4月经济数据情况 - 工业增加值同比增长6.1%，预期5.2%，前值7.7%；1 - 4月固定资产投资累计同比增长4.0%，预期4.3%，前值4.2%；4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，预期5.5%，前值5.9%[7][10] 生产端情况 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，强于预期但较3月回落，环比弱于2015 - 2019年同期均值；服务业生产指数同比增长6.0%，较3月小幅回落；装备制造业和高技术制造业增加值分别同比增长9.8%、10.0%，快于全部规模以上工业增加值[11] - 4月关税对出口及经济扰动加大，但抢出口等因素使出口增速8.1%超预期0.8%，出口交货值同比0.8%保持正增长，减轻关税对生产端影响[11] 消费端情况 - 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，弱于预期及3月，但社会消费品零售总额和服务零售额累计增速均回升0.1个百分点[12] - 消费品以旧换新加力扩围带动相关商品销售，4月限额以上单位家电、文化办公用品等商品零售额同比分别增长38.8%、33.5%等[12] - 假日出行需求带动居民旅游等服务性消费增长，1 - 4月交通出行等服务类零售额两位数增长；4月全国城镇调查失业率5.1%，较3月回落0.1个百分点[12] 固定资产投资情况 - 1 - 4月固定资产投资增速低于预期，三大分项均放缓，同比增长4.0%，低于预期4.3%与1 - 3月4.2%，4月环比增长0.10%，弱于2015 - 2019年同期均值[8][13] - 1 - 4月广义、狭义基建投资同比分别增长10.9%、5.8%，4月当月广义基建投资同比增长9.6%，较3月回落3个百分点；1 - 4月发行地方政府债券约3.5万亿元，4月发行近7000亿元[13][14] - 1 - 4月房地产开发投资同比下降10.3%，较1 - 3月下行0.4个百分点；新开工、施工、竣工面积累计同比分别为 - 23.8%、 - 9.7%、 - 16.9%；1 - 4月新房销售面积同比下降2.8%，降幅收窄；开发资金到位累计增速 - 4.1%，较1 - 3月回落0.4个百分点[14] - 1 - 4月制造业投资同比增长8.8%，较1 - 3月回落0.3个百分点；4月当月同比8.2%，较3月回落1.0个百分点；1 - 4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长贡献率64.5%[15] 未来展望与风险 - 关税冲击短期缓和但仍有不确定性，供给快于需求，物价低位徘徊，经济有回落风险；扩内需政策出台有望提振消费、稳定信心[8][10] - 存在央行超预期调控、通胀超预期等风险[8][15]

日本国债市场表现 - 日本国债在东京早盘上涨，受关税不确定性挥之不去的支撑 [1] - 日本国债收益率曲线在早盘交易中明显趋平，超长期国债收益率降幅远超中期国债收益率 [1] - 五年期日本国债收益率下跌1个基点，至1.020% [1] - 40年期日本国债收益率下跌7个基点，至3.480% [1] 关税政策动态 - 特朗普推迟对欧盟50%关税至7月9日生效，该关税原定于6月1日生效 [1] - 关税不确定性可能支撑国债的避险吸引力 [1]

关税政策冲击 - 美国总统特朗普宣布计划从6月1日起对所有欧盟进口商品征收50%的全面关税[1] - 政策背景是美欧贸易谈判缺乏进展以及美国对欧盟每年超过2500亿美元的贸易逆差[2] - 该威胁导致欧洲股市遭受重创，欧洲斯托克50指数下跌3%，意大利富时MIB指数下跌2.9%[2] 市场反应与波动 - 政策宣布导致标普500指数下跌1.62%[3] - 2025年初至4月8日，标普500指数曾下跌超过15%，后在5月中旬短暂转正但再次失去动力[6] - 经济学家对标普500的预测波动剧烈，4月份预期年度收盘为4379点，但对2026年底的预期更为乐观，达5708点[8] 科技行业特定风险 - 特朗普针对苹果公司，建议iPhone应在美国生产，否则将面临25%的进口关税[4] - 苹果股价在5月23日周五开盘时下跌3.72%[11] - 苹果公司为规避关税，已从印度空运多达600吨iPhone[12] 大型科技股市场影响 - 由苹果、亚马逊、微软、Alphabet、英伟达、Meta和特斯拉组成的“七巨头”占标普500总市值三分之一以上[10] - 针对这些大型科技公司的关税干扰可能严重影响标普500指数的整体表现[11] 制造业与供应链挑战 - 由于劳动力、能源成本更低及物流更发达等因素，在中国制造的成本显著低于美国[13] - 将制造业转移回美国可能成为一个重大的破坏性力量，特别是如果国内基础设施难以跟上需求[13] 市场情绪与预测调整 - 在特朗普宣布前几小时，Capital Economics将标普5002026年底目标上调至7000点，理由是贸易紧张局势缓解和市场条件改善[7] - 市场难以跟上特朗普政府的不可预测性，标普500更容易因总统通过社交媒体频繁发布政策更新而引发的投资者情绪变化受到影响[9] 未来展望与策略 - 2025年因关税不可预测性及总统乐于在社交媒体分享政策前景而成为市场高度不确定的一年[14] - 针对4月份互惠关税的90天延迟将于7月8日结束，届时可能更清晰地了解特朗普的关税立场[15]

加拿大央行行长Macklem：（美国总统特朗普关税造成的）不确定性已经降低，这让我们感到欣慰。 ...

道明银行高管：关税不确定性对加拿大房地产市场造成了影响，导致购房活动放缓。 ...

铜价走势 - 铜月度金属指数（MMI）从3月至4月下降4.23% [1] - COMEX铜价3月触及历史新高后4月暴跌 5月中旬进入横盘整理趋势 [1] - 当前铜价倾向于下行 主要因关税协议未完全缓解需求担忧 [1] 贸易政策影响 - 美中贸易协议缓解对高额关税的担忧 但协议90天后到期且中国商品关税仍高达30% [3] - 贸易政策不确定性削弱全球经济前景 铜需求增长率被下调 [2] - 原材料转移导致上海期货交易所和伦敦金属交易所库存大幅下降 [4] 供需状况 - 国际铜研究组织预计2025-2026年铜市场保持供应过剩 [1] - 2025年过剩量预期较2024年9月预估增长一倍多 [2] - 全球铜库存5月回升 上海期货交易所库存开始增加 [4] 美元与铜价关联 - 美元指数企稳 与铜价的逆相关性使其对铜价施压 [5] - 美联储维持利率不变 若降息可能阻止铜价进一步下跌 [6] - 美元贬值预期增强 因特朗普政府指出强势美元损害出口 [5]

公司业绩与预期 - 塔吉特百货公司下调全年销售预期 [1] - 公司第一季度收益和收入均低于预期 [1] 影响业绩的核心因素 - 业绩受到关税不确定性等因素的损害 [1] - 公司面临巨大潜在成本 [1] 公司应对策略 - 公司正在考虑各种可能出现的情况并制定计划 [1] - 计划旨在保持最大灵活性以保护业务 [1]

兄追究法律责任。 期市有风险,入市需谨慎 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 世界500强投资企业 国贸期货有限公司 成为一流的衍生品综合服务商 入 册 市 市 官 方 网 站 假 有 客 服 热线 译 风 www.itf.com.cn 400-8888-598 tiff Pco 贵金属数据日报 ITG国贸期货 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/5/21 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | | 日期 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX更金 | COMEX日银 | AU2508 | AG2508 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 | | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/登司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 银15点 ...

货币政策调整 - 澳洲联储决定将现金利率目标下调25个基点至3.85% [1] 通货膨胀状况 - 通货膨胀继续走低 自2022年达到峰值以来通胀率已大幅下降 [1] 全球经济环境 - 近三个月来世界经济不确定性增加 金融市场波动一度大幅上升 [1] - 近期关税声明导致金融市场价格反弹 但对关税最终范围和其他国家政策反应仍存在相当大的不确定性 [1] - 地缘政治不确定性也很明显 预计这些发展将对全球经济活动产生不利影响 [1] 经济前景影响 - 全球不确定性可能导致家庭和企业推迟支出 等待前景更加明朗 [1] - 全球发展导致澳大利亚经济增长、就业和通胀前景疲软 [1]

美联储政策与宏观环境 - 美联储连续第三次维持利率不变 并采取观望态度 在贸易政策更加明朗之前不会急于降息 [1][2] - 美联储主席鲍威尔提及“滞胀” 强调通胀和就业风险都在上升 通胀整体下降但存在“黏性通胀” [3] - 市场预期美联储年内可能降息三到四次 但资深经济学家个人预计仅一至两次 且更可能发生在9月 [2][7][8] - 美国经济已现“轻度衰退”迹象 主要因不确定性导致 制造业和服务业PMI持续下滑 企业推迟资本支出 第一季度经济出现负增长 [2][11] - 美联储的独立性使其不太可能受外部政治压力影响而紧急降息 当前不一致的经济数据也不支持立即行动 [9][10] 关税与贸易协议进展 - 全球市场聚焦“高关税不确定性” 美联储主席鲍威尔在发布会上提及“关税”一词超过20次 认为其影响“高度不确定” 可能导致通胀上升和经济增长放缓 [1] - 英国和美国已就关税贸易协议条款达成一致 英国在进口美国农产品方面让步 以换取美国降低对英国汽车出口的关税 美国保留10%的基准关税 [1] - 美英达成贸易协议被视为市场利好 是首个新贸易协议的开端 但前方道路漫长 下一个关键协议可能涉及印度等新兴经济体 [5][6] 大型科技公司表现 - 美股“七巨头”中除英伟达外 其余六家公司一季度盈利平均超出市场预期16% 大幅领先标普500成分股4%的平均超预期水平 [2] - 大型科技公司重申或上调资本支出计划 谷歌与微软重申AI支出 Meta上调全年资本支出预期 亚马逊AI业务同比营收增长三位数 [2] - 在地缘政治不确定性上升的背景下 大型科技公司凭借持续现金流与战略投入 成为市场“既有增长、又有防御”的稳定力量 [2] 主要资产类别展望 - 美元指数在100附近寻求企稳 预计未来几个月将围绕该水平震荡 [2][16] - 黄金价格在避险需求与收益率调整之间震荡上行 反映出市场对中长期不确定性的持续定价 预计仍有上涨空间 [2][14][15] - 债券收益率预计趋于稳定 高低波动幅度大概在15个基点之内 [15]