通胀预期变化 - 通胀预期较今年四月略有下降 [1] - 近期的通胀预期指标有所抬升 关税是背后驱动因素 [6] - 避免通胀持续上升的关键在于关税的影响程度 传导至价格所需时间 以及是否能有效锚定长期通胀预期 [6] 货币政策立场 - 美联储处于有利位置 可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号 再决定是否调整政策立场 [6] - 经济预测和货币政策跟债务水平无关 [4] - 财政政策是考量的因素之一 因为可能会推高通胀 [4] 经济预测调整 - 相比去年12月 美联储大幅下调了经济预测 但上调了失业率和通胀预期 [4] - 预测变化部分反映了贸易政策的影响 [4] - 对贸易政策带来的长期影响没有看法 [4] 关税影响评估 - 关税的影响将取决于其最终水平 [6] - 贸易政策的影响是经济预测变化的因素之一 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三集运指数（欧线）期货价格集体下行 主力合约EC2508收跌3.07% 远月合约收跌2 - 4%不等 伊朗确认停火使封锁霍尔木兹海峡可能性降低 叠加关税负面影响未改善 期价支撑减弱 现货端价格指标迅速回升或带动期价短期内回涨 贸易战长期能否好转仍需观察 建议投资者谨慎操作 注意节奏及风险控制 及时跟踪地缘、运力与货量数据[1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1740.200 环比下降55.1 EC次主力收盘价1292.8 环比下降30.6[1] - EC2508 - EC2512价差447.40 环比下降20.00 EC2508 - EC2510价差304.50 环比下降10.00[1] - EC合约基差196.94 环比上升31.80[1] - EC主力持仓量43528手 环比下降1263手[1] 现货价格数据 - SCFIS（欧线）（周）为1937.14 环比上升239.51点 环比上行14.1% SCFIS（美西线）（周）为2083.46 环比下降825.22[1] - SCFI（综合指数）（周）为1869.59 环比下降218.65 集装箱船运力（万标准箱）为1227.97 环比下降0.12[1] - CCFI（综合指数）（周）为1342.46 环比上升99.41 CCFI（欧线）（周）为1578.60 环比上升89.73[1] - 波罗的海干散货指数（日）为1681.00 环比下降7.00 巴拿马型运费指数（日）为1384.00 环比下降22.00[1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为11621.00 环比上升313.00 平均租船价格（好望角型船）为18086.00 环比下降882.00[1] 行业消息 - 以色列和伊朗同意全面停火 中方支持伊方维护主权和安全并实现真正停火[1] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦称通胀预期整体温和 若趋势延续 未来六个货币政策周期内放宽货币条件存在合理预期[1] - 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 提出19项重点举措 明确设立服务消费与养老再贷款 额度5000亿元 推动中长期资金入市 促进资本市场稳定发展[1] 重点关注数据 - 6 - 26 14:00德国7月Gfk消费者信心指数 - 6 - 26 20:30美国至6月21日当周初请失业金人数(万人) - 6 - 26 20:30美国第一季度实际GDP年化季率终值 - 6 - 26 20:30美国第一季度实际个人消费支出季率终值 - 6 - 26 20:30美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值 - 6 - 26 20:30美国5月耐用品订单月率[1]

日本央行政策委员田村直树周三表示，央行应考虑毫不拖延地进一步加息，因为通胀可能比预期更早达 到目标。这位被视为鹰派的前商业银行高管认为，即使面对美国关税政策的不确定性，央行也可能需 要"果断"行动以应对不断增长的价格压力。 田村直树在福岛县对商界领袖发表讲话时表示： 通胀上升速度可能超过日本央行预测，迫使央行在全球不确定性环境下果断采取行动。实现 价格稳定目标的可能性很大，而且可能比预期更早实现。 这一表态明显比央行行长植田和男更为鹰派。植田和男此前强调，由于美国贸易政策存在"极高"不确定 性，有必要暂停加息。日本央行在上周的政策会议上维持利率不变。 田村直树的言论突显了央行内部在利率政策上的分歧。同日公布的6月会议意见摘要显示，政策委员会 内部存在更为谨慎的声音，一些委员认为在前景极不确定的情况下，央行暂时维持当前政策利率是合适 的。 通胀预期上升可能超出央行预测 田村直树表示，在特朗普4月宣布关税之前，基础通胀一直朝着实现央行2%目标迈进，并且上升速度略 快于预期。他认为，虽然美国关税将在一段时间内对日本经济和价格造成压力，但消费者通胀率可能在 2027财年期间维持在2%左右。 田村直树说道： 一直在上升 ...

经济现状 - 美国经济保持稳固 失业率处于低位 通胀逐步接近2%目标 [1] - 第一季度GDP增速受净出口短期波动拖累 但私人国内最终购买(PDFP)仍以2.5%的稳健速度增长 [2] - 5月失业率降至4.2% 接近"最大就业"水平 工资增长适度且未引发显著通胀压力 [2] - 核心PCE价格指数同比上涨2.6% 较2022年中期高点大幅回落 但仍需进一步下降以实现长期目标 [2] 货币政策 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5% 并继续缩减资产负债表规模 [1] - FOMC短期内不会调整利率 但保留根据数据及风险变化采取行动的灵活性 [3] - 缩减资产负债表进程已进一步放缓 以平稳过渡至充裕储备环境 [3] 关税影响 - 近期关税政策可能推高进口商品价格 加剧短期通胀 [4] - 企业信心下滑或导致投资与消费放缓 进而影响经济增长 [4] - 长期通胀预期仍锚定在2% 但关税的"第二轮效应"可能延长价格压力 [4] 政策框架 - 美联储正通过地区联储银行的外展活动广泛听取企业、社区及家庭的意见 [5] - 特别关注农业信贷成本、劳动力匹配等区域性问题 这些反馈对平衡政策利弊至关重要 [5] - 美联储计划今年更新政策框架 纳入近年实践经验及外部输入 [5] 政策展望 - 美联储将以"耐心与决心"应对经济不确定性 优先保障通胀预期稳定 [6] - 避免过度收紧政策抑制就业市场 货币政策决策始终服务于公众利益 [6] - 未来将继续评估关税、供应链调整等因素的影响 确保经济软着陆 [6]

日本央行审议摘要 - 一位成员指出大米价格变化可能影响市场对通胀预期 需密切关注大米价格走势 [1]

美联储利率政策前景 - 美联储主席鲍威尔表示如果不是由于4月2日启动的新一轮关税措施，美联储本可能已经开始降息，但关税带来的潜在通胀风险令决策层选择按兵不动 [1] - 鲍威尔指出如果仅从现有数据来看，美联储目前可能已经将利率降至中性水平，甚至可能已经有过一到两次降息，但由于专业预测人士普遍预计未来数月关税将推高通胀水平，因此降息必须谨慎推进 [1] - 鲍威尔淡化政治干扰，重申美联储将专注于自身职责，不受外界言论影响，间接回应了总统特朗普的公开批评 [1] 7月降息可能性 - 面对议员提问鲍威尔是否可能在7月会议上降息，他没有明确表态，表示决策将视通胀与就业数据而定，不会承诺在特定会议上采取行动 [1] - 美联储副主席鲍曼与理事沃勒近期暗示7月可能是首次降息的时机，但市场对此持保留态度，CME FedWatch工具数据显示投资者仅赋予7月降息18.6%的概率，而9月降息的概率高达87% [1] 经济现状与展望 - 第二季度经济尚未显现剧烈波动，但企业已感受到预期不确定性，许多企业目前还在清理2月份的库存，预计第三季度起将感受到关税带来的压力 [2] - 第一季度美国GDP年化下降0.2%，其中企业抢在关税实施前大量进口导致进口暴增42.6% [2] - 就业市场依然稳健，失业率5月维持在4.2%，符合"充分就业"标准，但薪资增速与劳动参与率开始显示放缓迹象 [2] 通胀情况 - 核心PCE通胀率在5月同比上升2.6%，仍高于美联储设定的2%目标 [2] - 短期通胀预期正不断上升，市场调查数据显示近月通胀预期有回升迹象 [2] 市场关注点 - 美联储下一次货币政策会议将于7月底召开，市场注意力集中在即将公布的通胀报告以及劳动力市场是否显现更多疲弱信号 [2]

消费者信心指数 - 6月份美国消费者信心指数从5月份修订后的98 4明显下滑至93 显著低于市场共识预期的99 [1] - 消费者对当前商业和就业市场条件的评估指数回落6 4点至129 1点 [1] - 消费者预期指数回落4 6点降至69点 显著低于通常显示经济衰退的80门槛 [1] 消费者预期变化 - 消费者对未来6个月商业环境和就业机会变得更为悲观 对未来收入前景的乐观轻度减弱 [1] - 消费者对12个月后通胀的预期从5月的6 4%回落至6% [2] - 57%的调查对象预期利率会上升 为2023年10月以来最高水平 [2] - 45 6%的消费者预期美国股市未来12个月上涨 较4月份37 6%的低点反弹 [2] 经济衰退预期 - 认为未来12个月美国出现经济衰退的消费者比例小幅升高至接近70% [2] - 消费者对家庭当前财务状况的评估小幅恶化 但对未来财务状况的评估达到四个月以来高点 [2] 消费者关注议题 - 关税依然是消费者首要关心的问题 其次是通胀和高物价 [1] - 消费者提到地缘政治和社会动乱的次数有小幅增加但仍非主要话题 [1]

纪要涉及的行业或者公司 涉及全球宏观经济、美国经济、中美贸易等领域，公司层面提及沃尔玛、亚马逊、特斯拉、通用、华为、中芯国际等 纪要提到的核心观点和论据 全球经济形势 - **核心观点**：2025年全球经济未完全衰退，但环境复杂脆弱，面临高度不确定性与频繁冲击，市场在政策反复与衰退担忧间震荡 [3] - **论据**：美国核心增长动能减弱、政策负面加剧；欧洲宏观景气度改善有限；日本高通胀持续压制经济复苏 [3][4] 各主要经济体情况 - **美国** - **经济增长**：核心增长动能减弱，一季度GDP环比年率下降0.3%（后上调至 -0.2%），消费驱动走弱，库存“抢进口”下半年或走弱 [18][22][25] - **通胀**：CPI大概率重回3%，上游PMI价格因关税等上行传导，零售商集中涨价，关税不确定性抬升通胀预期 [28][31] - **就业**：失业率预计上升，中高端裁员上升，服务、政府就业支持转弱 [34][35] - **货币政策**：短期维持观望，最早9月降息，2025下半年至2026上半年预计约3次降息；可能调整货币政策框架，推出更灵活通胀目标 [41][49] - **财政政策**：特朗普“大美丽法案”影响复杂，部分群体受益，部分受损，财政赤字风险上升；关税政策目的多样但变化频繁，面临诸多挑战 [51][58][59] - **欧洲**：宏观景气度改善有限，德国财政赤字扩张提振经济信心，但居民投资消费意愿不足，货币政策相对宽松，预计下半年欧洲央行有1至2次降息空间 [4] - **日本**：高通胀持续压制经济复苏，薪资增幅被通胀抵消，居民生活压力加大，货币政策紧缩可能延续，预计2025年底前日本央行仍可能再加息一次，关注财政刺激政策出台 [4] 资产配置建议 - **美股**：下半年有望测试前高（标普500约6150），但市场波动性大，7 - 8月受通胀、贸易谈判、财政风险影响，应谨慎控制风险敞口 [5] - **美债**：收益率长期维持高位，下半年波动至4.2% - 4.7%区间，4.5%为关键支撑与阻力位 [5] - **美元**：短期围绕DXY100上下波动，下半年美元指数进一步走软至95附近 [5] - **日本市场**：日经225指数下半年在36000 - 40000点区间波动；美元兑日元汇率7 - 8月在140 - 150波动，后续可能走低至135 - 145 [5] - **贵金属**：继续看好黄金及相关投资机会，建议逢低买入 [5] 中美贸易 - **近期变化**：5月中美高层经贸会谈达成协议，建立“中美经贸磋商机制”，美方暂停24%关税（90天），中方下调对美关税，关税峰值拆解为可控对等框架，但部分关键关税未取消 [60][61] - **未来走势** - **90天内**：非关税摩擦为主，关注美国对中国科技企业出口管制与长臂制裁、中国对美资企业审查与反垄断执法 [66][67] - **90天后**：重回145%高点可能性极低，预计关税维持在10% - 60%区间，随谈判进展调整 [69][70] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国财政应对高赤字/债务的十大手段大多收效甚微，如预算开源节流、关税提高财政收入、DOGE削减开支等 [56] - 美国关税政策目的多样，涉及不同国家和地区，包括减少贸易赤字、推动贸易协议谈判、刺激制造业回流等 [58] - 美国基于IEEPA征收关税面临法律挑战，上诉程序持续约4 - 9个月，期间政策有效，同时232条款新关税筹备中 [54] - 2025下半年大类资产配置评分表对各类资产给出配置得分、短期动向及评价，为投资者提供参考 [73]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示当前政策利率未达中性水平 [1] - 通胀预期上升是未达中性水平的主要原因 [1]

美联储政策展望 - 美联储官员哈玛克表示利率只是适度具有限制性，借贷成本可能会在一段时间内保持稳定 [1] - 哈玛克指出美联储在达到通胀目标之前还有"一段距离"，近期油价上涨可能推高通胀预期 [1] - 哈玛克预计政策将维持相当长时间后才可能开始非常温和的降息以使政策回归中性 [1]