金融三巨头发布会总结 - 发布会主题为回顾过去5年金融监管工作成绩 不涉及短期政策调整 [1][2] - 发布会开始后A50期货和30年国债期货出现短期跳水 因市场对降准降息及新增政策预期落空 [2][3] - 市场随后恢复理性 现券等数据拉回 [4] 货币政策导向 - 货币政策坚持"以我为主 兼顾内外" 因美元指数维持在97附近22年来最低位 人民币贬值压力减弱 [6] - 政策目标从应对外部矛盾转向平衡内部需求 包括保持低利率融资环境 保证银行基本息差 避免结构性资产过热 [6] - 综合运用多种结构性工具而非总量价格工具 方法论与国际央行相同 [7] 地方政府债务化解 - 过去5年地方政府融资平台数量下降超过60% 债务规模下降超过50% [8] - 地方隐性债务风险大幅收敛 被视为金融板块重大工作成果 [8][9] 股市监管思路 - 上证综指年化波动率15.9% 较上一个五年下降2.8个百分点 体现监管引导慢牛思路 [10] - 监管重点从"劝老乡别走"转向"劝老乡别乱来" 旨在改变牛短熊长现象 [11] - 科技板块市值占A股超1/4 已高于金融地产行业市值之和 [12] - 市值前50上市公司中科技企业从18家增至24家 [12] - 科创板推出"1+6"改革举措 已有3家未盈利科技企业完成注册 [12] - 支持上市公司产业整合 并购六条发布后披露230单重大资产重组 [13][14] 半导体板块表现 - 中韩半导体ETF(513310)大涨3.83% 领涨跨境ETF [19] - 三星电子大涨近5% SK海力士下跌0.57% [19][20] - 存储芯片涨价催化行情 华为昇腾芯片和摩尔线程IPO形成助推 [19] - 海光信息涨10.70% 中心国际涨6.25% 兆易创新涨5.30% [20] 银行股估值差异 - 农业银行下跌2.41% 市净率0.85倍 工商银行市净率0.68倍 [22][23] - 农行与工行估值持续收敛 非理性资金推动的价格偏离正被修正 [21][23][26] - 四大行出现价值严重偏离 因A股缺乏做空等长效机制 [21] 市场资金动向 - 融资余额连续两天净卖出 为6月下旬以来首次 [17] - iPhone17销量超预期及果链企业与OpenAI合作传闻推动消费电子板块上涨 [19] - 存储芯片涨价带动半导体景气周期预期扩散 [19]

扫码文末"投小圈" 加入行业交流群 文章来源：中国人民银行 国务院新闻办公室于2025年5月7日（星期三）上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、金融监管总 局局长李云泽、中国证监会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答记者问。在介绍"十 四五"时期金融业发展成就时，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，今天的新闻发布会的主题是 介绍"十四五"时期金融业的发展情况， 主要是从中长期的视角回顾和总结"十四五"，不涉及短期政策的调整，关 于"十五五"以及下一步金融改革的内容，将在中央统一部署后做进一步沟通。 以下为部分文字实录摘要： 中国人民银行行长 潘功胜： 今年以来，人民银行认真贯彻落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》部署，实施好适度宽松的货币政 策，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为推动经济持续回升向好营造良 好的货币金融环境。 从效果上看，今年以来各项宏观金融数据都比较不错，货币信贷呈现出"数量增加、价格下降、结构优化"的运行 特征。一季度末，社会融资规模同比增长8.4%、贷款同比增长7.4%（在贷款数据中，如果把地方专项债 ...

9月22日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍"十四五"时期金融业发展成就。 美联储在9月议息会议决定降息25个基点，中国人民银行下一步的货币政策有何考虑？对此，中国人民银行行 长潘功胜表示，虽然这个问题不能给到具体的回答，但是可以从宏观的层面来谈一谈央行如何考虑。 ▲发布会现场（图片来源：国新网） 红星新闻记者 付垚 编辑 郭宇 潘功胜说，几天之前，美联储降低了联邦基金利率25个基点，全球金融市场对美联储这次降息有充分预期， 市场反应相对平稳。美元指数基本维持在97的区间附近，国际资本市场总体上行，大宗商品市场振荡下行。 我国的股、债、汇等主要金融市场也保持平稳运行。 潘功胜介绍，中国央行在货币政策的确定上，宏观层面的原则是非常清晰的，中国的货币政策坚持以我为 主，兼顾内外均衡。就当前中国的货币政策立场，央行多次与市场进行沟通。当前中国的货币政策立场是支 持性的，实施适度宽松的货币政策，这一政策立场为我国经济的持续回升向好和金融市场的稳定运行创造了 良好的货币金融环境。 他说，往前看，将根据宏观经济运行的情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具。这也是国际上很多的 央行，包括美联储、欧央行、日本央行等主要 ...

往前看，我们将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，促 进社会综合融资成本下降，巩固和增强经济回升向好态势，支持提振消费、扩大有效投资，维护金融市 场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 9月22日，在国新办举行的"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上，中国人民银行行长 潘功 胜 表示，中国货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。当前中国的货币政策立场是支持性的，实施适 度宽松的货币政策，为我国经济的持续回升向好和金融市场稳定运行创造了良好的货币金融环境。 ...

潘功胜指出，正如国际上很多央行操作，我国也是如此，会根据宏观经济运行的情况和形势的变化，综 合利用多种货币政策抵御风险。 来源：北京日报客户端 记者：吴娜 9月22日下午，国新办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，介绍"十四五"时期金融业发 展成就。 对于近期美联储降息25个基点相关情况，中国人民银行行长潘功胜表示，全球金融市场对美联储降息有 一个充分的预期，市场反应是相对平稳的，我国的股债汇等主要金融市场也保持了一个平稳的状态。 潘功胜强调，在货币政策的确定上，我国在宏观层面的原则是非常清晰的，就是坚持以我为主。当前中 国的货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策，这一政策立场为我国经济的持续回升向好和 金融市场的稳定运行创造货币金融环境。 ...

财政政策与货币政策协同发力 - 更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策形成合力 加强对惠民生、促消费、增后劲领域的投入 [1] - 宏观政策持续发力、适时加力 落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] 消费刺激政策与成效 - 国家财政投入约4200亿元 带动各类商品销售额超2.9万亿元 [2] - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达 第四批690亿元将于10月份下达 全年计划下达3000亿元 [2] - 六部门联合印发金融支持提振和扩大消费的指导意见 鼓励金融机构多渠道做好消费品以旧换新金融服务 [2] - 以旧换新政策取得较好成效 近期推出育儿补贴、个人消费贷款贴息等新举措 [3] 政府债券发行与使用 - 上半年发行国债7.88万亿元 同比增加20547亿元 增长35.28% [4] - 上半年发行超长期特别国债5550亿元 较上年同期进度加快18个百分点 [4] - 前8个月超长期特别国债累计发行9960亿元 发行进度近八成 [5] - 安排超长期特别国债1.5万亿元推进"两重"建设 [2] 货币供应与信贷支持 - 8月末M2余额331.98万亿元 同比增长8.8% 比上年同期高2.5个百分点 [5] - 前8个月社会融资规模增量26.56万亿元 同比多增4.66万亿元 [5] - 8月份贷款增速约7.8% 信贷对实体经济支持较为有力 [5] 地方政府债务化解 - 截至8月末发行1.9万亿元特殊再融资专项债用于置换隐性债务 [5] - 发行专项债置换隐性债务虽短期下拉信贷增长 但长期有利于修复地方政府资产负债表 [5] 政策方向与结构性工具 - 结构性货币政策工具已实现对金融"五篇大文章"领域全覆盖 [7] - 未来政策将聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等重点方向 [6] - 发挥结构性货币政策工具牵引带动作用 增强金融机构支持重点领域能力和意愿 [7]

市场发行概况 - 2025年1-7月CMBS/CMBN和类REITs发行76单，同比增长35.71%[7] - 发行规模合计1026.75亿元，同比增长21.36%[7] - 交易所市场发行占比92.11%（70单），规模占比93.05%（955.43亿元）[8] - 特定标识项目达22单，包括绿色/蓝色/碳中和（11单）、乡村振兴（5单）等多元类型[9] 产品结构与资产类型 - CMBS/CMBN发行45单（增长28.57%），类REITs发行31单（增长47.62%）[13][14] - 持有型不动产ABS发行4单，较2024年同期增长3单[14] - 底层资产以商场、园区、写字楼和能源为主（均超15%），新增数据中心资产类别[17] 利率与利差表现 - AAAsf级证券平均发行利率2.44%，同比下降36bps[19] - 类REITs平均利率2.40%，较同级别CMBS/CMBN低8bps[20] - AAAsf级证券平均利差0.99bps，同比走阔但二季度收窄趋势明显[20] 融资主体特征 - 实际融资人区域集中度较高：北京、广东、江苏位列前三[23] - 地方国企融资占比近50%，城投企业占CMBS/CMBN融资超半数[23][24] - 央企主要通过类REITs融资，持有型不动产ABS发行主体以央国企为主[24] 存续期表现与风险 - 2025年1-7月违约展期债券余额35.92亿元，同比下降17.29%[33] - 仅6只证券发生级别调整（4降2升），主因资产保障度下降或增信主体调整[32] - 一线城市写字楼空置率高达20.2%，租金跌破241.70元/平方米/月历史低位[30]

贷款规模与结构 - 前8个月人民币贷款增加13.46万亿元 截至8月末本外币贷款余额273.02万亿元同比增长6.6% 人民币贷款余额269.1万亿元同比增长6.8% [1] - 普惠小微贷款余额35.20万亿元同比增长11.8% 制造业中长期贷款余额14.87万亿元同比增长8.6% 均高于各项贷款增速 [1] - 东部省份某银行1-8月新增制造业贷款占新增对公贷款比重53% 较2024年全年大幅提升33个百分点 [2] 贷款利率水平 - 8月企业新发放贷款加权平均利率3.1% 同比低40个基点 个人住房新发放贷款加权平均利率3.1% 同比低25个基点 [1] - 实体经济综合融资成本明显下行 [1] 贷款需求驱动因素 - 高技术制造业和装备制造业景气度较高 企业新增融资需求对信贷增长形成有力支撑 [2] - 圣诞订单旺季企业开拓东南亚、南美洲等新兴市场 融资需求得到充分满足 [2] - 暑期消费旺季叠加"以旧换新"政策推动消费需求释放 贷款需求上升 [2] 房地产与个人贷款 - 北京、上海、深圳等城市放松非核心区域限购 调整个人住房信贷政策 [2] - 上海楼市新政出台一周后成交量显著增长 8月商品住房成交量环比由负转正 [2] - 居民购房需求回暖带动按揭贷款咨询和签约单量明显增长 [2] 社会融资与货币供应 - 前8个月社会融资规模增量26.56万亿元 同比多4.66万亿元 其中对实体经济人民币贷款增加12.93万亿元 [3] - 8月末社会融资规模存量433.66万亿元同比增长8.8% 对实体经济人民币贷款余额265.42万亿元同比增长6.6% [3] - 8月末M2余额331.98万亿元同比增长8.8% M1余额111.23万亿元同比增长6% M0余额13.34万亿元同比增长11.7% [3] 政策环境与效果 - 社会融资规模和M2增速保持较高水平 体现适度宽松货币政策取向 [3] - 结构性货币政策工具实现金融"五篇大文章"领域全覆盖 发挥牵引带动作用 [3] - 货币信贷政策与财政贴息、风险补偿等措施协同 增强金融支持重点领域实效 [3]

社会融资规模 - 8月末社会融资规模存量达433.66万亿元 同比增长8.8% [1][3] - 前8个月社会融资规模增量26.56万亿元 同比多增4.66万亿元 [5] 人民币贷款 - 对实体经济人民币贷款余额265.42万亿元 占社会融资规模存量61.2% [3] - 人民币贷款余额同比增长6.6% [3] 货币供应量 - 广义货币(M2)余额331.98万亿元 同比增长8.8% [7] - 狭义货币(M1)余额111.23万亿元 同比增长6% [7] - M1与M2剪刀差明显收敛 显示更多资金转化为活期存款 [9] 政策效果 - 积极财政政策与适度宽松货币政策形成合力 [9] - 政府债券发行节奏靠前且力度提升 累计融资增量持续高于上年同期 [9] - 金融体系对实体经济支撑有力 [1]

(经济观察)中国金融总量保持高增速传递哪些信号？ 一是彰显适度宽松的货币政策取向。8月末，社会融资规模和M2同比增速仍保持较高水平，与经济增长 和价格总水平预期目标相匹配并略高一些，体现了适度宽松的货币政策取向。 业内专家指出，近年来实体经济融资渠道越来越多样化，企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融 资等直接融资占比稳步提升，观察金融总量情况不宜只看信贷单一渠道。 同时，单月数据容易受到经济运行的季节性规律、个人与企业资金需求规律、商业银行应对考核节点的 自发调节等因素的影响，分析金融总量时也不宜对单一渠道的单月变化过度关注。 二是信贷支持实体经济的力度仍强。行业景气恢复、出口延续韧性、暑期消费旺季、房地产支持政策等 因素为8月信贷增长提供了支撑。 中新社记者了解到，部分企业的贷款增长受益于生产景气度出现回升。东部省份某银行分行客户经理表 示，制造业贷款储备及投放明显好于上年，该行今年1至8月新增制造业贷款占新增对公贷款比重为 53%，较2024年全年大幅提升33个百分点，尤其是以高技术制造业和装备制造业为代表的先进制造业景 气度较高，企业新增融资需求较多，对信贷增长形成了有力的支撑。 也有市场人士分析， ...