纪要涉及的行业或公司 * 公司：舜宇光学科技（集团）有限公司 [1] * 行业：光学光电行业，主要涉及车载镜头、XR（VR/AR）、智能手机摄像头、激光雷达、HUD智能大灯等细分领域 [2][3][5][6][8] 核心观点和论据 **1 车载镜头市场增长潜力巨大，公司技术领先并积极拓展新兴业务** * 2025年1月至11月，公司车载镜头出货量增长近28% [3] * 行业平均每辆车搭载约4.3个摄像头，部分新能源汽车已配备超过10个摄像头 [2][3] * 公司已完成1,700万至1,800万像素ADAS产品研发，技术能力行业领先 [2][3] * 预计2025年车载镜头和模组营收增长20%以上，上半年增幅约17%-18%，下半年环比改善 [2][4] * 公司积极拓展激光雷达和HUD智能大灯等新兴业务，2025年上半年激光雷达定点项目金额超15亿元人民币，量产周期约3~4年 [3][8] **2 XR领域：VR需求疲软，但智能眼镜表现良好，公司核心部件有布局** * VR市场需求相对较差，但智能眼镜市场表现良好 [2][5] * 北美大客户在2025年9月发布四款智能眼镜，其中一款带显示功能，推动了市场发展 [2][5] * 未来智能眼镜单副搭载摄像头数量可能增至10个以上，AR眼镜带显示功能比例也将增加 [2][5] * 公司在波导片、光机等核心光学部件已有布局，预计这些部件占整副AR眼镜成本的一半以上 [2][5] * 预计XR相关业务营收至少与去年持平 [2][5] **3 智能手机市场饱和，公司聚焦高端产品，ASP和毛利率提升** * 2025年智能手机整体出货量可能持平或仅有低个位数增长 [2][6] * 公司聚焦高端产品线，预计2025年手机镜头和模组营收增长在5%~10%之间 [2][6] * 尽管1-11月份出货量同比下降，但ASP及毛利率均有所提升：全年ASP基本实现双位数增长，模组毛利率为8%-10%，手机镜头毛利率为25%-30% [6] * 高端旗舰机型规格持续升级，如潜望式摄像头、可变光圈等 [2][6] * 折叠屏手机对摄像头模组尺寸要求高，公司具备垂直一体化优势，可自供高端镜头和马达，并通过改良封装工艺实现模组小型化 [3][8] **4 与歌尔的合作集中在波导片领域，旨在集中资源** * 舜宇光学与歌尔的合作主要集中在波导片领域 [2][7] * 双方看好AR相关技术，已投入多年，但由于AR市场发展速度较慢，技术和供应链不成熟，前期大量投入尚未转化为显著业绩 [2][7] * 双方通过资产置换和增资实现了资源和精力的集中，具体分工仍在沟通中 [2][7] **5 算法升级不会单独影响硬件升级，高端算法仍需先进硬件** * 算法升级不会单独影响硬件升级速度，软件与硬件需同步提升，高端算法仍需依赖先进硬件落地 [3][7] * 上游元器件涨价可能影响部分机型规格升级，但高端旗舰机型规格仍会持续提升 [3][7] * 预计2026年，包括苹果18系列在内的一些旗舰机型将在摄像头规格上有重大创新 [7][8] **6 公司产能、客户渗透及地缘政治影响** * 公司主要为北美客户供应手机镜头，份额每年都有提升，中长期目标是达到1/3份额 [9] * 公司在印度和越南设立了生产基地，越南基地生产车载镜头和手机摄像模组，两地运营稳定健康 [10] * 2025年下半年手机模组产能利用率在八到九成左右，未来扩产将视客户需求而定，响应迅速 [11] * 地缘政治因素对公司生产和供应链影响有限，设备主要来自日本，且已在越南和印度布局生产基地 [12] **7 其他产品技术与财务规划** * 波速混合镜头主要应用于高端旗舰机型，2025年上半年收入增长翻倍，同规格产品价格相比2024年有所下降，但整体毛利率水平较高端产品更优 [13] * 公司将在董事会上审议提高分红比例、股份回购计划等事项，需综合平衡研发投入和运营资金 [14] 其他重要内容 * 公司预计2026年3月发布2025全年业绩时分享各业务板块的详细信息 [7] * 关于折叠屏专用超薄潜望模组及大底超薄方案的具体市场份额未披露 [8]

中央经济工作会议精神与行业指引 - 会议指出坚持内需主导、创新驱动和对外开放，为行业发展划定前行路径并提振信心 [1] - 会议部署精准契合文旅消费扩容、入境游提质和产业创新升级的行业发展需求 [1] 公司战略方向与具体部署 - 公司将紧密围绕国家战略导向，聚焦国内游及出境游、科技赋能与标准化、入境游三大核心方向落实会议部署 [1] - 面向国内游及出境游市场，公司将持续强化产品创新与服务升级，推出“我的世界拼图”、“众信制造”等特色品质产品 [1] - 公司坚持科技赋能与标准化双轨并进，利用AI、VR等技术赋能行业，已推出全球首个沉浸式南极VR体验展和U护航AI智能服务平台 [1] - 面向入境游市场，公司聚焦“便利化”与“国际化”，计划在2025年率先引入国际清真友好酒店认证服务标准及认证资质 [2] 公司未来规划与目标 - 2026年是“十五五”开局之年，公司将以会议精神为指引，持续深耕入境游、国内游、出境游三大市场 [2] - 公司计划通过产品创新、服务升级、科技赋能、标准引领，在扩大文旅消费、促进国际交流、培育产业新动能等方面主动作为 [2] - 公司目标是为建设旅游强国、培育新质生产力贡献企业力量 [2]

导语： 今年暑假，抖音酒旅直播间彻底火成"流量收割机"。 "五折机票""千元3晚星级酒店"刚上架就被秒空，短视频种草+即时预订的组合拳，直接把酒旅行业的竞 争热度拉满。 几乎同一时间，京东一则"三倍薪挖携程、飞猪骨干"的招聘启事刷了屏，还喊出酒店"三年0佣金""无捆 绑裸价"，刀尖直指行业痛点。飞猪也没闲着，拉着多个国家旅游局开起直播，专门给88VIP会员备上 专属折扣福利。 新势力来势汹汹，老玩家们自然也坐不住。携程持续强化高端供应链与全球化布局，巩固其在品质旅游 市场的领导地位。美团则玩起生态联动，借6.9亿外卖用户导流，稳稳攥住日常流量。 新老交锋、跨界抢食，OTA这块大蛋糕正被切得越来越细，行业重构战一触即发。 01 老炮守江山，新人抢地盘 如今的国内OTA市场，早已是多方势力缠斗的竞技场。 老玩家靠供应链筑墙，新势力用内容流量破墙，生态巨头凭版图分流——格局越打越清晰。 老玩家携程、同程的供应链优势依旧难撼动。 2025年第三季度，携程净利润高达199亿元，同比增长约193%，其中住宿预订是核心支柱。凭借超过60 万家高星酒店的资源积累和深厚的服务链条，携程构建了宽阔的护城河；国际业务更成为第二增长 ...

文章核心观点 - 国产GPU公司摩尔线程成功上市且股价表现强劲，带动了其早期投资方（特别是A股游戏龙头世纪华通）获得显著的账面浮盈，并对相关公司的财务报表产生重大积极影响 [1][3][4] 世纪华通对摩尔线程的投资详情 - 世纪华通通过其全资子公司盛趣数盟，持有盛芯启程私募投资基金（国盛资本）7.3121%的份额 [3] - 国盛资本持有摩尔线程1958.8689万股，占其发行后总股本的4.1676%，该部分股份限售期为上市后12个月 [3] - 公司将该投资划分为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具” [3] - 以摩尔线程2025年12月10日收盘价735元/股计算，该投资预计对公司2025年第四季度净利润影响金额为6.4亿元，约占公司2024年度经审计归母净利润的53% [3] - 公司表示，未来业绩将受摩尔线程股价波动影响，存在不确定性 [3] 摩尔线程的上市表现 - 摩尔线程于12月5日上市，首日股价大涨425.46% [3] - 截至12月10日，股价升至735元/股，公司市值达到3455亿元 [3] - 巨大的涨幅为打新投资者及上市前投资方带来丰厚浮盈 [4] 世纪华通的主业与战略投资背景 - 公司自身游戏主业经营稳健，2025年前三季度营业收入272亿元，同比增长75.3%；归母净利润43.6亿元，同比增长141.7% [5] - 公司早在2022年9月就公告，为布局元宇宙硬件生态，通过产业基金少数股权投资了摩尔线程，后者致力于构建融合视觉计算、3D图形计算及AI计算的GPU综合计算平台 [5] - 2025年以来，世纪华通股价累计涨幅超过240%，最新市值为1305亿元 [6] 其他A股公司的参与情况 - 除世纪华通外，还有其他A股公司投资了摩尔线程，例如和而泰持有410.5109万股 [6] - 按12月10日收盘价735元/股计算，和而泰所持股权市值高达30亿元 [6]

股价波动情况 - 公司股票于2025年12月1日至2日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] - 12月3日公司股票再度涨停，收盘价为13.30元 [1] - 2025年12月1日至3日，公司股价累计涨幅达到30.03% [1] 估值水平 - 截至2025年12月2日，公司静态市盈率为75.52 [1] - 公司静态市盈率远高于行业平均水平的58.28 [1] 公司经营状况 - 公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 公司不存在应披露而未披露的重大事项 [1] - 公司产品为具有AI功能的材料，目前产品尚未产生实际收入 [1] - 公司产品主要应用于MR、VR眼镜，但相关材料营业收入占公司整体营业收入比例极低 [1]

公司产品结构 - 主要产品包括消费电子产品铝制结构件材料、新能源和汽车铝型材及其精深加工件 [1] - 公司产品本身不具有AI功能 [1] 特定产品应用 - 生产的高强度铝制结构件材料已用于MR、VR眼镜 [1] - 主要客户包括三星、vivo等品牌 [1] - 但该产品占公司营业收入比重极其有限 [1]

公司股价异动与风险提示 - 公司股票交易连续三个交易日以涨停价收盘 股价近期涨幅较大 可能存在短期涨幅较大后的下跌风险 [1] - 截至公告日 公司主营业务 生产经营情况及经营环境与前期披露的信息相比未发生重大变化 [1] - 公司不存在应披露而未披露的重大事项 [1] 公司主营业务与产品构成 - 公司主要产品为消费电子产品铝制结构件材料 新能源和汽车铝型材及其精深加工件 [1] - 公司产品本身不具有AI功能 [1] - 公司生产的高强度铝制结构件材料已用于MR VR眼镜 主要客户有三星 vivo等品牌 [1] - 上述用于MR VR眼镜的产品占公司营业收入比重极其有限 [1]

公司业务与产品构成 - 主要产品包括消费电子产品铝制结构件材料、新能源和汽车铝型材及其精深加工件 [1] - 公司产品本身不具有AI功能 [1] - 高强度铝制结构件材料已应用于MR、VR眼镜，主要客户有三星、vivo等品牌 [1] MR/VR业务财务影响 - MR、VR相关业务占公司营业收入比重极其有限 [1]

公司核心技术方案 - 公司通过融合三维图像法与自研的AI 3D高斯泼溅技术提升文物采集与建模效率，为文物建立毫米级精度的数字档案 [1] - 借助VR等技术打造沉浸式体验，使文物数据不仅能被存储，更能被实际应用，让游客走进数字世界 [1] - 在山西小西天项目中，团队通过高精度三维扫描与16K超清贴图，将不可移动的千尊彩塑原貌数字化，并对模糊不清的细节通过AI算法与同期同类文物比对分析，还原原始色彩与材质面貌 [1] 交互体验与产品应用 - 结合LBE大空间定位与全局光线追踪等技术，推出“可巡展”的沉浸式数字展览，如“华藏世界”，观众可自由走近造像观察刻痕，实现与文物面对面对话 [1] - 引入手势识别精准交互系统，使文物细节触手可及，并运用Metahuman超写实数字人技术高度拟真再现历史人物如东明禅师，增强叙事代入感 [2] - 构建AI知识图谱与文博垂类大模型，推出虚拟数智人如国博“艾雯雯”、首博“京慧”，实现观众在互动问答中理解文物历史故事的个性化观展体验，达到“一人千问，随问随答” [2] 公司核心理念与目标 - 公司不仅致力于复原历史，更致力于创造全新的文化接触方式，打造能够“消化知识、读懂问题、精准回应”的智能助手，在历史文化与观众间建立有机的认知桥梁 [1] - 以还原传统文化本真为前提，秉持“古为今用、去粗取精”理念，将经典文化融入当代社会生活，激活其内在价值，创造与新时代相适应、与中华民族伟大复兴共鸣的新文化 [2]

文章核心观点 - 电商服装行业为应对高达50%至80%的女装高退货率 尤其是恶意"蹭穿"退货现象 开始流行使用尺寸巨大 材质坚硬的"A4纸大小"巨型吊牌作为防御手段[1][3] - 巨型吊牌的流行是商家在承受巨大经济损失和运营成本压力下的无奈之举 但也反映出电商市场互信体系的崩塌 可能引发正常消费者的反感并导致流量损失 不利于行业长期良性发展[6][7][9][10] - 从长远看 行业需借助AI大数据技术建立信用评价体系 并引入VRAR提升购物体验 探索更公平的退货政策以破局[12] 商家应对高退货率的策略 - 商家将新衣吊牌做成A4纸大小 利用其尺寸大 材质硬 颜色醒目的特点增加穿着不适感和显眼程度 从而降低消费者"蹭穿"后退货的可能性[3] - 此策略主要针对女装行业超过80%的高退货率痛点 尤其是线上直播退货率甚至达80%以上[3][4][9] - 有商家在社交平台吐槽每天都能收到穿过的退货 这些衣服大多有明显穿着痕迹如褶皱 压痕 变形 污渍或异味[3] 高退货率对商家的影响 - 恶意退货行为对商家造成巨大经济损失 涉及设计 采购 生产 仓储 物流等多个环节的成本投入[7] - 退回的服装难以二度销售 商家需承担来回物流费用 以及因服装磨损污渍而降价处理或报废的损失 进一步压缩利润空间[4][7] - 频繁退货打乱商家库存管理计划 影响资金周转效率 案例显示有60多名学生网购衣服在参加完运动会后集体以"质量问题"退货[4][7] 巨型吊牌策略的潜在风险 - 巨型吊牌将消费者预设为"潜在恶意退货者" 这种"有罪推定"方式可能引发诚信消费者的反感 侵蚀交易互信基础[9] - 硬质巨型吊牌会遮挡服装版型影响试穿 边缘锋利甚至可能划破皮肤 导致部分顾客体验不佳直接划走 使商家陷入"防退货与保流量"的两难[10] - 中小店铺启用巨型吊牌后 虽降低了恶意退货 但可能导致正常试穿转化率下降 流量损失可能超过退货损失[10] 行业长期破局方向 - 建议利用AI 大数据技术优化退货审核流程 通过分析用户购买历史退货记录建立信用评价体系 对高风险用户实施更严格审查[12] - 引入VR AR技术提升线上购物体验感 让消费者在购买前更直观了解商品信息 减少因预期不符导致的退货[12] - 探索建立更公平合理的退货政策 如设置阶梯式退货运费 鼓励消费者参与商品试用反馈 以促进买卖双方良性互动[12]