第一季度财报季总体进展顺利，因为这是特朗普关税政策产生影响之前的最后一个季度。 根据巴克莱银行的数据，标普 500 指数（^GSPC）成分股公司本季度的盈利同比增长 7.9%。盈利超出 预期的平均幅度为 10.2%，而长期平均超出预期幅度为 5.2%。 苹果（AAPL）、字母表公司（GOOG， GOOGL）和微软（MSFT）等家喻户晓的公司，其业绩令华尔 街印象深刻。 但标普 500 指数成分股公司是否能够实现预计 10% 的每股收益增长率仍存疑问，它们的估值前景同样 如此。 考克斯警告称："我认为让很多华尔街人士担忧的是，感觉最糟糕的情况还在后头。" 从企业高管到普通消费者，每个人都在担心关税带来的影响，投资者在寻找合理估值的过程中，股票市 场也随之大幅波动。 在 4 月初的 "解放日" 之后，股票市场大幅下跌，并在 4 月 7 日触底，随后随着财报陆续公布，股票市 场在当月反弹回升。 可口可乐（KO）董事长兼首席执行官詹姆斯・昆西告诉索齐，谨慎的消费者在超市的购买量有所减 少。 昆西解释道："疲软就集中在这个方面，我认为这在一定程度上表明了低收入消费者面临的一些购买力 压力，以及一些地缘政治因素的影响。" ...

美加电力贸易动态 - 美国总统特朗普3月初宣布对加拿大等国征收新关税 加拿大安大略省随即提出对输美电力征收25%附加费作为报复措施 特朗普威胁将钢铝关税提升至50% 但所有计划在3月11日暂停实施 [1] - 该事件揭示美加电网高度互联的关键问题 包括美国对加拿大电力的依赖程度及潜在影响 [1] 美加电力输送现状 - 加拿大电力持续补充美国东北部需求 2025年魁北克HQT向ISO-NE输送电力达两年高点2238兆瓦 安大略IESO向NYISO输送电力达2311兆瓦 [3] - 存在两个例外情况：HQT偶尔从NYISO获取电力满足加拿大主要城市需求 新不伦瑞克NBSO与ISO-NE间因Point Lepreau核电站2024年4-12月维修暂停供电 [3] 美国电力依赖程度 - 2023年ISO-NE和NYISO对加拿大电力依赖达峰值 10日平均依赖值分别为18%和12% 日内峰值分别达21%和17% [5] - 2025年再现类似峰值 仅Point Lepreau核电站维修期间未显示显著电力输入 [5] 未来输电规划 - 美国东北部持续依赖加拿大供电 四条新输电线路建设将使加拿大与NYISO间输电能力提升至少55% [9] - 全球贸易形势不明朗背景下 能源行业需为电力关税等突发事件做好准备 可能影响基础设施计划实施效果 [12]

2025.04. 23 本文字数：3009，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 栾立 中美关税争端的爆发让美国农产业很受伤。 第一财经记者了解到，作为美国重要的农产品出口市场之一，特别是在大豆、乳清等农产品上中国一 直是美国的头号客户。2024年中国进口的大豆占到美国大豆出口约50%份额，乳清占出口总量的 40%。而随着中美关税争端的爆发，高企的关税成本让原本价格更有优势的美国农产品正在逐步失去 中国市场。 饲料乳清市场份额将被抢食 "短期内美国乳清已经在涨价，如果长期维持高关税，可能后续美国乳清生意就没法做了。"在国内经 营乳原料进口贸易的北京润发商贸销售人员告诉第一财经记者。 乳清是脱胎乳经提取酪蛋白以制造干酪或干酪素后留下的溶液，一般而言，中低蛋白乳清多用于饲料 等领域，高蛋白乳清和脱盐乳清等多用于营养品和婴幼儿配方奶粉。由于国内消费者没有吃奶酪的习 惯，因此原制奶酪生产规模较小，国内使用的乳清粉主要依赖于进口，美国也是主要的来源国之一。 海关数据显示，2025年1-2月中国共进口乳清类11.7万吨，同比增加35.4%；进口额1.3亿美元，同比 增加34.5%，其中来自美国的乳清占比达41.9%。2 ...

除了供应面的变化和地缘局势波动外，美国关税政策影响也令市场对石油需求前景更加悲观。根据特朗普的最 新表态，美国政府将对全球开始征收"对等关税"，并针对特定行业征收额外关税。国际货币基金组织总裁格奥 尔基耶娃称，美国政府关税政策的不确定性给全球经济活动带来风险，可能拖累全球经济增长。 展望后市，隆众资讯分析师认为，4月美国将公布新的加征关税政策，市场担忧贸易争端可能再次来袭，将拖 累全球经济和需求。此外，"欧佩克+"计划在4—5月坚持小幅增产策略，美元表现也相对强势，均对原油市场 带来利空压力。整体来看，预计下一轮成品油调价下调的概率较大。 广州金控期货认为，由于"欧佩克+"产油国存在补偿性减产、遭受美国制裁等情况，使得复产规模下调，市场 对年内原油过剩压力的担忧有所减轻，国际原油价格在短期内出现反弹。然而，非"欧佩克+"产油国（如美国 和巴西等）产出增加，将弥补"欧佩克+"产油国复产和出口下降带来的缺口，且全球原油需求继续疲软，原油 市场供应过剩格局未变，油价很可能短期反弹后再度下跌。 编辑：叶舒筠 国家发展改革委4月2日发布通知称，按照现行成品油价格形成机制，自2025年4月2日24时起，国内汽、柴 油价格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕高位震荡，菜粕跟随豆粕，棕榈油短期高位震荡，棉花止跌整理，红枣偏弱运行，生猪弱势震荡 [1] 各品种总结 豆粕 - 巴西大豆产量展望稳定，阿根廷未来十五天可能降雨不足，4月中美互征10%关税，美豆贸易争端暂告一段落 [1] - 本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比增加，4 - 6月月均进口1000万吨以上 [1] - 隔夜美豆种植面积同比环比调减，但期末库存高于预期，小幅收跌，美豆地区未来十五天降雨充沛，国内豆粕暂以高位区间对待，近月合约需注意4月进口到港放量后期现回归走弱风险，主力区间【2800，2880】 [1] 菜粕 - 美对加籽加征关税致加籽下跌，本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，压力边际改善 [1] - 中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，但未包含菜籽，且可交割菜粕途径较多，实际利多影响有限，短期缺乏基本面新指引，跟随豆粕趋势为主，主力区间【2545，2620】 [1] 棕榈油 - 3月斋月节国际进口需求下降，东南亚棕榈油进入恢复阶段，利多因素转弱，价格预计由强转弱 [1] - 国内豆棕现货价差持续倒挂，成交清淡，关注马棕榈油树虫害控制及减产影响，3月产量预计环比增加，库存数据预计一般 [1] - 印尼上调4月毛棕榈油参考价格，出口关税为124美元/吨，美国计划增加2026年及以后生柴搀兑量，美豆油和马棕榈油价格上涨，因3月开始产量恢复，基本面供需因素弱化，暂以事件影响下的反弹行情对待，主力区间【9020，9180】 [1] 棉花 - ICE棉因美棉植棉意向有限下调获支撑，但市场情绪偏弱，未带动盘面明显上涨，等待宏观数据交易 [1] - 国内工商业库存高位去库，进口端收缩，供给端新增利空有限，新年度植棉面积有望增加，土壤墒情无明显负面预警，4月看点转向新季种植 [1] - 下游外贸企业出口成本提高，承压态势加剧，国内涉棉消费政策不佳，需求处历年低点，预计短期盘面区间偏弱震荡，关注涉棉产业政策，主力区间【13500，13700】 [1] 红枣 - 短期下游销区到货量多，市场进入淡季无亮点，时令鲜果上市挤占市场 [1] - 近期红枣市场供强需弱格局未改善，预计维持偏弱运行，关注新产季情况，主力区间【9000，9300】 [1] 生猪 - 盘面抢跑交易后市二育及出栏共振行情，基差反弹，市场基本面未显著改善，供应过剩压力主导2025年上半年行情 [1] - 近期养殖场增加出栏，标猪供给充沛，标肥价差收窄后二育积极性弱化，下游企业开工水平提升放缓，需求恢复有限 [1] - 现货磨底限制期货单边交易趋势，预计生猪主力2505合约承压回落后低位运行，关注仔猪后市数据对下半年套利机会的指引，主力区间【13150，13500】 [1]

有外媒指出，对中国电动汽车加征关税将性价比高的中国电动汽车排除在美国市场之外，会让美国汽车产业 失去竞争力，最终损害美国消费者的利益。 3月4日，美国再次升级了对中国电池的关税措施，特朗普总统于今日签署行政令，对包括锂电池在 内的所有中国商品第二次追加10%的关税，使得锂电池的最终综合税率达到48.4%。 摘要 时隔一个月，特朗普政府再次出手。3月4日，特朗普宣布对所有中国商品追加10%的关税，美国对 华加征关税税率累计攀升至20%。对于电池产品而言，此次追加关税后，锂电池的最终综合税率达 到了48.4%。 美国指责中国在技术转让、知识产权和创新方面存在不公平做法，导致中国控制了全球关键产品的 大部分市场份额。 这些指责遭到了中国方面的强烈反驳。中国在全球新能源领域的领先地位是得益于技术进步、大规 模生产以及完整的上下游产业链整合，而非所谓的"不公平贸易行为"。 在上一美国总统拜登政府时期，美国对华关税政策特别是在清洁能源和高科技领域，进行了针对性 的调整。 2024年5月14日，拜登政府宣布对中国进口商品实施新一轮关税调整，其中包括对电动汽车、电动 汽车电池等战略领域产品加征关税，以减少对中国产品的依赖，扶 ...