报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观层面，特朗普推动罢免美联储理事库克，引发市场对美联储独立性的担忧，美元指数震荡收跌，同时关注俄乌局势进展，油价震荡收跌 [24] - 各商品走势分化，部分商品如贵金属、铜、镍等受宏观因素影响有震荡偏强趋势，部分商品如氧化铝、锌、碳酸锂等则震荡运行或偏弱，部分农产品如豆菜粕、棕榈油也呈现不同的震荡态势 各品种总结 宏观 - 海外方面，特朗普试图解雇美联储理事库克引发法律战，且宣布与欧、日、韩达成贸易协议并将对进口家具征高额关税，法国削减预算计划遭反对致股债齐跌，美元指数回落至98.2，10Y美债利率回落至4.26%，美股小幅反弹，金价上涨，铜价走高，油价跌超2% [2] - 国内方面，国务院印发“人工智能 +”行动意见，A股缩量收跌，两市成交额回落至2.71万亿，双创板块走弱，化工、农业板块领涨，10Y、30Y国债收益率下行到1.76%、1.98%，股市风偏见顶及调整窗口或临近，债市有望迎来修复 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司，COMEX白银期货跌0.02%报38.70美元/盎司 [4] - 特朗普解除库克职务使市场对美联储独立性担忧加剧，降息预期升温，推动投资者转向黄金等避险资产，预计短期贵金属价格维持震荡偏强走势 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力偏强震荡，伦铜9800一线向上试探，国内近月转向平水，电解铜现货市场成交平平，下游刚需采购为主，内贸铜降至升水130元/吨，LME库存维持15.5万吨 [6] - 特朗普解除库克职务挑战美联储货币政策独立性，短期打压美元指数，预防式降息预期高涨，嘉能可计划在阿根廷项目每年生产近100万吨铜，预计铜价短期维持震荡偏强走势 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收20705元/吨，跌0.09%，LME收2638.5美元/吨，涨0.63%，现货SMM均价20780元/吨，平，平水，南储现货均价20720元/吨，涨10元/吨，贴水55元/吨 [8] - 宏观面特朗普解雇库克消息引发美联储独立性担忧上升，美指回落，基本面铝市场供应稳定，后续消费端向旺季过渡，旺季预期持续存在，铝价延续震荡偏好 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收3069元/吨，跌3.49%，现货氧化铝全国均价3246元/吨，跌16元/吨，升水200元/吨，澳洲氧化铝F0B价格366美元/吨，跌4美元/吨，理论进口窗口关闭 [9] - 前期宏观利好消化，基本面氧化铝开工产能稳定，现货供应充足，社会库存及仓单库存连续上行，资金关注度下降，氧化铝震荡偏弱，但成本及政策潜在预期限制下方空间 [9] 锌 - 周二沪锌主力ZN2510合约日内震荡偏弱，夜间重心小幅上移，伦锌窄幅震荡，现货市场出货贸易商多，报价贴水维稳，成交刚需为主 [10] - 2025年1 - 6月全球锌市场供应过剩4.7万吨，国内炼厂计划检修阶段性缓解供应压力，但消费未改善，库存重回累增，锌价上涨驱动减弱，预计短期震荡格局为主 [10] 铅 - 周二沪铅主力PB2510合约日内震荡偏强，夜间回吐部分涨幅，伦铅先扬后抑，现货市场报价多样，再生铅炼厂挺价情绪稍降 [11] - 2025年1 - 6月全球铅市场供应过剩2.1万吨，受原生铅炼厂检修增加预期及再生铅炼厂低负荷开工提振，铅价重心上移，但下游消费未显著改善，供需双弱，缺乏持续上涨动力，上方整数附近阻力大 [11][12][13] 锡 - 周二沪锡主力SN2510合约日内窄幅震荡，夜间收涨，伦锡震荡偏强，现货市场不同品牌升水情况不同 [14] - 供需维持双弱，原料供应偏紧格局改善不足，炼厂开工有回落预期，消费淡季持续，下游刚需采买，高价抑制采买，隔夜沪锡技术面突破，但受市场风险偏好偏弱影响，预计锡价上涨空间受限 [14] 碳酸锂 - 周二碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱，SMM电碳和工碳价格均下跌800元/吨，原材料价格部分下跌，国投新疆锂业和Galan Lithium有产能扩充和投产计划 [15] - 国内资源扰动或难造成持续短缺，需警惕多头情绪降温，锂盐现货市场交投冷清，9月铁锂厂排产有环增预期，短期锂价震荡 [16] 镍 - 周二镍价震荡运行，夜盘大幅拉升，SMM1镍等报价上涨，库存较上期减少1019吨 [17] - 美联储鸽派预期驱动下宏观情绪修正，镍价夜盘表现强劲，但现货市场无明显起色，传统消费有金九银十预期，短期镍价重心上移，但基本面缺乏提振，上方空间有限 [18] 原油 - 周二原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收486.8元/桶，涨跌幅约 - 2.19%，布伦特原油收66.69美元/桶，WTI原油活跃合约收63.31美元/桶 [19] - 俄乌冲突暂无缓和迹象，对俄制裁预期升温未推高油价，技术面压力下油价上涨受阻，短期油价或仍面临较大地缘风险，预期震荡运行 [19] 螺卷 - 周二钢材期货震荡偏弱，现货市场成交8.3万吨，唐山钢坯等价格下跌，河北钢厂有高炉集中检修情况，8月26日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本增加，利润减少 [20] - 现货市场贸易成交缩量，螺纹表需偏弱，热卷表需受益于出口韧性，唐山高炉限产供应缩减，电炉生产亏损，钢价下方支撑增强，预计期价震荡走势 [20] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡回调，港口现货成交81万吨，日照港PB粉等报价下跌，8月25日中国47港进口铁矿石库存总量下降，澳大利亚、巴西主要港口铁矿石库存总量降至三季度以来最低水平 [21] - 本周港口库存小幅回落，北方限产需求减少，港口库存将阶段性回升，供应稳定，需求保持韧性，预计期价震荡为主 [21] 豆菜粕 - 周二，豆粕01合约收跌0.93%，菜粕01合约收跌1.29%，CBOT美豆11月合约涨1.25%，巴西8月大豆出口量料为890万吨，巴西一项大豆禁令计划暂时中止 [22] - 美豆丰产预期增强，8 - 9月国内大豆到港量充足，油厂压榨开机率高，预计豆粕库存增加，现货受压制，短期连粕或区间震荡运行 [22] 棕榈油 - 周二，棕榈油01合约收跌1.19%，相关油脂合约均有不同程度下跌，8月1 - 25日马来西亚棕榈油单产、产量环比减少，出油率环比增加 [23] - 马来西亚寻求免除部分棕榈仁油销售和服务税，美国原则上同意将印尼部分产品排除在关税之外，宏观因素及基本面影响下，短期棕榈油或震荡调整运行 [23][24]

特朗普政府寻求美联储理事会控制权 - 特朗普政府正通过解雇美联储理事库克寻求理事会多数席位控制权 一旦成功将拥有多种工具绕过FOMC整体意愿强行推行宽松货币政策[1] - 在库格勒理事辞职后 特朗普在委员会中获得越来越多支持宽松货币政策的力量 沃勒和鲍曼两位特朗普任命理事在7月FOMC会议投支持降息反对票[1] - 被提名接替库格勒的美国经济顾问委员会主席米兰预计将为政策辩论增添鸽派声音[1] 理事会权力格局变化影响 - 若成功罢免理事库克并任命倾向大幅降息候选人 理事会权力格局将发生质变 出现四张稳定鸽派投票构成七个席位中的多数[2][3] - 四个来自理事会的异议票将极大增加要求更快更大幅度降息的内部压力 集体发声分量远超以往[3] - 多数席位理事会足以对美联储主席鲍威尔和其他谨慎委员形成巨大掣肘 持续推动宽松政策哪怕通胀数据高企[3] 技术性宽松工具运用 - 设定储备金余额利率IORB的权力在于理事会而非整个FOMC 历史上总是将IORB设定在与FOMC利率目标区间相适应水平[4] - 理论上与FOMC决议相左的理事会多数派可单方面投票降低IORB 强行实现部分宽松目标[5] - FOMC仍控制隔夜逆回购利率ONRRP 可通过调整该利率部分抵消影响 但将导致货币市场出现前所未有混乱动态[5] FOMC结构重塑机制 - 全部12位地区联储主席任命每五年需获得理事会批准才能连任 下一轮五年期主席审批周期在2026年第一季度[7] - 寻求激进宽松政策的理事会多数派可利用权力否决持鹰派立场反对降息的地区联储主席连任申请[7] - 通过逐步清洗FOMC中鹰派声音并批准符合政策目标候选人 从根本上改变FOMC投票格局为长期宽松政策铺平道路[7] 市场影响表现 - 美债市场出现扭曲陡峭化反应 长端收益率上升短端实际收益率下降[1] - 美联储独立性受威胁推高通胀预期和风险溢价[1]

核心事件 - 美国总统特朗普宣布解雇美联储理事库克 并称有充分理由解除其职务[1] - 美联储理事库克表示特朗普无权将其解雇 且不会辞职[1] 市场反应 - 避险情绪升温推动金价走强 COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司 创近两周新高[1] - 黄金ETF华夏(518850)涨0.27% 近10个交易日有8日获资金净申购 累计获1.97亿元资金布局[1] - 黄金股ETF(159562)涨0.92%[1] 机构观点 - 美联储9月降息周期有望重启 未来1-2季度海外流动性维持扩张趋势[1] - 市场可能阶段性交易美联储独立性风险 对黄金趋势形成利多支撑[1] - 若出现降息+基本面下行类滞涨组合更利好黄金 若切换为降息+复苏组合则白银更受益[1]

市场对美联储理事解雇事件的反应 - 美元下跌反映市场对美联储独立性担忧导致美元信任度下降 [2] - 美元与美债上涨因避险情绪升温 [2] - 美股小幅上涨因市场对9月降息预期概率从84%升至87% [2] 事件对金融市场的分层影响 - 短期：股市偏多、黄金偏强、美元偏弱因市场缺乏历史参照系而按直观逻辑交易 [2] - 中期：美债利率可能因信用溢价上行风险被低估 市场尚未交易此逻辑 [3] - 长期：美元信用结构性受损因美联储独立性为全球金融秩序基石 [4] 事件后续发展的潜在路径 - 若法院裁决库克胜则美联储独立性暂时维系 市场整体无碍 [5] - 若特朗普胜则触发"制度裂痕"情景 美元美股美债或同步暴跌 [5] - 市场当前处于观望状态 风险溢价未完全消失 [5] 其他市场分析报告内容 - 中国股市资金流动动态及港股投资机会分析 [6] - 高盛基于2万篇中国官方媒体文章统计看好20只中国股票 [6] - 多资产类别（美元/A股/美股/港股/国债/英伟达/白银/原油/比特币）出现重大信号 [6] - 人民币强势背景下看空情绪升温 报告揭示贬值内幕 [7] - 黄金未来一年点位预测 包括抄底机会与风险陷阱 [8]

事件背景 - 美联储理事丽莎·库克被美国总统特朗普以涉嫌住房抵押贷款申请虚假陈述为由解雇 [4][5] - 库克律师声明特朗普无权罢免美联储理事并将提起诉讼挑战这一行为 [1][2] - 此前从未有美国总统解雇过美联储理事 [6] 法律争议 - 1913年《联邦储备法》规定美国总统只能在有正当理由情况下罢免美联储理事成员正当理由被理解为渎职或失职等严重不当行为 [2] - 库克可立即寻求禁令使自己在诉讼进行期间恢复职位 [3] - 美联储声明将遵守任何法院判决并强调理事长期任期和免遭随意罢免保护是重要保障 [10] 特朗普立场与计划 - 特朗普表示已准备好与库克展开法律斗争并称其涉嫌违规行为尤其是涉及抵押贷款领域 [7] - 特朗普称很快将在美联储理事会拥有多数由其任命成员支持大幅下调利率意愿 [7] - 特朗普已任命美联储理事会7名成员中两人并将提名一人接替辞职的库格勒考虑将经济顾问斯蒂芬·米兰调整至库克席位 [8][9] 政治与市场影响 - 特朗普试图解雇库克标志其进一步升级掌控美联储努力可能对货币政策产生重大影响 [11] - 若特朗普成功替换库克将在七人理事会中掌握四席多数 [11] - 民主党议员谴责此举为非法罢免和威权权力攫取违反《联邦储备法》 [11] - 批评人士担心此举可能威胁美联储独立性影响美国市场运作和国家信用评级 [11] 涉案细节 - 库克被指控在密歇根州和佐治亚州房产文件上签字声称每处房产是其主要住所可能为获得更低利率和更优惠贷款条件签署时间早于其加入美联储 [4] - 美国司法部对库克展开刑事调查基于联邦住房金融局Bill Pulte指控 [4] - 库克回应称法律上不存在任何正当理由解雇其不会辞职并将继续履行职责 [5]

随着美国总统特朗普继续寻求扩大行政权力范围，他解雇美联储理事可能引发一场持久的法律战。 美东时间8月26日，美联储理事丽莎·库克的律师阿贝·洛厄尔宣布，将对特朗普解雇前者的行为提起诉讼。 特朗普在一天之前以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇库克。面对白宫这一"史无前例"的做法，洛厄尔称，特朗普 仅凭一封意见信就试图解雇她，缺乏任何事实或法律依据。 美联储发言人也发表声明，称国会在1913年通过的《联邦储备法》规定，总统只有在"有正当理由"的情况下才能 解雇理事，理事的长期任期和免职保护是重要的保障，确保货币政策决策基于数据、经济分析和美国人民的长远 利益。美联储将继续履行法律赋予的职责，也将遵守法院裁决结果。 随后，特朗普也称会遵守裁决，他已有接替库克的合适人选，可能会让白宫经济顾问委员会主席米兰转任美联储 其他长期职位。米兰已被提名担任美联储理事。 今年61岁的库克于2022年5月被时任总统拜登任命为美联储理事，是美联储首位非裔女性理事。她的任期原本应到 2038年结束。她一直支持美联储观望，拒绝因特朗普施压而降息。 行政、立法、司法相互牵制，是美国政治制度的核心原则。然而目前最高法院由保守派大法官占多数。自特朗 ...

特朗普政府影响美联储地区联储计划 - 特朗普政府研究加强对12家地区联储影响力的方案 可能将权力扩展到华盛顿人事任命之外 [1] - 罢免美联储理事丽莎·库克使特朗普有机会在七人美联储理事会中占据多数席位 [1] - 地区联储主席选拔程序由地区联储董事会与理事会共同监管 美国政府审查这些程序将标志影响货币政策行动迈出新一步 [1] 地区联储主席任命机制变化 - 美联储理事会计划2025年2月进行五年一次授权批准现任地区联储主席名单 [1] - 白宫可能利用连任授权投票手段向立场强硬的美联储官员施压 [2] - 特朗普政府目标为审查地区联储主席选拔方式 因这些职位无需参议院确认 [2] 美联储独立性受冲击 - 前美联储副主席警告改组FOMC的政治举措可能加剧通胀并推高长期利率 [2] - 试图改变FOMC总体投票结果被视为对美联储独立性的前所未有冲击 [3] - 特朗普不断要求美联储降息 但美联储因关税政策推高通胀担忧而维持基准利率不变 [3] 美联储领导层变动计划 - 鲍威尔的美联储主席任期将于2025年5月结束 财政部长正在面试下一任主席候选人 [3] - 未获选的主席候选人可能被考虑任命为地区联储主席 [3] - 特朗普称其提名的候选人将很快在美联储理事会占据多数席位并支持大幅降息 [5] 特朗普政府对美联储的批评 - 特朗普经济团队认为美联储在2008年金融危机前未能有效监管经济 危机后却获得更大权力 [4] - 指责美联储对2021-22年通胀飙升反应迟缓 对硅谷银行倒闭事件应对不力 [4] - 特朗普表示利率过高是唯一需要解决的问题 必须稍微降低利率 [5]

美联储独立性挑战 - 美国总统特朗普采取行动欲解雇美联储理事会成员库克 此举可能削弱人们对美元和美国国债的信心[1] - 解雇理事的举动是对美联储不受政治动机干扰制定货币政策能力的直接攻击[1] - 对美联储独立性的信任丧失将对美国债券和美元构成长期风险[1] 市场即时反应 - 30年期美国国债收益率小幅上升 美元指数微幅下跌[2] - 市场对解雇库克的反应因法律程序而暂时缓和 预计过程将持续数月[2] - 市场焦点集中在即将公布的就业和通胀数据以及9月FOMC会议[2] 通胀与政策影响 - 政府干预降息推动顺周期政策的担忧是通胀超过2%的驱动因素[2] - 高于2%的通胀表现为固定收益久期持仓减少 限制长期商业投资[2] - 美联储主席鲍威尔如预期在9月恢复降息可能使独立性问题变得无关紧要[3] 替代资产配置 - 投资者通过实物资产包括黄金石油和工业金属对冲高通胀[3] - 全球央行今年有望购买约1000公吨黄金 连续第四年大规模增持[4] - 对增长稳定通胀低的国家进行国际投资有助于对冲美国高通胀[5] 资产类别表现 - 黄金没有交易对手风险 在政治或货币不确定性时期是最受信任的保值资产[4] - 大宗商品和国际投资是当前投资者的明确替代选择[5] - 美国股市估值已接近历史高位 是获利了结并关注其他避险资产的时机[5]

专业点评：这场风波是特朗普对美联储独立性的一次重大挑战。美联储坚持通过法律途径解决，凸显了 其维护机构独立性的决心。事件的最终结果将取决于法院判决，若特朗普胜出，可能开启总统干预货币 政策的新先例；若库克留任，则强化美联储的独立性。短期内，此举增加了美国货币政策的不确定性， 可能影响市场预期和金融稳定。 美联储发言人就特朗普解雇理事丽莎·库克一事发表声明，强调《联邦储备法》规定理事任期固定，总 统仅在"有正当理由"时才能免职。库克已通过律师表示将寻求司法裁决，美联储承诺遵守任何法院裁 决。特朗普随后回应称也将遵守法庭决定。 ...

特朗普与美联储的政治冲突 - 特朗普解雇美联储理事库克的决定为Stephen Miran的提名听证会蒙上政治阴影 测试共和党议员对激进美联储改革的支持程度 [1] - 参议院银行委员会预计下周举行Miran提名听证会 该听证会在库克被解雇前已筹备 但现在被赋予新的政治意义 [1] - 特朗普解雇库克使确认程序更加政治化 民主党议员获得新机会质疑共和党维护央行独立性的承诺 [1] Miran提名确认的复杂性 - 特朗普政府正悄悄游说参议院共和党人在9月确认Miran提名 理想情况下让其参加9月中旬FOMC会议 [2] - 共和党需要委员会完全团结才能推进提名 或获得民主党不太可能的帮助 [2] - 特朗普解雇库克的举动让曾誓言保护美联储独立性的共和党议员面临更大政治压力 [2] 共和党内部立场分歧 - 大多数共和党参议员对特朗普针对库克的行动保持沉默 [3] - 参议院银行委员会成员Tillis和Kennedy等共和党人此前在特朗普暗示解雇鲍威尔时曾为美联储独立性辩护 [3] - 众议院金融服务委员会主席Hill强调美联储独立性是健全经济治理的基石 且不相信特朗普能解雇美联储主席鲍威尔 [3] 法律挑战与制度冲突 - 特朗普政府指控库克存在抵押贷款欺诈行为 为其罢免这位拜登任命的官员提供"充分理由" [4] - 库克准备在法庭上对抗 声明称"法律上不存在理由" 特朗普"没有权力"罢免她 [4] - 美联储发言人表示央行理事只能因"正当理由"被罢免 这是国会在《联邦储备法》中确立的规定 [4] 特朗普政府的后续行动 - 特朗普表示已准备好与库克展开法律斗争 声称会遵守法院裁决但对挑战不担心 [5] - 特朗普称已考虑"非常好的人"接替库克位置 并表示"很快就会获得多数席位" [5] - 特朗普此前因美联储对降息的犹豫态度及总部装修问题频繁攻击美联储主席鲍威尔 [5]