率为58.8% 降息25个基点的概率为41.2% 低于声明发布前的63.4% [6][7] - 美联储10月维持利率不变的概率为38.0% 累计降息25个基点的概率为47.4% 累计降息50个基点的概率为14.6% [6][7] - 分析师称鲍威尔表态倾向于鹰派立场 表示仍有许多不确定性需要解决 距离过程终点还不算太近 [7] 机构解读 - 民生证券研报称7月议息会议展示既鹰又鸽的一面 鹰在于对降息仍不松口 鸽在于政策转向门槛降低 [8] - 市场更看重鹰派一面 美元指数大涨接近100 但预期反转可能只需要一次不及预期的非农数据 [8]