市场表现 - A股三大指数早盘涨跌不一 沪指涨0.2% 深成指跌0.28% 创业板指跌0.49% 北证50指数跌0.01% 沪深京三市成交额9323亿元 较上日缩量757亿元 两市超2700只个股上涨 [1] - 板块表现分化 军工装备、贵金属、游戏、燃气、高铁板块涨幅居前 创新药、硅能源、零售、乳业板块跌幅居前 [1] ETF行情 - 黄金相关ETF领涨 黄金股票ETF(517400)涨4.06% 黄金股ETF基金(159315)涨3.74% 黄金股ETF(159562)涨3.59% [1] - 油气类ETF表现不佳 标普油气ETF(159518)跌3.3% 标普油气ETF(513350)跌3.26% 港股医疗ETF(159366)跌2.73% [1] - 航空航天类ETF表现强势 航空航天ETF(159227)涨3.06% 航天航空ETF(159208)涨2.82% 卫星产业ETF(159218)涨2.80% [2][3] - 游戏类ETF涨幅显著 游戏ETF(516010)涨2.75% 游戏ETF(159869)涨2.73% 游戏ETF华泰柏瑞(516770)涨2.64% [3] 宏观经济数据 - 美国7月新增非农就业人数7.3万 远低于预期的11万 5、6月数据累计下修25.8万人 其中5月从14.4万修正至1.9万 6月从14.7万修正至1.4万 显示劳动力市场恶化 [3] 政策动态 - 美联储理事阿德里安娜·库格勒宣布辞职 正值特朗普施压美联储降息之际 市场预期降息可能性增强 [4]

成渝地区双城经济圈重点项目投资进展 - 2025年上半年320个重点项目完成投资2529 1亿元 年度投资完成率达57 3% 超时序进度7 3个百分点 [1] - 项目总投资规模达3 7万亿元 2025年年度预计投资4414 5亿元 [1] - 现代基础设施项目贡献最大投资额1472 4亿元 占总投资58 2% [1] 现代基础设施项目进展 - 重庆江北国际机场T3B航站楼及第四跑道工程已建成投用 [1] - 岷江(龙溪口枢纽至宜宾合江门)航道整治工程一期完工 [1] - 成渝中线高铁伍家湾隧道贯通 [1] 现代产业与科技创新项目成果 - 该领域完成投资908 8亿元 占总投资35 9% [1] - 国家生猪技术创新中心荣昌猪保种场及测定站建成投用 [1] - 成都新都区厚普国际氢能产业集群一期一标段完工 [1] - 成都光场调控装置及地方配套项目主体建成 [1] 文旅生态与公共服务项目 - 完成投资147 9亿元 占总投资5 8% [2] - 大渡口中梁山环境治理项目环保产业园边坡工程完工 [2] - 长征国家文化公园(川渝段)红色新城与灵关体育公园基本完工 [2] - 重庆医科大学附属儿童医院宜宾医院一阶段主体封顶 [2]

商务部国际贸易经济合作研究院研究员周密表示，链博会理念强调团结合作、创新共赢，契合当前 全球经济面临的形势，推动国际产业链供应链优化，为各国企业更好地了解中国市场的发展机会和潜力 提供平台。 中国以实际行动坚定不移扩大高水平对外开放，凝聚加强全球产业链供应链开放合作的普遍共识， 以自身发展为世界经济注入确定性。康宁大中国区总裁兼总经理林春梅在参加第三届链博会期间接受人 民网采访时表示，中国经济表现坚韧，稳定开放的环境为企业不断发展、推动市场快速升级提供了坚实 基础。她认为，中国市场正迎来新一轮增长机遇，在新质生产力驱动下，呈现"新兴赛道"与"传统行业 转型升级"双轮前进的趋势。 "康宁对中国的未来充满信心，未来将持续深耕中国市场。"林春梅表示。 国际"朋友圈"提质扩容 中外企业是全球产业链供应链合作的主力军。第三届链博会"故交""新知"云集，中国贸促会数据显 示，中外参展企业和机构达到1200家，其中境外参展商占比达35%，世界500强和行业龙头企业占比超 过65%；参展商覆盖范围从首届的55个国家和地区，增加到本届的75个。 本届链博会参展的美国企业和机构数量比上届增长15%，继续位列境外参展商数量之首。作 ...

市场表现 - 大盘持续上涨，当前评级为4.7星 [1] - 大盘股微涨，中小盘股涨幅较大，银行指数微跌但红利等价值风格指数上涨 [2] - 港股整体上涨，A股连续5周上涨，基本回到去年国庆节时的位置 [3] - A股上涨期间长期纯债连续3周下跌，固收+类资产如365投顾组合和月薪宝组合创下新高 [4][5] 牛市定义与特征 - 国际标准认为从熊市底部反弹超20%即进入技术性牛市，A股港股已满足此条件 [7] - 投资者实际感知牛市通常在牛市中后期，此时多数投资者盈利且市场狂热 [8][11][12] - 历史牛市估值：小牛市通常上涨到3星，大牛市可达1星级泡沫估值 [9][10] - 当前市场回暖但未达狂热阶段，仍处早期 [13] 结构性牛市分析 - A股历史上多数牛市为结构性牛市，如2014-2015年小盘股牛市、2016-2017年大盘价值股牛市、2019-2021年成长股牛市 [14] - 2007年为罕见普涨行情，其他牛市通常为特定风格或行业主题领涨 [15][16] - 低估品种如红利、价值指数在2022-2024年补涨 [17] 牛市波动与节奏 - 牛市并非连续大涨，如2007、2015年牛市中间出现数次10-20%回调 [18] - 典型节奏为“进三退一、进二退一”，如港股科技指数分4波上涨，每次上涨后阴跌数月 [19][20][21] - 牛市上涨阶段常见上市公司盈利与估值双击效应 [23] 产品与服务更新 - 月薪宝组合门槛下调至200元并开放定投功能，采用40:60股债均衡策略，适合长期持有 [25][28][29][30] - 螺丝钉黄金牛熊信号板每周更新，帮助判断黄金估值高低 [33] 估值数据 - 主要指数估值数据：中证价值市盈率10.97、中证800市盈率15.09、港股科技市盈率42.95等 [38] - 债券指数数据：中债-新综合到期收益率1.84%、10年期国债到期收益率1.66%等 [40] 投资策略与分享 - 市场周期周而复始，建议熊市低估时布局，牛市高涨时收获 [34] - 投资智慧在于逆向操作，耐心持有优质资产 [35]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润60.65万元，加权平均基金份额本期利润0.0018元 [3] - 二季度基金净值增长率为1.68%，截至二季度末基金规模为2.95亿元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为7.45%，同类排名51/82 [4] - 近半年复权单位净值增长率为6.25%，同类排名49/82 [4] - 近一年复权单位净值增长率为3.06%，同类排名59/77 [4] - 景顺长城周期优选混合A近一年复权单位净值增长率最高达9.59%，景顺长城能源基建混合A最低为0.86% [3] 基金风险指标 - 基金成立以来夏普比率为1.0531 [9] - 基金成立以来最大回撤为12.56%，单季度最大回撤出现在2024年三季度为11.67% [12] 基金持仓与配置 - 成立以来平均股票仓位为68.23%，同类平均为84.87% [15] - 2025年上半年末基金股票仓位达到86.46%的最高水平，2024年上半年末最低为59.42% [15] - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股包括紫金矿业、中国移动、神火股份、腾讯控股、中国海洋石油等 [19] 基金经理与投资策略 - 基金经理邹立虎目前管理10只基金近一年均为正收益 [3] - 基金管理人预计国内经济处于企稳状态，地产对经济的拖累可能处于相对后期阶段，基本面可能在未来半年迎来温和修复 [3]

市场表现 - 大盘整体微涨，当前处于4.8星级 [1] - 大中小盘股均呈现微涨态势 [2] - 红利和价值风格整体上涨，成长风格相对低迷 [3][4] - 创业板等指数下跌 [5] - 港股微涨，港股科技和港股红利指数上涨 [6] 指数基金收益分析 - 指数基金收益公式为估值*盈利+分红，估值影响中短期收益，盈利增长是长期上涨的核心驱动力 [8] - 中证全指点数从2012-2014年的2700-2800点升至2018年的3400-3500点，再到当前的4800点，主要因上市公司盈利增长 [8][9] - 中证全指近5年盈利增速波动显著：2020年4.24%，2021年21.88%，2022年8.90%，2023年0.41%，2024年-0.23% [10][11] 经济周期与市场关系 - 经济周期影响盈利增长，进而决定熊市长短 [13][15] - 经济低迷周期（如2013-2014年、2018年、2020年）易引发熊市，景气周期（如2017年、2021年）对应市场表现良好 [14] - 快速政策响应可缩短熊市，如2008年4万亿刺激计划促2009年反弹，2020年全球央行放水推动市场复苏 [17] - 长期经济低迷导致长熊市，如美股2000-2008年互联网泡沫后调整，日股1989年后19年阴跌 [18] 当前市场与政策 - 2024年推出降息降准、超长期特别国债等政策，低成本资金支撑人民币资产复苏 [21][22] - 2024年一季度中证全指盈利同比增长4.46%，若二三季度延续增长，经济低迷周期有望结束 [22] - 经济低迷阶段往往提供低价买入机会，如2007年牛市高位对应经济高增长 [24][25] 产品动态 - 月薪宝组合门槛降至200元，开放定投功能，采用40:60股债均衡策略，通过再平衡实现超额收益 [26][27][28] - 螺丝钉黄金牛熊信号板每周更新，帮助判断黄金估值高低 [30] 投资者教育 - 投资需学习并实践策略，经历多轮牛熊积累经验 [31][32][33] 估值数据 - 中证价值市盈率10.89，股息率3.90%，ROE 15.34% [35] - 上证红利盈利收益率9.92%，市盈率10.08，股息率4.67% [35] - 标普500市盈率24.57，股息率0.70%，ROE 21.20% [35] 债券市场 - 中证短融到期收益率1.69%，近1年年化收益2.02% [39] - 10年期国债到期收益率1.66%，近1年年化收益6.33% [39] - 30年期国债到期收益率1.92%，近1年年化收益13.66% [39]

报告核心观点 本周美国财长提议移除899条款，全球地缘政治缓和，权益市场涨幅靠前，商品普遍收跌；资金流向有明显变化，发达欧洲权益基金流出，新兴市场和日本权益市场资金流入；A股资产ERP性价比高于海外，能源风险调整收益分位数大幅下降；美股和A股风险偏好均有修复；美国GDP负增长印证经济压力，美联储发言显示宽松预期 [1][8]。 各目录总结 1. 全球资产价格回顾 - 美国财长提议移除“资本税”条款，全球地缘政治缓和，权益市场涨幅靠前，商品普遍收跌 [1][8] - 利率方面，10Y美债收益率降至4.29%，美元指数为97.3 [1][8] - 权益方面，全球多数上涨，日经225涨幅最大，为4.55% [1][8] - 商品方面，原油大幅下跌12.49%，黄金下跌2.90% [1][8] 2. 全球资金流向 - 发达欧洲权益基金明显流出，日本和新兴权益市场资金流入 [1][14] - 国家与地区层面，资金流入全球货币市场、新兴市场股市和债券，美国固收和权益基金流出 [1][14] - 风格与行业层面，美股基金流入公用实业等，流出通信等；中股基金流入医疗保健等，流出通信等 [1][14] - 投资中国的基金，外资流入内资流出，海外主动流出被动流入 [1][14] 3. 全球资产性价比 - A股资产ERP性价比高于海外，沪深300ERP分位数降至73%，上证综指降至65% [1][23] - 全球资产风险调整后收益分位数上，标普500和纳斯达克100上升，沪深300和恒生指数上升，能源大幅下降 [1][23] 4. 全球资产风险警示指标 - 美国市场，债券信用利差下降，利率曲线稳定；股票赚钱效应修复，期权看跌/看涨比例下降，散户看牛比例上升 [28][29] - 中国市场，债券信用利差有升有降，利率曲线稳定；股票沪深300成分股弱势，但期权资金积极布局，风险偏好修复 [43][45] - 商品市场，展示了原油、铜、黄金等价格、波动率和价差情况 [61][63][65] 5. 全球经济数据 - 美国Q1实际GDP环比终值超预期走弱，经济压力从软数据预警转入硬数据印证 [1][75] - 美联储主席发言提示宽松预期，9月市场降息概率为91.4%，10月降息至3.75%-4%概率为57.70% [1][75] - 中国5月工业增加值和投资增速全线走弱 [75][81]

唯品会高管事件 - 唯品会营销副总裁冯佳路因涉嫌个人经济问题被公安机关调查，公司回应称对贪腐行为零容忍且业务运营正常 [3] - 冯佳路拥有10年以上品牌营销经验，曾任职宝洁玉兰油大中华区品牌总监及万博宣伟顾问 [3] 酷态科产品认证问题 - 酷态科6号移动电源因第三方抽检测试方法与CCC认证申请方法不一致导致资质异常，公司已提交材料说明合规性 [5] - 预计2025年7月完成认证恢复流程，此前销售产品可正常使用 [5] 千里科技人事变动 - 前华为智能汽车解决方案BU总裁王军加入千里科技任联席总裁，董事会全票通过任命 [6][10] - 公司同时选举徐鸿鹄、李传海为第六届董事会副董事长 [9] 特斯拉自动驾驶进展 - 特斯拉在得州奥斯汀启动RoboTaxi试运营，首批用户支付固定费用4.2美元 [16] - 目前仅限精选用户参与，服务范围限于城市小片区域 [16] 泡泡玛特动态 - 创始人王宁强调Labubu IP需打造长期生命力而非短期热度，要求内部保持克制 [16][17] - 上海海关查获6960件假冒泡泡玛特玩具，涉嫌商标侵权 [19] 科技行业融资与上市 - 贝兹健康香港IPO公开发售获25.9倍超额认购，发行价定于4.22港元下限 [25] - 极智嘉科技获港交所上市批准，专注智慧物流机器人技术 [25] - 轨道辰光完成1.4亿元融资用于算力卫星星座研发 [25] 产品发布与技术创新 - 阿尔法·罗密欧推出限量5台的Giulia戴通纳致敬版，售价36.8万元 [26] - 我国研发出全球首个具备高分辨率触觉感知的仿生灵巧手，触觉传感器覆盖率达70% [28][29] 其他商业动态 - 瑞幸咖啡美国首店预计6月30日开业 [23] - 罗永浩称AR眼镜十年内难商业化，其公司转向AI软硬件结合方案 [21]

澳门综合消费物价指数 - 2025年5月综合消费物价指数同比上升0.19%，环比下跌0.05% [1] - 截至2025年5月的十二个月综合消费物价平均指数同比上升0.38% [1][2] - 2025年首五个月综合消费物价平均指数同比上升0.17% [2] 同比价格变动 - 食物及非酒精饮品大类价格指数同比上升0.21%，主要由外出用膳及外卖收费上扬带动 [1] - 住屋及燃料大类同比上升0.13%，因住屋租金调升 [1] - 康乐、体育及文化大类同比显著上升4.14% [1] - 信息及通讯大类同比下跌3.09%，衣履大类同比下跌2.47% [1] - 甲类及乙类消费物价指数同比分别上升0.13%和0.25% [1] 环比价格变动 - 5月综合消费物价指数环比下跌0.05% [1] - 食物及非酒精饮品大类环比下跌0.03%，因水果、鲜鱼、海产、食用油和蔬菜价格下调 [1] - 运输大类环比下跌0.56%，康乐、体育及文化大类环比下跌0.42%，因机票、酒店房价及旅行团收费回落 [1] - 衣履大类环比上升0.71%，家居设备及服务大类环比上升0.28% [1] - 甲类及乙类消费物价指数环比分别下跌0.04%和0.06% [1] 十二个月平均价格变动 - 杂项商品及服务大类（含个人护理、保险、首饰及钟表等）同比上升2.41% [2] - 教育大类同比上升1.9%，医疗大类同比上升1.44% [2] - 运输大类同比下跌2.87%，信息及通讯大类同比下跌1.34% [2] - 甲类及乙类消费物价平均指数同比分别上升0.35%和0.39% [2] 首五个月价格变动 - 食物及非酒精饮品大类同比上升0.55% [2] - 甲类及乙类消费物价平均指数同比分别上升0.13%和0.2% [2]

大盘表现 - 大盘整体下跌，收盘仍维持5星评级[1] - 大盘股跌幅小于中小盘股，红利和价值指数波动较小，成长风格跌幅较大[2] 港股市场 - 港股4月初下跌后，9周内8周上涨，春节后涨幅比A股多20%，回升至4星区间[4] - 恒生指数从去年5.9星时的16000-17000点升至今年初18000-19000点，4月初回调后达19000-20000点[7] - 一季度港股盈利同比增长16%，但上涨过程中伴随10%-20%级别回调[8][9] - 港股科技指数近期回调后重回低估区间[10] 月薪宝组合 - 组合底层配置为40%股票（偏价值风格）和60%债券，价值风格在熊市波动较小且股息率稳定[16][17][20] - 债券部分以中短期纯债为主，当前收益率1.6-1.7%[21] - 再平衡策略在2024年初A股大跌时增持股票，贡献8-9%收益[22] - 二季度末计划减持股票至40%比例，加仓债券以实现低买高卖[25][26] 红利指数估值 - 上证红利指数盈利收益率10.24%，市盈率9.77，股息率4.72%[40] - 中证红利指数盈利收益率10.12%，市盈率9.88，股息率4.61%[40] - 港股红利指数盈利收益率9.56%，市盈率10.46，股息率4.70%[40] 债券市场 - 中短债收益率1.6-1.7%，3-5年期政金债到期收益率1.62%，近5年年化收益3.79%[44] - 10年期国债到期收益率1.65%，近5年年化收益4.59%[44] 指数日报与工具 - 沪深300、中证500、中证A500指数日报提供行业、行情及历史估值数据[33] - 小程序“今天几星”可查看实时指数估值[34]