美元指数走势 - 美元指数交投于三年来低点 但外汇期权市场交易员普遍押注抛售将在未来几周显著趋缓 [1] - 彭博美元现货指数的看涨与看跌外汇期权价差的1周和1个月期限风险逆转指标收于逾两个月最低看跌点位 [1] - 美元现货价格跌至2022年4月以来最低点 因美国生产者价格通胀温和及劳动力市场降温有限 [4] - 美元指数今年迄今已下跌逾8% 在因关税担忧引发的抛售美国交易中首当其冲 [4] - 期权交易员仍倾向于支付更高溢价布局看跌美元期权 但近期看跌期权相对于看涨期权的溢价已显著收窄 [4] 市场情绪与预期 - 外汇交易员从过去两个月的极端看空立场中退一步 因美国经济软着陆预期升温及美联储降息预期未发生重大变动 [6] - 近一个月外汇波动率持续下降 抑制了负面极度看跌情绪 [6] - 华尔街普遍共识认为美元走弱仍是最小阻力路径 期权与远期市场指向2025年余下时间美元进一步走低 [9] - 但受访投资机构一致预期未来六个月美元大体持平 [9] 影响因素分析 - 美国经济在特朗普关税冲击下展现超预期韧性 非农就业数据及CPI、PPI确认经济增长及价格增长动能有序放缓 [6] - 市场普遍预期美联储今年仅降息两次 [6] - 关税威胁、数据转软和财政赤字噪音叠加 迫使宏观交易员重新定价 [10] - 外汇市场开始把美国当作新兴市场对待 视为高风险、高噪音、缺乏锚定 [10] 机构观点 - DoubleLine Capital首席执行官杰弗里·冈拉克认为美元踏入长期贬值曲线几乎成定局 预计新兴市场股票将继续跑赢美国股市 [10] - 冈拉克建议不持有美国股票而持有世界其他地区股票 称美元处于长期下跌熊市最开端 [10] - 摩根士丹利警示美元前景 预计美元指数可能暴跌9% 甚至跌至疫情初期低点以来未见水平 [10]

转自：新华财经 新华财经北京6月13日电（崔凯）当前，美国经济形势复杂多变，通胀压力与就业市场疲软之间的平衡 成为美联储决策的关键。多位美联储官员讲话暗示，美联储可能在更长时间内维持利率不变。但是，美 国总统特朗普对美联储主席鲍威尔的批评以及对降息的呼吁，进一步加剧了市场的不确定性。 通胀现状与未来隐忧 美国5月份生产者价格指数（PPI）总体保持温和，环比仅上涨0.1%，涨幅低于市场预期的0.2%，扣除 食品和能源后的核心PPI也环比上涨0.1%。此前公布的5月美国消费者价格指数（CPI）显示，通胀已连 续第四个月保持温和。5月美国消费者物价指数同比上涨2.4%，低于市场预期。这一数据为美联储在货 币政策决策上提供了一定的缓冲空间，也使得市场对于通胀是否会出现反弹存在不同的看法。 从数据来看，目前关税尚未导致消费者和企业价格出现明显上涨，不过后续的发展态势仍有待进一步观 察。经济学家预计，随着企业希望防范利润率进一步走软，价格压力将在今年下半年加大，通胀的潜在 风险不容忽视。 多数联储官员倾向于优先应对通胀风险 在当前经济形势下，美联储官员对于货币政策的走向存在明显分歧。随着6月17 - 18日FOMC会议临 ...

美元走势分析 - 公司看淡美元未来12个月走势 预期跌势持续 主要因特朗普政府推动美元走弱政策存在矛盾[1] - 减持美元分散风险理由充分 因美国经济周期前景转弱 财政状况忧虑加剧 最新预算案显示财政开支不可持续[1] - 美元下跌驱动因素包括避险作用下降 估值偏高 外资配置过重可能面临调整[1] 替代货币选择 - 欧元成为最佳美元替代品 因欧盟加大财政支持力度[1] - 澳元具备利差优势 并受益于中国财政刺激政策[1] - 英镑不受关税影响 同样受益于欧盟财政支持政策[1] - 亚洲货币中新台币 日元 韩元及新加坡元有望升值 因经常账盈余 出口商货币兑换行为 潜在贸易协议及央行政策转变[1] 投资策略建议 - 建议审慎看待美元抛售潮 因减持过程渐进 替代货币市场深度与流动性仍稀缺[2] - 黄金在资产配置中可分散风险及对冲通胀 长期升势稳固 倾向价格回调时买入 可能出现在贸易紧张缓和后[2]

纪要涉及的行业或公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **贸易战结果**：中国会在贸易战中得到比预期更有利的结果，论据为美国消费者难以忍受通胀大幅走高，而中国人民团结且能吃苦，等得起，美国可能等不起，美国需在谈判中做出更多让步[1][3] - **当前贸易战表现**：当前贸易战中国比以往准备更充分，能对美国采取非对称反制，论据为中国增长和出口稳定，出口制造业驱动部分表现好，虽对美出口降约三分之一，但对世界其他地区出口蓬勃发展[5] - **人民币与美元走势**：人民币疲软局面或扭转，美元在未来几年将继续贬值，论据为过去人民币疲软受资本流动影响，资本流出中国流入美国，现因特朗普政府行为及俄乌冲突，人们意识到持有美元不安全，资金从美国市场流出重新配置[7] - **中美经济再平衡**：中美经济再平衡是全球性过程，论据为中国消费低于预期未复苏，房地产泡沫破裂拖累经济，家庭部门负债高去杠杆难；美国公共部门借债多，家庭部门债务偿还比率处于历史低位，面临通胀压力，且中国过去20年靠自身再平衡经济未成功[8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国在日内瓦会议上若重启稀土出口审批程序，审批速度会慢于预期，原本一到两周获出口许可，现需两个月，从纸面看未违反协议，但美国无法获得GPU关键成分[1] - 世界银行下调全球70%经济体增长预测，砍掉美国今年预测增速一半，中国是唯一未被下调预测的国家[4] - 中国经济不同部分表现差异大，出口制造业驱动部分表现好，消费领域远低于预期未复苏，房地产泡沫破裂过程持续拖累[5]

分析师：关税辩论对美元造成了严重影响 金十数据6月12日讯，VP Bank首席投资官菲利克斯•布里尔表示，关税辩论对美元造成了严重影响。投 资者转而青睐欧洲投资，这对欧元有利。在美元大幅下挫之后，技术分析显示美元将出现盘整。鉴于美 国的高额贸易逆差，贸易加权美元被严重高估，并容易进一步贬值。这一赤字与创纪录的外债水平密切 相关。外债越高，就越难以获得额外的资金。"纠正这种不平衡需要更具吸引力的美国资产价格，这主 要是通过美元贬值来实现的，"布里尔说。 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：出口、周期性行业、制造业、大金融板块（保险、国有银行、城商行） 未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **美元贬值具有确定性** - 长期：全球化格局变化使美国垄断地位瓦解，资本因美国债务规模大、超额利润回流机制破坏不再集中流入美元、美债和美股，美元吸引力下降[2] - 中期：美国经济与全球经济周期脱钩，顺周期财政政策使美国经济走强、非美经济体走弱，美债更多国内消化，货币体系出现问题，导致美元贬值[2][3] 2. **美国近期政策调整维持经济韧性但面临通胀压力** - 政府扩大财政支出，增加居民转移支付近20%，对冲关税政策影响，增强消费韧性 - 美联储扭转操作增持长期国债，减少短期国债发行，可能导致通胀难以下降，面临持续通胀压力[4] 3. **美联储信用坍塌及影响** - 原因：未能有效控制通胀，政策目标变化导致信用逐渐崩塌，反映为美元信用崩塌 - 影响：美国需发行更多债务由美联储购买，削弱美元价值，美元进入长期贬值周期，破坏全球化循环，改变资本流转格局[5] 4. **看好出口和周期性行业** - 美国不衰退消费需求强劲，贸易逆差将回归正常，非美经济体表现将更强劲 - 人民币对美元升值、对部分货币贬值，为中国创造出口环境和经济复苏窗口期，打开政策空间 - 全球制造业进入周期性上升阶段，供给侧改善增强制造业通胀趋势，中国出口将超预期增长[6][7] 5. **美国再工业化影响** - 产能投放慢，需持续进口资本品、消费品及中间品 - 美联储量化宽松鼓励资本支出，预计美国资本品进口超预期增长，利好中国出口，推动铜、油等商品价格上涨[9][10] 6. **中国市场供需格局改善** - 供给提升，中下游制造业量价利齐升，产能利用率系统性见底 - 外部需求良好，人民币升值推动资产价格上涨，汇率结构变化对出口有积极影响[11] 7. **人民币升值对中国市场的影响** - 目前被动升值，价格扭转后进入主动升值阶段，升值速度加快 - 推动资产价格上涨、刺激消费，对出口有正向驱动作用，看好港股和A股[12] 8. **看好中国核心资产风格和大金融板块** - 人民币升值对保险公司友好，中国经济总量相对偏弱但盈利相对偏强，呈现估值和盈利双升宏观特征 - 复苏可能依赖海外资本回流，非成长型行业头部化趋势更明显[13] 9. **基础资产配置** - 包括港股核心资产、大金融板块以及金铜组合，目前主要增配大金融板块 - 中国市场定价模式转向低波动策略，交易特征变化[14] 10. **出口前景及美国经济政策不确定性** - 出口前景可能超预期，假设美国不衰退，经济稳定即可支持出口，通胀可能带来超额回报 - 美国衰退可能性较小，市场相对均衡[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 全球化瓦解后新兴市场国家货币及财政政策更自主，加速内需扩张，对非美经济体形成正向驱动，如欧洲因欧元强势增强债务扩张能力、加速与美国脱钩[8] - 中国工业数据特征反映核心资产风格，包括人力资产复苏方向，支持看好未来出口前景[10]

中美关系与贸易战 - 中美关系被比喻为"一对夫妻在离婚过程中争吵"，双方未来将无瓜葛但仍需共同处理后果[4][14] - 中国在本次贸易战中准备比2018年更充分，已准备好采取非对称反制措施[19][21] - 中国人民以"吃苦"文化著称，能够长期忍受艰辛，形成谈判优势[4][16][17] - 美国消费者对通胀敏感且依赖中国廉价商品，可能无法长期承受贸易战影响[5][16][17] - 中国对美出口下降约三分之一，但对其他地区出口蓬勃发展[21] 经济结构与再平衡 - 中国经济呈现分化：出口制造业表现良好，但消费领域远低于预期且未复苏[8][21] - 房地产泡沫破裂过程持续拖累经济，家庭部门负债与GDP之比达300%[8][29][30] - 中国经济仍以投资驱动为主，过去20年消费占比不升反降[9][30] - 经济再平衡需中美协同：中国需增加消费减少投资，美国需增加生产减少消费[29][30] - 中国家庭部门因房地产价格通缩面临去杠杆困难[29][30] 货币与资本流动 - 美元未来几年可能继续贬值且速度加快，人民币过于疲软的局面正在改变[7][23][26] - 人民币汇率过去由资本外流驱动，出口商将美元滞留境外投资美国市场[25] - 地缘政治因素使美元资产安全性受质疑，资金开始从美国市场流出重新配置[25][26] - 强势美元是全球失衡的症状，当前资本流动方向已转向有利人民币[24][25] 行业表现与策略 - 中国通过延缓稀土出口审批等非直接手段施加压力，审批时间从1-2周延长至2个月[16] - 出口制造业表现强劲，成为经济稳定器[21] - 房地产行业持续调整，价格通缩过程对家庭部门造成压力[8][21][30]

原油价格下跌对石油出口国的影响 - 布伦特原油价格预计从2024年的79 5美元/桶跌至2025年的65美元/桶 [1] - 油价下跌将加大主要石油出口国的经济和财政压力 [1] 美元贬值对新兴市场的影响 - 美元贬值减轻了持有美元债务的新兴市场负担 [1] - 美元贬值为部分新兴市场央行加快降息提供了空间 [1] 美国政策对新兴市场的风险 - 美国削减国际援助增加了部分新兴市场面临的风险 [1]

美国非农就业数据 - 美国5月非农就业人口增加13 9万人 略高于市场预期的13万人 [2] - 失业率稳定在4 2% 与预期及前值一致 [2] - 平均每小时工资年率3 9% 高于前值3 8%和预期3 7% 月率0 4% 高于前值0 2%和预期0 3% [2] - 数据表明就业市场保持韧性 强化美联储对降息持谨慎态度的立场 [2] 地缘政治局势 - 俄乌冲突持续三年 双方展现和谈意愿 美国战略目标基本实现 冲突升级概率降低 [3] - 哈马斯寻求与以色列达成加沙永久停火 伊朗在铀浓缩问题上释放积极信号 美伊核协议重启可能性增加 [3] - 市场对地缘冲突已产生免疫力 黄金避险吸引力受抑制 风险溢价空间压缩 [3] 关税问题影响 - 5月中美关税谈判取得实质性进展 相互下调部分加征关税 6月初两国领导人同意启动第二轮谈判 [4] - 全球贸易紧张局势缓解 市场对特朗普关税政策消化程度加深 关税战最严峻阶段已过 [4] - 关税因素对黄金市场的冲击效应减弱 黄金走势或进入"鱼尾行情"阶段 [4] 美元与黄金走势 - 美国债务负担加重及关税政策导致美元信用流失 区域经济合作削弱美元结算地位 贬值趋势不可逆转 [5] - 地缘摩擦进入谈判阶段 关税战最差情况已过 短期黄金缺乏上行动能 警惕回调风险 [5] - 技术面显示黄金周线高位震荡 处于20日和62日均线上方 多头趋势占优 预计6月价格区间3200-3400美元 [5]

跨国公司游说废除"大漂亮"法案第899条 - 约70家跨国公司高管集体前往华盛顿游说国会，试图阻止特朗普预算法案中的第899条款，该条款将允许美国对来自"税收政策惩罚性"国家的公司和投资者征收额外税收 [1] - 影响范围涵盖大多数欧盟国家、英国、澳大利亚和加拿大等，已令近200家在美外资企业感到不安，其中包括壳牌、丰田、SAP和LVMH等巨头 [1] - 这些企业在美国提供了840万个就业岗位，华尔街和国际银行家协会警告该条款将扼杀外国直接投资，引发金融市场动荡，并危及美国就业岗位 [1] - 预计该条款未来十年可为美国筹集1160亿美元资金，但整体税收法案仍将在2034年前增加2.4万亿美元债务 [1] 第899条款的本质与影响 - 第899条款的本质是"大棒+胡萝卜"，通过GILTI条款要求公司不得将利润藏匿于避税天堂，再用FDII条款吸引知识产权和软件企业加大在美投资 [2] - 泛欧600指数平均经营利润率为12.5%，日本仅10%，而标普500指数的这一指标达14.6%，欧洲和日本企业若迁往美国或许能获得更高利润 [2] - 该税法暂时不会影响美国就业和企业盈利，但必然增加美国财政赤字，为长期投资带来不稳定因素 [2] 摩根士丹利预警美元暴跌 - 摩根士丹利预计随着美联储降息举措生效，美元在未来一年将大幅贬值，美元指数可能暴跌9% [3] - 美元指数自今年1月触及峰值以来已下跌近10%，特朗普的贸易政策削弱了市场对美国资产的信心 [3] - 大摩预计美元贬值将推动欧元、日元和瑞士法郎等避险资产走强，欧元兑美元汇率可能从1.13升至2026年的1.25左右，日元兑美元可能从144升至130 [3] 花旗上调标普500目标 - 花旗股票策略师将年底标普500指数目标从此前的5800点上调至6300点，较隔夜收盘点位高出近4.9% [5] - 预计2026年年中目标为6500点，自4月触底以来，标普500指数已累计上涨超18%，通信服务、非必需消费品和科技板块领涨 [5] - 市场前景仍较为乐观，但需警惕未来几个月的关键事件，包括美联储会议、关税截止日期和特朗普政策推进等 [5] 高通收购Alphawave - 高通宣布以约24亿美元收购英国半导体公司Alphawave，这一价格较收购消息披露前Alphawave的收盘价溢价96% [6] - Alphawave在数据中心连接IP方面的技术能力将与高通现有资产形成互补，助力高通在数据中心和人工智能领域实现增长 [6] - Alphawave技术广泛应用于AI芯片、数据中心、5G基站和自动驾驶等领域，客户包括台积电、三星、英特尔等 [7] Meta拟投资Scale AI - Meta正在与AI数据标注巨头Scale AI就数十亿美元投资展开谈判，或成为全球规模最大的私营企业融资之一 [8] - Scale AI专注于为科技巨头提供AI模型训练所需的数据标注服务，2024年估值已达140亿美元，营收约8.7亿美元，预计2025年营收将达20亿美元 [8] - Scale AI正从传统标注领域转向医疗、法律等专业领域，越来越多地招募高学历专家参与复杂模型开发 [8]