投资评级 - 报告对新产业（300832）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 目标价为78元 [2] 核心观点 - 公司海外业务实现高速增长，25Q1-3海外主营业务收入达14.67亿元，同比增长21%，其中试剂业务收入同比增长37% [8] - 海外综合毛利率提升至69.49%，已超越国内市场水平，预计增长态势将延续 [8] - 国内业务受集中带量采购和检验套餐解绑等因素影响，25Q1-3主营业务收入19.55亿元，同比下降11%，但检测量实现逆势增长，展现出业务韧性 [8] - 设备装机结构持续优化，国内大型机装机占比达78%，海外中大型发光仪器销售占比提升至76% [8] - 基于DCF模型测算，给予公司整体估值612亿元，对应目标价78元 [8] 主要财务指标总结 - 2025E营业总收入预计为47.87亿元（同比增长5.6%），2026E为55.43亿元（同比增长15.8%），2027E为65.15亿元（同比增长17.5%）[4] - 2025E归母净利润预计为17.86亿元（同比下降2.3%），2026E为20.79亿元（同比增长16.4%），2027E为24.83亿元（同比增长19.5%）[4] - 2025E每股盈利预计为2.27元，2026E为2.65元，2027E为3.16元 [4] - 对应市盈率（PE）2025E为26倍，2026E为23倍，2027E为19倍 [4] 公司基本数据 - 总股本为78,571.88万股，流通股本为68,199.74万股 [5] - 总市值为468.92亿元，流通市值为407.02亿元 [5] - 资产负债率为8.69%，每股净资产为11.13元 [5] - 12个月内最高股价为71.91元，最低股价为50.01元 [5] 业务表现详情 - 国内市场：25Q1-3完成全自动化学发光仪器装机1144台，大型机占比78%，自主新产品SATLARST8流水线累计装机达143条，已超越2024年全年水平 [8] - 海外市场：25Q1-3销售全自动化学发光仪器2631台，重点推进高速机型X8、X6及流水线T8在大型终端客户中的推广，成效显著 [8] - 海外试剂销售占比持续攀升，且除M800外所有M系列机型将于2025年完成停产停售，仪器销售将全面转向毛利率更高的X系列产品 [8]

订单情况 - 2025年1-9月公司新增订单18,131.12 MW [2] - 截至2025年9月底累计在手订单46,868.05 MW [2] - 在手订单中6MW及以上风电机组占比最高，达37,508.33 MW [2] - 4MW-6MW（不含6MW）风电机组8,366.02 MW [2] - 2MW-4MW（不含4MW）风电机组993.70 MW [2] 风机价格回升原因 - 国内12家整机商签订自律公约解决低价恶性竞争问题 [3] - 国家级会议强调防止"内卷式"竞争，部分业主调整招标规则 [3] - 行业对风机质量和可靠性重视度提高，业主倾向高质量机组 [3] 盈利能力改善措施 - 通过关键技术参数迭代优化和LAC系统降载提升成本竞争力 [3] - 应用桨叶优化统型、超高扭矩密度齿轮箱等新技术 [3] - 基于设备运营数据自研核心部件（如桨叶）提升毛利率 [3] 海外业务发展 - 中国陆上风电技术水平和供应链保障能力处于世界一流 [3] - 2024年公司海外中标容量同比增长超100% [4] - 在中东、北非等市场实现突破并首次获取项目订单 [4] - 未来将加速全球战略布局，提升海外订单规模 [4] 海上风电布局 - 在大连太平湾、温州洞头投资建设"一南一北"海上风电总装基地 [4] - 发挥浙江省内资源禀赋优势，实施谋划近、远海风电项目 [4] - 积极关注大连、广东等地深远海市场，2025年已中标浙江深远海项目 [4]

财务业绩表现 - 25Q3公司营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73% [1] - 25Q3扣非净利润8.66亿元，同比增长125.96% [1] - 前三季度公司营收250.33亿元，同比增长1.27%，归母净利润34.49亿元，同比增长64.95%，扣非净利润20.04亿元，同比增长76.01% [1] - 盈利提升原因为国内水泥价格同比上涨，叠加吨成本下降，以及海外业绩持续增长 [1] 海外扩张与资产收购 - 2025年8月29日完成对豪瑞尼日利亚资产的收购，支付交易对价7.7386亿美元，标的公司成为公司间接全资子公司并纳入合并报表范围 [2] - 25H1公司在津巴布韦、赞比亚、南非、坦桑尼亚等多个海外项目建成投产或按计划推进，包括水泥粉磨站、熟料生产线及砂浆生产线等 [2] - 公司完成对巴西恩布骨料公司100%股权的收购 [2] 股东回报与管理层信心 - 25H1公司管理层通过二级市场购买公司股票19.53万股 [3] - 公司2024年度利润分配方案为向全体股东按每股0.46元（含税）分配现金红利，共计派发股利956,337,999元，占2025年度归母净利润的40% [3] 未来盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为29.69亿元、33.12亿元、36.71亿元 [3] - 基于2026年10.5倍PE估值，对应目标价为18.34港币 [3]

公司海外业务现状 - 公司部分产品通过经销商销往海外，但海外销售收入占比较小 [1] 公司海外拓展计划 - 公司已与专业海外市场开发及代理机构合作，并制定了海外市场拓展计划 [1] - 公司正与知名跨境电商平台进行合作洽谈，逐步搭建海外业务体系 [1]

海外业务布局 - 公司通过控股子公司FMOILIII从事楼宇电梯媒体海外业务，FMOILIII为公司间接持股70%的控股子公司 [1] - 海外业务已布局中国香港、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、迪拜、阿布扎比、澳大利亚和巴西等市场的生活圈媒体 [1] 增资计划与股权结构 - 公司拟通过全资子公司FMDL以自有资金对FMOILIII增资，金额不超过6000万美元 [1] - 增资将在未来一年内进行，旨在推进海外业务发展战略并满足日常经营资金需求 [1] - FMOILIII的其他股东JAS和TNDL同意按各自持股比例进行同比例增资 [1] - 本次增资后各股东方股权比例保持不变，FMOILIII仍为公司间接持股70%的控股子公司，公司合并报表范围未发生变更 [1]

增资计划概述 - 公司拟通过全资子公司FMDL以自有资金对控股子公司FMOILIII增资不超过6000万美元 [1] - 增资将在未来一年内进行，另两家股东JAS和TNDL将按原持股比例同比例增资 [1] - 增资完成后，各方在FMOILIII的股权比例保持不变 [1] 子公司财务状况 - 截至2025年9月30日，FMOILIII总资产为6.76亿元，归母净资产为2.64亿元 [1] - 2025年1月至9月，FMOILIII实现营业收入1.69亿元，但净利润为亏损5043.25万元 [1] - 从2025年初至公告日，FMDL已对FMOILIII增资3239.3万美元 [1] 股权结构与关联关系 - 公司通过FMDL间接持有FMOILIII 70%的股份 [1] - 公司实际控制人江南春通过JAS和TNDL分别持有FMOILIII 15%的股份 [1] - 本次增资因涉及实际控制人控制的实体而构成关联交易 [1]

公司海外业务现状 - 公司部分产品通过经销商销往海外，但销售收入占比较小 [1] 海外市场拓展计划 - 公司已与专业海外市场开发及代理机构合作，并制定了拓展计划 [1] - 公司正与知名跨境电商平台进行合作洽谈，逐步搭建海外业务体系 [1]

公司产品注册获批 - 赛诺医疗HT Supreme™药物洗脱支架系统于2023年10月向巴基斯坦药品监管局（DRAP）递交注册申报资料，并于近日获得批准，证书编号为ELI-00023 [1] - 该产品是公司自主研发的首个在中国、美国、日本、欧洲同步进行上市前临床研究并申请注册的心脏支架产品 [1] - 产品于2019年12月获得欧盟CE认证，2020年12月获得中国国家药监局颁发的《医疗器械注册证》 [1] 产品全球市场准入 - 2022年至2025年期间，产品相继获得泰国、乌兹别克斯坦、新加坡、印尼、土耳其、中国台湾、马来西亚、印度、孟加拉国、中国香港、韩国、埃及、白俄罗斯、墨西哥、吉尔吉斯、摩洛哥、秘鲁、沙特阿拉伯、厄瓜多尔、阿根廷、越南等国家和地区的《医疗器械注册证》 [1] - 2022年12月，产品参与国家组织冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购并成功中选 [1] - 2025年10月，产品获得巴基斯坦注册证 [1] 海外业务拓展 - 本次在巴基斯坦获得注册证是公司海外业务拓展的重要组成部分 [2] - 该注册证的获得预计将对公司产品在海外市场的销售起到推动和促进作用 [2]

股价表现 - 公司股价上涨7.53%至0.2港元，成交额为240.88万港元 [1] 项目中标 - 公司中标秘鲁塔拉拉油田六区块开发项目，获得为期30年的石油开采许可协议签约权 [1] - 项目区块位于秘鲁皮乌拉省塔拉拉盆地，该区域是秘鲁石油工业发源地，资源条件成熟 [1] 战略意义 - 此次中标标志着公司在南美油气资源开发领域取得重大突破 [1] - 项目有助于完善公司在海外重点区域的业务布局，提升全球市场份额及行业影响力 [1] - 公司将继续推进国际化战略布局，深化技术整合与创新应用 [1]

公司业务模式与全球布局 - 公司采用独特的“供应链管理软件+智能物流设备”业务模式 [4] - 在中国主要汽车生产基地设有21个分公司 [4] - 海外已在菲律宾、马来西亚、墨西哥、韩国、印尼等地成立子公司，并在欧洲、北美、日韩有稳定合作服务机构 [4] 海外业务增长表现 - 海外业务营收从2020年的300万元人民币增长至近5000万元人民币，5年内飙升约16倍 [4] 运营效率提升举措 - 公司为10余名核心骨干员工申办APEC商务旅行卡，将海外出差时间延长至180天 [3] - APEC卡使员工海外出差平均每次节省1至2周签证等待时间，实现对客户紧急需求的快速响应 [5] 政府支持与公司战略 - 政府相关部门为企业集中办理APEC卡，并组织“抱团出海”活动、对参展费用给予补贴 [5] - 公司未来战略是坚持以武汉总部为研发创新中枢，成为细分领域的全球供应链标杆企业 [5]