波波夫同学 . 关注被技术异化的世界 本文来自微信公众号： 波波夫同学 ，作者：波波夫，题图来自：视觉中国 以下文章来源于波波夫同学 ，作者波波夫 既然AI转型，对绝大部分白领，包括大厂打工人来说，都是一个当代恐怖故事，那么是不是意味着 未来卷学历，卷985之类的名校的性价比会变得极低呢？ 现实情况很可能真是这样的。 一、智力即服务，也意味着智力 大贬值 过去，考上重点大学意味着掌握了复杂逻辑、语言处理和信息整合能力。这些是白领职场的入场券。 恰恰是这些985毕业生引以为傲的能力，比如写代码、做分析报告、画设计图、法律咨询等等，恰恰 是 AI 最擅长的。 在云端，这种智力几乎是无限量、零成本供应的。智力即服务 （IaaS ） 是一个划时代的经济逻辑。 它意味着智力不再是人类大脑的特权，而是像电力、自来水或云计算一样，通过API接入，按需付 费，无限供应。 Sam Altman 在 2025 年的博文《温柔的奇点》中指出： "随着数据中心生产的自动化，智力的成本 最终将收敛于电费成本。" 以前，一个人的学历和知识储备是他的固定资产，可以持续产生租金 （薪水） 。智力即服务意味着 任何人都可以在 1 秒钟内调取全 ...

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 近期，曾出品《汉武大帝》《你好，李焕英》的影视巨头百纳千成（300291.SZ）发布公告称，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，收购众联 世纪100%股权，同时募集配套资金。 根据最新披露的业绩数据，截至2025年9月30日，公司营收净利出现同步下滑。其中，实现营业收入1.78亿元，同比下滑73.43%；归母净利润为-0.68亿 元，同比下滑24.89%。 分析公司业绩下滑背后，传统影视业务严重萎缩是核心原因。 值得一提的是，12月初，百纳千成刚刚完成高管更迭，原董事长兼总经理方刚因个人原因，申请辞去公司董事、董事长、总经理职务；同时新选举朱有毅 为公司第五届董事会董事长，李倩为公司总经理。 张力制图 连续亏损 据悉，百纳千成原名华录百纳，成立于2002年，2012年登陆创业板，曾是影视行业的标杆企业，其代表作包括《汉武大帝》、《媳妇的美好时代》。 2020年至2024年，公司实现营业收入分别为2.84亿元、8.03亿元、4.69亿元、4.32亿元、7.39亿元，其中，由于在2021年底控股了北京精彩时间文化传媒有 限公司，直接分享了现象级爆款剧《你好，李焕英》的 ...

以下文章来源于波波夫同学 ，作者波波夫 波波夫同学 . 关注被技术异化的世界 本文来自微信公众号： 波波夫同学 ，作者：波波夫，题图来自：AI生成 在 AI 转型中，企业最核心的逻辑是降本增效，其他都是话术。 作为这一波AI浪潮中的最直接的受益者，英伟达创始人黄仁勋多次提到， 未来的企业本质上是AI工 厂。 对于千万劳动者来说，黄仁勋的这句话犹如讣告，在科技大佬们的构想中，未来的产出不再是 人工工时，而是 Token （AI生成的文本或数据单位） 。 传统的初级笔译，如证件、简单合同、新闻通稿，当前几乎已完全被AI取代。据 Nimdzi 2025年的 调查显示，约36%的独立译员表示因AI介入而直接丢失了长期订单。这意味着，曾经养活大量外语 系学生的初级市场基本宣告关闭。 现在的行业标准不再是"人工翻译"，而是 MTPE （机器翻译+人工审校） 。资深议员们也在经历收 入塌方，虽然有了AI效率提高，但单价的跌幅远超效率的升幅，导致实际时薪大幅下降。 因为，人比Token贵。 当下，Token已从奢侈品转向自来水般的廉价资源。一众厂商将价格战推向极致。截至2025年底， DeepSeek V3.2的输入缓存命中 ...

公开资料显示，郭锐毕业于北京大学信息科学技术学院。2021年8月，郭锐以创始管理团队成员的身份 加入独立后的新荣耀，后担任荣耀公司品牌营销部（一级部门）总裁，统一管理品牌、营销各体系工 作。此前，郭锐于2017—2021年担任华为终端大中华区CMO，并曾在宝洁、中粮蒙牛等大型全球企业 担任核心管理职务。 2025年上半年，郭锐兼任中国区CMO，主导了Power系列、数字400系列、Magic V5等重要产品的上市 营销。而他的最近一次公开露面是在2025消费电子创新大会（CEIC2025）上，对外发表了与AI技术相 关的公开演讲。 从市场份额来看，当前荣耀面临的是"海外增长、国内承压"的格局。 海外市场方面，2025年第三季度荣耀在中东市场以10%份额位列第四，同比增速高达128%，成为当地 增长最快的手机品牌；欧洲市场虽份额仅4%，2025年第二季度出货量同比增长42%，增速领跑头部厂 商。但国内市场则面临挑战，IDC数据显示，2025年第三季度荣耀以14.4%份额与OPPO并列第五，出货 量同比下降2.1%，较2024年一季度17.1%的份额峰值有所回落。 2025.12.12 本文字数：818，阅读时长 ...

海外市场方面，2025年第三季度荣耀在中东市场以10%份额位列第四，同比增速高达128%，成为当地 增长最快的手机品牌；欧洲市场虽份额仅4%，2025年第二季度出货量同比增长42%，增速领跑头部厂 商。但国内市场则面临挑战，IDC数据显示，2025年第三季度荣耀以14.4%份额与OPPO并列第五，出货 量同比下降2.1%，较2024年一季度17.1%的份额峰值有所回落。 业内分析指出，郭锐此时离职正值荣耀推进全球化与AI转型的关键期，其构建的全球营销体系仍将发 挥基础作用。目前荣耀尚未公布继任人选，如何在激烈竞争中延续品牌增长势能，成为新管理团队的重 要课题。 值得关注的是，原极氪汽车首席品牌官关海涛近日重新入职荣耀，负责全球市场营销。此前，关海涛曾 担任荣耀业务部营销部副部长、中国区CMO、中国区电商部部长等职，2023年9月加入极氪。 公开资料显示，郭锐毕业于北京大学信息科学技术学院。2021年8月，郭锐以创始管理团队成员的身份 加入独立后的新荣耀，后担任荣耀公司品牌营销部（一级部门）总裁，统一管理品牌、营销各体系工 作。此前，郭锐于2017—2021年担任华为终端大中华区CMO，并曾在宝洁、中粮蒙牛等大 ...

核心观点 - 甲骨文2026财年第二季度财报显示，尽管非GAAP每股收益和订单积压（RPO）创下新高，但核心盈利能力和现金流承压，市场关注点已从订单增长转向盈利质量和订单兑现度，导致财报后股价急跌超10% [1][3] 财报表现与市场反应 - 非GAAP每股收益为2.26美元，大幅超出市场预期的1.65美元，但主要得益于27亿美元的税前非经常性收益（出售Ampere股权所得）[8] - 订单积压（RPO）新增677亿美元，总额达到5230亿美元，创历史新高，隐含订单额同比激增583%至838亿美元 [1][6] - 财报发布后，甲骨文盘后股价重挫超10% [1][5] - 多家投行下调目标价或重新审视评级：瑞银将目标价从380美元下调至325美元，美银从368美元下调至300美元，摩根士丹利将评级和目标价置于审查之中 [5][10] 订单增长与转化焦虑 - 5230亿美元的订单积压（RPO）中，当前可确认部分（cRPO）为531亿美元，同比增长40% [6] - 订单增长的核心驱动力来自Meta、英伟达等巨头的AI算力采购 [6] - 市场关注点已从“订单增长”转向“转化效率”，投资者对订单转化为可持续盈利收入的信心下降 [7] - 云基础设施（OCI）收入为40.79亿美元，同比增长66%，低于市场共识预期的41.68亿美元和瑞银预测的68% [7] - 软件业务收入同比下滑3%，拖累整体增长 [7] - 销售团队全球重组可能引发执行风险，“客户自供芯片”（BYOC）等灵活合约模式可能削弱GPU销售环节的利润空间 [7] 盈利能力与现金流 - 剔除27亿美元非经常性收益后，核心盈利能力承压：非GAAP毛利率同比大幅下滑470个基点至41.9%，远低于市场预期的68.7%；非GAAP运营利润率同比下滑150个基点，不及42.2%的市场预期 [8] - 盈利能力弱化的核心原因是资本开支激增：本季度资本开支达120亿美元，同比暴涨200%以上，远超瑞银92亿美元和大摩84亿美元的预测 [8] - 资本开支激增导致自由现金流转负至-100亿美元 [8] - 公司将2026财年资本开支目标上调150亿美元至500亿美元，相当于全年预期营收的75% [8] 投行观点与估值逻辑 - 投行对甲骨文的估值逻辑发生转变，从“溢价反映订单潜力”转向“折价应对兑现风险” [10] - **瑞银观点**：维持“买入”评级，认为巨额订单积压在下半年及2027财年的转化潜力极具吸引力，但将目标价下调至325美元，估值基础从2027财年44倍PE降至37倍 [5][10] - **美银观点**：维持“买入”评级，认为当前是投资周期错配而非基本面恶化，资本开支是为匹配AI算力需求的必要投入，但将目标价下调至300美元，估值锚从12.4倍2027财年EV/销售额调整为10倍 [5][9][10] - **摩根士丹利观点**：将评级和目标价纳入审查，认为投资者对订单转化、毛利率走势、现金流改善的信心持续弱化，当前28倍2026财年PE的估值水平可能缺乏支撑 [5][11] - 估值分歧的本质是对公司AI转型成色的判断差异，市场需要更明确的信号（如加速的营收增长、企稳的毛利率、转正的自由现金流）来重建信心 [12]

财报表现与市场反应 - 甲骨文发布财报后，盘后股价重挫超10% [1] - 多家投行（包括瑞银、摩根士丹利、美银）因此下调目标价或重新审视其评级 [1] - 非GAAP每股收益为2.26美元，大幅超出市场预期的1.65美元，但主要得益于27亿美元的税前非经常性收益（出售Ampere股权）[3] - 剔除非经常性收益后，核心盈利能力承压 [3] 订单与收入增长情况 - 剩余履约义务（RPO）新增677亿美元至5230亿美元，隐含订单额同比激增583%至838亿美元，核心驱动力来自Meta、英伟达等巨头的AI算力采购 [2] - 当前可确认的cRPO达531亿美元，同比增长40% [2] - 本季度总营收同比增长13%（固定汇率），略低于市场预期 [2] - 云基础设施（OCI）收入为40.79亿美元，同比增长66%，低于瑞银68%的预测与市场共识的41.68亿美元 [2] - 软件业务收入同比下滑3%，成为拖累整体增长的短板 [2] - 瑞银预计第三季度OCI增速将加速至80%以上 [2] 盈利能力与资本开支 - 非GAAP毛利率同比大幅下滑470个基点至41.9%，远低于市场预期的68.7% [3] - 非GAAP运营利润率同比下滑150个基点，同样不及42.2%的市场预期 [3] - 本季度资本开支达120亿美元，同比暴涨200%以上，远超瑞银92亿美元、大摩84亿美元的预测 [3] - 资本开支激增导致自由现金流转负至-100亿美元 [3] - 管理层将2026财年资本开支目标上调150亿美元至500亿美元，相当于全年预期营收的75% [3] 投行观点与估值调整 - **摩根士丹利**：鉴于积压订单转化为利润的确定性下降，已将目标价和模型置于审查之中，认为股价缺乏明确催化剂，需要更多证据证明其GPUaaS业务能促进盈利和自由现金流增长 [1][2]；担忧销售团队全球重组可能引发执行风险，且“客户自供芯片”（BYOC）模式可能削弱GPU销售环节的利润空间 [2]；对订单转化、毛利率走势、现金流改善的信心弱化，宣布将其评级与目标价纳入“重审” [6] - **瑞银**：维持“买入”评级，认为巨额交易积压订单在下半年及2027财年的转化潜力极具吸引力 [1]；将目标价从380美元下调至325美元，估值基础从2027财年44倍PE降至37倍，理由是短期业绩不及预期与融资前景的不确定性 [6]；仍看好其5230亿RPO的长期兑现潜力 [7] - **美国银行**：重申“买入”评级，认为当前面临支出扩增与收入转化的时间错配属于投资曲线问题而非基本面变化 [1]；将目标价从368美元下调至300美元，估值锚从12.4倍2027财年EV/销售额调整为10倍，契合AI板块整体估值收缩趋势 [6]；仍看好其长期订单兑现潜力 [7] 行业与公司战略挑战 - 市场关注点已从“订单增长”转向“转化效率”，对订单转化为可持续盈利收入的信心下降 [2] - 公司正处于AI基础设施建设最繁重的阶段，面临高投入与慢转化的时间差，挤压短期利润空间 [1][3] - 随着AI产业“军备竞赛”加剧，若公司无法快速实现规模效应，毛利率可能进一步承压 [4] - 华尔街对甲骨文的估值逻辑发生转变，从“溢价反映订单潜力”转向“折价应对兑现风险” [6] - 市场需要更明确的信号（如加速的营收增长、企稳的毛利率、转正的自由现金流）来重建对其AI算力业务盈利性的信心 [7]

2025《中国企业家》影响力企业家年会核心信息 - 年会于12月5日至7日在北京举行 主题为“涌现·无限——共创智能商业新形态” [1][3] - 埃森哲全球副总裁 大中华区主席朱虹出席并发表演讲 [1][3] 企业AI转型面临的挑战 - 企业AI转型最大的挑战是不确定性 可能带来无法想象的结果 [3][4] 企业推进AI转型应专注的要点 - 核心高管层需具备对AI的战略认知和战略领导力 [3][4] - 企业需构建数据和人才队伍 并关注构建能力与速度 [3][4] - 企业和组织需具备拥抱不确定性的勇气和能力 [3][4]

公司战略与行业定位 - 公司认为汽车产业高质量发展的核心是告别低水平扩张，走向以创新引领、品质驱动、绿色低碳为特征的新阶段[3] - 公司自2019年起与华为深度战略合作，共同打造豪华智能汽车品牌“尊界”，旨在聚合双方优势资源，在高端智能电动汽车领域形成突破性竞争力[3] - 公司提出企业需同步升级“产品的智能”与“组织的智能”，推动自身向“智能体”进化[6] 产品表现与市场突破 - 公司与华为联合全球一流供应链伙伴，组建超过5000人的专项研发团队打造尊界S800[5] - 尊界S800上市175天累计大定订单突破1.8万台，公司在百万级豪华车市场实现里程碑式突破[5] - 公司将持续打造精品爆款，以强化品牌在消费者心中的认知基础[5] 研发投入与创新策略 - 2025年1-9月，公司研发投入占销售收入比重达9.3%，同比增长24%[5] - 公司计划未来持续将收入的8%左右投入研发，并与一流伙伴跨界融合发展[5] - 公司强调坚守核心领域，加大创新投入是实现可持续成功的关键之一[5] 国际化与出海战略 - 面对汽车出海“新航海时代”，公司强调国际化不仅是“走出去”卖车，更要“走进去”实现深度本地化运营[5] - 公司主张坚持长期主义，深入调研了解当地用户需求，最终实现“融进去”[5] - 公司表示将持续做好品牌公益事业，以维护品牌认同[5] 组织管理与未来发展 - 公司认为只有一流团队才能打造真正一流品牌，因此将进行组织重塑[5] - 公司以清晰的思路、开放的姿态和坚定的步伐，为中国汽车产业构建发展新范式提供参考样本[6] - 公司展现出“有所为有所不为”的战略定力，并践行品质驱动、绿色低碳、创新融合的高质量发展范式[6]

文章核心观点 文章通过个体案例与公司财务数据，揭示了以中公教育为代表的公务员考试培训行业，正面临因“不过包退”商业模式隐患爆发而引发的系统性危机[6][23]。尽管考公热度持续升温，但行业龙头却深陷退费纠纷、现金流紧张、业绩下滑的困境，传统模式难以为继[27][30][40]。为寻求出路，公司正尝试向AI硬件及业务转型，但目前成效甚微，行业整体进入收缩与转型阵痛期[42][45][47]。 根据相关目录分别进行总结 01 临时拼出的课堂 - 学员李怡报名中公教育价值1万元的5天4夜面试协议班，体验感差，组织混乱，师资为临时顶班[8][11] - 李怡面试后未通过，申请退费7500元，初期流程顺利但最终卡在打款环节，催款后被告知可走法律途径或接受分期方案[12][13][16] - 中公教育提出的新退款方案为每2年支付500元，需28年才能退清，且首笔款项亦未支付，学员维权成本高昂[16][17] 02 “不过包退”埋下隐患 - 中公教育“退费难”问题普遍，黑猫投诉平台相关投诉累计超10万条[18] - 2025年1月25日至7月15日，公司新增诉讼仲裁700件，涉案总额5379.6万元，其中退费类纠纷575件，涉案1150万元[18][19] - “不过包退”协议班曾是公司的核心商业模式，价格在2万至7万元间，推动了公司规模快速膨胀，销售流水曾达270亿元，市值一度超2600亿元[20][21] - 该模式本质是“对赌”，依赖新学员现金流覆盖未来退费，隐患在2021年后集中爆发，导致营收连续四年下滑，退费率一度超过65%[23][25] - 2022年公司宣布全面停止“不过包退”协议班，但截至2025年上半年，待退费负债仍高达4.82亿元[25] 03 考公越卷，行业越亏 - 考公热度持续，2026年度国考笔试参考人数达283.1万人，招录比约74:1，且年龄限制放宽可能进一步推高报考人数[27][28] - 与报考热度相反，中公教育持续收缩：员工数从2020年的4.5万人降至2024年的7888人，直营分支机构从1669个缩减至681个[30] - 2025年前三季度，公司营业收入16.57亿元，同比下降21.09%；归母净利润9197万元，同比下降45.31%[30] - 公司现金流极度紧张，货币资金从年初的2.93亿元锐减至1.04亿元，降幅超六成，导致退费极其缓慢[30] - 公司财务压力巨大，2025年以来累计欠税1085.5万元，9月末资产负债率达86.35%，流动负债43.46亿元远超同期3.73亿元的流动资产[31][32] - 行业另一龙头粉笔亦面临压力，2025年上半年营收14.92亿元同比减少8.5%，净利润2.71亿元同比减少22%，但正通过减少协议班占比控制退款负债[35][36] 04 AI转型，是风口吗 - 中公教育尝试转型，推出自研大模型的“AI就业学习机”，售价3999元至2万多元不等，但市场反馈不热烈[42] - 截至2025年9月底，中公教育股东户数降至27.74万，环比下降近7%，显示投资者信心不足[42] - 公司内部进行管理调整，包括分校自收自支、组织年轻化、重塑激励体系等，并确定以“AI就业”为核心的四大AI布局方向[44][45] - 粉笔亦推出AI刷题系统班，半年销售约5万人次，但AI业务收入仅占总营收的1.3%，且用户多为存量学员转化，新增有限[45] - AI业务目前更像是行业在收缩期的被动应对，尚未形成新的商业闭环，传统线下模式难以为继，新探索成效不彰[45][47]