报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周一线新房销售大幅走弱，周五北京出台楼市新政，预计其他一线城市也将陆续出台新一轮楼市新政；螺纹钢价格震荡、水泥价格持续下降，反内卷聚焦重点行业；出行强度维持偏强；SCFI 继续下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 地产销售 - 本周新房成交环比大幅下降，同比降幅略有收窄，一线城市新房成交面积大幅弱于去年同期，二三四线城市小幅低于去年同期，Wind20 城成交面积环比 -27.18%、同比 -14.49% [7] - 重点城市新房成交方面，环比除深圳小幅下降外，其余重点城市大幅下降；同比各重点城市均大幅弱于去年 [7] - 本周二手房成交环比大幅下滑，同比表现分化，环比各重点城市成交面积较上期明显下降，同比除上海、深圳外，其余重点城市弱于去年同期 [26] 投资 - 本周商品价格大多下行，玻璃、水泥、沥青价格下降，螺纹钢价格窄幅震荡 [2][38] 生产 - 本周开工率表现分化，焦化企业开工率、钢厂高炉开工率上行，石油沥青开工率、涤纶长丝开工率下行，PTA 开工率大幅下行，汽车轮胎开工率基本持平 [2][40] 消费 - 汽车消费、国内执行航班强于季节性，地铁出行符合季节性，电影票房低于季节性 [2][50] 出口 - 本周 SCFI 指数、BDI 指数下行，CRB 现货指数基本持平 [57] 物价 - 猪肉价格下行，蔬菜价格大幅上行，油价下行，螺纹钢价格窄幅震荡 [2][65]

消费市场发展 - 今年社零总额有望突破50万亿元人民币 [1] - "十四五"期间消费市场规模稳居全球第二 过去四年社零总额年均增长5 5% [1] - 服务消费保持较快增长 居民服务性消费支出占比提升3 5个百分点至46 1% [1] - 新型消费蓬勃发展 消费对经济增长的年均贡献率达60%左右 [1] - "十四五"期间居民服务性消费支出年均增长9 6% 快于商品消费 [1] - 2021年至2024年累计进口消费品7 4万亿元 [1] - 2024年入境游客总花费942亿美元 同比增长77 8% [1] 外贸与外资表现 - "十四五"期间货物贸易稳居全球第一 出口进口国际市场份额分别稳定在14%和10%以上 [2] - 服务贸易规模稳居全球第二 去年首次超过1万亿美元 [2] - "十四五"期间实际使用外资累计达7087 3亿美元 提前6个月完成7000亿美元引资目标 [2] - 累计新设外资企业22 9万家 比"十三五"期间增加2 5万家 [2] - 外资准入负面清单条目持续缩减 制造业领域准入限制已全部清零 [2] - 对外投资年均增速超过5% 稳居世界前三 [2] 未来政策方向 - 商务部将因时因势提出新政策 激发商品消费发展动能 释放服务消费潜力 [1] - 放大新型消费带动效应 全方位扩大国内需求 做强国内大循环 [1] - 把"十四五"期间有效的政策转化为常态长效政策 [2]

下游消费 - 地产销售延续偏弱，30大中城市商品房成交面积同比-13.2%，一线/二线/三线城市同比分别为-9.0%/-1.9%/-42.8%，10大重点城市二手房成交面积同比-4.7% [2] - 乘用车销量增速边际提升，06.16-06.22日均零售同比+30.0%，但空调7月排产同比转负为-1.9%，内销/出口排产同比分别为+8.1%/-16.3% [2] - 服务消费景气环比回落，海南旅游消费价格指数环比-2.8%，电影票房同比-11.6%，生猪价格温和上涨，主粮价格分化 [2] 中游制造 - 地产需求偏弱拖累建工需求，螺纹钢表需边际回升带动钢价改善，但浮法玻璃、水泥价格环比明显下滑 [3] - 制造业开工分化，石油沥青装置开工率同环比提升反映基建施工韧性，企业招聘意愿环比收缩但同比仍增长 [3] - 动力煤价因夏季电厂日耗回升及供给偏紧小幅反弹，工业金属价格受美联储降息预期升温环比上行 [3] 人流物流 - 客运需求显著增长，10大城市地铁客运量周环比+2.3%（同比+4.4%），百度迁徙规模指数环比+3.7%（同比+17.2%），国内/国际航班执飞架次环比+4.3%/+6.6%，国际航班恢复至2019年同期85.4% [4] - 物流指标表现分化，高速公路货车通行量/铁路货运量环比+1.0%/+0.6%（同比+2.4%/+3.3%），邮政快递揽收/投递量环比-8.0%/-7.2%但同比+16.4%/+16.3% [4] - 海运价格环比下滑，港口货物吞吐量环比+4.0%但集装箱吞吐量环比-0.7% [4] 资源品价格 - 钢铁、煤炭价格反弹，螺纹钢需求改善叠加动力煤电厂日耗回升推动价格上行 [1][3] - 建材价格持续下跌，受地产需求疲软影响，浮法玻璃、水泥价格环比明显下滑 [1][3]

纪要涉及的行业或者公司 涉及全球宏观经济、美国经济、中美贸易等领域，公司层面提及沃尔玛、亚马逊、特斯拉、通用、华为、中芯国际等 纪要提到的核心观点和论据 全球经济形势 - **核心观点**：2025年全球经济未完全衰退，但环境复杂脆弱，面临高度不确定性与频繁冲击，市场在政策反复与衰退担忧间震荡 [3] - **论据**：美国核心增长动能减弱、政策负面加剧；欧洲宏观景气度改善有限；日本高通胀持续压制经济复苏 [3][4] 各主要经济体情况 - **美国** - **经济增长**：核心增长动能减弱，一季度GDP环比年率下降0.3%（后上调至 -0.2%），消费驱动走弱，库存“抢进口”下半年或走弱 [18][22][25] - **通胀**：CPI大概率重回3%，上游PMI价格因关税等上行传导，零售商集中涨价，关税不确定性抬升通胀预期 [28][31] - **就业**：失业率预计上升，中高端裁员上升，服务、政府就业支持转弱 [34][35] - **货币政策**：短期维持观望，最早9月降息，2025下半年至2026上半年预计约3次降息；可能调整货币政策框架，推出更灵活通胀目标 [41][49] - **财政政策**：特朗普“大美丽法案”影响复杂，部分群体受益，部分受损，财政赤字风险上升；关税政策目的多样但变化频繁，面临诸多挑战 [51][58][59] - **欧洲**：宏观景气度改善有限，德国财政赤字扩张提振经济信心，但居民投资消费意愿不足，货币政策相对宽松，预计下半年欧洲央行有1至2次降息空间 [4] - **日本**：高通胀持续压制经济复苏，薪资增幅被通胀抵消，居民生活压力加大，货币政策紧缩可能延续，预计2025年底前日本央行仍可能再加息一次，关注财政刺激政策出台 [4] 资产配置建议 - **美股**：下半年有望测试前高（标普500约6150），但市场波动性大，7 - 8月受通胀、贸易谈判、财政风险影响，应谨慎控制风险敞口 [5] - **美债**：收益率长期维持高位，下半年波动至4.2% - 4.7%区间，4.5%为关键支撑与阻力位 [5] - **美元**：短期围绕DXY100上下波动，下半年美元指数进一步走软至95附近 [5] - **日本市场**：日经225指数下半年在36000 - 40000点区间波动；美元兑日元汇率7 - 8月在140 - 150波动，后续可能走低至135 - 145 [5] - **贵金属**：继续看好黄金及相关投资机会，建议逢低买入 [5] 中美贸易 - **近期变化**：5月中美高层经贸会谈达成协议，建立“中美经贸磋商机制”，美方暂停24%关税（90天），中方下调对美关税，关税峰值拆解为可控对等框架，但部分关键关税未取消 [60][61] - **未来走势** - **90天内**：非关税摩擦为主，关注美国对中国科技企业出口管制与长臂制裁、中国对美资企业审查与反垄断执法 [66][67] - **90天后**：重回145%高点可能性极低，预计关税维持在10% - 60%区间，随谈判进展调整 [69][70] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国财政应对高赤字/债务的十大手段大多收效甚微，如预算开源节流、关税提高财政收入、DOGE削减开支等 [56] - 美国关税政策目的多样，涉及不同国家和地区，包括减少贸易赤字、推动贸易协议谈判、刺激制造业回流等 [58] - 美国基于IEEPA征收关税面临法律挑战，上诉程序持续约4 - 9个月，期间政策有效，同时232条款新关税筹备中 [54] - 2025下半年大类资产配置评分表对各类资产给出配置得分、短期动向及评价，为投资者提供参考 [73]

峰会概况 - 第六届跨国公司领导人青岛峰会于6月18日至20日举办 聚焦全球产业链调整和国际经贸格局重构背景下中国市场的吸引力 [1] - 峰会主题为"跨国公司与中国——链接世界 合作共赢" 强调中国市场需求与跨国公司资源优势的要素耦合 [3] - 设计28条产业链考察路线 举办商务电商政策说明会等专题活动 推动项目对接升维至全球资源配置枢纽平台 [3] 参会嘉宾与活动亮点 - 570位企业嘉宾中首次参会者131人(占比23%) 新兴市场企业占比超50% 越南埃及等9国企业首次亮相 [4] - 境外跨国公司全球副总裁级以上嘉宾83人 较上届增长22% 反映中国市场对新兴主体的磁吸效应 [4] - 创新推出通用航空和低空经济发展论坛、"人工智能+"高质量发展论坛 提供新兴产业路线图 [4] - 海外基金投资合作论坛实现"产业+资本"双轮驱动 推动跨国公司在华投资信心 [5] 山东产业与营商环境优势 - 拥有全部41个工业大类 高新技术产业产值占比突破52% 人工智能骨干企业近1000家 相关产业规模超1000亿元 [6] - 2024年一季度GDP同比增长6% 经济总量全国前三 1亿多人口消费市场提供广阔腹地 [6] - 自贸试验区5年来外贸进出口/实际使用外资/新增市场主体年均增长17%/20.6%/15.8% 高于全省平均 [8] - 阿斯利康青岛基地实现当年签约当年施工 总投资达7.5亿美元 反映服务保障精准度 [8] - "山东稳外贸稳外资服务平台"解决外资企业诉求1400余个 三级联动解决各类问题4500余个 [8] 峰会成果与未来影响 - 前五届峰会累计签约592个项目 总投资698亿美元 吸引421家世界500强和967家行业领军企业 [13] - 2020-2023年山东外资工业企业研发投入从182.9亿元增至233.6亿元 研发人员从4.6万增至6.5万人 [14] - 青岛推出"峰会消费周" 搭建外贸优品展示等多元场景 推动会展经济向消费动能转化 [15] - 对标RCEP/DEPA等国际规则 举办市场准入论坛 推动高端制造和数字经济领域标准对接 [15] - 在营外资企业1.9万家 世界500强企业236家投资943个项目 累计使用外资772.6亿美元 [15]