小米NAS产品规划 - 小米NAS预计10月初量产测试，元旦前发布，可能与小米16 Ultra同台发布[1][3] - 首款产品定位消费级与轻企业级市场，主打"无感体验"，非极客向设计[4][7] - 目标成为最适合米家用户的家庭存储产品，强化手机扩容、AI相册、家庭影视中心三大功能[3][7] 市场与竞争格局 - 2023年中国家用NAS市场规模7.12亿元，预计2023年达96.19亿元[3] - 绿联NAS通过极致易用性+低价策略占据增量市场，2025年618包揽三大电商平台品类双冠王[10] - 行业呈现分层竞争：绿联主攻轻NAS用户，QNAP和群晖垄断SOHO/SMB市场[14] 产品配置与定价策略 - 配置对标华为家庭存储，采用x86架构、8G DDR、双M.2扩展盘位，支持HDMI2.0和USB3.2[5] - 价格区间预计999-1999元，显著低于华为2399元起售价，可能颠覆市场价格体系[7] - 调查问卷显示产品可能不支持Docker，但最终版本或考虑用户需求调整[9] 技术差异化路径 - 依托小米HyperConnect跨端协同技术，支持苹果生态及多设备无缝读取[6][7] - 与群晖/QNAP的AI技术差距明显：绿联已推出内置LLM的AI NAS，采用Intel酷睿Ultra处理器[11] - 需重点突破AI驱动的数据智能流动，如自动归档、设备联动分析等场景[15] 行业技术趋势 - NAS竞争维度升级至AI智能化，厂商通过IPEX-LLM技术优化图片/文档管理、智能搜索[11] - QNAP原生集成中文LLM，群晖发布AI驱动的Office Suite API实现工作流自动化[14] - 技术壁垒转向企业基础架构管理能力，包括数据安全、边缘运算等[14]

IPO审核状态及募资计划 - 超颖电子上交所主板IPO审核状态变更为"提交注册"，拟募资6.6亿元，保荐机构为民生证券 [1] - 募集资金用途：40,000万元投入高多层及HDI项目第二阶段，26,000万元用于补充流动资金及偿还银行贷款，合计66,000万元 [4] 主营业务及行业地位 - 主营业务为印制电路板(PCB)研发、生产和销售，产品应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域 [1] - 主要客户包括全球Tier1汽车零部件供应商（大陆汽车、法雷奥、博世、安波福）及特斯拉等新能源汽车厂商 [1] - 行业排名：中国电子电路行业综合PCB企业第23位，全球前十大汽车电子PCB供应商，中国前五大汽车电子PCB供应商 [1] - 主要竞争对手包括深南电路、景旺电子、沪电股份、胜宏科技等具备资金及研发实力的企业 [1] 财务表现 - 营业收入：2022年35.14亿元→2023年36.56亿元→2024年41.24亿元，年复合增长率8.3% [4] - 净利润：2022年1.41亿元→2023年2.66亿元→2024年2.76亿元，2023年同比大幅增长88.7% [4] - 资产总额：2022年45.18亿元→2023年49.06亿元→2024年67.97亿元，2024年同比增长38.6% [5] - 经营性现金流：2022年8.18亿元→2023年5.06亿元→2024年6.06亿元 [5] 行业前景 - 新能源汽车、云计算等下游应用将带动PCB需求增长，Prismark预测2024-2028年全球PCB市场复合增长率5.5%，2028年市场规模达911.13亿美元 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - AI大模型持续迭代，带动下游AI应用及AI Agent生态繁荣，商业化进程加速，进而带动云服务需求增长，形成“AI模型 - 云计算”共生增长格局，建议关注相关产业投资机会 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 AI大模型发展情况 - 我国AI大模型持续迭代，如DeepSeek于5月28日发布DeepSeek - R1 - 0528，在多个基准测评中成绩优异，复杂推理任务准确率从70%提升至87.5%；阿里巴巴通义系列大模型也持续更新，QwenLong - L1 - 32B模型性能超越部分旗舰产品 [1] AI多模态应用及AI Agent生态情况 - AI多模态应用领域，国内文生视频等产品能力及性价比加速提升，如快手2025年5月推出可灵2.1系列模型，覆盖多种视频创作场景，2025年3月可灵AI年化收入运行率突破1亿美金，4、5月月度付费超1亿人民币 [3] - AI Agent领域，2025年为商业化元年，通用及垂类Agent产品陆续落地，to B产品实现稳定变现，如迈富时推出AI - Agentforce 2.0中台，已在多行业应用；焦点科技发布AI麦可4.0，截至25Q1会员超11000位 [3] 云计算产业情况 - 云计算作为AI时代基础设施，受益于AI应用及AI Agent商业化落地加速，互联网云厂商在算力、模型、应用层面有竞争优势，预计互联网云市场份额企稳回升，建议关注阿里云、腾讯云 [4] 相关标的 - AI应用：腾讯控股、快手 - W、美图公司、哔哩哔哩 - W [4] - AI Agent：金蝶国际、迈富时、第四范式、焦点科技 [4] - 云计算：阿里巴巴 - W、百度集团 - SW [4]

报告公司投资评级 - 华源证券首次覆盖阿里巴巴-W，给予“买入”评级 [5][7][134] 报告的核心观点 - 公司战略聚焦电商和云，新架构下目标更加明确，电商和云两大业务由核心管理者专注经营，资源集中 [6] - 电商行业竞争趋缓，淘天业务通过多种策略支持核心商家及用户增长，有望重拾增长 [6] - 阿里云综合实力领先，云投结合有望率先享受AI需求红利，通过多种优势构建竞争壁垒 [6] - 公司以实现AGI为目标，通义模型持续突破技术边界，吸引新客户和业务机会 [6] - 公司内外部双向AI创新，AI技术在电商业务多环节应用，外部创新业务带来新用户端口 [6] 根据相关目录分别进行总结 战略聚焦云和电商，AI全面重塑增长曲线 - 管理架构调整，公司保持“1+6+N”体系，聚焦电商和云，2024年11月整合电商业务，由蒋凡任CEO [15] - 2021 - 2025年公司从多元化治理转向战略聚焦，历经三大阶段，最终树立电商与云计算双核驱动策略，投入超3800亿建设云和AI硬件基础设施 [18][19][20] - 战略聚焦初见成效，2025年1 - 3月营收同比增长7%，非公认会计准则净利润同比增长22%，核心电商货币化率提升，阿里云收入增长加速 [22][26][30] 核心电商稳步找回增长动能 - 行业竞争趋缓，电商规模持续扩大，2025年618第一周期淘天市场份额回升，各平台增速放缓，未来竞争或趋缓 [36][39] - 淘宝通过“商品丰富度×用户规模×生态创新”构建竞争力，2025年一季度推出商家扶持政策，促进业绩增长 [42][46] - 全站推广是智能推广工具，2025年功能升级，有望提升商家认可度，长期助推淘天货币化率 [48][51] 云业务领跑行业，“AI+云”带动增长 - 云计算市场保持增长，2023年中国云计算整体市场规模达6165亿元，阿里云在公有云IaaS和PaaS市场均占25%左右份额 [53][62] - 阿里云通过技术、资源、客户与安全性构建竞争壁垒，技术上自主研发操作系统并持续迭代，资源上有资金和基础设施优势，客户与生态上有黏性和规模效应 [66][70][72] - 阿里云性价比突出，为AI开发提供全方位服务，2023年以来阿里系大量投资AI相关公司，云投结合增强其市占率，24H1在国内GEN AI IAAS市场份额超越火山引擎位列第一 [79][80][82] - 阿里云营收增长提速，2024年开始逐季加快，利润端经调整EBITA margin保持向上势头，未来利润率有望继续提升，对比AWS盈利能力有上行空间 [84][85][91] 以实现AGI为首要目标，不断突破技术边界 - 通义千问快速迭代，自2023年推出后持续加速开发与迭代，形成全尺寸、全行业、多模态覆盖的模型家族，2025年保持高频更新 [95] - 通义技术领先，其技术布局使阿里云转型为AI生态运营商，形成“模型研发 - 开源推广 - 云服务变现 - 生态反哺”闭环，产品矩阵构建多方面竞争优势 [99] - AI技术深度融入电商业务，在商家运营、用户体验、内容创作等多环节应用，提升效率和体验 [106] 在AI时代全力打造新用户端口 - 夸克以智能搜索为核心，延伸个人AI全能助手，定位“年轻人的AI全能助手”，用户月活峰值超2亿，满足年轻用户需求 [120] - 夸克从智能搜索和个人云业务切入，所在市场包括搜索和网盘领域，正通过技术迭代等增强AI产品实用性，有望打造新流量入口 [121][122] - 夸克商业模式主要为订阅制，收入来自会员订阅及增值服务，2025年持续丰富AI产品功能 [123][125] 盈利预测与评级 - 预计FY2026 - 2028年实现营收10115/11284/12573亿元，同比增长1.5%/11.6%/11.4%，归母净利润1451/1626/1839亿元，同比增长11.5%/12.1%/13.1% [128] - 考虑公司聚焦电商与云且业务领先，可比电商公司2025年PE在7 - 13倍，云计算公司2025年PS在3 - 14倍，首次覆盖给予“买入”评级 [134]

公司战略转型 - 智升集团从传统家具制造转型为数据中心服务供应商 正积极拓展中国内地及东南亚市场 [1] - 公司通过取得泰国14万平方米土地认购权 正式启动海外数据中心业务布局 [3] - 采用结构投资方式收购土地 与当地合作伙伴共同持股（集团≥51% Zeewaa Green 49%）以符合法规要求 [4] 泰国市场机遇 - 全球AI数据中心市场规模预计从2025年177 3亿美元增至2032年9360亿美元 年复合增长率26 8% [2] - 泰国政府推动Thailand 4 0计划 吸引阿里云等国际巨头进驻 2025年已启用第二座数据中心 [2] - 公司选址罗勇区建设大型数据中心 获正大集团关联方及盈达资本CMAG基金投资1 2亿港元支持项目 [3] 资金与资源整合 - 发行不计息可换股债券筹集1 2亿港元 专项用于土地收购及项目建设 [3] - 合作方正大集团在管资产超250亿美元 谢展先生具备跨国企业管理经验 强化本地化运营能力 [3] - 行政总裁赖宁宁曾创办中国最大互联网交换中心服务商 亲自提供融资支持内蒙古项目 彰显战略决心 [5] 管理层与业务背景 - 赖宁宁2024年12月出任行政总裁 曾任职北京世纪互联 拥有20余年数据中心行业经验 [5] - 公司2020年收购Polyqueue Limited进入数据中心领域 2021年拓展代建管理模式 [6] - 当前主营业务仍为家具制造 产品主要销往中国西南地区 [6]

供应链战略转型 - 中国企业正从"中国+1"转向"中国+N"战略 通过多点布局构建更具韧性的全球供应链网络 [2][3] - 供应链三大难题为供应成本上升 采购挑战和营运资金管理困难 企业加速推进采购 生产和销售的本地化布局应对挑战 [2] - 东盟是重点区域 40%企业视其为最重要海外采购市场 37%作为终端销售市场 48%列为未来投资目的地 马来西亚最受青睐 泰国 新加坡 印度尼西亚紧随其后 [2] - 中国-东盟自贸区3 0版谈判完成将助力企业供应链布局 同时企业积极开拓北美 北亚和欧洲等高潜力市场 [3] 数字化转型 - 90%国内企业已实施数字化方案 中型企业在降本增效方面表现突出 [4] - 企业科技投入聚焦人工智能 自动化 云计算及生成式AI等前沿技术 近八成企业计划今年增加10%以上数字化投入 [4] - 存货管理数字化需求最迫切 约三分之一企业使用数字化平台获取存货信息或通过跨境电商寻找供应商 [4] - 物流和供应链管理数字化应用率从35%提升至42% 显示持续投入趋势 [4] 可持续发展实践 - 超半数企业已在一个或多个业务领域实施可持续实践 油气 医疗健康和制造业处于领先地位 [4] - 未来重点将优化能源利用效率并建立可持续运营流程 [4] - 成本压力和融资渠道不足是主要瓶颈 企业期待金融机构创新可持续融资框架提供灵活支持 [5] 企业经营现状 - 近八成中国企业2024年业绩提升 但成本压力仍是最大痛点 [1] - 未来三年企业核心战略将围绕供应链重构 数字化转型 海外扩张和可持续发展展开 [1]

市场表现 - A股主要股指高开高走 沪指上涨0.34% 深证成指上涨0.3% 创业板指上涨0.26% [1] - 有色金属板块走强 稀土、锂矿、镍矿概念涨幅居前 云计算、AIGC概念热度持续 光伏玻璃、钙钛矿电池概念下跌 [1] - 锂矿概念股集体上涨 盛新锂能、金圆股份涨停 天齐锂业、中矿资源涨幅超3% 主力资金净流入锂矿板块超17亿元 [5] 碳酸锂价格动态 - 碳酸锂期货主力合约底部反弹超15% 早盘最高上涨4.32% 午间收盘上涨0.91% [2] - 电池级碳酸锂现货报价6.5万元/吨 较6月下旬低点5.99万元/吨上涨8.52% [3] - 锂盐进口量下降 阿根廷5月发运碳酸锂4964吨 智利6月发运锂盐1.02万吨 均环比减少 [3] 行业事件与公司公告 - 藏格矿业子公司藏格钾肥被要求停止违规开采 需完善锂资源合法手续后方可复产 公司预计2025年上半年碳酸锂产量5350吨 销量4470吨 净利润4900万元 [3] - 天齐锂业上半年扭亏为盈 锂精矿定价周期缩短减弱时间错配影响 西藏珠峰预计上半年归母净利润2.04亿—3.06亿元 同比增长59.31%—138.96% [5] 机构观点 - 中原证券研报认为锂电产业链处于历史底部 2025年锂电池需求持续增长 产业链价格跌幅趋缓 行业盈利将修复 [3] - 国联民生证券研报预计2026—2027年将迎来锂电设备更新替换小高峰 因2020—2021年为扩产高峰期 设备更新周期通常5年 [4] 公司调研与业绩 - 14只锂矿概念股发布上半年业绩预告 50%报喜 包括天齐锂业、威领股份扭亏 西藏珠峰、科达制造、藏格矿业净利润同比增长 [5] - 6只锂矿概念股年内获超百家机构调研 藏格矿业(157家)、科达制造(134家)、雅化集团(129家)调研家数居前 [5] ETF动态 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日涨0.35% 最新份额35.6亿份 减少1040万份 主力资金净流入118.7万元 [7]

市场表现 - A股主要股指早盘高开高走，沪指上涨0.34%，深证成指上涨0.3%，创业板指上涨0.26% [1] - 有色金属板块集体走强，稀土、锂矿、镍矿概念涨幅居前，云计算、AIGC等概念热度持续 [1] - 光伏相关概念回撤，光伏玻璃、钙钛矿电池等概念下跌 [1] - 锂矿概念股集体上涨，盛新锂能、金圆股份涨停，天齐锂业、中矿资源涨幅超过3%，超17亿元主力资金净流入锂矿板块 [8] 碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约开盘冲高，盘中最高上涨4.32%，午间收盘上涨0.91% [2] - 碳酸锂期货近期持续反弹，最新价较年内低点上涨超15% [2] - 99.5%电池级碳酸锂现货报价6.5万元/吨，较6月下旬5.99万元/吨的低点上涨8.52% [4] 行业供需情况 - 锂盐进口近期大幅下降，阿根廷和智利处于冬季导致盐湖项目季节性减产 [6] - 2025年5月阿根廷发运碳酸锂4964吨，6月智利发运锂盐1.02万吨，均环比减少 [6] - 藏格矿业子公司被要求停止违规开采行为并整改，预计2025年上半年碳酸锂产量5350吨、销量4470吨 [6] 机构观点 - 中原证券认为锂电池需求将持续增长，产业链价格跌幅趋缓，行业盈利预计将修复 [6] - 国联民生证券预计2026-2027年将迎来国内锂电设备更新替换小高峰 [7] - 多家机构研报认为锂电产业链处于历史底部，后续有望迎来拐点 [6] 公司动态 - 天齐锂业上半年扭亏为盈，得益于控股子公司锂矿定价周期缩短 [10] - 西藏珠峰预计上半年归母净利润2.04亿元-3.06亿元，同比增长59.31%-138.96% [10] - 藏格矿业、科达制造、雅化集团年内分别获得157家、134家、129家机构调研 [10]

行业动态 - 第十四届中国国际服务外包交易博览会将于7月23日至25日在中国光谷科技会展中心举行 主题为"数智赋能 开创未来" 旨在搭建交流合作平台 推动全球合作与发展 [1] - 1至5月我国企业承接离岸服务外包执行额3657 1亿元 同比增长8% 其中ITO执行额1516 9亿元(增长4 3%) BPO执行额715 1亿元(增长26 2%) KPO执行额1425 1亿元(增长4 5%) [1] - 服务外包产业加速向数字化 智能化 高端化方向发展 KPO与ITO并驾齐驱 带动产业结构优化 [2] 技术趋势 - 服务外包产业借助云计算 大数据 人工智能 区块链等技术开发应用新场景 沿数智化方向迈进 [2] - 博彦科技为某国有商业银行海外子公司打造"微服务+信创"技术底座 实现移动银行 数据智能等核心业务系统迭代 该模式将逐步落地东南亚市场 [3] 商业机会 - 服博会设置"一对一服务外包项目推介及对接洽谈会"等活动 企业可直接与国际发包企业交流获取订单 [3] - 展会设立AI 大模型 大数据等专题展区 企业可引入新技术或共同开发项目 [3] 区域影响 - 服博会在武汉举办 将强化当地产业集聚效应 提升"中国服务"品牌国际影响力 为中部地区及长江经济带注入新动能 [4]

亚马逊AWS云计算部门裁员 - 亚马逊旗下AWS云计算部门正在进行裁员 [1]