中国人民银行发布2025年第四季度货币政策执行报告 - 中国人民银行于2025年2月10日发布第四季度货币政策执行报告[1] 货币政策与财政政策的协同 - 货币政策与财政政策的业务逻辑不同，在优化结构方面各有所长[1] - 中国人民银行用于引导金融结构优化的货币政策工具主要形式是再贷款，即中国人民银行向金融机构发放的贷款，是投放基础货币的一个渠道[1] - 再贷款的业务逻辑是以适当优惠的利率向金融机构供给基础货币，将基础货币供给量与金融机构向支持领域发放的贷款量挂钩，引导金融机构优化信贷结构，为经济结构调整创造金融条件[1] - 再贷款通过引导金融机构，依托其专业能力和市场化经营决策，间接影响企业行为，发挥间接激励作用[1] - 财政政策通过贴息、风险分担、税收优惠等，能有效调节社会资源配置，影响企业行为，发挥直接激励作用，同样支持经济结构转型[1] 下阶段政策方向 - 中国人民银行将持续加强货币政策与财政政策的协调配合，充分发挥政策协同效应，放大政策效能[1] - 政策协同旨在引导社会资本参与促消费、扩投资，共同支持稳增长、调结构，合力推动经济高质量发展[1]

2025年中央经济工作会议货币政策定调与2026年展望 - 2025年中央经济工作会议提出继续实施适度宽松的货币政策，并将促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，明确了货币政策的新定位[1] - 2025年货币政策基调从连续多年的“稳健”转向“适度宽松”，体现了政策的连续性、稳定性、针对性和灵活性[1] 2025年货币政策实施与成效 - 2025年5月，中国人民银行下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元[2] - 通过综合运用多种工具，2025年12月末社会融资规模存量同比增长8.3%，广义货币供应量同比增长8.5%，推动社会综合融资成本处于历史低位[2] - 全面下调支农支小再贷款、科技创新再贷款等结构性工具利率0.25个百分点，增加多项再贷款额度，引导信贷资源向科技创新、绿色发展、小微企业等重点领域倾斜[2] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用，逐步上调人民币对美元汇率中间价，保持了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[2] 2025年宏观经济运行状况 - 2025年我国全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%，实现了主要预期目标[3] - 但四个季度增速分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，反映出经济稳定运行压力有所加大[3] - 自2023年3月起，我国消费者价格指数同比增速持续位于1%以下的区间，生产者价格指数同比增速自2022年10月起处于负增长区间，价格水平总体低位运行[3] - 国内供强需弱矛盾突出，有效需求不足是主要问题，同时叠加新旧动能转换阵痛、居民收入预期不稳等多重因素[3][4] 2026年面临的内外部环境 - 从外部环境看，世界百年变局加速演进，国际经济贸易秩序遇到严峻挑战，主要发达经济体货币政策分化将显著影响跨境资本流动[5] - 世界贸易组织将2026年全球货物贸易增长预期大幅下调至0.5%，远低于2025年的2.4%[5] - 从内部条件看，我国有效需求不足问题较为突出，国内大循环存在卡点堵点，重点领域的风险隐患仍待化解[5] - 但中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势将更加彰显[5] 2026年货币政策实施方向与工具 - 需要创新完善政策工具和手段，加强与财政政策协调配合，并将各类经济政策和非经济政策纳入宏观政策取向一致性评估[6] - 灵活高效运用多种政策工具，更加注重预期引导，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行[7] - 今年降准降息还有一定的空间，可动态优化存款准备金制度，健全市场化利率形成、调控和传导机制[7] - 中国人民银行自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，要发挥好结构性货币政策工具激励作用，引导资金精准流向扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[7] - 强化预期管理，提供前瞻性指引，提高货币政策透明度，健全市场沟通机制[7] 财政与货币政策的协调配合 - 1月20日，财政金融协同促内需一揽子政策已正式落地[8] - 2026年我国继续实施更加积极的财政政策，预计财政支出将进一步增加总量，能够有力支撑扩大内需等重点任务[8] - 财政政策既要主动靠前发力，也要优化支出结构，推动更多资金资源投资于人、服务民生，并加强与货币政策的协调配合[8] - 国债是财政政策和货币政策的结合点，要推动国债市场健康发展，理顺二者协调配合的体制机制[8] 促进物价合理回升的综合施策 - 促进物价合理回升需要综合施策，坚持政策支持和改革创新并举[9] - 政策上要把握居民消费从以商品消费为主向商品和服务消费并重的结构性变化，持续清理不合理限制措施，有效释放消费需求潜力[9] - 完善宏观政策取向一致性评估机制，将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策都纳入评估[9] - 要制定实施城乡居民增收计划，促进高质量充分就业，继续提高城乡居民基础养老金，持续提升居民消费能力[9] - 落实“积极有序化解地方政府债务风险”等要求，牢牢守住不发生系统性风险的底线[9]

中国人民银行宣布结构性货币政策工具调整 - 央行宣布自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2] - 在支农支小再贷款项下设立额度为1万亿元的民营企业再贷款 [2] - 将科技创新和技术改造再贷款总额度调整为1.2万亿元 [2] - 碳减排支持工具将按季度操作，每次投放1年期再贷款资金，全年操作量不超过8000亿元 [2] - 这些工具旨在通过提供再贷款或资金激励，支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放，促进企业融资成本降低 [2] 2025年中国宏观经济与需求状况 - 2025年GDP增速为5.0%，但呈逐季下行趋势：一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [2] - 2025年全国社会消费品零售总额较上年增长3.7%，增速较2024年加快0.2个百分点 [2] - 2025年全国固定资产投资（不含农户）比上年下降3.8% [2] - 需求不旺被认为是经济增长的主要障碍 [2] - 2025年全国居民消费价格指数（CPI）与上年持平，全年同比涨幅为0%，而2024年全年CPI同比上涨0.2% [3] 房地产行业表现与价格走势 - 2025年，全国新建商品房销售面积为8.81亿平方米，同比下降8.7%；销售额为8.39万亿元，同比下降12.6% [3] - 其中，住宅销售面积和销售额分别下降9.2%和13.0% [3] - 2025年70个大中城市商品住宅销售价格整体呈现同比降幅扩大的运行态势 [3] - 一线城市新建商品住宅价格同比下降1.7%，其中上海同比上涨4.8%，北京、广州、深圳分别下降2.4%、4.8%和4.4% [3] - 二、三线城市新建商品住宅价格同比分别下降2.5%和3.7%；二手住宅价格同比均下跌6% [3] 货币政策方向与降息必要性分析 - 央行把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，适度宽松是主基调 [4] - 要促进物价合理回升，适度的降息被认为是必要的 [4] - 降息的主要目的是降低获取资金的成本，激发投资和消费热情 [4] - 以房地产为例，持续的房价下行削弱了潜在购房者的购房意愿 [4] - 降低房贷成本有助于刺激购房意愿，并减轻按揭负债压力，从而释放资金用于消费 [4] - 降息能让消费者直接受益，并直接促进消费 [5] - 利率下降时，借贷成本降低，消费者更愿意通过贷款增加消费，储蓄收益减少也促使消费者增加当前消费 [5] - 降息也是一种预期引导，表明货币当局对未来政策利率走势的立场，有助于增加投资和消费两端的信心 [5] 消费贷款数据与降息空间 - 2025年不含个人住房贷款的消费性贷款余额为21.16万亿元，同比增长0.7%，全年增加1802亿元 [5] - 2024年不含个人住房贷款的消费性贷款余额为21.01万亿元，同比增长6.2%，全年增加1.24万亿元 [5] - 消费贷款增速下行过快，利率相对较高被认为是原因之一 [5] - 央行官员表示，从法定存款准备金率看，目前金融机构的平均水平为6.3%，降准仍有空间 [6] - 从政策利率看，外部约束方面，人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已连续两个季度企稳在1.42% [6] - 以上表态表明，全面降息应该是今年货币政策的主要方向 [7]

涉及的行业或公司 * 行业：全球宏观经济、国内宏观经济、A股市场、港股市场、债券市场（利率债、美债）、美股市场、外汇市场、大宗商品市场（原油、铜、黄金）[1][6][7][10][14][39][56][67][70][73][76][78][81][84][87] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及美股互联网巨头（M7）[76][77] 核心观点和论据 市场回顾（2026年1月） * **全球市场**：全球主要股指均上涨，新兴市场表现好于发达市场[6] 多数商品整体明显上涨，但月末金银等金属价格高位大幅回调[6] 美元指数震荡下行后月末反弹，MSCI新兴市场货币指数震荡上行[6] * **海外市场**：美股（标普500、纳斯克达克指数）和美债（长端利率）均呈现高位震荡格局[9] * **国内市场**：大类资产走势分化，权益高位震荡，利率震荡走低，南华工业品指数大幅抬升[11] 人民币对一篮子货币小幅贬值，但对美元升值[11][12] A股行业中有色、传媒和石化涨幅居前[13] * **港股市场**：各基准指数均上涨，恒生科技、恒生国企涨幅靠后，中小型股表现较好[14] 原材料、地产建筑业、能源业涨幅居前[14] 宏观核心矛盾探讨 * **国内宏观**： * **经济状况**：1-2月高频数据显示经济平稳开局，经济景气指标略强于季节性水平[20][22] 受益于反内卷、金属价格上涨及基数贡献，PPI降幅或延续收窄[22] * **信贷观察**：一季度信贷开门红成色是重点观察指标，预计信贷需求整体以稳为主[23] 居民信用仍在持续寻底，需关注春节后地产销售“小阳春”[25] 开年以来票据贴现利率弱于去年同期水平[25] 政府债发行略快于去年同期，对社融有支撑[25] * **政策动向**：1月央行实施结构性降息（下调各类结构性工具利率25基点），并扩大新增再贷款额度[27][28] 央行表示降准降息仍有空间，但总量降息落地或有所延后[28] 财政政策结构性发力，年初出台多项贴息政策（中小微企业、民间投资、服务业、个人消费贷款）[29][33] 地方债发行节奏略快于去年，但基建实物工作量（如石油沥青开工率）平稳偏弱[33] 地方两会加权平均GDP目标约为5%，多数省市目标持平或下调[34][38] * **海外宏观**： * **美国经济**：2025年美国经济景气持续下行，但南方基金美国综合景气度指数显示或已触底[39][41] 12月非农新增就业人数重回增长[41] 2025年9月至12月美联储已累计降息75BP[41] * **关税政策**：特朗普将关税作为威胁工具，例如因格陵兰岛问题威胁对欧洲八国加征关税（原定2月1日起征10%，未达成协议则6月1日升至25%），后宣布暂缓[42][45] 2025年新加征关税为美国财政部带来约1710亿美元收入，其中约1340亿美元（78%）来自IEEPA关税[48] 美国最高法院可能在2月宣布对IEEPA关税的判决，若被推翻将扩大财政缺口[46][48] * **美联储**：特朗普提名沃什为新任美联储主席[49] 沃什政策主张从“通胀鹰派”转向“缩表换降息”，但执行面临挑战[51] 由于通胀粘性，预计2026年美联储年内只有1-2次降息[51] 资产配置展望 * **A股**： * **估值与基本面**：从风险溢价看，股票性价比略高于2010年以来中枢，仍有配置价值[56] 三季报显示A股营收TTM增速、单季增速延续回升，Q3单季利润同比增速再次上行，TTM增速回正，呈现业绩拐点特征[59][61] * **后续驱动**：基本面进一步改善取决于宏观经济，尤其是PPI的修复[62] PPI与A股盈利增速同步性高，目前均处底部回升状态[64] “反内卷”政策可能是PPI改善契机[64] * **风格判断**：2月份成长指数历史中位收益率远高于价值指数，结合产业分化，一季度继续配置成长是较好选择[65][66] * **港股**： * **中期展望积极**：基本面依赖中国经济，当前国内政策发力积极、经济景气企稳[69] 流动性受美元影响，随着美联储降息、美元指数走弱，港股常有较好表现[69] 本轮行情主要驱动力是南向资金，若外资回流则有潜在增量[69] * **利率债（国内）**： * **10年国债利率或延续区间震荡**，赔率有限，建议票息策略为主，做好波段交易[70] 基本面平稳、多数地方下调增长目标[72] 资金面整体平稳偏呵护[72] 政策面仍有降准降息空间但总量降息或延后[72] 机构行为变化下，30年-10年国债利差或维持高位，对超长端偏谨慎[72] * **美债**： * **长端美债利率中枢或将维持高位**[73] 市场对美国财政赤字持续性存疑，美联储降息175bps后长端利率反而小幅上升[75] 2026年美国财政状况或恶化，期限溢价将继续走高[75] * **美股**： * **AI产业趋势继续主导美股**[76] 龙头科技是美股回报主要来源，近3年K型分化明显[76] 美股互联网巨头“内卷式”资本开支导致当期自由现金流和股东回报下降，挑战美股长期慢牛基石[76] * **美元**： * **预计2026年将延续下行**[78] 10月以来美元走势与美债相对利差背离，后续或向下收敛[80] 人民币预计将小幅升值[80] * **大宗商品**： * **原油**：短期地缘政治（美国打击委内瑞拉、中东局势恶化）推升油价和波动[83] 但IEA预测2026年原油或仍呈现供给过剩，反弹高度或受限[83] * **铜**：预计震荡偏强，高位波动放大[84] 需求端因美国经济触底企稳有支撑[86] 供给端因冶炼费低位及事故停产而偏紧[86] COMEX库存持续攀升，非美地区供应紧张预期支撑铜价[86] * **黄金**：预计短期波动加大[87] 近期调整或是对此前极端偏离的修复[89] 中长期看，与美国债务扩张相关性高，特朗普政策或继续推高赤字率，上行周期未结束[89] 其他重要但可能被忽略的内容 * **宏观矛盾总结**：国内需重点观察一季度信贷开门红成色、全国两会的政策定调[52] 海外需关注美国最高法院对特朗普IEEPA项下关税的判决，以及沃什“缩表换降息”政策如何落地引发的市场预期波动[52] * **大类资产展望总结要点**： * **A股风格细分**：1）小盘股季节性效应鲜明，2月是配置较好机会；2）成长风格估值已偏高，但在AI浪潮下科技制造行业景气高，仍有机会赚“业绩钱”；3）中期看好红利风格，低利率下是较好的固收替代品[90] * **海外资产**：在美股高估值、科技龙头内卷式投资AI的背景下，美股此前的慢牛基础有所动摇[90] 由于美国财政赤字压力，美债利率存在易上难下的风险[90]

央行公开市场操作与流动性管理 - 2026年1月23日，中国人民银行将开展9000亿元MLF操作，期限1年 [2] - 本月有2000亿元MLF到期，因此1月MLF加量续做7000亿元，净投放规模显著加大 [2] - 1月15日，央行开展了9000亿元买断式逆回购操作，由于有6000亿元到期，实现净投放3000亿元 [2] - 2025年各项公开市场操作累计净投放6万亿元 [2] 政策操作背景与目的 - 操作旨在应对春节取现、政府债发行、年初信贷“开门红”等多重流动性扰动 [2] - 以中期资金稳定银行负债端，为实体经济提供更稳定的融资环境 [2] - 体现“量宽价稳、精准滴灌”的政策思路，是对冲缺口、稳定预期的务实之举，并非“大水漫灌” [2] - 保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头 [3] - 2025年10月投放的5000亿元新型政策性金融工具，将继续带动2026年1月配套贷款较大规模投放，放大信贷“开门红”效应 [3] - 应对春节临近居民集中提现的季节性增加 [4] - 有效应对潜在的流动性收紧压力，引导资金面保持较为稳定的充裕状态 [4] - 有助于政府债券发行，并引导金融机构加大货币信贷投放力度 [4] - 释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [4] 其他货币政策工具运用 - 自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [4] - 央行将继续加大流动性投放力度，灵活搭配公开市场操作各项工具，保持流动性充裕，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行 [5] 对未来政策工具的预期 - 在央行近期推出一系列结构性支持政策后，短期内通过降准应对节前资金面波动的可能性相对不大 [4] - 预计1月至春节前降准概率较低，因当前MLF净投放已覆盖短期流动性缺口，且再贷款、再贴现利率已下调 [4] - 同时，美联储降息节奏未明，为稳汇率，政策更倾向精细化调节 [4] - 降准或MLF利率下调仍有空间，这将视经济与通胀数据相机抉择 [4]

货币政策方向与空间 - 中国人民银行明确表示将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，并指出今年降准降息还有一定的空间 [1] - 从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间 [2] - 从政策利率看，外部约束方面，人民币汇率比较稳定且美元处于降息通道，汇率不构成很强约束；内部约束方面，银行净息差已连续两个季度保持在1.42%出现企稳迹象，且2026年有规模较大的长期存款到期重定价，加之近期中国人民银行下调了各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [2] 已落地的结构性操作 - 结构性“降息”已率先落地，自2026年1月19日起，中国人民银行下调各类再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2] - 该操作将直接降低银行从中国人民银行获取再贷款资金的成本，激励银行以更低的利率向小微企业、科技创新及绿色转型等重点领域发放贷款，降低实体经济综合融资成本 [2] 市场对政策时点的预期 - 有观点认为，再贷款利率调降后，总量降息空间也相应打开，随着一季度定存大量到期缓解银行息差压力，预计政策利率调降时点在二季度 [3] - 有分析指出，降准有望在一季度落地，财政政策前置发力，货币政策积极配合，50个基点的降准有望落地 [3] - 全面降息预计全年会有1次至2次，总计调降政策利率10个基点至20个基点，从而引导LPR下行，进而传导至贷款、存款利率进一步下行 [3] 近期流动性操作与市场解读 - 1月23日，中国人民银行开展了9000亿元MLF操作，对冲到期的2000亿元MLF后实现净投放7000亿元 [4] - 有分析认为，降准是政策信号强烈的措施，能释放长期流动性并降低金融机构资金成本，但本月MLF实现较大规模净投放后，春节之前降准的可能性在降低 [4]

2026年首期LPR报价与货币政策分析 - 2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）连续第8个月保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - LPR保持稳定的主要原因是其定价基础——7天期逆回购操作利率自2025年5月下调后一直未变，且主要市场利率保持稳定，商业银行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [1] - 宏观经济基本面是LPR保持稳定的根本原因，受出口偏强及新质生产力领域较快发展推动，宏观经济顶住压力完成增长目标，货币政策保持定力 [1] 企业及居民融资成本与结构性降息 - 企业融资和居民信贷成本保持低位，2025年12月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右，较2018年下半年分别下降2.5个和2.6个百分点 [2] - 2026年首次结构性“降息”已落地，自1月19日起，再贷款、再贴现利率下调0.25个百分点，下调后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25% [2] - 部分专家认为，结构性“降息”对银行负债成本已有压降，叠加年初信贷高增，总量降息的紧迫性不高，全面降息时点可能后移 [2] 未来降准降息的政策空间 - 中国人民银行副行长表示，降准降息“从今年看还有一定的空间”，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，降准仍有空间 [3] - 政策利率调整的外部约束减弱，人民币汇率稳定且美元处于降息通道，内部约束方面，银行净息差已连续两个季度企稳于1.42% [3] - 2026年有规模较大的长期存款到期重定价，叠加再贷款利率下调，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [3] 宏观政策协同与金融资源引导 - 2026年需增强宏观政策协同性和集成效应，让政府资金、金融资源和社会资本形成合力，更精准服务实体经济 [4] - 财政政策应发挥“药引子”作用，通过贴息、担保等方式为金融资源进入特定领域降低风险并提供激励 [4] - 货币政策应发挥“灌溉渠”作用，金融机构需利用财政政策提供的支持，将资金精准“滴灌”到中小微企业、科技创新、提振消费等重点领域和薄弱环节 [4]

2026年1月LPR报价及货币政策动向 - 2026年首份贷款市场报价利率出炉 1年期LPR为3.00% 5年期以上LPR为3.50% 均与上月持平 至此LPR已连续8个月保持不变[1] - LPR上一次调整发生在2025年5月 当时1年期和5年期以上LPR均下调了10个基点[1] - 作为LPR定价基础的主要政策利率 7天期逆回购利率自2025年5月下调后也一直维持不变 因此本月LPR报价基础未变[1] 结构性货币政策工具利率下调 - 2026年1月19日 中国人民银行实施了年内首次结构性“降息”[1] - 央行决定自1月19日起 下调再贷款 再贴现利率0.25个百分点[1] - 利率调整后 3个月 6个月和1年期支农支小再贷款利率分别降至0.95% 1.15%和1.25% 再贴现利率降至1.5% 抵押补充贷款利率降至1.75% 专项结构性货币政策工具利率降至1.25%[1] - 此举旨在发挥结构性货币政策工具的激励作用 引导金融机构加大对重大战略 重点领域和薄弱环节的支持力度[1] 未来降准降息的政策空间 - 中国人民银行相关人士表示 今年在降准降息方面“还有一定的空间”[2] - 从外部约束看 当前人民币汇率比较稳定 同时美元处于降息通道 因此汇率不构成很强的约束[2] - 从内部约束看 银行净息差自2025年以来已出现企稳迹象 连续两个季度保持在1.42%[2] - 2026年将有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价 同时央行已下调各项再贷款利率 这些因素有助于降低银行付息成本 稳定净息差 从而为降息创造一定空间[2]

最新LPR报价与货币政策动向 - 2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1][4] - LPR两大报价已连续8个月保持不变 [2][5] 央行近期结构性利率调整 - 中国人民银行决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2][5] - 下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25% [2][5] - 再贴现利率下调至1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [2][5] 央行官员对政策空间的表态 - 中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜表示，关于降准降息，从今年看还有一定的空间 [2][5] - 从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间 [2][5] - 从政策利率的外部约束看，人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强约束 [3][6] - 从内部约束看，2025年以来银行净息差已经企稳，连续两个季度保持在1.42% [3][6] - 2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价 [3][6] - 下调各项再贷款利率将有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造了一定空间 [3][6] 市场机构对货币政策的分析与预测 - 东方金诚首席宏观分析师王青表示，政策性降息的人民币汇率约束、银行净息差收窄压力都在缓解 [3][6] - 王青预测，在先行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点后，年内央行有可能下调政策利率20-30个基点 [3][6] - 中金公司指出，2026年利率总量政策有望保持温和，预计政策利率10个基点幅度的调降或在1-2次 [3][6] - 中国民生银行首席经济学家温彬表示，2026年央行会继续加大流动性投放力度，灵活搭配公开市场操作工具，保持流动性充裕 [3][7] - 温彬指出，央行将通过灵活开展国债买卖来实现货币投放、货币财政协同、调整国债收益率曲线等多重功能 [3][7] - 温彬认为，降准降息等传统工具的空间和操作幅度降低，更多将运用结构性工具、类财政工具、强化政策一致性等来实现稳增长和多重平衡目标 [3][7]

最新LPR报价与货币政策动态 - 2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - 此次LPR报价是自去年6月份以来连续第8个月保持不变，符合市场预期 [1][9] - LPR报价由20家报价行每月20日9时前提交，以0.05个百分点为步长，经全国银行间同业拆借中心计算并公布 [4][8] 结构性货币政策操作 - 中国人民银行于2026年1月15日宣布，自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [4][8] - 下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25% [4][8] - 再贴现利率下调至1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [4][8] - 此次操作是结构性“降息”，旨在引导银行以更低成本资金向小微企业、科技创新、绿色转型等重点领域发放贷款，降低实体经济综合融资成本 [4][10] 对后续货币政策的分析与展望 - 中国人民银行副行长邹澜表示，今年降准降息还有一定空间，下调再贷款利率有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [5][10] - 有观点认为，本次结构性降息可能意味着短期内全面降息的必要性降低，同时为防止资产价格过热，短期内降息的可能性也在降低 [5][10] - 从降准来看，由于央行货币投放工具较多且近期进行大额净投放，短期降准的概率也在降低 [5][10] - 有机构研报预计，2026年利率总量政策将保持温和，政策利率或有1至2次10个基点的调降 [5][11] - 在银行层面，负债端中长期定存集中到期有助于成本控制，资产端LPR调降频度降低、终端利率下行放缓，使得贷款收益率下行整体可控 [5][11]