报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q2社零同比增长5.4%，6月同比增长4.8%，低于预期，城镇增速高于乡村，线上增长快线下较稳定，商品零售增势优于餐饮，国补品类延续增势，CPI同比上涨PPI同比下降，失业率平稳，投资建议关注白酒高端酒和区域龙头、美容护理核心龙头企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 整体社零 - 2025年6月社零总额42287亿元，同比增长4.8%，H1总额245458亿元，同比增长5.0%，Q2同比增长5.4%，比Q1加快0.8pct [5][10] - 城镇6月零售额36559亿元，同比增长4.8%，H1零售额213050亿元，同比增长5.0%，Q2同比增长5.5%，比Q1加快1.0pct；乡村6月零售额5728亿元，同比增速为4.5%，H1零售额32409亿元，同比增长4.9%，Q2同比增长4.9%，与Q1持平 [5][12] - 1 - 6月网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长8.5%和6.0%，当月网上商品和服务同比上涨4.29%，吃、穿、用累计同比为15.7%、1.40%、5.30%；6月线下社零同比增长3.59% [5][15] 分品类 - 6月餐饮服务总额4708亿元，同比上涨0.9%，商品零售总额37580亿元，同比增长5.3%，对当月社零贡献比例达98% [5][22] - 6月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为5.92%、2.15%、10.24%、1.72%，后续有1380亿元以旧换新中央资金下达，各地配套支持 [5][27] - 必选品类同比分化，增速环比回落；可选品类因“618”促销前置增速环比下降；地产后周期品类延续高增但部分增速放缓；其他补贴相关品类维持较快增长但增速环比回落 [31] 价格表现 - 6月CPI同比+0.1%，核心CPI同比上涨0.7%，PPI同比-3.6%，PPI - CPI剪刀差为-3.7% [5][33] - 食品类价格同比下降0.3%，牛肉当月上涨2.7%，猪肉同比下降8.50%，鲜菜环比上涨7.9pct；非食品类教育文化和娱乐等五涨一跌 [5][35] 就业情况 - 6月全国城镇调查失业率5.0%，环比持平，与2019年同期相比下降0.1pct [43] - 6月31个大城市城镇调查失业率5.0%，较上月环比持平，与城镇调查失业率相同，对比2019年同期持平 [44] - 6月外来户籍人口失业率为4.8%，环比下降0.2pct，本地户籍失业率为5.1%，高于上月0.1pct；外来农业户籍人口失业率4.8%，环比下降0.1pct [47] 投资建议 - 短期“禁酒令”下白酒板块情绪偏弱，扩内需政策有望带动需求修复，中长期竞争加剧，关注行业调整后底部反弹机会，建议关注高端酒和区域龙头 [5][51] - 6月化妆品类同比小幅-2.3%因“618”大促前置，美容护理板块悦己和新消费属性强，国产替代化率提升，关注核心龙头企业表现 [5][51]

热点资讯 - 我国上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8%，国家统计局副局长指出政策“工具箱”丰富，会适时推出政策 [3] - 6月70城各线城市房价环比下降，同比降幅整体继续收窄，新房价格环比上涨城市有14个，上海、长沙环比涨0.4%领跑，二手房仅西宁环比上涨，国家统计局副局长表示房地产筑底需过程，要加大力度推动市场止跌回稳 [3] - 因马耳他和斯洛伐克反对，欧盟外长会未就第18轮对俄制裁方案达成一致，该轮制裁重点锁定俄罗斯能源收入 [3] - 我国调整禁止出口限制出口技术目录，删除3项，新增1项，修改1项，新增限制出口电池正极材料制备技术 [3] - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，符合预期，核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于预期，交易员预测美联储9月开始降息，年底前累计降息近两次 [4] 重点关注 - 重点关注尿素、原油、PVC、热卷、豆油 [5] 夜盘表现 - 非金属建材板块涨幅2.88%，贵金属涨幅28.77%，油脂油料涨幅12.23%，有色涨幅2.80%，软商品涨幅18.96%，煤焦钢矿涨幅14.40%，能源涨幅3.27%，化工涨幅12.70%，谷物涨幅1.23%，农副产品涨幅2.77% [5] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅 -0.42%，月内涨跌幅1.76%，年内涨跌幅4.57%；上证50日涨跌幅 -0.38%，月内涨跌幅1.30%，年内涨跌幅2.33%等 [8] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅0.18%，月内涨跌幅 -0.00%，年内涨跌幅 -0.03%；5年期国债期货日涨跌幅0.13%，月内涨跌幅 -0.13%，年内涨跌幅 -0.48%等 [8] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅 -0.23%，月内涨跌幅1.82%，年内涨跌幅2.02%；WTI原油日涨跌幅 -0.39%，月内涨跌幅2.65%，年内涨跌幅 -7.23%等 [8] - 其他类中，美元指数日涨跌幅0.53%，月内涨跌幅1.92%，年内涨跌幅 -9.08%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅2.81%，年内涨跌幅 -0.86% [8]

社会消费品零售 - 2025年6月社会消费品零售总额42287亿元同比增长4 8% 其中除汽车以外的消费品零售额37649亿元增长4 8% [5] - 1-6月累计社会消费品零售总额245458亿元同比增长5 0% 其中除汽车以外的消费品零售额221990亿元增长5 5% [5] - 按经营地划分：6月城镇零售额36559亿元(+4 8%) 乡村5728亿元(+4 5%) 1-6月城镇213050亿元(+5 0%) 乡村32409亿元(+4 9%) [2] - 按消费类型：6月商品零售37580亿元(+5 3%) 餐饮4708亿元(+0 9%) 1-6月商品零售217978亿元(+5 1%) 餐饮27480亿元(+4 3%) [3] - 零售业态表现：1-6月便利店(+7 5%) 超市(+5 4%) 专业店(+6 4%)增速领先 百货店(+1 2%) 品牌专卖店(+2 4%)增速较低 [4] - 线上零售：1-6月全国网上零售额74295亿元(+8 5%) 实物商品网上零售61191亿元(+6 0%)占比24 9% 其中吃类(+15 7%)增速显著高于穿类(+1 4%)和用类(+5 3%) [4] 固定资产投资 - 2025年上半年全国固定资产投资248654亿元同比增长2 8% 民间投资下降0 6% 扣除价格因素实际增长5 3% [7] - 分产业：第一产业投资4816亿元(+6 5%) 第二产业88294亿元(+10 2%) 第三产业155543亿元(-1 1%) [8] - 工业细分领域：采矿业(+3 4%) 制造业(+7 5%) 电力热力燃气及水生产(+22 8%) [9] - 基建投资：不含电力的基础设施投资增长4 6% 其中水上运输(+21 8%) 水利管理(+15 4%) 铁路运输(+4 2%) [10] - 地区差异：西部地区投资增长4 8% 中部3 2% 东部-0 8% 东北-1 9% [11] - 企业类型：港澳台企业投资增长4 8% 内资企业2 8% 外商企业下降13 6% [12] 工业增加值 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6 8% 环比增长0 50% 1-6月累计增长6 4% [15] - 三大门类：制造业增长7 4% 采矿业6 1% 电力热力燃气及水生产1 8% [16] - 重点行业：汽车制造(+11 4%) 电气机械(+11 4%) 计算机通信(+11 0%)增速居前 非金属矿物制品(-0 1%)负增长 [17] - 产品产量：新能源汽车123 4万辆(+18 8%) 汽车总产量280 9万辆(+8 8%) 十种有色金属695万吨(+4 4%) 乙烯285万吨(+5 8%) [18] - 工业企业销售率94 3%同比下降0 3个百分点 出口交货值13676亿元名义增长4 0% [19] 工业产能利用率 - 2025年二季度工业产能利用率74 0% 较上季度降0 1个百分点 同比降0 9个百分点 [21] - 分行业：黑色金属冶炼(80 8%) 通用设备制造(78 3%) 纺织业(77 8%)利用率较高 非金属矿物制品(62 3%) 食品制造(69 1%)较低 [22]

GDP增长 - 上半年国内生产总值(GDP)660536亿元 按不变价格计算同比增长5 3% [1] - 一季度GDP同比增长5 4% 二季度增长5 2% [1] - 二季度GDP环比增长1 1% [1] 农业与工业 - 上半年农业(种植业)增加值同比增长3 7% 全国夏粮总产量14974万吨 [1] - 规模以上工业增加值同比增长6 4% 其中装备制造业增加值同比增长10 2% 高技术制造业增加值增长9 5% [1] - 装备制造业和高技术制造业增速分别快于全部规模以上工业3 8和3 1个百分点 [1] 服务业 - 服务业增加值同比增长5 5% 比一季度加快0 2个百分点 [1] 消费与投资 - 社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 比一季度加快0 4个百分点 [1] - 全国固定资产投资(不含农户)248654亿元 同比增长2 8% 扣除房地产开发投资后增长6 6% [1] 进出口贸易 - 货物进出口总额217876亿元 同比增长2 9% [2] - 民营企业进出口增长7 3% 占进出口总额比重为57 3% 比上年同期提高2 3个百分点 [2] 居民消费与就业 - 全国居民消费价格指数(CPI)同比下降0 1% 核心CPI同比上涨0 4% 比一季度扩大0 1个百分点 [2] - 全国城镇调查失业率平均值为5 2% 比一季度下降0 1个百分点 [2] 居民收入 - 全国居民人均可支配收入21840元 同比名义增长5 3% 扣除价格因素实际增长5 4% [2]

宏观经济数据 - 2025年上半年国内生产总值(GDP)达660536亿元，同比增长5.3% [2] - 规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中6月份增长6.8% [5] - 全国固定资产投资(不含农户)248654亿元，同比增长2.8% [8] - 社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，6月份增长4.8% [11][13] 价格指数 - 上半年居民消费价格(CPI)同比下降0.1%，6月份同比上涨0.1% [15] - 工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.8%，6月份下降3.6% [16] 金融数据 - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元 [19][22] - 人民币贷款增加12.92万亿元 [20][22] - 6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3% [21][23] 对外贸易 - 上半年货物贸易进出口总额21.79万亿元，同比增长2.9% [25]

宏观经济数据 - 上半年国内生产总值660536亿元 同比增长5 3% 其中第一产业增加值31172亿元 增长3 7% 第二产业增加值239050亿元 增长5 3% 第三产业增加值390314亿元 增长5 5% [1] - 分季度看 一季度GDP同比增长5 4% 二季度增长5 2% 环比看二季度GDP增长1 1% [1] - 上半年规模以上工业增加值同比增长6 4% 服务业增加值增长5 5% 社会消费品零售总额245458亿元 增长5 0% [1] - 上半年固定资产投资248654亿元 增长2 8% 货物进出口总额217876亿元 增长2 9% [1] 6月经济表现 - 6月规模以上工业增加值同比增长6 8% 社会消费品零售总额增长4 8% [2] 经济形势研判 - 宏观政策发力显效 经济运行延续稳中向好态势 展现强大韧性和活力 [2] - 外部不稳定不确定因素较多 国内有效需求不足 经济回升基础需巩固 [2] - 需统筹国内经济工作和国际经贸斗争 做强国内大循环 推动经济持续健康发展 [2]

中国6月社会消费品零售总额环比 -0.16%，前值0.93%。 ...

社会消费品零售总额 - 6月份社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8% [1] - 1—6月份社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0% [1] - 除汽车以外的消费品零售额6月份37649亿元，增长4.8%，1—6月份221990亿元，增长5.5% [1] 按经营单位所在地分 - 6月份城镇消费品零售额36559亿元，同比增长4.8%，乡村消费品零售额5728亿元，增长4.5% [3] - 1—6月份城镇消费品零售额213050亿元，增长5.0%，乡村消费品零售额32409亿元，增长4.9% [3] 按消费类型分 - 6月份商品零售额37580亿元，同比增长5.3%，餐饮收入4708亿元，增长0.9% [3] - 1—6月份商品零售额217978亿元，增长5.1%，餐饮收入27480亿元，增长4.3% [3] - 限额以上单位餐饮收入6月份1372亿元，同比下降0.4%，1—6月份7996亿元，增长3.6% [6] 按零售业态分 - 1—6月份限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4% [5] - 1—6月份全国网上零售额74295亿元，同比增长8.5%，其中实物商品网上零售额61191亿元，增长6.0%，占社会消费品零售总额比重24.9% [5] 重点商品类别表现 - 粮油食品类6月份2050亿元，增长8.7%，1—6月份11952亿元，增长12.3% [6] - 家用电器和音像器材类6月份1403亿元，增长32.4%，1—6月份6085亿元，增长30.7% [6] - 体育娱乐用品类6月份165亿元，增长9.5%，1—6月份858亿元，增长22.2% [6] - 金银珠宝类6月份287亿元，增长6.1%，1—6月份1948亿元，增长11.3% [6] - 汽车类6月份4638亿元，增长4.6%，1—6月份23468亿元，增长0.8% [6] - 石油及制品类6月份1947亿元，下降7.3%，1—6月份11719亿元，下降3.4% [6]

中国1至6月社会消费品零售总额同比 5%，前值 5%。 ...

中国6月社会消费品零售总额同比 4.8%，预期5.6%，前值6.40%。 ...