指数估值差异原因 - 不同渠道对中证红利市盈率估值存在差异（7倍vs9倍），主要源于加权方式不同 [1] - 银行股总市值大但流通市值小（如工商银行总市值25554亿 vs 流通市值2482亿），导致不同加权方式下权重差异显著 [7][8] - 总市值加权下银行股占比63.75%，而股息率加权下仅22.43%，直接影响市盈率计算结果 [9][10] 红利指数规则演变 - 2013年红利指数从市值加权改为股息率加权，金融行业比例下降，材料/可选消费比例上升 [2] - 2022年中证红利规则调整：分红考核周期从2年延长至3年，强化小盘股分散配置要求 [2] 指数加权方式对比 | 加权方式 | 特点 | 代表指数 | |----------|------|----------| | 市值加权 | 容纳资金量大但易追涨杀跌 | 沪深300 | | 股息率加权 | 避免追涨杀跌 | 中证红利 | | 等权重 | 成分股初始比例相同 | 沪深300等权 | [3][4] 策略指数特性 - 红利/价值/低波动等策略指数均采用非市值加权（如股息率/波动率加权） [15] - 策略指数实际持仓比例与总市值加权计算结果偏差普遍存在 [17] 成分股市盈率分布 - 中证红利前20大成分股中多数市盈率超10倍（如冀中能源28.5倍、海澜之家17.2倍） [14] - 银行股市盈率普遍较低（5-7倍），但权重差异导致整体估值失真 [11][12] 数据计算优化建议 - 策略指数应采用实际持仓比例计算估值，而非统一使用总市值加权 [17] - 提供日更百分位估值表及历史走势查询工具辅助投资决策 [20][22] 红利指数专题数据 - 中证红利当前市盈率9.89倍，股息率10.11%，市净率0.99 [19] - 港股红利指数市盈率9.84倍，消费红利指数市盈率达23.45倍 [19]

市场行情分析 - 上午大盘开盘上涨但收盘略微下跌 仍维持在5星评级 [1] - 沪深300大盘股微涨 小盘股微跌 银行和红利等价值风格上涨 成长风格下跌 [2] - 医药行业整体表现良好 呈现上涨趋势 [2] - 港股科技股出现较大幅度下跌 但前几周累计涨幅较大 当前估值仍处于正常水平 [4][5] - 港股科技股Q1盈利增长表现相对良好 短期波动无需过度担忧 [8] 投资组合策略 - 采用"定期不定额"定投策略 估值越低投入金额越多 可根据资金情况按比例调整 [16] - 提供两种跟车方式：手动跟车可自行选择投资比例 自动跟车可设置自动扣款 [18][19] - 个人养老金定投品种包括中证A500(133元)和中证红利(126元) [21] - 指数增强投顾组合定投金额10863元 主动优选投顾组合12073元 [13] 指数估值数据 - 中证800市盈率14.41 市净率1.63 股息率2.57% ROE11.31% [26] - 沪深300市盈率12.85 市净率1.57 股息率2.86% ROE12.22% [26] - 创业板市盈率29.36 市净率3.71 股息率1.25% ROE12.64% [26] - 红利低波指数市盈率8.20 市净率0.82 股息率6.23% ROE10.01% [26] - 中证红利盈利收益率10.01% 市净率1.00 股息率5.58% [33] 债券市场数据 - 一年期定期存款利率1.10% 货币基金七日年化中位数1.39% [37] - 中证短融到期收益率1.80% 近1年年化收益2.08% [37] - 10年期国债到期收益率1.67% 近1年年化收益7.11% [37] - 30年期国债到期收益率1.98% 近1年年化收益14.86% [37]

市场表现 - 大盘整体上涨，收盘接近5星级，距离4.9星不远 [1] - 大中小盘股均上涨，小盘股涨幅略多 [2] - 成长风格表现更优 [3] - A股收盘后传出利好，港股在15点后大幅上涨，恒生科技指数涨幅超5% [4][5][8] 中美关税动态 - 中美达成初步关税协议：维持10%普适关税，暂缓24%对等关税，取消91%报复关税 [6] - 该协议对人民币资产构成利好，港股因此大幅上涨 [7][8] - 由于利好在A股收盘后出现，A股涨幅可能延迟至次日体现 [9] - 高关税被视为谈判工具，此前4月初关税危机导致全球股市大跌，但情绪影响已逐渐消退 [10][11][13][14] 港股与A股对比 - 去年9月港股与A股估值均接近历史最低，今年春节后港股率先上涨 [18][19][20] - 港股恒生指数涨幅比沪深300高18%，港股科技、医药板块涨幅比A股同类多20%以上 [21] - 港股欧美投资者占比超内地资金一倍，流动性较弱导致涨跌弹性更大 [25][26][29] - 长期来看A股与港股回报相近 [30] 军工行业分析 - 军工指数近期上涨较多，属于主题指数，需关注其长期存在性 [31][32][36] - 中证军工指数市盈率超100（历史最高），主因盈利波动导致被动抬升；市净率3倍出头，处于10年40%-50%分位 [39][40][42] - 军工行业波动风险大，建议低估时布局，单一行业配置比例控制在15%-20%以内 [45][46] 月薪宝组合调整 - 组合门槛下调至200元并开放定投功能，采用40:60股债均衡策略 [52][55][56] - 适合养老、教育等定期现金流需求，当前5星级市场适合投资 [53][54][57][58] 其他要点 - 直播预告：讨论中证红利估值差异及指数加权方式 [47][49][50] - 投资者分享强调长期坚持，避免短期波动干扰 [61][62][63] - 估值表显示绿色品种为低估定投标的，黄色暂停定投，红色高估 [69][71]

全球股票指数与美债指数估值表 - 螺丝钉制作了美股、全球股票指数及美债指数的估值表，涵盖海外主流几百只指数品种，每周日通过公众号和「今天几星」小程序更新 [5][6][8] - 港股恒生及恒生科技指数连续4周上涨，科技板块回归正常估值 [10][11] - 印度指数基金本周下跌3%，主要因卢比贬值，市场回归正常估值 [12][13][15] 日本股市历史与投资策略 - 日经225指数在80年代末泡沫阶段达38952点高位，经历19年熊市后2008年跌至不足7000点，跌幅超80% [16][17] - 日本央行2012年起每年定投数千亿日元日股指数基金，2020年买入额达12万亿日元，成为最大净买入方 [22][24] - 巴菲特2020年日股低估时投资策略：发行利率低于1%的日元债券，买入股息率4-5%的五大商社交叉持股公司 [29][31][36][42] 国家队与个人投资者策略对比 - 中央汇金4月以1.75%再贷款利率买入超1000亿A股指数基金，沪深300股息率超3%，红利指数股息率4-5% [46][49][51][54] - 个人投资者难获低成本杠杆，但可效仿低估时加仓策略，选择分散配置且分红稳定的品种 [55][59][62] 全球股票市场星级与投资工具 - 全球股票指数星级：2018年、2020年、2022年为4-5星低估阶段，4月初反弹后回升至3.7星 [66] - 海外市场全球股票指数基金规模达上万亿美元，内地暂无相关基金，但可通过「全球指数投顾组合」分散配置美股、英股、港股等模拟跟踪 [67][69] 资产配置与长期投资 - 《股市长线法宝》第6版新增30年数据及房地产收益率，论证股票资产为长期财富积累最佳途径，建议家庭配置一定比例 [73][74] 指数估值数据摘要 - 标普500市盈率22.38，市净率4.79，股息率1.35%，ROE 21.4% [80] - 日经225指数市盈率14.7，市净率1.48，股息率2.4%，近十年市盈率分位数28.54% [81] - 绿色标记指数为低估适合定投品种（如越南市盈率18.9），红色为高估 [81]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘整体微跌，中证全指下跌0.7%，波动不大，还在5星。 大盘股微跌，小盘股下跌略多。 红利等价值风格整体上涨，遇到下跌的时候，价值风格通常比较抗跌。 成长风格微跌。 港股盘中也下跌，不过到收盘的时候恒生指数变成上涨。 1. 有朋友问，港股今年表现比较强。后面A股会跟上港股的表现么？ 去年9月份，最低到5.9星的时候，当时A股港股都是历史最低估值附近。 随后到去年4季度，两个市场都反弹，第一波上涨，幅度也相仿。 到今年春节前，都反弹到4.9-5星上下。 不过春节后，港股率先上涨。 从春节后到3月，港股恒生指数，比A股大盘股指数，多上涨了15%。 港股恒生医疗、港股科技，比A股的医药医疗、科技，多上涨了20%。 A股的估值还在5星上下。 如果A股有港股的涨幅，那也接近3点几星了。 2. 港股本身也是人民币资产为主。 内地公司在港股占比较高。 从去年9月美联储进入这轮降息周期之后，人民币资产整体受益。 A股港股的涨幅居于全球前列。其中港股的表现更强势一些。 一方面，港股是欧美投资者为主，这几年内地资金在港股比例逐渐提升，但目前还是欧美投资者比例高。 老外看好人民币资产， ...

市场表现 - 假期后港股上涨带动A股补涨，截至收盘市场处于5.1星级估值区间[1] - 大中小盘股普涨，小盘股涨幅更显著[2] - 成长风格表现优于价值风格，上涨弹性更大[3][4] - 港股连续4周上涨，科技板块估值回归正常水平[5][6][7] 投资组合策略 - 采用「定期不定额」定投策略，估值越低投入越多，建议根据资金量按比例调整（如10%）[10][12] - 提供两种跟投方式：手动跟车（自主选择金额比例）或自动跟车（设置后自动扣款）[15][16] - 个人养老金定投实盘第13期涉及中证A500（143元）和中证红利（130元）[18] - 月薪宝组合门槛降至200元，采用40:60股债再平衡策略，适合现金流需求场景[27] 估值数据 - 港股科技板块市盈率41.03，市净率3.45，股息率0.61%[32] - 中证500市盈率24.08（近五年分位数78.24%），市净率1.81[24] - 沪深300市盈率12.40，股息率2.96%，ROE 12.26%[24] - 创业板50市盈率26.63，市净率3.71，近十年分位数11.15%[24] 债券市场 - 10年期国债到期收益率1.65%，近5年年化收益4.03%，最大回撤-6.86%[36] - 中证短融指数到期收益率1.90%，近1年收益2.04%[36] - 30年期国债年化收益8.81%，修正久期19.73[36]

港股市场表现与估值 - 五一假期期间港股市场上涨，恒生指数上涨1.74%，H股指数上涨1.92%，恒生科技指数上涨3.08% [2] - 港股市场在4月初短期大幅下跌后，已连续3周上涨，假期前的估值已回升至正常偏低水平 [2] - 假期期间的涨跌幅将计入5月6日港股基金的净值更新中 [2] - 恒生指数当前市盈率为12.38倍，市净率为1.22倍，股息率为3.64%，近五年市盈率分位数为42.53%，近十年市盈率分位数为70.11% [4] - H股指数当前市盈率为12.89倍，市净率为1.21倍，股息率为3.33%，近五年市盈率分位数为63.98%，近十年市盈率分位数为71.65% [4] - 恒生红利低波动指数市盈率为6.82倍，市净率为0.54倍，股息率达6.02%，近五年市盈率分位数为85.44% [4] - 港股科技指数市盈率为41.08倍，市净率为3.45倍，股息率为0.60%，近五年市盈率分位数为1.92%，近十年市盈率分位数为34.10% [5] - 恒生科技指数市盈率为24.33倍，市净率为4.11倍，股息率为0.78%，近五年市盈率分位数为10.73%，近十年市盈率分位数为11.30% [5] 美股及海外市场表现 - 五一假期期间全球股票市场整体上涨约2.1% [6] - 日本日经225指数上涨2.18% [6] - 美国标普500指数上涨2.11% [7] A股市场预期与相关指标 - A股市场假期期间无交易，但海外追踪A股品种显示上涨预期 [8] - 富时A50指数股指期货假期上涨约1% [8] - 美股场内沪深300指数基金上涨2.2%，扣除人民币升值1.1%后实际上涨约1.1% [8] - 海外投资者交易显示对A股大盘股假期整体上涨的预期 [8] 主要指数估值数据 - 沪港深红利低波指数盈利收益率为10.59%，市盈率为9.44倍，市净率为0.87倍，股息率为4.41% [13] - 中证红利指数盈利收益率为10.21%，市盈率为9.79倍，市净率为0.98倍，股息率为5.75% [13] - 沪深300指数市盈率为12.40倍，市净率为1.52倍，股息率为2.96% [13] - 标普500指数市盈率为22.36倍，市净率为4.81倍，股息率为0.86%，净资产收益率达21.51% [13] - 纳斯达克100指数市盈率为26.12倍，市净率为7.23倍，股息率为0.79%，净资产收益率达27.68% [13]

文章核心观点 不同平台中证红利市盈率数据有差异，原因在于指数加权方式不同，按实际持股计算估值更准确 [2][15] 分组1：指数加权方式差异 - 不同平台指数加权方式不同，多数平台使用金融终端总市值加权数据，红利指数使用股息率加权 [2][4][5] - 红利指数中银行股市盈率失真，按总市值计算银行股占比高，使市盈率向银行股估值靠拢，与实际持股比例算出的市盈率差距大 [6][7][8] 分组2：中证红利市盈率情况 - 中证红利前20大成分股多数市盈率超10倍，少数在5 - 6倍，按总市值加权算出的7倍多市盈率会使历史数据、百分位等失真 [13][14] 分组3：按实际持股计算估值的原因 - 早期宽基指数多用总市值加权，计算方便，但后来出现很多策略指数，各有股票比例，按实际持有股票情况计算估值更准确 [16] 分组4：部分指数估值数据 - 展示了沪港深红利低波、港股红利、300价值等众多指数的盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE等数据 [10]

市场表现 - 大盘微涨微跌，收盘时仍处于5.1星级水平 [1] - 沪深300等大盘股略微下跌，中小盘股上涨 [2][3] - 银行等价值风格下跌较多，成长风格上涨 [4] - 港股整体上涨，港股科技股领涨 [5] - 港股科技股春节后上涨至正常估值，4月初短期下跌后低估，最近两周连续上涨回到正常偏低估值 [6][7] 港股科技股分析 - 港股科技类品种之前估值较低，背后公司盈利增长近几年较稳定 [8] - 从低估上涨速度较快，指数基金收益公式为估值*盈利+分红 [9] - 当前5点几星级下，许多品种估值处于低估，向下空间不大 [10] - 市场回到5点几星时，国家队等机构投资者会大举买入减少下跌空间 [11] - 市场向上的核心动力来自上市公司盈利增长 [12] 盈利增长情况 - 2021年A股全市场盈利增长20%，2022-2024年因经济低迷周期盈利增长停滞甚至部分下降 [13][14] - 2024年A股整体盈利较2023年略微下降约2% [19] - 2025年一季度上市公司盈利同比增长3-4%，为2022年后首次年度好转 [20] - 互联网、高端制造等硬科技保持盈利稳定增长，科技方向率先触底反弹 [21][22] - 金融、消费、公用事业等传统行业盈利小幅增长 [23] - 医药行业2020-2021年因疫情盈利大幅增长，2023-2024年上半年下降，2024年四季度恢复正增长 [23] - 地产产业链仍是盈利下降重灾区，但下降趋势放缓 [23] 盈利恢复增长的变数 - 特朗普关税政策尚未完全落地，可能影响外贸占比较高行业 [23] - 若二三季度延续盈利同比增长，则经济低迷逐渐走出，市场向上空间打开 [23] - 经济表现越好市场估值越高，历史上经济强劲年份如2007、2017、2021年均为牛市高点 [23] 估值数据 - 沪港深红利低波：盈利收益率10.60%，市盈率9.43，市净率0.87，股息率4.41%，ROE 9.23% [34] - 港股红利：盈利收益率10.27%，市盈率9.74，市净率0.96，股息率5.08%，ROE 9.86% [34] - 中证红利：盈利收益率10.21%，市盈率9.79，市净率0.98，股息率5.75%，ROE 10.01% [34] - 上证红利：盈利收益率10.30%，市盈率9.71，市净率0.96，股息率5.96%，ROE 9.89% [34] - 港股科技：市盈率40.18，市净率3.36，股息率0.62%，ROE 8.36% [34]

市场表现 - 大盘整体微跌，收盘时仍处于5.1星级水平 [1] - 沪深300微跌，小盘股跌幅较大 [2] - 价值风格（如红利）在市场下跌时表现坚挺，略有上涨 [3] - 成长风格下跌 [4] - 港股近期表现优于A股，上周港股上涨超2.5%，港股科技指数上涨超5% [5][6] - 港股在市场回调时波动大于A股，反弹时弹性更高 [7] 消费行业分类 - 消费行业分为必需消费和可选消费 [8] - **必需消费**：包括食品饮料（酒、乳制品、肉制品等），对应指数为中证消费，主要投资沪深300和中证500中的大中盘必需消费股票 [9][10][11] - 必需消费受经济周期影响较小，近期因主营业务在内地，不受关税提升影响，中证消费指数连续三个月上涨 [12][13][14] - 必需消费子行业包括食品饮料指数、白酒指数等 [15] - **可选消费**：包括汽车、家电、传媒娱乐（如新能源汽车、游戏、广告） [16][17] - 部分港股科技股（如腾讯）因收入来自广告和游戏，也被归类为可选消费 [18][19][20] - 消费50、消费龙头等指数同时覆盖必需和可选消费 [22] - 港股常见消费指数（如恒生消费、沪港深消费50）也同时投资两类消费 [23][24] 消费行业历史表现 - 2018年底-2020年初消费行业低估，2020-2021年大幅上涨，白酒和消费50收益率超50%，主动优选基金收益达120% [25] - 2021年初消费行业高估后回落，2023-2024年重回低估 [25] - 今年春节后港股消费指数上涨10-20%，部分已回归正常估值，A股中证消费仍处低估 [25] 港股与A股消费对比 - 港股消费指数弹性更高，近期表现优于A股 [5][6][7] - 港股部分消费指数已回归正常估值，A股中证消费仍低估 [25] 月薪宝组合调整 - 月薪宝组合门槛下调至200元，开放定投功能 [27][28] - 采用40:60股债均衡策略，通过再平衡实现超额收益 [28] - 适合养老、教育等定期现金流需求，当前市场5.1星级适合投资 [29] 黄金投资相关 - 螺丝钉黄金牛熊信号板每周一更新，帮助判断黄金估值 [31] - 4月29日直播将讨论黄金历史波动、收益率及当前估值 [25][31] 估值表数据 - 绿色品种为低估适合定投（如中证消费、中证白酒），黄色为正常估值，红色为高估 [35][37] - 中证消费市盈率27.67，市净率3.57，股息率3.26% [35] - 港股科技指数市盈率39.67，市净率3.30，股息率0.64% [35]