全年业绩表现 - 2024年公司收入同比增长33 2%至408 7亿元 低于预期的445 9亿元 毛利率同比提升12 8个百分点至14 3% Non-GAAP归母净亏损同比收窄41 2%至55 5亿元 高于预期的47 8亿元 [2] - 4Q24总收入同比增长23 4% 环比增长59 4%至161 1亿元 毛利率同比提升8 2个百分点 环比下降0 9个百分点至14 4% Non-GAAP归母净亏损同比减少21 5% 环比减少9 2%至13 9亿元 [2] 4Q24经营数据 - 4Q24汽车业务收入同比增长20 0% 环比增长66 8%至146 7亿元 ASP同比下降21 1% 环比下降16 3%至16 0万元 交付量同比增长52% 环比增长97%至9 2万辆 [3] - 4Q24汽车业务毛利率同比提升5 9个百分点 环比提升1 4个百分点至10 0% R&D费用率同比上升2 4个百分点 环比下降3 7个百分点至12 5% SG&A费用率同比下降0 7个百分点 环比下降2 0个百分点至14 1% [3] - 截至4Q24 公司在手现金等价物约419 6亿元 管理层指引1Q25E交付量约9 1-9 3万辆 [3] 2025年发展规划 - 2025年公司将形成包括Mona M03 G6 G9 P7+ G7 X9等在内的产品组合 2H25将交付多款纯电及鲲鹏超级混动产品 [4] - 智驾方面 公司已通过Mona M03 P7+验证15-20万元平价智能化市场能力 后续产品将全系标配AI视觉方案 预计Mona M03 Max版本将城市NOA下沉至15万元以内 2025年将量产自研图灵芯片 [4] - 全球化方面 2024年海外销量2+万辆 已在30+国家布局 2025年计划实现海外销量和经销商网络翻倍增长 将新建海外研发中心 [4] - 人形机器人方面 预计2026E-2027E实现飞行汽车/人形机器人商业化落地 将车端AI优势延伸至非车端 [4]

柳工（000528.SZ） - 公司成立于1958年，最初生产装载机，现已发展为涵盖挖掘机械、铲土运输机械、起重机械等十余类产品的机械制造厂商 [4] - 2023年公司营收275.2亿元，位居全球工程机械厂商第19位、国内第4位，装载机国内市占率稳居行业前列 [4] - 2024Q1-Q3归母净利润13.2亿元，同比增长59.8% [4] 石化油服（600871.SH/1033.HK） - 2024年公司营业总收入811亿元，同比+1.39%，归母净利润6.32亿元，同比+7.19% [5] - 2024Q4单季营业总收入262亿元，同比+8.59%，环比+45.11%，归母净利润-0.45亿元 [5] - 2024年新签合同额创历史新高，降本增效改善经营效率 [5] 小鹏汽车（XPEV.N） - 2024年收入同比+33.2%至408.7亿元，毛利率同比+12.8pcts至14.3%，Non-GAAP归母净亏损同比收窄41.2%至55.5亿元 [6] - 4Q24总收入同比+23.4%/环比+59.4%至161.1亿元，毛利率同比+8.2pcts/环比-0.9pcts至14.4%，Non-GAAP归母净亏损同比-21.5%/环比-9.2%至13.9亿元 [6] - 公司聚焦新车周期，长期关注智驾+全球化+机器人三重增长曲线 [6] 阅文集团（0772.HK） - 2024年收入81.2亿元，同比+15.8%，毛利润39.2亿元，同比+16.3%，毛利率48.3%，同比+0.2pct [8] - 归母净亏损2.1亿元（vs23年盈利8.0亿元），主要系录得其他亏损净额9.7亿元，为受到新丽传媒相关的商誉减值亏损影响 [8] - 经调整归母净利润11.4亿元，同比+1.0% [8] 特步国际（1368.HK） - 2024年收入、归母净利润同比+6.5%、+20.2% [9] - 特步主品牌/专业运动收入同比+3.2%/+57.2% [9] - 公司将继续聚焦跑步，多品牌协同发展，在渠道端将加大DTC投入，预计2025年主品牌收入同比将实现增长，索康尼收入同比增长30~40%，总体净利润同比增长超10% [9] 华润啤酒（0291.HK） - 2024年营业收入386.4亿元，同比-0.8%，归母净利润47.4亿元，同比-8%，核心EBIT为63.44亿元，同比+2.9% [10] - 2024年啤酒整体价增量减，白酒高端大单品摘要销量增速较快 [10] - 原材料价格下降以及产品结构升级，公司核心EBIT同比改善 [10] 盟科药业-U（688373.SH） - 2024年营业收入1.30亿元，同比+43.51%，归母净利润-4.41亿元，同比亏损扩大4.65%，扣非净利润-4.59亿元，同比亏损扩大1.14% [11] - MRX-4完成中国临床III期，海外创新药管线稳步推进 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年小鹏汽车全年业绩亮眼，收入、毛利率增长，亏损收窄；4Q24毛利率爬坡，现金储备增厚；2025E盈利拐点有望到来，看好AI能力拓展前景 [1][2][3] - 看好小鹏强车型周期带动的销量和毛利率爬坡前景、与大众合作框架的持续兑现，长期看好全球化+人形机器人的兑现 [4] 各部分总结 全年及4Q24业绩表现 - 2024年小鹏汽车收入同比+33.2%至408.7亿元，毛利率同比+12.8pcts至14.3%，Non - GAAP归母净亏损同比收窄41.2%至55.5亿元 [1] - 4Q24总收入同比+23.4%/环比+59.4%至161.1亿元，毛利率同比+8.2pcts/环比 - 0.9pcts至14.4%，Non - GAAP归母净亏损同比 - 21.5%/环比 - 9.2%至13.9亿元 [1] 4Q24业务情况 - 4Q24汽车收入同环比+20.0%/+66.8%至146.7亿元，ASP同比 - 21.1%/环比 - 16.3%至16.0万元，交付量同比+52%/环比+97%至9.2万辆，汽车业务毛利率同比+5.9pcts/环比+1.4pcts至10.0% [2] - R&D费用率同比+2.4pcts/环比 - 3.7pcts至12.5%，SG&A费用率同环比 - 0.7pcts/-2.0pcts至14.1% [2] - 截至4Q24，在手现金等价物约419.6亿元，管理层指引1Q25E交付量约9.1 - 9.3万辆 [2] 2025E展望 - 2025E小鹏将形成强劲产品组合，2H25E交付多款纯电及鲲鹏超级混动产品 [3] - 长期有望实现智驾+全球化+人形机器人三重增长曲线 [3] 盈利预测调整 - 下调盈利预测，预计2025E - 2026E Non - GAAP归母净利润分别约2.5亿元/77.8亿元，2027E约113.9亿元 [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|30,676|40,866|88,111|121,642|137,730| |营业总收入增长率|14.2%|33.2%|115.6%|38.1%|13.2%| |Non - GAAP归母净利润（百万元）|-9,444|-5,551|248|7,784|11,394| |EPS（元，摊薄）|-5.42|-2.93|0.13|4.10|6.00| |Non - GAAP ROE（归属母公司，摊薄）|-26.0%|-17.7%|0.6%|14.2%|15.8%| |P/S|4.7|3.8|1.8|1.3|1.1| |P/B|3.9|5.0|3.9|2.8|2.2| [5] 财务报表预测 损益表 |（单位：百万人民币）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|30,676|40,866|88,111|121,642|137,730| |销售成本|-30,225|-35,021|-73,617|-98,184|-109,770| |毛利润|451|5,846|14,494|23,458|27,960| |研发费用|-5,277|-6,457|-8,811|-9,731|-10,313| |销售行政/管理费用|-6,559|-6,871|-8,452|-9,041|-9,305| |经营利润（损失）|-10,889|-6,658|-2,329|5,294|9,030| |财务成本 - 净额|991|1,031|1,762|2,433|2,755| |其他收益|-30|386|441|608|689| |Non GAAP净利润（净损失）|-9,444|-5,551|248|7,784|11,394| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |Non GAAP归母净利润（净损失）|-9,444|-5,551|248|7,784|11,394| [10] 资产负债表 |（单位：百万人民币）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|84,163|82,706|94,583|114,591|137,508| |流动资产|54,522|49,736|65,343|84,217|105,502| |库存|5,526|5,563|5,451|5,607|5,411| |贸易等应收账款|2,716|2,450|2,188|2,007|1,928| |现金及其等价物|34,840|35,533|50,708|69,346|90,062| |其他流动资产|11,439|6,190|6,996|7,257|8,101| |非流动资产|29,641|32,970|29,241|30,373|32,006| |不动产、厂房及设备|10,954|11,522|12,020|12,071|11,816| |租赁土地及土地使用权|4,245|4,006|4,835|5,628|6,121| |无形资产|4,949|4,610|4,399|4,571|4,714| |其他非流动资产等|9,492|12,832|7,987|8,103|9,355| |总负债|47,834|51,431|54,602|59,842|65,542| |无息负债|36,930|39,299|41,802|45,842|50,442| |有息负债|10,904|12,132|12,800|14,000|15,100| |夹层权益合计|0|0|0|0|0| |股东权益|36,329|31,275|39,981|54,749|71,966| |普通股|0|0|0|0|0| |留存收益（损失）|-35,760|-41,586|-42,219|-35,651|-25,634| |资本公积及其他|72,089|72,860|82,200|90,400|97,600| |归属本公司股权持有人权益|36,329|31,275|39,981|54,749|71,966| |少数股东权益|0|0|0|0|0| [11] 现金流量表 |（单位：百万人民币）|2023|2024E|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|956|1,707|6,345|13,270|17,322| |净利润（净损失）|-10,376|-5,790|-633|6,568|10,017| |折旧及摊销|2,107|2,204|2,792|3,258|3,712| |净营运资金增加|7,374|905|3,796|3,303|3,532| |其他|1,851|4,388|391|141|61| |投资活动产生现金流|631|-4,331|-3,011|-2,881|-2,756| |固定资产新增|-2,096|-2,530|-2,230|-2,130|-2,030| |短期投资、以及其他|2,727|-1,801|-781|-751|-726| |融资活动现金流|8,015|5,229|4,668|5,200|4,100| |股票/可转债等融资|5,020|4,000|4,000|4,000|3,000| |借款增加|3,110|1,229|668|1,200|1,100| |少数股东资金注入、以及其他|-114|0|0|0|0| |现金及等价物净增加额|9,603|2,604|8,001|15,589|18,666| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年小鹏汽车全年业绩亮眼，收入、毛利率增长，亏损收窄；4Q24毛利率爬坡，现金储备增厚；2025E盈利拐点有望到来，看好AI能力拓展前景；长期有望实现智驾+全球化+人形机器人三重增长曲线 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年小鹏汽车收入同比+33.2%至408.7亿元，毛利率同比+12.8pcts至14.3%，Non - GAAP归母净亏损同比收窄41.2%至55.5亿元；4Q24总收入同比+23.4%/环比+59.4%至161.1亿元，毛利率同比+8.2pcts/环比 - 0.9pcts至14.4%，Non - GAAP归母净亏损同比 - 21.5%/环比 - 9.2%至13.9亿元 [1] - 4Q24小鹏汽车收入同环比+20.0%/+66.8%至146.7亿元，ASP同比 - 21.1%/环比 - 16.3%至16.0万元，交付量同比+52%/环比+97%至9.2万辆，汽车业务毛利率同比+5.9pcts/环比+1.4pcts至10.0%；R&D费用率同比+2.4pcts/环比 - 3.7pcts至12.5%，SG&A费用率同环比 - 0.7pcts/-2.0pcts至14.1%；截至4Q24，在手现金等价物约419.6亿元，管理层指引1Q25E交付量约9.1 - 9.3万辆 [2] 盈利预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025E - 2026E Non - GAAP归母净利润分别约2.5亿元/77.8亿元，2027E约113.9亿元 [4] - 2023 - 2027E营业总收入分别为306.76亿元、408.66亿元、881.11亿元、1216.42亿元、1377.30亿元，增长率分别为14.2%、33.2%、115.6%、38.1%、13.2%；Non - GAAP归母净利润分别为 - 94.44亿元、 - 55.51亿元、2.48亿元、77.84亿元、113.94亿元 [5][10] 增长曲线 - 智驾：已验证在15 - 20万元平价智能化市场的能力，后续产品将全系标配AI视觉方案，预计Mona M03 Max版本推出后城市NOA下沉至15万元以内，2025E将量产自研图灵芯片 [3] - 全球化：2024年海外销量2 + 万辆，已布局30 + 个国家，2025E计划海外销量和经销商网络翻倍增长，海外研发中心落地或带动销量进一步增长 [3] - 人形机器人：预计最快2026E - 2027E实现飞行汽车/人形机器人商业化落地，看好车端AI优势延伸带来的增长动能 [3] 财务报表预测 - 损益表：2023 - 2027E毛利润分别为4.51亿元、58.46亿元、144.94亿元、234.58亿元、279.60亿元；经营利润（损失）分别为 - 108.89亿元、 - 66.58亿元、 - 23.29亿元、52.94亿元、90.30亿元 [10] - 资产负债表：2023 - 2027E总资产分别为841.63亿元、827.06亿元、945.83亿元、1145.91亿元、1375.08亿元；股东权益分别为363.29亿元、312.75亿元、399.81亿元、547.49亿元、719.66亿元 [11] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流分别为9.56亿元、17.07亿元、63.45亿元、132.70亿元、173.22亿元；投资活动产生现金流分别为6.31亿元、 - 43.31亿元、 - 30.11亿元、 - 28.81亿元、 - 27.56亿元；融资活动现金流分别为80.15亿元、52.29亿元、46.68亿元、52.00亿元、41.00亿元 [13]

中创新航2025Q1动储电池出货量预测 - 2025年第一季度动储电池出货量预计达20GWh，同比增幅近150% [1][2] - 出口车型出货量占动力板块整体30%以上，全球化部署成效显著 [2] 海外市场战略与成果 - 海外合作项目多点开花：2024年7月为沙特7.8GWh全球最大储能项目供货，11月获欧洲4.4GWh储能订单 [4] - 动力领域与国际车企合作：与丰田、大众、福特等达成新平台项目，并支持吉利、小鹏等国内车企出口 [4] - 海外市场高增速对冲国内淡季影响，成为出货量增长支柱 [5] 海外动储业务地位提升 - 2024年全球动力电池装机量894.4GWh（+27.2%），中国企业在海外市场增量贡献首超30% [6] - 全球表前锂电储能装机量165GWh（+77.4%），中国企业包揽TOP10，全年储能出海订单超120GWh [6] - 中创新航2024年动力电池装机量全球第四，储能出货量TOP5，海外业务成第二增长曲线 [7] 出海模式转型 - 从成本导向转向价值协同+零碳生态：与大众、奥迪联合开发欧洲标准电池平台 [8] - 葡萄牙工厂引入AI智能制造系统，采用可再生能源，计划2027年实现零碳超级工厂 [8] 行业趋势总结 - 出海是新能源行业可持续发展的关键，中创新航海外出货量跃升体现技术迭代与本地化深耕成果 [9]

以下文章来源于建国路128号 ，作者林潇lx 建国路128号 . 宏观切入，微观引出，从系统到局部，从深度到通俗。 作 者 | 林潇 来源 | 建国路128号 导 语：这一切的一切，都意味着百济这艘逐渐成长起来的巨轮，正在一步步驶离神州。 就在泽布替尼在过去一年大卖26亿美元、带领百济神州科创板市值站稳3000亿大关、从而成为国内 名副其实的"医药一哥"之时，长期跟踪这家中国创新药"领头羊"的从业者，也慢慢意识到一些变化 正在悄然发生。 比如，去年8月，上交所一条公告显示，百济神州上市主体公司的注册地已经从开曼变成了瑞士； 比如，在最近的一场业绩沟通会上，曾经作为百济商业化的灵魂人物吴晓滨，缺席该重要场合。而 另一边，在百济Global官网的领导人界面，前排几乎很难看到华人身影； 再比如，百济于去年四季度高调宣布将投资8亿美元用于建设美国新泽西州霍普韦尔的研发&生产基 地，这个数字是广州生物岛生产基地的两倍有余..... 考虑到去年百济中国区收入占比已经降至37%，并且中美两地收入仍在以肉眼可见的速度持续拉 大，再结合以上种种，大家发现百济这家崛起于北京、发迹于神州大地biotech身上的"中国元素"已 经越 ...

以下文章来源于阿尔法工场Green ，作者辐毂 阿尔法工场Green . 聚焦清洁能源行业，提供最新的绿色能源公司资讯、技术创新和ESG行业趋势。 作者 | 辐毂 来源 | 阿尔法工场Green 除此之外，更深层次的原因是，去年"亏肿"了的大厂，极力避免亏现金流，不得不抱团取暖。之前 火热的"价格战"暂告一段落。 值得注意的是，在本次一拥而上提价的大厂之前，晶澳科技已下了两次"先手"。 这个月，晶澳 (002459.SZ)提价两次。2月8日，182mm（600wp）组件涨价0.01元/瓦，至0.66元/ 瓦；2月18日，其182mm各功率组件再次上涨0.02-0.03元/瓦,至0.68元-0.69元/瓦，累计涨幅0.03- 0.04元/瓦。 这或许说明，较之其他大厂，晶澳更看重利润、尽力保护岌岌可危的现金流。 "家底"见底 导语 ：此次涨价潮，并非源于光伏供需反转，而是政策驱动下的下游提前囤货。 先于同行涨价 多家龙头企业纷纷提价,给光伏寒冬带来了些许春意。 2月25日，晶科能源 (688223.SH，JKS.US)宣布TOPCon 182mm双面组件价格上涨了0.02元/瓦，天 合光能(688599.SH) ...

核心观点 - 文章记录了彼得·蒂尔与弗朗西斯·福山关于社会、经济和技术问题的深度对话，聚焦于不平等加剧、政府低效、技术停滞和全球化影响等核心议题 [1][2][3] - 双方认为当前社会面临的根本挑战是技术减速和经济增长停滞，而非单纯的不平等问题 [6][7][11] - 全球化创造了赢家通吃的局面，但技术进步未能惠及广泛群体，导致政治体系压力增大 [12][22] 不平等问题 - 1973年至今美国收入不平等增速超过19世纪，当前水平接近1789年革命前高点 [2] - 右翼否认不平等问题，左翼忽视政府再分配的低效性，形成双重盲点 [5] - 没收全美亿万富翁财富仅能弥补六个月财政赤字，显示经济停滞是比不平等更根本的问题 [11] 政府效能 - 现代政府效率显著下降：金门大桥辅道修建耗时（6年）是1930年代主桥（3.5年）的1.7倍 [3][4] - 医疗和教育支出失控，政府以更高成本实现相同或更少成果 [5] - 监管过度导致基建、能源等领域创新受阻，FDA新药审批成本达10亿美元 [18][19] 技术停滞 - 除计算机和金融外，交通、能源等领域技术突破显著放缓 [6][9] - 1973年以来美国平均工资年均增幅仅0.6-0.7%，远低于历史水平 [11] - 清洁能源技术因成本过高无法市场化，需政府干预但缺乏系统性规划 [14][15] 全球化影响 - 中国劳动力套利（工资为美国1/10）对发达国家中产阶级冲击远超1970年代日本竞争 [21] - 全球化创造的财富中仅1%与科技相关，多数来自政治关联性行业 [12] - 服务业就业偏向导致政治阶层对全球化免疫，加剧社会分化 [22] 教育与创新 - 高等教育泡沫类似1999年互联网泡沫，学生债务达1万亿美元但实际价值被高估 [27][28] - DARPA等政府科研机构因官僚化导致科学家人均产出仅为1920年代的1% [17] - 风险投资更倾向年轻创业者，但公共部门资源仍过度集中于资深群体 [26] 长寿研究 - 人类预期寿命每十年增加2.5岁，现行65岁退休制度已不匹配生物学现实 [23] - 长寿技术可能延长健康寿命，但需同步解决阿尔茨海默病等老年疾病 [24][25] - 生物医学创新与科学进步本质关联，放弃长寿研究等于放弃技术发展 [24]

乌克兰局势与特朗普策略 - 特朗普的核心目标是尽快结束俄乌冲突而非提供安全承诺或推动乌克兰加入北约[7][8][12] - 泽连斯基寻求美国主导的安全保障但缺乏谈判筹码只能考虑以矿业协议换取停战[6][9][13] - 美国每年北约军事开支达1万亿美元占总支出的70%国防开支占GDP3.5%远超欧盟1.6%的水平[12] 特朗普政治行为分析 - 特朗普主义打破传统国际秩序标签难以用保守主义或孤立主义单一界定[17][21] - 政策逻辑体现极端功利主义包括要求欧洲承担更多防务成本及用关税手段解决移民问题[12][22] - 其行动加速了2008年后已开始崩溃的以联合国和布雷顿森林体系为核心的旧国际秩序[19][21] 全球政治经济格局演变 - 当前国际矛盾源于国家制度与全球化冲突而非单纯意识形态对立[24][28] - 能源商品供应链全球化使制裁俄罗斯产生连锁反应如德国工业受重创资本外流至中美[28] - 俄乌冲突可能以妥协性停战收场但遗留领土争议并削弱国际道义体系[30] 美国国际角色转变 - 特朗普政策短期降低财政压力但损害美国作为"自由灯塔"的长期道义影响力[30][31] - 非法移民累计超2000万及极左政策引发本土反弹推动特朗普支持率上升[20][22] - 美国传统超国家属性因"美国优先"转向呈现民族国家特征引发国际社会不适[23]

TikTok在美国市场的博弈 - TikTok在特朗普政府75天期限下努力寻求解决方案，CEO周受资称正与政府关键人物合作[1] - 竞争对手Instagram趁机推出高额现金激励（每月1万至5万美元）抢夺TikTok创作者[1][7] - TikTok强调其美国市场重要性：2023年收入达160亿美元，占全球50%份额[20] 印度市场的前车之鉴 - 2020年印度封禁TikTok后，本土应用Moj（1.5亿用户）、Josh（1.2亿用户）、Chingari（1亿用户）快速崛起[5] - 印度案例显示即使替代品体验较差（算法技术差距显著），用户生态仍可迁移[5][6] 竞争对手的针对性策略 - Instagram像素级模仿TikTok：将Reels视频长度从90秒增至3分钟，克隆CapCut推出Edits应用[7] - 协商3-6个月独家窗口期锁定百万粉丝级创作者[7] - Meta创始人扎克伯格向特朗普阵营捐赠100万美元并频繁接触，削弱TikTok政治中立价值[13] 特朗普政府的立场变化 - 特朗普表态希望达成交易但态度模糊，提及可能延长75天期限[1][16] - 潜在买家意愿下降：微软重心转向AI和游戏（750亿美元收购动视暴雪），其他科技巨头业务方向变化[17] - 科技自由意志主义派系（如马斯克）可能反对封禁，但推动新法案存在不确定性[18] 全球化战略的潜在冲击 - 美国市场贡献英语内容池，影响欧洲/东南亚/中东等多地区内容生态[20] - 封禁可能引发连锁反应：加拿大已强制关闭本地运营，英意等国可能跟进[20] - 2025年600亿美元GMV目标受挑战，东南亚市场（2023年163亿美元GMV）增长接近天花板[21] 公司治理与收购立场 - 2020年CEO Kevin Mayer因擅自接触收购方离职，当时估值500亿美元[15] - 当前坚持不售卖立场，避免与中国政府绑定形象[15] - 美国难觅合适买家，交易结构面临政治障碍[16][17]