| 2 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 变量名称 | 2025-05-08 | 2025-05-07 | 2025-04-25 | 较昨日变动 | 近期定势 | | 沪铜期货活跃合约 | 收盘价 | 77330 | 77790 | 77440 | -460.00 | | | | 成交量(手) | 116718 | 132768 | 110001 | -16, 050. 00 | | | | 持仓量(手) | 179692 | 179103 | 165933 | 589.00 | | | | 库存(吨) | 19540 | 21541 | 41588 | -2,001.00 | | | | SMM 1#电解铜平均价 | 78435 | 78580 | 781 45 | -145.00 | | | 沪铜基差或现货升贴水 | 沪铜基差 | 1105 | 790 | 705 | 315.00 | | | (现货与期货) | 广州电解铜现货升贴水 | 195 | 220 | 205 | | -25.00 ---------- | ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 国内电解铜社库降至2023年以来同期新低，看好宏观预期改善后的铜价上行；当前铜行业处于宏观压制与供需紧张的背离中，贸易冲突对铜价的情绪影响已基本反映，但涨幅或仍受制于关税对经济负面预期的压制；国内电解铜库存降至近五年低位对铜价构成支撑，线缆企业开工率维持高位，7月空调排产延续高增长；铜价有望在国内刺激政策出台以及美国降息后逐步上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周更新 - 本周铜股涨跌分化，SHFE铜、LME铜价环比上周分别-0.9%、-0.1%；涨跌幅排序靠前的三只股票为海亮股份（+5.5%）、众源新材（+2.7%）、博威合金（+2.2%）；涨跌幅靠后的三只股票为江西铜业（-1.5%）、楚江新材（-3.4%）、金诚信（-3.5%） [16] - 本周国内铜社库环比-28.7%，LME铜全球周库存本周环比-2.7%；全球三大交易所铜周度库存合计为43.1万吨（近6年同期最高），环比上周-4.5%；国内电解铜社会库存为13.0万吨，环比上周-28.7%，较2025年初累库1.5万吨 [25] - SHFE铜活跃合约持仓环比+1.5%，COMEX铜非商业净多头持仓环比-21.8%；截至4月29日，COMEX铜期货非商业净多头持仓1.9万手，环比上周-21.8%；截至4月30日，上期所阴极铜期货活跃合约持仓量为16.9万手，环比上周+1.5% [33] - 美联储2025年5月不降息概率为97%；截至5月2日，美元指数为100.0424 ，环比上周+0.46%；美国2025年3月CPI为2.8%，核心CPI为2.4%；美国3月新增非农就业17.7万人，失业率为4.2%；截至5月3日，美联储2025年5月不降息的概率为97.3%，降息25bp的概率为2.7% [38] 供给 - 本周国内港口铜精矿库存环比+4.2%；2024年12月中国铜精矿月度产量为15.2万吨，环比+9.5%，同比+6.9%；截至2025年4月30日，国内主流港口铜精矿库存为83.6万吨，环比上周+4.2%；2025年2月全球铜精矿产量为180.3万吨，同比+1.3%，环比-6.1% [49] - 4月30日国内精废价差为1371元/吨，环比上周五-285元/吨；截至4月30日，国内南方粗铜加工费平均价为700元/吨，环比上周下降400元/吨；2025年2月国内旧废铜产量11.6万金属吨，环比+5%，同比+60%；2025年3月废铜进口约15.2万金属吨，环比-1.3%，同比-10.9%；2025年1-3月国内进口废铜约46.7万金属吨，同比+4.9% [57] - 4月国内电解铜产量112.6万吨，环比+0.3%，同比+14.3%；截至4月25日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-40.30美元/磅，环比上周-6.7美元/磅；4月SMM测算的铜精矿现货冶炼盈利-2885元/吨，长单冶炼盈利为-672元/吨；2025年4月SMM中国电解铜产量112.57万吨，环比+0.3%，同比+14.3%；SMM中国铜冶炼厂4月开工率为87.79%，环比+0.11 pct，同比+1.34pct；2025年3月电解铜进口30.9万吨，环比+15.2%，同比+4.5%；1-3月累计进口84.3万吨，同比-7.1%；出口6.8万吨，环比+109.4%，同比+192.0%；1-3月累计出口11.7万吨，同比+156.3%；1-3月累计净进口72.5万吨，同比-17.7% [65] 国内需求 - 线缆企业本周开工率环比-1.8pct；截至5月1日，SMM电线电缆企业当周开工率为89.45%，环比上周-1.78pct；2025年4月电线电缆企业月度开工率为81.31%，环比+7.71pct，同比+7.89pct；截至4月30日，电力行业用铜杆加工费（华东）平均价为775元/吨，较上周+40元/吨；2025年1-3月电源基本建设投资完成额累计值为1322.00亿元，累计同比-3.2%；1-3月电网基本建设投资完成额累计值为956.00亿元，累计同比+24.8%；2025年3月，SMM漆包线企业月度开工率为74.37%，环比+18.38pct，同比-0.04pct；2024年12月，我国变压器产量为1.25亿千伏安，环比-2.0%，同比-56.2% [77] - 2025年7月家用空调排产同比+14.3%；据产业在线4月25日更新，2025/5、2025/6、2025/7家用空调排产数为2329、2098、1842万台，同比+9.9%、+14.1%、+14.3%；冰箱排产数为783、766、730万台，同比-4.9%、+0.4%、-3.1%；2025年3月铜管企业月度开工率为85.23%，环比+14.95 pct，同比-0.74 pct；2025年3月，SMM铜管产量为19.2万吨，环比+21.3%，同比-4.8% [97] - 黄铜棒2025年3月开工率54.4%，环比+14pct、同比-8pct；2025年3月，SMM黄铜棒开工率为54.38%，环比+13.96pct，同比-7.55pct；截至4月25日，宁波黄铜棒（H62，Φ20，含铜量62%）与电解铜价格的价差为6953元/吨，环比-8.4% [107] 投资建议 - 看好2025年铜价上涨；贸易冲突对于铜价的情绪影响已经基本反映，短期内铜价涨幅或仍受制于关税对经济负面预期的压制，但需求端仍有支撑；国内线缆企业开工率持续回升，5-7月空调排产延续高增长，预计国内延续去库；美国对铜进口关税政策尚未落地，预计美国企业持续备库；铜价有望在国内刺激政策出台以及美国降息后逐步上行；推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源 [113]

截至2025年4月30日当周，沪铜期货主力合约收于77220元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持2621 手。 上周（4月28日-4月30日）市场上看，沪铜期货周内开盘报77510元/吨，最高触及77990元/吨，最低下探 至77010元/吨，周度下跌0.28%。 节前，铜价一度表现坚挺，小幅上行，周三晚间国内休市，海外出现大跌，LME铜大跌3.4%，之后两 交易日，LME铜有所反弹，但未能完全收复周三跌幅，至收盘报于9356美元，周度基本持平，微跌 0.04%。交易建议：短期铜价虽大概率仍能维持坚挺，甚至小幅上行，但7.8万上方风险加大，不建议继 续大幅看多铜价交易，上方风险较高，可转为博弈利空对铜价的影响，可考虑适量买入看跌期权。 国信期货：沪铜预计震荡运行 宏观方面，据消息，美国世界大型企业研究会29日发布数据显示，受预期恶化影响，美国4月消费者信 心指数连续第五个月下降，跌至新冠疫情以来的最低水平，反映出对未来的普遍悲观看法。基本面仍对 铜价有支撑，国内铜库存持续去化，且持续低于去年同期水平。另一方面，市场也存有未来5月需求转 弱的担忧。整体而言，沪铜预计震荡，持续关注国内利好政策以及宏观情绪的变化 ...

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