财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达31亿欧元，同比下降7%，但环比增长6%，主要反映北美OCTG价格上涨和销量稳定 [4] - Tubes业务板块平均售价同比下降2%，但环比增长6% [4] - 第二季度EBITDA环比增长5%至7.33亿美元，EBITDA利润率接近24%，与上一季度持平 [4] - 销售成本上升5%，主要反映产品组合差异和关税支付增加 [5] - 经营现金流6.73亿美元，资本支出1.35亿美元，自由现金流5.38亿美元 [5] - 5月支付股息6亿美元，股票回购2.37亿欧元，季度末净现金头寸达37亿欧元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 成功交付全球多个复杂管线项目，包括巴西Equinor Raya项目、阿拉斯加Konok项目、尼日利亚Shell Bonga项目等 [9] - 2026年前海上管线项目交付量将较低，直到新项目进入开发阶段，如苏里南Grand Morgue项目 [10] - 在阿根廷Vaca Muerta页岩区提供套管、油管、压裂和连续油管服务，并参与管道基础设施建设 [11] - 第三季度将完成Vaca Muerta污水管道大部分交付，明年年初将交付连接北部开发的Duplicar Norte管道 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场受益于OCTG价格上涨，销售相对稳定 [4] - 美国232条款关税从25%提高至50%，增加市场不确定性 [7] - 墨西哥Pemex获得120亿欧元融资，预计将提高运营水平 [12] - 阿根廷Vaca Muerta开发速度低于预期，当地货币贬值10%降低项目成本 [44] - 中东地区沙特活动减少15%，但阿联酋、卡塔尔等地活动保持韧性 [70][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购Shawcor增强全球管线项目服务能力，提供焊接、无缝管和涂层综合解决方案 [26] - 在美国拥有高效无缝管厂和铜钢生产设施，支持差异化Rig Direct服务 [8] - 在苏里南设立服务基地，支持ExxonMobil和Total Energies等客户 [11] - 预计232条款关税将改变竞争环境，减少进口并提高国内产能利用率 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第三季度销售额将环比下降高个位数，主要由于压裂业务暂停和管线项目交付减少 [17][20] - 油价维持在65美元/桶左右，预计美国钻机数量不会大幅下降 [18] - 关税影响可能达每季度1.4-1.5亿美元，但可通过生产调整和价格传导部分抵消 [34][36] - 预计2026年海上管线项目将显著增加，目前正在建立重要订单储备 [25] 其他重要信息 - 美国OCTG进口量占需求约40%，50%关税将对价格和供应结构产生重大影响 [49] - 美国库存水平增加约1个月消费量，预计第四季度进口减少后价格将上涨 [95] - 墨西哥Pemex钻机数量从历史45-50台降至24台，但融资后有望逐步恢复 [101] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年下半年销量和利润率趋势展望 - 预计第三季度销售额环比下降高个位数，第四季度取决于关税谈判和价格传导 [17][20] - 第三季度EBITDA利润率略低于本季度，但仍保持在20-25%区间 [39] - 第四季度利润率取决于进口商决策和价格反应，预计50%关税将推动价格上涨 [40] 问题: 2026年项目管线与2025年比较 - 海上市场整体积极，深水钻机保持韧性，正在建立重要订单储备 [23][25] - 2025年管线项目交付集中，2026年将再次增加，如苏里南Total项目 [25] 问题: 南美市场销售下降原因 - 阿根廷南部钻机减少，Vaca Muerta开发速度低于预期，融资受限 [42][44] - 当地货币贬值10%降低项目成本，但国家风险仍高于700点 [44] 问题: 美国市场份额提升潜力 - 进口占需求40%，50%关税将推动国内产能替代，但无缝管产能利用率已较高 [49] 问题: 墨西哥Pemex复苏影响 - Pemex获得120亿欧元融资，钻机从19台增至24台，预计逐步恢复 [77] - 历史钻机数量45-50台，完全恢复需时间 [101] 问题: 美国天然气市场机会 - 主要参与Haynesville和Appalachia市场，私人运营商推动增长 [87] - LNG出口谈判可能进一步刺激天然气投资 [89] 问题: 美国库存和价格传导时机 - 进口增加70%导致库存增加1个月消费量，预计第四季度价格反应更明显 [93][95] 问题: 墨西哥收入潜力 - Pemex历史钻机45-50台，当前24台，恢复将带动OCTG需求 [101] 问题: 关税应对措施 - 提高美国本土钢坯产量，调整产品组合，但关税影响仍显著 [59] 问题: 业务组合对利润率影响 - 压裂业务利润率较低，海上管线利润率高于平均，陆上管线利润率较低 [62] 问题: 中东市场趋势 - 沙特活动减少15%，但阿联酋、卡塔尔等地保持韧性 [70][71] 问题: 并购环境评估 - 行业整合机会有限，Shawcor收购已增强服务能力 [110] 问题: 营运资本管理 - 上半年营运资本释放2.5亿欧元，预计第三季度建立库存，第四季度释放 [112]

货币政策立场 - 不认为围绕关税影响的迷雾会突然散去 [1] - 与2024年3月相比再次陷入通缩的风险更低 [1] - 物价趋势比之前更接近于2% [1] 通胀与薪资动态 - 通胀与薪资的联动循环仍在持续 [1]

利率/货币政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%的水平不变 为今年连续第五次维持利率不变 [1] - 利率决议投票结果为9票赞成 2票反对 其中两位理事支持降息25个基点 这是自1993年以来首次有两名理事对利率决定提出异议 [1] - 美联储尚未就9月利率做出任何决定 将在下次议息会议前夕参考经济信息 [1] 通胀方面 - 核心通胀中有30%或40%来自关税 [2] - 通胀率略高于目标 [3] - 委员会坚定致力于将通胀率恢复至2%的目标 [4] - 6月份核心PCE可能同比上升2.7% 关税正在推高一些商品价格 [12] 美国经济 - 美国上半年经济活动有所放缓 [5] - 2025年上半年经济增长放缓至1.2% 低于去年的2.5% [6] - 美联储重申经济前景的不确定性仍然较高 但删除了不确定性已经减弱的表述 [7] 关税方面 - 部分商品的价格已经更明显地反映出更高关税的影响 但关税对整体经济活动和通胀的影响仍有待观察 [11] 其他 - 关于鲍威尔卸任主席后是否会继续担任美联储理事 尚无最新信息 [13] - 鲍威尔将特朗普造访美联储大楼形容为一次愉快的访问 [14]

摩根大通固定收益全球主管米歇尔：关税的全面影响尚未显现。 ...

加拿大央行：我们已经加强了我们的区域联系，以帮助了解关税的影响，并在对家庭和企业的调查中增 加了新的问题。 ...

今夜美联储7月利率决议，"维持利率不变"几乎板上钉钉，但市场的关注点早已转向主席鲍威尔的表 态：9月是否会降息？两位鸽派理事的罕见"异议"是否将打破共识？特朗普施压、经济数据放缓、关税 影响待解……一场暗流正在汹涌。 9月降息预期升温 美联储今年仅剩三次政策会议。据花旗经济学家Veronica Clark分析，基于6月美联储官员预测的中位数 显示今年将降息两次25个基点，这使得9月降息看起来很可能实现。 "一般官员仍处于观望模式，但9月是非常合理的，"Clark表示。 然而，银行政策研究所(Bank Policy Institute)首席经济学家Bill Nelson指出，关税对通胀的传导仍未完全 显现，鲍威尔可能会保持选择余地，直到对经济方向有更多清晰认识。在下次9月16-17日会议前，决策 者将看到两份就业报告和更多通胀、支出及住房数据。 根据联邦基金期货合约定价，投资者已将9月降息概率定价在60%以上。美联储官员可能不希望这一概 率在审查经济数据前进一步上升。 历史罕见的"官员异议"可能登场 分析认为，如果美联储在会后声明中继续将就业市场描述为"稳固"，可能引发担心美国就业形势更加脆 弱的官员投下反对票 ...

美联储内部降息分歧 - 美联储官员同意最终需要降息但本周不会行动 对降息时机存在严重分歧[1] - 内部已分化为三派：立即降息派(担心劳动力市场恶化) 中间派(等待关税影响数据) 保守派(需明显经济疲软证据)[1][5] - 分歧源于关税威胁引发通胀担忧导致此前屡次暂停降息[2] 三大阵营政策立场 - **中间派**(如旧金山联储主席戴利)：需再研究两个月数据确认关税传导温和 利率处于紧缩水平但"不能永远等待"[6] - **立即降息派**(理事沃勒和鲍曼)：私营部门招聘疲软 主张"为何不现在降息" 可能投反对票创五年来首次FOMC分歧[7][8] - **保守派**(如亚特兰大联储主席博斯蒂克)：担忧夏末关税实际价格压力显现 通胀讨论未消散[8] 外部影响因素 - 特朗普施压降息并造访美联储大楼 政治干预使决策复杂化[9][10] - 前顾问认为降息时点选择实质是"关于沟通和政治" 对短期经济指标影响有限[10] - 经济数据矛盾：股市创新高但长债收益率高企 显示经济承受当前利率能力[11][12] 政策转向预期 - 前达拉斯联储主席Kaplan将美联储比作"超级油轮" 强调转向需谨慎 过早行动需1-2年修复[13] - 市场普遍预期9月可能降息 重点关注鲍威尔周三发布会是否释放信号[14][15] - 9月会议前将获得额外两个月就业和通胀数据 中间派视其为关键决策依据[16]

美联储内部政策分歧 - 美联储官员同意最终需要降息但本周不会行动 对降息时机存在严重分歧[1] - 内部分化为三个阵营：立即降息派担心劳动力市场恶化 中间派等待更多数据确认关税影响 保守派要求看到明显经济疲软才行动[1][2] - 分歧源于关税威胁引发通胀担忧 但关税传导价格上涨比预期温和 就业市场显现疲软迹象[1] 三大阵营立场分析 - 中间派代表旧金山联储主席戴利认为通胀前景不稳定 需再研究两个月数据确认关税传导效应 利率处于紧缩水平不能永远等待降息[2] - 立即降息派代表沃勒指出6月失业率虽降至低点但私营部门招聘疲软 质疑为何不立即降息以防止劳动力市场恶化[2] - 保守派代表博斯蒂克采取鹰派立场 担心关税实际征收率低 价格压力可能夏末显现 通胀讨论因关税头条新闻延长[3] 外部影响因素 - 特朗普持续施压美联储降息 通过突然造访美联储大楼等方式削弱鲍威尔地位[3] - 前美联储顾问认为降息时机决策对通胀或失业率影响很小 实际是关于沟通和政治的[4] - 经济数据呈现矛盾信号：股市创纪录而长债收益率高企 显示经济能承受当前利率水平[4] 政策转向预期 - 市场普遍预期本周不会行动 但美联储可能为未来政策转向铺平道路[5] - 投资者重点关注鲍威尔在周三新闻发布会是否暗示9月降息可能性[6] - 9月会议前将看到额外两个月就业和通胀数据 为判断关税影响和劳动力状况提供更清晰图景[6]

三大阵营的政策分歧日趋明显 美联储内部分歧加剧，市场关注9月降息的可能性。 有"新美联储通讯社"之称的华尔街日报记者Nick Timiraos近日发表文章称，美联储官员们虽然同意最终 需要恢复降息，但本周不会行动，他们对何时恢复降息存在严重分歧。 文章认为，目前，美联储内部已经分化为三个不同的阵营：一派想马上降息，担心劳动力市场恶化；中 间派想等更多数据确认关税影响温和；另一派则更谨慎，等看到明显经济疲软才行动。 这种内部分歧源于关税威胁引发通胀担忧，导致美联储此前屡屡暂停降息。 然而，随着关税传导的价格上涨幅度比预期温和，而就业市场显现疲软迹象，叠加特朗普的施压，联储 内部的分歧趋于复杂。 文章指出，焦点是周三FOMC会后鲍威尔在记者会上有关9月是否降息的暗示。 文章指出，虽然沃勒和鲍曼可能的反对票将成为五年来首次有FOMC会议出现"唱反调"的情况，并带来 新的头条新闻，但这实际上凸显了大多数美联储官员对过快行动的普遍谨慎态度，而非对其构成挑战。 保守派则采取了更加鹰派的立场，如亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）担心，关税 公告虽已出，但实际征收率低，价格压力可能在夏末才显现。 ...

公司动态 - Visa首席执行官表示美国第二季度支出增长依然强劲 [1] - 关税未对美国第二季度支出产生明显影响 [1]