中美太空算力竞争格局 - 马斯克提出在未来四到五年内部署太空AI计算中心，核心是每年部署100吉瓦的太阳能AI卫星，规模相当于美国全国电力的四分之一，并计划利用月球基地扩大制造规模[3] - 北京市正式发布在700-800公里晨昏轨道建设千兆瓦级太空数据中心的规划，该体系由空间算力、中继传输和地面管控三大分系统组成[3] - 中国太空数据中心项目建设分三个阶段推进：2025-2027年突破能源与散热等关键技术；2028-2030年突破在轨组装技术以降低成本；2031-2035年实现卫星批量生产与大规模组网[3] 美国基础科研新计划 - 美国政府启动名为“创世纪计划”的国家级人工智能科学计划，由特朗普总统于2025年11月签署行政令启动[4] - 该计划指示能源部整合其下属17个国家实验室的超级计算机和独特数据资产，构建专门用于科学研究的AI基础模型和自动化实验平台[4] - 计划设定了明确时间节点：启动后60天内确定约20项国家级科技挑战，270天内展示首批概念验证成果，并将与英伟达、AMD等科技企业建立深度合作[4] 中国企业AI技术突破 - 阿里巴巴旗下AI助手“千问”App在公测一周后下载量突破1000万次，成为全球增长最快的AI应用，上线两天即冲入苹果App Store免费总榜前三[5] - DeepSeek在HuggingFace上开源了拥有685B参数的数学推理模型DeepSeekMath-V2，该模型创新性地引入了自我验证机制，在IMO2025等国际数学奥林匹克竞赛中达到金牌水平，成为首个获此级别的开源模型[5] 行业投资标的 - 推荐标的包括：汉得信息、日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、道通科技、海光信息[2] - 相关标的包括：中科曙光[2]

行业观点 - 中信证券研报认为，算力卫星作为算力新基建，全球产业化进程逐步推进，国内政策细则出台引领 [1] 全球市场动态 - 海外科技巨头争相布局，太空算力逐渐成为共识 [1] 国内市场动态 - 国内算力星座发射加速，产业化进程加快 [1] 政策环境 - 国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，细则进一步明确 [1] 投资建议 - 建议关注算力卫星相关标的 [1]

市场整体表现 - 上证指数开盘报3894.21点，小幅高开约0.14% [1] - 太空算力、卫星互联网、天基互联等热门板块开盘表现强势，平均涨幅达10.05% [1] - 市场做多情绪积极 [1] 连板股开盘情况：涨停晋级 - 金富科技（食品包装概念）13天7板后涨停晋级14天8板 [1] - 雷科防务（太赫兹、军工信息化概念）5天4板后涨停晋级6天5板 [1] - 通宇通讯（6G概念、铜缆高速连接概念）2天2板后涨停晋级3连板 [1] 连板股开盘情况：大幅高开 - 茂业商业（信托概念、西部大开发概念）4天4板后高开9.92% [1] - 航天发展（军工信息化、军民融合概念）11天7板后高开9.55% [1] - 睿能科技（数字经济、智能家居概念）2天2板后高开7.91% [1] - 福建水泥（4天2板）高开4.54% [1] - 海南瑞泽（海南自贸区、自由贸易港概念）4天3板后高开4.1% [1] - 世联行（6天3板）高开3.63% [1] - 国晟科技（硅能源、HJT电池概念）20天11板后高开2.33% [1] - 梅雁吉祥（水泥概念、新型城镇化概念）3天2板后高开1.68% [1] - 赤天化（3天2板）高开1.44% [1] - 海欣食品（预制菜、人造肉概念）3天3板后高开0.97% [1] - 梦天家居（智能家居、工业互联网概念）8天6板后高开0.94% [1] - 襄阳轴承（减速器、农机概念）4天2板后高开0.34% [1] 连板股开盘情况：小幅低开 - 美克家居（3天2板）低开3.28% [1] - 平潭发展（海峡两岸、福建自贸区概念）28天15板后低开2.52% [1] - 北新路桥（雅下水电概念、新疆振兴概念）6天3板后低开1.71% [1] - 和顺石油（2天2板）低开1.03% [1]

行业与公司 * 行业为商业航天 涵盖卫星制造与发射 太空算力与数据中心 可回收火箭技术 卫星能源系统等领域[1] * 涉及公司包括中国星网 海南文昌航天城超级中工厂 北京星辰未来 轨道晨光 三体计算 上海港湾 天舟光电 云南主业 国星宇航 开普云 补天科技 中国曙光 中国星图 航天电子等国内企业[1][4][10][18] * 涉及海外公司包括StarCloud 谷歌 SpaceX等[5][6] 核心观点与论据：卫星发射与制造需求 * 中国星网加速卫星发射 预计2025年底完成约120颗一代星发射 并已启动增强星招标 未来几年内将陆续发射324颗增强型卫星[1][2] * 2026年初将启动二代星大规模招标 预期数量超过400颗 到2027年二代星总量可能接近千颗 显著拉动产业链需求[1][2][3] * 供给方面 海南文昌航天城超级中工厂预计2027年达百箭千星（100枚火箭和1,000颗卫星）生产能力 2028年提升至150枚火箭和1,500颗卫星[1][3] 核心观点与论据：太空算力与数据中心发展 * 太空算力已初步商业化运营 三体计算已部署12颗计算卫星 具备5PFlops算力 计划扩展至2,800颗卫星 达100亿FLOPS[1][4][5] * 海外StarCloud于11月2日成功发射首颗搭载英伟达H100 GPU的卫星 谷歌计划2027年发射搭载Trilium TPU的卫星[5][6] * 北京星辰未来和轨道晨光发布太空数据中心建设方案 分三阶段在晨昏轨道建设1吉瓦太空数据中心 计划2025-27年完成一期算力星座（200千瓦功率 1,000 PFlops算力）[1][4] 核心观点与论据：可回收火箭技术进展 * 可回收火箭技术预计最晚2027年实现突破 将大幅降低发射成本[1][3] * 国内外积极研发可回收火箭 中国国家队研发长征12甲可回收火箭 民营公司如蓝箭航天朱雀三号和天兵科技天龙三号也在快速推进[12][14] * 可回收火箭通过部件重复利用降低发射成本 重型火箭多次回收后 每公斤运输成本有望降至几百美元[12] 核心观点与论据：太空数据中心优势 * 太空数据中心可7×24小时使用太阳能 发电效率达地面五倍（理论发电效率95%）且散热成本低[8][9] * 太空间署部署及运营成本仅为地面四分之一 光速快35% 可降低延迟[9] * 解决地面能源瓶颈 美国规划的大型数据中心项目总容量已超过45GW 到2030年预计将超过200GW 占美国总电力产量40% 但过去十年美国总发电量仅增长5%[8] 核心观点与论据：技术挑战与需求 * 可回收火箭发动机推力 寿命及可靠性是关键挑战 液氧甲烷和液氧煤油是主流燃料 3D打印技术应用广泛以优化结构[15] * 遥感图像地面分辨率提升导致数据量增长约1,000倍 传统天数计算模式效率低 仅不到10%的有效数据能传回地面 需星载大模型在轨处理[7] * 未来大规模部署对卫星能源系统需求巨大 一个5GW容量的太空间署对太阳翼电池阵面积需求接近12平方公里[10] 其他重要内容：投资方向与标的 * 钙钛矿太阳能电池因柔性 低成本（成本仅为砷化镓十分之一）等优势将成为主流选择[10] * 推荐关注上海港湾（具备砷化镓和钙钛矿卫星太阳能电池供货能力） 天舟光电 云南主业 国星宇航 开普云 补天科技 中国曙光 中国星图 航天电子等相关企业[10][18] * 在火箭端可关注四瑞新材 超杰 博力特华曙（3D打印）等企业[17][18]

涉及的行业与公司 * **行业**：光模块行业、AI（人工智能）行业、太空算力（新兴赛道）[1] * **公司**： * **头部光模块厂商**：旭创、新易盛、天孚、易中天[3] * **配套零部件公司**：东田微（隔离器领域龙头）[4] * **海外科技巨头**：英伟达、谷歌、特斯拉[6] * **其他**：徐创新先生领导的企业（核心标的）[14] 核心观点与论据 * **产能扩张与需求**：头部光模块厂商正积极扩产以满足高速率产品需求，预计2026年上半年将迎来显著产能扩张，尤其是在泰国基地[1][2] * 旭创和新易盛在泰国的员工已达几千人，预计明年人数将显著增加，提升从泰国发货的比例[2] * 天孚扩产节奏稍慢，但到今年年底员工数量预计将成倍增长[2] * 新增产能将主要满足800G、1.6T等大类产品需求[2] * **供给侧挑战与紧张状况**：光模块行业面临供给侧挑战，预计供给紧张将持续至2026年甚至更远[1][10] * 新进入者难以快速转化为有效供给，因其产品未完全通过下游大客户验证[5] * 上游芯片（光芯片、DSP）、隔离器、光源、MPU、插芯、FAU等多种配套产品需求紧张[5][10] * 供给紧张主因上游扩展周期长且扩产幅度不够激进，以及中国企业在资本支持方面相对不足[1][10] * **AI行业现状与信心**：AI领域投资者关注现金流和ROI，企业面临资金压力，但对算力需求依然强烈，对未来发展信心较强[1][7][8] * 一些企业已开始举债，现金流压力增大[7] * 企业希望获得更多显卡以应对日益增长的数据处理需求[8] * 当前AI产业仍处早期阶段，投资基于算力和垂直应用方向，是良性且可持续的，仅因资金问题认为存在泡沫是危险的[9] * **核心竞争力与交付能力**：2026年AI行业核心竞争力将体现在交付能力上[3][11] * 大公司凭借研发优势可获得供应商优先提供的最新物料，且在海外储备产能上动作早，与下游订单配套，占据优势[11] * 二三线公司需通过差异化竞争，如减少DSP用量或采用硅光技术来规避物料短缺[11] * **技术趋势与市场影响**：“光进铜退”趋势加速，谷歌TPU V7架构引领光通信发展[3][12] * 谷歌TPU V7采用sky up与sky out架构，光模块比例大致为1:5，对光性能要求较高[12] * 谷歌在光通信领域引领潮流，其他CSP（云服务提供商）可能效仿，进一步提升光通信长期前景[12] * **新兴赛道：太空算力**：太空算力作为从0到1的新兴主题投资，潜力不可忽视[1][6] * 自9月份以来受关注度提升，海外巨头和国内政府均表现出重视[6] * 可回收运载火箭技术成熟将显著降低成本，但目前仍需克服成本测算、太阳能利用及散热等技术难点[6] * **市场机会与受益者**：头部公司及部分配套厂商有望受益于市场扩张[3][4][13] * 旭创、新易盛、天孚、易中天等头部公司在技术和产品质量上具有较高壁垒，且已通过下游大客户验证[3] * 东田微作为隔离器领域龙头，有望受益于配套零部件需求增加[4] * 海外客户需求增长显著，有望超过国内，率先实现大规模产能布局的海外厂商将极大受益[13] 其他重要内容 * **供需错配**：AI行业目前面临严重的供需错配问题，光模块供给紧张自2023年起就已显现，且缺口不断扩大[10] * **投资方向**：看好模型迭代加速及算力需求增加背景下的核心标的，以及卫星通信、太空算力等新兴主题带来的阶段性机会[14]

文章核心观点 - 算力卫星作为算力新基建 其全球产业化进程正在推进 国内政策细则出台引领发展[1] 全球产业动态 - 海外科技巨头争相布局 太空算力逐渐成为行业共识[1] - 国内算力星座发射加速 产业化进程加快[1] 国内政策环境 - 国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》 政策细则进一步明确[1] 投资建议 - 建议关注算力卫星相关标的[1]

行业趋势与定位 - 算力卫星被定位为算力新基建 其全球产业化进程正在逐步推进[1] - 太空算力逐渐成为全球科技巨头的共识 海外科技巨头正争相布局该领域[1] 国内发展动态 - 国内算力星座的发射正在加速 产业化进程随之加快[1] - 国家航天局印发了《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025-2027年)》 相关政策细则得到进一步明确[1] 投资建议 - 建议关注算力卫星产业链的相关标的[1]

核心观点 - 2026年铜价展望：宏观与供需平衡共振，牛市有望加速，矿端扰动确立2026年短缺格局，中美“关税退坡+财货双松”支撑铜价[18] - 制造业PMI连续8个月处于荣枯线下方，服务业PMI超季节性回落，经济呈现加速下滑迹象，短期紧盯12月三大会议及政策定调[6] - 中央经济工作会议前瞻：作为“十五五”开局之年，总基调预计偏积极、偏扩张，关注“投资于人”、“中国人经济”等新部署[7] - 12月策略观点：日线级别上涨大概率结束，市场将进入震荡调整，风格后续关注高低切，中期牛市刚刚开始，普涨格局可期[9] - 债市预计12月季节性走强，“抢跑”行情虽节奏较晚但仍会发生，10年国债利率年底或降至1.7%附近[14] 行业与公司研究总结 有色金属 - 铜：2025年矿端扰动超预期，头部矿企前三季度产量同比负增，2026年供需缺口扩大，库存水平偏低放大价格弹性[18] - 白银：降息预期升温叠加逼仓，迎来历史性突破；铜冶炼反内卷深化，CSPT达成减产协议[46] - 投资建议：关注紫金矿业、洛阳钼业、藏格矿业等铜板块标的，受益业绩和估值戴维斯双击[18][19] 纺织服饰 - 申洲国际：核心客户趋势向好，预计2025-2027年归母净利润CAGR超10%，一体化产业链具备稀缺性，市占率有望提升[20] - 波司登：中期业绩稳健，期待旺季销售带动FY2026亮眼表现[5] - 运动鞋服板块经营韧性强，推荐安踏体育、李宁、特步国际等龙头[49][50] 基础化工与AI驱动 - AI扩张驱动先进封装，混合键合技术有望加速应用，预计2030年设备市场规模约100亿元[26] - 介质材料（SiO₂、SiCN及高分子材料）是混合键合技术基石，提供机械支撑和键合强度[26] 计算机与太空算力 - 英伟达发射太空AI服务器，太空计算开启新纪元，Starcloud预测未来十年几乎所有新建数据中心将建在太空[32][33] - 马斯克计划扩大星链V3卫星规模，建设太空数据中心，目标4-5年内通过星舰完成每年100GW部署[34] - 谷歌启动“太阳捕手”计划，探索发射搭载自研TPU AI芯片的卫星，构建太空计算互联网络[35] - 中国发射全球首个太空计算卫星星座“三体计算星座”，总算力可达1000POPS[36] 能源与电力 - 输配电新规利好新能源消纳，降低交易成本，项目收益率有望提升[39] - 推荐关注火电灵活性调节资源及储能、虚拟电厂投资机会，如华能国际、华电国际等[39] - 丹麦启动2.8GW海上风电项目招标，国网启动青桂直流等直流工程科研勘探[53] 煤炭 - 动力煤上行趋势未变，核心驱动在于供给受限，10月原煤产量同比下滑2.3%[42] - 炼焦煤盘面延续下行，核心矛盾在于终端需求不足，但供应受限+冬储降至，不建议追空[42] - 美国冬季供电稳定性压力凸显，煤电保供作用进一步强化[65] 食品饮料 - 白酒板块动销磨底、报表出清，茅台定调理性应对周期波动，供给改善信号明确[68] - 原奶周期拐点可期，大众品优先关注成长股，如东鹏饮料、燕京啤酒等[68] 电子与通信 - 存储景气度上行，缺芯潮持续演绎，Q4 DRAM合约价预计季增50-55%[72] - 光模块行业处于新一轮产能释放前夜，预计明年一季度迎来集中释放，推荐中际旭创、新易盛等[59] - 夸克发布AI眼镜，采用高通AR1芯片+恒玄BES2800双芯设计，搭载Micro-LED光引擎[73] 房地产与REITs - 商业不动产REITs试点启动，支持构建房地产发展新模式，已上市REITs总市值约2194.4亿元[48] - 年末房企拿地积极性降低，1-11月TOP100房企拿地总额8478亿元，同比增14.1%[62] 农林牧渔 - 生猪去化趋势不改，10月能繁母猪存栏降至3990万头，行业亏损持续，关注牧原股份、温氏股份等[27][28] - 菌菇价格保持景气，种业转基因品种进入商业化销售，关注康农种业、隆平高科等[28][29] 建筑材料 - 基本面疲软，关注政策发力情况，浮法玻璃供需有矛盾，光伏玻璃开启自律减产[21][23] - 水泥错峰停产加强，供给端积极改善，推荐海螺水泥、华新水泥等[21] 新能源与电力设备 - 龙蟠科技与楚能新能源签订130万吨铁锂订单，对应近600GWh电池需求，总金额超450亿元[55] - 发改委治理价格无序竞争，制定成本认定标准，助力光伏产业链价格回归理性[52]

中美太空算力战略布局 - 马斯克提出在未来四到五年内将AI计算中心部署至太空，核心是每年部署100吉瓦的太阳能AI卫星，规模相当于美国全国电力的四分之一，并计划利用月球基地扩大制造规模 [2] - 北京市正式发布在700-800公里晨昏轨道建设千兆瓦级太空数据中心的规划，该体系由空间算力、中继传输和地面管控三大分系统组成 [2] - 中国太空数据中心项目建设分三阶段推进：2025-2027年突破能源与散热等关键技术；2028-2030年突破在轨组装技术以降低成本；2031-2035年实现卫星批量生产与大规模组网 [2] 美国基础科研新计划 - 美国政府启动名为“创世纪计划”的国家级人工智能科学计划，由特朗普总统于2025年11月签署行政令启动，旨在整合国家科研资源加速基础科学突破 [3] - 计划指示能源部整合其下属17个国家实验室的超级计算机和独特数据资产，构建专门用于科学研究的AI基础模型和自动化实验平台，重点推动核聚变、半导体、生物技术等关键领域突破 [3] - 计划设定了明确时间节点：启动后60天内确定约20项国家级科技挑战，270天内展示首批概念验证成果，并与英伟达、AMD等科技企业建立深度合作以获取算力支持 [3] 中国企业AI技术突破 - 阿里巴巴旗下AI助手“千问”App在公测一周后下载量突破1000万次，成为全球增长最快的AI应用，上线两天即冲入苹果App Store免费总榜前三 [4] - “千问”应用基于性能领先的开源模型Qwen3打造，定位为“会聊天能办事的个人AI助手”，标志着阿里在AI to C市场取得关键突破 [4] - DeepSeek在HuggingFace上开源了拥有685B参数的数学推理模型DeepSeekMath-V2，该模型创新性地引入自我验证机制，在IMO 2025等国际数学奥林匹克竞赛中达到金牌水平，成为首个获此级别的开源模型 [4]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 太空算力与卫星产业共振开启，AI计算需求爆发与火箭发射成本下降共同驱动太空数据中心发展[1][2][3] - 全球科技巨头（英伟达、SpaceX、谷歌）及中国积极布局太空计算基础设施，预计未来4-10年将实现规模化部署[1][2][3][22][23] - 太空算力可解决地面能源限制（电力、散热、空间），成本效益有望超越地面数据中心[1][2][10] 全球太空算力布局进展 - **英伟达与Starcloud合作** - Starcloud-1卫星（60公斤）搭载H100 GPU进入350公里超低轨道，实时处理地球观测数据[1][9] - Starcloud-2任务将搭载Blackwell GPU和H100，提供7千瓦算力，2027年计划发射100千瓦卫星[1][11] - 预计2030年代初建成40兆瓦太空数据中心，成本与地面持平[1][11] - **SpaceX星链计划** - 马斯克预测未来4-5年太空AI部署成本将低于地球，因太阳能和辐射冷却优势[2][14] - AI算力需求达200-300吉瓦（甚至1太瓦），远超美国总发电量（490吉瓦）[2][14] - 目标通过星舰每年部署100GW数据中心[2][14] - **谷歌太阳捕手计划** - 2027年初发射两颗搭载自研TPU芯片的测试卫星，构建太空计算互联网络[3][18] - **中国太空计算进展** - 2025年5月发射全球首个千星规模“体体计算星座”，总算力达1000 POPS[4][22] - 单星算力提升至744 TOPS（较T级提升10-100倍），星间通信速率100Gbps[4][22] - 北京“辰光一号”试验卫星计划5年内建成太空算力中心，2030年算力达40万P（相当于全国地面数据中心总和）[23] 行业驱动因素 - **能源与成本压力**：2030年全球数据中心耗电量相当于日本全国用电量，地面资源受限[10] - **政策支持**：中国出台《商业航天发展行动计划（2025-2027）》，设立国家基金推动产业链发展[21] - **技术突破**：火箭发射成本下降（如SpaceX星舰）、星载算力从T级跃升至P级[1][4][22] 建议关注标的 - 普天科技、顺灏股份、中国卫星、海格通信、上海瀚讯等[4][24]