报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鲍威尔在央行峰会发言偏鸽，市场对9月降息预期升温，7月美国非农就业数据大幅不及预期，贵金属价格反弹；美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温；市场预期9月降息25基点，美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔表示经济风险让美联储有降息理由，关税对消费者物价影响不太可能持续；美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑，消息面建议关注美国7月PCE物价指数年率 [10] - 策略建议待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间765 - 810，沪银10合约运行区间8900 - 9600 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 鲍威尔发言偏鸽，市场对9月降息预期升温，美黄金价格反弹，截至上周五，美黄金报收3417美元/盎司，周内上涨1.05%，关注上方压力位3470，下方支撑位3350 [6] - 鲍威尔发言偏鸽，市场对9月降息预期升温，美白银价格反弹，截至上周五，周度涨幅3.6%，报收39.4美元/盎司，关注下方支撑位37.7，上方压力位40.5 [6] 周度观点 - 鲍威尔发言偏鸽使市场对9月降息预期升温，7月美国非农就业数据不及预期，贵金属价格反弹；美国贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场对欧美贸易协议乐观预期升温；市场预期9月降息25基点，美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔称经济风险是降息理由，关税对物价影响或不持续；美国关税政策落地，市场对财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑，建议关注美国7月PCE物价指数年率 [10] 海外宏观经济指标 未提及具体分析内容，仅展示了实际利率、国债收益率、通胀预期、汇率、金银比、资产负债表规模、原油期货价格走势等指标的图表 当周重要经济数据 - 美国8月SPGI制造业PMI初值公布值53.3，预期49.5，前值49.8 [27] - 美国截至8月16日当周初请失业金人数公布值23.5万，预期22.5万，前值22.4万 [27] - 欧元区8月消费者信心指数初值公布值 - 15.5，预期 - 14.9，前值 - 14.7 [27] 当周重要宏观事件和政策 - 美联储主席鲍威尔在央行峰会表示经济风险让美联储有降息理由，可能支持9月降息25基点，暗示关税对消费者物价影响或为一次性冲击，央行可不理会，称通胀有上行风险、就业有下行风险 [29] - 美国8月标普全球制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高，远超预期；服务业PMI小幅回落至55.4，制造业回升推动综合PMI升至9个月新高55.4；美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来最高 [29] 库存 - 黄金方面，本周comex库存减少2,255.64千克至1,199,469.53千克，上期所库存增加1,110千克至37,455千克 [12] - 白银方面，本周comex库存增加29,102.81千克至15,815,723.22千克，上期所库存减少32,432千克至1,109,123千克 [12] 基金持仓 - 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为201,870手，较上周减少18,673手 [12] - 本周白银CFTC投机基金净多持仓为43,225手，较上周增加1,529手 [12] 本周关注重点 - 周二（8月26日）20：30关注美国7月耐用品订单月率初值 [40] - 周四（8月28日）20：30关注美国第二季度实际GDP年化季率修正值、美国第二季度核心PCE物价指数年化季率修正值 [40] - 周五（8月29日）20：30关注美国7月PCE物价指数年率、美国7月个人支出月率 [40]

美元指数走势 - 美元指数先涨后跌 盘中一度升至98.42的日内高点 随后抹去全部涨幅转跌 最终收跌0.05%报98.20 [1][2] - 美联储会议纪要显示仅两名决策者支持9月降息 美指随后缩减跌幅 [1][2][3] 贵金属价格表现 - 现货黄金持续上涨 一度逼近3350美元/盎司 较日低上涨近40美元 最终收涨0.98%报3348.05美元/盎司 [1][2] - 现货白银收涨1.40%报37.87美元/盎司 [1][2] 市场影响因素 - 特朗普阵营呼吁调查美联储理事库克 特朗普要求其辞职 引发对美联储政治化及政策独立性的担忧 [3] - 美联储7月会议纪要显示多位官员认为利率接近中性水平 绝大多数赞成按兵不动 鹰派立场抑制降息预期 [3] - 以色列军方批准进攻加沙城军事计划 地缘政治风险急剧上升 [3] 技术面分析 - 纽约金再度逼近3400美元关键心理关口 突破并站稳该位置可能打开上行空间 下方支撑位于3350美元附近 [4] - 白银需关注38美元整数关口的压制效果 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.13%，沪银主力收跌0.25% [2] - 短期贸易协议分批达成，俄乌会谈开启，避险需求回落；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期反弹 [2] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [2] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3358.90美元/盎司，较上日跌0.57%，较上周跌1.20%；伦敦金3334.45美元/盎司，较上日涨0.06%，较上周跌0.26% [3] - 国内价格沪金主力收盘价772.68元/克，较上日跌0.31%，较上周跌0.65%；黄金T+D收盘价769.83元/克，较上日跌0.33%，较上周跌0.63% [3] - 持仓量Comex黄金446152手，较上周增0.20%；沪金主力191474手，较上日增0.02%，较上周跌4.96%；黄金TD203264手，较上日增3.81%，较上周跌2.02% [3] - 库存LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上周跌1.08%；沪金18吨，较上日增1.57%，较上周增1.32% [3] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计110664.00，较上日减1192.00；前5名净空合计9409.00，较上日减41.00 [4] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价37.33美元/盎司，较上日跌1.93%，较上周跌1.61%；伦敦银38.07美元/盎司，较上日跌0.04%，较上周涨1.01% [7] - 国内价格沪银主力收盘价9042.00元/千克，较上日跌1.58%，较上周跌2.77%；白银T+D收盘价9022.00元/千克，较上日跌1.75%，较上周跌2.76% [7] - 持仓量Comex白银156432手，较上周跌3.00%；沪银主力4780170手，较上日跌6.96%，较上周跌12.77%；白银TD3260920手，较上日跌5.02%，较上周跌7.92% [7] - 库存LBMA库存24199吨，较上周增1.72%；Comex白银15804吨，较上日增0.00%，较上周增0.22%；沪银1140吨，较上周增0.45%；白银（上金所）1287吨，较上周跌1.35%；显性库存总计42431吨，较上日增0.04%，较上周无变化 [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计91531.00，较上日减1952.00；前5名净空合计36119.00，较上日减27.00 [8] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上次降0.25% [9] - 美联储总资产66946.22亿美元，较上次增27.68亿美元，增幅0.00%；M2同比4.54%，较上次增0.32% [9] - 十年期美债真实收益率2.58%，较上日跌0.39%，较上周涨1.18%；美元指数98.27，较上日涨0.12%，较上周涨0.21% [9] - 美债利差（3月 - 10年）0.55，较上日跌1.79%，较上周跌12.07%；美债利差（2年 - 10年）为0，较上日和上周均降100.00% [9][12] - 美欧利差（十债收益率）1.69，较上日跌1.75%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）3.09，较上日跌0.51%，较上周跌0.42% [12] - CPI同比2.70%，环比0.20%；核心CPI同比3.10%，环比0.20%；PCE物价指数同比2.58%，核心PCE物价指数同比2.79% [12] - 美国密歇根大学1年通胀预期4.90%，较上次增0.40%；5年通胀预期3.90%，较上次增0.50% [12] - GDP年化同比1.90%，较上次无变化；年化环比3.00%，较上次增3.50% [12] - 失业率4.20%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化7.30万，较上次增0.59万；劳动参与率62.70%，较上次增0.10% [12] - 平均时薪增速3.90%，较上次增0.10%；每周工时34.30小时，较上次增0.10小时；ADP就业人数10.40万，较上次减12.70万 [12] - 当周初请失业金人数22.40万，较上次减0.30万；职位空缺数717.10万，较上次减28.80万；挑战者企业裁员人数6.21万，较上次增1.41万 [12] - NAHB住房市场指数32.00，较上日降1.00，降3.03%；成屋销售393.00万套，较上日降11.00万套，降2.72%；新屋销售54.00万套，较上日降2.00万套，降3.70%；新屋开工130.20万套，较上日增4.00万套，增3.40% [12] - 零售额同比3.98%，较上次降0.69%；环比0.95%，较上次增1.20%；个人消费支出同比4.75%，较上次增0.09%；环比0.34%，较上次增0.37%；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上次无变化 [12] - 工业生产指数同比1.43%，较上次增0.60%；环比 - 0.12%，较上次降0.47%；产能利用率77.52%，较上次降0.19%；耐用品新增订单755.90亿美元，较上次无变化；耐用品新增订单同比2.58%，较上次无变化 [12] - 出口同比 - 21.67%，较上次降5.54%；环比 - 6.14%，较上次降38.58%；进口同比 - 18.87%，较上次降3.35%；环比4.19%，较上次降3.16%；贸易差额 - 6.02百亿美元，较上日增1.15百亿美元，增16.03% [12] - ISM制造业PMI指数48.00，较上次降1.00；ISM服务业PMI指数50.10，较上次降0.70；Markit制造业和服务业PMI指数均为0，较上次无变化 [12] - 密歇根大学消费者信心指数58.60，较上次降2.10；中小企业乐观指数100.30，较上次增1.70；美国投资者信心指数6.10，较上次增11.50 [12] - 央行黄金储备中国2300.41吨，较上次增4.04吨，增0.18%；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36268.07吨，较上次无变化 [12][13] - IMF外储占比美元57.80%，较上次增0.51%；欧元19.83%，较上次降0.20%；人民币2.18%，较上次降0.00% [13] - 黄金/外储全球22.18%，较上次增0.88%；中国6.78%，较上次增0.29%；美国78.64%，较上次增0.67% [13] - 地缘政治风险指数238.03，较上日无变化，较上周增92.22%；VIX指数15.57，较上日涨3.87%，较上周涨5.70% [13] - CRB商品指数294.05，较上日降0.67%，较上周降0.26%；离岸人民币7.1889，较上日无变化，较上周增0.06% [13] - 美联储最新利率预期显示了不同时间节点不同利率区间的概率 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计金价区间震荡，关注本周美联储主席全球央行年会讲话，中长期金价因美国债务总额突破7万亿美元和美联储年内有降息概率而有支撑，建议谨慎低布局多单；白银短期震荡，中期以基本面逻辑为主，对待上方空间需谨慎 [4] - 中长期黄金因美联储年内有降息概率、全球地缘不确定性持续、大国博弈加剧和去美元化浪潮下全球央行购金延续，重心大概率上移 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月19日，沪金期货主力合约收跌0.13%至775.06元/克，沪银期货主力合约收跌0.25%至9187元/千克 [4] 价格数据 - 8月19日，伦敦金现3336.05美元/盎司、伦敦银现37.90美元/盎司、COMEX黄金3380.20美元/盎司、COMEX白银37.93美元/盎司、AU2510合约775.06元/克、AG2510合约9187元/千克、AU(T+D)771.59元/克、AG(T+D)9162元/千克，较8月18日涨跌幅分别为-0.4%、-0.5%、-0.4%、-0.6%、-0.3%、-0.8%、-0.4%、-0.7% [3] 价差/比数据 - 8月19日，黄金TD - SHFE活跃价差-3.47元/克、白银TD - SHFE活跃价差-25元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差6.22元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差-587元/千克、SHFE主力比价84.36、COMEX主力比价89.13、AU2512 - 2510价差2.20元/克、AG2512 - 2510价差23元/千克，较8月18日涨跌幅分别为5.8%、-19.4%、-4.2%、2.8%、0.4%、0.2%、3.8%、4.5% [3] 持仓数据 - 8月18日，黄金ETF - SPDR持仓965.36吨、白银ETF - SLV持仓15356.60489吨、COMEX黄金非商业多头持仓288115张、非商业空头持仓58630张、净多头头寸持仓229485张、COMEX白银非商业多头持仓66252张、非商业空头持仓21984张、净多头头寸持仓44268张，较8月15日涨跌幅分别为0.00%、1.89%、-1.40%、6.32%、-3.19%、-6.99%、6.84%、-12.61% [3] 库存数据 - 8月19日，SHFE黄金库存36333千克、SHFE白银库存1149446千克，较8月18日涨跌幅分别为-0.03%、0.97%；8月18日COMEX黄金库存38646556金衡盎司、COMEX白银库存507551254金衡盎司，较8月15日涨跌幅分别为0.03%、0.00% [3] 利率/汇率/股市数据 - 8月19日，美债2年期收益率7.14；8月18日，美元指数98.15、美债10年期收益率3.77、VIX指数4.34、标普500指数14.99、美元/人民币中间价6449.15、NYMEX原油62.58，较8月15日涨跌幅分别为0.05%、0.31%、0.53%、0.23%、-0.66%、-0.01%、-0.89% [4] 重要消息 - 特朗普在白宫与泽连斯基会晤后表示将筹备美俄乌三方领导人会晤，泽连斯基称乌克兰不再坚持将停火作为继续谈判先决条件，领土问题只能和普京谈 [4] 短期逻辑 - 特朗普筹备美俄乌三方领导人会晤或使俄乌地缘冲突缓和，市场风险偏好高，关税政策落地使美国通胀上行风险大、美联储降息预期降温，压制贵金属价格；但美国8月消费者信心指数再度回落、关税扰动仍在，对金价有支撑 [4] 操作策略 - 短期金价区间震荡，关注美联储主席全球央行年会讲话，中长期金价有支撑，建议谨慎低布局多单；白银短期震荡，中期以基本面逻辑为主，对待上方空间需谨慎 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄罗斯与乌克兰谈判推进，美国地产数据有韧性，贵金属价格短线承压 [2] - 美联储主席鲍威尔将在8月22日讲话，其发言会显著影响金银价格走势，四季度降息预期或提升，建议等待其表态，若发言偏鸽派，建议逢低介入白银多单，沪金主力合约运行区间765 - 794元/克，沪银主力合约运行区间8885 - 9526元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 沪金跌0.36%，报772.60元/克，沪银跌1.65%，报9061.00元/千克；COMEX金涨0.01%，报3359.00美元/盎司，COMEX银涨0.03%，报37.35美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.3%，美元指数报98.27 [2] - 展示了Au(T+D)、伦敦金、SPDR黄金ETF持等黄金相关品种，以及Ag(T+D)、伦敦银、SLV银ETF持等白银相关品种的收盘价、前交易日价格、日度变化和环比数据 [4] 市场展望 - 俄乌谈判推进，美国7月营建许可年化数低于预期和前值，但新屋开工年化值大幅高于预期，美国经济数据有韧性，海外地缘冲突风险阶段性释放，贵金属价格短线承压 [2] 策略建议 - 等待鲍威尔表态，若货币政策发言显著偏鸽派，建议逢低介入白银多单，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [3] 金银重点数据汇总 - 详细列出黄金和白银在COMEX、LBMA、SHFE等市场的收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等数据的日度变化、涨跌幅和近一年历史分位数 [6] 图表数据 - 包含金银价格与美元指数、实际利率、成交量、持仓量等的关系图表，以及金银近远月结构、内外价差统计等图表 [8][11][21][29][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线整体震荡整理，伦敦金关注3330支撑，然后3300整数关口，阻力3350区域，3370，3400；伦敦银支撑37.5，阻力38.1区域，39；操作上仍维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属市场窄幅震荡整理，交投清淡，市场聚焦周五全球央行年会对美联储未来降息前景指引，但周一晚间多家投行预测降温乐观预期；周边资产方面，美指反弹，美短债震荡，中长债收益率走高，比特币下跌，原油震荡，中国股市强劲，欧美股市震荡，南华有色金属指数震荡调整；最终COMEX黄金2512合约收报3378美元/盎司，-0.14%；美白银2509合约收报于38.065美元/盎司，+0.24%；SHFE黄金2510主力合约777.66元/克，+0.32%；SHFE白银2510合约9204元/千克，-1.23%；地缘上，“特泽会”后特朗普致电普京，称开始安排三方会晤，俄美均支持俄乌直接谈判，哈马斯同意调解方提出的新加沙停火协议 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息次数预期降温，且浇灭9月降息50BP幻想；据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变概率为7.9%，降息25个基点概率为92.1%；10月维持利率不变概率为3.2%，累计降息25个基点概率为41.7%，累计降息50个基点概率为55.2%；12月维持利率不变概率0.8%，累计降息25个基点概率为12.6%，累计降息50个基点概率为45%，累计降息75个基点概率为41.6%；长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少2.86吨至961.36吨；iShares白银ETF持仓减少28.25吨至15071.31吨；库存方面，SHFE银库存日减15.7吨至1150.8吨；截止8月8日当周的SGX白银库存周减64.5吨至1304.5吨 [3] 本周关注 - 本周数据清淡，适度关注美周度初请失业金人数、房屋数据及美标普制造业和服务业PMI；事件方面聚焦杰克逊霍尔全球央行年会，周五22：00，美联储主席鲍威尔在年会上发表讲话；此外周三23：00，美联储理事沃勒在怀俄明州区块链研讨会上发表讲话；周四02：00，美联储公布货币政策会议纪要；03：00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价777.66元/克，日涨跌1.86，日涨跌幅0.24%；SGX黄金TD最新价774.8元/克，日涨跌1.71，日涨跌幅0.22%；CME黄金主力最新价3378美元/盎司，日涨跌 -3.7，日涨跌幅 -0.11%；SHFE白银主连最新价9258元/千克，日涨跌54，日涨跌幅0.59%；SGX白银TD最新价9227元/千克，日涨跌39，日涨跌幅0.42%；CME白银主力最新价38.065美元/盎司，日涨跌0.045，日涨跌幅0.12%；SHFE - TD黄金最新价2.86元/克，日涨跌0.15，日涨跌幅5.54%；SHFE - TD白银最新价31元/千克，日涨跌15，日涨跌幅33.33%；CME金银比最新价88.7429，日涨跌 -0.2024，日涨跌幅 -0.23% [5] 库存持仓 - SHFE金库存最新价36345千克，日涨跌0，日涨跌幅0%；CME金库存最新价1202.0432吨，日涨跌0.318，日涨跌幅0.03%；SHFE金持仓最新价194004手，日涨跌 -3651，日涨跌幅 -1.85%；SPDR金持仓最新价965.37吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；SHFE银库存最新价1138.426吨，日涨跌 -3.129，日涨跌幅 -0.27%；CME银库存最新价15786.6204吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；SGX银库存最新价1286.835吨，日涨跌 -17.625，日涨跌幅 -1.35%；SHFE银持仓最新价350742手，日涨跌4614，日涨跌幅1.33%；SLV银持仓最新价15356.604887吨，日涨跌285.2921，日涨跌幅1.89% [16][17] 股债商汇总览 - 美元指数最新值98.1484，日涨跌0.2946，日涨跌幅0.3%；美元兑人民币最新值7.1865，日涨跌0.0011，日涨跌幅0.02%；道琼斯工业指数最新值44911.82点，日涨跌 -34.3，日涨跌幅 -0.08%；WTI原油现货最新价63.42美元/桶，日涨跌0.62，日涨跌幅0.99%；LmeS铜03最新价9752美元/吨，日涨跌 -8，日涨跌幅 -0.08%；10Y美债收益率最新值4.34%，日涨跌0.01，日涨跌幅0.23%；10Y美实际利率最新值1.96%，日涨跌0.01，日涨跌幅0.51%；10 - 2Y美债息差最新值0.57%，日涨跌 -0.01，日涨跌幅 -1.72% [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘政治风险存在缓和预期，黄金价格走势弱于白银，特朗普和泽连斯基会晤，乌克兰将购美武器，特朗普将安排普京和泽连斯基会面，海外地缘风险释放对黄金价格利空 [1] - 美联储主席鲍威尔8月22日将在央行年会讲话，美国输入性通胀显现，特朗普政府施压降息，鲍威尔讲话将影响金银价格，四季度新主席人选公布或提升降息预期，建议等待鲍威尔表态，若发言偏鸽派，可逢低介入白银多单，沪金主力合约参考区间765 - 794元/克，沪银主力合约参考区间9045 - 9526元/千克 [2] 根据相关目录总结 贵金属价格表现 - 沪金跌0.13%，报775.04元/克，沪银涨0.16%，报9225.00元/千克；COMEX金涨0.02%，报3378.80美元/盎司，COMEX银涨0.19%，报38.10美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.34%，美元指数报98.11 [1] - Au(T+D)收盘价774.80元/克，日度变化1.71元，环比0.22%；Ag(T+D)收盘价9227.00元/千克，日度变化39.00元，环比0.42%等多组贵金属及相关市场数据 [3] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价、成交量、持仓量、库存等有不同程度涨跌；LBMA黄金、SHFE黄金等也有相应价格、成交量等数据变化 [5] - 白银方面，COMEX白银收盘价、持仓量、库存等有不同表现；LBMA白银、SHFE白银等数据也有变化 [5] 价格与相关因素关系图表 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量等关系图表 [7][10][11][22] - 包含沪金、COMEX白银、沪银等价格、成交量、持仓量及近远月结构等相关图表 [18][20][27][28][39] 管理基金净持仓与价格关系 - COMEX黄金管理基金净多持仓与价格关系图表 [41][42] - COMEX白银管理基金净持仓与价格关系图表 [41][47] ETF总持仓量 - 黄金ETF总持仓量（LSEG统计）图表 [48] - 白银ETF总持仓量（LSEG统计）图表 [48] 内外价差 - 2025年8月18日黄金内外价差数据，包括COMEX黄金连一、沪金近月等相关价差 [51][58] - 2025年8月18日白银内外价差数据，包括COMEX白银连一、沪银近月等相关价差 [51] - 黄金、白银内外价差MA5及季节图 [51][52]

核心观点 - 多家机构认为，尽管黄金短期因降息预期受压制、地缘风险缓和等因素而承压或高位震荡，但长期看涨逻辑稳固 [1][2][3] 短期价格走势与驱动因素 - 多家机构预计短期内金价将维持高位窄幅波动或区间震荡走势 [1][2][3] - 盛宝银行预计金价将徘徊在以每盎司3350美元为中心的200美元区间内 [3] - 海通期货预计COMEX黄金价格短期内维持每盎司3200-3600美元区间 [2] - RJO Futures指出金价自4月以来已横盘整理约四个月，冲高势头渐小，可能维持在横盘通道内震荡 [1][4] - 短期承压主因：美国7月核心CPI同比超预期且延续反弹，7月PPI数据大超预期，以及零售数据稳健，打压了市场对年内降息次数的预期，由3次减少为2次 [1][2] - 短期承压次因：美俄会谈释放积极信号，市场对地缘问题缓和的预期增加，压制了避险情绪 [1] - 短期事件关注：市场重点关注7月核心个人消费支出数据发布、杰克逊霍尔全球央行年会（特别是美联储主席鲍威尔发言）以及9月美联储会议，以寻找货币政策线索 [1][3] 长期看涨逻辑 - 长期看涨叙事依然完整，逻辑稳固 [1][2][3] - 核心逻辑：美国经济在关税冲击下可能出现“类滞胀”反应，美联储最终将不得不在通胀控制与经济支持之间取得平衡 [1][3] - 市场表现支撑：黄金ETF需求坚挺，持有总量已升至两年高点 [3] 其他市场动态与影响 - 特朗普确认黄金被豁免加征关税，此前伦敦与纽约黄金价差高于往年水平，表明市场已部分定价关税政策对供应链的扰动，消息确认后价差出现修复 [2] - 价差修复导致COMEX黄金跌幅大于伦敦金 [2] - RJO Futures指出，若金价不能在10月或11月创下新高，后期阻力最小的路径可能会是回落到200天移动平均线（约每盎司2964美元）或以下 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国7月PPI数据超预期、美俄会晤致避险情绪降温、市场9月激进降息预期大幅降温，使贵金属价格回调；美国与多国贸易谈判结果落地、加征关税幅度基本低于预期，市场对欧美达成贸易协议乐观预期升温；市场预期9月降息，但鲍威尔称未达降息条件，会议结果偏鹰派且特朗普提名美联储理事；美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景有担忧，预计贵金属价格下方有支撑；建议关注鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会释放的9月降息信号 [5][11] - 策略建议为待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间760 - 810，沪银10合约运行区间8800 - 9500 [13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至上周五，美黄金报收3382美元/盎司，周内下跌2.2%，关注上方压力位3450，下方支撑位3320；美白银报收38美元/盎司，周度跌幅1.3%，关注下方支撑位37，上方压力位39.5 [5] 周度观点 - 美国7月PPI数据超预期、美俄首脑会晤、7月美国非农就业数据大幅不及预期，使避险情绪和市场9月激进降息预期降温，贵金属价格回调；美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于预期，市场对欧美达成贸易协议乐观预期升温；市场预期9月降息，鲍威尔称未达降息条件，会议结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事；美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景有担忧，预计贵金属价格下方有支撑；建议关注鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会释放的9月降息信号 [11] 海外宏观经济指标 - 展示了实际利率（十年期TIPS收益率）、美元指数、利差（10Y - 2Y）、金银比、美联储资产负债表规模、WTI原油期货价格走势等指标的相关数据图表 [15][19][21] 当周重要经济数据 | 指标 | 公布值 | 预期 | 前值 | | --- | --- | --- | --- | | 美国7月CPI年率未季调（%） | 2.7 | 2.8 | 2.7 | | 美国7月PPI年率（%） | 3.3 | 2.5 | 2.3 | | 美国7月零售销售月率（%） | 0.5 | 0.5 | 0.6 | | 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值 | 58.6 | 62 | 61.7 | [28] 当周重要宏观事件和政策 - 周五美俄首脑会晤，交流有限未公布协议文本或具体安排，还将进一步对话；泽连斯基周一访问华盛顿并与特朗普会晤，特朗普称若会谈顺利，希望8月22日前举行美俄乌首脑会谈 [30] - 美国7月PPI环比上涨0.9%，大幅高于6月零增长和市场预期的0.2%，为2022年6月以来最大涨幅；7月核心PPI同比升3.7%，预期升2.9%，前值升2.6%；环比升0.9%，预期升0.2%，前值持平 [30] 库存 - 黄金方面，本周comex库存增加1597千克至1201725.17千克，上期所库存增加300千克至36045千克；白银方面，本周comex库存增加32933.21千克至15786620.42千克，上期所库存减少16832千克至1141555千克 [13] 基金持仓 - 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为220543手，较上周减少9674手；本周白银CFTC投机基金净多持仓为41696手，较上周减少6804手 [13] 本周关注重点 | 时间 | | 重要经济指标 | | --- | --- | --- | | 周四（8月21日） | 20：30 | 美国截至8月16日当周初请失业金人数 | | | 21：45 | 美国8月SPGI制造业PMI初值 | | 周五（8月22日） | 22：00 | 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话 | [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线回归调整，投资者焦点转向下周五杰克逊霍尔全球央行年会上的降息前景暗示与继任人选问题，操作上维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场明显调整，因美PPI大超预期重燃通胀担忧并削弱美联储降息预期，美指和美债收益率回升，影响力大于CPI，周边资产中原油回升、比特币下跌、美股震荡、南华有色金属指数震荡调整 [2] - COMEX黄金2512合约收报3382.3美元/盎司，跌幅0.76%；美白银2509合约收报38.035美元/盎司，跌幅1.47%；SHFE黄金2510主力合约778.7元/克，涨幅0.31%；SHFE白银2510合约9286元/千克，涨幅0.77% [2] - 美国7月PPI同比+3.3%，高于前值+2.3%和预期+2.5%，为今年2月以来最高；环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅，预期0.2%，前值0%；核心PPI同比+3.7%，预期3%，前值2.6%，为2月以来最高；环比+0.9%，预期0.2%，前值0%，为2022年4月以来最大涨幅 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息次数预期降温，浇灭9月降息50BP幻想，据CME“美联储观察”，9月维持利率不变概率7.9%，降息25个基点概率92.1%；10月维持不变概率3.2%，累计降息25个基点概率41.7%，累计降息50个基点概率55.2%；12月维持不变概率0.8%，累计降息25个基点概率12.6%，累计降息50个基点概率45%，累计降息75个基点概率41.6% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少2.86吨至961.36吨，iShares白银ETF持仓减少28.25吨至15071.31吨；库存方面，SHFE银库存日减15.7吨至1150.8吨，截止8月8日当周SGX白银库存周减64.5吨至1304.5吨 [3] 本周关注 - 本周数据总体清淡，今晚关注美7月零售销售数据 [4] 贵金属期现价格表 - SHFE黄金主连最新价778.7元/克，日涨跌0.98，日涨跌幅0.13%；SGX黄金TD最新价775.1元/克，日涨跌0.39，日涨跌幅0.05% [5] - CME黄金主力最新价3382.3美元/盎司，日涨跌 -24.7，日涨跌幅 -0.72%；SHFE白银主连最新价9286元/千克，日涨跌 -14，日涨跌幅 -0.15%；SGX白银TD最新价9274元/千克，日涨跌 -4，日涨跌幅 -0.04%；CME白银主力最新价38.035美元/盎司，日涨跌 -0.515，日涨跌幅 -1.34%；SHFE - TD黄金最新价3.6元/克，日涨跌0.59，日涨跌幅19.6%；SHFE - TD白银最新价12元/千克，日涨跌 -10，日涨跌幅 -8.33%；CME金银比最新价88.926，日涨跌0.5473，日涨跌幅0.62% [6] 库存持仓表 - SHFE金库存最新价36345千克，日涨跌300，日涨跌幅0.83%；CME金库存最新价1201.9145吨，日涨跌0.6222，日涨跌幅0.05%；SHFE金持仓最新价199577手，日涨跌 -1900，日涨跌幅 -0.94%；SPDR金持仓最新价961.36吨，日涨跌 -2.86，日涨跌幅 -0.3% [17] - SHFE银库存最新价1150.782吨，日涨跌15.684，日涨跌幅1.38%；CME银库存最新价15769.9289吨，日涨跌 -0.8481，日涨跌幅 -0.01%；SGX银库存最新价1304.46吨，日涨跌 -64.485，日涨跌幅 -4.71%；SHFE银持仓最新价366680手，日涨跌1347，日涨跌幅0.37%；SLV银持仓最新价15071.312744吨，日涨跌 -28.2477，日涨跌幅 -0.19% [17] 股债商汇总览 - 美元指数最新值98.1918，日涨跌0.4055，日涨跌幅0.41%；美元兑人民币最新值7.1812，日涨跌0.0011，日涨跌幅0.02%；道琼斯工业指数最新值44911.26点，日涨跌 -11.01，日涨跌幅 -0.02%；WTI原油现货最新价63.96美元/桶，日涨跌1.31，日涨跌幅2.09%；LmeS铜03最新价9777美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [22] - 10Y美债收益率最新值4.29%，日涨跌0.05，日涨跌幅1.18%；10Y美实际利率最新值1.9%，日涨跌0.03，日涨跌幅1.6%；10 - 2Y美债息差最新值0.55%，日涨跌 -0.02，日涨跌幅 -3.51% [22]